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似水之流淡定的1311点
似水之流:
2003年淡定的1311点
摘要:
2003年开年第一个交易日,上证指数大跌2.73%,击破2002年低点1339点,此后的第三个交易日虽然当日大涨1.12%,沪指却创下当年最低的1311点。
平淡的2003,一切都显得有些凌乱。
但越是乱世,越是有英雄辈出。
这一年,一个中国人走出去了,一个外国人走进来了。
多年之后,这两个人又再次相逢,一起吃了天价的午餐。
一人:
赵丹阳:
阳光私募第一人江湖展手脚
赵丹阳何许人?
赵丹阳毕业于厦门大学,获系统工程学士学位。
1994年出国,从事投资和贸易,1996年进入国内证券业,从事风险投资。
后加盟国泰君安(香港)公司,负责管理客户委托
的资产。
2002年赵丹阳开始筹办“赤子之心中国成长投资基金”,并于次年1月16日正式公开配售,随后展开投资运作。
目前赵丹阳担任深圳市赤子之心资产管理有限公司总经理。
赵丹阳一手创办了“赤子之心中国成长投资基金(PureHeartChinaGrowthInvestmentFund)”,有“中国私募教父”之称。
2008年他以211万零100美元竞得与股神巴菲特(WarrenBuffett)午餐机会,创历来成交价最高纪录。
H股有望挑战万点笑谈终成真
2002年,香港仍未走出金融风暴的阴影,房地产市场和香港股市都处在异常低迷状态,H股指数仅有2000点左右,正在此时,赵丹阳的赤子之心中国成长基金在香港成立。
2003年初,赵丹阳认为H股国企指数未来若干年有望挑战10000点,当时所有人都认为是笑谈。
不论是散户还是机构,都希望自己买进股票之后,它就一路上涨,最好是只涨不跌。
这好像是一个神话,2003年香港的H股行情就演绎了这样一个财富的神话。
2003年,从年初到岁尾,我国香港的H股指数屡屡创下新高。
截至2003年12月24日,香港的H股指数在红筹股中石油的带领下再创6年多新高,收市报4664点,已经翻了一番多。
而至2006年底,香港股市国企指数大涨并一举突破10000点大关,赵丹阳2003年初对市场的预测得到应验。
而至2004年初,中国A股市场已连续下跌近三年,市场普遍认为系统性风险已经释放,赵丹阳的赤子之心中国一期也在此时适时成立,专注国内A股市场的投资。
2005年5月25日,A股1060点,同样基于中国强劲基本面的判断,赵丹阳认为A股未来三到五年会达到3000到5000点,最终此言被2007年的大牛市所证明。
2008狂热中独留的清醒
2008年1月2日,赤子之心的网站上挂出了“致投资者的一封信”,表示要清盘旗下A股基金,随后工作人员便开始逐个地给客户打电话,通知细节,令市场惊讶,令其投资者震惊。
事实上早在3000多点的时候,赵丹阳就已看空市场。
市场因此猜测赤子之心产品清盘是由于投资人对其2007年大牛市中的投资受益不满,一位网友评论,“这样的业绩,赵丹阳如不感激致死,也要羞愧致死。
刻舟求剑的赵丹阳,已经被淘汰了”,加之此前A股表现出明显上攻态势,赤子之心产品的集中清盘引起市场热烈讨论。
而在接受媒体采访时赤子之心员工一再表示,“在清盘之后,我们在短期内不会再设立新的A股产品,主要精力将会集中在H股。
”
对于赵丹阳的果断离开,业内很多同行都表示了钦佩之意。
毕竟能有魄力主动拒绝近亿收益的人不多。
按照目前管理的5只A股产品规模15亿左右计算,即便2008年只参与打新股,管理费收入和绩效分成加起来也能达到8000万左右。
最后的结局今天已经明了,A股遭遇了史上单年最大跌幅,无数股民被深套,甚至至今仍看不到希望。
赵丹阳一直奉行和推崇的价值投资法,不肯参与趋势投资,在认为风险过高时清盘退出,再次惊艳业界。
211万美元拍下巴菲特午餐会
