第01讲第一章第二章.docx

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第01讲第一章第二章

第一章　总论

本章考点串讲

【考点一】企业及其组织形式（掌握）

典型的企业组织形式有三种：

个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。

（一）个人独资企业

个人独资企业具有创立容易、经营管理灵活自由、不需要缴纳企业所得税等优点。

但对于个人独资企业业主而言：

（1）需要业主对企业债务承担无限责任，当企业的损失超过业主最初对企业的投资时，需要用业主个人的其他财产偿债；

（2）难以从外部获得大量资金用于经营；（3）个人独资企业所有权的转移比较困难；（4）企业的生命有限，将随着业主的死亡而自动消亡。

（二）合伙企业

合伙企业通常是由两个或两个以上的自然人（有时也包括法人或其他组织）合伙经营的企业。

合伙企业，分为普通合伙企业和有限合伙企业。

普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。

依照合伙企业法的规定，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。

以专业知识和专门技能为客户提供有偿服务的专业服务机构，可以设立为特殊的普通合伙企业。

一个合伙人或者数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或者无限连带责任，其他合伙人以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。

合伙人在执业活动中非因故意或者重大过失造成的合伙企业债务以及合伙企业的其他债务，由全体合伙人承担无限连带责任。

有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

有限合伙企业至少应当有一个普通合伙人，由普通合伙人执行合伙事务。

有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业。

（三）公司制企业

国有独资公司是有限责任公司的一种特殊形式。

具体指国家单独出资、由国务院或者地方人民政府授权本级人民政府国有资产监督管理机构履行出资人职责的有限责任公司。

国有独资公司的公司章程由国有资产监督管理机构制定，或者由董事会制定报国有资产监督管理机构批准。

我国国有独资公司不设股东会，由国有资产监督管理机构行使股东会职权。

国有资产监督管理机构可以授权公司董事会行使股东会的部分职权，决定公司的重大事项，但公司的合并、分立、解散、增加或者减少注册资本和发行公司债券，必须由国有资产监督管理机构决定。

1.公司制企业的优点

（1）容易转让所有权。

（2）有限债务责任。

（3）公司制企业可以无限存续。

（4）公司制企业融资渠道较多，更容易筹集所需资金。

2.公司制企业的缺点

（1）组建公司的成本高。

（2）存在代理问题。

（3）双重课税。

【考点二】企业财务管理目标理论（熟练掌握）

企业财务管理目标有如下几种具有代表性的理论：

利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化。

各种财务管理目标理论的主张及特点

目标

主张

优点或存在的问题

利

润

最

大

化

是假定企业财务管理以实现利润最大为目标

存在的问题：

（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值

（2）没有考虑风险问题

（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系

（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展

股

东

财

富

最

大

化

是指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。

在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。

在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大

与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点有：

（1）考虑了风险因素

（2）在一定程度上能避免企业追求短期行为

（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩

以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题有：

（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用

（2）股价受众多因素的影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。

股价不能完全准确反映企业财务管理状况

（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够

企

业

价

值

最

大

化

企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

未来现金流量的现值，包含了资金的时间价值和风险价值两个方面的因素，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大

以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：

（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量

（2）考虑了风险与报酬的关系

（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为

（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效的规避了企业的短期行为

以企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题是：

（1）过于理论化，不易操作

（2）对于非上市公司而言，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值

相

关

者

利

益

最

大

化

股东作为企业所有者，在企业中拥有最高的权力，并承担着最大的义务和风险。

在确定企业财务管理目标时，不能忽视这些相关利益群体的利益。

强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系

以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：

（1）有利于企业长期稳定发展；

（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；

（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；

（4）体现了前瞻性和现实性的统一

提示1

利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。

每股收益最大化的观点认为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考查，用每股收益来概括企业的财务目标。

除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。

但如果假设风险相同、每股收益时间相同，每股收益的最大化也是衡量公司业绩的一个重要指标。

提示2

利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。

以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利益相关者的利益。

其他利益相关者的要求先于股东被满足，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益，因此股东权益是剩余权益。

