案例分析之铁汉生态.docx
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案例分析之铁汉生态
铁汉生态:
生态修复工程领域的先行者
背景解析:
国内生态修复领域的市场开拓者铁汉生态于2011年3月29日成功登陆创业板,发行价为67.58元/股,发行市盈率为66.57倍,此次募集的资金主要用于增加工程项目配套资金和投资广东梅县大坪镇苗圃基地建设项目。
其中,苗圃基地的建设将进一步完善公司的产业链,提升公司的综合竞争力。
凭借技术优势、跨区域施工优势、丰富的施工经验,铁汉生态保持较快的增长速度,近三年净利润的复合增长率为119.12%.良好的成长性,吸引了创投机构的积极介入,为公司带来资金、增值服务等,助推企业做大做强。
铁汉生态的成功上市说明了市场和投资者对公司的认可,对生态环保行业的认可,有利于公司的持续发展,同时也为创投机构带来丰厚的收益,实现双赢格局.
一、铁汉生态发展概况
深圳市铁汉生态环境股份有限公司成立于2001年,是集生态环境建设工程设计、技术研发、工程施工与养护、苗木种植、生物有机肥等产业链于一体的生态环境建设综合公司。
公司自设立以来,秉承“致力于生态修复、景观绿化的环保产业,坚持经济效益、社会效益和生态效益并重的原则,以人才为基础,以科技为先导,面向全国,力争成为国内生态修复、水土保持领域内技术最先进、产业结构最完整、品牌最响亮、环境友好型的龙头企业”的经营宗旨,获得业界同行的广泛认可.
在生态修复领域方面,铁汉生态是国内极少数能够跨区域进行生态修复工程的企业.公司擅长用生态的方式建设园林景观,综合施工能力强,而且擅长复杂地形,能实现高速公路、铁路、矿山、沙漠化的治理,也能在多个领域、多个行业、不同环境的跨区域施工。
另外,公司实行生态修复和园林绿化并重发展,且在两个领域都具有较高的成长性。
2008年度、2009年度公司生态修复工程收入的增长率分别为23。
04%、51.65%;园林绿化工程收入的增长率分别为118.56%、79.63%。
这种复合竞争优势为铁汉生态未来的快速发展提供可靠的保障.
目前,公司已在全国开设了10家分公司,业务工程遍布全国30多城市,并已经初步形成立足华南辐射全国的业务态势,近几年公司来自于华南以外的收入占营业收入的比例快速提高。
随着生态环境保护意识的加强,国内园林绿化建设逐渐由单纯强调美观向重视美观及生态并举转变,以铁汉生态为代表的有能力进行大型工程施工、掌握生态修复核心技术的企业有望得到更多的发展机会,竞争地位将得到显著提高.
二、主要竞争对手分析
铁汉生态的主要竞争对手大致分为三类:
第一类是主要从事生态修复的企业,其价值体现在公司的技术水平及施工经验上,如深圳市万信达环境绿化建设有限公司(下称“万信达”)等;第二类是从事市政园林及地方景观建设等园林绿化领域的公司,其价值体现在公司的规模及设计能力,如东方园林、广东棕榈等;第三类是从事苗木种植及销售的公司,其价值体现在苗圃面积等方面,如绿大地等。
1。
万信达
万信达成立于1997年,是一家专业从事城市园林景观与生态环境治理的综合服务商,具有中国城市园林绿化一级资质,2008年底被国家四部委联合认定为国家级高新技术企业。
自成立以来,万信达在裸露坡面生态防护和城市园林景观建设领域做了大量工作,先后在广东、江苏、安徽、浙江、福建、湖南、湖北、海南、江西、四川、贵州、云南、重庆等省市,承接并完成上百个园林景观工程与生态治理项目,得到业主的普遍肯定与好评。
公司在城市园林景观的设计、施工、养护方面,在生态治理项目的研发、设计、施工、售后服务方面,达到了较高水平及具备了超强综合实力,并取得了可喜成绩.
2.东方园林和棕榈园林
东方园林和棕榈园林分别于2009年11月27日、2010年6月10日登陆资本市场,均属于园林行业的龙头企业。
2010年,东方园林和棕榈园林营业收入分别达到14。
54亿元和12。
90亿元,同比增长148.86%和95。
67%;净利润分别为2。
58亿元和1。
68亿元,同比增长208。
13%和116。
47%,业绩增长迅速。
同为园林行业龙头,东方园林和棕榈园林均主要依赖工程施工及设计收入,不过二者专注点却各有不同。
在业务结构细分上,东方园林主要以市政园林为主,在区域范围内拥有丰富的政府业务资源,市政园林项目占总营业收入的72%;而棕榈园林则更多投向地产景观,主要客户囊括诸多知名地产商,如保利地产、合生创展、绿城集团等。
为了进一步提高各自的市场份额,这两家园林龙头企业在市场上的角逐不可避免,并且将呈互相渗透的格局,东方园林将积极开拓房地产市场的业务,棕榈园林也会提高其在市政项目领域的投入比例.
