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对互联网金融监管的思考以众筹为例
经济研究专题课程论文
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对互联网金融监管的思考——以众筹为例
摘要
互联网金融是时下最热议的金融话题,人们在不断地探讨互联
网金融对于我国实体经济的意义。
其中,众筹融资模式作为互联网
金融的代表之一,更是引起了人们的激烈讨论。
有人对盲目崇拜,
有人对其妖魔化。
而作为互联网金融的代表之一的众筹,也着实给
我国的金融监管出了一个难题。
故本文将以辩证的思想来和大家分
析并探讨众筹的金融监管问题。
本文将介绍众筹的概念和相关模式,
探讨其对于我国经济发展的价值。
揭示其存在的问题并提出相应的
监管建议。
关键词:
互联网金融众筹模式金融监管
一、 众筹融资的概念 .............................................................................1
二、 众筹融资模式 .................................................................................1
(一)基于捐赠的众筹 ...................................................................1
(二)基于奖励或事前销售的众筹 ...............................................2
(三)基于贷款(或债务)的众筹 ...............................................2
(四)股权众筹融资 .......................................................................3
三、 我国众筹融资现状 .........................................................................3
四、 众筹融资的价值 .............................................................................4
(一)有利于促进小微企业的发展 ...............................................4
(二)激发“草根”创新 ...................................................................5
五、 众筹融资面临的问题 .....................................................................5
(一) 众筹融资的合法性 .............................................................5
(二)众筹产品退换货与欺诈风险 ...............................................6
(三) 投资者诉讼权益难以保障 .................................................8
六、 监管建议 .........................................................................................8
(一) 出台相应的法律法规 .........................................................8
(二) 建立行业自律组织与行业准入 .........................................9
(三) 建立 ADR 诉讼制度...........................................................9
(四)加强投资者教育,提高风险识别能力和防意识 .........10
七、 总结 ...............................................................................................10
参考文献 .................................................................................................11
