流动资产投资管理.docx
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流动资产投资管理
第五章投资管理
从近3年考试来看,平均分值为3分左右,从题型来看以单选题或多选题为主。
年份
题型
2012年
2013年
2014年
单项选择题
1题1分
2题2分
多项选择题
1题8分
2题4分
1题2分
计算题
0.25题2分
合计
1题8分
3题5分
3.25题6分
第一节投资的意义和分类
一、投资的意义
投资是把资金直接或间接投放于一定对象,以期望在未来获取收益的经济活动,它对企业具有重要意义。
(一)投资是企业获得利润的前提
(二)投资是企业生存和发展的必要手段
(三)投资是企业降低风险的重要途径
二、投资的分类
按投资回收期的长短分类
短期投资
主要包括现金、应收账款、存货、短期有价证券等投资
长期投资
主要包括固定资产、无形资产、对外长期投资等
按投资的方向分类
对内投资
包括流动资产、固定资产、无形资产和其他资产的投资
对外投资
包括兴建子公司、分公司或购买股票进行权益性投资和购买其他企业的债券等债权性投资
按投资的方式分类
直接投资
是指把资金投放于生产经营(或服务)中
间接投资
是指把资金投放于证券等金融资产
另,按照投资者权益的不同分为股权投资和债权投资;按照投资所起的作用不同,分为战略性投资与战术性投资
第二节 流动资产投资管理
一、流动资产的定义与特点
流动资产是指预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用,或者主要为交易目的而持有,或者预计在资产负债表日起一年内(含一年)变现的资产,以及自资产负债表日起一年内,交换其他资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物资产。
流动资产的特征:
(1)周转速度快,循环周期短;
(2)实物形态的多样性与易变性;
(3)流动资产占用量具有波动性。
流动资产投资管理的主要任务包括:
(1)准确分析流动资产的占用量,保证生产经营对流动资产的需要。
(2)在保证需要的前提下,力争尽量减少流动资产投资数额。
(3)加速流动资产周转速度,提高流动资产的管理水平。
(4)增加企业短期资金筹集能力,提高企业的获利能力。
二、现金的管理
(一)现金管理的目标
1.企业持有现金的动机
(1)交易性动机。
为了满足日常生产经营的需要。
(2)预防性动机。
为了应付企业发生意外可能对现金的需要。
(3)投机性动机。
为了抓住各种瞬息即逝的市场机会,获取较大的利益。
2.现金管理的目标
(1)在满足需要的基础上尽量减少现金的持有量;
(2)加快现金的周转速度。
(二)现金管理的方法
1.制度管理
2.预算管理:
现金收入管理、现金支出管理和现金余额管理等内容。
(三)最佳现金余额的确定
考虑两种成本:
1.持有成本
由于持有现金失去其他投资机会而发生损失,与现金持有量成正比。
持有成本=
×R
其中:
Q——现金持有量
R——有价证券的报酬率
2.转换成本
将有价证券转换成现金发生的手续费等开支,与转换次数成正比,与现金的持有量成反比。
转换成本=×F
式中:
T——全年现金需求总量
F——一次的转换成本
3.持有现金总成本
C(持有现金总成本)=持有成本+转换成本=
×R+×F
根据数学求极值问题的方法,当持有成本=转换成本时,持有现金总成本达到极小值。
可知最佳现金持有量为:
【教材例5-1】假设某企业明年需要现金8400万元,已知有价证券的报酬率为7%,将有价证券转换为现金的转换成本为150元,则最佳现金持有量应为:
=600000(元)
即企业应持有现金60万元以满足正常生产的需要。
【例题·计算题】预计全年现金需求量40万,每次现金转换成本200元,有价证券利率为10%。
(1)计算最佳现金持有量
(2)计算最低相关总成本
(3)分别计算转换成本和机会成本
(4)计算最佳交易次数及交易间隔
【答案解析】
(1)
(2)最低相关总成本
(3)转换成本
机会成本
(4)最佳交易次数=
=10(次)
交易间隔==36(天)
【例题·多选题】企业在计算持有现金总成本时,通常应考虑的因素有( )。
A.现金持有量
B.有价证券的报酬率
C.全年现金需求总量
D.一次的转换成本
E.现金持有时间
【正确答案】ABCD
