财务建模实验指南第二单元分析.docx
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财务建模实验指南第二单元分析
南京审计学院会计学院
《财务建模》实验指南
2013年9月
项目简介
为了使会计学院会计学、财务管理专业本科生在学习了现代财务模型的有关理论之后,对这些财务模型有一个更全面、更直观的理解,会计模拟基础实验室开发了《财务建模》这一基于EXCEL工具的设计性实验项目。
该项目的特色在于通过现实案例,清楚、简明地说明财务模型的EXCEL处理。
项目内容共分为14次单项实验,涉及基础财务计算、资本成本计算和财务报表建模三个单元。
实验时间安排在第七学期第19-20周。
实验总学时为64学时。
实验所属课程《财务管理》(课程编号12110043)
目录
第一单元基础财务计算…………………………………………………………1
实验一熟悉一些基础财务及其EXCEL计算知识…………………………1
实验二熟悉PMT、FV、EXP和LN等财务函数运用……………………3
第二单元资本成本计算…………………………………………………………8
实验一以戈登模型计算权益成本……………………………………………8
实验二用CAPM计算权益成本………………………………………………11
实验三计算负债成本…………………………………………………………14
实验四计算加权平均资本成本………………………………………………17
实验五模型不适用时的调整…………………………………………………17
第三单元财务报表建模…………………………………………………………25
实验一建立财务报表模型——销售驱动……………………………………25
实验二计算自由现金流量……………………………………………………28
实验三编制现金流量表………………………………………………………30
第二单元资本成本计算
实验一以戈登模型计算权益成本
实验内容
1.戈登股利模型原理
(1)戈登模型基于企业的预期股利来计算权益成本
(2)一股票的价值是该股票未来预期股利流量的现值,该预期股利需按权益成本折现。
2.股利稳定增长时,使用戈登模型计算权益成本、股票价值
3.股利出现二阶段增长模式——超速增长与稳定增长时,使用戈登模型计算权益成本与股票价值
4.戈登模型使用的限制条件:
(1)权益成本必须大于增长率;
(2)股利的持续年限需趋近于无穷。
实验目的
1.了解戈登模型的构建原理。
2.掌握戈登模型的各种变化形式。
3.给定条件下用电子表格计算权益成本、股票价值。
4.掌握戈登模型使用的限制条件。
实验要求
1.按照提供的数据计算股票价值与权益成本;
2.通过编辑计算公式得到结果,不能手工输入结果。
3.按行复制参数时注意使用$符号。
4.折现时注意期数的准确性,尤其是期初的现金流量。
实验步骤
1.打开EXCEL文件chapter02.xls/page22-25。
2.使用戈登模型计算股票价值:
(1)某股票的股利预期每年按10%增长。
如果明年的预期股利是每股3元,使用NPV函数求股票今天的价值P0,参见表2-1。
(2)如果股利的支付是无限期的,可将公式简化,即为稳定增长情况下的戈登模型,参见表2-1。
(3)如果公式分母中股利的增长率大于权益成本,此时需调整方法,转而用二阶段增长的戈登模型。
某家公司,当前股利为每股8元。
在接下来的五年中,公司股利预期按35%增长,随后降到每年8%,权益成本为18%,求股票价值,参见表2-2。
3.用戈登模型计算权益成本
(1)使用公司1988-1998股利的历史数据,计算其10年与5年的复增长率。
(2)以历史数据计算出的增长率为依据,计算权益成本,参见表2-3。
4.按表中提示的公式,逐项编辑计算公式,计算股票价值与权益成本。
打开EXCEL文件chapter02.xls/page22-25,按行复制建立数据进行计算。
表2-1
A
B
C
1
预期第1年股利
3.00
2
股利的增长率
10%
3
权益成本
15%
4
股票价值
56.95
=NPV(B3,B7:
B73)
5
使用戈登模型计算
60.00
=B1/(B3-B2)
6
年度
预期股利
计算公式
7
1
3.00
=B1
8
2
3.30
=B7*(1+$B$2)
9
3
3.63
=B8*(1+$B$2)
10
4
3.99
11
5
