利率趋势与稳健投资策略讲座.ppt

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利率趨勢與穩健投資策略講座投資風險的界定張仁良金融學講座教授亞太金融市場研究中心香港城市大學內容內容A.回報和風險美國市場B.投資的需要和目的C.新經濟和舊經濟D.中國加入世貿E.世界經濟A.回報和風險回報和風險-美國市場美國市場（I）$1投資在不同的投資組合:

1926-1998Source:

TheMcGraw-HillCompanies,Inc.2000A.回報和風險回報和風險-美國市場美國市場（II）每年投資回報和風險溢價:

1926-1998投資項目平均回報風險溢價大型公司股票13.2%9.4%小型公司股票17.413.6長期公司債券6.12.3長期政府債券5.71.9美國國庫券3.80.0Source:

TheMcGraw-HillCompanies,Inc.2000A.回報和風險回報和風險-美國市場美國市場（III）過去回報、標准差和頻率分布,1926-1998Source:

TheMcGraw-HillCompanies,Inc.2000A.回報和風險回報和風險-美國市場美國市場（IV）Source:

DatastreamA.回報和風險回報和風險-美國市場美國市場（V）Source:

DatastreamSource:

DatastreamA.回報和風險回報和風險-美國市場美國市場（VI）A.回報和風險回報和風險-美國市場美國市場（VII）HistoricalExperienceSource:

Shiller,R.J.（2000）,“IrrationalExuberance”B.投資的需要和目的投資的需要和目的（I）1.組合策略的訣定因素目的目的限制限制策略策略所需回報率流通性資產調配風險容限時限多元化監管風險狀况稅項稅務狀况特别需要收益狀况B.投資的需要和目的投資的需要和目的（II）2.投資者接受風險程度35歲歲以下以下35-54歲歲55歲歲以上以上無風險54%57%71%少風險303021一般風險14188高風險211Source:

MarketFactInc:

Chicago,IL.B.投資的需要和目的投資的需要和目的（III）3.美林証券資產調配的建議Source:

MerrillLynchC.新經濟和舊經濟新經濟和舊經濟（I）GEMIndexperformancePercentageofdecline（in2000）:

MarNovJul17Oct17GEI-66%-27%Kosdaq-72%-39%HangSengTechnology-49%-39%NeuerMarket-52%-27%Source:

SCMP,Nov30,2000C.新經濟和舊經濟新經濟和舊經濟（II）Source:

GEMC.新經濟和舊經濟新經濟和舊經濟（III）Averagemonthlyturnoverratio（Dec1999Aug2000）Source:

SCMP,Nov30,2000C.新經濟和舊經濟新經濟和舊經濟（IV）海外經驗KOSDAQ（I）網上交易佔45%零售投資者佔95%從98年1月到99年11月增加252倍C.新經濟和舊經濟新經濟和舊經濟（V）海外經驗KOSDAQ（II）1996年7月設立480個注冊公司市值超過100trillionKRW自從1998年十月,指數已經上升300%日平均交易量從1998年底的5.5billionKRW增加到5trillionKRWC.新經濟和舊經濟新經濟和舊經濟（VI）Source:

DatastreamC.新經濟和舊經濟新經濟和舊經濟（VII）Source:

DatastreamD.中國加入世貿中國加入世貿（I）中國加入世貿對世界的影響世界第九大貿易體大幅度的關稅削減更多的貿易伙伴關稅削減使比較優勢得以發揮世界銀行的預計（I）未來五年，中國在世界出口總值中的份額將增加一倍到2005年，從3.7%增加到7.3%中國在世界進口總值中的份額的邊際增長速度快過其在出口總值中的份額的增長速度到2005年，從3.4%增加到7.2%D.中國加入世貿中國加入世貿（II）D.中國加入世貿中國加入世貿（III）世界銀行的預計（II）中國將對其它投資者開放相當多的部門-電訊業-金融服務業-銷售渠道等等入關會為中國的企業帶來競爭-將加快企業改革D.中國加入世貿中國加入世貿（IV）對香港的影響短期影響-本地對大陸的出口維持不變-對大陸的轉口貿易將增加-香港GDP的增長將增加0.5%到1%-對金融、科技和專業行業的需求增加D.中國加入世貿中國加入世貿（V）對銀行和金融業的影響（I）本地銀行-商業原則和市場為基礎的信貸政策的完全引入-會計准則的改進-對商業銀行治理結構和企業文化的影響-更高的透明度和可信度-未來需要更明確的企業戰略和IT戰略D.中國加入世貿中國加入世貿（VI）對銀行和金融業的影響（II）外國銀行-兩年之後，外國銀行將能夠與中國的企業進行人民幣業務：

上海、深圳、天津和大連-五年之後，他們將沒有任何地理限制地與所有的中國企業進行交易-在佔領中國市場方面，香港的銀行具有優勢D.中國加入世貿中國加入世貿（VII）對貨幣政策的影響人民幣的可對換入關之後，公眾預期人民幣將升值-人民幣/美元非交割遠期匯率仍然在高估狀態下交易E.世世界界經濟經濟（I）香港-第三季GDP10.4%-比第一季和第二季放緩-主要靠整體出口的良好表現-1999年香港經濟表現疲軟美國-第三季經濟增長2.4%-比預期2.7%為低-自96年第三季度的2%以來最低-自99年6月30日到今年5月加息6次-經濟明顯放緩-個人開支增長下跌-資本開支放緩E.世世界界經濟經濟（II）歐洲-經濟改善-與美國的差距收窄-歐元可望有機會回升E.世世界界經濟經濟（III）完完