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财务管理学思考与练习题参考答案

第三章思考与练习题参考答案

第1题参考答案

2007年

优先股东收益：

10×10×6%×3=18（万元）

普通股东每股股利：

（28－18）÷500=0.02（元/股）

2008年

优先股东收益：

10×10×6%=6（万元）

普通股东每股股利：

（30－6）÷500=0.048（元/股）

第2题参考答案

认股权证初始价值

1000×（4.5%－2.8%）×（P/A，4.5%，3）÷5≈9.35（元/张）

认股权证理论价值

V=（P－E）×N=（14－10）×2=8（元/张）

投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低。

第3题参考答案

认股权行使前的每股收益为：

1200÷3000=0.4（元/股）

股东权益报酬率为：

认股权行使后的总股数：

3000+1000×2=5000（万股）

股东权益总额：

15000+2000×4=23000（万元）

税后利润：

23000×8%=1840（万元）

每股收益：

1840÷5000=0.368（元/股）

第四章练习题答案：

一、单选题：

1.D2.C3.A4.C5.B6.A

二、多选题：

1.ABD2.ABCD3.ACD4.ABCD5.ABCDE6.ABCDE7.ACD8.ABCD9.ABCD

三、判断题：

1.×2.√3．√4.√5.√

六、计算题：

1.

（1）120.1

（2）113.4

2.

（1）23866.35

（2）略

3.资金成本=7.3%

小于10%所以应选择放弃现金折扣

第五章参考答案

习题1、长期借款资本成本＝

＝6.82%

　　债券资本成本＝

＝7.10%

普通股资本成本＝

＝17.41%

习题2、

A方案综合资本成本：

7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.6=11.56%

B方案综合资本成本：

7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.7=12.09%

在其他条件相同条件下，应选A方案

习题3、　　　　　　　　筹资额与资本成本变化情况表

资金种类

资本结构

资本成本

新筹资额

筹资总额范围

长期借款

15%

6%

6．5%

8%

45万元以内

45－90万元

90万元以上

0－300万元

300－600万元

600万元以上

长期债券

25%

9%

10%

12%

200万元以内

200－400万元

400万元以上

0－800万元

800－1600万元

1600万元

普通股

60%

11%

12%

15%

300万元以内

300－600万元

600万元以上

0－500万元

500－1000万元

1000万元以上

不同筹资范围内的综合资本成本表

筹资总额范围

综合资本成本

300万元以内

300－500万元

500－600万元

600－800万元

800－1000万元

1000－1600万元

1600万元以上

15%×6%＋25%×9%＋60%×11%＝9.75%

15%×6.5%＋25%×9%＋60%×11%＝9.83%

15%×6.5%＋25%×9%＋60%×13%＝11.03%

15%×8%＋25%×9%＋60%×13%＝11.25%

15%×8%＋25%×10%＋60%×13%＝11.50%

15%×8%＋25%×10%＋60%×15%＝12.70%

15%×8%＋25%×12%＋60%×15%＝13.20%

第六章练习题参考答案

一、单项选择题

1.A2.D3.D4.B5.D

6.C7.B

二、多项选择题

1.ACE2.ABCD3.AC4.ABE5.ABD

三、判断题

1.√2.×3.×4.×5.√6.×

四、计算题

1.解：

（1）两个方案的经营杠杆系数为：

息税前利润的变动

故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降：

（元）

（元）

（2）两个方案的财务杠杆系数：

在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；

在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；

在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。

（3）两个方案的复合杠杆系数：

由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。

2.解：

（1）两个方案的每股收益（单位：

万元）：

项目

方案1

方案2

息税前利润

200

200

目前利息

40

40

新增利息

60

税前利润

100

160

税后利润

75

120

普通股股数（万股）

100

125

普通股每股收益（元）

0.75

0.96

（2）

（3）由于方案2的每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数又小于方案1，即相比方案2而言，方案2收益较高而风险又较小，所以方案2更好。