4.39
12
6
4.83
13
7
5.31
14
8
5.85
15
9
6.43
表2-2
表2-3
2
A
B
C
D
E
3
1988
0.15
4
1989
0.17
13.33%
<--=B4/B3-1
5
1990
0.21
23.53%
<--=B5/B4-1
6
1991
0.25
19.05%
7
1992
0.30
20.00%
8
1993
0.34
13.33%
9
1994
0.38
11.76%
10
1995
0.42
10.53%
11
1996
0.48
14.29%
12
1997
0.54
12.50%
13
1998
0.60
11.11%
14
复增长率,10年
14.87%
<--=(B13/B3)^(1/10)-1
15
复增长率,5年
12.03%
<--=(B13/B8)^(1/5)-1
16
17
戈登模型
18
P0
49.00
<--1998年底的股票价格
19
D0
0.60
<--1998年的股利
20
rE
21
10年的增长率
16.28%
<--=B19*(1+C14)/B18+C14
22
5年的增长率
13.40%
<--=B19*(1+C15)/B18+C15
实验二用CAPM计算权益成本
实验内容
1.计算β值
(1)β值说明公司股票收益对市场收益的灵敏度。
(2)β值=COV(市场收益,公司收益)/VARP(市场收益)
2.使用证券市场线计算权益成本
(1)传统的SML
(2)本宁格——沙里格税收调整的SML
实验目的
1.了解β值的计算原理。
2.掌握利用SML计算权益成本的二种方法。
3.给定条件下用电子表格计算权益成本、股票价值。
4.掌握使用市场参数计算权益成本的方法。
实验要求
1.按照提供的数据计算权益成本;
2.通过编辑计算公式得到结果。
3.能正确计算出ß值,注意在计算协方差时指标的前后数据。
实验步骤
1.打开EXCEL文件chapter02.xls/page26-29。
2.计算β值
使用公司10年数据与SP500的10年数据计算ß值,见表2-4。
3.使用SML计算权益成本
(1)传统的SML,见表-5。
(2)本宁格——沙里格税收调整的SML,参见表2-5。
4.利用市场参数计算权益成本,参见表2-6。
5.按表中提示的公式,计算ß值与权益成本。
打开EXCEL文件chapter02.xls/page26-29,按行复制建立数据进行计算。
表2-4
A
B
C
D
E
F
SP500
公司
日期
收盘价
月收益率
日期
收盘价
月收益率
1
Dec-88
277.72
Dec-88
4.8182
2
Jan-89
297.47
7.11%
Jan-89
4.9369
2.46%
3
Feb-89
288.86
-2.89%
Feb-89
5.1510
4.34%
4
Mar-89
294.87
2.08%
Mar-89
5.5162
7.09%
5
Apr-89
309.64
5.01%
Apr-89
5.6023
1.56%
6
May-89
320.52
3.51%
May-89
6.0079
7.24%
7
Jun-89
317.98
-0.79%
Jun-89
5.8812
-2.11%
8
Jul-89
346.08
8.84%
Jul-89
6.7062
14.03%
9
Aug-89
351.45
1.55%
Aug-89
6.4512
-3.80%
10
Sep-89
349.15
-0.65%
Sep-89
6.5022
0.79%
11
Oct-89
340.36
-2.52%
Oct-89
6.6903
2.89%
12
Nov-89
345.99
1.65%
Nov-89
7.1005
6.13%
13
Dec-89
353.40
2.14%
Dec-89
6.9723
-1.81%
14
Jan-90
329.08
-6.88%
Jan-90
6.6989
-3.92%
15
Feb-90
331.89
0.85%
Feb-90
6.6087
-1.35%
120
Dec-98
1229.23
5.64%
Dec-98
48.62840
2.08%
β值=0.8055
--=COVAR(C2:
C120,F2:
F120)/VARP(C2:
C120)
表2-5
A
B
C
CAPM权益成本计算
130
艾博特实验室的β值
