国内期货市场交易品种特点分析.docx
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国内期货市场交易品种特点分析
2007年国内期货市场交易品种特点分析2007年是中国期货市场快速发展的一年,从市场交易品种角度分析,不仅是总量还是品种的数量都取得了历史性的增长,其代表性的事件有:
商品期货交易品种逐步完善,从2004年黄大豆二号品种新上市到2007年锌、菜籽油、LLDPE、棕榈油等新品种的陆续推出,使国内现有商品期货品种达到19个(包括黄金期货,在完善我国商品期货市场品种结构的同时,为市场发展提供了新的对象也为市场功能的发挥提供了基础;股指期货的推出预期与仿真交易的进行,使中国期货市场迈出了向金融衍生品方向发展的第一步,国内期货品种的发展方向与结构与国际期货市场发展方向同步;黄金期货品种的成功推出更是反映了国内期货品种的性质从单一属性向多种属性或向
中性产品的转变,表明一个多元化的或者是多重性的市场品种体系的逐步建立。
2007年国内期货市场品种交易具有如下特点:
第一:
市场规模稳步扩大,成为全球增长最快的商品期货市场。
2007年,中国期货市场在宏观政策环境、周边市场氛围以及迎战股指期货三大因素推动下,迎来了前所未有的发展速度。
三家商品期货交易所都表现出快速增长态势,成为全球发展速度最快、最具生机与活力的市场之一。
2007年,全年商品期货成交量为72846万手,成交金额为40.97万亿元人民币,分别比2006年增长62%和95%。
表1.2007年中国期货交易情况一览表(单位:
手、亿元
2007年中国期货交易情况一览表
交易所成交量比重成交额比重
上海期货交易所17112766623.49%231304.6656.46%大连商品交易所37122767450.97%119245.3929.09%郑州商品交易所18607145425.54%59172.3814.45%总和728426794100%409722.43100%(资料来源:
整理自2008.1.2《期货日报》
数据比较,近几年来国内期货交易规模年增长率超过50%,超过国际市场20%的增长水平。
其中大连商品交易所已连续5年位居国际市场前10位,并发展成为全球第二大农产品期货市场。
图
1:
国内历年商品期货成交量和成交额变化图
分交易所情况统计,各交易所均呈现稳步增长的态势。
图2:
上期所历年成交量、成交额一览图
上海期货交易所历年成交量、成交额分析:
在经历了2005年的短
暂下滑后,06、07年成交量、成交额均大幅上涨。
从单个品种看,铜、铝、锌、天胶及燃料油的成交量、成交额均呈现振荡上升的态势。
随着黄金期货在上期所上市,未来上期所的成交量在整个国内期货市场成交量的比重还会增加。
图3.大连商品交易所成交量、成交额一览图
从大连商品交易所历年成交量、成交额情况看,从2000-2006呈缓慢上升趋势。
但是到了2007年,大商所的成交量与成交额均有大幅度的提高。
从单个品种上看,豆油的成交量、成交额在不同年份之间的变动较大,而其它品种的成交量、成交额保持一定的稳定性,长期看来均呈上升趋势。
图4:
郑交所历年成交量、成交额一览图
郑交所历年成交量、成交额情况分析:
近年来郑交所在上市品种不断增加的同时,成交量与成交额连年增加,且成交量增长幅度大于成交额增长幅度。
在各主要交易品种中,棉花在2005年经历了一
个较大的成交额与成交量后,目前趋于平稳;强麦的成交量大幅度增长,但成交额增长不大;硬麦成交量与成交额均有萎缩趋势。
第二:
期货品种多元化,农产品期货占据主导地位
从2004年恢复新品种上市起,我们可以看出这样一个趋势,继续夯实农产品期货市场基础,向品种的系列化方向发展;大力发展工业品期货,扩大工业品期货品种的类别;推出贵金属期货,积极向金融衍生品期货方向发展。
经过这几年的发展,2007年国内共上市交易的品种有18个,其中农产品12个(大农业概念,金属3个,能源1个,其他2个。
按交易品种大类分析:
2006年和2007年农产品成交量占全部期货成交量的比重分别为85.66%和86.6%,金属类成交量都占8.6%,能源类成交量分别占5.7%和3.3%,其他类分别占0.04%和1.5%,
表2.2006年和2007年大类品种交易量比较(万手
科目
2006年
成交量占总量比重
2007年
成交量占总量比重
农产品38502.285.66%63099.7286.6%金属3864.988.6%6273.48.6%能源2546.815.7%2401.023.3%其他33.4440.04%1068.531.5%从具体交易品种看,2006年玉米成交量居所有品种之首,年成交量为1.35亿手,2007年豆粕成交量为1.29亿手,摘得本年度交易量桂冠,成交量排名依次是玉米、黄大豆一号、强筋小麦、铜,这些期货品种都是供需量比较大,而且与国计民生有密切的关系。
