电动自行车锂电行业分析报告.docx

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电动自行车锂电行业分析报告

电动自行车锂电行业分析报告

众所周知，新能源汽车是未来的发展方向，对锂电池将有爆发性的需求增长。

但由于技术和价格因素制约，其产业化时间尚不明确。

同时，市场对电动自行车用锂电池的需求关注较少。

按照每辆纯电动汽车20KWh、电动自行车0.36KWh的能量需求估算，一辆电动汽车的锂电需求是后者的56倍。

然而我国的电动自行车保有量已经达到1.35亿辆，锂电自行车仅占0.32%。

2010年锂电自行车销售40.2万辆，年均复合增长率60%以上。

铅酸电池整治、电动自行车行业标准限制、以及锂电价格持续下降，正在加速锂电电动自行车时代的到来。

一、电动自行车经历了黄金十年

1、中国电动自行车飞速发展

中国是自行车大国，传统自行车的生产量、贸易量占全球70%以上。

同时，中国还是全球最大的电动自行车生产和消费国，年产量和消费量占世界总产量和消费量的比重均超过90%。

2010年，中国共生产电动自行车2954万辆，同比增长33%。

相对于传统自行车，中国的电动自行车算是后起之秀。

1983年上海自行车二厂试制成功第一辆铅酸电动自行车，1995年清华大学研制出采用轮毂电机的电动自行车，2000年开始大规模进入家庭，电动自行车步入了黄金发展期。

电动自行车已经成为自行车全行业中最主要的收入和利润来源。

以2009年为例，电动自行车产量2369万辆，占全行业总产量9975万辆的23.7%，但是产值和利润已经分别占到35.1%和40.7%。

2010年，电动自行车出口快速增长，累计出口58.5万辆，出口单价突破400美元/辆大关。

日本、西欧、北美是电动自行车出口的主要市场。

电动车自行车行业的发展，业内普遍认为已经历了三个发展阶段：

初级阶段、初级生产规模化阶段、超速发展阶段。

也正是从2005年起，锂电自行车开始出现在中国市场。

2、电动自行车产能主要集中在苏、浙、津、沪

2011年最新统计，我国电动自行车社会保有量已经达到1.3亿辆。

全国每百户城镇居民的社会保有量，2009年是29辆，2011年3月份已经达到了32辆，其中江苏省电动自行车每百户社会保有量达到79辆。

电动自行车企业主要是通过生产许可证制度，截止到2007年4月30日全国共有2092家公司，主要分布在江苏、浙江、天津、上海、广东和山东等地，占全国获得生产许可证企业的88%。

2010年，天津共生产电动自行车1343万辆，居国内首位。

依据天津自行车的配套优势，天津地区9成以上的电动自行车企业是由自行车企业升级而来，知名企业有健威、小鸟、邦德等。

江苏是中国豪华款电动自行车的主要产区，重点生产企业有新日、雅迪、速派奇等。

江苏新日是中国最大的电动车生产企业之一，具备年产各类电动车500万辆的能力，电动车产量连续6年居世界第一位。

浙江是中国电动自行车生产大省，知名品牌有绿源、蓝贝、星月神等。

二、电动自行车行业的困境与出路

1、2011年铅酸电动自行车遭遇行业冬天

电动自行车经历了十年黄金期，却在2011年遭遇寒冬。

该行业一切“遭遇”，几乎都与一份“久远”的标准相关。

1999年5月，国家质量监督局发布GB17761-1999《电动自行车通用技术条件》国家标准，同年10月1日执行。

此标准是在原轻工行业标准QB2302-1997《电动自行车安全通用技术条件》基础上修改而成，自1999年以来至今未更改。

据专家介绍，现在最低配置的电动自行车，应该是36V、10Ah铅酸电池。

按照该最低配置，整车质量也将远远超过40公斤。

因此，基本没有电动自行车达标。

但恰恰是十多年前对电动自行车关键指标的界定，却几乎给铅酸电动自行车带来“清理门户”的命运。

（1）与电摩国标贴身肉搏数年，争议暂被搁置

2007年2月由全国汽车标准化技术委员会电动车辆分委会，摩托车分委会共同组织编写了GB24155-2009《电动摩托车和电动轻便摩托车安全要求》，GB/T24156-2009《电动摩托车和电动轻便摩托车动力性能试验方法》，GB/T24157-2009《电动摩托车和电动轻便摩托车能量消耗率和续驶里程试验方法》，GB/T24158-2009《电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件》四项标准的《征求意见稿》，并在网上进行征求意见。

