国际金融核心要义.docx
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国际金融核心要义
第一章国际收支(BalanceofPayments)
第一节国民收入账户
国际收支是衡量一国经济对外开放的主要工具,它纪录了一国与其他国家间的商品与服务以及资本和劳动力等生产要素的国际流动。
国际收支是国际金融研究的一个基础性分析工具,一国产出水平可以通过国民收入账户来描述。
两者之间的关系分析可以得出对外经济发展的程度等。
一、国民收入账户
国民收入--国民收入是反映一国一定时期内(通常为一年)投入的生产资源所产出的最终产品和服务的市场价值或由此形成的收入的一个数量指标。
近似的说法,精确的应为:
—国民生产总值GNP-国民概念
—国内生产总值GDP-地域概念
一国的国际化程度越高,两者的差别越大。
从原来的GNP-----GDP发展:
GNP=GDP+NFI
NFI(netfactorincomefromaboard)本国从外国取得的净要素收入(海外净收入)。
在不引起混淆的情况下,可将国民生产总值和国民收入视为等同。
二、封闭经济条件下的国民收入
1.封闭经济:
自产自销的经济模式,即一国的全部产品和服务都是由本国居民在本国领土内生产出来并由本国居民消费的经济模式。
2.Y=(支出法)C+I+G=(收入法)C+S+T
I=S,本国投资只能依靠本国储蓄来提供。
三、开放经济条件下的国民收入
1.开放经济:
一国与其他国家或地区由贸易往来的经济模式
2.Y=C+I+G+(X-M)=C+S+T
I=S-(X-M)TB=X-M,净出口TB
3.贸易依存度:
进出口贸易总额占国民收入的比重(X+M)/Y.
I=S-(X-M)
•在开放经济条件下,当本国储蓄不足以支持本国投资时,可以通过净进口满足投资需要,形成国内资产,实际上就是利用国外资本弥补本国的缺口;
•当本国储蓄超过国内投资需求时,则可以通过净出口带来的资本流出形成海外资产。
•国民收入中因为经济开放而自外国获得的部分由贸易账户余额与从外国取得的净要素收入两者之和构成,我们将这两者之和称为经常账户余额(用CA表示)CA=TB+NFI
•净要素收入包括付给工人的净报酬、净投资收入(包括直接投资与间接投资)。
当存在着一国向另一国无偿捐献的现金或其他实际资源时,这一单方面转移也应包括在其中。
四、经常账户的宏观经济分析
1.经常账户与进出口贸易
•如果不考虑净要素收入,经常账户反映最为直接的是进出口的情况,也就是:
CA=X-M,当NFI=0时。
•常常体现出一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况,反映了一国的国际竞争力水平。
2.经常账户与国内吸收
•私人消费、私人投资、政府支出构成国内居民的总支出,我们常称之为“国内吸收”,以A表示,即:
A=C+I+G
•经常账户是国民收入与国内吸收之间的差额,即:
CA=Y-A
•经常账户余额反映的是国民收入与国内吸收之间的关系。
第二节国际收支与国际收支平衡表
一、国际收支BalanceofPayments
(一)国际收支概念
•国际收支概念有狭义和广义之分(结合其历史发展来看)
1.狭义国际收支
–第一阶段:
指贸易收支差额。
–国际收支指“贸易差额”。
–(从17世纪一直沿袭至一次世界大战)
–第二阶段:
指外汇收支(仍主要局限于贸易收支)(狭义的国际收支)
–此阶段国际收支是指:
一个国家在一定时期内,同其他国家为清算到期的债权、债务所发生的外汇收支的总和。
•此概念:
未能包括全部的国际经济交易。
如:
易货贸易,无偿援助,记账贸易等。
2.广义国际收支
•第三阶段:
国际收支是指一国在一定时期内全部对外经济往来的货币记录(IMF定义)
国际收支概念
•根据国际货币基金组织制定的《国际收支手册》,指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间发生的跨国资金转移而引起的国际间资金收支行为。
