水务行业发展研究报告.docx

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水务行业发展研究报告

水务行业发展研究报告

第一章行业概况

水务行业是指由原水、供水、节水、排水、污水处理及水资源回收利用等构成的产业链。

水务行业是中国乃至世界上所有国家和地区最重要的城市基本服务行业之一，日常的生产、生活都离不开城市供水，一般指生产和提供水务产品及服务的主体的集合，及水务运营子行业。

整个水务产业链包括供水、污水设备生产制造，原水收集与制造、存储、输送，水的生产和销售，水的供应网管、中水回用，污水排放，污水收集与处理、污泥处理等。

根据水的流转路径，水务产业链可以分为：

原水生产和供应、自来水生产和供应、自来水销售、污水处理（排水）、再生水（中水）生产和销售，这些价值环节构成了狭义的水务产业链。

从业务增长速度与市场发展空间来看，我国城市自来水供应业务已经进入了成熟期的初级阶段，我国污水处理行业正处于快速成长期；再生水利用业务还处于导入期，发展前景看好。

全球及我国水资源状况

1）全球水资源状况

全球水资源总量约为13.86亿立方千米，其中咸水占比为97.47%，淡水占比为2.53%。

在当前的技术条件下，地下水资源及咸水还不能大规模开发利用，容易利用的淡水仅占淡水总量的1%左右，约占全球水资源总量的0.026%左右。

在全球人口增长和经济发展的背景下，自然水资源的需求日益增加。

自然水资源的供应则由于污染、地下水的下沉以及气候变化等因素使人类可利用的自然水资源量正在萎缩。

尽管全球海水资源极其丰富，但目前海水淡化成本较高且技术也不够成熟，尚未形成规模化生产，若能充分利用海水资源将有效缓解日益萎缩的水资源状况。

尽管水资源是可再生资源，但受世界人口增长、人类对自然资源的过度开发、基础设施建设投入不足等因素影响，水资源供应可能会成为制约经济和社会发展的重要因素。

2）我国水资源状况

我国的淡水资源总量为2.8万亿立方米，其中地表水2.7万亿立方米，地下水0.83万亿立方米，水资源总量占全球的6%，居世界第六位。

但我国水资源的人均占有量较低，仅为2,240立方米，约为世界人均的1/4，在世界银行连续统计的153个国家中居第88位。

再加上水资源地区分布和年内年际分配的不均衡，我国的水资源缺乏情况较为普遍。

与此相反，中国是世界上用水量最多的国家，用水量的不断增长导致供求危机，日趋严重的水污染不仅降低了水体的使用功能，也进一步加剧了水资源短缺的矛盾，形成了很多水质性缺水城市。

水务行业特征：

1）区域经营垄断性强

2）地域局限性

3）长期发展相对稳定

4）市场化水平低、行业盈利低微

5）国内水务企业技术水平差距不大，但与国际水平相比仍有差距

污水处理为水务行业的一个环节。

水务行业其完整的产业链条包括水源、供水、节水、排水、污水处理及其回收利用。

污水处理、回收利用属于环保的末端治理，整个水务产业链均涉及广义的环保。

第二章商业模式和技术发展

2.1产业链价值链商业模式

2.1.1污水处理产业链

污水处理是指通过专业处理手段去除或降低不同类型污水中的固体污染物及有机污染物，令被净化的水质能够达到再次使用或排放要求的过程。

随着中国城镇化加快，工业不断发展，污水排放量不断增加，污水处理需求被进一步释放。

得益于国家政策的大力推动、资本投入力度加大、技术工艺不断创新的全方位支持，中国污水处理行业得以快速发展。

就污水处理行业产业链而言：

上游方面：

污水处理设备、材料、药剂的研发商，以及水质监测部门处于产业链上游，其研发的污水处理设备以及相关材料、药剂的产品质量将直接影响到整个污水处理环节，对整个产业链的处理效果具有重大影响；污水处理设备提供商主要为污水处理打下基础；而水处理膜材料的生产商则是提供是利用膜对混合物中各组分的选择渗透作用性能的差异，以外界能量或化学位差为推动力对双组分或多组分混合的气体或液体进行分离、分级、提纯和富集的渠道，水处理药剂（也称作水处理剂、水处理化学品，WaterTreatmentChemicals）是工业用水、生活用水、废水处置过程中通常所需的化学药剂。