此标准将最高时速大于20公里，重量大于40公斤的电动车定义为电动轻便摩托车。

电动自行车行业对此纷纷表示反对。

在有电动自行车许可证的生产企业中，只有100多家是原来的摩托车生产企业。

这意味着该国标一旦实施，将只有100多家摩托车企业可以自动获得生产许可，剩余的2000多家企业将面临违规生产的境地。

另外，还有3000多家配套生产企业和几十万家经销商也将受到严重影响。

按照《摩托车生产准入管理办法》和工信部2009年4月出台的《进一步完善摩托车准入管理事项的通知》，新建独立法人的摩托车企业，项目总投资不得低于两亿元；新建企业应当具备年产两轮摩托车30万辆的产能。

高高的门槛把电动自动车生产企业挡在了门外。

由于自行车行业和广大消费者的反对，在社会上引起了强大的舆论压力，2009年12月15日，国家标准化管理委员会决定暂缓实施涉及电动轻便摩托车的内容。

（2）四部委文件：

禁止超标电动车上路

2011年3月份，公安部、工业和信息化部、国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局等四部、局联合下发通知，就加强电动自行车管理作出相关规定，限期淘汰“超标”电动车，更使这一政策对部分企业造成影响。

四部委要求，企业要严格按照《电动自行车通用技术条件》（GB17761）标准生产，不得生产超出国家标准的电动自行车（即20Km/h，40Kg的限制）。

（3）九部委文件：

淘汰环评不达标铅酸电池产能

2011年，国家九部委对铅酸电池污染问题进行整治。

在铅酸电池行业整治之前，在环保部有环境备案的有1700家，在产的大大小小总计约为3000家左右。

2011年国家对全国大多数铅酸蓄电池企业进行整顿，截至2011年7月31日，各地共排查铅蓄电池生产、组装及回收（再生铅）企业1930家，其中，被取缔关闭583家、停产整治405家、停产610家；有252家企业在生产，80家在建。

铅酸电池供应紧张，对电动自行车行业影响很大。

2011年，中小企业贷款难、人民币升值，劳动力成本高，劳动力紧张，导致企业经营困难，生产减量，一些企业被迫裁员。

虽然大多数企业都积极面对挑战，千方百计使出各种促销手段，但是在9、10月份的销售旺季却是旺季不旺，企业产销量一般减少20%至30%，甚至40%，大幅下滑态势让不少企业恐慌。

铅酸蓄电池被全面整顿，一方面说明铅酸电池确实在某些方面存在着缺陷，另一方面说明，电动车行业急需寻求一种更新型、更环保的替代产品，而锂电池便是其中最好的选择。

2、铅酸电动自行车企业或现倒闭潮

（1）电动自行车企业发展不平衡，存在“散而弱”的问题

“散”主要体现在企业分布比较散、企业合作意识差和骨干龙头企业带动作用不突出三个方面。

一是企业分布比较散，虽然产业主要集中在环渤海、江浙沪和珠三角，但是企业在上述主产区星罗棋布，形成集聚区的少，产业集群特色还不突出。

二是企业合作意识差，过分注重相互竞争，缺乏联合，没有形成良性竞合关系，低价同质化竞争比较普遍，产品仿冒和侵犯知识产权的现象仍有发生。

三是企业数量多，发展良莠不齐，大型骨干龙头企业没有形成规模效应，带动作用不突出。

“弱”主要体现在两个方面。

一方面自主创新能力薄弱。

行业中还没有一家国家认定的企业技术中心，大部分企业研发投入不足，研发人员比例较低，产品内在结构功能和生产工艺等核心技术方面的创新成果少。

另一方面管理水平较低。

科学管理模式还没有普遍建立，信息化管理手段还不健全，两化融合滞后、家族企业管理等一些阶段性管理矛盾仍然比较突出。

企业应对原材料价格波动、劳动力成本上升、人民币升值等外部压力的手段不足。

（2）企业压力难缓解，或现倒闭潮

铅酸电池成本将增高。

电动自行车行业95%以上都用铅酸蓄电池。

在2011年8月和9月时，电动车行业严重缺货达到高潮，铅酸蓄电池最高时价格同比上涨50%左右，市场基本有车没电池，一些小电动车厂家因买不到电池直接倒闭。

长期来看，对铅酸电池的高压态势是不会松懈的，行业势必将向高集中度整合。

随着行业龙头实力的进一步增强、环评及回收要求的提高，铅酸电池价格将高于以往水平。

电动自行车标准或难放宽。

我们认为，在非机动车道20-25km/h已是上限，放宽的限度很小；而一块铅酸电池就重达15公斤，还有些车主要求配备2块电池以增加动力和续航里程，因此车重即使放宽，实际上车重可能仍然超过新标准。

