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互联网保险行业分析报告完整

2016年互联网

保险行业分析报告

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一、保险业基本面春风不断

1、顶层设计重启，金融改革推进，保险业迎来黄金发展期

2、保费端：

费率改革，市场空间巨大

（1）利率下调+费率改革，提振保险销售

①利率下调，资产配置转移

②费率改革，市场化保险产品定价，提高产品吸引力

（2）中外对比，中国保险业具有确定性发展前景

3、投资端：

资金释放，收益提升

（1）“偿二代”，释放资金，提高行业整体投资水平

①“偿二代”：

“中国风险导向的偿付能力体系整体框架”

②“偿二代”实施，预计释放5500亿资本

（2）资本市场欣欣向荣，险资投资收益率实现提升

①“股债”双牛，2015势不可挡

②险资投资品监管：

“调结构、增弹性、提上限”

③允许创投入场，投资范围更宽泛

二、大资管时代，保险是通往大金融帝国的不二桥梁

1、资金成本低、期限长、投资方向宽松，保险成为金融帝国基石

2、伯克希尔哈撒韦：

以保险浮盈资金实现滚雪球扩张

（1）以保险为主营业务

（2）趋势投资:

“盈利五强”与“四大投资”

（3）48年复合增速19.7%，产融结合缔造资本王国

3、平安集团：

保险架构下的金融集团

（1）保险业务提供利润大户和客户基础

（2）银行业务：

保险客户的迁徙和交叉销售

（3）投资业务：

利用保险资金实现投资收益

（4）非传统金融业务：

补充集团重要数据资源

三、互联网助力保险，互联网金融的下一个风口

1、互联网保险东风初起

（1）网络金融消费崛起

（2）保险需求从“被动销售”到“主动需求”

（3）保险渠道改良具有内生动力

（4）政策推进，互联网保险一触即发

2、互联网重塑保险业的市场与模式

（1）商业形态的转变衍生新的保险需求：

众安在线

（2）渠道：

网络化、场景化

①网络化

②场景化

（3）产品简单化、数据化

①简单化

②数据化

（4）商业模式回归历史本质

四、重点公司简况

1、用友软件

2、四维图新

3、同方股份

一、保险业基本面春风不断

1、顶层设计重启，金融改革推进，保险业迎来黄金发展期

2014年顶层设计重启，金融改革利好保险业，2月份保监会调整保险资金投资结构，8月份新国十条发布确定保险业“重要支柱”地位发展目标，12月份保监会允许险资投资创业投资基金等政策。

高层释放强烈信号，保险行业即将进入黄金发展时期。

适应市场行情，2014年2月份保监会发布关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知，灵活险资投资结构。

此次规定新将保险资产分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类。

投资权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的比例分别不高于30%、30%、25%、15%，投资流动性资产、固定收益类资产无监管比例限制。

上市和未上市权益类资产比例上限升至30%，之前的比例限制是上市和未上市权益类资产比例分别为20%和4%，不动产投资比例由10%大幅升至30%。

新规的颁布提高了保险资金运用的灵活性。

保险新“国十条”的颁布，确定保险业“重要支柱”地位，2020年实现保险深度5%，人均保费3500元的发展目标，全行业迎来确定

性繁荣增长。

1、新国十条提升了保险业的地位。

发展现代保险服务业成为完善金融体系的支柱力量、改善民生保障的有力支撑、创新社会管理的有效机制、促进经济提质增效升级的高效引擎和转变政府职能的重要抓手。

新国十条将保险业从社会保障体系和金融体系的“重要组成部分”升级为“重要支柱”，高层释放明确信号重视保险业发展。

2、确定更为明确的指导目标，2020年实现保险深度5%，人均保费3500元。

不同于以往定性的规划目标，此次国十条不仅定性的确定发展，更在定量上确定保险业的发展目标，保险业将迎来黄金增长阶段。

3、划分更细致的发展方向。

配合我国的国情，国十条在一下方面做了指示：

基于民生的健康养老保险、基于保险业发展鼓励多种方式购买保险、对巨灾保险的关注、惠民的三农保险、鼓励保险资金运用效率的提升以及保险监管风险的全面把控。

国十条释放积极信号，保监会积极响应，发文正式允许保险资金投资创业投资基金。

为贯彻落实《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》精神，规范保险资金投资创业投资基金行为，支持创业企业和小微企业健康发展，防范投资风险，2014年12月15日，中国保监会印发《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》。

