大宗商品期现结合发展新模式研究.docx

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大宗商品期现结合发展新模式研究

摘要

随着经济全球化的不断深化，大宗商品市场也在不断变化发展，从过去的现货交易，逐渐发展成为中远期合约交易，现在大宗商品市场较为流行的交易方式是期货交易，可以在一定程度上降低由于市场供求导致的买涨杀跌风险，使企业的利润得以保障；但是随着产业链的不断延伸，期货交易自身自身存在的问题也不断凸显，故而笔者以甬商所PVC现货交易为例，探索大宗商品期现结合发展的新模式。

文章引言部分介绍了研究背景意义等；其次对概述了大宗商品现货市场和期货市场的情况；再次对我国期现结合现状进行了分析，重点介绍期现结合的模式以及分析期现结合的难点；接着以甬商所PVC为例，探讨大宗商品期现结合发展的模式，先从国内PVC企业现状，对比甬商所PVC现货交易现状，并将其与传统现货交易对比，得出相关启示；最后进行总结与展望。

以期促进大宗商品期现结合，使其在产业链不断延长深化的环境中获得更好的发展。

关键词：

大宗商品，期现结合，发展模式

Abstract

Withthecontinuousdeepeningofeconomicglobalization,commoditymarketsareconstantlychangingdevelopment,fromthepastspottransactions,andgraduallydevelopedintolong-termcontracttransactions,commoditymarketsarenowmorepopulartradingisfuturestrading,canbeacertainextentButwiththecontinuousextensionoftheindustrychain,futurestradingitself,theproblemsalsocontinuetohighlight,sotheauthortoYongshangthePVCspottransactionsforthepurchaseofuptoselldowntheriskofthecompany'sprofitstoprotectthecompany'sprofits;Example,explorethecommodityperiodisthecombinationofthedevelopmentofnewmodels.Secondly,itsummarizesthesituationofcommodityspotmarketandfuturesmarket.Secondly,itanalyzesthestatusquoofthecombinationofperiodandperiodinourcountry.Itmainlyintroducesthemodeofcombinationofperiodandpresentperiod,andthedifficultyofcombiningtheanalysisperiod.Then,takingthePVCofYongshangshuasanexample,thispaperdiscussesthedevelopmentmodeofbulkcommodities,andthencomparesthecurrentstatusofdomesticPVCenterpriseswiththatofNingbo,andcomparesthemwithtraditionalspottransactions.Summarizeandprospect.Withaviewtopromotingthecombinationofcommodityistomakeitintheindustrialchaintodeepentheenvironmentcontinuetodeepenthedevelopmentofbetter.

Keywords:

Commodity,periodisacombination,developmentmodel

大宗商品期现结合发展新模式研究

——以甬商所PVC为例

一、引言

（一）研究背景

21世纪以来，全球制造业逐渐向我国的转移，能源以及工业原材料需求日益增多，以其为基础的大宗商品市场也得到了较大的发展。

我国是世界上最大的PVC生产国和消费国，PVC作为重要的石化产品，PVC期货具有价格发现和套期保值功能，成为产业链上众多企业控制风险的重要工具。

甬商所PVC品种作为大宗商品现货交易的一种新模式，丰富了现货交易的模式，将期货作为风险管理的工具，运用各种模式将期货市场与现货市场相结合，如套利对冲、期货套期保值等方法，运用现代化的仓储、物流、供应链融资等方法，使企业规避由于现货市场大宗商品价格波动造成的风险。

（二）研究意义

本文紧紧围绕大宗商品期现结合的主题展开，在分析国内外关于期现货市场关系相关文献资料的基础上，概述期现结合的理论基础及结合现有大宗商品期现结合发展模式和存在的疑难点进行分析，同时结合甬商所PVC品种创新大宗商品现货交易模式，并且，选取甬商所pvc贸易量、交收量等数据，最后总结大宗商品期现结合的发展新模式研究，以促进大宗商品期现结合，更好地服务商品流通，服务实体经济。