【答案解析】持有现金的总成本=持有成本+转换成本=现金持有量/2×有价证券的报酬率+全年现金需求总量/现金持有量×一次的转换成本,根据这个公式,可以看出选项ABCD都会影响持有现金的总成本。
【例题·单选题】预计明年现金需要量100万元,已知有价证券的报酬率为8%,每次将有价证券转换为现金的转换成本为100元,则最佳现金持有量为( )元。
A.47000B.49000
C.52000D.50000
【正确答案】D
【答案解析】
【例题·单选题】某企业现金收支状况比较稳定,全年的现金需要量为300000元,每次转换为有价证券的成本为600元,有价证券的报酬率为10%,则最佳现金持有量下的转换成本为( )元。
A.1000B.2000
C.3000D.4000
【正确答案】C
【答案解析】最佳现金持有量==60000(元)
全年转换次数=300000/60000=5(次);
全年转换成本=5×600=3000(元)。
【2013年单选题】在利用存货模式确定最佳现金持有量时,需考虑的成本是( )。
A.持有成本和转换成本B.交易成本和转换成本
C.交易成本和机会成本D.持有成本和短缺成本
【正确答案】A
【答案解析】持有现金总成本=持有成本+转换成本,最佳现金持有量
三、应收账款管理
(一)应收账款管理的目标
1.在适当利用赊销增加企业产品的市场占有率的条件下控制应收账款的余额;
2.加快应收账款的周转速度。
(二)企业的信用政策
企业信用政策是管理和控制应收账款余额的政策,它由信用标准、信用条件、收账政策组成。
1.信用标准
信用标准是企业用来衡量客户是否有资格享受商业信用所具备的基本条件。
客户达到了信用标准,享受赊销条件;达不到信用标准,不能享受赊销,必须要支付现金。
2.信用条件
信用条件是客户可以享受的优惠条件,包括信用期间、现金折扣和折扣期间。
(1)信用期间。
是企业允许客户从购买商品到付款的最长时间。
(2)现金折扣。
是企业为了吸引客户提前付款而给予的价格上的优惠。
(3)折扣期间。
是企业给予客户享受现金折扣的时间,客户只有在这个期间付款才能得到现金折扣。
【例题·多选题】下列项目属于信用条件的有()
A.信用期间B.信用标准
C.折扣期间D.现金折扣
E.收款政策
【正确答案】ACD
【答案解析】信用条件是客户可以享受的优惠条件,包括:
信用期间、现金折扣和折扣期间,所以选项ACD正确。
选项B信用标准和选项E收账政策是信用政策的内容。
3.收账政策
收账政策是在信用条件被违反时企业采取的收账策略,有积极型和消极型两种。
采用积极型收账政策,对超过信用期限的客户通过派人催收等措施加紧收款,必要时行使法律程序。
采用消极型收账政策,对超过信用期限的客户通过发函催收或等待客户主动偿还。
(三)信用政策决策
计算公式
应收账款的机会成本=应收账款的平均余额×机会成本率
=日赊销额×平均收账时间×机会成本率
折扣成本=赊销额×享受折扣的客户比率×现金折扣率
坏账成本=赊销额×坏账损失率
管理成本=赊销额×管理成本率
收账成本=赊销额×收账成本率
利润=销售产品的利润-应收账款的机会成本-折扣成本-坏账成本-管理成本-收账成本
决策原则
选择利润最大的方案
【教材例5-2】某企业生产某种家用电器,年销售量为100万台,每台单价8000元,企业销售利润率(税前利润÷销售收入)为20%,企业为扩大销售,准备下一年度实行新的信用政策,现有A、B两个方案:
A方案:
信用条件是对所有客户实行“2/10,n/30”,这样销量可增加20万台。
客户中,享受现金折扣的占40%,其余享受商业信用,商业信用管理成本占销售收入的1%,坏账损失率为销售收入的4%,收账费用为销售收入的2%。
B方案:
信用条件为“2/20,n/60”,这样销量可增加50万台。
客户中,享受现金折扣的为20%,其余享受商业信用,商业信用管理成本占销售收入的2%,坏账损失率为销售收入的8%,收账成本占销售收入7%。
如果企业预计在下一年度里销售利润率保持不变,有价证券的报酬率为8%,试评价两个方案并从中选出最优方案。
分别计算两个方案能为企业带来多少利润:
【解析】
(1)A方案的利润
销售产品的利润:
120×8000×20%=192000(万元)
应收账款的收款时间:
10×40%+30×60%=22(天)
应收账款余额:
120×8000×22∕360=58666.67(万元)
应收账款的机会成本:
58666.67×8%=4693.33(万元)
现金折扣数额:
120×8000×40%×2%=7680(万元)