没有股东财富最大化的目标，利润最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化的目标也就无法实现。

因此，在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。

【考点三】利益冲突与协调（掌握）

将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要协调相关者的利益关系，化解他们之间的利益冲突。

协调相关者的利益冲突，要把握的原则是：

尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调均衡。

而在所有的利益冲突协调中，所有者与经营者、所有者与债权人的利益冲突协调又至关重要。

相关

关系人

利益冲突的表现

协调方式

所有者与经营者

经营者和所有者的主要利益冲突，就是经营者希望在创造财富的同时，能获得更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险；而所有者则希望以较小的代价（支付较少报酬）实现更多的财富

（1）解聘：

通过所有者约束经营者；

（2）接收：

通过市场约束经营者；

（3）激励：

将经营者的报酬与绩效挂钩。

激励通常有两种方式：

股票期权和绩效股

所有者与债权人

（1）所有者未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险高的项目；

（2）未经现有债权人同意，举借新债，致使原有债权的价值降低

（1）限制性借债；

（2）收回借款或停止借款

【考点四】企业财务管理体制的一般模式及优缺点（掌握）

企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何配置财务管理权限，企业财务管理体制决定着企业财务管理的运行机制和实施模式。

企业财务管理体制，概括地说，可分为三种类型：

模式

含义

特点

集

权

型

集权型财务管理体制是指企业对各所属单位的所有财务管理决策都进行集中统一，各所属单位没有财务决策权，企业总部财务部门不但参与决策和执行决策，在特定情况下还直接参与各所属单位的执行过程

（1）优点：

企业内部的各项决策均由企业总部制定和部署，企业内部可充分展现其一体化管理的优势，利用企业的人才、智力、信息资源，努力降低资本成本和风险损失，使决策的统一化、制度化得到有力的保障。

有利于在整个企业内部优化配置资源，有利于实行内部调拨价格，有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等等。

（2）缺点：

集权过度会使各所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力，也可能因为决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会

分

权

型

分权型财务管理体制是指企业将财务决策权与管理权完全下放到各所属单位，各所属单位只需对一些决策结果报请企业总部备案即可

（1）优点：

由于各所属单位负责人有权对影响经营成果的因素进行控制，加之身在基层，了解情况，有利于针对本单位存在的问题及时做出有效决策，因地制宜地搞好各项业务，也有利于分散经营风险，促进所属单位管理人员及财务人员的成长。

（2）缺点：

各所属单位大多从本位利益出发安排财务活动，缺乏全局观念和整体意识，从而可能导致资金管理分散、资本成本增大、费用失控、利润分配无序

集权与分权相结合型

集权与分权相结合型财务管理体制，其实质就是集权下的分权，企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权

集权与分权相结合型财务管理体制，吸收了集权型和分权型财务管理体制各自的优点，避免了二者各自的缺点，从而具有较大的优越性

【考点五】影响企业财务管理体制集权与分权选择的因素（熟练掌握）

（一）企业生命周期

一般而言，企业发展会经历初创阶段、快速发展阶段、稳定增长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

企业各个阶段特点不同，所对应的财务管理体制选择模式会有区别。

如在初创阶段，企业经营风险高，财务管理宜偏重集权模式。

（二）企业战略

企业战略的发展大致经历四个阶段，即数量扩大、地区开拓、纵向或横向联合发展和产品多样化，不同战略目标应匹配不同的财务管理体制。

比如那些实施纵向一体化战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务联系，各所属单位之间业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制。