•是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。
国际收支概念的演变
•由狭义的国际收支概念向广义的国际收支概念的演变。
具体来说:
(二)正确理解国际收支说明
国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。
1.在国际收支统计中,居民是指在一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的经济单位。
公民与居民并不是同一个概念。
公民是一个法律概念;而居民则以居住地为标准,逗留时期在一年以上的,包括个人、政府、非盈利团体和企业四类。
移民属于其工作所在国家的居民;逗留时期在一年以上的留学生、旅游者也属所在国的居民。
特殊情况:
(1).一个国家的外交使节,驻外军事人员是派出国的居民;2.国际性机构是所有国家的非居民;
(2).一个企业的国外子公司是所在国(注册地)的居民,是母公司所在国的非居民。
国际货币基金组织(IMF)规定:
(1).大使馆、驻外军事人员是所在国家的非居民。
(2).联合国、国际货币基金组织等国际机构,对任何国家都是非居民。
(3).受雇在本国驻外使领管工作的外交人员属他们本国的居民,是驻在国的非居民;而受雇在外国使领管工作的雇员,属于本国居民。
2.强调居民与非居民的交易而不是资金收支
国际收支反映的内容是以货币记录的交易。
它不是以收支为基础的,而是以交易为基础。
国际收支≠外汇收支;经济交易包括:
交换、转移、移居、其他根据推论而存在的交易。
3.国际收支是一个流量概念。
考察流量而不是存量,记录发生额而不是持有额
国际收支平衡表≠国家资产负债表
4.国际借贷:
一国在一定日期对外债权债务的综合情况。
(余额,存量)
二、国际收支平衡表
(一)概念
国际收支平衡表是关于国际收支的系统纪录,是按照复式簿记原理,以某一特定货币为计量单位,运用简明的表格形式总括地反映一个经济体在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易。
按照一定的编制原则和格式,排列组合特定时期内一国经济主体与他国经济主体之间的各项经济交易。
是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表。
是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文件,也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要依据。
(二)国际收支平衡表的内容
根据《国际收支手册》(第5版),标准组成部分由两大帐户组成:
经常帐户;资本和金融帐户
1.经常项目(currentaccount)
(1)货物
(Goods):
包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物及非货币黄金。
IMF规定:
不论是进口还是出口均按FOB价统计。
(2)服务:
记录运输、旅游及其他各类服务。
(3)收入:
记录涉外的职工报酬和投资收入(直接投资收入、债券投资收入和其它投资收入等)
(4)经常转移
转移分为经常转移和资本转移(在资本与金融帐户中反映)
记录个人或政府间的国际转移或赠与:
各级政府的无偿转移,如战争赔款、政府间的经援、军援和捐赠,政府与国际组织间定期缴纳的费用,以及国际组织作为一项政策向各级政府提供的转移。
私人的无偿转移,如侨汇、捐赠、继承、赡养费、资助性汇款、退休金等。
2.资本和金融项目
(1)资本项目
资本转移
A、固定资产所有权的转移;
b、同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资金转移;
c、债权人不索取任何回报而取消的债务。
非生产、非金融资产的收买/放弃
各种无形资产,如专利、版权、商标、经销权等以及租赁或其他可转让合同的交易。
(2)金融项目
包括:
一经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。