3.绿大地
云南绿大地生物科技有限公司始建于1996年,2007年12月21日在深圳证券交易所挂牌上市,成为国内绿化行业第一家上市公司。
公司的主营业务为绿化工程设计及施工,绿化苗木种植及销售。
经过多年的发展,公司已成为集“研发—种苗培育-苗木生产—苗木营销—绿化工程设计及施工”于一体,拥有完整产业链的综合型企业.
全国的绿化苗木竞争格局是产销区域内的企业竞争为主,目前形成了长三角、珠三角、华北以及西南四大主要绿化苗木产销中心。
而绿大地坐镇西南绿化苗木主产区云南,拥有自主苗木生产基地2。
9万亩,生产各类绿化苗木500多种,能满足中、大型绿化工程用苗客户的“一站式”采购需求,并且具有采购成本容易控制、采购及时的优势。
生态环境建设施工行业市场规模巨大,相较于竞争对手,铁汉生态具有掌握行业核心技术,业务成长性突出,跨领域、跨区域施工能力等方面的优势.目前,铁汉生态已发展成为国内少数能够同时从事生态修复及园林绿化两个领域业务的企业之一,并具有较强的综合竞争优势,尤其是在生态修复领域具有突出的竞争地位。
三、铁汉生态股权结构分析
公司的前身铁汉园林是由刘水等3位自然人共同出资发起设立,刘水持有85%的股权,担任铁汉园林总经理。
2007年12月20日,惠山市彩蝶飞农业发展有限公司对铁汉园林增资,增资完成后彩蝶飞持有铁汉园林50%股权,刘水持有铁汉园林股权被稀释至42。
5%.然而,刘水持有彩蝶飞公司60%股权,致使刘水直接或间接持有铁汉园林72.5%股权。
2009年7月13日,彩蝶飞将其持有的铁汉园林50%股权转让给刘水,使得刘水直接持有铁汉园林92.5%股权。
2009年,公司股权结构变化较为频繁.7月17日,股东张衡将所持公司注册资本40万元的出资以40万元的价格转让给杨锋源,以进行股权激励。
7月21日,公司增加注册资本至2346万元,引进了魏国峰、周扬波、郑媛茹等3位自然人股东和深圳市木胜投资有限公司法人股东。
木胜投资与公司控股股东及实际控制人刘水为一致行动人,本次增资的主要目的是为了对公司员工及高级管理人员进行股权激励。
9月28日,建银国际、深圳创新投、无锡力合、中国风投、山河装饰等5家公司以8。
25元/股的价格对公司增资5000万元,总计606。
06万股,使公司注册资本增加至4606.06万元。
通过引进战略投资者及其他外部投资者并增加外部董事的方式,提高了公司的规范运作水平及持续发展能力。
2009年12月29日,建银国际与深创投签署股权转让协议,建银国际将其所持铁汉生态2。
63%股份以11.385元/股的价格转让给深创投,转让价款共计1380万元。
在这之后,公司股权结构未发生变化,截止招股说明书签署之日,公司股权结构如图1.
图1铁汉生态股权结构图
四、创投机构深析
1。
深圳创新投
深圳市创新投资集团是以资本为主要联结纽带的母子公司为主体的大型投资企业集团,于2002年10月正式成立。
集团核心企业——深圳创新投资集团有限公司的前身为深圳市政府于1999年8月26日发起设立的深圳市创新科技投资有限公司,其宗旨为建立创新型城市、创新型经济。
深圳创新投以中国本土创业投资拓荒者和开拓者的姿态稳步发展壮大,现已成为国内资本规模最大、投资能力最强、最具竞争力的创业投资机构。
随着我国多层次资本市场的建立,深圳创新投敏锐把握创业投资的重大机遇,在投资项目、基金建设等方面成功实现了跨越式发展,成就了中国创投行业的领头羊地位,成为深圳在新时期享誉全国的又一张“城市名片”。
截止2010年7月底,深圳创新投累计在IT、通讯、新材料、生物医药、能源环保、化工、消费品、连锁、高端服务等领域投资了287个项目,累计投资额逾60亿,投资区域遍及全国23个省、市、自治区。
深创投所投资的企业中,已有64家在全球资本市场上市,项目上市数量雄踞国内第一.通过资金注入和增值服务,深圳创新投培育了潍柴动力、同洲电子、科陆电子、西部材料、远望谷等民族产业实力派企业和知名品牌。
在2008年清科集团发布的中国创业投资机构年度排名中,深圳创新投以综合排名第一的实力荣登中外创投机构50强榜首,实现了中国本土创投机构对外资机构的第一次超越.2009年、2010年深圳创新投连续两年蝉联中国第一创投的桂冠。
深圳创新投以“诚笃、务实、创新、以人为本”为核心价值观,营造中心企业成长环境,塑造科技产业化机制,促进资本与科技产业结合,逐渐成为具有国际影响力的创业投资集团.
