医疗美容行业主题投资报告.docx
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医疗美容行业主题投资报告
医疗美容行业主题投资报告
正文目录
一医美,借医疗之力满足美丽需求3
二17年中国超越巴西成为全球第二大医美市场4
2.1全球医美行业发展稳定、微整形占比高4
2.2中国医美行业发展迅速、市场空间大6
三海外医疗美容大国的行业发展9
3.1美国:
全球发展最成熟的医美市场9
3.2韩国:
以优质服务为核心竞争力9
3.3台湾:
政策和明星推广使医美走向繁荣10
四医疗美容行业投资机会10
4.1产业链上游:
医美材料和设备生产利润高11
五投资建议19
5.1朗姿股份(002612.SZ)19
5.2华韩整形(430335.OC)20
1医美,借医疗之力满足美丽需求
目前美容分为医疗美容和生活美容,医疗美容是通过药物、手术、医疗器械等医疗性手段来对容貌和形态进行修复和重塑的方式,包括光子嫩肤,隆胸,抽脂,眉部、眼部、鼻部、下颚等整形手术。
医疗美容又分为手术类和非手术类,手术类是指通过手术对身体进行根本上的改变,非手术类主要是注射和激光疗法,注射类是指通过注射玻尿酸、自体脂肪、硅胶等来达到修正皮肤缺陷的目的,激光类是指通过适量的激光照射来使皮肤变得细嫩、光滑。
据2009年卫生部发布的《医疗美容项目分级管理目录》,美容项目也有其分级,对于手术风险比较大的第四级项目,只有三级整形外科医院和设有医疗美容科或整形外科的三级综合医院才能开展。
图表1:
医疗美容项目的分级
类别
部位
项目分级
主要项目
一级
重唇修复术、招风耳矫正术、眉修
整术、眉提升术、重睑成形术等
二级
隐耳矫正术、杯状耳矫正术、耳畸
形矫正术、菜花耳矫正术等
头面部
全颜面皮肤磨削术、全颜面及颌颈
三级
部除皱术、不良文饰修复术
四级
颧骨降低术、下颌角肥大矫正术、
上下颌骨其它成形术
一级
乳头内陷矫正术、乳头乳晕缩小术、
脂肪抽吸术(吸脂量<1000ml)
隆乳术、乳房下垂矫正术、乳房液
美容外科
二级
态填充物取出术、脂肪抽吸术
乳房、躯干
(1000ml≤吸脂量<2000ml)
三级
脂肪抽吸术(2000ml≤吸脂量<
5000ml)
四级
巨乳缩小术(乳房肥大+重度下垂)、
腹壁成形术
一级
处女膜修补术、阴蒂肥大缩小术、
小阴唇成形术
会阴部
阴茎延长术、阴茎增大(增粗)术、
二级
阴道紧缩术
体表小肿瘤切除术、瘢痕切除缝合
其他
一级
术、皮肤磨削术(面积不超过面部
1/4)、酒渣鼻切割术
牙齿美容修复
牙齿形态修整、牙齿漂白、复合树
脂粘结修复、嵌体修复等
美容牙科
暂不分级
洁治术、牙龈切除术、牙龈成形术、
牙周美容
牙冠延长术、根尖复位瓣术等
牙牙合畸形美容矫治
错牙合畸形的诊断、分类和矫治设
计、常见错牙合畸形的矫治等
美容皮肤科
-
暂不分级
无创治疗和有创治疗
美容中医科
-
暂不分级
中药内服和外治、针灸、中医推拿
来源:
《医疗美容项目分级管理目录》国联证券研究所
217年中国超越巴西成为全球第二大医美市场
2.1全球医美行业发展稳定、微整形占比高
Ø全球医美行业稳固发展
据ISAPS在2016年发布的统计数据,全球医疗美容疗程总量较2015年增长了8.9%,美国以17.9%的占比高居榜首。
其中,手术类疗程总量达到了1041多万例,
相比2015年增长了8%,非手术类疗程总量达到了1320多万例,相比2015年增长
了10%。
在手术类项目中,面部和头部类手术数量的占比最大(40.6%),胸部类手术数
量以11%的增长率高于其他项目。
在非手术类项目中,注射类手术数量的占比最大
(64.7%),面部唤醒类手术数量以14%的增长率高于其他项目。
