全装修行业研究报告.docx

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全装修行业研究报告

2018年全装修行业研究报告

1.国家政策鼓励，比例提升消费升级............................................................................5

1.1全装修时代来临：

政策驱动对标国外..............................................................5

1.1.1中国全装修缓慢起步的十五年................................................................5

1.1.2发达国家精装渗透率高，平衡标准化与个性化......................................7

1.2全装修与精装修...............................................................................................7

1.3一线城市全装修率高，二线城市成为主要市场................................................8

1.4消费升级进行时，装修迈向中高端..................................................................9

2.开发商采购集中度提升，行业龙头更加受益...........................................................10

2.1从地产行业角度测算大宗业务市场容量.........................................................10

2.2从企业对企业角度测算大宗业务的集中度.....................................................11

3.大宗业务或将成为定制家居新蓝海..........................................................................12

3.1地产开发商青睐大宗采购品牌家居................................................................12

3.2定制家居上市公司大宗业务占比提升............................................................15

3.3大宗业务分为自营和经销商模式....................................................................17

3.4大宗业务的授信多，应收账款余额高............................................................18

3.4.1大宗业务授信结算政策.........................................................................18

3.4.2自营模式应收账款占比高，回收周期长...............................................19

4.上市公司大宗业务新蓝海........................................................................................20

5.风险提示..................................................................................................................20

图目录

图1中国精装修与全装修发展历程............................................................................5

图2国内外全装修渗透率...........................................................................................9

图32017上半年精装修标准分布..............................................................................9

图42016年上市公司橱柜业务收入（亿元）..........................................................10

图52016年上市公司衣柜业务收入（亿元）..........................................................10

图62016年大宗业务单套售价低于经销模式（元）...............................................12

图72016年大宗业务与经销模式毛利率.................................................................12

图8大型地产开发商成品住宅总包管理组织构架示意图..........................................14

图9恒大精装房项目向志邦等专业厂商采购成套品（橱柜、卫浴等）....................14

图10相关公司大宗业务收入逐步增长（亿元）........................................................15

图11金牌厨柜使用经销商，大宗业务毛利率低于志邦和皮阿诺...............................18

表1国家推进住宅全装修...........................................................................................6

表2全装修政策实施时间...........................................................................................6

表3发达国家全/精装修特点......................................................................................7

表42002年全装修与精装修标准..............................................................................8

表52016年后各省市全装修要求..............................................................................8

表62017上半年国内精装房售价分布.......................................................................9

表7地产角度测算整体橱柜及其大宗业务的市场规模.............................................10

表8志邦橱柜对恒大精装房的渗透率.......................................................................11

表9皮阿诺橱柜对恒大精装房的渗透率...................................................................12

表10万科合格供应商................................................................................................13

表11某知名地产开发商精装房项目供应方式............................................................13

表12各上市公司大宗业务主要合作地产商................................................................15

表13定制家居企业大宗业务收入占比.......................................................................16

表14各品牌现有产能及IPO产能投向梳理16

表15各公司大宗业务承接特点..................................................................................18

表16各公司应收账款................................................................................................19

表17各公司应收账款（续）.....................................................................................20

表18定制家居相关上市公司估值..............................................................................20

1.国家政策鼓励，比例提升消费升级

1.1全装修时代来临：

政策驱动对标国外

1.1.1中国全装修缓慢起步的十五年

二十世纪末，国家建筑部提出“一次性装修模式”的概念。

1999年，国务院转发了

《关于推进住宅产业现代化提高住宅质量若干意见》打响了推进全装修的第一枪，但是

仍然没有提出具体的定义和标准。

直到2002年，全装修住宅的概念和相应的标准才第

一次出现在政府文件中，但并没有强制推行，只是鼓励推广。

全装修住宅是装修一次到

位的简称，指房屋交钥匙前，所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，厨房和卫生

间的基本设备全部安装完成。

之后，全国逐渐出现全装修房和精装修房，但是并没有形

成规模。

2008年，建筑部在《关于进一步加强住宅装饰装修管理的通知》中再次提到取

消毛坯房，推广全装修房，依然缺少全国各省市响应。

在2014年之前，地产开发商只

是根据自身需求推出全装修住宅和精装修房。

图1中国精装修与全装修发展历程

资料来源：

亚洲国家建筑工业化展览会网，海通证券研究所

在2014年，江苏省率先响应全装修政策，明确提出在2025年年末实现全装修住宅占新建房的50%以上。

据奥维云统计，目前推出全装修政策的省市已经达到16个，其中至少11个省市会在2020年前实施相应政策。

上海、浙江、海南等地已经要求中心城区达到新建住宅100%全装修；成都、山东、河南等省市在2020年达到100%全装修；另外，四川和