《通知》允许保险公司在规定范围内投资创业型企业，提振市场活跃

度，促进保险资金的运用效率的提高，增强保险公司的盈利能力，激发保险服务业的发展。

2、保费端：

费率改革，市场空间巨大

（1）利率下调+费率改革，提振保险销售

①利率下调，资产配置转移

中国人民银行决定，自11月22日起下调金融机构一年期贷款基准利率40bp、一年期存款基准利率25bp，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

目前中国的理财中存款比例高达85%（美国是储蓄比例15%），存款利率的下行，将导致银行存款吸引力进一步下降，更多的存量资金得到释放。

随着保险产品不断改革，种类丰富化程度加深，收益水平相对银行存款更有优势，将更具理财吸引力。

②费率改革，市场化保险产品定价，提高产品吸引力

松绑预定利率2.5%上限，市场化费率利于保险销售。

从2013年8月5日起，普通型人身保险费率政策改革启动，改革之后，普通型人身保险预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定，不再执行

2.5%的上限限制。

普通型人身保险费率改革正式启动后，保险公司

迅速反应，纷纷推出了费率改革后的新产品，尤其是中小型保险公司，率先“开声”。

据不完全统计，建信人寿、农银人寿、中英人寿、中德安联人寿等公司相继推出了迎合市场化利率的新产品，预定利率均升至

3.5%，新华人寿、平安人寿等大型险企也随后推出了新产品。

费率政策改革将激励保险公司加强产品和服务的创新，向市场提供质优价廉的保险产品，更好地满足消费者的真实需求。

两个月以内，各人身险公司已报送的费率改革产品达到82个，各公司审批或备案的产品中，重疾险、终身寿险、定期寿险和年金保险等保障型险种占比达70%。

特别是普通型寿险新单保费，同比增长52.7%，为2000年以来最高增速。

（2）中外对比，中国保险业具有确定性发展前景

从我国与发达国家的保险深度与保险密度比较来看，我国的保险业具有较大的发展空间。

从保险深度来看，我国的保险深度2013年已经达到了4.35%，保持了较快的向上增长速度，但是对比来看我们与美国、日本、德国等发达国家还是具有很大的差距。

从保险密度来看，基于我国的消费结构和理财习惯，我国的保险深度一直处于一个较低的位置，与美日等国家具有很大的差距，美国是中国的2

倍以上。

国外的发展经验表明，保险在中国的发展还有着极大的空间。

新保险国十条定量目标，中国保险业2020年预计达到5万亿的收入。

保险业2020年达到5万亿的收入，超过15%的行业增速。

国十条明确定了2020年保险深度5%，保险密度3500元/人的目标，从目前的发展势头，这一目标是切实可行的。

以2020年14.5亿人口来计算，2020年中国保险行业的收入可到达到50750亿元，2013保险行业的收入是1.72万亿，可估算出复合增速高达16.46%。

更长远的看，从保险密度的角度观察，中国保险密度有十几倍的发展空间。

目前中国的保险密度是255美元/人，美国的保险密度是3872美元/人，是中国的15倍；日本的保险密度是4339.7美元/人，是中国的17倍。

从发达国家的对比值来看，我国的保险密度至少存在10倍的发展空间。

3、投资端：

资金释放，收益提升

（1）“偿二代”，释放资金，提高行业整体投资水平

①“偿二代”：

“中国风险导向的偿付能力体系整体框架”

