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证券投资学复习资料
第1章
✹证券投资者
个人、机构
1、政府机构
主要目的:
调剂资金余额、进行宏观调控
央行公开市场操作,买卖政府债券或金融债券
国有资产管理部门
✹2、金融机构
证券经营机构、银行业金融机构、保险经营机构
合格境外机构投资者(QFII)
主权财富基金(代表国家进行投资,运用官方外汇储备,从事外汇资金投资业务):
2007年9月29日成立中国投资有限责任公司
其他:
信托投资公司、企业集团财务公司
✹3、企业和事业法人
✹4、各类基金
证券投资基金
社保基金(全国社会保障基金)
企业年金
社会公益基金
✹第2章投资工具
✹债券
✹基本概念
✹债券是一种金融契约,它是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按约定利率支付利息、按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
✹本质:
购买者与发行者之间是一种债权债务关系。
✹基本特征
偿还性
流通性
安全性
收益性
✹债券的票面要素
✹债券的票面价值
✹币种
✹票面金额
✹债券的偿还期限
✹债券的票面利率
✹也称名义利率,指债券利息与债券票面价值的比率,通常以年利率和百分数表示。
✹若市场利率水平低、资本市场资金供应充裕、债券发行者的资信等级高、债券偿还期限短,则债券发行票面利率可定得低一些。
✹债券发行者名称
✹二、债券的种类
✹按债券的期限分类
短期债券:
1年以下
中期债券:
1-10年
长期债券:
10年以上
✹按发行主体分类
✹政府债券
✹金融债券
✹公司(企业)债券
✹按付息方式不同分
✹附息债券
✹附息债券合约中明确规定,在债券存续期内,对持有人定期支付利息。
✹分为固定利率债券和浮动利率债券
✹零息债券
✹债券合约中未规定利息支付。
通常以低于面值的价格发行和交易。
到期按面额偿还。
✹息票累计债券
✹规定了票面利率,但持有人只能在债券到期时一次性获得本息。
期间没有利息支付。
✹三、政府债券
✹
(一)性质
✹中央政府发行:
国债
✹地方政府债券
✹两者统称为公债
✹弥补财政赤字、筹集资金、扩大公共开支
✹成为实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具
✹
(二)特征
✹安全性高
✹流通性强
✹收益稳定
✹免税待遇
✹四、金融债券
✹
(一)定义
✹是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
✹筹措资金来源
✹
(二)我国的金融债券
✹政策性金融债券
✹商业银行债券
✹证券公司债券
✹保险公司次级债务
✹财务公司债券
✹五、公司债券
✹
(一)定义
✹是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。
✹二)公司债券的类型
✹1、信用公司债券——少数大公司发行。
无担保。
✹2、不动产抵押公司债券——以土地、设备、房屋等不动产作为抵押担保物所发行的债券。
当筹资人不能履行还本付息义务时,债券持有人(一般由其委托人代表)有权变卖抵押品来抵付。
在现代公司债券中,抵押债券占很大的比重。
✹3、保证公司债券——发行主体发行的,由第三人担保还本付息的债券,担保人一般是政府、银行及母公司等。
✹4、收益公司债券——与一般债券相似,有固定到期日,清偿时债权排列顺序先于股票;但其利息只是在公司有盈利时才支付。
未付利息可累加,待公司收益增加后再补发。
✹5、附新股认购权的公司债券
✹6、可转换公司债券——是指发行人依照法定程序发行,在一定期间内依据约定条件可以转换成股份的公司债券。
✹7、可交换债券
✹六、国际债券
✹指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值,向外国投资者发行的债券。
✹特点
✹发行者和投资者属于不同的国家,筹集的资金来源于国外金融市场。
✹资金来源广、发行规模大
✹存在汇率风险
✹有国家主权保障
✹以自由兑换货币(以美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎等)作为计量货币
✹国际债券的种类
✹外国债券
✹指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。
✹主要品种扬基债券、武士债券等
✹欧洲债券
✹是指借款人在本国境外市场发行的,不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。
