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证券投资学论文

引　言

定义：

投资是为获得可能的不确定的未来值而作出的确定的现值牺牲。

－《投资学》（威廉夏普）

特征:

1、投资是现在支出一定价值的经济活动。

2、投资具有时间性

3、投资的目的在于获得报酬4、投资具有风险性

价格平衡:

投机者的目的在于通过价格波动获得利润，因此必然是低价买进，高价卖出，因而通过投机者贱买贵卖的活动，使不同时间、不同市场、不同品种的价格趋于平衡，适应正常的供求状况。

增强证券的流动性:

由于投机者主要在交易中牟取差价，只要有利可图，就会频繁地买卖，当投资者要买卖某种证券而没有交易对手时，投机者便会乘虚而入，既使交易正常延续，又能从中获取利润。

分散价格变动风险:

投资者往往为了保值而需要回避风险、转嫁风险，可采取期货交易、期权交易等手段，但这种交易若没有人出来承担风险，则交易难以成功，投机者为牟利而甘愿承担风险，成了风险的承担者。

对风险的态度不同:

•投资者希望回避风险，希望风险降低到最低程度，他们购买证券一般限于预期收入稳定，本金相对安全的证券；

•投机者希望从价格的涨跌中牟取厚利，可以说是风险喜爱者，往往买高风险的证券。

投资的时间长短不同:

•投资者着眼于长远利益，买入证券往往长期持有，坐享按期收入股息和资本增值；

•投机者则热衷于交易的快速周转，从买卖中获取差价收益。

交易方式不同:

•投资者一般从事现货交易并实际交割；

•投机者则往往从事信用交易，买空卖空，或不进行现货交割。

•分析方法不同:

投机者不注重对证券本身进行评估，而是关心市场价格的变动，

•投资者注重对证券的内在价值进行分析和评价，常用基本分析法；多用技术分析法。

第一章　证券概述

第一节　证券的概念及特征

一、证券的概念:

是有价证券的简称，具有一定票面金额、代表财产所有权或债权的一种书面证明或凭证。

其基本属性有：

1、证券是一种财产所有权证书2、证券是一种商品3、证券是一种金融工具。

第二节　证券发展的历史沿革

一、证券的产生和发展

1、股份制的形成和发展为证券产生提供了现实的物质基础。

2、现代信用制度的建立为证券发展提供了制度保证。

二、证券的发展趋势

1、证券经营国际化2、证券交易技术现代化3、证券竞争激烈化

4、场外交易市场发展迅速5、证券投资机构化

复习思考题

1、什么是证券？

它有哪些属性？

2、什么是公募证券和私募证券？

两者有何不同？

3、试述证券的基本特征。

4、试述证券在经济发展中的作用。

5、试述证券的发展趋势。

第二章股票

第一节　股份有限公司

一、股份有限公司

1、定义：

由五人以上为发起人，其全部资本分为等额股份，股东以其所持有股份为限对公司承担责任。

2、特征：

A、公司是法人企业，是权利和义务的主体。

B、通过发行股票筹资并且全部资本分为等额股份，股东按持股比例享受权利，承担义务，一股一权，一股一利，股权平等。

3、总经理：

负责公司日常经营业务管理的最高行政首长

4、监事会：

对公司财产、业务、董事会及其成员、经理层管理人员进行监督与检查。

第二节　股票的概念及类型

一、定义：

股票是股份公司发给股东以证明其进行投资并拥有股份资本所有权的有价证券。

二、种类：

根据股东享有的权利不同划分

1、普通股：

公司发行的无特别权力的股票。

普通股的红利是不固定的，与公司的经营状况有关。

股权：

经营管理和决策权、公司盈利分配权、剩余财产分配权、优先认股权。

Eg.全国第一张股票:

股权证—职工个人股权证—股权证书—苏州市丝绸股票—实物股票成为收藏品

第三节　我国现行股票类型

一、国家股

⏹有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股份。

二、法人股

⏹企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股份或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许经营的资产向股份公司投资形成的股份。

