第10章财务分析.docx
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第10章财务分析
第十章“财务分析”
1、比较分析法:
(1)3种方法:
①趋势分析法。
②横向比较法。
③预算差异分析法。
(2)3种注意:
①用于对比的各个时期的指标,在计算口径上必须一致;
②剔除偶发性项目的影响,使作为分析的数据能反映正常的经营状况;
③应运用例外原则,对某项有显著变动的指标作重点分析,研究其产生原因,趋利避害。
(3)3种应用:
①重要财务指标比较
②会计报表比较
③会计报表项目构成比较
2.比率分析法:
通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。
(1)3种方法:
(2)3种注意:
①在计算口径上必须一致;(分子分母的口径一致)。
②对比项目的相关性(比率指标的分子分母必须具有相关性)。
③衡量标准的科学性。
科学合理的对比标准有:
预定目标、历史标准、行业标准、公认标准
3.因素分析法:
(第8章第三节已经讲授过了)----解释差异。
(1)2种方法:
(2)4种注意:
①因素分解---关联性
②因素替代---顺序性
③顺序上---连环性
①计算结果---假设性
注意:
上述分析方法局限性:
财务评价:
【财务分析指标综合评价】对企业财务和经营情况进行总结、考核和评价。
它以企业的财务报表和其他财务分析资料为依据,注重对企业财务分析指标的综合考核。
方法分类:
杜邦分析法、沃尔评分法、功效系数法(功效函数法,我国目前采用)
第一节 基本“财务报表”分析
【考点1】“偿债能力”分析:
企业偿还本身所欠债务的能力。
短期偿债能力:
均涉及“流动负债”,一般不考虑付息问题。
(一)“短期偿债“能力分析----不考虑利息,指标中不涉及利息。
1.营运资金:
公式
理解
①营运资金为正,长资短用。
说明企业财务稳定,不能偿债风险较小。
②营运资金为负,短资长用。
企业财务结构不稳定,企业偿债风险大
缺点
营运资金是绝对数,不同企业,规模不一样,不具可比性。
2.流动比率:
公式
越大“通常”短期偿债能力越强。
一般,生产企业合理的最低流动比率是2。
注意
①比率高“不一定”意味着短期偿债能力一定很强。
例:
有大量存货、应收账款
②只有和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率比较,才能知道是高还是低。
影响因素
营业周期短、应收账款和存货周转速度快的企业其流动比率低一些也是可接受的
营业周期=存货周期+应收账款周转期(短:
流动资产占用少)
缺点
该比率容易人为操纵,并且没有揭示流动资产的构成内容,只能大致反映流动资产整体的变现能力。
但流动资产中包含像“存货“这类变现能力较差的资产,
如能将其剔除,其所反映的短期偿债能力更加可信,这个指标就是速动比率。
3.速动比率:
公式
一般情况下,速动比率越大,短期偿债能力越强。
注意
货币资金、交易性金融资产、各种应收款项。
可短时间内变现,称为:
速动资产;另外流动资产:
存货、预付款项、一年内到期的非流动资产、其他流动资产等,属于非速动资产。
影响因素
影响此比率可信性的重要因素是“应收账款“变现能力。
4.现金比率:
公式
现金资产
包括:
货币资金、交易性金融资产等。
注意
①剔除了应收账款对偿债能力的影响,最能反映企业直接偿付流动负债的能力。
②经验研究表明,0.2的现金比率就可以接受。
(不要低于0.2)
③比率过高,意味着短期偿债能力强,从盈利上讲,持有资金过大,影响收益。
【小结】一般情况下:
流动比率>速动比率>现金比率
【小结】题型:
流动比率为1.2,则赊购材料一批,将会导致()方法:
假设数值替计算
(二)“长期偿债”能力分析:
长期偿债能力:
既要考虑还本能力,还要考虑付息能力。
涉及债务的均为“负债总额”。
1.资产负债率:
公式
该比率越低,表明企业资产对负债的保障能力越高,企业的长期偿债能力越强
2.产权比率:
公式
一般来说,该比率越低,表明企业长期偿债能力越强,债权人权益保障程度越高。
注意
①要结合企业具体情况分析,该不该举债?