✹欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家
✹货币一般为可自由兑换的货币,主要为美元,其次为欧元、英镑、日元等、复合货币单位(特别提款权)
✹也称为无国籍债券
✹产生于60年代,是随着欧洲货币市场的形成而兴起的一种国际债券
✹目前在国际债券市场上,欧洲债券所占比重远远超过了外国债券。
第3节股票
股份有限公司的设立方式
发起设立
募集设立
二、股票的概念与特征
(一)概念
股票:
股份有限公司的资本划分为股份,每一股的金额相等。
公司的股份采取股票的形式。
股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。
代表股东对股份公司的部分所有权,是借以取得股息的有价证券,是资本证券。
(三)股票的性质
•有价证券
•要式证券
•证权证券
•资本证券
•综合权利证券
(四)股票的基本特征
股票的权利性
同股同权,同股同利
1.股票的公益权(包括公司管理和公司管理监督权)
2.股票的自益权
●认股优先权
●分配请求权包括
·盈余分配请求权
·剩余财产分配请求权
·建业股息分配请求权
股票的责任性
主要表现在对公司债务的清偿上
股票的无期性
股票是一种无期证券
股票的波动性
股票收益和股票价格的波动性
股份的伸缩性
股份的拆细
股份的合并
三、股票的种类
(一)记名股票和无记名股票(按是否记载股东姓名分)
(二)有面额股票和无面额股票(按是否在股票票面上标明金额分)
(三)普通股和优先股(股东享有的权利不同分)
1、普通股票
标准股票,有效性与公司存续期间相一致
最普通、最重要、发行量最大的股票种类
基本特征是股利随公司利润的变化而变动
普通股票持有者享有一切股票的基本权利和基本义务
2.优先股票
●特征:
·优先取得股息但其股息是确定的
·优先得到清偿
·表决权有限
四、我国的股票类型
(一)按投资主体的性质分类
1.国家持有股票(国家股)
2.集体持有股票(法人股)
3.个人持有股票(社会公众股)
4.外资股
境内上市外资股(B种股票)
境外上市外资股(H股、N股、S股)
B股:
是指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行并在中国境内证券交易所上市,采取记名股票形式,以人民币标明其面值,以外币认购、交易和结算的股份。
S股:
在新加坡证券交易所上市
H股:
在中国境内注册成立,在香港联交所上市并以港元认购及交易。
五、股票的收益
(一)股票收益的形式
1.股票升值(资本利得)
股票升值是根据企业资产增加的程度和经营状况而定,具体体现为股票价格上升所带来的收益。
2.股息和红利
(1)概念
来源一般是公司的税后净利润。
股息是指股份公司按股票份额的一定比例支付给股票持有者的收入。
股息的利率是固定的,而红利数额通常是不确定的,它随着公司每年可分配盈余的多少而上下浮动。
普通股的收益称为红利,而股息则专指优先股的收益。
在实际工作中,股息和红利有时并不加以仔细区分,而是被统称为股利或红利。
(2)股息红利分派影响因素
–公司每股税后利润
–公司股息政策
–国家税收政策
(3)股息和红利的发放形式
现金股利(Cashdividend)
也称“派现”。
股份公司以现金分红方式将盈余公积和当期应付利润的部分或全部发放给股东。
股票股利(Stockdividend)
也称“送股”。
●负债股利
●财产(实物)股利(Propertydividend)
(4)股利分配的重要日期:
股息宣布日
●股权登记日(RecordDate)
登记日是指经股东大会通过,定出某一天为股权登记日,在登记日收市后,持有该种证券的投资者有权享受分红、派息、配股;
●除息(权)日(Ex-dividendDate)
通常为登记日后的第二个交易日为除权、除息日,在这一天及之后买入该股票不再享有分红、派息、配股的权利。
●股息发放日(PaymentDate)
▪第5节证券投资基金
一、概述
我国《证券投资基金法》规定,证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人(一般是信誉卓著的银行)托管,由基金管理人(即基金管理公司)管理和运用资金,为基金份额持有人的利益,以资产组合方式进行证券投资活动。
二、基金的特点
(一)专家理财
(二)集合投资和规模投资
(三)组合投资,风险分散
三、基金的分类
(一)按组织形式的不同划分
1.契约型基金
2.公司型基金
(二)按基金运作方式不同划分
1.封闭式基金
2.开放式基金
(三)按投资目标不同划分
1.成长型基金
2.收入型基金
3.平衡型基金
4.指数化基金