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1、众筹融资的概念
众筹是一种大众通过互联网相互沟通联系,并汇集资金支持由
其他组织和个人发起的活动的集体行动。
企业或个人通过互联网介
绍自身的筹资需求和描述自己的项目,大众根据情况选择企业或个
人项目进行小额的投资,并获得一定的报酬。
2005 年,美国开始出
现一些为企业和个人提供众筹服务的;2009 年众筹
Kickstarter 的出现,使众筹走入大众和媒体的视野;2012 年美国颁
布的《促进创业企业融资法案》使众筹合法化。
近两年,国众筹
模式发展开始起步,“点名时间”、“天使汇”、“大家投”、“京东众筹”
等一些仿照美国众筹相继建立起来。
这将对我国互联网金
融,以及投融资模式的创新发展,产生重要的推进作用。
2、众筹融资模式
众筹包括四种基本类型,即:
基于捐赠的众筹、基于奖励或事
前销售的众筹、基于股权的众筹、基于贷款或债务的众筹。
(一)基于捐赠的众筹
基于捐赠的众筹是指众筹的过程中形成了没有任何实质奖励的
捐赠合约。
近十年来,很多非政府组织都采用这种模式为特定项目
吸引募捐。
与传统的募捐活动不同, 基于捐赠的众筹模式通常是为
某一特定项目募捐或进行戴帽贷款,因此,捐赠者由于知道募捐的
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款项的具体用途,从而更愿意捐赠更高数额。
同时,如果对特定项
目的运作过程持续进行跟踪并发布相关信息,捐赠者更愿意进行捐
赠,且保持更高的忠诚度。
总之,基于捐赠的众筹的捐赠者的主要
动机是社会性的,并希望长期保持这种捐赠关系。
通常,基于捐赠
的众筹所涉及的项目主要是金额相对较小的募集,包括教育、社团、
、健康、环境、社会等方面。
(二)基于奖励或事前销售的众筹
基于奖励的众筹是指项目发起人在筹集款项时, 投资人可能获
得非金融性奖励作为回报。
这种奖励仅是一种象征,也可能是由某
投资人来提供。
如,VIP 资格、印有标志的 T 恤等。
通常这种奖励
并不是增值的象征,也不是必须履行的责任, 更不是对商品的销售。
基于奖励的众筹通常应用于创新项目的产品融资,尤其是对电影、
音乐以及技术产品的融资。
事先销售则是指销售者通过在线发布新
产品或服务信息, 对该产品或服务有兴趣的投资者可以事先订购或
支付,从而完成众筹融资。
该模式在一定程度上可以替代传统的市
场调研和进行有效的市场需求分析。
同时,投资者参与事前销售的
动机除了希望产品或服务被生产出来外, 在产品真实销售时获得折
扣也是其中原因之一。
(三)基于贷款(或债务)的众筹
与向银行借款不同,基于贷款的众筹主要是指企业( 或个人)
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通过众筹平台向若干出资者借款。
这一过程中,平台的作用是多样
的。
一些平台起到中间人的作用;一些平台还担当还款的责任。
同
时,企业(或个人)融资可能是为自身发展, 也可能是为某社会公
益项目进行无利息的借贷融资。
因此,基于贷款的众筹平台可能为
出资者提供利息,也可能不提供利息。
(四)股权众筹融资
股权众筹融资是指众筹平台通过向出资者提供证券来为项目所
有人筹集大量资金。
通常,股权众筹融资常用于初创企业或中小企
业的开始阶段,尤其在软件、网络公司、计算机和通讯、消费产品、
媒体等企业中应用比较广泛。
除了上述基本类型外, 众筹融资在运作过程中还衍生出一些其
他模式。
如, 收益共享、实物融资、混合模式等。
其中,收益共享
是指出资者通过对公司未来收入共享或专利融资来作为回报方式;
实物融资是指出资者以产品或服务替代现金为融资者进行融资。
3、我国众筹融资现状
中国众筹的发展处在起步的阶段, 由于缺乏相关法律法规,众
筹一度游离于非法集资的边缘。
国的 IT 人士借鉴美国众筹平台,
成立了一批类似的。
“点名时间”是成立于 2011 年的中国众筹
,它仿照 Kickstarter 的商业模式运作。
的规章制度,甚至
页面设计都参考 Kickstarter 的风格。
在完成了几个经典项目的众筹
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活动后,点名时间获得了国知名和媒体的支持与关注。
“淘
梦网”的商业模式与“点名时间”类似,不同的是,该网只针对微
电影进行众筹,旨在打造国最大的微电影筹资平台。
2013 年 10
月,国借鉴众筹理念的融资平台“天使汇”被“新闻联播”报道,
成为互联网金融创新的典。
成立于 2011 年的“天使汇”自成立至
今共有 70 余个项目完成筹资,总筹资额高达 2 亿余元人民币。