二、大宗商品现货市场和期货市场概述

（一）大宗商品现货市场分析

1.全国大宗商品现货市场发展史

2006年到2016年是我国大宗商品现货市场发展的黄金时期，在这十年内，我国大宗商品现货交易市场经过了五个发展阶段。

第一阶段是2006年到2010年，这一阶段，是我国大宗商品现货市场发展的初步时期，其主要的发展特点使快和猛，各大宗商品现货交易市场不断挂牌，且交易品种逐渐多样化，最具有达标性的三大大宗商品现货交易市场是天津贵金属交易所、天津渤海商品交易所以及闪通寿光果蔬交易所，这三大交易只用1个月便创造了2000万到18亿的资金归集神化，充分证明了大宗商品现货交易市场有着良好的发展前景；第二阶段是2011年到2012年，随着我国大宗商品的不断发展，其中存在的问题也日益凸显，如“维财金”的“地下炒金案”，使我国大宗商品现货市场的发展岌岌可危，在这种情况下，我国借鉴国外相关经验，对大宗商品现货市场进行了整顿，使大宗商品现货交易市场逐步走向正轨；第三个阶段是2013年，被称作是“现货行业发展元年”，过去我国大宗商品现货市场虽有发展，但由于一直是市场影响，没有国家宏观调控，所以发展虽然迅速，但各种问题也层出不穷，2013年《商品现货市场交易特别规定（试行）》的出台，使大宗商品现货市场这个行业走向前台被众人瞩目；第四个阶段是2014到2015年，这一阶段，是我国对大宗商品现货市场第二次整顿时期，其代表时间是2014年的“白银315”事件，贵金属交易场所频频违规，大宗商品现货市场被抛向了封口浪尖，再次引发政府整顿；第五阶段是2016年，随着供应链的不断深化，如何使大宗商品现货市场更好的发展，成为了很多人思考的问题，部分大宗商品现货交易所会员表示比较迷茫。

整体来看，我国大宗商品现货市场有着较大的发展空间，但是交易所会员表示风险依旧存在，且当前大宗商品现货市场交易模式并不是最佳，有待完善。

2.全国五大大宗商品现货市场概况

据统计，我国2016年已经有大宗商品现货市场六百余家，其中在所有的大宗商品现货交易市场中，新华浙江大宗商品交易中心、天津渤海商品交易所、广东贵金属交易所、天津贵金属交易所以及江苏大圆银泰商品合约交易所五个交易排名最靠前，具体情况如表2-1所示：

表2-12016年我国大宗商品现货交易场所排名

名称

保证金余额（亿元）

排名

新华浙江大宗商品交易中心

25.43

1

天津渤海商品交易所

9.68

2

广东贵金属交易所

8.69

3

天津贵金属交易所

7.21

4

江苏大圆银泰商品合约交易所

5.73

5

（数据来源：

国家统计年鉴）

由表2-1可以看出，新华浙江大宗商品交易中心保证金金额为25.43亿元，高居榜首，涉及的行业较多，涵盖能源、化工、矿产、医药等二十余个行业，由此可看出我国大宗商品现货市场发展情况较为良好。

3.浙江辖区大宗商品交易市场情况

全国各地的大宗商品现货市场发展良好，其中浙江辖区大宗商品现货市场发展情况总体优于全国平均水平，本文主要是以浙江为例进行的探析，故而对浙江辖区的大宗商品现货市场情况进行详细介绍。

