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东北财经大学中级财务管理课后习题答案

附录二

章后练习题参考答案

第1章

■基本训练

□知识题

1.2知识应用

1.2.1判断题

1.×2.×3.√4.×

1.2.2选择题

1.ABE2.C

第2章

■基本训练

□知识题

2.2知识应用

判断题

⒈√⒉×⒊×⒋√

□技能题

2.1规则复习

1.

（1）

指标

项目

σ

V

A

10.5%

5.22%

0.497

B

11.5%

13.87%

1.206

由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。

（2）X=10.5%÷5.22%=2.01

查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。

2.

（1）EA=9.25%EB=4.7%σA=9.65%σB=2.24%

（2）σAB=0.002153

（3）σP=（60%）2×（9.65%）2+（40%）2×（2.24%）2+2×60%×40%×0.9958×9.65%×2.24%

=6.683%

2.2操作练习

1．

（1）完成的表如下所示：

证券组合的期望收益率和标准差

投资组合

投资结构（WA，WB）

E（Rp）

σp

A

B

C

D

E

F

G

H

I

（0,1）

（0.25,0.75）

（0.5,0.5）

（0.75,0.25）

（1,0）

（1.25,－0.25）

（1,5,－0.5）

（1.75,－0.75）

（2,－1）

4%

5.5%

7%

8.5%

10%

11.5%

13%

14.5%

16%

0

1.25%

2.5%

3.75%

5%

6.25%

7.5%

8.75%

10%

（2）根据计算结果做图（略）。

2．

（1）

∵8.5%＞7.152%，∴该投资可行。

（2）做出资本市场线（略）。

3．

（1）

方案

E

σ2

σ

V

A

16%

0.0049

0.07

0.4375

B

10%

0

0

0

C

16.7%

0.008281

0.091

0.5449

D

14.3%

0.004621

0.068

0.4755

（2）ρAC=0.45792ρAD=0.99368

βA=1βB=0βC=0.595296βD=－1.291784

RA=10%+1×（16%－10%）=16%RB=10%

RC=10%+0.595296×（16%－10%）=13.57%RD=10%－1.2917184×（16%－10%）=2.25%

评价（略）。

第3章

■基本训练

□知识题

3.2知识应用

3.2.1判断题

⒈×⒉√⒊×⒋　√

3.2.2单项选择题

1.C2.B3.C4.C

□技能题

3.1规则复习

1．

（1）净现值

项目

利率

A

B

C

10%

2438元

1942元

1364元

25%

760元

760元

600元

（2）IRRA=34.16%IRRB=37.98%IRRC=40%

（3）当利率为10%时，A项目最有利

2.

