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投资学试题及答案

投资学试题及答案

厦门大学网络教育2011-2012学年第二学期

《投资学》复习题

一、单项选择题

1、如果你相信市场是（）有效市场的形式，你会觉得股价反映了所有相关信息，包括那些只提供给内幕人士的信息。

a.半强式b.强式

c.弱式d.a、b和c

2．CAPM模型认为资产组合收益可以由（）得到最好的解释。

A、经济因素B、特有风险C、系统风险D、分散化

3、当其他条件相同，分散化投资在那种情况下最有效？

（）

a.组成证券的收益不相关b.组成证券的收益正相关

c.组成证券的收益很高d.组成证券的收益负相关

4．如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？

（）

A、未来事件能够被准确地预测。

B、价格能够反映所有可得到的信息。

C、证券价格由于不可辨别的原因而变化。

D、价格不起伏。

5.市场风险也可解释为（）。

a.系统风险，可分散化的风险b.系统风险，不可分散化的风险

c.个别风险，不可分散化的风险d.个别风险，可分散化的风险

6．半强有效市场假定认为股票价格（）

A、反映了已往的全部价格信息。

B、反映了全部的公开可得信息。

C、反映了包括内幕信息在内的全部相关信息。

D、是可以预测的。

7.国库券支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。

风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合？

（）

a.愿意，因为他们获得了风险溢价b.不愿意，因为他们没有获得风险溢价

c.不愿意，因为风险溢价太小d.不能确定

（2）假定投资者可以购买

（1）中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？

（3）假定现在投资者要求12%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？

（4）比较

（1）和（3）的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？

2、考虑两种证券，A和B，其标准差分别为30%和40%，如果两种证券的相关系数如下，计算等权数的组合的标准差。

（1）0.9；

（2）0；（3）－0.9。

3、近日，计算机类股票的期望收益率是16%，MBI这一大型计算机公司即将支付年末每股2美元的分红。

如果MBI公司的股票每股售价为50美元，求其红利的市场期望增长率。

如果预计MBI公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？

定性分析该公司的市盈率。

4、NE公司发行在外的股票既有优先股，也有普通股。

NE公司刚刚支付了每股3元的优先股股利和每股2元的普通股股利。

（1）假设优先股股利是固定的，与NE公司的优先股具有相似风险的优先股股票的收益率是8.6%，估计一下NE公司优先股股票的价值是多少？

（2）假设NE公司优先股股票目前的市场价是36.12元，怎么解释估计的价值与观察到的市场价格之间的差异？

（3）假设NE公司普通股股利预计在今后的三年中以每年8%的比率提高，三年之后增长率将固定在4%。

如果对这种类别的投资要求的回报率是12%，估计一下NE公司普通股股票的价值是多少？

（4）假设假设NE公司普通股股票目前的市场价是36.12元，怎么解释估计的价值与观察到的市场价格之间的差异？

投资学

一、单项选择题

题号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

答案

B

C

D

B

B

B

B

B

C

C

二、名词解释

1、有效市场假说

有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。

随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。

只要证券的市场价格充分、及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。

2、资本市场线

资本市场线是所有投资者的线性有效集，表示均衡状态下有效证券组合的期望收益率和标准差的线性关系。

在证券组合理论中引入无风险资产，并假定投资者可以按照无风险利率进行借贷，无风险资产就可以和马克维茨有效证券组合构成一个新的组合，这些新组合在坐标轴上表现为从纵轴上的无风险利率引出并与马克维茨有效边界上半部分相切的直线，即资本市场线。