总体上，铅酸电动自行车行业是劳动密集、要求资金周转快的行业，“有车无电”只能把中小企业拖入困境，行业标准和准入条件更有可能将大批企业“清逐”出去，悬在电动自行车行业头顶达摩克利斯之剑随时可能落下。

3、电动自行车锂电化是唯一的出路

基于各方面因素，中国电动自行车飞速发展的十余年间，伴随着政策缺陷，恶性竞争、创新不足等情况。

转型升级已经成为电动自行车行业发展的当务之急。

（1）锂电池为电动自行车迎新生

电动自行车的一个大问题是远远超过40公斤的行业标准。

减重的途径有两条：

一是采用锂电池替代铅酸电池，二是采用新型材料材质的车身。

轻型材料主要有：

铝合金车架、碳纤维车架、镁合金车架、钛合金车架等。

显然，采用锂电池最为简单，对成本的影响也最小。

锂电自行车相对于铅酸车来说，轻量化优点显著。

目前铅酸蓄电池重量比能量仅30-40Wh/Kg，体积比能量64-72Wh/L，为了使电动自行车具有一定的行驶里程，铅酸蓄电池要达到15Kg，非常重而且大。

因此，在使用过程中不便捷，一旦遇到突发情况，惯性太大非常容易发生事故，所以一些城市出台了像禁摩一样禁止电动自行车在市区内通行的命令。

铅酸电池提供的电能较少，还存在深度放电能力和低温放电能力较差的缺点（寒冷地区一年只能骑行9个月），循环次数少、使用寿命短，作为电动自行车动力电源一般只能使用1-2年。

尖晶石LiMn2O4原材料资源丰富，原料成本和生产成本都非常低，售价在锂电正极材料体系中最低，放电平台较高，单体电池的体积比能量最高可达350Wh/L。

一个自行车动力电池重量约为4Kg，重量和体积不到铅酸的1/3。

国内锰酸锂电池单体可循环600次以上，用在电动车上可达3-4年，一次售价虽然高于铅酸电池，但是长期摊薄的成本与铅酸电池持平。

为了应对政策整治及顺应市场需求，2011年，爱玛、新日、雅迪、绿源等电动自行车一线品牌开始加入锂电自行车的生产大军，纷纷推出自己的锂电产品。

我们认为，锂电自行车的优势将得到充分体现。

轻便、小巧的锂电自行车在全国范围内淘汰“超标”电动车的背景下，将得到更多消费者的认可。

在完全符合国家标准的前提下，锂电自行车市场必将会得到更进一步的增长。

（2）锂电价格下降具备核心竞争力

锂电电动自行车市场占有率虽然仅有1.36%，但已渐渐进入到平常百姓家。

当然，这离不开自身的优势，凭借着其超长的寿命、使用的安全性、可随充随用、体积小重量轻、绿色环保等诸多有利因素。

铅酸电池：

主要受原料铅涨价影响，2007-2010年价铅酸蓄电池价格年年攀升。

2011年起，随着国家不断淘汰铅酸电池落后产，铅酸电池的价格仍将上行并长期维持高位。

镍氢电池：

由于商业应用的不成熟以及逐渐缩小的市场份额，2007-2010年价镍氢电池价格居高不下保持稳定。

在电池正极材料领域，镍氢电池被锂电取代的趋势不可避免。

锂电池：

随着市场份额的扩大和技术进步、生产成本的降低，2007-2011年价锂电池价格整体呈下降趋势。

中国是锂电池生产大国，在人工成本和规模效应上具有优势，锂电池价格仍将不断下降。

三、2012：

电动自行车将开启锂电化“元年”

目前，每年在国内生产与销售的电动自行车产品当中，已经有超过几十万辆采用了锂电池作为其动力驱动。

2006年，国内锂电自行车产销量约为4万辆左右，2010年已经达到了12万辆。

作为国际主要市场，欧洲电动自行车市场也进入了快速发展期。

2009年欧盟总销售量超过60万辆，以锂离子电池电动自行车为主，为高性能绿色电池提供了良好的市场机会。

由于国外对电动自行车产品需求的特殊性，锂电自行车在国际市场的受欢迎程度高于国内。

在电动自行车整车企业中，力霸皇、新日、绿源、捷奥比、途尔、喜德盛、捷安特、宝岛等企业都以专业生产锂电自行车为方向，并着力开拓海外锂电市场，这部分企业的锂电自行车产品在国际市场的出口量占有重大比例。

