第五章资本循环与周转.docx
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第五章资本循环与周转
第五章 资本循环与周转
1、企业货币资本产权对企业经营有何影响?
参考答案:
企业产权,是以财产权为基础的剩余索取权和剩余控制权的组合。
剩余索取权指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支付(如原材料成本、固定工资、利息等)后的余额(“利润”)的要求权,剩余是不确定的、没有保证的,因此企业的剩余索取者也就是企业的风险承担者。
剩余控制权是对企业未来可能面临的而契约又未明确规定事项进行控制决策的权利。
在市场经济产生和发展的300多年中,货币资本始终“是每个资本登上舞台,作为资本开始它的过程的形式。
因此,它表现为发动整个过程的第一推动力。
”“商品生产———无论是社会地考察还是个别地考察———要求货币形式的资本或货币资本作为每一个新开办的企业的第一推动力和持续的动力。
”货币资本往往与企业经营性资产相联系,是企业财产权最一般的形式,体现着投资者对企业的权益、责任和义务。
按照传统产权观点与现行的法律框架,物质资本的所有权看作是企业权力的最初来源,而货币资本又是企业物质资本最一般的形式和最初的形式,因而货币资本产权对企业的生存发展乃至日常经营活动有着深远的影响。
企业最初注册的货币资本,从微观看企业最低自主经营资产,注册资本金的多少,直接影响着企业的发展规模与速度、盈利与竞争能力以及承担经济民事责任的大小;从宏观看,企业最初的货币资本的多少,同利率、税收等经济杠杆一样,是政府设定的产权形式,是政府对企业的一种管理和调控,是政府限制或鼓励某一领域(企业)发展与否的经济调控手段。
2、企业家人力资源与货币资本有何关系?
参考答案:
一般而言,在现代市场经济社会,货币资本作为注册资本金是设立企业的最初资本形式,是企业资本循环的起点,是企业赖以生存的物质基础,是企业对外承担债务的前提,同时也是划分投资者权益的依据。
在企业设立之初,投资者以货币资本形式向企业注入的最初资本金,并以其投入货币资本份额在法律上享有相应的企业产权,即企业日常经营管理权、重大决策权等。
其中,货币资本的财务控制权作为对企业筹集、运用和分配资产的权力对一个企业至关重要,因而一个企业的财务控制权由谁掌握即财务控制权如何安排,对一个企业来说,是企业外部和内部各利益相关者争夺的焦点。
货币资本产权具体体现为企业的财务控制权,是企业最核心的权利之一。
在企业的货币资本出资者与企业的经营者同一的情况下,财务控制权理所当然归企业最大的出资者;但当使货币资本出资者与经营者不是同一个主体,所有权与经营权相产生分离,企业财务控制权安排就成为企业生存发展的重大问题。
在现代法律框架下,企业内部的产权组合状况是物质资本出资者(股东),分享企业业获取的利润或分担发生的亏损,并以出资额为限承担有限责任;债权人出资,在股东获取利润之前获取稳定的利息收益,并承担丧失本金和利息的风险。
从风险角度看,财务控制权是平衡风险和收益的重要制度安排,承担风险更多的物质资本出资者应该拥有企业财务控制权。
3、企业资本融资决策对企业经营有何影响?
参考答案:
公司资本结构决策就是要确定最佳资本结构。
所谓最佳资本结构是指公司在适度财务风险的条件下,使其预期的综合资本成本率最低,同时公司价值最大的资本结构。
它应作为公司的目标资本结构。
根据前述资本结构原理,确定公司的最佳资本结构,可以采用资本成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法。
一般而言,一个公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和,用公式表示为:
V=B+S
式中:
V……公司总价值,即公司总资本的市场价值;
B……公司债务资本的市场价值;
S……公司权益资本的市场价值。
上列公式清楚地表达了按资本的市场价值计量反映的资本属性结构与公司总价值的内在关系。
公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的,资本结构对公司的债务资本市场价值和权益资本市场价值,进而对公司总资本的市场价值即公司总价值具有重要的影响。
因此,合理安排资本结构有利于增加公司的市场价值。
公司货币资本融资决策,必须科学安排企业股权与债务资本的比例。
在公司的资本结构决策中,合理地利用债务筹资,科学地安排债务资本的比例,是公司筹资管理的一个核心问题。
它对公司具有重要的意义:
第一,合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本。
由于债务利息率通常低于股票股利率,而且债务利息在所得税前利润中扣除,公司可减少所得税,从而债务资本成本率明显地低于权益资本成本率。
因此,在一定的限度内合理地提高债务资本的比例,可以降低权益的综合资本成本率。
第二,合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。
由于债务利息通常是固定不变的,当息税前利润增大时,每一元利润所负担的固定利息会相应降低,从而使税后利润会相应增加。
因此,在一定的限度内合理地利用债务资本,可以发挥财务杠杆的作用,给公司所有者带来财务杠杆利益。
第三,合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。
4、如何进行货币资本管理?