（三）企业所处市场环境

如果企业所处的市场环境复杂多变，有较大的不确定性，就要求在财务管理划分权力给中下层财务管理人员较多的随机处理权，以增强企业对市场环境变动的适应能力。

如果企业面临的环境是稳定的、对生产经营的影响不太显著，则可以把财务管理权较多地集中。

（四）企业规模

一般而言，企业规模小，财务管理工作量小，为财务管理服务的财务组织制度也相应简单、集中，偏重于集权模式。

企业规模大，财务管理管理工作量大，复杂性增加，财务管理各种权限就有必要根据需要重新设置规划。

（五）企业管理层素质

包括财务管理人员在内的管理层如果素质高，能力强，可以采用集权型财务管理体制。

反之，通过分权可以调动所属单位的生产积极性，创造性和应变能力。

（六）信息网络系统

集权型的财务管理体制，在企业内部需要由一个能及时、准确传递信息的网络系统并通过信息传递过程的严格控制以保障信息的质量。

【考点六】集权与分权相结合型财务管理体制的实践（熟练掌握）

总结中国企业的实践，集权与分权相结合型财务管理体制的核心内容是企业总部应做到制度统一、资金集中、信息集成和人员委派。

具体应集中：

①制度制定权；②筹资、融资权；③投资权；④用资、担保权；⑤固定资产购置权；⑥财务机构设置权；⑦收益分配权。

应分散：

①经营自主权；②人员管理权；③业务定价权；④费用开支审批权。

【考点七】财务管理环境的主要构成内容（掌握）

在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。

环境因素

主要构成内容

要点阐释

技术环境

财务管理的技术环境，是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果。

经济环境

经济体制

经济体制决定了企业财务管理活动的内容

经济周期

在经济周期的不同阶段，企业应相应采取不同的财务管理战略

经济发展水平

财务管理应当以经济发展水平为基础，以宏观经济发展目标为导向，从业务工作角度保证企业经营目标和经营战略的实现

宏观经济政策

宏观经济政策影响着我国企业的发展和财务活动的运行

通货膨胀水平

在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的稳定。

在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等

金融环境

金融机构

金融机构主要是银行和非银行金融机构

金融工具

金融工具分为基本金融工具和衍生金融工具两大类。

常见的基本金融工具有货币、票据、债券、股票等；衍生金融工具又称派生金融工具，是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成新的融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券等，具有高风险、高杠杆效应的特点

金融市场

金融市场不仅为企业融资和投资提供了场所，而且还可以帮助企业实现长短期资金转换、引导资本流动，提高资金转移效率

法律环境

是指企业与外部发生经济关系时应遵守的有关法律、法规和规章制度，主要包括公司法、证券法、金融法、证券交易法、经济合同法、税法、企业财务通则、内部控制基本规范等

提示1：

经济周期中不同阶段的财务管理战略

复苏

繁荣

衰退

萧条

增加厂房设备

扩充厂房设备

停止扩张

建立投资标准

实行长期租赁

继续建立存货

出售多余设备

保持市场份额

建立存货储备

提高产品价格

停止不利产品

压缩管理费用

开发新产品

开展营销规划

停止长期采购

放弃次要利益

增加劳动力

增加劳动力

削减存货

削减存货

停止扩招雇员

裁减雇员

提示2：

金融市场的分类

分类标准

类型

含义

功能及特点

以期限为

标准

货币市场

货币市场又称短期金融市场，是指以期限在一年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场，包括同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场

货币市场的主要功能是调节短期资金融通。

其主要特点是：

（1）期限短。

最长不超过一年。

（2）交易目的是解决短期资金周转。

（3）金融工具有较强的“货币性”，具有流通性强、价格平稳、风险较小等特性

资本市场

资本市场又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场，包括债券市场、股票市场和融资租赁市场等

资本市场的主要特点是：

（1）融资期限长。

至少1年以上。

（2）融资目的是解决长期投资性资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力。

（3）资本借贷量大。

（4）收益较高但风险也较大

以功能为

标准

发行市场

发行市场又称为一级市场，它主要处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易

流通市场

流通市场又称为二级市场，它主要处理现有金融工具转让和变现的交易

以融资对象为标准

资本市场

资本市场以货币和资本为交易对象

外汇市场

外汇市场以各种外汇金融工具为交易对象

黄金市场

黄金市场则是集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场

以所交易金融工具的属性为标准

基础性金融市场

基础性金融市场是指以基础性金融产品为交易对象的金融市场，如商业票据、企业债券、企业股票的交易市场

金融衍生品市场

金融衍生品交易市场是指以金融衍生产品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期（互换）、期权的交易市场，以及具有远期、期货、掉期（互换）、期权中一种或多种特征的结构化金融工具的交易市场

