全球金融危机的最新动态及其对我国的影响分析---兼论金融危机引发的公允价值论战200810黄世忠.ppt
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厦门国家会计学院全球金融危机的最新动态及其对我国的影响分析-兼论金融危机引发的公允价值论战黄世忠Ph.DCPA.MBA电子邮件:
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10/29/20221XiamenNationalAccountingInstitute研讨内容全球性金融危机的全球性金融危机的成因、最新动态与未来走向成因、最新动态与未来走向金融危机对金融危机对我国实体经济和我国实体经济和资本市场的影响资本市场的影响金融危机引发的金融危机引发的公允价值会计公允价值会计大论战大论战10/29/20222XiamenNationalAccountingInstitute次级抵押贷款为何物?
住房抵押贷款的种类住房抵押贷款的种类l优质住房抵押贷款优质住房抵押贷款(PrimeMortgageLoans)l次级住房抵押贷款次级住房抵押贷款(SubprimeMortgageLoans)优质和次级住房抵押贷款的区别优质和次级住房抵押贷款的区别l优质优质(FICOScore670)借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强负担合理、还款能力较强(规模约规模约8.5万亿美元万亿美元)lAlt-A(620FICOScore650)介于优质和次级住房抵押贷款之间介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约规模约4000亿美元亿美元)l次级次级(FICOScore80%)借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约规模约1.5万亿美元万亿美元,约占美国约占美国2007年年GDP13.64万亿美元万亿美元的的11%)10/29/20223XiamenNationalAccountingInstitute次贷如何蜕变为次债?
次级市场次级市场住房抵押住房抵押贷款机构贷款机构GSE&投资银行投资银行社保基金社保基金信用评级信用评级&保险机构保险机构投资银行投资银行商业银行商业银行对冲基金对冲基金保险公司保险公司次级债券次级债券ABSMBSCDO资产证券资产证券化,将不化,将不同信用级同信用级别的次贷别的次贷组合包装组合包装低收入实低收入实现居者有现居者有其屋的便其屋的便捷途径捷途径新世纪金新世纪金融公司融公司全国金融全国金融公司等公司等“华尔街的投资银行华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成将次贷切成丝、剁成片,经过多次混合蒸片,经过多次混合蒸煮后,熬成一锅连他煮后,熬成一锅连他们也不知道是什么东们也不知道是什么东西的大杂绘西的大杂绘”。
DBAAA-BBB10/29/20224XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的根源何在?
放松管制的法律环境放松管制的法律环境“19801980年存款机构解除管制与货币控制法案年存款机构解除管制与货币控制法案”lTheDepositoryInstitutionsDeregulationandMonetaryTheDepositoryInstitutionsDeregulationandMonetaryControlActof1980ControlActof1980l取消了对第一留置权按揭贷款的利率上限取消了对第一留置权按揭贷款的利率上限“19821982年可选择按揭贷款交易平价法案年可选择按揭贷款交易平价法案”l“TheAlternativeMortgageTransactionParityAct”TheAlternativeMortgageTransactionParityAct”19821982l允许对按揭贷款采用可变动利率允许对按揭贷款采用可变动利率(ARM)(ARM)“1986“1986年税收改革法案年税收改革法案”l“TheTaxReformActof1986”TheTaxReformActof1986”l取消了消费贷款的利息扣除规定取消了消费贷款的利息扣除规定,但保留按揭贷款的利息扣除规但保留按揭贷款的利息扣除规定定10/29/20225XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的根源何在?
美联储的货币政策美联储的货币政策l高科技泡沫破灭和高科技泡沫破灭和“911911恐怖事件恐怖事件”终结了长达十年的终结了长达十年的“非理非理性繁荣性繁荣”(IrrationalExuberance)(IrrationalExuberance)l为防止经济衰退,美联储长期实施低利率的货币政策,导致利为防止经济衰退,美联储长期实施低利率的货币政策,导致利率低企、流动性泛滥率低企、流动性泛滥20012001至至20032003年,优惠贷款利率由年,优惠贷款利率由6.5%6.5%降至降至1%1%1%1%的利率水平保持一年之久的利率水平保持一年之久2001.92005.5,2001.92005.5,短期利率一直保持在短期利率一直保持在3%3%以下以下l低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨l为了抑制日益上升的通货膨胀为了抑制日益上升的通货膨胀,从从2004.62007.62004.62007.6美联储共加美联储共加息息1717次,利率由次,利率由1%1%升至升至5.25%5.25%l不断上升的利率水平导致房地产市场在不断上升的利率水平导致房地产市场在20062006年第四季度出现拐年第四季度出现拐点,房地产价格下跌,交易量急剧萎缩点,房地产价格下跌,交易量急剧萎缩借钱基本免费借钱基本免费,买房基本不贵买房基本不贵10/29/20226XiamenNationalAccountingInstituteOFHEOHousePriceIndex10/29/20227XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的根源何在?