(四)按投资标的不同划分
债券基金、股票基金、货币市场基金、衍生证券投资基金等
(五)按投资理念不同划分
主动型基金和被动型基金(指数基金)
(六)特殊类型的基金
ETF(交易所交易基金ExchangeTradedFund)、LOF、QDII、保本基金、分级基金
(一)公司型基金和契约式基金
▪公司型基金是利用信托原理和公司结构形态构建的特殊的公司,是依公司法或公司法理成立,通过发行基金股份募集资金而组建的投资基金,在组织形式上与股份有限公司类似,基金持有人是基金公司的股东。
契约型基金也称为信托型基金,是指依据信托契约或信托法理,通过发行信托受益凭证而组建的投资基金。
这类基金一般由基金管理公司(管理人)、托管公司(托管人)及投资者三方当事人订立信托契约而组建。
基金管理公司往往自己作为发起人发起设立基金,自行管理基金的经营和操作。
公司型基金
契约型基金
营运依据
公司法
信托法
资金的性质
公司法人的资本(发行普通股票);可以向银行借款
信托财产(发行基金份额);一般不能向银行借款
投资者的地位
公司的股东
委托人和收益人
(二)开放式基金和封闭式基金
▪开放式基金,是指基金规模不是固定不变的,而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
▪封闭式基金,是指基金规模在发行前已确定,在发行完毕后和规定的期限内,基金规模固定不变的投资基金。
开放式基金和封闭式基金的区别
开放式基金
封闭式基金
期限
没有固定期限,投资者随时可以赎回或者买入
固定期限,一般5年以上,可以延长
发行规模
规模不确定
确定的发行规模
交易方式
向基金管理人购买基金或赎回基金
因为不能赎回,投资者只能出售给第三者
计价标准
基金单位净资产
受市场供求影响,出现溢价和折价现象
投资策略
保留一部分现金应对赎回要求
可全部用于长线投资
交易所交易基金(ETF)
▪是指数基金的一种,也称交易型开放式指数基金,与一般指数基金不同的是,它将现有的封闭式基金和开放式基金的特点结合起来,在开市期间它可以像封闭式基金一样在交易所买卖,在股市闭市后则可与开放式基金一样进行申购和赎回。
ETF基金的申购与赎回与一般的基金不同,申购时,投资者用一揽子成份股股票换取ETF基金股份,赎回时则相反。
ETF基金的投资者一般是机构投资者
▪我国推出的首只ETF基金是由华夏基金管理公司推出的“华夏上证50ETF”。
四、基金的资产估值
▪
(一)基金资产净值
Ø基金资产净值(NetAssetValue,简称NAV)是指在某一基金估值时点上,按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额,该余额是基金单位持有人的权益。
Ø按照公允价格计算基金资产的过程就是基金的估值。
Ø基金资产净值=基金资产总值-基金负债
Ø基金份额净值是每一基金份额代表的基金资产的净值。
单位基金资产净值计算的公式为:
单位基金资产净值=(总资产-总负债)/基金总份数
(二)基金的价格
封闭式基金的发行价格是指基金发行时由基金发行人所确定的向基金投资人销售基金单位的价格。
封闭式基金的市场价格是指基金投资人在证券市场上买卖基金单位的价格。
开放式基金的价格是指基金持有人向基金公司认购或赎回基金单位的价格。
卖出价=单位基金资产净值+首次购买费
买入价=单位基金资产净值-赎回费
第三章投资市场
第一节证券发行市场
一、证券发行市场
证券发行市场是筹资者(发行人)向投资者发行证券的场所,又称一级市场、初级市场,通常无固定场所,是一个无形的市场。
三、证券发行市场的构成
1.证券发行者(政府及其机构、金融机构和工商企业)
2.证券中介机构(证券公司、会计审计机构、律师事务所、资产评估事务所等)
3.投资者
机构投资者(证券公司、商业银行、信托投资公司、证券投资基金、保险公司、养老保险、社会保障基金、财务公司等)
个人投资者
五、证券发行方式
(一)按发行对象分:
私募发行与公募发行
1、公募发行(PublicPlacement,PublicOffering)
公开发行,是指发行人向不特定的社会公众发售证券。
特点:
(1)以众多的投资者为发行对象,筹集资金潜力大,适合于证券发行数量较多、筹资额较大的发行人;
(2)只有公开发行的证券才能申请在交易所上市交易,因此公募发行可增强证券的流动性,有利于提高发行人的社会信誉;
(3)可以扩大股东的范围,分散持股,防止证券被少数人操纵;
(4)公募发行过程比较复杂,登记核准所需时间较长、发行费用也较高;
2、私募发行
不公开发行、内部发行、私下发行,是指向少数特定的投资人发行证券的方式。
发行对象:
公司老股东或员工;投资基金、社会保险基金、保险公司、商业银行等、与发行人有密切关系的企业。