⏹包括非流通法人股和流通法人股

⏹非流通法人股包括发起人股和定向募集股

第四节　股价指数

一、股价指数的概念、特征与作用

1、概念：

通过一定方法计算出的衡量整个股票市场的股票价格总体水平和交易状况的指标。

⏹在广义上包括股票价格平均数及狭义股价指数；

⏹在狭义上指以计算期股票市价总额比较基期市价总额得出的数值。

2、特点：

以计算期发行量或成交量为权数加权

3、我国主要指数

⏹上证指数系列主要包括上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、上证成份指数（简称上证180指数）、上证50指数、债券指数、基金指数等。

⏹深证指数系列主要包括深证综合指数、深证A股指数、深证B股指数、深证成份指数、成份A股指数、成份B股指数、深证100指数、各种行业分类指数、深市基金指数等。

复习思考题

1、什么是股份有限公司？

它有哪些特征？

内部组织有哪些？

2、试述股票及其特点。

3、普通股与优先股的区别是什么？

它们各有哪些权益？

4、试述我国的股权结构及其问题。

5、什么是股价指数？

如何计算？

第三章债券

第一节债券概述

一、债券概念：

政府、企业和金融机构为筹措资金而向社会发行的一种表明债权债务关系的借款凭证。

二、债券与股票的区别

⑴性质不同⑵责任不同⑶期限不同⑷发行主体不同

⑸财务处理不同⑹收益不同⑺清偿顺序不同

三、债券的种类

1、按发行主体划分：

政府债券、金融债券、公司债券。

2、按计息方式划分：

A、附息债券：

附有各种息票的中长期债券。

B、一次还本付息债券：

在债务期间不支付利息，只有到债务期满后按规定利率一次性向持有人支付利息并还本的债券。

C、贴现债券：

按低于债券面值的价格发行，到期不另外支付利息的债券。

D、累进利率债券：

随着债券期限的增加，其利率累进的债券。

3、按债券利率在偿还期内是否变化分类

固定利率债券&浮动利率债券

4、按债券形态分类

⏹实物债券。

也称无记名债券，是指格式标准化的实物券面的债券。

⏹凭证式债券。

是指不印制实物券面，而采用填制“收款凭证”的方式，通过部分商业银行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行，是一种以收款凭证形式证明认购者债权的债券。

⏹记帐式债券。

是指发行者利用集中性的交易场所先进的电子交易系统所设置的电脑证券帐户，在系统内发行的，以成交后的交割单替代实物券的一种债券。

四、债券品种的创新

1、附权类债券

⏹附加一定权利的债券，被赋予某种期权的主体可以是发债主体，也可以是投资主体，从而使债券发行主体或投资者拥有某种灵活的选择余地，增强该种金融工具对不同融资主体的灵活性，也增强对各类投资者的吸引力。