与2015年对比,占比最大的前三名并没有发生变化,占比变化也比较平稳。
近年来,医美行业发展速度平均呈20%左右的增长态势,医疗美容行业也成为继房地产、汽车、旅游之后的第四大服务行业。
图表2:
2016年全球医疗美容疗程数(万例)占比图表3:
2016年全球医疗美容各项目占比
来源:
ISAPS国联证券研究所来源:
ISAPS国联证券研究所
Ø微整形占比高、发展迅速
在所有医疗美容项目中,微整形(非手术类)凭借其安全性高、不留疤、恢复期短的优点受到了一大批消费者的青睐,占到了所有项目的56%。
从全球来看,美国是微整形占比最大的国家,达到了全球微整形总数量的20.7%,而在日本国内,微整形的占比达到了80%以上,远远高于手术类项目。
从微整形项目来看,肉毒毒素和
透明质酸分别占到了37.3%和25.5%,分别占据了第一第二位,相较于2015年没有明显变化。
图表4:
微整形在日本、意大利比例居高图表5:
微整形中肉毒毒素和透明质酸占比居高
来源:
ISAPS国联证券研究所来源:
ISAPS国联证券研究所
Ø年龄分布集中、男女差异明显
目前,全球整形年龄集中分布在19-50岁之间,未来,随着这一批消费群体的衰
老,大量消费者会转移到50岁以上的群体中。
据ISAPS公布的数据,在所有美容项目中,女性消费者超过了2036万例,占到了总量的86.2%,男性仅仅只占13.8%,
但是在植发的项目中,男性占到了86.3%。
从整体来看,男性在大多数项目中的占比还远远低于女性,但随着男性整容的普及趋势,整形已经不再是女性的专利。
图表6:
2016年全球整形年龄构成图表7:
全球医疗美容男性占比低
来源:
ISAPS国联证券研究所来源:
ISAPS国联证券研究所
Ø全球医美外科医师平稳增长
根据ISAPS发布的数据,2015年全球前30个国家的医美外科医生达到了3万6千人以上,美国、巴西和中国分列前三位,数量分别为6500、5500和2800,分别占到了总数量的16%、13.5%和6.9%。
截止2016年,全球前30个国家的医美外科医生达到了3万8千人以上,同比增长了3.4%。
2.2中国医美行业发展迅速、市场空间大
Ø医美行业发展现状
我国医疗美容市场发展至今已经超过了30年,据智研数据研究中心的数据显
示,2016年我国的医疗美容市场规模已经突破了1250亿元,医美人数达到了758.5
万人次,预计到2020年,中国医美市场将达到4640亿元。
据更美App发布的《2017
中国医美行业白皮书》显示,中国在2017年有1400万人通过整形变美,同比增速
为42%,是全球增速的6倍,已经超过巴西,成为仅次于美国的全球医美第二大国。
随着我国人均可支配收入的不断攀升和消费理念的升级,整形外科医院的总收入也在不断增加,体现出医疗美容行业的发展势头强劲,医美行业成为了“朝阳产业”,
正是生活水平的改善使医疗美容事业逐渐走向成熟。
图表8:
中国城镇居民人均年可支配收入(元)图表9:
中国医疗美容市场规模增长迅速(十亿元)
来源:
Wind国联证券研究所来源:
BIMTCICC研究德勤国联证券研究所
图表10:
整形外科医院总收入(亿元)呈增长趋势图表11:
中国医疗美容整形人数增长迅速(万人)
来源:
Wind国联证券研究所来源:
智研咨询国联证券研究所
从中国目前医疗美容的主要年龄层来看,主要集中于25-35岁,而医美发展成熟
的美国的消费群体主要集中在35岁以上。
35岁以上的女性经济能力更强,消费能力
更高,因此中国35岁以上医美消费群体需求量并未完全释放,未来这部分人群的需求增长将成为带动医美市场上升的动力。
