02蒙牛乳业私募权益融资案例V2.docx
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02蒙牛乳业私募权益融资案例V2
MPAcc《公司治理》课程
案例--2
任课教师
马忠
授课日期:
2009年3月4日-6日
引例
在蒙牛集团迅速成长的进程中,除它在市场销售、企业治理、财务监控、技术创新、人材鼓励等方面有很多成功的体会外,与国际私募资本联姻,也为它取得快速增加提供了动力。
2002年经过七八个月的接触、讨论和一次又一次的谈判,蒙牛最后选定了三家私募权益基金(PrivateEquity)机构:
摩根士坦利、鼎晖投资、英联投资为自己的合作伙伴。
2002年12月19日,这三家金融机构与蒙牛签定了投资合同,第一轮投资2600万美元,后来第二轮又增加投资3500万美元,这是目前中国乳制品行业同意的最大一笔国际投资。
于此同时,摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构的回报率也达到了500%。
蒙牛集团总裁牛根生曾说,“咱们资本线路走了其他企业曾经想也不敢想的道路。
”。
中国市场上大量存在的中小型企业和创投活动,融资渠道的缺乏致使其在进展中面临着资金瓶颈。
截止2007年底,我国主板上市公司超过1540家,中小板上市公司仅200余家,这与我国庞大的企业总数相较仍是微乎其微的,通过上市进行股权融资对大多数企业来讲超级困难。
有分析以为,为了解决这企业融资困难的问题,中国应进展私墓基金行业。
私募基金必将成为很有进展前途的企业股权融资形式。
蒙牛的私募融资经历可否带给尚处于融资窘境中的企业带来些启发呢?
要回答那个问题,咱们需要明白:
蒙牛当初什么缘应选择引入国际私募权益资本?
蒙牛与国际私募投资者们采取了什么样的融资设计?
蒙牛和摩根等国际私募投资机构从中都收成了什么?
蒙牛乳业私募权益(PE)融资分析
1.案例背景
我国是世界上牛奶占有量较低的国家之一。
乳制品行业尽管已经经历了近10年的高速进展,但以后10—20年内仍属于需求增加中。
最近几年来.人们关于健康,营养的需求呈日趋上升的趋势,中国庞大的消费需求基础,使得牛奶的需求逐年上开。
蒙牛适时地抓住了这一历史性的机缘,制造了中国乳业市场最大的奇迹。
截至2004年,在中国液体奶市场中,销售额最高的三家公司依次为蒙牛、伊利和光明乳业,三家公司共占中国整体液体奶市场的%。
市场前景好,盈利能力强的乳制品行业无疑是私募资本的首选对象,而蒙牛集团则是那个行业中一颗冉冉升起的明星。
1999年1月,从“伊利”退出的牛根生和几个原“伊利”高管成立了蒙牛乳业有限责任公司,它的注册资金是100万元。
8月,“内蒙古蒙牛乳业股分”(以下简称“蒙牛股分”)宣告成立。
从1999到2002年短短的3年时刻内,它的总资产从1000多万元增加到近10亿元,年销售额从1999年的4365万元增加到2002年的20多亿元,在全国乳制品企业的排名,从第1116位上升到第4位,而且以%的成长速度获得《今世领导人》2002年中国成长企业百强第一名。
可是现在的蒙牛集团资金来源超级有限,资金的制约已经严峻阻碍了企业的进展,蒙牛迫切的需要冲破融资瓶颈。
2001年末摩根士丹利的显现,使蒙牛股分走上了一条迥异于同类的进展道路。
在通过两边博弈和复杂的股权设计以后,摩根士丹利等投资者给蒙牛带来了急需的资金,但同时带给蒙牛的还有业绩的压力。
所幸的是,蒙牛每次都提早完成了业绩增加要求,但无疑其中包括着庞大的风险,这也凸显了私募投资者逐利的本质。
2.蒙牛融资需求及方式选择分析
蒙牛刚成立时,它的竞争对手“伊利”,在主板上市已经3年,昔时销售额高达亿元,而现在的“蒙牛”仍租用民房办公。
只是,蒙牛的发起者借助出售持有的“伊利”原始股,为“蒙牛”提供了起飞急需的资本。
随着业务的进展,蒙牛需要愈来愈多的资金支持。
在取得私募融资之前,蒙牛到底需要多少资金支撑企业的进展呢?