2、抵押支持类债券：

发行人以特定的资产组合为抵押发行的债务证券。

第二节政府债券和政府机构债券

一、政府债券的功能与特点

定义：

各级政府或其代理机构以政府名义发行的，并承担还本付息责任的各类债务凭证的统称。

可分为：

⒈中央政府债券：

其发行目的在于弥补财政赤字；用于国家投资的重点项目建设。

⒉地方政府债券：

其发行目的在于公共设施建设；住房建设；教育支出等。

地方政府债券的基本类型：

ⅰ一般责任债券：

债券筹资金主要用于满足地方政府基本职能的需要。

还本付息完全由地方政府的税收承担。

安全性主要由地方政府的税收状况决定。

ⅱ收益担保债券：

债券筹资一般用于某项特定的公用事业，本金利息从投资项目所取得的收益中支取，地方政府的税收做额外担保。

此种债券的资信度往往低于一般责任债券，其收益率要高于一般责任债券。

二、政府机构债券

⏹政府有关机构以自己的名义，而不是以国家的名义发行的债券，也包括从政府得到发债特许的机构发行的债券，政府通常为债券提供一定程度的信用担保和监管。

第三节公司债券和金融债券

一、公司债券：

各类企业或股份公司发行并承诺到期还本付息的债务凭证，也称企业债券。

二、分类：

信用公司债：

凭公司信用发行。

抵押公司债：

以动产或不动产为抵押品发行。

保证公司债：

以第三者对发行公司的债券作担保发行。

4、次级债务

⏹是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务。

⏹商业银行通过发行次级定期债务拓宽资本筹措渠道，增加资本实力，有助于缓解银行资本不足、资本补充渠道单一的状况。

⏹次级债属于债权融资。

不是通过证券市场公开融资，而是向机构投资者定向募集资金，从而补充银行的资本金。

第四章　投资基金

第一节　投资基金概述

一、投资基金的概念

•由公众投资者共同筹集、委托专门的证券投资机构投资于各种证券，以获取收益的股份或收益凭证就叫投资基金。

二、与股票、债券的区别

⑴性质不同⑵反映的权力关系不同⑶风险与收益不同⑷投资周期不同

投资基金的性质：

⑴间接投资工具⑵长线投资工具

⑶国际性投资工具：

基金机构大多都是跨国性机构，通过投资基金，投资者可以进行跨国投资。

三、投资基金的基本要素

1、管理公司2、投资顾问3、托管人或受托人4、投资者

四、投资基金的特点

1、组合投资，分散风险2、专家理财3、流动性高，变现性好4、品种多样，选择性强

第二节　投资基金类型

一、投资基金的基本分类

1、按投资基金的组织形态不同：

（1）契约型基金：

是指由委托人、受托人和受益人三方通过签定信托契约的方式而建立起来的基金。

该类基金不具有法人资格。

•委托人作为基金的发起设立者，负责设计基金种类，筹集资金并管理运用资金。

•受托人即基金保管机构，主要负责依据信托契约保管信托财产，并进行会计核算，同时监督委托人的管理和运用。

•受益人作为受益凭证的持有者，享有按投资比例获取投资受益的权利。

（2）公司型投资基金：

是指依据公司法，按照股份制原则设立，通过向社会公众发行基金股份的方式而成立的股份公司。

因此公司型基金本身就是具备法人资格的股份公司，其内部的组织结构包括股东大会、董事会、总经理和监事会。

由股东大会选举出董事会，再由董事会选择基金管理人和基金托管人，基金管理人负责管理和运作基金资产，托管人负责保管监督基金资产，投资者按照公司章程享受投资收益，承担有限责任