3.解：

（1）按资本资产定价模型：

（万元）

（万元）

（2）计算每股收益无差别点：

解之可得：

（万元）

4.解：

（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：

万元）：

项目

增发普通股

增发债券

发行优先股

息税前利润

1600

1600

1600

减：

债券利息

90

270

90

税前利润

1510

1330

1510

减：

所得税（40%）

604

532

604

税后利润

906

798

906

减：

优先股股利

150

普通股可分配利润

906

798

756

普通股股数（万股）

1300

1000

1000

普通股每股收益（元）

0.70

0.80

0.76

由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。

（2）测算每股收益无差别点：

①增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：

解之可得：

（万元）

②增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为：

解之可得：

（万元）

③由上述计算可得：

当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。

同理，当息税前利润为1173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。

第七章复习思考题参考答案

二、单选题

1、B2、B3、B4、D5、B6、B7、A8、C

9、D10、A11、D12、B13、B14、A15、C

三、多选题

1、AC2、ABC3、ABCE4、ABC5、BC

6、ACD7、AB8、AB9、AB10、DE

11、ABC12、AB13、ABCD14、ABCD15、ABCD

四、判断题

1、×2、×3、×4、√5、√

6、√7、√8、×9、×10、√

五、计算题

1、

（1）计算收益的增加

A的毛利＝（100－60）×3600＝144000（元）

B的毛利＝（540－500）×4000＝160000（元）

收益的增加＝160000－144000＝16000（元）

（2）计算资金占用的应计利息增加

增加应计利息＝（120000－18000）×18％＝18360（元）

由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营B品种。

①本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利润，就选择哪种商品。

②本题的难点在于求出两种资金占用情况。

每种商品资金的占用是指在一个订货周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的报酬，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。

我们不应忽视一个条件，即该店按经济订货量进货，且假设需求均匀、销售无季节性变化。

这不仅为计算经济订货批量提供了依据，而且也为计算购买商品占用的资金计算提供了方便。

③本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本，但由于在计算经济订货量占用资金时已经考虑了储存成本和订货成本（计算经济订货量的时候），所以，此时如果再考虑增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本的话，会造成重复计算。

因此，我们的意见是如果特别强调要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项成本的增加额，否则应考虑。

2、

（1）计算本年度乙材料的经济订货批量

本年度乙材料的经济订货批量＝〔（2×36000×20）/16〕1/2＝300（千克）

（2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本

本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本＝〔2×36000×20×16〕1/2＝4800（元）