参考答案:
企业货币资本即现金是一项极为特殊的企业资产,一方面它的流动性最强,代表着企业直接的支付能力和应变能力;另一方面它的赢利性又是最弱的,闲置不用的现金不仅不能带来收益,由于机会成本的存在,还会意味着造成损失。
现金的这种流动性——收益性的逆向矛盾规律是进行现金管理的重要理论依据。
货币资本管理的目标是:
企业不仅要有充足的现金支付能力,而且还要最大程度降低占用额。
也就是说要保证现金的流动性,用于及时充足地支付各项支出;保证现金的安全性,有效控制现金支付安全;保证现金的盈利性,通过节约占用现金减少现金机会成本,并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。
企业现金流转包括现金流入和现金流出二个方面。
现金流入的主要途径有:
销售收入、折旧、应收款、投资现金收益、租金收入、债务增加、出售固定资产或无形资产等。
现金流入控制的中心是设法造成较强的流动性;现金流出主要途径有:
储备物资的采购、劳务费等付现费用、债务的减少、利润分配、缴纳税金、购置固定资产和无形资产等。
现金流出的控制中心是侧重于收益性的提高。
计算现金流转周期可以反映下列问题:
一是现金流转周期是否过长?
是否应缩短周期以减少营运资金投入?
二是现金流转周期是否过短或不稳定?
是否意味着需要增加营运资金的投入?
现金流转周转期(天数)=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期。
现金管理在企业不同的发展阶段,具有不同的侧重点。
创业期——企业需要投入大量的资本,形成了巨额的资本性支出,同时企业的现金流入极少,现金缺口很大,企业面临着巨大的融资压力和融资风险。
因此处于创业期的现金流管理重点是如何取得足够的现金流入。
成长期——企业刚进入市场,市场不稳,产品价格不稳,经营现金流量一般会呈现负数。
因此从各种渠道筹集企业发展所需资金仍然为现金管理工作的重点之一。
另外,在这个时期企业领导者开始逐步授权,容易出现一段责权利不清晰的时期,为了避免此时现金流出给企业造成损失,企业需要及早规范现金流出制度。
成熟期——市场环境已经好转,产品市场份额较为稳定,企业的各项制度和组织结构已经较为完善并能充分发挥作用,经营风险相对较低,企业的现金流量比较稳定,现金管理工作的重点是制度化管理。
所以这段时期现金流量的预测、决策、控制、报告、分析是重点工作。
衰退期——企业原有的产品已经在市场上逐渐萎缩,不能持续性地给企业带来盈利,企业必须积极寻找新的经济增长点。
此时企业必须有足够的现金流用于新的经营项目投资,所以必须加强应收账款回收,测算资金缺口,同时考虑通过多种渠道融资,为企业进行新的战略投资做好充分准备。
一般而言,企业现金流量越大,说明在营运过程中资产转化为现金的能力越强。
但是由于现金及其等价物(库存现金、银行存款、其它货币资金)本身不能增值,持有过多的现金净流量同时也意味着没有充分发挥资金的增值潜力。
因此,企业应该确定其最佳现金流量,以使持有货币资本的收益最大化。
增加企业资产的现金流可以通过以下几种方式:
一是通过提高企业营运效率增加营业利润率;二是降低企业税务负担。
如对采用累进税率的业务化整为零,或利用转移定价将利润合理转移到低税区;三是合理降低现有投资项目的净资本支出,并产生最大的销售收入。
(净资本支出=资本支出-折旧,净资本支出中一部分用于投资企业的未来增长,一部分用于现有设备生产能力和寿命的维护)。
四是仔细分析比较各个投资项目的经营价值、剥离价值和清算价值,如果项目的剥离价值或清算价值高于经营价值,则可以通过剥离或清算投资项目增加企业价值;五是通过降低库存等非现金营运资金提高企业现金流量。
六是建立企业内部融资体系。
特别是应该做好货币资本的预算管理。
货币资本预算管理是规划企业用于固定资产的资本支出。