2。
无锡力合
无锡力合创业投资有限公司是由深圳力合创业投资有限公司、无锡市创业投资有限责任公司和无锡市金惠创业投资有限责任公司三方合作设立的创业投资公司,第一期创业投资基金规模为6000万元人民币。
无锡力合的投资业务立足于无锡市和惠山市,辐射长三角和全国,全力为惠山区和无锡市的中小型科技企业提供包括股权投资在内的各项增值服务.
深圳力合创业投资有限公司成立于1999年8月,是由深圳清华大学研究院控股的高科技创业投资企业,资产管理规模近15亿元.公司资本实力雄厚、投资经验丰富、运营机制灵活,已投资项目包括电子信息、新材料、医药、电子、光机电一体化、高科技孵化器等领域50多家公司.在已投的项目中,有17个项目已实现成功退出,平均内部收益率超过34%。
无锡力合将充分利用深圳力合创业投资公司在创业投资、科技孵化器等领域的丰富经验,依托清华大学的技术和人才优势,积极介入初创期企业,同时注重投资成长期、扩张期企业,精心打造在创业投资领域的“无锡力合”品牌。
五、剖析铁汉生态成功上市缘由
1.国家产业政策支持促行业快速发展
为了保护生态、改善人民的生活环境、实现经济的可持续发展,我国陆续出台了一系列的法规政策。
2006年财政部、国土资源部、环境保护总局出台的《关于逐步建立矿山环境治理和生态修复责任机制的指导意见》,要求各地建立矿山环境治理修复保证金制度;2009年国土资源部出台《矿山地质环境保护规定》,国家鼓励企业、社会团体或者个人投资者,对已关闭或者废弃矿山的地质进行治理恢复。
此法规的颁布对促进我国矿山开采领域的生态修复发展具有重要意义。
2010年1月,中央一号文件提出要构筑牢固的生态安全屏障,统筹推进生态保护和建设,加大力度筹集生态效益补偿资金,逐步提高国家生态效益补偿标准,实施国家水土保持重点建设工程等要求.文件明确提出加大对涉农企业的金融支持力度,支持符合条件的涉农企业上市.该文件对生态环境建设行业必将产生重大、深远的影响.
这些政策的出台,极大地促进了生态修复行业的发展。
矿区生态修复保证金制度在各地陆续落实将带来巨大的矿区生态修复市场,为铁汉生态的业绩增长提供了保障。
同时,国家日益重视水利建设,公司联手粤水电分享4万亿水利建设,为其带来了巨大的水利生态绿化修复市场。
政策支持、市场前景广阔及自身的优势为公司带来的较快的增长,业绩获得了迅速提升。
2.生态环境建设与城市化加速拓展公司发展空间
生态环境不容乐观。
20世纪以来,全球生态环境恶化的问题日益严重,主要表现为全球气温升高、温室效益加剧等。
我国作为世界上负责任的大国,非常重视温室气体排放问题,2009年11月25日温家宝主持召开国务院常务会议宣布2020年碳排放目标是比2005年单位GDP减排40%。
对于即将出台的环境保护“十二五”规划,国务院高度重视并将其列入国务院审批的专项规划.据了解,环保“十二五"规划可以概括为两个重点、四个战略等。
其中,“两个重点”是指解决影响可持续发展的环境问题,解决损害群众健康的环境问题;四个战略是深化总量减排,强化环境质量的改善,防范环境风险,保障城乡平衡发展。
解决环境问题,除了降低碳排放外,更重要的是加大生态修复领域的投入,提高地表绿色植物覆盖率,以吸收二氧化碳等温室气体,提高植被的增汇功能。
城市化加速发展。
一方面,城市化的发展会促进市政园林绿化领域发展。
自改革开放以来,我国城市化率从1978年的17.9%提高到2008年的45。
7%,近期城市化发展的进程呈现出加速趋势。
城市化发展必然会促进以市政园林为代表的城市绿地发展,我国城市绿地面积自2003年的121。
17万公顷增长到2008年的174。
75万公顷,年均复合增长率达到7.6%(见图2)。
另一方面,城市化的发展促进地产景观领域的发展。
地产景观领域是生态环境建设行业的重要组成部分,其发展与房地产行业的发展有密切的正相关关系。
城市化的发展及城市人口的增多,促进房地产行业的进一步发展,我国房屋竣工面积由2003年的41,464.10万平米增长到2008年的66,544.80万平米,年均复合增长率达到9。
9%(见图3),而房地产行业的发展将促进地产景观绿化建设领域的发展。
图22003年—2008年我国城市绿地面积(万公顷)
(数据来源:
中国统计年鉴)
图32003年—2008年我国房屋竣工面积(万平方米)
(数据来源:
中国统计年鉴)
3.具有生态修复与园林绿化的协同互补优势
传统的园林绿化企业大多脱胎于市政园林绿化部门或为市政园林绿化服务的民营企业,受制于技术储备、综合施工能力等因素的限制,无法进入生态修复领域;而大多数生态修复企业规模偏小、施工经验不足,并且受植物选培、基质配置、施工技术的限制,只能从事一些简单的生态修复业务或小型园林绿化项目,不具备进行复杂地理环境的生态修复或大型园林绿化工程施工的能力.