坏账损失为:
120×8000×4%=38400(万元)
管理成本:
120×8000×1%=9600(万元)
收账成本:
120×8000×2%=19200(万元)
A方案的利润:
192000-4693.33-7680-38400-9600-19200=112426.67(万元)
(2)B方案的利润
销售产品的利润:
150×8000×20%=240000(万元)
应收账款的收款时间:
20×20%+60×80%=52(天)
应收账款余额:
150×8000×52∕360=173333.33(万元)
应收账款的机会成本:
173333.33×8%=13866.67(万元)
现金折扣数额:
150×8000×20%×2%=4800(万元)
坏账损失为:
150×8000×8%=96000(万元)
管理成本:
150×8000×2%=24000(万元)
收账成本:
150×8000×7%=84000(万元)
B方案的利润:
240000-13866.67-4800-96000-24000-84000=17333.33(万元)
根据计算可知,A方案的利润112420.67万元,B方案的利润为17333.33万元。
因此,A方案比较好,应选择A方案来执行。
【2012年计算题】甲公司生产某种产品,该产品单位售价160元,单位成本120元,2011年度销售360万件。
2012年为扩大销售量、缩短平均收款期,甲公司拟实行“5/10、2/30、n/50”新的信用政策;采用该政策后,经测算:
产品销售额将增加15%,占销售额40%的客户会在10天内付款、占销售额30%的客户会在30天内付款、占销售额20%的客户会在50天内付款、剩余部分的平均收款期为80天,逾期应收账款的收回需支出的收账费用及坏账损失占逾期账款金额的10%。
甲公司2011年度采用“n/30”的信用政策,其平均收款期为50天,40%的销售额在信用期内未付款,逾期应收账款的坏账损失占逾期账款金额的4.5%,收账费用占逾期账款金额的3%。
假设有价证券报酬率为8%,一年按360天计算,其他条件不变。
根据上述资料,回答以下各题:
(1)新的信用政策下,甲公司应收账款平均收款期为()天。
A.23B.26
C.30D.31
【正确答案】D
【答案解析】在新的信用政策下,应收账款平均收款期=10×40%+30×30%+50×20%+80×10%=31(天)。
(2)新的信用政策下,甲公司应收账款机会成本为()万元。
A.382.72 B.396.80
C.456.32 D.588.80
【正确答案】C
【答案解析】在新的信用政策下,
应收账款余额=160×360×(1+15%)×31/360=5704(万元),
应收账款机会成本=5704×8%=456.32(万元)。
(3)在新的信用政策下,甲公司现金折扣成本为( )万元。
A.1324.80 B.1497.50
C.1684.48 D.1722.24
【正确答案】D
【答案解析】在新的信用政策下,应收账款现金折扣金额=160×360×(1+15%)×40%×5%+160×360×(1+15%)×30%×2%=1722.24(万元)。
(4)不考虑其他因素,甲公司实行新的信用政策能增加利润总额为()万元。
A.1588.68B.1687.04
C.16160.64D.16560.00
【正确答案】B
【答案解析】采用旧信用政策下:
应收账款的机会成本=160×360×50/360×8=640(万元)
应收账款的坏账损失=160×360×40%×4.5%=1036.8(万元)
应收账款的收账费用=160×360×40%×3%=691.2(万元),
利润总额=(160-120)×360-640-1036.8-691.2=12032(万元)。
采用新信用政策下:
应收账款平均收账时间=40%×10+30%×30+20%×50+10%×80=31(天),
应收账款的机会成本=160×360×(1+15%)×31/360×8%=456.32(万元),
现金折扣金额=160×360×(1+15%)×40%×5%+160×360×(1+15%)×30%×2%=1722.24(万元)
应收账款的坏账损失、收账费用=160×360×(1+15%)×10%×10%=662.4(万元)
利润总额=160×360×(1+15%)-120×360×(1+15%)-456.32-1722.24-662.4=13719.04(万元)。