按照保监会“放开前端，管住后端”的要求，“偿二代”即“中国风险导向的偿付能力体系整体框架”，经过多年的建设以及论证即将于2015年开始实施。

不同于“偿一代”以规模为导向（以资本充足率作为监管指标）的简单监管模式，“偿二代”采用更加复杂精密的计算方法以风险为导向进行监管。

偿二代确立定量资本要求、定性监管要求、市场约束机制，更加严密的监控企业风险，引导保险公司调整业务结构和资产配置。

②“偿二代”实施，预计释放5500亿资本

“偿二代”比偿一代能更准确地识别公司风险的差异，“偿二代”还更加科学地计量风险，减少了“偿一代”过于粗放所带来的资本冗余。

根据保监会测算，预计“偿二代”实施后，产险行业可释放约500亿的资本溢额，寿险行业可释放约5000亿的资本溢。

这更客观地反映出新兴市场对全球资本的吸引力，也有利于提高行业资本使用效率，增加整个保险行业的资本收益率。

（2）资本市场欣欣向荣，险资投资收益率实现提升

①“股债”双牛，2015势不可挡

股票市场上，经历了漫长的熊市，沪深两市终于迎来了期盼已久的牛市，从2014年11月开始，不到两个月的时间内上证综合指数已经从2300点，上升至3300点，改革预期和场外增量资金不断入市，牛市周期已经开始。

债券方面，在股市牛行情以及央行的进一步降息驱动下，债券市场波动性增大但是整体走势向上。

险资以股票和债券作为主要的投资标的，股债双牛，将带来险资整体投资收益率的上升。

②险资投资品监管：

“调结构、增弹性、提上限”

推进保险业市场化进程，保监会变通险资投资品监管。

2014年2月份保监会发布关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知，调整结构，重新划分保险资产分为流动性资产、固定收益类资产、

权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类；增强弹性，以权益投资为例，由原来的上市和未上市权益类资产分别计量设置上限，变更为合并计量设置上限；提高投资比例上限，由上市和未上市权益类资产分别不得超过20%和4%调整至合计不超过30%，不动产投资由原来的10%大幅度提升至30%。

如此调整，结合“偿二代”使得险资投资在保证监管要求的情况下，更大限度的提高资本效率，获得更高的收益率。

③允许创投入场，投资范围更宽泛

进一步扩大险资投资范围，允许保险公司投资创业型公司。

2014年12月15日，中国保监会印发《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》。

《通知》允许保险公司在规定范围内投资创业型企业，提振市场活跃度，促进保险资金的运用效率的提高，增强保险公司的盈利能力，激发保险服务业的发展。

二、大资管时代，保险是通往大金融帝国的不二桥梁

1、资金成本低、期限长、投资方向宽松，保险成为金融帝国基石

保险具有资金成本更低、资金期限更长以及投资范围更广等作

为基础运作平台的优势保险资金成本更低廉。

“先收费、后理赔”的商业模式使得保险公司有了大量的浮盈资金。

只要公司的风险控制的好，使得保费的收入大于整体的偿付成本，那么这部分浮盈资金的资金成本就几乎为零。

在长期看来，相对于贷款和其他资本市场募集资金渠道这部分用来投资的浮盈资金的成本极低。

保险资金期限更长。

以长期寿险为例，投保人今天交投的保费要在10年甚至20年以上的时间区间进行偿付，这就相当于获得了一个长达20年的银行贷款事实上，银行不可能提供如此之长的贷款，这种期限的红利只有保险这种模式可以获得。

基于收费和赔付的时间差，保险资金的使用期限更长，更加适宜放远目光做长期投资。

保险投资方向更加宽松。

以中国的基金公司为例，为了防范风险，公募基金公司的投资范围限于股票、债券等证券以及股指期货等金融衍生品。

而保险资金的投资范围则更为广泛包括，二级市场的证券以及房地产、房地产和创业投资基金等项目。

基于标的选择更加灵活性，保险资金更容易捕捉到多元化的投资机会。

纵观国内外，股神巴菲特的应用“保险基础平台提供浮盈资金，投资实现资产翻倍的模式”成就伯克希尔帝国；国内平安集团同样是从保险业务起家逐步打造了个人金融服务集团。

2、伯克希尔哈撒韦：

以保险浮盈资金实现滚雪球扩张

伯克希尔.哈撒韦公司（BerkshireHathawayCooperation）由沃伦·巴菲特于1965年正式接管，是美国一家世界著名的保险和多元化投资集团。

保险业务是伯克希尔的主营业务，同时利用保险业务所产生的大量浮盈资金，伯克希尔并购或投资了跨众多行业的大型公司，包括美国运通、可口可乐、吉列、华盛顿邮报、富国银行以及中美洲能源等。

