货币政策可信性的内涵研究.docx
- 文档编号:23160890
- 上传时间:2023-05-08
- 格式:DOCX
- 页数:6
- 大小:21.29KB
货币政策可信性的内涵研究.docx
《货币政策可信性的内涵研究.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《货币政策可信性的内涵研究.docx(6页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
货币政策可信性的内涵研究
货币政策可信性的内涵研究
摘要:
在现代经济中,公众预期是影响货币政策的重要因素,如何合理引导公众预期是现代宏观调控的重点,货币政策的可信性有助于改善货币当局引导公众预期的能力。
因此要注重对政策可信性的研究,研究的前提是要能准确把握货币政策可信性的内涵。
文章从可信性的一般含义出发,对货币政策可信性的内涵进行界定;并将货币政策可信性与对通货膨胀的厌恶程度、动态不一致和中央银行银行声誉这些概念进行比较,以进一步明确货币政策可信性的内涵。
关键词:
货币政策;可信性;公众预期一、引言随着人们对货币政策操作规范的认识更加的深入,人们发现货币政策的制定实际上是政策制定者与社会公众之间的动态博弈过程,政策制定者的行为和决策会影响公众的行为决策,而公众的预期也会对政策制定者的政策产生反作用。
而货币政策的可信性越高,该政策对公众预期形成和决策行为的引导作用越大,其政策效应就越好。
因此,货币当局应注重对提高政策的可信性。
而要系统的研究货币政策可信性,首要的任务就是准确把握货币政策可信性的内涵,这是研究货币政策可信性的起点。
本文从可信性的一般含义出发,对货币政策可信性的内涵进行界定;并将货币政策可信性与对通货膨胀的厌恶程度、动态不一致和中央银行银行声誉这些概念进行比较,以进一步明确货币政策可信性的内涵。
二、可信性的一般涵义可信性从原意上指某种东西可以被相信的性质,这一概念在很多领域都有涉及,但在不同的领域中,它的内涵有很大的差别。
媒介的可信性如新闻、广告的可信性,是指受传者所感受到的信源或传播媒介的一种品质,即无论其传播的内容为何而能令受传者无可争辩的信赖。
它可简单理解为信息传播过程中,受传者对传播者或传播媒体的信赖度的主观评量。
方法、模型的可信性(reliability)的含义为可靠性,如调查问卷方法的可信性是指问卷调查结果所具有的一致性或稳定性的程度。
所谓一致性,是指同一调查项目调查结果的一致程度。
较高的一致性即意味着同一群受访者接受关于同一项目的各种问卷调查所得到的各测量结果间显示出强烈的正相关。
所谓稳定性则是指在前后不同的时间内,对相同受测者重复测量所得结果的相关程度。
(曾五一、黄炳艺,2005)在决策理论中,由于决策问题的环境存在很多不确定因素,因此人们无法做出百分百有把握的决策,此时的可信性(dependable)指的是依据期望值准则所作的决策在多大程度上是值得信赖,它首先取决于应用期望值准则的前提假设是否准确,此外,在决策问题已有的客观基础上,决策的可信度还取决于对可能发生的自然状态的主观判断、各状态概率的分布情况、统一决策方案在不同自然状态下的损益值及同一决策问题出现的次数这四个因素。
(宋一中,1998)三、货币政策可信性的涵义在货币政策领域中,可信性在英文中是用“credibility”这个单词,在韦氏字典中的定义为:
“使某人的陈述如同事实一样被人接受的能力,或所声称的动机如同真实动机一样被人接受的能力”。
williamfellner(1979)首次把可信性这个概念引入到宏观经济领域,他认为美国1970s的总需求政策是不可持续的,因而是不可信的。
在fellner观点的基础上,mccallum(1985)认为可信性是可被相信的一种特性,因此,如果一个政策不能被合理地相信,则该政策缺乏可信性。
jeffreyfuhrer(1997)进一步的细化了以上的观点,他认为当企业和消费者逐渐相信央行会采取系统性的行动以最终达到所承诺的政策目标,则该央行的货币政策就具有良好的可信性。
这强调的是央行应有保证政策具有持续性、可被相信的措施。
类似的观点还有blinder(1999)所偏好的定义:
言行合一,如果公众相信央行将按它所说的去做,那么它就是可信的。
而考虑博弈中信息不对称的因素,不同类型的信息不对称中,货币政策可信性涵义也不同。
若公众对有关政策制定者偏好的信息是不完全的,货币政策可信性理解为公众相信政策制定者为“强政府”的概率。
如在davidbackus和johndriffill(1985a)的模型中,他们根据通胀意图的不同,假定有两种类型的政策制定者——类型1(强政府)他始终控制通胀水平(?