又称资本支出预算。
资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。
资本预算是规划和管理企业长期投资的过程。
可以说 , 资本预算的过程就是企业的经营者找出好的投资机会的过程。
资本预算的内容。
资本预算是评估和选择最适合公司策略的长期投资过程。
投资可能是有形资产如固定资产,也可能是无形资产如员工培训和市场调查。
一个好的资本预算过程包括对所选择方案的数量评估和公司财政上的分析以及对风险和企业战略的评估。
资本预算对于企业发展战略很重要。
一个企业的发展战略是对市場、顾客和企业产品的长期规划。
一个好的资本预算过程就是将企业的发展战略变成现实生产能力的保证。
而且企业也必须选择那些既能实现企业战略又能赚取合理利润的资本预算方案。
企业资本预算是对所拥有的资本的最初计划,当企业资本预算计划制定出来以后,就将成为企业下一步行动的指南。
错误的资本预算不仅会加大企业的运营成本,而且还可能导致企业现金流量紧缺,引起企业不必要的财务风险。
所以,对于企业,揭示现金流量信息,不仅仅要揭示现金流量变动结果方面的信息,更重要的是要揭示现金流量原因方面的信息。
因此要求编制现金流量表。
经营活动、投资活动和筹资活动的各具体项目分别揭示现金流量产生的原因,便于财务报表使用者根据企业提供的有关现金流量方面的信息,准确地预测企业未来生成现金流量的数额和时间,正确地作出投资决策。
在赊销盛行的经济环境下,企业现金流量表与损益表的从不同的角度反映了企业生存和发展的能力,反映了企业价值的增值。
会计原则与企业价值。
5、联系实际谈谈当前私募股权基金对企业经营发展的影响。
参考答案:
(略)
6、从生产资料发展的历史,谈谈生产资料对企业发展的意义。
参考答案:
以生产资料和劳动力形式存在的资本,是产业资本在其循环中所采取的第二种形式,即生产资本形式。
生产资本的职能是使购买到的生产资料和劳动力结合起来进行生产消费,生产出商品。
不论生产的社会形式如何,劳动者和生产资料始终是生产的因素。
二者必须结合起来,才能开始现实的生产过程。
在市场经济中,通过资本对劳动力的购买、劳动力和生产资料以生产资本的形式结合起来,开始现实的生产过程。
这是市场经济中生产资料和劳动力结合的一般形式。
技术进步逐步把生产资料分化成许多独立部分,形成具有共同技术基础、工艺过程或同类型产品的专业化工厂(或独立的工业部门)。
随着技术进步,经济规模扩大,工业生产集中过程的加速,促使专业化不断发展,工业部门数目不断增加,工业部门结构日趋复杂,社会生产的组织水平不断提高。
这也使劳动分工越加专业化,使企业失去了独立性,进一步强化了人们之间、企业与企业之间的相互依赖,从而使市场交易成为企业生存的主要方式。
在其他条件不变时,商品的便宜取决于生产资料效率的提高,而生产率又取决于技术进步和生产规模的扩大。
所以,企业要能够贱卖而又不破产,就必须廉价生产,就是说,必须尽量增加劳动的生产力。
而增加劳动的生产力的首要办法是更细地分工,更全面地运用和经常地改进机器等生产资料。
企业应用生产资料技术水平越先进、规模愈大,生产费用相对地愈迅速缩减,劳动就更有效率。
因此,企业之间的竞争,从某种意义上就是企业“竭力设法扩大分工和增加机器,并尽可能大规模地使用机器。
”“资本主义生产的发展,使投入工业的资本有不断增长的必要,而竞争使资本主义生产方式的内在规律作为外在强制规律支配着每一个资本家。
竞争迫使资本家不断扩大自己的资本来维持自己的资本。
”
企业运用新的技术会得到一定的超额利润,即“会得到他的商品的生产费用和按照较高的生产费用生产出来的其他商品的市场价格之间的差额。
他能够这样做,是因为生产这种商品所需要的平均社会劳动时间大于采用新的生产方法时所需的劳动时间。
他的生产方法比平均的社会生产方法优越。