从2000年起,巴菲特每年都会拍卖一次与自己共享午餐的机会,胜出者最多可以邀请7位朋友与巴菲特在纽约Smith&Wollensky牛排餐厅共进3个小时的午餐,巴菲特将现场解答赴宴者的问题,而拍卖的收入将会捐给慈善机构。
赵丹阳是国内最为知名的推崇巴菲特价值投资的投资人,从其在A股及H股的投资经历来看,也是最乐于身体力行的投资者之一。
2008年6月29日,他以211万美元的价格,竞拍到当年巴菲特慈善午餐的机会,价格创出历史新高,至今仍未有人打破,据赵丹阳自己的解释称,“此次过去只是为了确认答案。
”
整个午餐大约持续了3个多小时,大约下午3点40分天价午餐结束。
赵丹阳在接受采访时表示:
“这顿饭解决了我多年以来困惑的问题,我的收获无法用钱衡量。
”“这不是聪明不聪明的问题,我只有37岁,我的经历无法与巴菲特的经历相比,所以巴菲特一生的投资经验,对我而言是无价之宝,能让我少犯很多错误……受到巴菲特这样高手的点拨后,从现在起,在投资方面,我又上了一个新的台阶。
”
出乎所有人意外的是,赵丹阳赴宴前表示,“自己会询问巴菲特对于物美商业(08277.HK)这家公司的看法,物美商业是北京最大的连锁超市之一。
”席间巴菲特给出了肯定的答案,表示“回去认真看看”。
物美商业(08277-HK)股价随后连创新高,四日内累计涨幅最高达22.14%,按赵丹阳持有的6595.05万股物美商业计,不足一周即大赚1.56亿港元,天价盛宴可谓物超所值。
一事:
股神看上中石油
H股买了就赚钱
2003年,中国内地股票在国际市场掀起一波又一波投资热潮,国际资本对投资中国内地企业热情高涨,内地企业发行的股票在海外一度供不应求。
甚至一直延续至2004年,当年国际资本市场被称为将是“中国年”。
中国内地概念股在海外股价狂飙,我国香港H股的表现最为惊人。
在2003年年初,巴菲特预言美国股票被高估,已经丧失了投资意义,中国是资本市场为数不多的亮点之一,投资中国内地企业将是一个不错的选择。
2003年全年,中国香港H股指数已经翻了一番多,屡屡创下新高。
H股上市公司中,股价翻2倍甚至3倍的股票笔笔皆是,例如江西铜业从年初的不到1港元涨到12月24日收市时的4.4港元,一年涨幅超过了3倍。
青岛啤酒、海螺水泥等股票的价格接近或超过了A股的价格。
只要是投资H股的投资者,个个都可赚得盆满钵满。
巴菲特盯上中石油
2003年,股神巴菲特成为投资中国企业的领头人,而他带领下的外资则成为香港H股行情的主要发起者。
“老谋深算”的巴菲特在2003年4月盯上了中国最大的油品制造商———中石油,他旗下管理的基金不断在香港市场上买进中石油,并以22.48亿股,13.35%的股份一举成为其大股东。
在巴菲特的带动下,摩根大通、摩根士丹利、邓普顿基金等投资巨头纷纷大量购入H股,各路国际资本汇集香江,H股行情由此轰轰烈烈的展开。
2003年港股可谓“否极泰来”,3月份美伊开战,加上全球爆发世纪疫症SARS,大大打击投资气氛,恒指一度回落至4年多低位,4月25日恒指报8331点。
其后中央政府推出一系列扶持香港经济措施,包括内地与香港建立更紧密经贸关系(CEPA),允许多个城市居民以个人身份赴港旅游,允许香港银行2004年经营人民币个人业务等等,极大地推动了香港经济复苏,投资者恢复了入市信心。
港股从4月起,演绎了连续8个月上升的神话。
恒指全年收报12576点,全年累计升35%。
持续火热的股市行情,令2003年出现“十个炒股,七个赚钱”的神话。
即便综合前六年的数据来看,即自从1998年金融风暴至2003年初,在全球10大股市排名之中,港股只能排名第9或第10位,表现可谓一般,但2003年的港股突然走强。
据港交所资料显示,港股全年累计升35%,而国企指数升势更加凌厉,全年累计升152.22%。
市场人士认为,港股2003年的持续上升与“中国热”带动亚洲经济走出困境有关。