4、众筹融资的价值
(一)有利于促进小微企业的发展
我国正处于经济结构调整和转型升级的特殊时期,中央制定了
“用好增量、盘活存量”的金融业方针和政策引导大量民间金融资
源转向支持实体经济的发展,特别是新经济的发展。
小微企业是新
经济增长点的重要潜在元素,更是深化改革的主要推动力量。
但是
由于小微企业的先天性缺陷,很难从银行等正规金融渠道以合理价
格获得融资。
股权众筹作为一种专门针对创新型小微企业的互联网
权益融资形式,打开了“微天使”的大门,给予普通群众投资创新
型小微企业的权利、机会和渠道。
股权众筹由于极降低了初创
企业的准入门槛,必定引发小额民间资金的投资热情,极大提高了
小微企业股权融资的成功率。
同时,由于股权融资不需要定期支付
利息和本金,小微企业没有负债压力,能将全部募集的资金投入产
品创新之中,有利于自身快速发展,提高创业的成功率,进而促进
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经济结构转型升级。
(二)激发“草根”创新
众筹模式不仅是一种投融资活动,还作为一种创新模式,激发
“草根”创新。
互联网的技术特征和商业化进程决定了“草根”
创新时代的到来,每个人(文艺、科技人才等)都可以发挥自身的
创新与研发能力,并借助社会资源把自己的创意变为现实的产品。
众筹模式为每个“草根”创新者( 即项目发起人) 提供了获取资金、
市场和人脉等重要资源的平台,而不同的投资人因为有着不同的专
业背景以及不同的价值观,他们可以直接对项目提出自己的观点和
意见,项目发起人会对此认真评估并进一步完善方案。
双方的互动
拉近了生产者与消费者之间的距离,这种注重用户交流和体验的行
为类似于“大规模定制”行为,极降低了产品的市场风险。
5、众筹融资面临的问题
(1)众筹融资的合法性
我国至今还没有出台相关的法律文件来确认众筹融资的合法性,
虽然证监会在 2014 年 3 月,主观上承认了众筹融资的合法性,并将
其纳入监管。
但是这还是没能给众筹融资披上合法的外衣,这给众
筹融资的发展造成了极大的阻碍。
特别是众筹模式中的股权众筹,
面临着极大的非法集资风险。
我国《证券法》第 10 条规定:
“未
经依法核准, 任何单位和个人不得公开发行证券。
有下列情形之一
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的,为公开发行:
1.向不特定对象发行证券的。
2.向特点对象发行证
券累计超过 200 人的。
3.法律、行政法规规定的其他发行行为。
非
公开发行证券,不得采用广告、公开劝诱和变相公开的方式。
股权
众筹实质上就是借助网络平台通过买卖股份实现投融资的过程,该
行为性质类似发行证券。
由于股权众筹融资是基于互联网中的众筹平台实现的,互联网
的公开性、交互性使得股权众筹起初面临的总是不特定的投资者。
为了不触碰法律红线,一些众筹对投资者进行了相关的投资者
实名认证与投资资格认证。
试图将其转化为特定的投资者,但能否
一这种方式进行转化,还有待商榷。
另一方面,人数限制问题。
即
便股权众筹面向的是特定对象,其累计人数也不能超过 200 人。
因
此,项目的融资过程中还要严格控制投资者的人数。
如“大家投”
网规定项目中的领投人和跟投人的最低投资额度分别为项目融资额
度的 5%和 2.5%, 起到严格限制人数的作用。
通过对上述条件进行
考量后发现, 股权众筹需要对其运作模式进行严格的管控或采取特
殊方式才能规避《证券法》的限制,而这种规避方式从法律解释的
角度来看往往又是不可靠的。
(二)众筹产品退换货与欺诈风险
首先,由于众筹的产品都是一些比较新颖的产品,可能其需要
的生产设备分散在诸多生产商之间,这在一定程度上,会延长众筹
产品的生产周期。
而众筹产品的生产量一般都较小,一般在几万件
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之间。
这么小的生产量,难免受生产商的不待见。
基于经济动机,
生产商就会优先生产生产量大的产品。
此时,众筹产品的生产周期
就会被延长。
其次,众筹产品的生产质量难以保障。
一般来说,众
筹产品只能在一些小生产商的生产车间进行生产。
这些小生产车间
的生产设备与员工生产能力,也许只是刚好满足产品生产的需求而
已。
这些小厂商对生产前的员工培训投入又极其有限。
因此,此时
众筹商品的质量就难以得到保障了。
众筹商品的生产周期短则 2、3
月,长则 1 年。
即使消费者在经过漫长的等待之后,拿到了众筹的产品。
但是
产品的质量却出现了问题,消费者想进行退换。
其退换货物的权力
也难以保障。
一方面是很多众筹厂商有明文规定,不接受退换货。