但是竞争会使他的生产方法普遍化,使它服从普遍的规律。
所以,竞争结果总是许多较弱的企业倒闭,竞争成为生产资料集中和生产集中的最强有力的杠杆之一。
生产资料的技术进步成为一个长期的必然趋势。
7、从企业剩余控制权角度,谈谈如何对员工人力资源进行配置与管理。
参考答案:
马克思认为,以明晰的劳动力产权与资本产权为前提签订的契约,有些具体内容是不明晰的。
这主要是因为签约时劳动并不存在,“它的使用价值只是在以后的力的表现中才实现”8,因而无法对劳动的具体内容做出规定,所以马克思认为,劳动不是商品不能买卖,也就是无法对劳动签订契约,买卖的只是有明确归属和界定的劳动力,而劳动是一个不确定的量,它是由企业的生产技术条件,劳动条件、劳动者自身素质以及一定时期的经济、政治和意识形态决定的。
这样,劳动力所有者与资本所有者就无法签订完备无遗漏的契约,从而使工人与资本家之间的交易成为一个随时间而延续,随劳动过程而展开的契约关系;交易双方事先只能规定一个约束框架,仅仅就交易的主要条款做出规定。
因此,当未经商定的情况出现时,就必须有人——工人或资本家去处置。
显然,在企业内部,由于两大产权主体的非对称性,企业的权威或剩余权利由竞争力量强大的一方来行使,因为“权利同权利相对抗,而这两种权利都同样是商品交换规律所承认的。
在平等的权利之间,力量就起决定作用”1也就是“强力界定产权”2。
那么,资本所有者为什么力量更强大从而能拥有这些剩余权利呢?
马克思认为,首先,资本家掌握着工人的生活资料,而“一个除了自己劳动力外没有任何其他财产的人,在任何社会和文化状态中,都不得不为占有劳动条件的他人作奴隶。
他只有得到他人的允许才能劳动,因而也只有得到他人的允许才能生存。
”3“工人没有生产资料,他们不能自己组织生产,因此他们不能自由地不进入交换,……这就是强制”4第二,劳动力相对过剩,特别由于资本有机构成提高和劳动操作日益简单,弱化了工人的谈判能力,更加剧了劳动力的过剩,劳动力作为一种非稀缺性投入,资本家可以用解雇重新雇用其他人的威胁来迫使工人按他的意志为他的利益劳动。
第三,分工协作的劳动对协调和指挥的客观需要,为资本家的权威提供了物质基础。
因为”一切规模较大的直接社会劳动或共同劳动,都或多或少地需要指挥,以协调个人的活动,并执行生产总体的运动——不同于这一总体的独立器官的运动——所产生的各种职能。
一个单独的提琴手是自己指挥自己,一个乐队就需要一个指挥。
”5因此,企业运行很大程度上是通过资本所有者对这些剩余权利的”相机决择”来进行的,而国家”只有在权力的动作具有重大社会影响时,使经济权力承担民主责任才成为一项重要的政治工程。
”6。
剩余权利在不同参与者之间的不对称分配,是企业的本质特征。
之所以是剩余权利,不但是因为它们事先无法确定,而且它们是一种”状态依存”的权利。
首先,私有的财产产权,界定了资本家从其所投资企业享有收益的必然权力。
企业的”产品是资本家的所有物,而不是直接生产者工人的所有物。
”7。
这是资本家组织企业生产使企业得以产生的最主要动因之一。
但是,这个收益只有在扣除所有包括工人工资等固定支出之后才可能获得,所以它是一个待确定的剩余。
当然,马克思没有把资本家占有的剩余价值处理为不确定的量,工人的工资也是一个事先商定的价格,”我们暂且假定,劳动力所有者每次出卖劳动力时就立即得到了契约所规定的价格”8;但是由于相对过剩人口的存在,由于工人之间的竞争,最终由于资本的权势,工人获得的只能是一个与其劳动力价值相当的固定工资,而不可能分享企业增加的剩余,剩余全部归资本家所有。
因此,马克思认为,
(1)企业内部这种利益分配竞争具有对抗性,并依据其劳动价值理论论证了工人分享企业剩余的合理合法性,同时又通过”商品生产的所有权规律转化为资本主义占有规律”论证了资本家占有剩余的不合法不合理性,资本家能占有剩余,只是因为资本的权势;