当资产收益率大于负债成本率,负债经营有利于提高资金收益率,获得额外的利润,这时的产权比率可适当高些。
②产权比率高,高风险、高报酬财务结构;产权比率低,低风险、低报酬的财务结构。
3.权益乘数:
公式
注意
产权比率和权益乘数是资产负债率另外2种表现形式,是常用的反映财务杠杆水平指标
资产负债率、产权比率、权益乘数三者同方向变化。
1个提高,另外2个都提高。
1个达到最大,另外2个也达到最大。
计算技巧:
1)已知一个指标,要能够计算出另外2个指标——需要在计算题中注意。
2)计算题中,2组数据(资产负债率、产权比率、权益乘数)(资产、负债、所有者权益)
已知一组中一个和另一组的一个,即可求出其余的各指标。
4.利息保障倍数:
反映支付利息的利润来源(息税前利润)与利息支出之间的关系。
公式
1)分子中“利息费用”指“本期“全部费用化利息;
2)分母中“全部利息费用”指“本期”费用化利息,还包括:
资本化利息。
中级计算题中:
分子、分母利息费用相等。
都是利润表中的“财务费用”。
分析
1)该比率越高,长期偿债能力越强。
从长期看,利息保障倍数至少要大于1(国际公认标准为3)。
2)短期内,利息保障倍数小于1也仍然具有利息支付能力。
因为计算净利润时减去的一些折旧和摊销费用并不需要支付现金。
(三)“其他因素”影响偿债能力-----4个表外因素。
1.是否有可动用的“银行贷款指标”或“授信额度”。
2.资产质量。
可能被高估或低估、资产的变现能力也会影响偿债能力。
3.是否存在“或有事项”和“承诺事项”。
如果存在债务担保或未决诉讼等或有事项,各种承诺支付事项,也会加大企业偿债义务。
4.经营租赁。
表外因素,定期支付租金。
会影响企业的偿债能力。
【考点2】”营运能力”分析----周转率类指标。
(一)“流动资产”营运能力分析
1.应收账款:
周转率
公式
①应收账款周转次数=
②应收账款周转天数=
通常,应收账款周转率越高、周转天数越短表明应收账款管理效率越高
注意
①从理论上讲,“应收账款”由赊销引起的,其对应的收入应为“赊销收入”。
但是赊销数据难以取得,所以,销售收入数据使用利润表中的“营业收入”;
②应收账款:
包括会计报表中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内。
③应收账款:
应为“未扣除”坏账准备的金额;
④在用应收账款周转率进行业绩评价时,最好使用“多个时点”的平均数。
2.存货:
周转率
公式
①存货周转次数=
②存货周转天数=
一般来讲,存货周转速度越快,存货占用水平越低,流动性越强,存货转化为现金或应收账款的速度就越快,这样会增强企业的短期偿债能力及盈利能力
注意
1)存货周转率的高低与企业的经营特点有密切联系,应注意行业的可比性;
2)该比率反映是存货整体周转情况,不能说明经营各环节存货周转情况和管理水平;
3)应结合应收账款周转情况和“信用政策”(严格\宽松--影响销售)进行分析。
3.流动资产:
周转率
流动资产周转次数=
流动资产周转天数=
一定时期内,流动资产周转次数越多,流动资产周转天数越少,表明流动资产利用效果越好。
(二)“固定资产”营运能力分析――固定资产周转率
固定资产周转次数=
固定资产净值=固定资产原值-累计折旧
(三)“总资产”运营能力分析――总资产周转率
总资产周转次数=
若各期资产总额比较稳定,波动不大,则:
资产平均总额=
若资金占用波动性较大,应采用更详细的资料进行计算,如按照各月份的资金占用额计算。
月平均资产总额=(月初资产总额+月末资产总额)÷2
季平均占用额=(1/2季初+第一月末+第二月末+1/2季末)÷3
年平均占用额=(1/2年初+第一季末+第二季末+第三季末+1/2年末)÷4
【提示】计算总资产周转率时(分子)(分母)在时间上应保持一致。
【考点3】“盈利能力”分析:
收入与利润、资产与利润之间的关系反映。
先母后子规则
注意:
分子时期数(毛利、净利润)----对应分母时期数(平均值)
1、销售毛利率
2、销售净利率
3、总资产净利率
4、权益净利率(净资产收益率)
【计算题】甲公司2008年度简化资产负债表如:
资产负债表2008年12月31日单位:
万元
资 产
负债及股东权益
货币资金
50
应付账款
100
应收账款
?
长期借款
?
存货
?
实收资本
100
固定资产
?
留存收益
100
资产合计
?
负债及股东权益合计
?