项目

指标

甲

乙

丙

净现值（元）

3066

631

1547

内含报酬率

25.57%

12.32%

24.99%

获利指数

1.3066

1.0631

1.1574

会计收益率

33%

13%

25%

回收期（年）

1.583

1.714

0.8

3.E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元

∵NPV＞0，∴该项目可行。

3.2操作练习

1．∵NPV=29.05万元＞0，∴该项目可行。

2．

（1）年净现金流量=220000元

净现值=220000×（P/A，12%，10）－1000000=243049（元）

（2）敏感系数（设变动率为15%）

因素

敏感系数

销售量

4.185

固定成本

－3.185

单价

11.159

单位变动成本

－6.974

（3）编制敏感分析表（变动百分比为－20%、－15%、－10%、10%、15%、20%）

3．

指标

不考虑税收因素

考虑税收因素

账面临界点（台）

2000

2000

现金临界点（台）

1200

806

财务临界点（台）

2627

2935

从计算结果来看，该项目存在较大风险。

4．

（1）年折旧额=（6000－1000）÷3=5000（元）

第一年税后利润=20000+（10000－5000－5000）×（1－40%）=20000（元）

第二年税后利润=20000+（20000－10000－5000）×（1－40%）=23000（元）

第三年税后利润=20000+（15000－6000－5000）×（1－40%）=22400（元）

（2）第一年税后现金流量=（20000－20000）+5000=5000（元）

第二年税后现金流量=（23000－20000）+5000=8000（元）

第三年税后现金流量=（22400－20000）+5000+1000=8400（元）

以12%为贴现率计算净现值：

5000×0.8929+8000×0.7972+8400×0.7118－16000=821.22（元）

∵NPV>0，表明IRR>12%，∴方案可行。

5．

（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值－原始投资

NPV3=875×2.487+300×0.751+540×2×33%×0.751－3000

=－330.92（万元）

（2）没有影响。

因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。

第4章

■基本训练

□知识题

4.2知识应用

选择题

1.ABCD2.B3．A4．B5．AD

□技能题

4.1规则复习

1．

债券资本成本Ki=8.81%

2．

借款资本成本Kd=8.88%

3．

=6.7%

=8.67%

=6.7%×24%+8.67%×16%+15%×50%+14.5%×10%=11.95%

4．

=

EBIT=900（万元）

当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用

（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用

（2）方案筹资.

4.2操作练习

1.

筹资方式

资本成本

个别资本的筹资分界点（万元）

资本结构

筹资总额分界点（万元）

筹资范围（万元）

银行借款

12％

14％

18%

150

300

—

30%

150÷30％＝500

300÷30％＝1000

0～500

500～1000

1000以上

普通股

16％

19％

22％

25%

210

560

840

—

70%

210÷70％＝300

560÷70％＝800

840÷70％＝1200

0～300

800～1200

1200以上

由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：

0～300万元，300万元～500万元，500万元～800万元，800万元～1000万元，1000万元～1200万元，1200万元以上。

分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：

筹资范围

资本总类

资本结构

个别资本成本

资本结构×个别资本成本

综合资本成本

（万元）

0～300

银行借款

30%

12%

0.036

14.80%

普通股

70%

16%

0.112

300～500

银行借款

30%

12%

0.036

16.90%

普通股

70%

19%

0.133

500～800

银行借款

30%

14%

0.042

17.50%

普通股

70%

19%

0.133

800～1000

银行借款

30%

14%

0.042

20%

普通股

70%

22%

0.154

1000～1200

银行借款

30%

18%

0.054

20.80%

普通股

70%

22%

0.154

1200以上

银行借款

30%

18%

0.054

23%

普通股

70%

25%

0.175

投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。

DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。

DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%。

2.

（万元）

=0.86×（1+10%×1.68）－0.855=1.00（元）

3.

筹资方式

资本成本

个别资本的筹资分界点（万元）

资本结构

筹资总额分界点（万元）

筹资范围（万元）

发行债券

8%

9%

30

—

40%

30÷40％＝75

0～75

75以上

普通股

15%

16%

60

—

60%

60÷60％＝1000

0～1000

1000以上

筹资范围

资本总类

资本结构

个别资本成本

资本结构×个别资本成本

综合资本成本

（万元）

0～75

发行债券

40%

8%

0.032

12.20%

普通股

60%

15%

0.090

75～1000

发行债券

40%

9%

0.036

12.60%

普通股

60%

15%

0.090

1000以上

发行债券

40%

9%

0.036

13%

普通股

60%

16%

0.096

第5章

■基本训练

□知识题

5.2知识应用

选择题

1.B2.A3.B4.B

□技能题

5.1规则复习

1.

（1）

＝247.5（万元）

（2）

（万元）

（3）

=570（万元）

（4）

=390（万元）

2.

（1）

=30（万元）

（2）

=20%

（3）

=0.3（元）

3.

