《财务管理》第3章习题及参考答案doc.docx

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《财务管理》第3章习题及参考答案doc

中级财管第三章习题

一、计算题

1.你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。

该资产折旧期为5年。

a.假设所得税率为40%估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。

b.假设资本成本为10%估计这些税收收益的现值。

参考答案：

（1）年折旧额=（250-5）=40（万元）

获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元

22）P=16*（P/A,10%,5）=60.56万元

2.华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。

该机器的使用年限为4年，初始支出为100000元。

在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25000

元。

按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元，公司为

此每年的付现成本30000元。

假定公司的所得税率为40%项目的实际资金成本为10%如果通货膨胀率预期为每年8%那么应否购买该设备？

参考答案：

NCF0=-100000

NCF1-4=（80000-30000-25000）*（1-40%）+25000

NPV=NCF1-4/（P/A,18%,4）+NCF0

若NPV>0应该购买，否则不应该购买该项设备。

3.甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。

第4年~第13年每年现金净流量为210万元。

如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。

资本成本为20%假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。

试分析判断是否应缩短投资期。

参考答案：

1、用差量的方法进行分析

（1）计算不同投资期的现金流量的差量（单位：

万元）

嗔目

第0年

第1年

第2年

第3年

第4-12年

第13年

宿短投资期的现金流量

-320

-320

0

210

210

正常投资期的现金流量

-200

-200

-200

0

210

210

宿短投资期的A现金流量

-120

-120

200

210

0

-210

（2）计算净现值的差量

NPV

120120PVIF20%1200PVIF20%2210PVIF20%3210PVIF20%13,,,,

1201200.8332000.6942100.5792100.093

NP4-20O（9（200^VIFA2O%,2210PVIFAn%mPVRh

2002001.5282104.1920.579

2、分别计算两种方案的净现值进行比较4.11（万元）

（1）计算原定投资期的净现值

NPV缩短-320-320PVIF2O%,1210PVIFA2。

％/。

PV%%?