3、技术分析

技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。

技术分析认为市场行为包容消化一切。

4、开放式基金和封闭式基金

开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。

封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。

5、系统风险

系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券的收益率都产生作用的风险。

这种风险来源于宏观方面的变化，对金融市场总体产生影响，因此不可能通过证券投资组合的方式加以分散，所以也称为宏观风险、不可分散性风险，有时也被称为广义的市场风险。

三、简答题

1、分析市场效率的各种不同类型，在你的分析中要包括各种类型的信息、各种信息与不同类型市场效率之间的相互关系，还要考虑各类市场效率对各个证券分析师的含义。

参考答案：

（1）有效市场假设（有效市场）的弱式说明股票价格及时反映了市场数据，市场数据由股票价格和交易量决定。

技术人员通过对股票价格在过去的变动来预测其将来走势。

这样，如果有效市场假设的弱式奏效，则技术人员的工作毫无价值。

（2）有效市场假设（有效市场）的半强式说明股票价格包含了所有的公开信息。

这些公开信息包括市场数据和所有其他可得的公共信息。

例如，财务报表和所有跟公司有关的报刊上报道的消息。

因而，市场信息只是所有公共信息的一部分。

这样，如果有效市场假设（有效市场）的半强式奏效，则其弱式也一定同样奏效。

那么，在有效市场假设半强式奏效的条件下，那些企图通过分析公共信息来确定贬值证券的基本原理分析家就不可能再坚持己见了。

事实上，基本原理分析家的工作可能会使市场更有效率！

（3）有效市场假设（有效市场）的强式说明所有的信息（公开的和私下的）都立刻反映在股票价格上。

公共信息是所有信息的一部分，如果有效市场假设（有效市场）的强式奏效，则半强式也一定奏效。

有效市场假设的强式说明，即使某人可获得内部消息（不管是合法还是非法获得的），也不可能在市场上一直有上乘表现。

（4）研究表明，在考虑交易费的情况下，弱式奏效。

而半强式在通常情况下都适用，尽管也发现有异常现象。

研究还表明一些知情者（专家、大户、大公司头目）确实能在市场上有上佳表现。

2、比较证券投资基金与股票和债券的差异。

参考答案：

股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的表现形式。

投资者通过购买股票成为发行公司的股东，依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。

债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，其特点是收益固定，风险较小。

证券投资基金与股票和债券相比，存在以下区别：

（1）投资者的地位不同。

股票反映的是产权关系，债券反映的是债权和债务关系，而契约型证券投资基金反映的是信托关系。

（2）所筹资金的投资标的不同，股票和债券发行的目的是融资，所筹资金的投向主要是实业，而证券投资基金的投向是股票、债券等金融工具。

（3）风险程度和收益情况不同。

股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票的风险较大。

债券具有事先规定的利率，到期还可以还本付息，投资风险较小。

基金主要投资于有价证券，而且其投资的灵活性很大，从而使基金的收益有可能高于债券，同时风险又小于股票。

（4）投资回收方式不同。

3、简要阐述利率的变动与股价的关系：

参考答案：

（1）利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。

因此，股票价格就会下跌。

反之，股票价格就会上涨。

（2）利率上升时，投资者评估股票价值所用的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格则会上升。

（3）利率上升时，一部分资金会从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。

反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金又可能从银行和债券市场流向股市，从而增大了股票需求，使股票价格上升。