仔t=?
仔*),类型2(弱政府),极想制造意料外的通货膨胀(?
仔t>?
仔*)。
公众知道政策制定者属于这两种中的一种,但不知道是哪种类型。
在这种情况下,类型2的有伪装为类型1的动机。
原因是类型2有制造意外通胀的偏好,假装为类型1,采用低通胀可以控制住通胀预期,直到他打算去提高通胀率。
因而,摆在公众面前的问题是如何从所观察到的实际通胀水平中获取有关政策制定者身份的信息。
此时,可信度可以理解为定义明确的(时间依赖)状态变量,衡量公众主观相信政策制定者是类型1的概率,依据贝叶斯学习原则,这个概率会不断更新。
而在货币政策博弈中,若信息不对称是指博弈双方对于有关影响博弈环境的随机冲击信息的不完全,即存在外在不确定性。
货币政策可信性的概念与上面提到与声誉的建立和学习有关的含义是完全不同的。
在这种情况下,外部宏观环境存在众多不确定性使货币当局自身可能知道其现在的偏好,但对于其未来的偏好并不确定,因为未来的偏好将随着其所处的社会、体制和政治环境的变化而发生改变。
因此,政策制定者要对未来宏观环境尽量去预测,并以此调整自己的行为,公众可以从政策制定者行为的改变来推断政策制定者偏好的改变。
但这种推断是有噪音的,包含着一些另外的复杂因素:
如,对通胀不完美的控制、央行偏好持久性的改变和暂时性的控制误差,原因是政策制定者可以利用这种信息的不确定把其实际偏好的改变“伪装”为应对冲击的最优的、稳定性反馈的可能。
这对于公众来说存在着目标变化与暂时控制误差之间的模糊。
此时,货币政策可信性就应理解为公众认识到货币政策制定者偏好发生变化的速度,可信度是由一个参数来表示,这与假设政策制定者是某种特殊类型的概率的状态变量是不同的。
四、货币政策可信性与几组概念的比较在货币政策的可信性的研究中,经常会把可信性等同于对通货膨胀的厌恶程度、动态不一致及中央银行声誉等概念,为了更准确的把握货币政策可信性的含义,下面将这几组概念进行比较分析。
1.货币政策可信性与对通货膨胀的厌恶程度。
在货币政策的研究中,不少学者,如rogoff(1985,1987),bac-kus、driffill(1985)、lindas.goldberg、michaelw.klein(2005)等理论研究都认为可信度与通胀厌恶之间是等同的,中央银行可通过”严格”保持低的通货膨胀水平来提高公众对他们的信任度,进而实现中央银行的低通胀目标。
因此,他们把货币政策可信性定义为货币当局对通货膨胀的态度和行为,其可信度高低的判定标准是货币当局在币值稳定和经济增长等目标中是否更重视币值稳定这一目标,如果政策目标更倾向于币值的稳定、则政策越可信。
把货币政策可信性等同于对通胀的厌恶程度很重要的一个原因是人们从长期的实践中发现:
货币当局希望通过制造通胀带来的产出增长往往只能获得短期收益,长期是无效的,因此货币政策的中心目标应是稳定物价,为经济增长创造一个稳定货币环境。
在这一指导思想下,人们认为受欢迎的货币政策应是能使未来通胀率降低的政策。
fellner(1976、1979)提出的“可信性假设”正是在这一背景下产生的。
当时宏观经济背景是西方经济国家陷入滞涨的困境中,加速通胀伴随着经济增长的停滞现象使人们意识到通货膨胀会产生一种顽固的自我维持的惯性,这种通胀惯性是传统的宏观经济政策难以消除的,或即使能消除也要产生巨大的、难以接受的成本。
为此、经济学家开始重视对反通胀成本的研究,而依据“可信性假设”,高可信性的反通胀政策可以以较低成本实现未来低通胀目如在barro、gordon(1983)的理论框架中,中央银行的目标是为其最大化其效用函数u选择最佳的y和?