据统计，2016年，浙江辖区大宗商品现货交易市场排名如表2-2所示：

表2-2浙江辖区2016年大宗商品现货交易市场排名

名称

保证金余额（亿元）

客户

成交额

交割量

持有仓单余额（万元）

名次

开户数

（万元）

（万元）

新华浙江大宗商品交易中心

25.433568

238943

290752209.6

41997.372

5296.82

1

杭州产权交易所

1737894.75

2

华东林业产权交易所

1.51789

4581

36422233.6

1077.5

116917.9

3

杭州叁点零易货交易所

0.735148

4980

7064677.26

1684.52

208.16

4

杭州企业产权交易中心

7064677.28

5

杭州农村综合产权交易所

709801.55

6

杭州文化产权交易所

497

271.9164

7

（数据来源：

浙江统计年鉴）

由上图可知，浙江辖区大宗商品现货交易中，永安股份有限公司以147.83亿元的保证金金额居首，其成交额以及交割量金额如图2-3所示：

表2-3浙江辖区2016年大宗商品现货交易市场交易量情况

名称

保证金余额（亿元）

现货交易总成交额

交割量金额

永安股份有限公司

147.83

136.8

123.5

南华股份有限公司

56.65

38.4

22.1

浙商游戏那公司

54.43

33.6

21.6

国海良时有限公司

18.91

29.4

18.7

中大有限公司

17.69

25.6

17.6

宝城有限责任公司

17.44

20.6

14.8

大地有限公司

16.94

18.7

13.5

信达有限公司

15.96

16.7

11.9

浙江新世纪有限公司

7.8

9.8

10.4

大越有限公司

7.58

7.6

8.9

其他

36.8

29.5

（数据来源：

浙江统计年鉴）

由表2-3可以看出，浙江下去大宗商品现货交易总成交额为374亿元，交割量金额为292.5亿元，这些情况均表明浙江辖区大宗商品现货交易市场有着较好的发展前景，现货市场交易量较高。

（二）期货市场特点分析

1.我国期货市场发展阶段

我国期货市场发展经历了三大阶段，分别是2006年到2008年的起步阶段，2009到2014的律法整治阶段，以及2015年至今的发展阶段。

2006年到2008年，期货引起了大宗商品交易所的关注，各种关于期货市场的模式被创新出来，使我国期货行业的盈利能力以及资本实力得到了提升，期货市场不断获得发展，但是这种发展极为粗放，出现了较多的问题，在这种情况下，相关监管层开始出台相关法规，规范我国期货市场的发展，其法律法规情况具体如表2-4所示：

表2-42009年后中国期货市场主要法律法规

推出时间

法律法规

要点与意义

2009年2月

《期货交易管理条例》

扩大了适用范围；将一部分禁止性规定删除；加强了监管。

2009年4月

《期货交易所管理办法》

公司制组织形式可以在期货交易所采用；分级结算制度可以实施。

2010年4月

《期货公司管理办法》

明确规定期货公司申请条件、申请材料及其程序；调整了期货公司营业部的设立条件。

2011年4月

《期货公司分类监管规定》

明确了期货公司的监管评级，使期货公司发展更加规范。

2012年5月

《期货公司业务试点办法》

期货、期权及其他金融衍生品期货公司的资产管理业务可以投资，同时，证监会认可的一些投资品种，期货公司也可以投资。

2014年8月

《证券期货业保障管理办法》

证券期货业被系统规范，提出信息安全工作要求。

2014年11月

《期货交易管理条例》

对维护期货市场秩序起到了重要作用。

（数据来源：

国家司法统计局）

由表2-4可以看出，相关监管部门对我国期货市场的监管较为全面，这为期货市场的进一步发展提供了法律保障。

第三个阶段是2015年至今，期货市场发展较为平稳。

2.我国期货市场的特点

我国期货市场有三大特点，分别是总量较小盈利改善、收入来源单一以及整体获得较快发展但分化也逐步加剧。

具体来说，我国期货市场总量较小盈利改善体现在金融期货以及商品期货两大方面，交易量均较小，2016年，我国金融期货方面，交易金额为417.6万亿元，虽然比同比增加56.31%，但是仍低于世界总体水平，在商品期货方面，2016年，我国累计成交额为136.44万亿元，同比增长66.65%，具体如表2-5所示：

表2-52016年我国期货市场成交情况

金融期货

商品期货

成交次数

成交额度

同比增长

成交次数

成交额度

同比增长

3.17亿手

417.6万亿元

56.31%

32.38亿手

136.44万亿元

66.65%

（数据统计来源：

国家统计年鉴）

由表2-5所示，我国金融期货成交次数3.17亿手，商品期货成交次数32.38亿手，成交次数总量较高，但是与欧美等国仍有较大的差距，有待进一步发展。

另外，我国期货市场的另一个特点是收入来源单一，其根本原因是因为我国各项期货业务的同质化比较严重，尤其是当下电子信息技术的快速发展，各项期货业务的传播更为便捷，使得期货业务极为相似，故而收入来源比较单一，主要表现在从经纪、投资咨询以及资产管理三大业务中获得收入，在当下佣金续降的情况之下，单一的收入来源使得我国期货市场收益下降。

最后，我国期货市场虽然发展极快，但是随着竞争的加剧，期货市场的分化也日益加剧，如2015年以来，期货公司的融资渠道逐渐打通，主板、新三板等日益完善，期货市场分化逐渐拉开。