表3.2006年2007年具体品种交易量比重(万手
品种
2006年
成交量占总量比重
2007年
成交量占总量比重
豆粕6309.914.0%12943.917.8%玉米1352930.1%11887.316.3%黄大豆1号29346.5%9486.513%强筋小麦1779.4
3.96%
7795.7
10.7%
铜1078.72.4%3265.64.5%
从成交量角度讲,农产品期货占据主导地位的原因是:
反映了国内期货市场建立、发展的历史;农产品期货品种多,市场有更多的保值需求和投资需求;农产品期货的合约价值一般比较低,容易吸引市场各种资金的参与。
虽然从成交额角度分析,工业品依然占据半壁江山,但市场份额开始明显缩小,农产品期货份额呈现稳步攀升的态势。
与06年相比,上期所市场份额由60%降至目前的56.46%;大商所和郑交所市场份额分别由去年的24.9%和15.1%变动为目前的29.09%和14.45%。
上述趋势出现主要原因在于07年下半年农产品期货出现整体牛市,而工业品期货处于震荡或走低。
第三:
交易所市场份额稳定,南北交易所各领风骚。
表4:
各交易所成交量比重
上期所大商所
郑交所成交量
增幅
占总量比重%
成交量
增幅
占总量比重%
成交量
增幅
占总量比重%
2004
8156.3-------26.5%17606.8-------57.6%4845.7------15.9%2005
6757.9-16.7%20.9%19834.912.7%61.4%5691.917.5%17.6%2006
11621.271.9%25.9%2406921.4%53.6%9256.262.6%20.5%200717112.847.2%23.5%37122.854.2%50.9%18607.1101%25.6%注:
所占比重为大类的成交量占总成交量的比重。
如上表所示,自从2004年期货市场稳步发展以来,三家期货交易所的成交量都不断增加,在这个过程中反映出一些特点:
第一,大商所的成交量始终稳占全国总成交量的一半以上,与2004年比较,2007年大商所成交量增加了19516万手,为三个期货交易所之首。
第二,上期所成交量保持平稳态势,但07年的成交量增幅下降,而它的成交金额与2004年相比,2007年上期所成交额增加了146978.3亿元,是成交金额增加最多的一个交易所。
第三,郑交所成交量占的比重逐年增加,从2004年的15.9%增加到2007年的25.6%,首度超过上期所排名第二,同时它的成交量增幅也是三家交易所中最大的,2007年成交量比2006年增幅达101.61%,大商所增幅为54.2%,上期所的增幅为
47.2%。
第四,从近几年国内期货市场数据统计分析,大连商品交易所占据国内期货市场成交量的半壁江山,上海期货交易所占国内总成交额的半壁江山,形成成交量与成交额的南北各占半壁江山的局面,目前这种局面还难以有改观的可能。
图5.2007年国内三大交易所成交量、成交额比重图
第四:
新品种上市带来新的增量
2007年共有4个新品种上市,这些品种的上市交易,不仅完善了相关上市品种的系列,有利于发挥期货市场的功能,同时新品种也给市场带来了新的交易机会,使相关期货交易所的交易量都有所增加。
统计显示,3月26日锌期货合约在上期所上市,全年累计成交量为2043.1万手,占上期所年度总成交量的11.9%,贡献增幅的37.2%,郑交所菜籽油成交131.91万手,LLDPE成交76.37万手,占07年郑商所总成交的1.1%,对增幅的贡献度为2.2%。
上市时间品种成交量(万手
交易所
2007年3月26日锌2043.1上期所
2007年6月8日菜籽油131.91郑商所
2007年7月31日LLDPE76.37郑商所
2007年10月29日棕榈油67.84大商所
统计数据表明,2007年四个新品种累计所带来成交量为2319.2万手,按交易时间计算,约占全年市场总成交量的6.4%,可见2007年新品种的上市不仅丰富了国内期货市场的品种,也给投资者带来了新的投资机会。
从上述统计数据中,我们也可以看出国内期货市场在品种发展上存在的一些问题:
第一,占据市场交易量主导的依然是大豆或大豆制品,而国内供需量更大的小麦等一些农产品的交易量始终难以有大的突破,同时其他一些大的农产品期货品种尚未上市(比如稻谷,国内期货市场为农业服务的道路还很长。
第二,即便是交易量大的品种,其价格形成或价格的影响力同样与所拥有的交易量不对称,国内期货市场发现价格功能在国际商品市场上的显现还有很明显的差距。
第三,新品种市场布局似乎存在可以调整的空间。
如果我们考虑新品种上市以形成一个比较完善的产品链的话,在品种的空间布局上(交易所的选择似乎可以做的更合理。