下面通过现金流量表(见表1)进行简单的分析。
表1蒙牛集团2001—2003年现金流量表(单位:
人民币万元)
2001年
2002年
2003年
经营活动现金流入净额
筹资活动现金流入净额
主要来源:
股权融资
6500*
17350*
29110**
银行贷款
2200
-1200
32150
投资活动所用净现金
*根据蒙牛乳业招股书,此主要为蒙牛增资扩股所得款项,但具体未说明。
**主要包括向三家金融机构投资者发行股份所得款项。
资料来源:
蒙牛乳业招股书。
200一、2002及2003年的投资活动所用净现金,别离为人民币亿元、人民币亿元及人民币亿元。
要紧的资本开支包括购买物业、厂房及设备、增加在建工程和增加土地利用权。
三年的资本开支别离为人民币亿元、人民币亿元及人民币亿元。
投资增加要紧缘故是业务大幅扩展,成立假设干负责生产的新子公司,和做出大量有关固定资产、在建工程和土地利用权的投资,以提升在上述全新经营地域和现有经营地域的产能。
经分析能够明白,2001和2002年蒙牛投资的资金大体靠相对较小规模的扩股增资所得,但如此风险和本钱较大且可持续性不行确信,而且融到的资金有限。
可是2001年的蒙牛相关于“伊利”等要紧竞争对手仍是相差很远:
2001年伊利集团的销售收入达27亿元以上,而蒙牛集团只有7亿。
因此蒙牛只有尽力扩大市场才有可能与竞争对手对抗。
从2002和2003年蒙牛投资情形看,仅凭蒙牛自身的资金积存是远远不能知足自身进展的需要。
如业务扩展使公司的物业、厂房及设备自2002年的人民币亿元增至2003年的亿元,而在建工程也由2002年12月31日的人民币6,830万元增加至2003年12月31日的人民币亿元。
因此咱们明白,当蒙牛进展呈现良好成长势头的时候,自有资金的欠缺却可能会使蒙牛面临坐失崛起良机的后果。
蒙牛必需想方法解决融资窘境,以支持企业的进展。
进展进程中的蒙牛什么缘故没有选择在中国常见的融资形式,而考虑引入国际私募权益资本呢?
(1)成立初期的蒙牛改制是其最终选择私募的重要缘故
1999年8月18日,新生没几个月的“蒙牛”进行了股分制改造——成立内蒙古蒙牛乳业股分,注册资本猛增到1398万元,折股1398万股,发起人是10个自然人。
蒙牛的这次变更对其融资方式的选择阻碍专门大。
由于蒙牛股分注册资本过小,只是一个刚成立的小乳品厂,即便在中小板市场短时间内也是不可能上市的。
更重要的是,只要变成股分公司,发起人的股分3年内就既不能出售也不能转让,除非有把握必然能在这3年内上市,不然,维持股权结构相对自由开放的形式,直到上市有眉目再进行股改或许才是正确的选择。
蒙牛的这一做法使给自己设了个路障:
为了实现后续融资,只剩下不断增加注册资本这条道路。
而增加注册资本,又不能使公司的要紧股东结构发生改变(不然业绩不能持续计算会致使上市无望)。
(2)民间融资的失败
蒙牛也尝试过民间融资。
只是国内一家知名公司来考察后,对蒙牛团队说他们必然要求51%的控股权,对此蒙牛不许诺;另一家大企业本来也预备要投资,但被蒙牛的竞争对手劝住;还有一家上市公司对蒙牛本来有投资意向,结果又因为它的主管突然被调走而把此事搁下。
蒙牛的融资尝试最终没有取得成功,但资金的瓶颈愈来愈突显出来,蒙牛必需找到另外一条可行的融资途径。
3蒙牛私募权益融资运作设计
为解决快速进展带来的资金的瓶颈,2002年初,股东会、董事会均同意,在法国巴黎百富勤的辅导下上香港二板。
因为那时由于蒙牛历史较短、规模小,不符合上主板的条件。
这时,摩根士丹利与鼎晖劝其不要去香港二板上市。
理由是:
香港二板除极少数公司之外,流通性不行,机构投资者一样都不感爱好,企业再融资超级困难。
摩根与鼎晖建议蒙牛应该引入私募投资者,以求资金及时到位,帮忙企业成长与标准化,大到必然程度了再直接在香港主板上市。
摩根史坦利与鼎晖什么缘故主动找蒙牛洽谈融资事宜?