3.浙江期货市场情况

浙江辖区之内，大宗商品期货市场发展也极快，该地区几大期货交易公司情况如表2-6所示：

表2-6浙江地区2016年期货交易公司情况

名称

保证金余额（亿元）

客户

成交额

交割量

持有仓单余额（万元）

名次

开户数

（万元）

（万元）

新华浙江大宗商品交易中心

25.433568

238943

290752209.6

41997.37

5296.82

1

宁波大宗商品交易所

1.967003

15476

57265195

562934.1

60708.485

2

华东林业产权交易所

1.51789

4581

3642233.9

1077.5

118917.9

3

兰溪汇丰贵金属交易市场

1.4699

69972

80308509

10258

358

4

宁波都特商品电子交易中心

0.8652

5705

993.84

191

11102

5

浙江舟山大宗商品交易所

0.82345

25032

173053682.8

1031103.1

11464.05

6

杭州三点零易货交易所

0.735147

4980

7064677.28

1694.52

208.16

7

浙江汇联联合商品交易市场

0.6156

24289

16727544.3

3820.2

604

8

浙江塑料城网上交易所

0.4276

2307

5886671

27297

42550

9

温州不锈钢电子交易中心

0.41226

253

4137123.5

643

1382.7

10

中国茧丝绸交易市场

0.353903

207

1489088.19

79908.54

32498.99

11

嘉兴中国亚麻网上交易所

0

29

0

0

0

12

永康市五金城电子商务公司

632618

4470598

4470587

13

宁波航运交易所

0

0

0

0

0

14

钱清中国轻纺原料城市场

0

500

0

0

0

15

绍兴黄酒原料电子交易公司

0

2384

5603.78

1651.7

72862.7

16

浙东大宗商品交易中心

0

286

8062

8062.15

0

17

（数据来源：

浙江统计年鉴）

如表2-6所示，新华浙江大宗商品交易中心以25.433568亿元的保证金金额居首，客户开户数为238943、成交金额为290752209.6万元，交割量为41997.37，持有仓单余额为5296.82万元，其他交易所或交易中心虽然较之新华浙江大宗商品交易中心差距较大，但发展也较为蓬勃。

（三）大宗商品现货市场和期货市场的关系

1.大宗商品现货市场和期货市场的区别

大宗商品现货市场和期货市场的区别主要表现在六个方面，具体为：

其一，大宗商品现货市场的现货买卖交易主要标价为现货商品的本身，受到当前市场的供需影响较大，如有季节性差异的产品，在丰收之年，价格会相对下降，反之价格则会上升，价格下降，则购买者获益，而价格上升，则购买者利益会受损；期货交易的是合约，可以在很大程度上降低由于产品供求情况造成的风险；

其二，现货一般是“一手交钱一手交货”的形式，通常情况下，在资金完成交易之时，商品也会相应的完成转移；但是期货交易的是合约，不涉及物品的转移，期货最终的目的是通过交易合约，最终获得利润；

其三，大宗商品现货交易与期货交易的合约签订形式也不同，现货合约的签订通常是双方共同协商之后确定的，而期货的交易是在交易所之内，经过公开竞争，以公开竞价成交；

其四，大宗商品现货市场与期货交易的场所不同，通常情况下，现货交易没有固定的地产，在任何时间、任何地点均可以完成交易，但是期货的交易地点确定，且必须在交易所之内进行；

其五，二者结算方式不同，现货的结算方式一般为“银货两讫”，交易之时便货款两情，但是期货交易则通过保证金的制度最终实行“每日无负债”；

其六，二者的获利形式不同，现货的交易通常情况下会转让商品的所有权，而期货交易商品的所有权可以不变，只要价格变化，便可从中获利。

2.大宗商品现货市场和期货市场的联系

大宗商品现货市场和期货市场二者虽有不同，但其联系也极为密切，具有一定的一致性，二者相辅相成。

大宗商品现货市场和期货市场最直接的关系便是期货价格对现货价格有较大的影响，现货价格反过来也作用于期货价格。

因为大宗商品的期货价格与现货价格之间存在一个价格差，这个价格差主要是持仓费上，尤其是当前产业链的影响，持仓费、物流费等对这个价格差的影响更大，另外产业链包含四个维度，即价值链、企业链、空间链以及供需链，产业链四维度呈均衡态势，当前产业链在各产业内日益深入，产业链对大宗商品的期货价格与现货价格之间差价的影响更为巨大。