伯克希尔通过产融结合的方式不断壮大，在过去的48年里净利润复合率达到19.7%，2013营业收入1820亿美元，净利润197亿美金。

（1）以保险为主营业务

保险业务是伯克希尔的主营业务，具体可以分为保险承销和投资。

其中保险承销主要通过旗下4家公司GEICO、GeneralRe（GR）、BerkshireHathawayReinsuranceGroup（BHRG）以及Berkshire

HathawayPrimaryGroup，从事财产、伤害、人寿、健康的保险和再保险业务。

汽车保险公司GEICO是全美第三大私人汽车保险公司，2013年贡献承诺保险利润6.8亿美金；GeneralRe从事国际寿险再保险业务；BHRG为全球的保险公司和再保险公司提供财产和意外险超额赔款再保险和成数分保业务，贡献了最多的浮盈资金。

2013年

这四家保险公司贡献了16亿美元的税前承保利润，且连续11年实现承保利润。

“先收费，再理赔”的保险模式，使得这几家保险公司为伯克希尔贡献了大量的浮存金。

伯克希尔可以利用这些浮存金进行投资，并获得投资收益。

浮存金的总额和保费收入维持着一个稳定的关系，随着保险业务的不断扩张可供投资的浮存金也在不断的增加，2013年伯克希尔拥有772亿美元的零成本浮存金用于投资，公司以一种“滚雪球”的方式不断扩张。

（2）趋势投资:

“盈利五强”与“四大投资”

巴菲特总结了增加股票内在价值的方法：

（1）提升我们多家子公司的盈利能力；

（2）通过补强收购进一步提高它们的利润；（3）参与我们所投资对象的成长；（4）在可获取价格显著低于内在价值时回购伯

克希尔的股票；（5）不定期进行大规模收购。

伯克希尔依靠这些原则和方法为利用保险带来的浮盈资金成功实现了“盈利五强”与“四大投资”盈利五强：

伯灵顿北圣达菲铁路公司（BNSF）、伊斯卡机械公司（Iscar）、路博润化学品公司（Lubrizol）、美联集团（MarmonGroup）和中美能源公司（MidAmericanEnergy）。

这些公司在2012年可能赚得超过100亿美元的税前利润。

四大投资：

美国运通（13.7%）、可口可乐（8.9%）、IBM（6.0%）和富国银行（8.7%）。

2012年他们为伯克希尔赚钱了39亿利润，收到11亿利息。

（3）48年复合增速19.7%，产融结合缔造资本王国

自巴菲特1965年执掌伯克希尔开始，伯克希尔的每股账面价值年复合增长率达到19.7%。

40年跑赢大盘，即使是在熊市的时候，股神巴菲特也是一面不倒的旗帜。

纵观伯克希尔帝国，保险提供保费利润与投资资金，利用这些浮盈资金结合巴菲特卓越的投资能力落实实体经济，进而打造了产融结合的资本帝国。

3、平安集团：

保险架构下的金融集团

1988年成立的，中国平安保险（集团）股份有限公司是中国第一家以保险为核心的,融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。

（1）保险业务提供利润大户和客户基础

起家于财产保险，保险业务目前是平安集团的核心业务。

平安集团成立之初就从事财产保险业务，经过多年发展，平安集团逐渐建立了以平安寿险、平安产险、平安养老险和平安健康险四大子公司为核心的业务体系。

保险业务是集团的利润大户。

2013年，平安寿险规模保费保费突破2000亿元，产线保费突破1000亿元，保险业务贡献利润180亿元，占集团利润总和的50%。

从同行业看，平安财险和寿险均居于行业第二位，2011-2013年间，平安寿险复合增长率为8.2%，远超

过中国人寿的1.3%，平安财险增长率为17.5%，高于中国财险的13%1，市场占有率分别提高1%和0.5%。

保险业务为平安集团银行业务和投资业务的重要客户来源、数据来源。

平安寿险和财险客户数量分别高达5785万、2598万，2013年平安集团银行业务和信托业务的40%和33%的客户同时是平安保险的客户，平安资管的主要资产来源就是公司的保费收入。