0.8055
<--=COVAR(C2:
C120,F2:
F120)/VARP(C2:
C120)
传统的CAPM权益成本
131
风险溢价
8.40%
<--E(rM)-rf
132
无风险率
4.40%
<--1998年底国库券收益率
133
rE,权益成本
11.17%
<--=B132+B130*J131
本宁格-沙里格税收调整的CAPM
134
风险溢价
8.40%
<--E(rM)-rf
135
无风险利率
4.40%
<--1998年底国库券收益率
136
公司税收
40%
137
税收调整的SML斜率
10.16%
<--=B134+B135*B136=E(rM)-rf*(1-TC)
138
rE,权益成本
10.82%
<--=B135*(1-B136)+B130*B137
表2-6
实验三计算负债成本
实验内容
1.使用公司现存负债的平均成本近似替代负债成本
2.使用相同信用等级公司债券的到期收益率作为负债成本
3.估计公司的β值,使用CAPM计算负债成本
实际应用中,公司负债的β值与两个因素有关:
(1)负债的到期期限:
公司负债的期限越长,风险越大。
(2)负债的违约风险:
违约风险越大,ß值也越大。
对许多公司债券而言,第一个因素比第二个因素更重要。
实验目的
1.了解前二种方法的计算。
实践中,这二种方法的计算结果虽不精确,但是方便易用。
2.掌握利用CAPM计算负债成本的方法。
3.给定条件下用电子表格计算负债成本。
实验要求
1.按照提供的数据计算负债成本;
2.通过编辑计算公式得到结果。
3.能正确使用ß值计算负债成本。
实验步骤
1.打开EXCEL文件chapter02.xls/page30-32。
2.计算公司的平均负债成本
使用公司1998年财务报表中的有关数据,计算负债的平均成本,见表2-7。
3.使用CAPM计算负债成本
(1)传统的SML,见表2-8。
(2)本宁格——沙里格税收调整的SML,参见表2-7。
4.按表中提示的公式,计算负债成本。
打开EXCEL文件chapter02.xls/page30-32,按行复制建立数据进行计算。
表2-7
实验四计算加权平均资本成本
实验内容
计算加权平均资本成本:
1.加权平均资本成本用于折现公司的自由现金流量
2.加权平均资本成本是权益成本和负债成本的加权平均
实验目的
1.掌握计算加权平均资本成本的方法。
2.给定条件下用电子表格计算WACC。
实验要求
1.按照提供的数据计算WACC;
2.通过编辑计算公式得到结果。
3.注意在计算负债的加权成本时,考虑负债的抵税作用。
实验步骤
1.打开EXCEL文件chapter02.xls/page33。
2.计算公司的WACC
使用公司的有关数据计算WACC,其中负债成本利用平均成本法来计算,使用戈登模型和CAPM两种模型计算权益成本,见第18页表2-8。
3.按表中提示的公式,计算负债成本。
打开EXCEL文件chapter02.xls/page33,按行复制建立数据进行计算。
实验五模型不适用时的调整
实验内容
1.戈登模型不适用的情况。
(1)如果公司不支付股利
(2)公司在未来一段时间内,不打算支付股利
(3)股利支付突然出现异常时,不能简单用其计算增长率。
2.股利支付出现异常时,将其排除再计算权益成本
表2-8
3.CAPM可能存在的问题
实验目的
1.掌握计算标准差函数。
2.给定条件下用电子表格计算权益成本。
实验要求
1.按照提供的数据计算标准差、权益成本;
2.通过编辑计算公式得到结果。
实验步骤
1.打开EXCEL文件chapter02.xls/page34。
2.计算福特公司的股利增长率,见表2-9。
3.打开EXCEL文件chapter02.xls/page35。
4.计算公司月度收益的标准差,见表2-10。
5.按照CAPM,计算权益成本,见表2-11。
表2-9
表2-10
表2-11
第二单元练习题
1.ABC公司的股价P0=50元。
公司刚支付了每股3元的股利,有经验的股东认为股利将会按每年5%的比率增长。
使用Gordon股利折现模型计算ABC公司的权益成本。
Problem02/Exercise1
2.Unheardof公司刚支付了每股5元的股利。
该股利预计会按每年15%的比率增长。
如果Unheardof公司的权益成本是25%,那么该公司股票的市价应为多少?