实行新政策能增加的利润总额=13719.04-12032=1687.04(万元)。
四、存货管理
(一)存货管理目标
1.存货的作用。
存货在生产经营过程中起的作用主要有:
防止停工待料,适当的存货可以防止原材料不能及时供应而出现的停工待料现象;适应市场的变化,存货可以调节市场供求出现失衡对企业生产的影响;降低进货成本,大量订货可以使企业享受供应商的价格优惠措施;维持均衡生产,对季节性产品,存货可以维持企业生产的持续。
2.存货管理目标。
根据存货的特点,增加存货会占用企业的资金;而降低存货又可能会影响企业生产。
因此,存货管理目标为:
合理确定存货量,在保证生产的前提下尽量减少存货;加强存货的日常控制,加快存货的周转速度。
(二)存货的成本
1.取得成本
(1)订货成本
=固定订货成本+×每次订货的变动成本
相关订货成本
订货成本=×K
(2)购置成本
2.储存成本
储存成本
=固定成本+单位变动成本×
相关储存成本:
3.缺货成本
(三)经济订货基本模型
经济订货的相关总成本:
相关总成本=订货成本+储存成本
原理:
当相关总成本达到最小值时,Q为最佳订货量
经济订货批量=
经济订货批量下的存货总成本=
经济订货批量的公式:
经济订货批量下的存货总成本的公式:
【教材例5-3】某企业每年所需的原材料为18000件,企业每次订货费用为20元,存货年储存费率为0.5元/件。
经济订货批量==
=1200(件)
经济订货批量下存货总成本=
==600(元)
【例题·计算题】某公司耗用乙材料72000千克,单位采购成本200元,单位存储成本4元,平均每次进货费用40元,不存在缺货,要求计算:
(1)经济进货批量
(2)最低相关总成本
(3)分别计算订货成本和储存成本
(4)年度最佳进货批次
(5)经济进货量下的占用资金
【答案解析】
(1)=
=1200(千克)
(2)=40×
+4×
=4800(元)
(3)订货成本=40×
=2400(元)
储存成本4×
=2400(元)
(4)年度最佳进货批次=
=60(次)
(5)经济进货量下的占用资金×P=×
200=120000(元)
第三节 有价证券投资管理
一、股票投资
(一)股票投资的优缺点
1.优点
(1)投资收益高;
(2)能降低购买力损失;
(3)流动性很强;(4)能达到控制股份公司的目的。
2.缺点
投资风险较大
(二)股票投资的动机
不同投资者的动机是不相同的。
主要动机有:
一是短期投资,结合企业管理现金,将暂时闲置的资金投资购买股票以获取短期投资收益;二是长期投资,是以实现参与股份公司的经营管理和控制股份公司为目标。
前者目的是为了获利,后者是为了控股。
(三)股票的估价模型
1.基本模型
(1)永久持有的普通股票
式中:
P-普通股票的价值;
-第i年应支付的股利;
k-投资者要求的报酬率。
(2)只持有n期,第n期末以
的价格出售
式中:
P-普通股票的价值;
-第i年应支付的股利;
-在第n期末将股票出售的价格;
k-投资者要求的报酬率。
2.零增长模型
式中:
P-普通股票的价值;
-上一期刚支付的固定股利;
k-投资者要求的报酬率。
3.固定增长模型
式中:
P-普通股票的价值;
-上一期刚支付的股利;
-下一期预计支付的股利;
g-股利的增长速度;
k-投资者要求的报酬率。
【教材例5-4】某公司普通股票上年每股分配股利1.2元,公司每年股利的增长速度为3%,投资者要求的报酬率为8%,则该公司的股票价格为多少?
【解析】根据固定增长股票的估价模型,计算该公司的股票价格为:
【例题·单选题】甲公司购入A股票准备长期持有。
A股票去年的每股股利为2元,预计年股利增长率为8%,当前每股市价为40元,投资者要求的报酬率为12%,A股票的价值为( )元。
A.40B.42C.45D.54
【正确答案】D
【答案解析】A股票的价值=2×(1+8%)/(12%-8%)=54(元)
二、债券投资
(一)债券投资的优缺点
1.优点
(1)投资收益比较稳定;
(2)投资安全性好。
2.缺点
购买债券不能达到参与和控制发行企业经营管理活动的目的。
(二)债券估价模型
1.一年付息一次的债券估价模型
【注】
P-债券价值;
k-市场利率;
F-票面值;
n-付息期数
P=I×(P/A,k,n)+F×(P/F,k,n)
【教材例5-5】某公司投资购入一种债券,该债券的面值为1000元,票面利率为8%,每年底付息一次,期限为10年。
若市场利率为10%,则该债券的价值为多少?