厂商的之所以敢这么做,就是因为国家的退换货商品里没有规定众
筹商品享有退换货的权力。
另一方面,即使厂商同意退换货。
因为
生产的货物同质性强,有很大的可能换取的商品也是有质量问题的。
如果消费者提出退货要求,厂商就各种刁难,基本上就是拒绝退货
的结果。
消费者拿到商品可能还是比较好的结果,有些消费者有可
能人货两空。
据零壹财经统计,截止 2014 年 8 月底,国至少已有
80 家众筹平台,其中有 10 家倒闭或已无运营迹象,3 家发生业务转
型。
而消费者在众筹平台倒闭后,无法再通过平台来获取自己应得
的商品。
更有甚者,整个众筹平台就是一个欺诈平台。
管理者
与厂商,进行众筹后就卷款私逃。
只剩下被欺骗的消费者。
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(3)投资者诉讼权益难以保障
众筹投资者诉讼权益难以保障,主要是基于两个原因。
首先,
在互联网平台上,投资人只能根据众筹提供的相关信息去判别
众筹项目的投资价值。
但有些众筹项目为了众筹项目获得成功,就
会进行一些虚假的描述来欺骗消费者。
比如一款新颖的产品难以产
生实用效益,但该产品在众筹时却告知投资者能产生实用效益。
这
就对投资人构成了欺诈,但是投资人却难以追究众筹项目的责任。
因为众筹项目的发起人很可能已不知身在何处,而众筹平台又以
“中介”身份避嫌。
此时的投资人,很难找到为众筹项目负责的人。
其次,就算能找到众筹项目负责人或者众筹平台非常乐意接受投资
人的诉讼。
但众筹平台上进行投资的投资人,一般都是资金量较小
的小投资人。
因此,他们很难有动机去支付和自己投入众筹项目相
当或者远远大于其投入的诉讼费用。
故众筹项目投资人面临着有苦难诉,想诉不能诉的困境。
这使
投资人的诉讼权益受到了极大的侵害。
6、监管建议
(1)出台相应的法律法规
避免众筹面临法律问题的最根本的解决措施,就是积极推动我
国众筹法案的出台。
很多西方发达国家已经看到了众筹模式给国家
经济注入了强大的活力,为了推动他们国众筹平台的发展,早就
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已经推出众筹法案来确立众筹的合法性。
我国作为当今世界第二大
经济体,也深感众筹模式的强大活力。
因此也需及早确立众筹的相
关合法地位。
这样可以使行业的风险降低,发展得到规,投资者
的权益也有了保障。
(2)建立行业自律组织与行业准入
众筹行业应该建立一个属于本行业的自律组织,对众筹产品的
质量标准作出相应的规。
国家消费者权益保障协会,也应积极推
动网络众筹产品加入退换货保障条例。
此外,众筹平台也应作为第
三方,派出自己的质检人员。
对生产的众筹产品进行严格的品控。
这样既保障了投资人的权益,也有利于维护平台的声誉。
国家相应的监管机构要对众筹行业建立相应的市场准入制度。
使众筹平台的注册和日常运营得以规,降低众筹平台的欺诈风险,
保障投资人的权益。
(3)建立 ADR 诉讼制度
作为众筹平台,对自己平台上的商品和服务是负有责任的。
在
对众筹项目进行审核时,众筹平台因对项目发起人做相关的调查和
认证。
对项目的全过程进行实时的记录。
为将来投资人进行维权时,
提供相关信息。
当投资人面临支付和自己投入众筹项目相当或者远
远大于其投入的诉讼费用。
国外的一种诉讼方式能较为有效的解决
这种状况,即 ADR 诉讼。
当被诉讼人不接受庭下和解时,被诉讼人
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在诉讼结果比和解情况更糟的情况下。
需支付所有的相关诉讼费用。
这样的诉讼方式,是十分有利于微小投资者进行维权的。
有效地捍
卫了投资人的相关利益。
(四)加强投资者教育,提高风险识别能力和防意识
众筹融资作为互联网金融的新模式,众筹融资的融资形式、风
险点都与传统融资方式不同,特别是股权投资与常见的股票投资大
不相同,比如投资可能会很长期,很难在短期赎回,而且初创项
目失败的概率更高。
当前大部分个人投资者对其风险没有充分的认
识。
监管部门需要加强投资者教育,普及众筹融资知识,充分揭示
市场风险,引导投资者树立正确的投资理念,增强风险意识和自我
保护能力。
7、总结
在我国,当前众筹行业由于监管缺位,已经出现野蛮生长的局
面。
若不及时加以规引导,任由市场主体恶性竞争甚至违规越界,
一方面可能导致市场无序失控引致区域性风险,对金融稳定和经济
发展形成负面冲击;另一方面,也可能使得行业陷入困境,市场停
滞甚至萎缩。
因此,有必要加快完善监管机制,积极将众筹纳入监
管。
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