除此以外，平安集团通过寿险和财险业务积累了大量有关客户身体健康、财产等高价值数据，为公司在互联网金融领域攻城略地奠定了坚实的基础。

（2）银行业务：

保险客户的迁徙和交叉销售

平安银行已经成为平安三大支柱业务的中枢，它担负着承接保险业务迁徙的客户，提供多样化的金融服务，同时也担负着将高净值客户推荐给平安信托、平安资管等的任务。

从平安银行的转型看，平安银行集中力量突破投行、小微、零售等高附加值中间业务，既能降低未来利率市场化对银行造成的冲击，又能配合平安集团打造领先的个人服务金融集团的愿景。

平安集团的综合金融集团战略规划在平安银行身上体现的淋漓尽致。

保险客户的迁徙和交叉销售。

平安“客户迁徙”的其中一条主线

就是将客户从保险板块迁移至银行和资管板块，2013年，平安银行客户数量达到1800万人，交叉销售比例达到40%，客户迁徙策略取得了阶段性成果。

2013年，平安银行净利润为149亿，同比增长12.6%，非利息收入达到115亿元，同比增长69%，占营业收入比重达22%，上升5%。

（3）投资业务：

利用保险资金实现投资收益

平安集团的投资版块包括平安信托、平安证券、平安资管和平安大华基金。

平安信托是平安集团向高净值客户提供私人财富管理服务的通道，2013年以个人客户为主的集合信托产品实收规模达1758亿元，同比增长47%；平安证券的四大主营业务（经纪、投行、资管及财务顾问）中资产管理是发展最快的，2013年资产管理规模达到540亿元，同比增长359%；平安大华基金在2013年开通了特定客户资产管理业务，总规模达1000亿元，主要针对高端客户的投融资需求；平安资管则主要负责平安保险保费收入的投资，同时为高净值个人提供资产管理服务。

平安的投资业务在2013年占比仅为8.4%，但却是平安集团整体规划的至关重要的一环。

平安投资版块主要负责承接保险、银行、互联网金融等业务渠道迁徙的高净值客户，同时为平安集团的保费

收入保值增值。

投资版块的任务就是以多样化理财服务提高客户黏性，是未来平安集团的主要盈利来源之一。

（4）非传统金融业务：

补充集团重要数据资源

平安的非传统金融业务包括万里通、平安好车、平安好房以及陆金等业务。

这些非传统金融业务进一步助力平安保险业务的数据收集与激活。

与阿里巴巴和腾讯等互联网巨头相比，平安集团的优势在于其拥有的大量金融类数据，截止2013年，平安三大支柱业务积累了8300万实名客户，其中银行、资产管理版块拥有客户的金融、资产信息；车险拥有客户汽车信息，首先则拥有客户家庭、健康信息。

但是这些数据都属于一则静态数据，不够鲜活，二则仅限于金融数据维度不够丰富。

集团展开非传统金融业务，以万里通积分打通平台激活金融数据，平安好房切入房地产市场、平安好车聚集二手车交易、壹钱包网络移动客户三者补充非金融数据，实现集团内部数据的进一步优化，有助于主要的保险业务发展。

三、互联网助力保险，互联网金融的下一个风口

1、互联网保险东风初起

互联网保险的发展恰逢其时。

互联网保险既包括销售渠道的互

联网化，也包括互联网化的产品设计。

无论是渠道还是产品设计，互联网保险已经具有了发展的基础。

1、互联网金融经过接近两年的发展，金融网络化深入人心，加上受众是80、90后，这部分人逐渐成为社会的财富的主力，他们对于风险的容忍程度较高，对网络金融的接受程度更高；2、保险需求主动化，人口老龄化、城镇化不断推进，加上保险产品自身的优越性，保险产品逐渐由“被动销售”走向“主动需求”；3、以个人代理为主的原有销售模式具有的局限性，渠道改革刻不容缓；4、政策导向逐渐明晰，互联网保险一触即发。