:
直接投资;证券投资;其他投资;储备资产变动
其他投资包括长短期的贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收款项和应付款项。
3.错误与遗漏项目
国际收支平衡表专门设置的平衡项目
设置原因:
隐瞒交易导致原始资料失真;技术困难造成交易记录不完全;各子项目分别统计,口径难以一致。
功能:
(1)使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡;
(2)根据前两个项目的汇总结果,以相同数字记入会计账户的相反方向。
(三)国际收支平衡表编制原则
复式记账原则:
任意国际经济交易都应在借贷双方同时反映
权责发生制原则:
交易的记录时间以所有权转移为标准
市场价格原则
单一记账货币原则
复式记账原则
在记录过程中体现“有借必有贷,借贷必相等”原则。
会计科目划分为借方和贷方
借方科目为资金占用类科目,反映对外支付
贷方科目为资金来源类科目,反映接受付款
借方科目增加记“-”,贷方科目增加记“+”
每一笔对外交易需要同时留下两个记录,金额相同,方向相反
借方记录国内居民对国外支付的交易
贷方记录国内居民接受国外支付的交易
BOPs记账实例
1、A国某公司向B国出口价值100万美元的设备,这一出口行为导致该公司在B国的银行存款增加。
•借:
其他投资-银行存款100万美元
•贷:
经常项目-货物-出口100万美元
2、C国以价值100万美元的设备投入A国,兴办合资企业。
•借:
经常项目-进口100万美元
•贷:
直接投资100万美元
3、A国居民到D国旅游,花掉其10万美元的存款该笔费用从该国居民的国外存款帐户扣除。
•借:
经常项目-服务进口10万美元
•贷:
其他投资-银行存款10万美元
4、A国政府动用外汇储备40万美元向E国提供无偿援助,另提供相当于60万美元的药品援助。
•借:
经常项目-经常转移100万美元
•贷:
官方储备40万美元
经常项目-出口60万美元
5、A国某企业在海外投资所得利润150万美元,其中75万美元用于当地的再投资,50万美元购买当地商品运回国内,25万美元调回国内结售给政府以换取本国货币。
•借:
直接投资75万美元
商品进口50万美元
官方储备25万美元
•贷:
经常项目-收入150万美元
6、A国居民动用在国外的存款40万美元,购买外国某公司的股票。
•借:
证券投资40万美元
•贷:
银行存款40万美元
三、国际收支分析方法和内容
(一)分析方法
•静态分析:
分析某国在某一时期的国际收支平衡表
•动态分析:
分析一国若干连续时期内的国际收支平衡表
•比较分析
•纵向分析:
分析一国若干连续时期的国际收支平衡表,即动态分析
•横向分析:
对不同国家在相同时期的国际收支平衡表进行比较分析
(二)分析内容
•总额分析
规模分析:
分析国际收支的总体规模与各个项目的规模及其变化;包括贸易总额、经常账户总额、资本与金融账户总额以及国际收支总额。
规模(总额)是指该账户的借方总额和贷方总额的加总。
构成分析:
国际收支各子项目占总项目的比重。
•差额分析:
更重要的是差额分析
当出现差额时:
•如果贷方大于借方,出现盈余,称为顺差,以“+”号表示;
•如果借方大于贷方,出现亏损,称为逆差,以“-”号表示;
•如果借方等于贷方,则称国际收支平衡。
四、国际收支差额
1、贸易账户差额
指包括货物和服务在内的进出口之间的差额。
是传统国际收支的代表,原因是贸易收支在全部国际收支中的比重大。
进口>出口———贸易逆差
进口<出口———贸易顺差
2、经常账户差额
货物、服务、收入和经常转移
3、资本与金融账户差额
世界其他地方对本国的投资净额或贷款/借款净额。
4、总差额=经常帐户差额+资本与金融帐户差额+净误差与遗漏-官方储备
5、误差与遗漏项
第三节国际收支的调节
一、国际收支不平衡的测度
自主性交易:
微观主体出于各自目的主动进行的交易活动;体现微观个体利益,具有自发性和分散性的特点。
调节性交易:
货币当局出于调节国际收支差额、维护本币汇率稳定等目的而进行的交易,也称弥补性交易;体现一国政府意志,具有集中性和被动性的特点。
衡量国际收支平衡与否,关键看自主性交易是否达到平衡,基本国际收支差额是重要指标
二、国际收支失衡
(一)国际收支失衡的类型
原因多种多样,既有客观的也有主观的,既有内部的也有外部的,概括起来主要有以下几方面的原因:
1、周期性失衡;2、收入性失衡;3、货币性失衡;4、结构性失;5、偶发性失衡
1、经济周期性变化的影响
(1)一国经济周期对本国国际收支的影响
如繁荣时期国际收支可能出现逆差:
经济繁荣>>社会总需求>>进口>>国际收支可能逆差
(2)一国经济周期对他国国际收支的影响
美国经济衰退>>美国进口需求>>他国出口需求
>>美国对外投资>>他国资本流入
美国经济衰退>>>>>>他国可能逆差
由于经济周期性的波动而引起的国际收支不平衡,称为周期性不平衡。
2、国民收入变化的影响
•因国民收入的变化而引起的国际收支不平衡,称为收入性不平衡。
•国民收入>>>商品进口、非贸易支出>>国际收支逆差
3、货币价值变动的影响
•由于货币价值变动而引起的国际收支不平衡,称为货币性不平衡。
•例如一国在一定的汇率水平下:
•通货膨胀>>>物价水平>>>商品货币成本和物价水平相对高于他国>>>出口进口>>>国际收支逆差
•通货紧宿,则反之。
4、经济结构变化的影响
(1)国内经济结构变化的影响
(2)世界经济结构变化的影响
由于经济结构的变化而引起的国际收支不平衡,称为结构性不平衡。
5、偶发性因素的影响
如20世纪90年代初,伊拉克入侵科威特。
由于偶发性因素造成的国际收支不平衡,称为偶发性不平衡。
(二)国际收支失衡的影响
一国的国际收支如果出现了持续、大量的不平衡而又得不到改善,那么,无论对顺差国或逆差国的经济发展,都将产生十分不利的影响。
1、国际收支逆差的影响
2、国际收支顺差的影响
1、国际收支持续逆差对国内经济的影响
(1)导致外汇储备大量流失。
储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力的下降,损害该国在国际上的声誉。
(2)导致该国外汇短缺,造成外汇汇率上升,本币汇率下跌。
一旦本币汇率过度下跌,会削弱本币在国际上的地位。
导致该国货币信用的下降,国际资本大量外逃,引发货币危机。
(3)使该国获取外汇的能力减弱,影响该国发展生产所需的生产资料的进口,使国民经济增长受到抑制,进而影响一国的国内财政以及人民的充分就业。
(4)持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。
2、国际收支持续顺差对国内经济发展的影响
持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡,使总需求迅速大于总供给,冲击经济的正常增长。
持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应,这就增加了外汇对本国货币的需求,导致外汇汇率下跌,本币汇率上升,提高了以外币表示的出口产品的价格。
降低了以本币表示的进口产品的价格。
导致在竞争激烈的国际市场上,其国内商品和劳务市场将会被占领。
持续顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。
影响了其他国家经济发展,导致国际贸易摩擦,甚至报复,不利于国际经济关系的发展。
一些资源型国家如果发生过度顺差,意味着国内资源的持续性开发,会给这些国家今后的经济发展带来隐患。
三、国际收支的自动调节机制
1、国际金本位制度下的国际收支自动调节机制
2、纸币本位固定汇率制度下的国际收支自动调节机制
3、纸币本位浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制
1、国际金本位制度下的国际收支自动调节机制
1752年由大卫·休谟提出,在国际金本位制度下受到广泛推崇和运用
制度前提:
(1)固定汇率制度;
(2)各国货币规定含金量,保证货币的可兑换性;(3)黄金是最终清偿手段,执行国际货币职能