1999-2002年,蒙牛不到3年就过了年销售额10亿元的大关,加入中国乳品行业第一集团(见图1)。
能够说成立以来所表现出的良好的进展潜力和专业化从业水准是三家海外投资者投资蒙牛的关键。
另外,蒙牛自创建之始,就解决了股权结构不清楚这一许多中国企业先天不足的问题。
没有政府性投资和国内投资机构入股,是一家完全由100%自然人持股的企业。
一个纯民营的股分制企业,体制上具有先天的优越性。
图1蒙牛集团1999——2002年销售收入增长图
资料来源:
蒙牛集团网站。
而蒙牛最终采纳摩根士坦利的投资建议主若是基于以下三个方面的考虑:
(1)引入外部战略投资者,提供持续扩张的资金及外部约束机制;
(2)重组公司股权结构,使其具有较强的拓展边界;
(3)利用多种金融工具成立公司内部鼓励机制,强化内部凝聚力。
蒙牛确信的融资的原那么
摩根士丹利、鼎晖与“蒙牛”开始进入实质性的接触时期后的整个融资谈判一直围绕着股权结构那个关键问题进行。
一年中迟迟不能成交的矛盾核心是投资的溢价比例和所能占有的“蒙牛”股分上限:
蒙牛原股东坚持要占“蒙牛股分”至少2/3的股分;而国际投资机构希望多持股,因为此刻蒙牛集团股本小,此刻进入是本钱最小的时期,对任何一个投资者都是一个绝好的投资机遇。
2002年,蒙牛接触英联投资后,“英联”的加入把投资出价举高了20%。
最后,“英联”、鼎晖和摩根士丹利约定一起取得“蒙牛”的投资权,并结成战略联盟同进同退,以避免相互竞争性抬价致使资本方一损俱损。
(1)大体协议
最后两边达到的协议是:
蒙牛原股东持有2/3的股分,三家私募投资者取得“蒙牛股分”1/3的股分;三家私募投资者内部达到的协议是:
在1/3的股分中,摩根士丹利占约2/3,剩下的1/3由鼎晖和英联依照约2:
1的比例分派。
(2)限制规定
同时,“蒙牛股分”注册在国内,而依照WTO协议,2002年对外资开放不能超过2/3。
因此“蒙牛股分”的投资主体(即下文提到的开曼公司)最多持股“蒙牛股分”2/3。
由于三家私募投资者是通过开曼公司持有“蒙牛股分”的股票的,依照与牛根生达到的协议:
私募投资者最多拥有“蒙牛股分”1/3的股分,也确实是说,他们持有开曼公司的股分不能超过50%(50%乘以开曼公司对“蒙牛股分”的持股比例%正好等于1/3)。
那个比例最终确信为私募投资者占49%,原蒙牛股东占51%。
如此,蒙牛原股东通过开曼公司持有“蒙牛股分”51%×%=1/3的股票,另外还直接持有“蒙牛股分”1/3(%×49%=1/3)的股票,合计持有2/3;三家投资者通过开曼公司间接持有“蒙牛股分”1/3(%×50%=1/3)的股票。
(3)出资价钱
除股权结构,还有出资价钱的问题,三家私募投资者以为投资蒙牛溢价多少才适合呢?