（1）网络金融消费崛起

新生代的消费者带来新生代的网络消费需求和习惯。

80后尤其是90后几乎是伴随着互联网成长起来的一代，这部分群体对互联网、移动互联网具有高度依赖的特点，已经养成了在网上获取信息、娱乐、购物的习惯，而且这部分群体正在逐步成为中国社会消费的中流砥柱。

这已经不是一种趋势，而是一种现实。

根据一项调查显示，中国人平均每天用在手机上网方面的时间是158分钟，远高于全球范围的平均值117分钟，其中25~35岁的80后是最主要的群体，每天手机花费在上网的时间更多。

金融领域，余额宝异军突起，掀起了互联网金融热潮，网络金融的消费习惯深入人心。

余额宝由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务。

安全保障、每天有惊喜、随时使用是余额宝的宣传标语，余额宝规模客户数超过14900万户，天弘基金靠此一举成为国内最大的基金管理公司。

由余额宝开始引发了一系列的货币基金热潮，包括东方财富的活期宝等产品迅速被市场接受，货币基金网络销售市场迅速壮大。

余额宝等货币基金的网络销售热潮开启了网络金融消费的大门。

除了这种标准化低风险的货币基金，股票基金的网上销售也在愈见火热中。

东方财富的日均覆盖用户1157万人，较2014年初增加了300万，金融电商业务收入同比实现400%以上增长。

基金的网络销售火热代表80、90等新一代财富主力对网络金融消费、网络金融理财的认同度逐渐升高，观察XX搜索指数，2013年6月余额宝上线以来，互联网金融的热度居高不下。

（2）保险需求从“被动销售”到“主动需求”

多方因素驱动保险需求从“被动销售”到“主动需求”转变。

以寿险为例，一方面，城镇化、人口老龄化加剧，比如如今的总抚养比已经超过了50%，新一代财富主力80、90后将面临着比前几代人更大的生活压力，合理的分配财产来应对已经是迫切的需求。

另一方面，保险具有先天的理财优势比如税收优惠等，都使得保险从一种被动销售的品种转化到一个主动需求的金融品类中来。

（3）保险渠道改良具有内生动力

个险销售是我国保险销售的重要渠道。

自1992年由友邦（AIG中国分公司）开始引入寿险代理人机制，借由保险公司与营销员签订代理合同，以多层级的组织发展和佣金计酬模式，通过不断扩大营销员队伍和个体营销员的业务拓展来实现个险业务规模的增长。

保险代理人能够得到足够的激励，保险产品销售摆脱了原有计划经济体制下相对沉闷的销售方式，个人营销模式成为了助推我国保险业迅速发展的巨大动力。

20年以来这种模式一直在持续，由于这种渠道成本较低、依靠强社交关系推广营销成功率高，个险渠道成为了主要销售渠道。

个险销售带来巨大行业增长的同时也暴露除了不可忽视弊端。

营销员与保险公司之间权责不明、关系不顺、从业人员大进大出，稳定性较低。

从业从业者的整体素质偏低，保险公司的社会形象继续改善。

银行保险诸多限制难以突破。

这种模式银行业与保险业的合作模式，目前是在保险公司专职银保业务员的联络下，银行通过向保险公司收取手续费的模式介入保险领域，保险公司通过银行代售来完成保险销售业务。

这种模式下，保险公司受制于银行，银行可获得较多的分成，加之监管部门对银行代理渠道的诸多限制，保险公司盈利难以突破。

（4）政策推进，互联网保险一触即发

2011年8月保监会发布《中国保险业发展“十二五”规划纲要》提出要鼓励保险电子商务发展。

2014年4月的《关于规范人身保险公司经营互联网保险有关问题的通知（征求意见稿）》，指出互联网保险是指通过互联网技术和移动通信技术订立保险合同、提供保险服务的相关业