比如,同属化工产品的PTA、LLDPE是不是可以和燃料油放在一起,同属食用油脂的菜籽油是不是可以和大豆油放在一起等。
品种的专业属性以及合理的产品链有利于形成交易所的特色,减少交易所市场同质竞争,也有利于保持相关品种的合理定价,促进市场价格的正常发现以及交易的持续活跃。
2008年国内期货市场交易情况展望
第一:
市场规模加速扩大,交易将创历史新高
2007年期货市场成交量7.28亿手,比2006年增长了62.1%,如果保持07年的增长速度,2008年期货市场的成交量可能达到11.8亿手,再加上一系列新品种的上市(如现在已经上市的黄金期货,第一天的成交量已经达到103364手,比如年内可能会上市的生猪期货,稻谷期货,钢材期货等,按照新品种去年8%左右的贡献率(今
年的贡献率应该超过去年,年内商品期货的交易量可能会达到14亿手左右。
08年对交易量有影响的还有一个看点就是股指期货,如果08年股指期货能够顺利上市,在完善国内期货市场上市品种结构、市场投资主体结构的同时将带来新的市场投资热点,有研究机构测算,股指期货上市第一年的交易量在440万手左右。
当然股指期货最终交易量的多少还取决于上市时间的早晚。
第二:
交易所交易活跃,交易量市场份额将有所改变
2007年上期所的成交量占全国期货成交量的23.6%,不到1/3,一方面是因为其上市的期货品种合约价值高,影响市场投机资金的介入程度,散户的交易热情不是很高。
另一方面,受美国次债危机影响,全球经济增长减缓,对金属品的需求有所减弱,导致交易量相对于农产品比较少。
然而2008年黄金期货,钢材期货这些市场成熟,行业发展前景好,且与国民经济密切相连的期货品种的上市,将使上期所的交易更加活跃,成交量将显著放大,上期所占交易量的市场份额会得到扩大。
由于全球粮食供需关系紧张,加上生物能源的利用进一步推升对相关农产品的需求,同时在美元贬值背景下国际资本从高企的原油、黄金等商品转向农产品的趋势比较明显,2008年农产品价格将维持上涨的格局,2008年农产品期货市场牛市背景下的行情会吸引更多的资金介入,交易量将再创新高。
以上市农产品期货为主的大商所和郑商所,2008年也将再续2007年火热局面,交易量增加是一个基本的趋势。
但我们估计,08年其新上市品种的交易量难以超过黄金期
货的交易量,而且从07年交易情况看,一些新上市品种的持续交易能力也比较低,因此从交易量的市场份额看,他们应该会有一定幅度的下降,三家商品交易所交易量市场份额趋于平衡。
需要提出的是,如郑商所年内能上市小麦期权,将对其交易量提升有举足轻重作用。
2008年股指期货在中国金融期货交易所推出,将改变我国期货市场三足鼎立的局面,股指期货的上市,也将使中金所迎来第一缕期市的阳光。
从国际经验来看,期货市场发展的主力是金融衍生品期货,交易量已占到全部交易量的90%以上,因此中金所的市场份额在未来增长的潜力是巨大的。
第三:
品种结构更加齐全,期货功能有效发挥
目前我国期货市场品种主要分为两类,一是以农产品期货品种,主要以小麦为主的粮食作物和以白糖为主的经济作物,二是工业品期货,主要有以铜铝锌为主的金属期货,燃料油为主的能源期货和以天胶为主的其他类工业品期货。
2008年这一格局在保持的同时也将会出现新的变化,商品期货新成员不断出现使市场分类多元化。
生猪期货,稻谷期货,钢材期货已具备上市条件;黄金期货作为我国首个推出的贵金属期货,兼有商品和金融两种属性,不仅使商品期货市场具有金融属性,而且也成为股指期货上市的探路者,其市场前景不容小觑;新的不以实物为交割对象的天气衍生品——温度指数期货也在研究之中,将给商品期货注入新的活力;商品期货期权为期货保值功能上了一层再保险,使传统的商品期货向衍生产品方向发展;股指期货的推出将是明年投资者关注的焦点,它是唯一一个上市的金融期货品
种,对期货市场品种结构的完善起重要的作用,是我国期货品种由单一的商品期货向金融期货方向发展迈出的第一步。
总之,新品种的不断推出将有利于促进期货市场基本功能的逐渐显现,在满足相关企业套期保值需求的同时,也促进了新的投资者群体和资金的加入,市场有效容量得到扩大。
在满足参与企业有效需求的同时国内期货市场的社会影响力和国际影响力将有所增强,大宗商品的国际“话语权”会更有效的体现。
后记:
笔者曾经在1997年的《期货导报》上写过一篇文章“期货交易所市场份额分析”,对当时市场的交易情况作了统计分析。
10年过去了,中国期货市场经历了凤凰涅槃的过程,当再一次对国内期货市场交易情况作统计分析后,市场前景使人振奋,不用再过10年,中国期货市场将在国际期货市场中占据主流地位,我们等待这一天。
上海良茂期货经纪公司研究发展中心总监江明德实习生李配2008年1月20日
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