2002年末,“蒙牛股分”的税后利润是7786万元,而且蒙牛担保能够在以后一年至少实现复合增加翻番。
他们以为,目前以8倍市盈率投资“蒙牛股分”是比较稳妥的,因为第二年企业业绩翻番至少会使市盈率降低到4倍。
“蒙牛股分”2002年7786万元税后利润乘以8倍市盈率,能够得出那时“蒙牛股分”的总价值应该是亿元。
只是,由于牛根生最多肯让出来不超过1/3的股权,那这32%的部份就值亿元(万美元),外资系与蒙牛达到的交易是:
亿元投资占其不超过1/3的股权。
蒙牛第一轮融资时确立的融资原那么如图2所示。
图2:
蒙牛第一轮融资的融资原则
第一轮融资设计
那个原那么确信下来后,执行起来还有很多法律障碍。
最重要的障碍在于私募资本的退出机制。
这是因为依照中国法律,中资企业不经批准不能够在海外上市。
另外,合伙企业的股权转让需由商务部批准,而且两次交易的时刻距离不得少于12个月。
如此中外合伙企业的股权无法自由交易,不能在国际上流通了。
为了同意这三家机构的投资,必需从头进行一系列的股权设计,使得“蒙牛”以合伙企业的身份在海外上市。
摩根史坦利等设计的方案是——以红筹股的形式境外上市。
具体的设计及运作如下:
(1)资本运作公司的成立和出资进程
股权设计要紧解决两个问题:
原股东和新股东的终极控股形式;蒙牛上市身份的安排。
以上两个问题解决掉了,私募的退出机制自然就形成了。
第一,需要在境外成立一个框架,以便安放原股东和新投资者的利益。
这是JinniuMilkIndustryLtd.(金牛公司)和YinniuMilkIndustryLtd.(银牛公司)设立的目的,别离由15位“蒙牛”的高管和与蒙牛业务关联公司的治理人员控股(蒙牛高管由直接控股变成间接控股)。
MSDairyHoldings作为摩根对“蒙牛”的投资主体公司。
另外,上市安排需要设立一个资本运作的主体。
那个主体是在开曼群岛设立的ChinaDairyHoldings(开曼公司),用来同意投资,并通过其全资子公司ChinaDairty(Mauritius)Ltd.(毛里求斯公司)控股最终实体业务公司——蒙牛股分。
这是因为中资企业不经批准是不能够在海外上市的。
合伙企业的境外母公司是不是可被视为外国公司,要看其股东的身份和向大陆投入资金的来源。
三家外资机构注入资金解决了蒙牛境外上市的身份问题。
蒙牛私募融资的相关公司如表2所示。
表2蒙牛私募融资相关公司
公司名称
注册地
公司性质/用途
蒙牛股份
中国
最终受资方
ChinaDairyHoldings(开曼公司)
开曼群岛
上市前的资本运作的主体公司
ChinaMengniuDairyCompanyLtd.(蒙牛乳业)
开曼群岛
最终挂牌上市的公司,开曼公司的股权映射公司,2004年成立
MSDairyHoldings
开曼群岛
摩根对“蒙牛”进行投资的股东公司
JinniuMilkIndustryLtd.(金牛公司)
英属维京群岛(BVI)
为牛根生和蒙牛其他高管人员拥有
YinniuMilkIndustryLtd.(银牛公司)
英属维京群岛(BVI)
为蒙牛业务关联公司管理人员拥有
ChinaDairty(Mauritius)Ltd.(毛里求斯公司)
毛里求斯
直接控股蒙牛股份的公司
资料来源:
蒙牛乳业招股书
2002年6月5日,摩根士丹利在开曼注册了两家壳公司:
ChinaDairyHoldings(开曼公司)和MSDairyHoldings,第一家作为以后接收自己对“蒙牛”投资资金的账户公司,第二家作为对“蒙牛”进行投资的股东公司。
2002年9月23日,“蒙牛”在英属维京群岛(BVI)注册了两家新公司:
JinniuMilkIndustryLtd.(金牛公司)和YinniuMilkIndustryLtd.(银牛公司),两家公司注册股本5万股,注册资金5万美元,每股面值1美元。
“金牛”的股东是15位“蒙牛”的高管。
“银牛”的16位股东除邓九强外,其他人均为“与蒙牛业务关联公司的治理人员”。
“金牛”和“银牛”原先股东们(别离指牛根生等蒙牛高管和其他关联公司治理人员)在“蒙牛股分”出资的实际比例为比值1634:
3468,在以后的资本运作中要维持那个比例不变。
2002年在毛里求斯注册壳公司ChinaDairty(Mauritius)Ltd.(中国乳业毛里求斯),股东为开曼公司,为“蒙牛股分”的外方绝对控股股东。