32O32OO.83321O4.192O.694

24.38

2）计算缩短投资期后的净现值

（3）比较两种方案的净现值并得出结论：

因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应

该采用缩短投资的方案。

4．某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。

现有A，B两个方案可供选择，其

中A方案需要投资21万元，使用寿命为5年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1

万元，五年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；B方案需要投入资金25

万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与A方案相同，五年后有残值4万元，5年

中每年营业收入为10万元，营业成本第一年为8万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增

加日常修理费支出2100元，开始使用时另需垫支营业资金4万元，项目清理时收回。

已知

所得税税率为33%。

要求：

（1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。

（2）如果该公司要求的

报酬率为12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。

参考答案：

A方案：

年折旧额=（21-1）/5=4（万元）

NCF0=-21

NCF1-4=（8-3-4）*（1-33%）+4

NCF5=（8-3-4）*（1-33%）+4+1

NPVa=NCF1-4*（A/F,12%,4）+NCF5*（P/F,12%,4）

B方案：

年折旧额=（25-4）/5=4.25（万元）

NCF0=-25-4=29

NCF1=（10-8）*（1-33%）+4.25

NCF2=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21

NCF3=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21

NCF4=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21

NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4（残值）+4（垫支营业资金的收回）NPV=

比较两个方案NPV大小，选NPV^于0者中的最大者。

5.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案需投资

30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入

为15000元，每年的付现成本为5000元。

乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。

5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000

元。

假设所得税率为40%资金成本率为10%

要求：

（1）计算两个方案的现金流量。

（2）计算两个方案的净现值。

（3）计算两个方案的投资回收期。

（4）试判断应选用哪个方案。

与第四题的思路相同。

6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、RC、DkE,五个项目彼此独立，公司的初始投

资限额为400000元。

详细情况见下表：

投资项目

初始投资

获利指数PI

净现值NPV

A

120000

1.56

67000

B

150000

1.53

79500

C

300000

1.37

111000

D

125000

1.17

21000

E

100000

1.18

18000

穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。

参考答案：

根据资本限额选择可能的投资组合，在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选，即选

择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取。

1、ABDia合，NPV=67000+79000+21000=

2、ABE组合，NPV=67000+79000+18000=

3、BDE组合，NPV=79000+21000+18000=

4、CE组合，NPV=111000+18000=

选NPV值最大者为最优组合方案。

7.某公司计划购置一个铅矿，需要投资60万元，该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运

送到冶炼厂，公司在购置运输设备时有两个方案可供选择，方案甲是投资40万元购置卡车；

方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。

如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费，

人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。

假设该投资项目白^使用期限为1年，一年以

后铅矿的矿石资源将会枯竭。

同时假设投资方案甲的预期税后净利为128万元，投资方案乙

的预期税后净利600万元。

设两方案的资本成本均为12%

要求：

（1）分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。

（2）根据计算结果作出投资决策并阐述理由。

参考答案：

方案甲：

（假设购置的卡车当期全部折旧，并于年末等价销售）

NPV甲=（128+40（折旧额）-40（年末收回的卡车金额））*（P/F,12%,1）-40=

同样，也可以类似求乙方案的NPV值。

比较大小，选大于0的大者。

求内含报酬率时，在上NPV甲或乙中，其i为变量，令NPV=0计算i,即IRR。

8.资料：

某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。

根据预测，4年后

价格将上升30%因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题。

不论现在开发还是以后

开发，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为1年，从第2年开始投产，

投产后5年就把矿藏全部开采完。

有关资料如表所示：

投资与收回

收入与成本

固定资产投资（建设期初）

80力兀

年产销量

2000吨

营运资金垫（建设期末）

10力兀

现投资开发每吨售价

0.1力兀

固定资产残值

0万元

4年后投资开发每吨售价

0.13万元

资本成本

10%

年付现成本

60万元

所得税率

40%

要求：

根据上述资料作出投资开发时机决策。

参考答案:

（1）假如现在开发：

折旧额=80/5=18

NCF0=-80,

NCF1=-10

NCF2-6=（2000*0.1-60-18）*（1-40%）+18

计算此种情况下的NPV值。

（2）假如4年后开发：

折旧额=80/5=18

在第4年的NCF0=-80,其后如此类推

NCF1=-10（其实是第5年的NCF

NCF2-6=（2000*0.13-60-18）*（1-40%）+18（其实是第6-10年的NCF）

计算此种情况下的NPV值。

比较两者的NPV值，选大的。

9．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。

旧设备原价14950元，税法规定该类设备

应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作

成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750

元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。

该公司预期报酬率12%，

所得税率30%。

税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的

10%。

要求：

进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

参考答案：

因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。

（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150X（1-30%）X（P/A,

12%,5）=2150X（1-30%）X3.6048=5425.22（元）

年折旧额=（14950-1495）毋=2242.50（元）

每年折旧抵税的现值=2242.50X30%X（P/A,12%,3）

=2242.50X30%X2.4018=1615.81（元）

残值收益的现值=[1750-（1750-14950X10%）刈0%]X（P/S,12%,5）=949.54（元）旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-（14950-2242.50X3）]>30%=8416.75（元）继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62（元）

继续使用旧设备的平均年成本=11276.62+（P/A,12%,5）=11276.62+3.6048=3128.22

（元）

（2）更换新设备的平均年成本购置成本：

13750（元）

每年付现操作成本现值=850X（1-30%）X（P/A,12%,6）=2446.28（元）

年折旧额=（13750-1375）／6=2062.50（元）

每年折旧抵税的现值=2062.50X30%X（P/A,12%,6）=2543.93（元）

残值收益的现值=[2500-（2500-13750x10%）M0%]X（P/s,12%,6）=1095.52（元）

更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52=12556.83（元）

更换新设备的平均年成本=12556.83+（P/A,12%,6）=3054.15（元）

因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22

元），故应更换新设备。

10．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在

对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。

如购得此项设备对本企

业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800

万元。

根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进

口设备残值预计可以23万元在国内售出。

如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以

80万元作价售出。

企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1:

8.5。

要求：

请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利（不考虑所得税的影响）。

参考答案：

（1）原始投资:

设备买价50万X8.5=425（万元）

减:

旧设备变现80（万元）

净投资345（万元）

（2）每年营业现金流入增量:

收入增加4000-3000=1000（万元）

付现成本增加2800-2200=600（万元）

现金流入增加400（万元）

（3）第8年末残值变现收入23（万元）

（4）NPV=400X（P/A,10,8）23X（P/S,10,8）-345=400X5.33523X0.467-345

=1799.74（万元）

（5）结论:

该方案的净现值大于零,为有利方案。

11.你是ABC公司的财务顾问。

该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000

万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净

残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。

然而，董事会对该生

产线能否使用5年展开了激烈的争论。

董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使

用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。

假设所得税率33%，资本成本10%，无

论何时报废净残值收入均为300万元。

他们请你就下列问题发表意见：

（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求

解，计算结果保留小数点后2位）?

（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）?

为什么?