（1）发放10％的股票股利

所有者权益项目

发放股票股利前

发放股票股利后

普通股股数

500万股

550万股

普通股

3000万元

3300万元

资本公积

2000万元

2700万元

未分配利润

3000万元

2000万元

所有者权益合计

8000万元

8000万元

每股账面价值

8000万元÷500万股=16元/股

8000万元÷550万股=14.55元/股

（2）以2:

1的比例进行股票分割

所有者权益项目

股票分割前

股票分割后

普通股股数

500万股（每股面额6元）

1000万股（每股面额3元）

普通股

3000万元

3000万元

资本公积

2000万元

2000万元

未分配利润

3000万元

3000万元

所有者权益合计

8000万元

8000万元

每股账面价值

8000万元÷500万股=16元/股

8000万元÷1000万股=8元/股

5.2操作练习

1.

（1）

（万元）

（2）

（万元）

（3）（500－350）/500=30%

2.

（1）增发股票数为100万股×10％＝10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：

10万股×10元＝100万元，故未分配利润余额为0。

（2）发放股票股利后的每股市价为：

（元）股价降低幅度为：

（3）股东市场价值为：

1000×（1+10％）×9.1＝10010（元）

（4）普通股的股本结构不会发生变化。

3.（14.8－0.2）÷（1+0.5）＝9.73（元）

第6章

■基本训练

□知识题

6.2知识应用

6.2.1判断题

1.×2.√3.×4．√5.×6.√7．×8．√

6.2.2单项选择题

1.A2.C3.C4.B5.A6.D

□技能题

6.1规则复习

1.

（1）

（元/股）

（2）Ｖ=3.37+10.19=13.56（元/股）

2．股票转回前后有关项目的数据如下：

3．

（股）

4．

（元/股）

5.

6.2操作练习

①

（元/股）

（元/股）

（元/股）

②应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4000000份。

（元/股）

（元/股）

（元/股）

③A公司8.4%，B公司6.45，C公司7.7%。

④是的，都是按每股收益50%固定型股利政策。

⑤

可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。

⑥B公司：

K=2.25/36＋8.4%=15.18%

C公司:

K=3.75/65＋6.4%=12.54%

将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：

根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（15.18%－7.7%）=21.6（元/股）

根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（12.54%－7.7%）=33.38（元/股），即A公司的股票价格可能范围为：