（3）区别：

①契约型基金通常依据信托法设立，不具有法人资格，通过发行受益凭证筹集资金

②基金管理人依据基金契约管理和运用信托资产

③投资者作为受益凭证的持有者，以受益人身份按出资比例享受投资收益；

④公司型基金则依据公司法而设立，具有法人资格，通过发行股票筹集资金

⑤基金管理人依据公司章程运用基金资产

⑥投资者作为股东，按照公司章程享受投资收益，承担有限责任。

2、按投资基金的受益凭证可否赎回、买卖方式的不同

（1）封闭型基金：

又称单位型基金。

在基金设立时，以某一特定的货币总额为单位，待资金筹足后，便将其封闭起来单独运作。

（2）开放型基金：

又称追加型基金。

基金设立时，对基金的规模和期限都没有固定的限制，可视经营策略和实际需要连续发行，投资者可随时购买基金证券或将所持有的基金证券转卖给发行者赎回现金。

3）区别：

A、目标市场

（封）市场规模小、开放程度低、灵活程度低（开）规模比较大、开放程度高、资金周转快

B、基金单位发行数量的限制

（封）有数量限制（开）无数量限制

C、是否可以赎回现金

（封）未到期时，不能赎回，但可以卖给第三者（开）保证随时赎回现金

D、买卖价格

（封）受市场供求影响，常出现溢价或折价（开）不受市场供求影响，但与基金单位资产净值有关

E、每手额度

（封）比较大（开）比较小

F、基金经理投资方式

（封）基金经理掌握的资产比较稳定，可以长线投资

（开）需要保留一部分流动性较强的资产来应付赎回，不能把全部资产用作长线投资。

3、按投资策略的不同分类

①积极成长型基金②成长型基金③收入型基金④平衡型基金

⑤指数型基金：

投资于该基金所对应的指数所包含的所有股票或债券，实质上是某指数的投资组合。

它具有以下特点：

ⅰ管理费较低ⅱ交易成本较低ⅲ投资回报稳定、风险较小ⅳ高流动性

ⅴ对于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具

ⅵETFs一般都设有申购和赎回数量的下限，达不到其下限的交易只能通过交易所进行。

ⅶETFs通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标

ⅷ二级市场的交易价格与基金单位的净值相当接近

2、上市开放式基金（ListedOpen-endedFund，LOF）

ⅰ在证交所发行和上市交易的开放式证券投资基金

ⅱ本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回

ⅲ具有销售优势ⅳ交易方式多样

ⅴ投资者可以通过跨系统转托管实现在证交所交易系统买卖和在银行等代销机构申购、赎回基金份额两种交易方式的转换

ⅵ交易所交易基金与上市开放式基金的区别

3、QFII

•QFII制度是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。

•在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换，资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击。

•而通过QFII制度，管理层可以对外资进入进行必要的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券市场发展相适应，控制外来资本对本国经济独立性的影响，抑制境外投机性游资对本国经济的冲击，推动资本市场国际化，促进资本市场健康发展。

•《办法》第三条规定：

合格投资者应当委托境内商业银行作为托管人托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动。

第十九条规定：

合格投资者可以委托在境内设立的证券公司，进行境内证券投资管理。

•在经纪业务方面，由于合格投资者不具有交易所A股会员资格，它们投资于A股必须通过国内证券公司来进行，因此，通过代理合格投资者的证券投资业务，国内证券公司经纪业务的规模可以进一步扩大。

第三节　我国投资基金的发展

一、我国投资基金的现状

1997年11月14日，《证券投资基金管理暂行办法》发布，我国证券投资基金业步入了规范化发展的轨道。

1998年3月23日，按照新的基金办法成立的基金在沪深两地上网发行。

2004年6月1日正式颁布实施的《证券投资基金法》，作为发展我国基金业的根本性法规，对与基金业相关的各个方面都制定了具体的法律规范。

复习思考题

1、什么是投资基金？

有哪些特点？

2、投资基金的构成要素有哪些？

3、简述投资基金的基本分类。

4、试述我国投资基金的发展前景。

第五章证券产品创新

第一节证券产品创新思路

一、促发因素

1、规避政府的法规限制2、降低交易费用和监管费用3、避免和减轻税收负担

二、创新思路

1、仿制新产品2、改进新产品3、换代新产品4、全新新产品

三、产品创新原则

1、适应市场需求，开发适销对路产品2、量力而行，明确开发方向

3、加强调研，密切关注证券业发展动向

四、证券产品的生命周期

第二节证券产品创新的种类

4、可转换证券的要素

①转换比例②转换期限③转换价格④强制赎回⑤回售条款⑥强制转股规定

比较优先认股权和认股权证：

•优先认股权：

又叫股票先买权。

是普通股股东的一种特权。

•发行目的：

一是不改变老股东对公司的控制权和享有的各项权利；二是因发行新股导致短期内每股净利稀释而给股东一定的风险补偿；三是增加新股票对股东的吸引力。

•有效期一般是两周到三十天。

•比较备兑权证和认股权证

•备兑权证是由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关企业本身发行，一般都是国际性投资银行机构发行。