参考答案：

（1）NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

=[500X（1-33%）+3000X（1-10%）+5]X3.170+300X0.683+3000X（1-10%）

+5X33%<0.683-3000=100.36（万元）

NPV（3）=875X2.487+300X0.751+540X2X0.33X0.751-3000=-330.92（万元）

n=3+330.92+（330.92+100.36）=3.77（年）

（2）他们的争论是没有意义的。

因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。

12.某公司要在两个项目中选择一个进行投资：

A项目需要160000元的初始投资，每年产

生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。

公司的资本成本为16%请问，该公司应t选择哪个项目？

参考答案：

A项目年均净现值：

[80000*（P/A,16%,3）-160000]/（P/A,16%,3）=19762/2.2459=8799.15元

B项目年均净现值：

[64000*（P/A,16%,6）-210000]/（P/A,16%,6）=25820.80/3.6847=7007.57元

A项目年均净现值大于B项目年均净现值，故答案选A。

也可以仿照书上的做法，求使用年限的最小公倍数（6年）时间内它们的现金流量的NPV

进行判断。

13.某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。

旧设备原购置成本为40000

元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。

如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成

本为30000元。

该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。

新设备的购置成本为60000

元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年

付现成本为40000元。

假设该公司的资金成本为10%所得税率为30%营业税率为5%试

做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。

方法：

1、增量（差量）的方法。

即从新设备的角度，采用增量（差量）分析法来计算采用新设备比使用旧设备增减的现金流量，（即分△初始投资、△营业净现金流量、△终结现金流量，

最后计算^NPV。

在本题中，既要考虑机会成本（如选择新设备，则必会出售旧设备，那么出售旧设备的收入就是选择新设备的机会成本），又要考虑到税收的影响（出售固定资产

的变价收入要交纳营业税，利润要交纳所得税）。

在本题中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案是出售旧设备而购置新设备。

我们

所有增减额用表示。

1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。

△初始投资=60000-（10000-10000*5%）=（元）

△年折旧额=（60000-10000）/5-（40000-20000）/5=（元）

2）计算各年营业现金流量的差量。

△销售收入

（1）

△付现成本

（2）

△折旧额（3）

6000

△税前净利（4）=

（1）-

（2）-（3）

△所得税（5）=（4）X30%

14000

△税后净利（6）=（4）-（5）

△营业净现金流量（7）=（6）+（3）=

（1）-

（2）-（5）

3）计算两个方案现金流量的差量。

单位：

元

项目

第。

年

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

△初始投资

△营业净现金流量

△终结现金流量

-50500

10000

△现金流量

4）计算净现值的差量。

△NPV=（元）

如果△NPV>0则应进行更新；否则，不应该更新。

2、考虑每个方案的NPV比较大小也可以选择。

14.假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公

司的资金成本为10%分析该项目是否可行。

年

0

1

2

3

4

净现金流量（千兀）

-20000

6000

7000

8000

9000

约当系数

1

0.95

0.9

0.8

0.8

参考答案:

（1）计算每期的肯定现金流量；

（2）把肯定现金流量折现，计算其NPV进行抉择。

NPV=100002000PVIFA10%,1022290

15.某公司准备投资一个新项目，正常情况下有关资料如下表所示，初始投资全部为固定资

产投资，固定资产按直线法进行折旧，使用期10年，期末无残值，假定公司的资金成本为

10%所得税税率为40%

正常情况下公司的现金流量状况单位：

元

项目

第0年

第1〜10年

原始投资额

（1）

-10000

销售收入

（2）

40000

变动成本（3）

30000

固定成本（不含折旧）（4）

4000

折旧（5）

1000

税前利润（6）

5000

所得税（7）

2000

税后净利（8）

3000

现金流量（9）

-10000

4000

试做该项目的敏感性分析。

参考蓊PV正常=100004000PVIFA10%101000040006.14514580（元）

第一步：

确定分析对象一一净现值

第二步：

选择影响因素一一初始投资额，每年的销售收入、变动成本、固定成本

第三步：

对影响因素分别在悲观情况、正常情况和乐观情况下的数值做出估计

第四步：

计算正常情况下项目的净现值

第五步，估算各个影响因素变动时对应的净现值

NPV的敏感性分析表单位：

万元

"向因素

变动范围

净现值

悲观情况

正常情况

乐观情况

悲观情况

正常情况

乐观情况

初始投资

15000

10000

8000

10809a1

4580

16088

肖售收入

3NP00=

405000

542IWP

V2=29曲，

0458080

51450

1动成本

38000

30000

25000

-1491614

580

33015

小定成本

6000

4000

3000

7206

14580

18267

a此处的净现值计算方法为：

年折旧额为15000+10=1500（元）

1〜10年的营业现金流量为（40000-30000-4000-1500）X（1-0.4）+1500=4200（元），

净现值为（元）

a这里假设公司的其他项目处于盈利状态，这意味着在此项目上的亏损可用于抵扣其他项目的利润，从而产生节税效应。

节税的金额被看作是该项目现金流入的一部分。

当公司的年销售收入为30000元时，

每年的息税前利润EBIT=30000-30000-4000-1000=-5000（元）,

节税金额为5000X0.4=2000（元），

税后净利润为-5000+2000=-3000（元），

营业现金流量为-3000+1000=-2000（元），

项目的净现值为

第六步，分析净现值对各种因素的敏感性（可采用敏感性分析图），并对投资项目做出评价。

16.某公司有三个投资机会，预定的无风险贴现率（i）为6%,风险贴现率（k）分别为：

A方案为10%

B方案为7.1%,C方案为7.5%,其余资料见表：

第1年

第2年

第3年

A—r—

A力柔

C=4000

A

3000800013000

P

0.20.60.2

E

8000

D

3162

B力柔

C=4000

A

600080001000