（4）国际金融市场的利率水平，往往也能影响国内利率水平的升降和股市行情的涨跌。

在一个开放的市场体系中，金钱是没有国界的，如果海外利率水平降低，一方面会对国内的利率水平产生影响，另一方面，也会引致海外资金进入国内股市，拉动股票价格上扬。

反之，如果海外利率水平上升，则会发生与上述相反的情形。

4、讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。

包括模型的假设、优点和缺点。

参考答案：

戈登模型是来年预期红利贴现值对应的收益率减去增长率的比率。

这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。

但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。

这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率必须是不变的。

在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。

但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。

另外固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。

一般来说，公司的股权收益率（ROE）相当客观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。

然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率（ROE）。

最后，模型要求应得收益率k大于增长率g，否则分母就会是负的，也会产生一个无定义的公司价值。

尽管有这些限制性的假设，戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。

5、简要解释下面概念之间的区别：

（1）一级市场和二级市场；

（2）私募发行和公开发行；（3）证券的信用风险和市场风险

参考答案：

（1）一级市场是发行市场，指证券第一次销售给投资者的市场，给发行公司提供新的资本。

二级市场是交易市场，指证券发行后进行交易买卖的市场，与发行公司无关，不为发行公司提供新的资本。

（2）私募发行是指发行公司只对特定的发行对象推销证券，不在金融市场登记或交易。

非公开发行方式主要在以下几种情况下采用：

以发起方式设立公司；内部配股；私人配股。

公开发行是指证券销售给金融市场的参与者，他们可以不受限制地交易证券。

（3）信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。

又称违约风险。

市场风险指因股市价格、利率、汇率等的变动而导致价值未预料到的潜在损失的风险。

因此，市场风险包括权益风险、汇率风险、利率风险以及商品风险。

四、计算题

1、解：

（1）预期现金流为0.5×70000+0.5×200000＝135000美元。

风险溢价为8%，无风险利率为6%，要求的回报率为14%，

因此，资产组合的现值为：

135000/1.14＝118421美元

（2）如果资产组合以118421美元买入，给定预期的收入为135000美元，

而预期的收益率E（r）推导如下：

118421美元×[1+E（r）]＝135000美元。

因此，E（r）＝14%。

资产组合的价格被设定为等于按要求的回报率折算的预期收益。

（3）如果国库券的风险溢价现值为12%，要求的回报率为6%+12%＝18%。

该资产组合的现值就为135000美元/1.18＝114407美元。

（4）对于一给定的现金流，要求有更高的风险溢价的资产组合必须以更低的价格售出。

预期价值的多余折扣相当于风险的罚金。

2、解：

（1）当相关系数＝0.9时，

组合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4＝0.1165

组合的标准差＝34.13%

（2）当相关系数＝0时，

组合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42＝0.0625

组合的标准差＝25.00%

（3）当相关系数＝－0.9时，

组合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42－2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4＝0.0085

组合的标准差＝9.22%

3、解：

（1）根据公式k＝D1/P0+g得：

0.16＝2/50+g，从而g＝0.12，即红利的市场期望增长率为12%。

（2）当红利年增长率下降到每年5%时，根据公式P0＝D1/（k－g）＝2/（0.16－0.05）＝18.18

价格会由于对红利的悲观预期而下跌。

但是，对当前收益的预期不会变化。

因此，P/E比率会下降。

较低的P/E比率表明对公司增长前景的乐观预期减少。

4、解：

（1）V＝D/（k－g），因为优先股的股利固定，所以股利增长率g＝0，因此，优先股的估算价值为：

V＝3/（8.6%－0）＝34.88元。

（2）股票价格是市场供求关系的结果，不一定反映该股票的真正价值，而股票的价值应该在股份公司持续经营中体现。

目前优先股市场价是36.12元，而估算价是34.88元，说明市场价被高估了，投资者应减持或抛售股票。

（3）每年的预期股利和股利现值分别为：

第一年：

预期股利D1＝2×（1+0.08）＝2.16，股利现值为2.16/（1+0.12）＝1.928

第二年：

预期股利D2＝2.16×（1+0.08）＝2.332，股利现值为2.332/（1+0.12）2＝1.859

第三年：

预期股利D3＝2.332×（1+0.08）＝2.518，股利现值为2.518/（1+0.12）3＝1.793

总计D＝1.928+1.859+1.793＝5.58

第四年：

D0＝1/（1+k）4×D4/（K－g2）＝1/（1+0.12）4×2.518×（1+0.04）/（0.12－0.04）

＝1/1.574×2.618/0.08＝20.797

NE公司股票内在价值P＝D+D0＝5.58+20.797＝26.377

（4）普通股的内在价值为26.377元，低于市场价36.12元，投资者应减持或抛售该股票。