与此同时，国内锂电自行车从2006年出口1万辆发展到2010年的28.2万辆，其增长速度较快。

我们预计2012年开始，国内锂电电动自行车市场将进入高速增长期。

虽然电动车用锂电池在产销量上每年都在增长，但相对于铅酸蓄电池的份额，锂电自行车在所有电动自行车销量中所占的比重只有1.36%，处于较低的水平。

1、锂电自行车蕴含百亿元市场

目前，国内锂电自行车保有量占电动自行车的渗透率只有0.32%。

2010年，锂电自行车销量40.2万辆中，28.2万辆用于出口。

结合目前极低的占有率来看，我们测算出2013年锂电自行车行业的产值将达到百亿元，锂电自行车正处于产业爆发的前夜。

我们对锂电自行车行业进行了详细的测算，2010年产值仅为12亿元，2013年将突破百亿元，2020年将达到千亿元水平。

关键假设如下：

（1）假设平均每辆电动自行车的功率为36V/10Ah，即0.36KWh。

目前市场价格在3200-3800元/辆，我们保守假设为3000元/辆。

（2）假设锂电池体系中，锰酸锂和磷酸铁锂的应用占比各为50%。

（3）行业数据：

2010年我国自行车产量8195万辆，电动自行车产量2954万辆，锂电自行车产量40.2万辆（其中内销12万辆、外销28.2万辆），国内电动自行车保有量1.3亿辆，锂电自行车保有量42万辆。

（4）锂电自行车在电动自行车当年产量的比例逐年攀升，2015年占30%，2020年占50%。

2012年起，锂电自行车将逐渐转变为内销为主。

2、电动自行车锂电行业板块格局初步形成

2010年，中国轻工业联合会和自行车协会共同评出了十大电动自行车企业，其当年占电动自行车行业工业总产值的39.48%。

中国锂电产业经过多年的发展，目前已经形成了包括江苏、浙江、上海、天津、广东等几大板块，在这几大区域内，集中分布着众多锂电池生产企业与锂电自行车生产企业。

几大板块在电动自行车锂电产销量上的情况为，苏锡常地区占据45%的市场，浙江永康占20%，上海占15%，天津占15%，深圳占5%。

江苏板块以锂电池产品的研发、设计为特色，特别是在苏州、昆山等地，外资企业众多，这些企业引进国外先进研发技术，成为其最突出的优势，江苏板块主要分布着捷奥比、星恒等企业；天津板块由于一直以来作为自行车企业的集聚地，其生产能力一直位于电动车行业的前列，因此，天津板块以制造方面的优势为锂电产业带来了发展的可能性，天津板块主要分布着科斯特、美丽行等企业；广东板块凭借深圳这一电子科技最为发达的基地，汇集了包括研发、生产能力领先的众多企业，这也为广东板块锂电产业的发展奠定了基础，广东板块主要分布着喜德盛、精进能源、毅力能源等企业。

四、行业投资策略与重点公司简况

1、投资策略

我们认为锂电电动自行车行业在2012年即将迎来爆发点，早于新能源汽车，对锂电产业的拉动是显而易见的。

建议把握三条主线：

（1）锂电厂商相对容易介入。

一直关注电动汽车发展的锂电池电池厂商也开始关注电动自行车领域。

（2）资源拉动。

锂电自行车大量应用，将直接带动上游锂资源需求，并增加对锰的需求量。

（3）铅酸电池企业转型。

由于铅酸电池行业整顿，一些传统的铅酸电池企业已经开始向锂电行业进军，自行车行业是最好的切入点。

2、重点公司

（1）西藏城投

※公司锂资源丰富

公司作为上海闸北区国资委控股的区最大房地产开发企业之一，在旧区改造、保障性住房和配套商品房开发等领域的资源优势明显。

“十二五”保障性住房建设和体系的完善将会提到新的高度，我们预测未来三年公司房地产业务的营业收入年均复合增长率约45%。

2011年，公司项目和源企业广场、彭浦十期C块一期以及和源祥邸三个项目实现交付，可结转收入大幅提高了公司利润水平。

※风险提示

盐湖项目开发进度存不确定性；房地产调控政策走向情况。

（2）中信国安

※公司在中国青海和玻利维亚的锂资源丰富

公司资源优势明显，其中盐湖资源丰富，拥有青海台吉乃尔盐湖的采矿权，其中氯化锂约达308万吨（折合碳酸锂约268万吨））；并且公司还拥四川康定甲吉卡伟晶岩型锂辉石矿。