特点:
(1)有确定的投资人,发行手续简单,可以节省发行时间和费用;
(2)投资者数量有限,证券流通性较差。
(二)按有无发行中介分:
直接发行和间接发行
1、直接发行
直接发行是指发行人直接向投资者销售证券、完成发行手续进行资金募集的方式。
特点:
(1)发行不通过证券发行中介机构;
(2)发行人直接承担证券发行的一切事务和发行风险;
(3)要求发行人熟悉相关程序与手续。
2、间接发行
间接发行是指通过证券发行中介机构即证券承销商向社会发行股票。
其特点是:
(1)发行人委托证券承销商出售证券;
(2)证券承销商办理一切发行事务,承担一定的发行风险并从中提取相应的收益;
(3)发行费用高、筹资时间短。
六、证券承销
证券承销是指证券公司代理证券发行人销售证券的行为。
包销
代销
(一)包销(Underwriting)
全额包销——指承销商将发行人计划发行的证券按照协议全部购入
余额包销——是指承销商在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式
(二)代销(BestEffortSelling)
证券公司或承销商代发行人发售证券,在发行期结束后,将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。
七、我国的股票发行市场
(一)股票发行类型
1、首次公开发行
2、上市公司增资发行
配股(向原股东配售股份)
增发(向不特定的社会公众募集)
发行可转换公司债券
定向增发(非公开发行股票)
(二)股票发行方式
•上网发行(公众投资者)+配售(机构投资者)(首次公开发行和上市后公募增发)
•首次公开发行股票数量在4亿股以上的,可以向战略投资者配售股票。
第二节证券交易市场
二、证券流通市场的构成
证券交易所
场外市场
我国《证券法》:
向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人的,为公开发行,须经国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门批准。
公开发行股票的股份公司为公众公司
上市公司——交易所
非上市公众公司——股票在柜台市场转手交易
三、我国证券交易所市场的层次结构
•在以上海、深圳证券交易所作为主板市场的基础上,又在深圳证券交易所设置中小企业板市场(2004年)和创业板市场(2009年)。
四、证券上市制度
(一)证券的上市
证券上市是指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所挂牌买卖。
五、交易机制
•
(一)连续交易系统和集合竞价系统
•集合竞价系统的特点是:
•1、批量指令提供了价格的稳定性;
•2、指令执行和结算的成本很低;
•3、适合于不活跃证券及其收盘和开盘价格的确定。
•沪、深交易所开盘:
每个交易日的9:
15-9:
25
•深圳收盘:
14:
57-15:
00
•连续竞价系统的特点是:
•1、交易具有即时性;
•2、交易过程能提供大量信息;
•3、价格具有波动性。
•上海:
9:
30-11:
30;13:
00-15:
00
•深圳:
9:
30-11:
30;13:
00-14:
57
价格优先,时间优先
✹有效市场假定
✹当市场对信息来说有效时,股价已反映所有已知信息。
也就是说“价格包含了信息”。
✹任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润。
✹二、有效市场的类型
✹弱式有效(weakform)市场
✹半强式有效(semi-strongform)市场
✹强式有效(strongform)市场
✹
股价所包含的信息
•弱型有效市场
–股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息,这些信息包括譬如过去的股价史、交易量、空头的利益等
•半强型有效市场
–证券价格充分地反映了所有公开的信息,包括如公司公布的财务报表和历史上的价格信息
•强型有效市场
–证券价格充分地反映了所有的信息,包括公开的和内幕的信息
资本资产定价模型
一、资本资产定价模型的假设与结论
–假设1:
在一期时间模型里,投资者以期望回报率和标准差作为评价证券组合好坏的标准。
–假设2:
所有的投资者都是非满足的。
–假设3:
所有的投资者都是风险厌恶者。
–假设4:
每种证券都是无限可分的,即,投资者可以购买到他想要的一份证券的任何一部分。
–假设5:
无税收和交易成本。
–假设6:
投资者可以以无风险利率无限制的借和贷。
–假设7:
所有投资者的投资周期相同。
–假设8:
对于所有投资者而言,无风险利率是相同的。
–假设9:
对于所有投资者而言,信息可以无偿自由地获得。
–假设10:
投资者有相同的预期,即,他们对证券回报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的判断是一致的。
CAPM模型
投资分散化的解释
债券定价和风险管理
二、债券定价
贴现现金流法认为债券的价格理论上是债券未来现金流的净现值,因此可将投资者将来不同时期的现金收入流量(cashflow)折算成现时的价值,又称内在价值。
•债券投资者在未来有权获得两类现金流:
–在债券存续期内定期获得的利息收入;
–债券在到期时偿还的本金。
贴现率-必要回报率
•债券的贴现率是债券投资者要求获得的必要回报率,它是一种机会成本,即投资者在相同期限、相同信用品质和相同风险程度的类似投资中应该赚取的收益。
零息债券定价
一般债券定价-每年复利
一般债券定价-半年复利
普通股票的定价
一、普通股票的价值与价格
(一)股票的价值
1、股票的票面价值
又称面值,是股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。
2、股票的帐面价值(每股净资产)
股东持有的每一股份在理论上所代表的公司财产价值。
3、股票的清算价值
是指公司清算时,每股股票所代表的实际价值。
它主要取决于股票的帐面价格,资产出售损益、清算费用高低等因素。
4、股票的内在价值(真实价值)
是一种理论价格,它是根据证券分析人员对未来收益的预期而折算出来的股票现在价格。
基本面分析(fundamentalanalysis)
一、基本面分析(fundamentalanalysis)
(一)宏观分析
⏹公司的前景与整个经济的前景相关,基本面分析必须考虑公司运作的经济环境
⏹全球经济
国内宏观经济
⏹货币政策:
法定准备金率、再贴现率、公开市场业。
影响资金供应、上市公司业绩、证券供求
⏹财政政策:
改变购买力水平和政府转移支付和税率。
影响到企业利润和居民收入,进而影响需求。
⏹汇率政策
宏观经济循环与证券市场的波动
⏹萧条阶段:
低位徘徊,离场观望,具有远见的投资者吸纳
⏹复苏阶段:
回升到一定水平,并不断上升,吸纳的投资者不断增加
⏹繁荣阶段:
价格大幅上扬,屡创新高,部分投资者开始离场
⏹衰退阶段:
完成一段上扬,开始形成下跌趋势
(二)行业分析
⏹行业生命周期
产业周期分析
⏹产业生命周期
⏹初创期:
⏹企业数量少,集中度高,产品质量不稳定,产业市场规模小,利润微薄。
⏹证券市场表现位风险大,收益小,引进风险投资
⏹成长期:
⏹企业增多,市场规模扩大,产品多样化,利润增加,竞争加大
⏹产业业绩优良,高速成长,证券市场受业绩预期增加的支撑,具有长期上升趋势
产业周期分析
⏹产业生命周期
⏹成熟期:
⏹大厂商垄断产业市场,集中度高,利润高,风险小,进入障碍高
⏹产品价格稳定,利润丰厚,价格稳步攀升,长线持有。
蓝筹股
⏹衰退期:
⏹市场萎缩,利润下降,厂商数量减少
⏹面临生存风险,有资产重组可能
行业的市场类型
根据行业中企业的数量,产品的性质,价格的制定和其他一些因素,各种行业基本上可分为以下四种市场类型:
1.完全竞争(Purecompetition)
2.垄断竞争(Monopolisticcompetition)
3.寡头垄断(Oligopoly)
4.完全垄断(Monopoly)
(三)公司分析
⏹公司基本因素分析
⏹获利能力分析
⏹公司竞争地位分析
⏹成本主导型
⏹营销差异型
⏹核心竞争力研究
⏹公司经理人经营能力和诚信分析
公司分析
⏹公司财务分析
⏹会计数据真实性分析
⏹财务数据分析
⏹偿债能力
⏹营运能力
⏹获利能力
公司的主要财务报表及其构成
1.资产负债表(Balancesheet)
2.收益表(损益表)(Incomestatement)
3.现金流量表
二、技术分析
⏹
(一)理论基础
技术分析的涵义
技术分析的涵义是指直接对证券市场行为所作的分析,其特点是通过对市场过去和现在的行为,应用数学和逻辑上的方法,归纳总结一些典型的行为,从而预测证券市场未来的变化趋势。
技术分析的三大假设
技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设:
1.市场行为涵盖一切信息,这一假设是第一前提条件。
2.价格沿趋势移动,这一假设是第二前提条件。
3.历史会重演,这一假设是技术分析的第三个前提条件。
基本分析与技术分析的区别
基本分析
技术分析
主要目的
内在投资价值
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