（3）计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额

本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）

（4）计算本所度乙材料最佳订货批次

本年度乙材料最佳订货批次＝36000÷300＝120（次）

3、

（1）收益增加＝800×5％×20％＝8（万元）（说明：

增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算）

（2）信用政策调整后的平均收现期＝20×30％＋30×40％＋40×30％＝30（天）

收入增加使资金平均占用变动＝800×（1＋5％）×（1－20％）/360×30－800×（1－20％）/360×25＝11.56（万元）

（3）应计利息变动＝11.56×10％＝1.156（万元）

（4）增加的收账费用＝800×5％×1％＝0.4（万元）

（5）坏账损失＝800×（1＋5％）×1.2％－800×1％＝2.08（万元）

（6）增加的现金折扣＝800×（1＋5％）×30％×2％＋800×（1＋5％）×40％×1％＝8.4（万元）

（7）增加的各项费用合计＝1.156＋0.4＋2.08＋8.4＝12.036（万元）

（8）改变信用期的净损益＝

（1）－（7）＝－4.036（万元），小于0，故不应改变信用期。

4、

（1）计算最佳现金持有量。

最佳现金持有量＝

＝50000（元）

（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。

全年现金管理总成本＝

＝5000（元）

全年现金转换成本＝（250000/50000）×500＝2500（元）

全年现金持有机会成本＝（50000/2）×10％＝2500（元）

（3）交易次数＝

＝5（次）

交易间隔期＝360/5＝72（天）

5、

（1）预期资金变动额

原先每日销货＝1000000/360＝2777.78（元）

原先应收账款资金占用＝2777.78×30×0.8＝66666.72（元）

新的每日销货＝110万/360＝3055.56（元）

新的应收账款资金占用＝3055.56×45×0.8=110000.16（元）

增加的应收账款资金占用＝110000.16－66666.72＝43333.44（元）

存货周转率＝360/90＝4次

原先存货资金占用＝100000×10×0.8/4＝200000（元）

新的存货资金占用＝110000×10×0.8/4＝220000（元）

增加的存货资金占用＝220000-200000＝20000（元）

改变信用政策预期总营运资金变动额＝43333.44＋20000＝63333.44（元）

（2）预期利润变动额

收益增加额＝10万×（1－0.8）＝20000（元）

坏账增加额＝10万×4％＝4000（元）

利息增加额＝63333.44×16％＝10133.35（元）

利润变动额＝20000－4000－10133.35＝5866.65（元）

6、

（1）经济订货批量＝

＝95（kg）

年订货次数＝3600÷95＝38（次）

（2）订货间隔期内需求＝50×0.1＋60×0.2＋70×0.4＋80×0.2＋90×0.1＝70（kg）

含有保险储备的再订货点＝70＋30＝100（kg）

（3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本

TC（B=0）=〔（80－70）×0.2＋（90－70）×0.1〕×100×38＋0×20＝15200（元）

TC（B=10）＝（90－80）×0.1×100×38＋10×20＝4000（元）

TC（B=20）=0×100×38＋20×20＝400（元）

合理保险储备为20kg

（4）存货平均占用资金＝（95/2）×10＋20×10＝675元

7、

变动成本总额＝4500－900＝3600（万元）

变动成本率＝3600/6000＝60％

（1）甲方案：

收益＝7500×（1－60％）＝3000（万元）

现金折扣＝0

提供现金折扣后的税前损益＝3000－210＝2790（万元）

（2）乙方案：

收益＝8100×（1－60％）＝3240（万元）

应收账款平均收账天数＝50％×10＋10％×20＋40％×90＝43（天）

应收账款占用资金的应计利息＝（8100/360）×43×60％×10％＝58.05（万元）

收账费用＝30（万元）

坏账损失＝8100×40％×2％＝64.8（万元）

现金折扣成本＝8100×50％×2％＋8100×10％×1％＝89.1（万元）

提供现金折扣后的税前损益＝3240－（58.05＋30＋64.8＋89.1）＝2998.05（万元）

（3）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差＝2790－2998.05＝－208.05（万元）