除了娱乐圈工作者,职场白领是医疗美容行业的主要消费者,第一原因是这类人群的消费能力强,第二原因是医疗美容会给生活工作带来便利。
图表12:
中美两国医疗美容客户群年龄层对比图表13:
中国医疗美容手术年龄比例
来源:
智研咨询国联证券研究所来源:
智研咨询国联证券研究所
Ø渗透率低、未来空间大
对比美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家10%左右的渗透率,中国医美市场
渗透率仅在2%左右,有着5倍的发展空间。
从相对渗透率和相对人均年收入来看,与医美发展比较成熟的巴西相比较,巴西的人均年收入仅仅是中国的1.0倍,而医美
的渗透率达到了5.8倍;与中国文化和地域接近的韩国比较,韩国的人均年收入是中
国的3.3倍,医美渗透率也达到了4.45倍;与中国社会和经济发展相似的印度相比较,虽然印度的人均年收入是中国的0.2倍,但医美渗透率却是中国的0.35倍。
由此可知,中国的渗透率还很低,与人均年GDP的发展不平衡,医疗美容的上升空间很大。
图表14:
医疗美容全球主要国家渗透率(2016)图表15:
渗透率和国家人均年收入水平对比(2016)
来源:
清科研究中心国联证券研究所来源:
清科研究中心、Wind国联证券研究所
Ø行业趋于专业化和规范化
从2005到2015年,执业医师的数量在不断的增加,行业的专业化程度得到大大提高,正规机构的建立也在不断推动医疗美容行业合规化的进程。
早在2015年,根据《国务院关于取消非行政许可审批事项的决定》,取消了第三类医疗技术临床应用准入审批,对安全性低、技术难、风险大的医疗手术明令禁止。
从消费者在整形过
程中关注的方面来看,最关注的是手术安全性、医院资质与口碑和手术价格,分别占
到了25%、16%和16%,行业专业化和规范化的提升会吸引更多的消费者。
图表16:
2005-2015年整形外科医院人员组成(人)图表17:
消费者最关注医疗美容的安全性
来源:
Wind国联证券研究所来源:
智研咨询国联证券研究所
近年来莆田系医院的医疗事故频发,医患纠纷愈演愈烈,国家加强了对这些高风
险,低专业民营机构的监管。
据国务院发布的《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》显示,我国不仅加强了对医疗机构的绩效考核,还推进了医药卫生信息化
建设,加强了对医疗广告的管控。
在2017年12月22日,中国整形美容协会安全联
盟成立,首批认证了105家机构、揭晓了91位首批认证医生的名单。
安全联盟的建立为中国医美行业引入了第三方安全信用评价体系,利用医美APP平台的大数据库,帮助求美者在鱼龙混杂的医美市场辨别真伪。
图表18:
我国对促进医疗美容行业规范化的相关政策
名称
时间
颁布单位
主要内容
《医疗机构诊科目名录》
1994
卫计委
首次将“医疗美容科”正式列为医疗机构的“一级诊疗
科目”。
依据《执业医师法》等,首次规定了医疗美容机构必须
《医疗美容服务管理办法》
卫计委
取得《医疗机构执业许可证》,医疗美容医师必须具有
2002
执业医师资格,并且对执业机构提出明确监督管理。
《医疗美容机构基本标准
针对《美容医疗机构、医疗美容科基本标准(试行)》
2008
卫计委
进行修订,规定了医疗美容机构的床位、面积、人员配
(修订意见稿)》
置、设备等方面的标准。
依据手术难度和复杂程度以及可能出现的医疗意外和风
《医疗美容项目分级管理目录》
卫计委
险大小将美容外科分为四级,对医疗美容项目进行分级
2009
管理。
关于征求《美容医疗机构医疗美
2011
卫计委
要求美容医院加强对医疗人员配置及医疗信息化设置,
容科(室)基本标准(2011版征
医疗美容门诊部、诊所及医疗美容科对床位设置、医护