1、国际金本位制度下的自动调节机制(价格-铸币流动机制)
货币供给减少
主要评价:
政策意义重大:
强调内外均衡的自动调节机制,无需贸易政策或货币政策干预
有效消除人们对黄金和外汇无限流失的恐惧
存在理论与现实相脱离的局限性
多数国家实行关税、贸易管制等保护主义政策,无法保证国际收支自动调节机制的前提
各国普遍采取货币冲销政策或直接进入国际资本市场,而不是牺牲内部稳定等待国际收支自动平衡
2、纸币本位固定汇率制度下的国际收支自动调节机制
利率效应:
收入效应:
相对价格效应:
3、纸币本位浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制
四、调节国际收支失衡的政策工具
•国际收支失衡需要政策调节的理由主要是:
–自发调节过程可能需要牺牲国内其他宏观经济目标
–自发调节需要一些难以实现的客观经济环境
–自动恢复均衡所需过程可能相当漫长
•世界各国为改变国际收支不平衡的状况,采取了各种各样的政策和措施。
(一)外汇缓冲政策
政府将持有的一定数量的黄金和外汇储备作为外汇平准基金,用以调节外汇市场外汇的供求。
注意:
外汇缓冲政策只是短期有效,不能解决持续的国际收支逆差。
(二)财政金融政策
1、财政政策
主要是通过增减财政开支以及调整税率来调节国际收支。
如当一国国际收支出现逆差时,可采取紧缩性的财政政策。
削减政府支出或提高税率>>>社会总需求>>>
物价>>>出口进口逆差>>>国际收支改善
当一国国际收支出现顺差时,则反之。
2、金融政策
金融政策是指货币当局通过调整再贴现率、法定存款准备金率、公开市场业务等手段来调节国际收支。
(1)贴现政策
当一国国际收支逆差时,可调高再贴现率来调节国际收支。
再贴现率利率>>>外资流入本国资金流出>>>
逆差
再贴现率利率>>投资需求消费需求>>>社会总需求>>>物价>>>出口进口>>>逆差
当一国国际收支顺差时,反之。
(2)调整准备金率的政策
准备金率的高低,决定商业银行等金融机构可用于放贷资金规模的大小,因而决定着信用的规模和货币供应量,从而影响社会总需求和国际收支。
比如当一国国际收支顺差时,可调低准备金率。
存款准备金率>>>金融机构用于放贷的资金规模>>>
信用规模和货币供应量>>>社会总需求>>>物价>>
出口进口>>>顺差
当一国国际收支逆差时,反之。
调整准备金率的政策,还可用来抑制或鼓励外资流入。
(3)公开市场业务
即央行在公开业务市场上进行操作,来调节国际收支。
逆差−−−−抛售有价证券,收进本币>>>流通中的货币供应量>>>社会总需求>>>物价>>出口进口>>>逆差
(三)汇率政策
汇率政策是指通过调整汇率来实现国际收支平衡。
在固定汇率制度下,可通过货币法定贬值或升值来调节国际收支。
在浮动汇率制度下,可通过干预汇市,使汇率符合自己的期望值,通过币值的高估或低估来调节国际收支。
如当一国国际收支逆差时,可通过本币贬值的办法来改善国际收支。
本币汇率>>>出口进口>>>逆差
(四)直接管制
外汇管制:
外汇管制是指政府通过颁布外汇管理法令、法规和条例,对一切涉及外汇的对外经济活动和汇率进行管制。
外贸管制:
外贸管制是指以行政干预的方式,直接对商品的输出入进行管制
五、内外均衡的冲突及政策搭配
(一)开放条件下的宏观经济均衡
经济增长
价格稳定低失业率下的国内经济稳步增长
充分就业
国际收支均衡:
适应宏观经济的合理的国际收支结构
币值稳定:
抑制通货膨胀,避免通货紧缩,保持价格稳定和币值稳定。
通货膨胀是经济发展的大敌,其主要弊端是:
第一,造成社会分配不公,社会矛盾尖锐化;第二,造成价格信号失真,不利于资源的有效配置;第三,造成借贷风险增加,资金融通关系无法正常进行;第四,严重的通货膨胀将导致货币体系崩溃。
经济增长:
所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。
很明显一个国家要增加国民的福利必须首先寄托在经济增长上,只有经济增长才能提高国民生活水平,才能增加劳动就业实现充分就业目标。