（4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，所以应采用乙方案。

第八章复习思考题参考答案

一、判断题：

1、×2、√3、√4、√5、×

二、选择题：

1、ABCD2、AD3、D4、ABCD5、C

三、计算题：

1、解：

⑴测算全部投资现金流量：

1折旧额=

=3600（元）残值=20000×10%=2000（元）

2税前净利=销售收入－付现成本－折旧=12000－4000－3600=4400（元）

3所得税=4400×30%=1320（元）

4税后净利=4400－1320=3080（元）

5经营期现金流量=税后净利+折旧=3080+3600=6680（元）

全投资现金流量表单位：

元

年份

项目

0

1

2

3

4

5

总投资

20000

营业收入

12000

12000

12000

12000

12000

付现成本

4000

4000

4000

4000

4000

折旧

3600

3600

3600

3600

3600

税前利润

4400

4400

4400

4400

4400

所得税（30%）

1320

1320

1320

1320

1320

税后利润

3080

3080

3080

3080

3080

加折旧

3600

3600

3600

3600

3600

回收残值

2000

净现金流量

-20000

6680

6680

6680

6680

8680

⑵计算各项指标：

1投资收益率=

2PP=

（年）

3NPV（15%）=－20000+6680·（P/A，15%，5）+2000·（P/F，15%，5）

=3385.36（元）>0项目可行

4获利指数PI=

项目可行

5内部收益率

i1=21%NPV1=317（元）

i2=22%NPV2=－130（元）

∴IRR=

项目可行

6动态投资回收期（采用插值法计算）

－20000=6680·（P/A，15%，n）则：

（P/A，15%，n）=2.9940

当n=4时，（P/A，15%，4）=2.855

当n=5时，（P/A，15%，5）=3.352

则：

Pt=

（年）

2、解

⑴采用净现值法比选：

NPVA=－200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）

NPVB=－350000+50000（P/A，10%，20）=75688（元）

NPVC=－1000000+90000（P/A，10%，20）+100000（P/F，10%，20）=－218920（元）

NPVB>NPVA>0，选B方案。

⑵采用增量分析法：

1计算基础方案

NPVA=－200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）>0可行

2计算“B-A”方案

NPVB-A=－150000+20000（P/A，10%，20）=20280（元）>0B方案优于A方案

3由于C方案本身不可行，所以不再进行比较。

4故本项目选B方案为最优。

第九章练习题参考答案

一、单项选择题：

1、C2、A3、B4、D5、A6、C7、C8、D9、C10、A

11、C12、D13、A14、D15、D16、B17、A18、D19、D20、D

二、多项选择题：

1、ABC2、ABD3、BCD4、ABC5、BC

6、BD7、BCD8、BD9、ABCD10、CD

三、判断题：

1、√2、√3、√4、×5、×

6、×7、√8、√9、√10、√

第十章练习题参考答案

一、单选题

1.A2.D3.B4.B5.D6.C7.C8.B9.A10.B11.C12.A

二、多选题

1.ABCD2.AB3.ABCD4.ABCD5.CD6.AD7.ABCD8.ABCD9.AC10.BCD

三、判断题

1.√2.×3.√4.√5.×6.√7.×8.×9.√10.×

四、简答题

略

五、计算题

1.用于项目投资的收益为：

1200×2/3=800万元

用于向股东分配的股利为：

1000-800=200万元

每股股利为：

200/1000=0.2元/股

2.

（1）2006年自有资金需要量=1000×80%=800万元

2005年发放的现金股利=1200-800=400万元

（2）2005年公司留存利润=1200-500=700万元

2006年自有资金需要量=1000×80%=800万元

2006年外部自有资金筹集数额=800-700=100万元

（3）2004年股利支付率=500/1000=50%

2005年公司留存利润=1200×（1-50%）=600万元

2006年自有资金需要量=1000×80%=800万元

2006年外部自有资金筹集数额=800-600=200万元

3.

（1）增加股数=500000/5×10%=10000股

减少未分配利润=10000×50=500000元

股本（普通股）增加=10000×5=50000元

资本公积增加=10000×（50-5）=450000元

发放股票股利后的权益账户金额为：

普通股（每股面值5元）550000元

资本公积750000元

未分配利润1700000元

股东权益总额3000000元

（2）股票分割后权益账户金额为：

普通股（每股面值2.5元）500000元

资本公积300000元

未分配利润2200000元

股东权益总额3000000元

第十一章练习题参考答案

1．

（1）计算过程见表11—6：

表11—6A公司的现金流量计算表单位：

元

年现金流量损益额净现金流量净现金流量现值（18%）

12300000100000013000001101100

22645000100000016450001181110

33041750100000020417501243426

43498013100000024980131288957

54022714100000030227141320926

64626122100000036261221341665

75320040100000043200401356493

86118046100000051180461361400

97035753100000060357531358044

10-258019116100000070191168254059*

现值总计=19807198

*为第10-25年的总值

（2）可支付的最高价值为1981万元。

2．

（1）折现率应能反映投资者现金流量的风险，因此目标公司的资本成本应按借款利率和税率加以调整。

（2）N公司价值：

V=120/1.193+140/1.1932+165/1.1933+180/1.1934+[180*1.05/（0.193-0.05）]/1.1934=1037（万元）

（3）最高收购价=V／N=1037÷l200=0．864．。

由于支付的价格正好是N公司的价值，所以其资产的净现值等于零。

只要股东没有要求被兼并公司资产的现金流量现值必须增长，兼并公司的股价保持不变。

3．

（1）股票交换比率为：

8÷16=0．5。

甲方需发行股票数：

lOOxO.5=50（万股）。

（2）并购后净利润：

625万元。

并购后股本数：

300万股

并购后甲的每股收益：

625÷300=2.083元，比并购前提高了0.083元。

并购后乙的每股收益：

0.5×2.083=1.0145元，较原来减少了0.2085元。

（3）并购前甲方EPSl=2元。

并购后甲方EPS2=625÷（250+100×R1）。

625÷（250+100×R1）=2,R1=0.625,即交换比率为0.625。

甲对乙股票每股作价为：

0．625×16=10（元）。

并购前乙的EPS1=1.25。

并购后乙方的EPS2=625÷（250+l00×R2）=1.25,R2=2.5,即乙方股票交换率为2.5。

第十一章练习题参考答案

1、C；2、B；3、C；4、C；5、D；

6、D；7、B；8、A；9、C；10、C；

11、A；12、C；13、A；14、A；15、C；

16、C；17、A；18、D；19、B；20、B

二、多项选择题

1、BCDE；2、ACD；3、ADEF；4、ABDE；5、AB；

6、ACD；7、ABE；8、ABCD；9、ABD；10、AC；

11、DE；12、ABCD；13、BC；14、AC；15、BC；

16、BD；17、ABCD；18、BCD；19、ABD；20、DE

四、计算题

1、

A公司资产负债表

2008年12月31日

资产

负债及所有