据统计资料显示,截至2003年最后一个交易日港股市值为52268亿,全年同比增幅达到44.7%,成为全球10大股市排名榜中市值升幅最大的股市。
港股也由2002年的全球排名第10位连续跳升至2003年的第8位,成为全球表现最出色的证券市场之一。
推动中资股上升浪潮的因素
2001年以美国为首的三大经济体经济严重衰退,股市纷纷大跌,利率10余次下调,大量国际资本退出该国资本市场转向了金融衍生品、房地产、石油、黄金、商品期货等市场,由此推动了房地产、石油、中资股、黄金、商品期货市场价格大幅上升,这也造就了2002年全球衰退经济中的一大奇观。
但同时,由于这些市场的价格基数被相应抬高,后市大幅上升空间已经非常有限,国际资本退出这些市场转而寻求低风险高回报的市场已成为必然。
香港作为全球的金融中心,很自然的成为这些国际游资集中选择的目标之一。
历经亚洲金融风暴洗礼后的香港,以中国内地经济为强大后盾,逐渐再现蓬勃生机。
国际游资进而大量涌入香港股市的中国概念股,试图从中国经济的高速成长中分一杯羹。
H股、红筹股有中国内地高速成长的经济作坚强的后盾,公司的业绩和高成长性得到了有力保障,终于成为世界“热钱”追逐的直接投资目标。
香港回归后,随着红筹股、H股等中资股上市规模的扩大,香港股市逐步呈现出“国内化”的发展趋势。
香港也因此成为中国的离岸集资中心,香港股市则成了中国内地企业境外融资的主要渠道。
由于中国国内资本市场当时还没有对国外投资者全面开放,国外投资者要分享中国经济的高增长,只有间接通过香港资本市场投资中资股。
更重要的是,中国内地的特大型企业和政府“窗口”公司很多都在香港上市成为港股市场红筹股,使得这种热钱追捧国内公司股票成为可能。
即便在2002年A股市场推出QFII,使外资直接进入中国资本市场成为一种选择,但是由于整体额度有限,且A股市场仍存在诸多不稳定性,无法直接体现中国经济的高速增长,与红筹股、国企股相比仍缺乏足够的投资价值,再加上国有股流通的中长期压力和平均40倍的高市盈率,制约了A股市场的上升空间,这些原因都促成了国际资本选择香港市场作为投资中国的桥头堡。
香港市场恒生成份指数2002年及2003年的预计平均市盈率分别为14.5倍及13.1倍,比美股的17.4倍及14.8倍便宜,比国内A股40倍市盈率更便宜。
33家成份股的平均年息率在3.5%左右,香港特区政府五年期票据现时的息率为3.63%,六个月港元银行同业拆息则报1.75%,不言而喻前者的投资回报是很高的。
特别是国企、红筹股加权平均市盈率约为9倍,许多股票跌破净资产、跌破面值、跌破发行价,股价被严重低估,与这些公司的背景实力、投资价值和成长性严重不符。
如中国电信(0728.HK)的上市,该公司原先计划向市场发售176亿H股,但最终却被迫缩减55%至79亿股,而上市价则最终定于1.47港元至1.69港元预设范围的最下限。
上市价仅相当于每股净资产值,2002年全面摊薄市盈率7.1倍。
从另一个角度看,中国内地的特大型企业、政府“窗口”公司以及有外汇需求的公司来讲,到香港市场上市成为一种必然选择。
随着具有吸引力的中资概念股越来越多,国内企业到香港上市将进一步推动港股市场“中国化”,继续带旺香港股市和香港经济。
综合来说,香港股市2003年的崛起是受中国热潮所托,国内企业源源不绝的上市活动,不论是以红筹还是国企形式上市,皆受到本地和外国投资者热烈欢迎。
在同一时期内,香港本地经济稳步上扬、楼市蓬勃兴旺、投资气氛高涨,彻底走出亚洲金融危机的影响,成为全球最具活力的市场之一。
国际资本需要寻找新的赢利机会、香港是中国惟一的离岸资本市场、中资股极具投资价值和香港市场“中国化”的发展,种种原因终于带来2003-2007年H股波澜壮阔的牛市。
一思:
中国股市不是宏观经济晴雨表
谢百三:
中国股市不是宏观经济晴雨表
复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