求意见稿)》意见通知
人员配置和学历要求提升。
《关于进一步加强医疗美容管理
2012
卫计委
重申对医疗机构、美容项目、从业人员、广告宣传、信
工作的通知》
息化五个方面的管理要求。
《国务院关于促进健康服务业发
对营利性医疗机构建设减半征收有关行政事业性收费,
2013
国务院
纠正各地自行出台的歧视性价格政策,探索建立医药价
展的若干意见》
格新机制。
在全国7省、直辖市共17家民营医疗美容机构开展《医
《医疗美容机构评价标准》
2014
中国整形美容协会
疗美容机构评价标准》评价试点工作,并计划于3年内
对全国民营医疗美容机构作出评价认证。
来源:
卫计委国联证券研究所
3海外医疗美容大国的行业发展
3.1美国:
全球发展最成熟的医美市场
美国医美行业在一战时期萌芽,当时主要是对伤员进行面部和身体的修复;随着居民收入的不断提升、技术的发明与应用、行业规范化程度提高,美国医美行业在
21世纪初走向成熟;在经历了大约3年的低迷期后,由于2011年新的互联网商业模
式的出现,行业迎来复苏期;目前,美国从技术、规模、专业性等方向都领先于其他国家,稳居全球最大的医美市场。
美国医美行业快速发展的主要原因有:
1.居民可支配收入的提高是根本原因,只有在满足必须生活消费的前提下才会出现消费的升级,而美国的人均GDP长期占据
全球前列;2.科技创新是根本动力,在多项技术应用后美国医美行业呈快速增长;3.
政府严格监控,国法和州法均有涉及,行业专业化程度高。
我国的医美行业处于成长期,可以借鉴美国利用科技创新、行业信息透明化、建立良好的市场秩序等的发展方式来拉动消费,也应该吸取美国市场低迷的教训,防止大量黑诊所的涌入、各家整形机构同质化程度过高。
3.2韩国:
以优质服务为核心竞争力
早在1960年,韩国整形外科就开始发展,在80年代后半期就出现了成熟的整容技术,90年代中期韩国的美容市场进一步得到完善,据ISAPS数据来看,韩国整容外科专业医师从2009年起有1600余名,在全球排行并不高,但是从人口比率来
看,每3800名中就平均有1名排行第一。
由于韩国审美观念的不断深入人心,整形技术的不断创新与应用,医疗观光产业的应运而生等因素,韩国的医美产业链不断的完善和成熟。
相比韩国,中国医美产业起步较晚,但发展至今,中国的医疗美容技术和人才队伍的建设与韩国的差距并不是很大,韩国利用相对低廉的价格、系统化的医美疗程和优质人性化的消费体验吸引了一大批的中国消费者。
然而近来,赴韩国整容失败维权的丑闻频频爆出,其原因主要是语言沟通障碍、盲目选择医美机构和中韩审美差异等。
未来,随着中国医美机构服务的提升与市场监管的加强,有望使消费者回流中国市场,
与韩国市场做竞争。
3.3台湾:
政策和明星推广使医美走向繁荣
台湾的医美市场起步于20世纪70年代,1994年通过的《全民健保法》使行业得到了快速发展,健保法强制全民纳保,医疗机构的盈利降低,从而推出了例如医疗
美容的自费项目,医生的工资降低也促使了医生开立私人医疗机构。
在20世纪初,台湾的医美发展速度远远高于世界水平,原因主要是价格更加低于韩国、安全性高和语言沟通无障碍等,一些美妆综艺节目上的明星宣传也起到了重要作用。
台湾在经历高速发展后迎来了一波低迷期,目前,台湾的医美复合增长率已经低于世界水平,探其原因,其一是因为先前医美机构的高速发展使机构数量达到了饱和,小诊所希望通过打折优惠来吸引顾客反而导致行医质量下滑;其二是因为整形外科医院和医美机构通过媒体广告来竞争,市场格局混乱,利润空间降低;其三是人均可支配收入增速放缓,居民在医美行业的消费能力也在放缓。
中国的人均GDP还在稳固增加,医美机构还没有达到饱和,正处于高速发展时期,随着专业化和安全化的继续推进,还会进一步走向成熟。