Problem02/Exercise2
3.D是一个不景气的因特网公司产品的生产者。
该公司现在不支付股利,但它的财务主管认为3年后可以支付每股$15的股利,而且该股利将会按每年20%的比率增长。
假设公司的权益成本是35%,计算该公司基于股利折现的股票价值。
Problem02/Exercise3
4.下面是克莱斯勒公司股利和股价数据,使用戈登模型计算1996年克莱斯勒公司的权益成本。
年
年末股票价格
每股股利
增长率
1986
0.40
1987
0.50
1988
0.50
1989
0.60
1990
0.60
1991
0.30
1992
0.30
1993
0.33
1994
0.45
1995
1.00
1996
35.00
1.40
Problem02/Exercise4
5.以下是IBM公司和S&P500的股价月度信息。
S&P500指数
IBM价格($)
Jan-97
786.16
78.32
Feb-97
790.82
71.77
Mar-97
757.12
68.52
Apr-97
801.34
80.13
May-97
848.28
86.37
Jun-97
885.14
90.12
Jul-97
954.31
105.59
Aug-97
899.47
101.23
Sep-97
947.28
105.84
Oct-97
914.62
98.35
Nov-97
955.40
109.34
Dec-97
970.43
104.47
(1)使用这些数据计算IBM公司的β值;
(2)假如在1997年底,无风险收益率是5.5%。
假设市场风险溢价E(rm)-rf=8%,公司税率Tc=40%,使用传统CAPM的证券市场线和本宁格——沙里格税收调整的证券市场线计算IBM公司的权益成本。
(3)1997年底,IBM公司的股票为969015351股并有399亿元的负债。
假定IBM公司的负债成本是6.10%,使用上面两种方法计算的权益成本去计算IBM公司的WACC。
Problem02/Exercise5
6.一家公司现在股价为50元,它刚按每股支付了5元的股利。
(1)假定在公司中的投资者预期股利增长率为10%,该公司的权益成本是多少?
(2)做一个图,说明权益成本与预计的股利增长率之间的关系。
Problem02/Exercise6
7.超速增长的练习:
ABC公司已按每股支付了$3的股利。
你作为一位富有经验的分析家,觉得公司在未来的10年中,其股利增长率将会是15%。
在10年之后公司的股利增长率会减慢到行业的平均水平,约为每年5%。
假如ABC公司的权益成本是12%,ABC公司的股票今天价值是多少?
Problem02/Exercise7
8.一家公司股权和负债的β分别是1.5和0.4。
假如无风险收益率为6%,预期市场收益率E(rm)是15%,且公司税率是40%。
如果公司的资本结构是40%的权益和60%的负债,使用传统的CAPM和本宁格——沙里格税收调整CAPM计算WACC。
Problem02/Exercise8
9.你考虑购买一家风险较大的公司债券。
债券的面值为100元,一年到期,票面利率为22%,价格为95元。
你认为该公司实际支付的可能性是80%,有20%的可能性违约,在违约的情况下你认为你能收回40元。
该债券的期望收益是多少?
Problem02/Exercise9
10.假设现在是1997年1月1日。
NormalAmerica公司(NA)在最近10年内,每年年底都支付股利,见下表所示:
年度
12月31日
的价格
12月15日
每股股利
S&P500
收益率
1986
33.00
1987
30.69
2.50
0.57%
1987
4.7%
1988
35.38
2.50
23.44%
1988
16.2%
1989
42.25
3.00
27.90%
1989
31.4%
1990
34.38
3.00
-11.54%
1990
-3.3%
1991
36.25
1.60
10.11%
1991
30.2%
1992
32.25
1.40
-7.17%
1992
7.4%
1993
43.00
0.80
35.81%
1993
9.9%
1994
42.13
0.80
-0.17%
1994
1.2%
1995
52.88
1.10
28.13%
1995
37.4%
1996
55.75
1.60
8.46%
1996
22.9%
计算该公司收益相对于S&P500收益的β值。
Problem02.xls/Exercise10
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