“金牛”和“银牛”成立后,即以面值购得了全数的开曼公司ChinaDairyHoldings股权1000股,以象征性的总代价1美元,两家各分50%,该进程是为了“蒙牛”的势力从而得以进入上市的主体——开曼公司ChinaDairyHoldings。
(2)第一轮融资的核心:
不同表决权结构
私募投资者最关切的固然是自己的收益,可是受到持股比例不得超过1/3的限制,最多只能分享蒙牛1/3的收益,这不能知足他们的要求。
因此私募投资者设计了操纵权和所有权分离的解决方案,即将股分分成两种,分为1股10票投票权的A类股和1股1票投票权的B类股。
这是不同表决权股分结构(DualClassShareStructure)的一个典型应用。
即将一家公司的股票分成不同级别,权限各不相同,能够同股不同权,形成一家公司多种股分格局,如此的股权结构它能提供所有权(即其经济利益)与投票权操纵权之间的分离,保证原蒙牛股东仍对蒙牛乳业拥有操纵权,又能知足投资者收益的要求。
如此一来,作为首轮投资的一部份,三家私募机构投资者为了鼓励治理层股东改善蒙牛集团的表现,设定了表现目标,假设治理层股东能够达到有关表现目标,便有权转换其所持A类股分成为B类股分,实现控股权和收益权的一致;假设蒙牛没有完成目标外资系将以极大的股权比例取得收益权。
在实际操作中,“金牛”和“银牛”原先股东们在“蒙牛股分”出资的实际比例为比值1634:
3468,可是仅有1000股的开曼公司显然不行继续增资,因此2002年9月24日,开曼公司扩大法定股本1亿倍,并开始对外发售股分,股分从1000股扩大为1000亿股,分为1股10票投票权的A类股5200股和1股1票投票权的B类股800股,并规定原先的1000股旧股算作A类股分,包括于5200股A类股分之内。
事实上,依照前述的投资协议,蒙牛系股东要持有开曼群岛公司5102(1634+3468)股A类股,拥有51%的投票权,因此三家私募投资者持有48980股B类股,才能有49%的投票权。
由于A、B类股的划分,外资却能够分享开曼公司%(股分比例,见图3)的利润,确实是为了保证投资的回报。
尽管投资时己是2002年9月,蒙牛完成2002年业绩目标为期不远,但私募投资者仍然让蒙牛以其一半以上的利润(开曼公司内部的%所有权,乘以开曼公司对“蒙牛股分”的%股权)作为担保,由此可见私募投资者们对投资的慎重,对收益的关切。
第一轮融资进程
2002年10月17日,“金牛”与“银牛”以1美元/股的价钱,别离投资1134美元、2968美元认购了1134股和2968股的A类股票,加上以前各自别离持有的500股旧股,“金牛”与“银牛”别离持有开曼公司1634股和3468股A类股票,合计持有A类股票5102股。
紧随其后,三家私募投资者以530美元/股的价钱,别离投资美元、5500000美元、3141007美元,认购了32685股、10372股、5923股的B类股票,归并持有B类股票48980股。
三家金融机构共计为ChinaDairyHoldings提供了现金万美元(亿元)。
ChinaDairyHoldings其余A类股票(5200-5102=98股)和B类股(800-48980=820股)那么未发行。
这次股分变更进程如图3所示。
图3:
2002年第一轮资本运作过程示意图
现在“蒙牛股分”的股权结构如图4所示:
图4:
2002年10月“蒙牛股份”股权结构示意图
*按照投票权计算的百分比。
**在蒙牛余下的%股权当中,发起人合共直接持有%,另外的19位个别人士持有%,此19位个别人士中有15位亦是金牛和银牛的股东。
资料来源:
蒙牛乳业招股书
现在“蒙牛系”的金牛公司和银牛公司合计持有开曼公司5102股股票,有51020票的投票权,私募投资机构联盟持有48980股B股,有48980票的投票权,二者操纵权的比例为48980:
51020=49%:
51%。
外资联盟持有股分正好不超过“蒙牛股分”总股本的1/3。
也确实是说,摩根等私募投资者出资万美元,认购开曼公司的B类股票,随后这笔投资以毛里求斯公司的名义投入蒙牛股分,其中的万元认购了8001万股“蒙牛股分”的新股,每股认购价元,其余的万元购买了万股“蒙牛股分”的旧股,购买价每股元。
2003年,“蒙牛股分”的财务数据显示:
销售收入从2002年末的亿元,增至2003年末的亿元,销售收入增加了144%,税后利润从7786万元增至亿元,增加了194%。
03年8月,蒙牛已经完成目标。
2003年9月19日,“金牛”、“银牛”别离将所持有的开曼群岛公司1634股、3468股A类股票转换成16340股、34680股B类股票,治理层股东在开曼群岛公司中所占有的股权比例与其投票权一致,均为51%。
第二轮融资——可换股证券增资
2003年9月19往后,鉴于开曼公司5102股A类股票已经全数转换为51020股B类股票,加上原先外资系持有的48980股B类股票,开曼公司已发行B类股票100,000股(“金牛”、“银牛”占51%,外资系占49%)。
其余的未发行空白A类股票(98股)和B类股票(820股)也都没有了存在的意义,开曼公司的股本需要作新的调整。
(1)开曼公司的股本调整
2003年9月30日,开曼公司从头分类股票类别,将已发行的A类B类股票全数赎回,并以900亿股一般股和100亿股可转换债券代替。
二者的每股面值均为美元。
金牛、银牛和三家私募投资者原先持有的B类股票对应各自面值转换成一般股。
(2)金牛银牛取得的奖励打算
鉴于蒙牛的治理团队取得了2003年的辉煌功效,金牛和银牛在其原有股分转化为一般股的同时,取得了以面值认购新的一般股的权利。
新认购的股分数量上限是金牛和银牛的合计持股数量不能超过开曼公司总股本的66%即能够新认购43636股。
此新认购的部份依照原先“金牛”与“银牛”的持股比例分派为13975股:
29661股,别离划入“金牛”与“银牛”名下。
如此,蒙牛系与私募投资者在开曼公司的股比变成%:
%.
(3)可换股增资的缘故及进程
2003年10月,“蒙牛股分”昔时的税后利润将超过亿元,若是私募投资者不稀释股分,市盈率已经变成×=。
稀释股分后,变成××=,与之前计算的目标收益率相当。
因此,决定增大持有量。
但牛根生坚决不放32%的最高外资投资底线,于是,新的投资只能以认购可换股证券那个新金融品种实现。
三家投资机构斥资万美元,购买以后转股价美元/股的债权,在蒙牛上市后可转为亿股蒙牛股分,转股价相当于港元/股。
约定IPO半年后可转30%,一年后可全数转股。
9月18日,毛里求斯公司以每股元的价钱购得蒙牛的80,010,000股股分。
10月20日,毛里求斯公司在此以元的价钱购买了96,000,000股蒙牛股分,关于蒙牛乳业的持股比例上升至%。
至此,二次注资完成。
二次注资完成以后的“蒙牛股分”股权结构如图5所示。
这次增资之因此选择可换股证券,要紧有以下三方面的缘故。
1)临时不摊薄治理层的持股比例.保证治理层对蒙牛股分操纵权的稳固;
2)不摊薄每股盈利,保证公司每股经营业绩稳固增加.做好上市前的财务预备;
3)换股价钱远低于以后IPO的股价,锁定了三家战略投资者的投资本钱,保证了一旦蒙牛业绩显现下滑时的投资风险。
需要注意的是,这笔可换股证券是以毛里求斯公司的全数股权为抵押的,若是股价不尽如人意那么此可换股证券将维持债券的模式,蒙牛有义务还本付息,这在最大程度上减少了三家私募投资者的投资风险;另外,此可换股证券还设有强制赎回及反摊薄条款,能够说是在最大程度上保护了投资者的利益,因此这种可换股证券更像是一种延期换股凭证,也从反映了机构投资者对蒙牛的压力,和其逐利的本质。
图5:
2003年10月第二轮投资后“蒙牛股份”股权结构示意图
*四位执行董事及五位发起人合共直接持有蒙牛其余%投票权的10%以上
资料来源:
蒙牛乳业招股书。
4对治理层的鼓励方法
二次增资强化了治理层关于蒙牛的操纵权。
可是私募投资的目的是为了获利并最终退出企业,因此私募投资者要使自己在增资以后降低收益的风险并鼓励治理层。
于是开始实施一系列的举措。
通过成立鼓励机制,强化牛根生的权利来操纵“蒙牛”的治理团队,从而确保原发起人和溢价股东的投资收益。
实施的要紧鼓励方法有以下三方面:
(1)私募投资者和蒙牛治理层签定“对赌协议”
自2003年起,以后三年,若是蒙牛复合年增加率低于50%,蒙牛治理层要向以摩根士丹利为首的三家私募投资者支付最多不超过7830万股上市公司“蒙牛乳业”股票(约占“蒙牛乳
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