早在多年前,笔者就总结出中国股市10大特点,其中第一点就是:
“中国股市不是宏观经济的晴雨表”。
2010年6月16日,英国金融时报文章《不要依赖中国股市表现》中,才明确意识到了这一点;文章谈了很多表现和理由,但未切中要害。
笔者作一分析:
一、从历史上看,宏观经济与股市有关,但不是正相关联关系
从历史上看中国股市早期呈大起大落状;如1992年4-5月,股市直冲1400点;在朱镕基的“不停地增加供给”指示下,新股如潮而来,8-9月份就不停地下跌,到10月份跌到400多点;后来又在两交易所配合救市下,11月后一下子冲了上来,到193年2月份涨到1500点。
而同一年中,在邓小平南巡讲话下,中国宏观经济一直是强劲向上的。
2010年上半年,各种经济数据表明,宏观经济在强劲复苏;特别是出口,增长强劲(以至于美国又要人民币升值);投资、消费都在增长(但轻度通胀3.1%已经出现,这种通胀往往与经济增长较快同步发生)。
但中国股市却总体表现相当不好,从元月的3289点跌倒2560点(特别是4月19日后,呈加速下跌),跌幅达22%,几乎就是熊市半年;与勃勃向上的中国宏观经济呈背离状态,成了全世界表现最差股市之一。
二、经济不好时,股市大跌;经济好时,股市不一定涨
中国股市并非与宏观经济完全无关,宏观经济紧缩时,股市会狂跌。
如1993年7月,朱镕基作为管经济的副总理亲自兼任央行行长;对“三热”(股票热、房产热、开发区热)进行坚决降温;把支持“三热”的银行行长撤了几个。
当时;股市在900多点;接到北京友人电话后,笔者在开盘10分钟后坚决跑出所有股票;结果股票一直跌了两年,跌到1995年6月30日,跌到325点。
可见股指对经济是跟跌的。
宏观经济好转时,特别是燥热、狂热时,股市有时也会跟着涨。
如1999年,面临着亚洲金融危机的威胁,“5•19”行情,就是中国政府决定启动股市,反过来振兴中国经济的一个典型,股市从1050点开始上涨,直到2001年达2100多点。
此时,它成了房地产市场与宏观经济的前兆晴雨表。
此外,2005-2006年人民币开始加快升值,大量外汇涌入中国;经济呈燥热、狂热状,企业业绩大多上升;股市节节上升;一直涨到2007年10月的6124点。
但宏观经济趋好时,股市不一定跟着涨;甚至掉头下跌。
常年做股票的人有一种感觉,中国股市是“熊长牛短”。
道理很简单,从1990年至今,中国GDP从3638亿美元(18667.8亿元)上升到49200亿美元(335353亿元),为13.52(18)倍;但中国股市从放开时冲到的1000多点,涨到2560点,仅2.5倍,远远落后于实体经济。
在实体经济中,很多创业者,办公司的,办企业的,甚至养猪的,养竹鼠的,养毒蛇的,养鲍鱼的,最后都成功了,成了百万、千万富翁;但长期捂着一些大盘蓝筹股的,却凶多吉少,亏多赚少,除非少数成长性很好的中小盘股。
三、具体原因多多,根本原因两点:
2010年股市与实体经济不同步的具体原因很多:
(一)具体原因:
①三次调高银行准备金率,货币政策明显紧缩。
②股指期货成了投机做空的工具,大出人意料。
③新股“市场化”发行,不管点位多少,都不停地发,指数跌,新股就低点价发,反正贴着市场发、发、发。
④房产税、保有税、物业税等等,对房地产打压风声一阵紧似一阵,最好的房产公司之一万科从去年的14元跌倒7元;房产贷款又连着银行业绩,两大板块一跌,60%都在跌。
⑤“国际板”还在坚定地筹备之中。
将大量融走资金。
(二)根本原因:
①人民币在缓缓升值之重,且在资本项目下不能自由兑换。
②国家股、法人股大小非还有45%未能出来,还在源源减持之重。
总之,这还是一个病态股市,总体上有下跌的“地心引力”。
一离开刺激政策就随之下跌。
(原文有删减)
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