缺乏监督的金融创新滋生严重的道德风险缺乏监督的金融创新滋生严重的道德风险l传统的住房抵押贷款流程传统的住房抵押贷款流程l创新的住房抵押贷款流程创新的住房抵押贷款流程实质审查实质审查发放贷款发放贷款将贷款计入将贷款计入资产负债表内资产负债表内收取利息收取利息和本金和本金监督借款人监督借款人还款能力还款能力形式审查形式审查发放贷款发放贷款将贷款证券化将贷款证券化并出售给投行并出售给投行为投资人收取为投资人收取利息和本金利息和本金贷款机构道德风险贷款机构道德风险投资银行道德风险投资银行道德风险评信机构道德风险评信机构道德风险借借款款人人道道德德风风险险10/29/20228XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机第一次冲击波8.42007年年Q3华尔街金融机构注销华尔街金融机构注销400亿美元次贷相关产品亿美元次贷相关产品10/29/20229XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的“殉道者”MerrillLynchsCEOStanONealsteppeddown($160milliondeparturepackage)CitigroupsCEOCharlesPrinceresigned($10.4milliondepartmentbonus)10/29/202210XiamenNationalAccountingInstitute不要迷信美国式的公司治理何为公司治理(CorporateGovernance)l公司治理=公司政治l公司治理的精髓“十六字方针十六字方针”信托责任、勤勉尽职义务信托责任、勤勉尽职义务检查与制衡检查与制衡(CheckandBalance)(CheckandBalance)中国公司治理突出问题中国公司治理突出问题l监督机制监督机制缺位、越位、篡位缺位、越位、篡位l激励机制激励机制薪酬薪酬心愁心愁新仇新仇权力分配权力分配权力制衡权力制衡利益协调利益协调权力结构权力结构股东股东董事会董事会管理层管理层10/29/202211XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机第二次冲击波20072007年第四季度华尔街雪上加霜年第四季度华尔街雪上加霜(次贷第二次冲击波次贷第二次冲击波)l花旗银行集团花旗银行集团2008.1.152008.1.15宣布,宣布,20072007第四季度因注销第四季度因注销181181亿元的次债导致亿元的次债导致该季度亏损该季度亏损98.398.3亿美元亿美元(2007(2007年次贷总损失年次贷总损失211211亿美元亿美元)l两天后两天后,美林宣布因注销美林宣布因注销141141亿美元次债,第四季度亏损亿美元次债,第四季度亏损98.298.2亿美元亿美元(20072007年次贷总损失年次贷总损失194194亿美元亿美元)l美国银行一天后又宣布,因注销美国银行一天后又宣布,因注销52.852.8亿美元的亿美元的CDO(CDO(抵押债权债券抵押债权债券),第,第四季度净利润下降四季度净利润下降95%95%l瑞银瑞银(UBS)2(UBS)2月月1414日公布的年报显示日公布的年报显示,因在第四季度注销因在第四季度注销140140亿美元次债亿美元次债,导致该季度亏损导致该季度亏损114114亿美元亿美元,全年亏损全年亏损4040亿美元亿美元(2007(2007年次贷总损失年次贷总损失181181亿亿美元美元)l汇丰控股汇丰控股2008.3.32008.3.3披露的年报表明披露的年报表明,该行该行20072007年注销超过年注销超过120120亿美元次债亿美元次债l摩根士丹利摩根士丹利20072007年注销的次债接近年注销的次债接近100100亿美元亿美元lRBSRBS和和BarclaysBarclays在在20072007年第四季度分别注销年第四季度分别注销28.528.5亿和亿和1414亿英镑的次债亿英镑的次债lAIGAIG在在.2008.2.29.2008.2.29宣布宣布,该公司第四季度注销该公司第四季度注销111111亿美元的次贷相关资产,导亿美元的次贷相关资产,导致该季度亏损致该季度亏损5353亿美元亿美元,成为该公司成为该公司8989年历史最大亏损记录年历史最大亏损记录10/29/202212XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的第三次冲击波2008.4.12008.4.1UBSUBS宣布将在宣布将在第一季度注第一季度注销销190190亿美元亿美元的次债和的次债和ALT-AALT-A债券债券2008Q1花旗和美林花旗和美林分别确认分别确认160亿美元亿美元和和97亿美元亿美元的次贷损失的次贷损失2008年年1至至6月,全球股市蒸发月,全球股市蒸发10万亿美元万亿美元纽约证交所纽约证交所11%;欧洲证交所到欧洲证交所到21%伦敦证交所到伦敦证交所到21%东京证交所东京证交所13%;中国证交所中国证交所30%10/29/202213XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的第四次冲击波中国政府持有中国政府持有“两房两房”发行的发行的37633763亿美元债券亿美元债券,次贷危机以来增持了次贷危机以来增持了640640亿美元亿美元,成为全世成为全世界持有界持有“两房两房”债券最债券最多的政府!
多的政府!
1429848截止截止2008.8,2008.8,中国政府持有中国政府持有54105410亿美元美国国债亿美元美国国债,仅次于日本仅次于日本(5859),(5859),高于英国高于英国(3074),(3074),三国占三国占80.7%80.7%10/29/202214XiamenN
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