4医疗美容行业投资机会
Ø医疗美容产业链
在医疗美容产业链中,主要包括上中下三个部分,上游的生产商将商品以直接或间接的方式销售给经销商,医疗美容机构购买后再以附加场地人工费用、手术耗材费
用的方式转化为医美产品转接给消费者,除了传统的媒体广告和医美APP等引流方
式外,新兴的医美O2O充分利用了互联网的优势,挖掘大批线下客户,价格便宜使用方便,是医美行业未来发展的一个大趋势。
图表19:
医疗美容行业的产业链
来源:
国联证券研究所
从产业链横向分析,利润集中于上游的生产商和经销商之间,并且上游的产业集中度高,规范性强,已经形成了规模。
中游的医疗美容机构集中度低,行业规范良莠不齐,公立和民营的医院或机构都没有明显的品牌优势。
下游的消费者群体、地域区分明显,增长迅速,但容易受虚假宣传的误导。
从产业链的纵向分析,医疗美容已经
开始与互联网对接,大量的医美O2O上线,但是同质化程度高,缺乏脱颖而出的领头军。
4.1产业链上游:
医美材料和设备生产利润高
上游由医美材料和器械构成,医美材料主要有玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白、硅凝胶等,器械主要有激光美容仪、射频美容仪、激光溶脂仪等。
上游处于产业链的顶端,从主要公司的净利率和毛利率来看,利润集中于上游,并且所生产的材料和器械都必须获得国家审批,行业格局良好、规范性强。
图表20:
医疗美容产业链的净利率集中在上游
来源:
Wind国联证券研究所
图表21:
医疗美容产业链的毛利率集中在上游
来源:
Wind国联证券研究所
上游另一个关键的环节是经销商,经销商是生产商和医疗美容机构之间的桥梁,
特别是在引进国外生产商的产品时起到了重要的作用。
2014年9月,华东医药取得
韩国LG产品YVOIRE(伊婉)玻尿酸在中国的独家代理权。
2015年9月,新华锦设立青岛利百健生物科技有限公司,其中新华锦持股49%,用于承接意大利利百健SVF
技术在中国地区的独家代理权和生产权。
目前,由于中国医疗美容行业起步和发展都落后于医美发展较为成熟的国家,很多的材料和器械都依赖于从国外进口,消费者也更加信赖进口产品。
未来,随着我国医疗美容行业技术的成熟和人才队伍的完善、国产材料和器械成本的不断降低和产品质量的提升,取代国外进口材料和器械是大趋势。
Ø玻尿酸市场
透明质酸(hyaluronicacid)也被称为玻尿酸,以其独特的分子结构和理化性质在机体内显示出多种重要的生理功能,可以通过动物组织、微生物发酵和化学合成三种方法提取。
尤为重要的是,透明质酸具有特殊的保水作用可以改善皮肤营养代谢,使皮肤柔嫩、光滑、去皱、增加弹性、防止衰老,在保湿的同时又是良好的透皮吸收
促进剂。
不同品牌的玻尿酸维持期限也不同,一般在6-12个月,也有的可达数年。
由于它免疫原性较弱、安全性高、过敏发生率低、渗透性强等优点使它在全球广泛应用。
图表22:
全球注射玻尿酸疗程量(万例)逐年提高
来源:
ISAPS国联证券研究所
据ISAPS的统计数据,2015年,全球注射玻尿酸的疗程数为286万多,2016
年为337万多,增长了18%。
据《新氧2016白皮书》数据显示,2016年全国正规医院共卖出了1000万支玻尿酸,新氧COO刘逍介绍,从新氧订单需求上来看,玻尿酸占据所有订单量的26%。
在全球所有的注射类美容中玻尿酸仅仅排于肉毒毒素之后,占到了所有非手术类
疗程数的25.5%。
在日本、意大利、法国等国家,玻尿酸的注射次数已经超过了肉毒
毒素
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