铁汉生态在生态修复领域具有明显的竞争优势,同时积极顺应园林绿化生态发展的趋势,凭借生态修复领域的综合优势积极开拓园林绿化领域业务.在园林绿化领域,铁汉生态使用生态修复的相关技术可以有效的降低后期养护成本.2008和2009年公司的园林绿化工程收入增长率分别为118。
56%和79.63%,高于生态修复工程收入的增长率,分别为23.04%和51.65%.另一方面,园林绿化领域的高速增长提升了公司的知名度,对公司在生态修复领域的业务拓展起到积极的协同作用。
4.引入战略投资者提升企业价值
为了完善法人治理结构、优化公司股权结构,2009年9月28日公司引入建银国际、深圳创新投、无锡力合、中国风投、山河装饰等五家机构。
这些机构的引入不仅为公司业务扩张带来所需的资金,同时也为公司带来了先进的企业运营和重组整合方面的经验。
为企业完善现有的法人治理结构及改善公司日常运营管理方面提供诸多的增值服务,帮助企业树立全新的经营管理理念和科学的采购、生产和销售体系,帮助企业实现规范化、科学化发展.
六、助推企业上市创投获益颇丰
创投机构积极介入铁汉生态,帮助企业做大做强,提升了企业的价值,促使企业迅速发展,顺利登陆创业板。
通过资本市场,公司可以获得更多的资本,有利于企业长期规范化发展,同时也为创投机构带来丰厚的收益。
建银国际以11。
385元/股得价格将其持有的2.63%股权转让给深圳创新投,账面回报率为0。
38倍;按照发行价格计算,中国风投与力合创投的账面回报率为7.19倍;深圳创新投的账面回报率为5.88倍.从账面回报率可以看出,创投机构获得了可观的收益。
七、行业发展制约因素分析
1.行业标准体系不完善、发展不规范
生态环境建设工程涵盖多个领域,各个领域存在缺乏统一的标准体系或标准体系不完善的状况,制约着生态环境建设行业的发展.生态修复工程在我国处于起步阶段,从业公司规模小、良莠不齐,整体处于无序竞争状态,尚未形成全国性的行业自律组织,缺乏相关技术标准与施工规范,不利于生态修复行业发展.园林绿化领域虽然自1992年建设部开展创建园林城市和2001年国务院召开城市绿化工作会议以来,行业标准化得到了很大的提升,但仍存在标准化程度低、标准体系结构不合理、系统性不完善、标准体系总体发展不平衡、技术标准低等一系列问题.
2.缺乏有丰富经验的施工技术人才
施工工艺水平、现场管理能力是工程施工企业竞争力的主要体现,提高施工工艺及现场管理水平的主要方式是通过项目实施不断总结、积累施工经验。
生态环境建设工程特别是生态修复工程分布于全国各地,其地理环境、植物习性差异巨大,要求从业人员深入了解各地的自认地理环境、植物习性,同时能够熟练掌握并应用施工技术,提高施工工艺。
缺乏拥有丰富经验的施工技术人才是行业发展的障碍之一。
3.缺乏植物选培的高端研发人才
苗木植物是生态环境建设工程的重要原材料,生态修复工程所需植物需具有一定的抗干旱、耐耐贫瘠、耐盐碱等特性。
目前在相关工程中采用的该等植物大多通过对野生植物进行驯化、进行相关基金改良等方式获得,将野生植物驯化并进行基因改良是生物学的前沿课题,我国从事该领域研发的高端人才不多,企业更是严重缺乏.
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