(2)这种利益分分配方式,在对资本家形成强大激励的同时,对工人则严重缺乏激励,或者说,资本家不会用较高的工资收入来诱使工人的工作努力,工资一旦确定,它就是一个不再有竞争或讨价还价余地的量,工资水平是由市场决定,法律不对此进行干预,工人的劳动努力只能通过对抗性的监督来完成。
(2)企业内部的这种分配方式,也导致了严重的宏观后果:
工人阶级购买力的相对缩小和生产的无限扩大的趋势必将导致资本主义的经济危机。
其次,工人在生产过程中的劳动量是不确定的。
虽然作为工资的回报,工人同意服从资本家的管制,但是劳动始终是在工人控制下的一个变量,劳动节奏快慢、劳动操作认真程度都始终由工人控制;资本家支付工人工资,是为了得到工人的劳动回报,他必须、也有权要求工人付出相应水平的工作努力。
因此,“资本就必然发展成为对劳动即对发挥作用的劳动力或工人本身的指挥权,人格化的资本即资本家,监督工人有规则地并以应有的强度工作。
”1,而在工人与资本家的对抗性关系中,资本家只有通过监督,才能使工人付出足够的劳动努力,”工人在资本家的监督下劳动,他的劳动属于资本家。
资本家进行监视,使劳动正常进行,使生产资料用得合乎目的,即原料不浪费,劳动工具受到爱惜”2。
也就是说,资本家首先要监督他购买的劳动力”以社会通常的强度来耗费……不让有一分钟不劳动而白白浪费掉”3。
可以说,对这个剩余权利的控制也是”状态依存”的:
资本家的监督力度与工人提供的劳动是成正比的。
即资本家监督控制强度越高,所获得的工人劳动剩余越大;反之,工人则可以得到更多的闲暇利益。
但是,工人劳动努力水平多高工作时间多长才能与工资水平相一致?
这个剩余控制权的力度多大边界多宽才是合理的?
在企业发展初期,这些在签约时没有具体规定的内容,被资本家以毫无人道的方式强行占有,马克思以其劳动价值理论为依据,以资本家对工人睡眠、吃饭、喝水等生命必需时间无节制的占有为主线,实证性地描述了资本对劳动力无限制的滥用,最终引起了工人阶级的反抗,而国家在通过工厂视察员的反复调查和取证后,对工人工作日的具体时间进行了重新立法,从而使工人的工作时间从工作16、15小时减少到12小时,最后又减少到10小时。
从而深刻地指出,法权关系根源于经济关系,产权只不过是竞争的结果,并且竞争会引起产权的重新界定,从而沟通了法律产权与经济权利之间的通道;并从宏观上揭示了在法律没有为这些剩余权利进行合理界定之前,不加限制的资本权势,不但使工人的利益,也使社会利益甚至人类长远利益都服从于资本的利益,入木三分地批判了这种给少数人带来福利而给大多数人带来灾难的制度,深入剖析了这种在表面平等的契约关系下隐藏着的事实上的不平等,并由此期望建立一种权力平等利益均享的生产制度。
8、构建一个经理人力资源与企业所有者的博弈模型。
参考答案:
现实中,现代公司存续或经营者职业生涯都要经历相当长的时期,并且现代公司委托代理双方签订的委托代理契约往往也有若干年,因此对于这种有长期关系的经理和股东与那些只交易一次以后就不再交易的人,其行为必然非常不同,理性而又追求利益最大化的股东和经理人员的行为,必然会受到长期关系这一结构的影响,从而使委托代理契约的缔结和履行,成为拥有物质资本的股东与拥有人力资本的经理之间在一定时期内的重复动态博弈。
即委托代理双方在由既定的制度规则确定的相同的博弈结构中重复动态博弈多次,并且双方都可以观察到过去博弈的历史,因而委托代理双方更关心各个阶段博弈得益的贴现值之和的整个博弈的总得益。
情况
(1):
公司股权集中时的委托代理博弈
设W为经营者固定工资,P为股票价格(P1为经营者以股东权益最大化为目标时的股价;P2为经营者以自身利益最大化为目标时的股价;设P1>P2);F(P)为经营者所得奖金(
);N为总股数;C为所有者监督经营者所需成本;θ