不能以破坏环境为代价追求经济增长。
应该追求经济的长期稳定适度增长,避免大起大落。
充分就业指任何愿意接受现有工作条件(包括工资水平和福利待遇等等)、并有工作能力的人都可以找到工作。
(二)开放经济的宏观经济政策工具
总供给调节:
具有长期性特点
产业政策、科技政策等从根本上改善经济结构和产业结构
需求管理
财政政策和货币政策既直接影响市场总需求,也通过边际进口倾向和利率影响对外贸易和资本流动:
支出调整
汇率政策和贸易管制政策改变总支出在国内外产品的分布格局:
支出转移
(二)开放经济的宏观经济政策工具
国际信贷
政府间信贷、国际金融市场融资和国际金融机构贷款等通过调节不同经济体之间的货币余缺直接解决国际收支不平衡:
适合解决暂时性国际收支失衡
(三)米德冲突
•1951年英国经济学家米德提出。
实行固定汇率制度的国家,政府主要运用需求管理政策来调节内外均衡,需求管理时只能依靠支出调整政策,在某些经济状态下可能出现内外均衡难以兼顾的情形。
固定汇率制下内外经济状态
内外均衡的一致
“失业+顺差”
扩张性支出政策→充分就业+国际收支平衡
“通胀+逆差”
紧缩性支出政策→物价稳定+国际收支平衡
内外均衡的冲突
“失业+逆差”
扩张性支出政策→充分就业+逆差扩大
紧缩性支出政策→国际收支平衡+失业增加
“通胀+顺差”
紧缩性支出政策→物价稳定+顺差扩大
扩张性支出政策→国际收支平衡+通胀加剧
(四)丁伯根法则
1952年荷兰经济学家丁伯根提出。
他指出,要实现N种独立的政策目标,至少需要相互独立的N种有效的政策工具。
但是:
丁伯跟原则对目标的实现过程具有如下特点:
一是假定各种政策工具可以供决策当局集中控制,从而通过各种工具的紧密配合实现政策目标;
二是没有明确指出各种工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现。
这两个特点与实际情况不尽符合,因而不能满足实际调控的需要。
(五)蒙代尔政策搭配理论
蒙代尔原则:
政策工具要运用于具有比较优势的目标
财政政策和货币政策可以分裂为两个独立的政策工具
掌握在不同决策者手中
调控对象不同
对宏观经济作用机制不同
有效市场分配原则:
每一工具应被合理地指派给一个目标,并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控,这样在分散决策的情况下,仍有可能得到最佳调控目标。
如果在指派问题上出现错误,经济则会产生不稳定性而距均衡点越来越远。
蒙代尔提出了货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标的指派作用。
蒙代尔市场分类模型
财政政策对外+货币政策对内
财政政策对内+货币政策对外
经济失衡下的最佳政策配合:
每种政策工具应当用于最具影响力的政策目标之上,以财政政策实现内部均衡、货币策实现外部均衡的搭配,符合有效市场分类原则。
蒙代尔的政策搭配论存在的缺陷
第一,关于财政政策与货币政策作用的看法不尽符合实际。
这两种政策在实际中都会对国内经济与国际收支产生重要的影响。
第二,这个理论只强调了利率变化对资本流动的影响,而忽视了汇率、通过膨胀程度和政治经济情况的变化等因素对资本流动的影响。
(五)斯旺图形
1955年澳大利亚经济学家斯旺提出。
基本的思路是:
利用支出增减政策谋求内部均衡,而利用支出转换政策谋求外部均衡的实现。
支出增减型政策与支出转换型政策搭配
斯旺图形的不足:
第一,没有考虑资本运动,所以外部平衡仅为贸易收支平衡,在资本国际化的当今世界,显然是一个严重缺陷;
第二,当汇率无法变动,或在可调整固定汇率制度下汇率轻易无法变动时,汇率失去了政策性。
在这种情况下,斯旺图形的分析陷入了两个目标(内外平衡)、一种政策手段(支出调整政策)的窘境,米德冲突就会出现。
第四节国际收支理论
History:
18世纪:
金本位制—黄金输送点自动调节
30年代:
浮动汇率制—弹性论
50-60年代;凯恩斯主义—吸
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