仔值:
损失,参数?
姿为中央银行设置在经济增长和币值稳定上的相对权重,它体现了政策制定者在币值稳定和经济增长这两个目标中更重视哪个目标,?
姿越大意味着中央银行政策更倾向于经济增长,而不是币值稳定,则货币政策的可信性就越低。
政策可信意味着中央银行在未来会坚守其低通胀的承诺而不存在通过发动意外通胀来获得更高收益的可能,这能有效的引导公众形成低通胀预期,进而引导价格和工资水平的形成,从而以较低的成本解决通胀问题。
而同时、中央银行对通胀的厌恶程度越强、保持良好的抗通胀记录又会大大的提高未来政策的可信性。
但这两者在内涵上存在着很大的差异,如前所示,政策可信性强调的是“言行合一”,即政策制定者事前的承诺能得以实现,可信性高的货币政策应该与其原先政策所作的明示或暗示的承诺保持一致。
这不仅存在于通货膨胀治理中,在如何防止经济衰退,保持经济平稳增长中同样会涉及这个问题。
因此,仅用政策制定者对通胀的厌恶程度、央行的反通胀记录来衡量政策制定者政策的可信性是不全面的。
无论是在扩张性的货币政策还是在紧缩性的货币政策中,只要公众相信政策当局能言行一致,则政策就是可信的,这能较好的引导公众的预期,提高政策的效果。
2.货币政策可信性与时间一致性。
学者普遍认为时间不一致性的货币政策是不可信的,而具有时间一致的货币政策往往是可信的。
因而,在很多场合,时间一致等同于政策的可信性。
但严格的说,时间不一致只是导致货币政策不可信的一个方面的原因。
货币政策不可信主要表现为公众有关现在和未来经济政策的预期与政策制定者最初宣布的政策之间存在着较大的差距。
基于这一点,我们可以推断有很多的因素将可能影响政策宣告的可信性,如战略的、技术的,政治的等方面的约束。
战略的约束是从博弈论的角度来分析货币政策可信性问题产生的根源。
最根本的观点是货币政策的时间不一致性导致了政策制定者事先的承诺往往是不可信的,因而产生了政策可信性问题。
kydland、prescott(1977)首次将博弈论的分析方法引入宏观经济政策的分析,提出了“时间不一致性”(timeinconsistency)的概念。
由于政策博弈双方利益的不一致,政策当局在t时刻按最优化原则制定一项t+n时执行的政策,后来却由于出现了一些与最初计划相背离的政治经济因素,产生了新激励,此时他会见机行事,放弃最初的承诺,重新选择在新情况下的最优政策,这种现象称为政策的时间不一致性(或动态不一致性)。
在货币政策博弈中,货币当局在公众预期给定的情况下,货币当局会有偏离其事前的宣告的动机,发动意料之外的通胀获得产出方面的收益。
在这种情况下,货币当局的事前宣告是低可信性的。
除了博弈战略上的时间不一致所导致政策不可信之外,政策不可信还有来自技术方面的约束,如:
政策制定者做决定和预测时所需资料的可靠性;政策工具的可用性和可控性;政策目标的可行性;政策制定者所用经济理论的准确和关联性。
此外,还存在影响政策可信性政治方面的约束,这主要涉及以下问题:
现任政府立法的能力;现任者是否在一个民主的社会里,有足够的时间去执行它的计划;当面临着来自自身或选民的压力,现任者是否会修改它们的计划。
所以说,货币政策的可信性不仅仅是单独取决于货币政策本身,而是取决于紧密联系的、整个宏观经济计划,该经济计划是所用的经济理论、经济政策目标、政策的执行共同作用的结果,因此要完整解决政策可信度问题也应该考虑技术约束和政治因素,而不是仅涉及时间不一致问题。
3.货币政策可信度与中央银行的声誉。
目前、大多数国家的货币政策的制定与实施是由中央银行来执行的,所以不少经济学家把货币政策的可信性与中央银行的声誉(reputation)等同,两个概念可以交换使用。
但这两者应是关系密切、互相作用的,但又有一定区别的两个概念。
首先从两个概念的主体来看,货币政策可信性的主体是货币政策,而声誉主要是指针对中央银行的。
其次,从定义上来看,两者具有不同的内涵。
可信度是指对于政策制定当局的宣告,公众在多大程度上会相信。
其强调的是政策目标或计划一旦宣布,公众是否完全相信,抑或是完全不相信。