若市场利率为6%,则该债券的价值又为多少?
【正确答案】
根据债券估价模型,该债券的价值为:
(1)当市场利率为10%时:
=1000×8%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=877.1(元)
(2)当市场利率为6%时:
P=1000×8%×(P/A,6%,10)+1000×(P/F,6%,10)
=80×7.3601+1000×0.5584=1147.2(元)
2.到期一次还本付息的债券估价模型
其中:
P-债券价值;
i-票面利率;
k-市场利率;
F-票面值;
n-期限;
【例题·计算题】假设目前证券市场上有一种债券,面值为2000元,票面利率为8%,单利计息,期限为5年,到期一次还本付息。
若市场利率为7%,则该债券的价值为多少?
若市场利率为8%,则该债券的价值为多少?
若市场利率为9%,则该债券的价值为多少?
【正确答案】
根据一次还本付息的债券估价模型,计算如下:
(1)当市场利率为7%时:
(2)当市场利率为8%时:
(3)当市场利率为9%时:
3.贴现发行债券的估价模型
所谓贴现发行债券,是指在债券上没有票面利率,只有面值。
在债券发行时,以低于面值的价格发行,到期时按面值偿还,面值与发行价格的差额作为债券的利息。
其中:
P-债券价值;
F-票面值;
k-市场利率;
n-期限;
【例题·计算题】某公司发行贴现债券,票面金额为5000元,期限为8年,目前市场利率为6%,则该债券的价值应为多少?
【正确答案】
根据贴现发行债券的估价模型,计算该债券的价值为:
5000×(P/F,6%,8)=3137.6(元)
第四节固定资产投资管理
一、固定资产投资的特点与意义
1.投资数额大;
2.影响时间长;
3.发生频率低;
4.变现能力差;
5.投资风险高。
二、投资项目现金流量估计
(一)投资项目的现金流量构成
现金净流量:
t=0,1,2,…n
1.定义式:
NCFt=现金流入量-现金流出量
建设期建设投资
现金流出量流动资金垫支额,S点
经营期付现成本(增加的投资)
税款
销售收入
现金流入量
回收额
折旧
摊销
非付现成本利息
其他
2.简化式:
建设期:
NCFt=-It(t=0,1,2,…s)
经营期:
NCFt=Pt+Dt+Mt+Rn
(t=s+1,s+2,…n)
NCFt=(销售收入+回收额)-(付现成本+所得税)
=销售收入-付现成本-所得税+回收额
=销售收入-(总成本-折旧-摊销额)-所得税+回收额
=(销售收入-总成本-所得税)+折旧+摊销额+回收额
=净利润+折旧+摊销额+回收额
总成本=付现成本+折旧+摊销额
净利润=(销售收入-付现成本-折旧-摊销额)(1-T)
年折旧=
方法二:
NCFt=销售收入×(1-T)-付现成本×(1-T)+非付现成本×税率
【例题·计算题】某公司计划增添一条生产流水线,预计使用寿命5年。
需要投资750000元,垫支流动资金250000元,预计残值30000元,年销售收入1400000元,年付现成本1050000元,公司所得税税率20%。
=(750000-30000)/5=144000(元)
建设期现金净流量:
NCF0=-(750000+250000)=-1000000(元)
经营期现金净流量=净利润+年折旧
NCFt=(1400000–1050000–144000)×(1-20%)+144000
=164800+144000=308800(元)
或:
NCFt=销售收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率
NCF1-4=1400000×(1-20%)-1050000×(1-20%)+144000×20%=308800(元)
NCF5=经营期现金净流量+残值+流动资金
=308800+30000+250000=588800(元)
建设期现金流量
主要为现金流出量,一般包括:
固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用以及原有固定资产的变现收入
经营期现金流量
主要的现金流入量:
销售收入
主要的现金流出量:
付现成本和所得税
终结点现金流量
包括收回固定资产的残值、收回原垫付的流动资金等
建设期流动资金投资的估算
某年流动资金投资额(垫支数)=本年流动资金需用额-截至上年的流动资金投资额
=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额
=本年流动资产需用额-本年流动负债需用额-上年流动资金需用额
【教材例5-6】B企业拟建的生产线项目,预计投产第一年的流动资产需要额为30万元,流动负债需用额为15万元;预计投产第二年流动资产需用额为40万元,流动负债需用额为20万元。
【解析】
根据上述
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