其他有关财务指标如下:
(1)长期借款与股东权益之比:
0.5
(2)营业成本与营业收入比率:
90%
(3)存货周转率(按照营业成本计算,存货按年末数)9次
(4)应收账款周转天数(按营业收入和应收账款年末数计算,不考虑应收票据)18.25天
(5)总资产周转率(总资产按年末数计算):
2.5次
【要求】利用上述资料,填充该公司资产负债表的空白部分(1年按365天计算)。
【考点4】“发展能力”分析---增长率指标。
【考点5】“现金流量”分析:
新增
(1)获取现金能力分析:
(2)收益质量分析:
【教材例题,无编号P343页】假设A公司有关现金流量补充资料如下表所示:
将净利润调整经营活动现金流量
金额
说明
净利润
3578.5
加:
计提的资产减值准备
14.5
“非付现费用”共4034.5万,少提取这类费用,
可增加会计收益却不会增加现金流入
会使收益质量下降。
固定资产折旧
1510
无形资产摊销
1000
长期待摊费用摊销
1510
处置固定资产损失(减收益)
-760
“非经营净收益”594.5万
不代表正常的收益能力。
固定资产报废损失
305.5
财务费用
332.5
投资损失(减收益)
-472.5
递延所得税资产减少(减增加)
0
存货减少(减增加)
89.5
经营资产净增加655.5万
如收益不变而现金减少,收益质量下降(收入未收到现金),应查明应收项目增加的原因。
经营性应收项目减少(减增加)
-745
经营性应付项目增加(减减少)
-800.5
无息负债净减少505.5万
收益不变而现金减少,收益质量下降。
其他
295
经营活动产生的现金流量净额
5857.5
第二节 “上市公司”财务分析
一、上市公司:
5个特殊的财务分析指标。
所有指标计算都是针对普通股的。
1.每股收益:
【例】某上市公司2012年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。
2011年年末的股本为8000万股,2012年2月8日,经公司2011年度股东大会决议,以截止2011年末公司总股本为基础,向全体股东每10股送红股10股,工商注册登记变更完成后公司总股本变为16000万股。
2012年11月29日发行新股6000万股。
【说明】公司2011年度分配10股送10导致股本增加8000万股,由于送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股,转化与否都一直作为资本使用,因此新增的这8000万股不需要按照实际增加的月份加权计算,可以直接计入分母。
【例】某上市公司2012年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券,面值10000万,期限5年,利息每年末支付一次,发行结束1年后可以转换股票,转换价格为每股5元,即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。
2012年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元,2012年发行在外普通股加权平均数为40000万股,债券利息不符合资本化条件,直接计入当期损益,所得税税率为25%。
假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆,且债券票面利率等于实际利率。
2.每股股利
每股股利发放多少,除受公司盈利能力大小影响外,还取决于企业股利分配政策和投资机会。
3.每股净资产
①利用该指标进行横向和纵向对比,可以衡量上市公司股票的投资价值。
②在市场投机气氛较浓的情况下,每股净资产指标往往不太受重视。
③短线投资者注重股票市价的变动,有的企业的股票市价低于其账面价值,投资者会认为这个企业没有前景;如果市价高于其账面价值,而且差距较大,投资者会认为企业前景良好,有潜力,因而甘愿承担较大的风险购进该企业股票。
4.市盈率:
【违背先分母后分子原则】
5.市净率:
【先分子后分母】
①市净率较低的股票,投资价值较高;反之,则投资价值较低。
②但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景不良预期,而较高市净率则相反。
因此,判断某股票投资价值时,要综合考虑当时市场环境及公司经营情况、资产质量和盈利能力等
第三节 财务评价与考核---综合指标体系
传统方法:
主要有“杜邦分析法”和“沃尔评分法”(了解)等。
1.杜邦分析法:
又称杜邦财务分析体系,简称杜邦体系。
该体系以净资产收益率为起点(综合性最强),以总资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益率影响,以及各相关指标间相互影响和作用关系
【注意】这里资产、负债和权益一般应该采用平均值进行计算,但是在题目条件不足或明确说明采用本期末的数据进行计算的时候,采用本期末的值进行计算也是可以的。
【计算题】(2002年考题)已知某公司2001年会计报表的有关资料如下:
资产负债表项目
年初数
年末数
资产
8000
10000
负债
4500
6000
所有者权益
3500
4000
利润表项目
上年数
本年数
销售收入
(略)
20000
净利润
(略)
500
1)计算杜邦财务分析体系中的下列指标(凡计算涉及资产负债表项目数据,均平均数计算):
①净资产收益率;
②总资产净利率(保留三位小数);
③总资产周转率(保留三位小数);
④权益乘数。
2)用文字列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式,并用本题数据加以验证。
2、综合绩效评价【即我国的综合绩效评价方法】----站在“所有者”的角度。
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