而声誉依赖于公众对于政策制定者偏好的认识,并不一定与政策宣告有关,而是关注政策制定者如何看待不同政策的结果。
但两者是相互作用的,互相影响的。
政策可信性是建立在政府声誉基础之上的,而公众对政府声誉的判断往往是根据其对以往政策的可信性情况的观察逐渐建立的。
这种判断通常是基于贝叶斯准则形成公众的认识。
在每一期,公众通过观察特定类型政策制定者做出本应该的行为方式的概率,来对上一期自己认定政策制定者是何种类型的概率进行修正。
当有充足的观测值时,公众会最终认识到政策制定者的类型。
在backus、driffil(1985)构建的货币政策声誉模型中,强政府只有通过始终坚持低通胀率来树立自己的声誉,使自己与“灵活融通”的政府区别开。
一旦这种声誉建立了,其未来政策的宣告就很容易被公众所相信,政策的有效性和实施成本都会有所改善。
这正如laffont、tirole(1991)对声誉的定义,即“在重复博弈中,如果某参与者总是以一种方式出牌,其对手就会预期他将来还会采取此模式,并相应调整自己的参与方式”。
另一方面,中央银行若能言行一致,这能给他带来良好的声誉,则由这样的机构制定的货币政策的可相信程度自然也就高。
如果中央银行言行不一致,经常违背承诺而失信于民,那么在货币政策可信度下降的同时,中央银行的声誉也将受到损害。
所以,从以上分析也可以看出,声誉是一种“向后看”的概念,它是一种关于个体和组织特征的信号显示机制,是对经济主体过去行为属性和特征的一种记录。
而可信性是一种“向前看”的概念,它是公众根据个体和组织的声誉对其行为在将来是否具有一致性或承诺是否具有可信性所形成的一种预期(梁森,2007)。
五、结论从1979年williamfellner首次把可信性这个概念引入到宏观经济领域,出现了货币政策可信性这一概念之后,货币政策可信性引起了经济学家浓厚的研究兴趣。
但到目前有关货币政策可信性概念并没有一个统一、权威的定义,各种定义之间存在着一定的差异,体现了不同的学者对于可信性有不同的理解。
对这些定义进行深入的比较发现,他们之间有一点是相同的,即都涉及公众对已宣布政策能否被执行的预期,这体现了现代宏观经济调控的一个重要特点,即在现代宏观调控中,宏观经济政策作用过程是不再是一个简单的、单向的过程,而是一个重复博弈的过程,公众预期在其中扮演了一个重要的角色,因此现代宏观经济调控开始重视对公众预期的管理,而一项政策可信性高低将会影响公众对政策的预期,因此货币当局要注重对政策可信性的改善。
参考文献:
1.(美)卡尔·瓦什.货币理论与政策.北京:
中国人民大学出版社,2003.2.(美)本杰明·m·弗里德曼,(英)弗兰克·h·哈恩.货币经济学手册(第2卷).北京:
经济科学出版社,2002.3.bennettt.mccallum,1985,credibilityandmonetarypolicy,nberworkingpaperno.w1490.4.barro,r.j.andgordon,d.b.,rules,discre-tionandreputationinamodelofmonetarypolicyjournalofmonetaryeconomics,1983,(42):
101-122.5.lindas.goldbergandmichaelw.klein,establishingcredibility:
evolvingperceptionoftheeuropeancentralbank,federalreservebankofnewyorkstaffreports,2005.6.曾五一,黄炳艺.调查问卷的可信度和有效性分析.统计与信息论坛,2005,(11).7.宋一中.风险型决策的可信度研究.运筹与管理,1998,(3).8.梁森.货币政策动态不一致的政策信誉规制.浙江金融,2007,(6).
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 货币政策 可信性 内涵 研究