除却产业链的影响，部分炒家为自身盈利，对期货价格进行炒作，也会极大的影响现货价格，不过，期货价格提升，现货价格相对也会提升，故而可以使两个市场均获利，所以大宗商品现货市场与期货市场联系密切，平衡好二者的关系，采用将期货市场与现货市场相结合，才能更好的获利。

三、我国期现结合现状

（一）期现结合模式概述

1.期现结合三大模式

期现结合有三大模式，分别为单一功能运作模式、物流链运作模式以及电子商务运作模式。

具体来说，第一种单一功能运作模式是当下一种比较成熟的具体模式，且采用的国家较多，“单一功能”通常只“仓储”功能，这种方式其获得收益的模式极为单一，主要通过交割费以及仓储费来获得。

其具体的模式如图4-1所示：

①挣揽客户③期货交割

②现货入库④现货交易

图4-1单一功能运作模式

第二种物流链运作模式是在当前产业链日益深化下的一种创新模式，比较注重各港口、口岸等之间的沟通，即将传统的装卸存储向物流链的上下游逐渐延展，这样可以抢占物流链上游以及下游的利润空间，获益较大，但这种方式现下还不够成熟，其模式如图4-2所示：

④签订三方协议

⑧发货通知

②提出融资申请

③签订三方协议⑨现货交割

⑤开出汇票⑦追加保证金或期货交割

①签订买卖合同

⑥发货

图4-2物流链运作模式

第三种是电子商务运作模式，电子商务运作模式是随着现下计算机技术的不断发展出现的，主要通过在传统的物流信息网络之上构建一个电子商务平台，通过这种平台，最终使买卖双方都可以在这个平台上公开公平公正的竞争，这种模式包括交易基本管理、交易结算管理等，故而获益方式较多。

2.我国期限结合情况

目前我国期现结合情况不容乐观，主要通过的方式仍是单一的运作模式，主要的业务是为大宗商品提供期货交割地，故而这种方式获益较少，且与当前产业链的深化现状不大符合，亟待改正。

当下也有部分交易所会员认识到物流链运作模式的重要性，但是由于物流链运作模式还不成熟，故而在该方面还存在较多问题，影响企业的效益。

（二）期现结合难点分析

期现结合存在最大的难点便是由于投机套利，最终产生较大的风险，尤其是套利还是期货交易中间常见的一种交易方式，这种方式一方面由于起伏较大，再则由于有“仓单注销日”，故而会出现“空头合约”的情况，所以风险比较难以控制。

再则，期现结合各种套利模式尚不被完全掌握，跨期套利、跨市套利以及跨商品套利等方式存在极大的风险，如何控制买入套利与卖出套利的比例成为一大难题。

例如在甬商所，2016年11月12日，PVC合约报价为10057元每吨，但是与PVC相似的某产品合约报价为9563元每吨，采取“买入套利，卖出套利”的“对冲套利交易”策略，则可以实现盈利，但是如果PVC合约报价低于与PVC相似的某产品的合约报价，便会亏损，从规避风险的角度来看，部分会员选择对冲套利交易的情况还是比较少。

四、我国大宗商品期现结合模式创新——以甬商所PVC为例

（一）国内PVC企业现状

随着供给侧改革的不断深入，我国的PVC企业也在不断优化，其生产能力逐步向西北地区集中，东、中、西三部分的PVC企业增速如图4-1所示：

图4-12016PVC企业东、中、西增速图

由上图可知，2016年，东部地区PVC企业增速为1.6%、中部地区增速为7.3%、西部地区增速为20.4%，西部地区PVC企业较快的增速，也伴随着较高的企业并购，所以从整体上来看，我国PVC企业数量在可控范围内，过去十年盲目扩张的势头得到遏制，有较好的发展前景。

（二）甬商所PVC现货交易现状

1.甬商所PVC现货递延交易

递延交易是指通过交易所的交易系统进行买入卖出申报，电子交易系统配对之后生成电子交易合同，这种方式目前是我国电子商务试点，并不够成熟，但是甬商所客户使用度较高。

甬商所PVC现货递延交