为经营者利用职权谋取的私利,即内部人收益,这种收益也就成为股东的损失即代理成本;S为经营者追求自身利益最大化时受到股东的处罚;r为股利报酬率,其中r2为经营者以股东权益最大化为目标时的股利报酬率;r2为经营者以自身利益最大化为目标时的股利报酬率;设r1>r2)。
则经营者与所有者得益矩阵为:
所有者与经营者的得益矩阵
所有者
经营者
监督
不监督
以股东利益最大化为目标
W+F(P1),NP1r1—C
W+F(P1),NP1r1
以自身利益为最大化为目标
W+F(P2)+θ—S,NP2r2—C+S—θ
W+F(P2)+θ,NP2r2—θ
如果给定重复动态博弈为G,重复博弈t次(t=1,2,3,……∞),G(t)为每次博弈的一个阶段,则:
G
(1)当所有者选择监督,经营者则选择以股东利益最大化为目标。
因为此时如果经营者选择以自身利益最大化为目标将面临惩罚而得益较小。
即W+F(P1)>W+F(P2)+θ—S。
而此时所有者得益则小于不监督时的得益,即NP1r1—C<NP1r1。
因而所有者在下一轮博弈中,将选择不监督。
G
(2)当所有者选择不监督,经营者则选择以自身利益最大化为目标。
因为此时经营者不会受到惩罚而得益大于以股东利益最大化为目标时的得益。
即W+F(P2)+θ>W+F(P1)。
而此时所有者得益则小于监督时的得益,即NP2r2—θ<NP2r2—C+S—θ。
因而在下一轮博弈中,所有有者将选择监督。
G(3)如果经营者选择以股东利益最大化为目标,所有者将选择不监督,这样可能免除监督成本C,从而使所有者得益最大化,即NP1r1>NP1r1—C。
然而此时经营者得益小于以自身利益最大化为目标时的得益,即W+F(P1)<W+F(P2)+θ,因而在下一轮博弈中,经营者将选择以自身利益最大化为目标。
G(4)如果经营者选择以自身利益最大化为目标,所有者则将选择监督,使惩罚收益大于监督成本,即S>C,此时所有者得益将大于不监督时的得益,即NP2r2—C+S—θ>NP2r2—θ;而经营者得益小于以股东利益最大化为目标时的得益,即W+F(P2)+θ—S<W+F(P1),因而在下一轮博弈中,经营者将选择以股东利益最大化为目标。
……G(t)。
如此重复动态博弈将是一个漫长的过程,以上策略组合也没有一个构成纯策略的纳什均衡;并且由于信息不对称,委托代理双方都只能部分而不能全部观察到过去博弈的历史信息,因而双方的最优策略不仅仅依赖于对方的策略,更依赖于对对方所可能采取的策略概率大小的判断,然后根据该判断计算已方各种策略在对方这种概率分布下能给自己带来的期望得益,找出其中最大期望得益对应的策略就是已方最优策略。
因此,在信息不完全情况下,所有者、经营者将随机选择不同策略的概率分布,该博弈存在一个混合策略的纳什均衡,即所有者选择监督的概率一定要使经营者选择以股东利益最大化为目标和以自身利益最大化为目标的期望得益相等。
即:
同样,经营者选择以股东权益最大化为目标的概率一定要使所有者选择监督的期望得益与选择不监督的期望得利相等:
所以,该博弈的混合策略的纳什均衡是所有者以
的概率选择监督,经营者以
的概率选择以股东权益最大化为目标。
同时,由于心理上的原因和实际利益的差异,在各阶段得益并不均等的情况下,委托代理双方总是更看重近期利益,对远期利益则相对看得轻一些;为解决不同阶段得益对委托代理双方的影响,我们假设0≤β≤1为贴系数,β大表示未来得利对现在影响较大,β小表示未来得利对现在影响较轻。
因此委托代理双方在无限次重复博弈中的“总得益”就是他们各自在各阶段得益“贴现值”的总和。
令委托人在博弈中总得益为Π,每一阶段博弈得益为Πt,代理人在博弈中总得益为π,每一阶段博弈得益为πt,
则委托人总得益:
代理人总得益:
情
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