发行商拥有相关资产或有权拥有该资产。

思考题

1、简述证券产品创新的促发因素2、简述可转换证券定义和种类3、试述发行可转换证券的意义。

4、简述可转换证券的特点5、试述可转换证券的要素6、试述存托凭证的优势。

7、试述存托凭证的运作过程8、什么是认股权证？

其要素有哪些9、试述对认股权证价值的认识。

第六章　证券市场概述

第一节证券市场的特点与分类

一、证券市场的概念

证券市场是各类有价证券发行与流通的场所，是现代市场经济的重要范畴。

二、证券市场的类型：

根据市场的功能划分

1、证券发行市场：

又称初级市场、一级市场，是新发行的股票、债券等证券的转让市场。

功能：

⑴为资金需求者提供筹集资金的场所

⑵为资金供应者提供投资及获取收益的机会⑶创造新型的金融工具

2、证券流通市场：

又称次级市场、二级市场，是现有证券买卖的市场。

功能：

⑴为证券持有者提供将证券出售的机会

⑵为新的投资者提供投资机会⑶促进证券流通，保证资本流动性

三、发行与流通市场的关系

1、证券发行市场是流通市场的基础和前提。

2、流通市场的交易规模和成交价格，又决定或影响着发行市场的规模、发行价格和时机等。

四、证券市场的构成要素

1、金融工具

2、证券商

♦证券承销商是指依照与发行公司签订的协议，以包销或代销方式向社会投资者发行证券的证券经营机构。

♦证券自营商是指在证券交易中自行买进或卖出证券并独立承担证券风险的证券商，

♦证券经纪商是指经证券投资者委托，在证券交易市场进行证券买卖的证券商。

3、发行主体4、投资者

第二节证券市场的功能

一、证券市场的功能

1、资金融通的功能2、合理配置资源的功能3、积累财富的功能

4、调节经济运行的功能5、信息传递功能6、有利于证券价格的统一和定价的合理

二、证券市场的作用（自学）

1、证券市场的积极作用

（1）为筹措长期资金提供重要渠道

（2）有利于提高企业的经济管理水平，促进企业的发展

（3）调节社会资金的流向，促进社会资金分配的合理化

（4）有利于减少投资风险，创造相对稳定的投资环境

（5）有利于资金在国际间流动，促进国际经济技术交流和世界经济的发展

（6）灵敏地反映经济发展动向，为进行经济分析和宏观调控提供依据

（7）为中央银行进行公开市场业务创造条件，有助于经济的稳定

2、证券市场的消极作用

（1）加剧投机和欺诈行为

（2）形成金融寡头的统治（3）加剧经济的波动性

第三节证券市场的主体

一、个人投资者与机构投资者

1、个人投资者

2、机构投资者

（1）一般的机构投资者

（2）特殊的机构投资者

♦生产型公司企业、政府部门、中央银行及一些商业银行等。

3、个人投资者和一般机构投资者的比较

⑴资金实力⑵收集和分析信息的能力

⑶投资方针、策略⑷分散投资的能力⑸证券买卖的市场性

二、投资基金

1、社保基金:

要求其运作具有高度的安全性，并具有较高的资金流动性要求。

2、保险基金:

是指保险公司所持有的投保人的投保资金中暂时不需要偿付的部分所形成的基金。

三、投资基金对证券市场和企业治理的影响

♦投资基金介入企业治理对改善企业内部治理、减少企业经理层的机会主义行为有不可替代的作用。

第七章证券发行市场

第一节证券发行市场的理论基础

一、资本结构与企业价值

1、早期资本结构理论

净利说：

利用债务可以降低企业资本成本，营业净利说认为，不论财务杠杆如何变动，综合资本成本都是固定的，同时企业的价值也是固定不变的。

⏹传统说：

企业存在最佳资本结构。

2、现代资本结构理论

⏹MM模型。

当不存在公司税时，企业的价值独立于其负债，企业如果筹集资金并没有实际的影响，因此，企业的资本结构不会影响企业的价值和资本成本。

⏹在公司税的影响下，负债会因为利息可以在税前支出而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入，企业可以通过调整自己的资本结构实现企业价值最大化，企业存在最优资本结构。