第二章　财务管理基础

本章考点串讲

【考点一】货币时间价值的含义（了解）

货币时间价值，是指在没有风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

用相对数表示的货币时间价值也称为纯粹利率（简称“纯利率”）。

纯利率是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。

没有通货膨胀时，短期国库券的利率可以视为纯利率。

【考点二】终值和现值的计算（掌握）

（一）基本计算公式

1.复利现值P=F×（P/F，i，n）

2.普通年金现值P=A×（P/A，i，n）

（二）互为逆运算

1.复利现值与复利终值

2.普通年金现值与年资本回收额

3.普通年金终值与年偿债基金

（三）普通年金与预付年金

1.预付年金现值=（1+i）×普通年金的现值

2.预付年金终值=（1+i）×普通年金的终值

3.预付年金现值系数=（1+i）×普通年金现值系数

4.预付年金终值系数=（1+i）×普通年金终值系数

（四）递延年金现值=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

m：

递延期n：

年金期

【考点三】通货膨胀情况下的实际利率（掌握）

在通货膨胀情况下，央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即名义利率中包含通货膨胀率。

实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。

名义利率与实际利率之间的关系为：

1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率），所以，实际利率的计算公式为：

【考点四】资产收益率（掌握）

1.实际收益率

实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。

当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，剩余的才是真实的收益率。

2.预期收益率

预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

最常用到的预期收益率的计算公式如下：

预期收益率E（R）=∑Pi×Ri

式中，E（R）为预期收益率；Pi表示情况i出现的概率；Ri表示情况i出现时的收益率。

3.必要收益率

必要收益率也称最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

必要收益率由两部分构成：

（1）无风险收益率

无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（货币的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。

通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。

（2）风险收益率

风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益率。

风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素：

一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。

必要收益率=无风险收益率+风险收益率

=纯粹利率（资金的时间价值）+通货膨胀补偿率+风险收益率

【考点五】资产的风险及其衡量（熟练掌握）

衡量风险程度的指标主要有收益率的方差、标准差和标准差率等。

（一）风险的衡量

名称

含义

计算公式

适用范围

期望值

期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值

=

方差

方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值

方差是以绝对数来衡量某资产的全部风险，在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越小。

方差的局限性在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程度的比较

标准差

标准差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度的一个数值

标准差是方差的平方根。

所以，二者的特点均相同

标准

差率

标准差率是标准差与期望值之比

标准差率是以相对数来衡量某资产的全部风险，一般情况下，标准差率越大，风险越大；相反，标准差率越小，风险越小。

标准差率指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。

同样，期望值相同时也可以使用

（二）风险对策

风险对策

方式

含义

方法阐释

规避风险

当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险

规避风险的方式有：

（1）拒绝与不守信用的厂商业务往来；

（2）放弃可能明显导致亏损的项目；

（3）新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制

减少风险

减少风险是指：

一方面控制风险因素，减少风险的发生；另一方面控制风险发生的频率和降低风险损害程度

减少风险的方法有：

（1）进行准确的预测；

（2）对决策进行多方案优选和替代；

（3）与政府及时沟通获取政策信息；

（4）在发展新产品前，充分进行市场调研；

（5）分散投资等

转移风险

对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险

转移风险的方法有：

（1）向专业性保险公司投保；

（2）采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等实现风险共担；

（3）通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移

接受风险

接受风险包括风险自担和风险自保两种方式

风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等

【考点六】证券资产组合的风险与收益（掌握）

（一）资产组合的风险与收益

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。

如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。

组合方式

及相关概念

投资组合的

期望收益率

投资组合的风险

两种证券

E（

）=

不论投资组合中两只证券之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各只证券的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，即投资组合的期望收益率与其相关系数无关

=

+2×

在其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的方差就越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的风险的效果就越大。

即投资组合的风险与其相关系数正相关

相关系数

相关系数反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态。

相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，1代表完全正相关，0则表示不相关

两种证券组合的讨论

投资组合的方差

=

+2×

（1）当

=1，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则有：

=

即

达到最大。

投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数，即当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险

（2）当

=-1，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反，则有：

=

，即

达到最小，甚至可能是零。

即当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除（但限于非系统性风险）。

（3）当

1，即不完全正相关时：

由此可见，只要两种证券的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准离差就小于各证券报酬率标准离差的加权平均数，通常：

0＜

<

总结

在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险

（二）风险类别

项目

内容

含义

要点阐释

风险类别

非系统

风险

是指发生于个别公司的特有事件造成的风险

它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大影响。

由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。

由于非系统风险