每股21.6～33.38元。

⑦A公司的股票价格可能范围为：

每股21.6～33.38元。

⑧按22元计算，可获得资本金22×（1－8%）×400000=8096000（元）。

第7章

■基本训练

□知识题

7.2知识应用

7.2.1判断题

1．×2．×3．√4．√5．×6．×7．√

7.2.2单项选择题

1.B2.D3.D4.C5.A6．D7．C8．D9.A10.C

□技能题

7.1规则复习

1.债券价值=10×8.16%×（P/A，10%，3）+10×（1+10%）-3=9.5424（万元）

∵95242＞94000，∴对购买者有吸引力。

到期收益率约为10.6%。

2．

（1）当市场利率为10%时，发行价格为：

1000元。

（2）当市场利率为12%时，发行价格为：

887.02元。

（3）当市场利率为8%时，发行价格为：

1121.34元。

3.债券价值

（元）

4．

①到期收益率为9%时，VA=1215.63元，VB=1085.05元。

②到期收益率为8%时，VA=1292.56元，VB=1112.36元。

③当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。

④到期收益率为8%，期限均缩短1年时，VA=1272.36元，VB=1077.75元。

⑤当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。

5．每期偿还的等额本息=

=5000000÷3.7908

=1318987.40

≈1319000（元）

借款分期偿还计划表单位：

元

年度

年偿还额

年付息额

本金偿还额

本金剩余额

①

②=④×i

③=①－②

④=④－③

0

—

—

—

10000000

1

1819000

1000000

819000

9181000

2

1819000

918100

900900

8280100

3

1819000

828010

990990

7289110

4

1819000

728911

1090089

6199021

5

1819000

619979

6199021

—

合计

9095000

4095000

10000000

7.2操作练习

1．①每年偿债基金支付额为：

1000万÷10年=100万/年。

②年偿债基金支付款项=10000000×（F/A,6%,10）=759000（元）。

2．①到期收益率为3.4%。

②先求出2000年1月的利率：

650=1000×3.4%×（P/A，K，17）+1000×（P/F，K，17）

利率K=6.98%

到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：

P=1000×3.4%×（P/A，6.98%，5）+1000×（P/F，6.98%，5）=853.13（元）

③债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。

3．

（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。

新债券替换旧债券的净现金流出量单位：

元

收回旧债券的支出（111×20000）

2220000.00

新债发行费用（2000000×3%）

60000.00

重叠期旧债券利息支出（2000000×14%×2/12）

46666.67

其他费用

20000.00

现金流出合计

2346666.67

发行新债券收入

2000000.00

税收节约额：

收回公司债溢价（11×20000×33%）

72600.00

重叠期的利息费用（2000000×14%×2/12×33%）

15400.00

现金流入合计

2088000.00

净现金流出量

258666.67

（2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。

旧债券年净现金流出量单位：

元

年利息费用（2000000×14%）

280000.00

减：

税收节约额：

利息费用（2000000×14%×33%）

92400.00

年净现金流出量

187600.00

新债券年净现金流出量单位：

元

年利息费用（2000000×11%）

220000.00

减：

税收节约额：

利息费用（2000000×11%×33%）

72600.00

发行费用摊销（60000/8×33%）

2475.00

其他相关费用摊销（20000/8×33%）

825.00

年净现金流出量

144100.00

年现金流出的节约额=187600－144100=43500（元）

（3）当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为5.146。

NPV=43500×5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。

4．

（1）计算融资租赁的净现金流出量

年度

年租金额

节约税额

净现金流出量

①

②=①×35%

③=①－②

0

240000

0

240000

1

240000

84000

156000

2

240000

84000

156000

3

240000

84000

156000

4

240000

84000

156000

5

0

84000

－84000

合计

1200000

420000

780000

（2）计算举债购买的净现金流出量

每期偿还的等额本息=

=1000000÷3.7908

=263797.48

≈263800（元）

年度

年偿还额

年付息额

折旧费

税收节约额

净现金流出量

①

②

③

④=（②＋③）×35%

⑤=①－④

1

263800

100000

200000

105000

158800

2

263800

83620

200000

99267

164533

3

263800

65602

200000

92961

170839

4

263800

45782

200000

86024

177776

5

263800

23996

200000

78399

185401

合计

1319000

319000

1000000

461650

857350

（3）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者

年度

现值系数

融资租入

举债购买

（P/F，6.5%,n）

净现金流出量

现值

净现金流出量

现值

①

②

③=①×②

④

⑤=①×④

0

1.000

240000

240000

—

—

1

0.939

156000

146479

158800

149108

2

0.882

156000

137539

164533

145062

3

0.828

156000

129144

170839

141429

4

0.777

156000

121262

177776

138190

5

0.730

－84000

－61310

185401

135321

合计

780000

713115

857350

709110

可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。

第8章

■基本训练

□知识题

8.2知识应用

8.2.1判断题

1.×2．√　3．×　4．×　5．×　6．√

8.2.2单项选择题

1．B2．D3.B4.D5.C

□技能题

8.1规则复习

1.V=（50－40）×1/2=5（元）

2．

（1）当股票市价上升为60元时

甲投资者总收益=（60－40）×（80／40）=40（元）

甲投资者获利率=40／80×100%=50%

乙投资者认股权证理论价值=（40－30）×1=10（元）

故80元可购入认股权证数=80／10=8（张）

乙投资者总收益=（60－30）×8－80=160（元）

乙投资者获利率=160／80×100%=200%

（2）当市价降为0时

甲投资者总损失=（0－40）×（80／40）=－80（元）

乙投资者总损失=（0－30）×8－80=－320（元）

3．所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33（元）

所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：

（元）

每股净利上升0.03元

4．

（1）前两年

转换比率=1000÷40=25（股）

转换溢价=（40－30）×25=