公司股东国安集团与玻利维亚签署协议共同开发科伊巴萨盐湖。

据报道，该盐湖为硫酸型，锂浓度0.073g/l，浓度高，金属储量90万吨，与台吉乃尔相当；钾浓度2.96g/l。

双方将在勘探后组建合资公司开发钾盐和锂盐，相关实施工作由中信国安执行，收益归属中信国安。

※子公司盟固利是国内最大锰酸锂厂家

子公司盟固利正极材料和电池组装处于国内领先，是国内最大锰酸锂厂家，产能3000吨，远期规划2020年达到3.5万吨。

此前成功为上海世博会和广州亚运会部分电动公交车提供了电池正极材料，运行情况良好；北京市公交电动车充换电站也使用了该公司提供得锰酸锂动力电池，试运行的纯电动出租车也部分采用其产品；同时与金龙、南汽、中通、福田等多家整车厂商的新能源汽车配套提供电池。

※风险提示

公司盐湖综合利用开发进度不及预期；三网融合推进速度不及预期；房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。

（3）当升科技

※锂电正极巨头，经营出现拐点

公司现有产品为钴酸锂、锰酸锂、多元材料等锂电正极材料，，共有产能7100吨，位列国内第一、全球第二，目前产品以钴酸锂为主；海门项目建设竣工推迟至2012年3月，届时公司正极材料产能将达到11000吨/年，其中钴酸锂、锰酸锂、多元材料的产能分别达到6982吨/年，1470吨/年和2580吨/年。

全球前6大锂电巨头均是公司客户，在小型锂电正极材料领域具有深厚的技术积累和渠道优势。

2011年，由于公司终端客户诺基亚等传统手机市场、笔记本电脑市场由于受到苹果等智能手机、平板电脑的冲击出现了大幅萎缩，利润出现大幅下滑。

2011年底，公司已经进入苹果的供应体系。

智能手机和平板电脑的聚合物锂电正极材料是公司正在强力开拓的市场。

动力锂电方面，公司的锰酸锂指标领先，完全能满足E-bike的性能需求。

※进军负极材料领域，收购目的直指上市

公司携手深创投收购了长沙星城微晶负极材料厂40%和15%的股权，并签署对赌协议：

长沙星城在2012-2013年必须取得净利润1000万元和2000万元；2014年长沙星城若没有实现上市，深创投有权要求原股东回购股份。

长沙星城拥有人造石墨负极材料产能1,500吨左右，导电剂材料产能200吨左右，2008年北京奥运会、2010年上海市博会和深圳大运会均有采用其动力锂电负极材料。

锂电行业负极材料占电池材料成本10%左右，毛利率水平在20%左右，具备较好的盈利能力；负极材料体系更新较快，高质量的负极材料具有高技术壁垒。

公司本次收购初涉负极材料领域，将与正极材料形成协同互补优势，增加新的利润增长点；另一方面，按照公司打造集团化新型公众公司的规划，收购长沙星城是践行该战略的重要的一步。

※风险提示

增资的长沙星城石墨公司业绩不及预期；公司锂电正极材料销售不及预期。

（4）金瑞科技

※资源“锰”增打造五矿锰业平台

公司在锰资源方面优势明显，目前能满足50%自给。

公司收购桃江锰矿后，锰金属储量将从323万吨增加至984万吨。

加上2009年就开始的太平锰矿的风险勘探以及平土锰矿风险勘探项目，预计公司在2013年有望达到2000万吨的锰资源。

公司锰产业链贯穿了锰资源→电解锰→四氧化三锰及其他深加工环节，而作为实际控制人的五矿集团，明确了锰产业链核心环节将作为公司今后业务发展的优先选择，将锰业务打造成五矿集团的又一个优势产业之一。

※四氧化三锰、电池材料稳定发展

公司是亚洲最大的四氧化三锰生产企业，年产3.5万吨四氧化三锰，市场占有率超过50%。

未来四氧化三锰的需求稳定；氢氧化镍动力电池正极材料有望获得超预期的发展；三元材料、磷酸亚铁锂业务极有可能成为公司的又一利润增长点。

公司参股大股东旗下的长远锂科，从事锂电正极材料研发生产销售，未来存在注入公司的预期。

※退出超硬材料和磁芯行业，精专主营业务

公司正在逐步退出超硬材料和磁芯两大行业，在2011年度对公司低效资产进行处置，计提了大额资产减值准备，导致公司2011年度净利润大幅下降，为-8000～-9000万元。

但是长远来看，这将有利于公司集中精力将电解锰业务做大做强。

※风险提示

桃江锰矿收购及投产时间存在不确定性；锰矿风险勘探存在不确定性。

五、风险提示

1、电动自行车的监管力度放松，行业标准放宽。

2、铅酸电池价格出现较大回落。

3、电动自行车锂电化的进程不及预期。