因此，企业可以通过在股票发行市场筹集资金，调整自己的资本结构。

二、资本结构与公司治理（自学）

1、从公司控制权角度分析的理论2、从公司自身性质角度分析的理论

3、从信息传递角度分析的理论4、从经理人激励角度分析的理论

5、从外部条件变动角度的分析及理论（如通胀、税收）

三、融资成本分析

1、债务融资成本

（1）破产成本：

直接费用和间接费用。

（2）债务代理成本：

⏹债权人收益索取权优先但固定。

而股东却相反，因此倾向于冒险投资。

2、股权融资成本

（1）所得税的影响

（2）股权的代理成本：

偷懒和谋求私利。

四、影响公司最优资本结构的因素

1、资产特性：

无形资产和有形资产。

2、企业财务灵活性

3、目标资本结构4、信息不对称性5、其他因素

⏹包括行业的成长周期、市场竞争程度、控制权市场的形成、银行业和资本市场发达程度等。

第二节证券发行的方式和程序

承销商在股票发行中的作用

金融机构占比金融市场结构

我国股票的发行方式

（1）

⏹排队出售、上门推销和行政摊派（84-91）

⏹限量发售认股证（92-8-10，深圳）

⏹无限量认购表或存款配售（青岛啤酒93-8和北人等4家94-4）

⏹上网竞价发行（深圳琼金盘和上海哈岁宝94-6

我国股票的发行方式

（2）

⏹上网定价发行（94-7广东宏远仪征化纤）

⏹上网定价与对法人配售结合（99-7，4亿资本以上，首钢股份、首创股份等，4月规定4亿以下的也可以向法人配售，赣粤高速和傅塑股份，8月规定8000万以上）

⏹向二级市场投资者配售（00-2—00-6）沧州大化、天水股份2000万配售1000股

⏹取消基金单独配售（00-5），但可以作为战略投资者、一般法人参与配售。

增发新股

⏹1998年5月13日-8月4日，上海三毛、龙头股份、申达股份、深惠中、太极实业进行“战略重组+定向配售+增发新股试点。

⏹证监会2000年4月30日明确规定：

重组、开发核心技术、有潜力的，且流通股小于总股本25%或15%（4亿股）公司。

⏹与配股比较的区别：

对象不同、条件不同（对收益率没有明确要求）、数量不同（没有30%的限制）、价格不同（配股价较低）。

四、证券发行的保荐人制度

1、保荐人制度及其作用

⏹保荐人（Sponsor）实质上类似于上市推荐人，其主要职责就是将符合条件的企业推荐上市，并对申请人适合上市、上市文件的准确完整以及董事知悉自身责任义务等负有保证责任，保荐人的责任原则上随着股票上市而终止。

2、保荐人制度类型

（1）英国另项投资市场“终身”保荐人制度

（2）美国纳斯达克市场的“什锦”保荐人制度（3）香港创业板保荐人制度

3、我国股票市场保荐人制度及其对券商的影响

首先，选好项目、选好企业。

其次，规范运做、防止欺诈。

第三，合理定价，客观推介。

第四，密切联系，持续辅导。

最后，证券商还要加强培训，提高专业素质。

IPO发行

第三节　证券发行价格及机制

一、股票发行价格

1、价格种类

（1）面额发行：

一般在新公司成立及向老股东配股时采用这种方法。

（2）时价发行：

以股票在流通市场上的价格为基准而确定的发行价格。

（3）中间价发行：

采取时价和面额的中间值作为新股票的发行价格。

我国新股定价方法的演变

1、1996年以前

⏹发行公司和主承销商根据自己选定的市盈率和预测的每股税后利润确定新股价格。

⏹具体方法：

先进行盈利预测，得出每股税后利润预测数，再与其选定的市盈率相乘，得出新股发行价格。

⏹当时实行额度管理

⏹多上市公司额度小提高发行价格（夸大盈利、高