水质监测，是监视和测定水体中污染物的种类、各类污染物的浓度及变化趋势，评价水质状况的过程。

中游方面：

主要包括市政污水处理工程、工业污水处理工程、水处理运营三个方面。

下游方面：

主要是污泥处理，污泥处置特指对污水处理过程中产生的污泥进行的处置。

根据中国水网按照中国已建成污水处理厂的运营数据测算，到2010年年底，我国的污水处理厂每天产生的湿污泥约17.5万吨。

污水处理过程中产生的污泥湿度大，含重金属、细菌等有害物质较多，如不能妥善处理，容易产生二次污染。

目前污水处理中产生的污泥有69％还采用简单的卫生填埋法，这些污泥没有经过稳定化和无害化，填埋后很有可能对地下水体造成二次污染。

除卫生填埋外，针对污泥处理的技术很多，包括“脱水、深度脱水、硝化、干化、焚烧、好氧发酵、厌氧发酵”等多种方法，但是目前还不存在在经济性和适用性方面都令人满意的技术。

除技术瓶颈外，政策对污泥的处置现在还没有明确的规定，在处理费用方面也没有明确的支付方，这严重制约了污泥处置行业的发展。

目前，情况正在向积极的方向发展：

在今年年初建设部颁布的《城镇污泥处理厂污泥处理处置及污染防治技术政策（试行）》中，已经明确指出“污水处理费应包括污泥处理处置运营成本；通过污水处理费、财政补贴等途径落实污泥处置费用，确保污泥处理处置设施正常稳定运营”。

正在筹备修订中的《城镇污水排放标准》将对污泥处置相关的多项标准做出重点限定，如增加污泥稳定化计量方法和标准，污泥农业利用中重金属污染物安全施用量和一次性最大施用量等。

由于污泥不当处理已经造成了二次污染等各种严重问题，各地方政府对污泥处理也开始日益重视起来。

一个突出的例子是杭州市：

杭州目前日污泥产生量3639吨，一直得不到合理安全的处理，近年来发生了多起安全和污染事故，2010年7月，杭州出台了《污水处理设施污泥处理处置项目建设及绩效管理以奖代补暂定办法》，对安全、稳定处理污泥的企业进行补贴和奖励。

我们相信，当对污泥处理的政策日益明朗化，对污泥处理费用有专项资金支持后，污泥处理行业将迎来广阔的发展空间。

2.1.2城市供水产业链

我国城市供水行业发展路径

我国供水行业共经历了两次重大变革：

（1）1998年的国有企业改革，使得供水行业企业数量大幅减少，幅度达到55%。

企业数量和冗员大量减少极大提高了行业的竞争力。

但此时供水行业仍然是国家管制，市场化程度较低。

（2）2002年，国家对于市政公用事业进行放开，允许非国有资本进入，并逐步通过BOT、TOT等方式实现了供水行业市场化。

城市供水行业竞争格局及特点

城市供水行业作为地方政府管辖的公用事业，具有明显的区域性特点，这也导致1997年以前我国拥有为数众多的地方小型供水企业，且大部分属于事业单位，经营效率十分低下。

近十年来，随着供水行业市场化改革，出现了多元化主体、经营机制转变、区域经营等三大特点。

但是，行业整体的市场化程度仍较低，且大多集中于大中型城市，前十大企业的市场集中度仅为9%。

2.1.2商业模式

特许经营模式

中国的水务行业目前主要采取的商业模式就是特许经营，而特许经营中又分竞争性的和专营式的。

竞争性的特许经营权需要由市场化手段取得，而且有经营年限的限制；专营式的特许经营权通常由政府直接授予，而且没有约定的经营年限限制。

竞争性的特许经营模式又分三种：

委托运营、BOT&TOT、整体特许经营。

委托运营是指相关水务项目产权还在业主（通常是政府）手中，而委托专业的运营商负责项目的日常运营管理。

BOT模式包括建设、运营和移交三个过程：

首先由水务投资者在得到政府许可后建设相应的供水或污水处理项目。

然后在约定的特许经营期限内按合同约定提供供水和污水处理的服务，按约定收取费用并赚取合理利润。

当特许经营期限满后，将供水或污水处理项目按照合同约定无偿或有偿地移交回政府。

在水务项目的建造中，通常资本金占总投资的比例为30％～50％不等。

污水处理业务的商业模式

污水处理公司（不包括工业企业体系内的污水处理厂）采用“政府特许、政府采购、企业经营”商业模式。

在特许经营期限和特许经营区域内提供了充分、连续和合格污水处理服务的条件下，地方政府作为唯一购买方，向污水处理公司采购污水处理服务。

污水服务采购结算价格由当地财政局或其受托机构予以核定，通常每3年重新核定一次。

。

2.2技术发展

表GWI评选的2010年至今全球水业最佳突破技术

其他突破性技术包括：

Voltea公司：

电容去离子技术；Typhon公司：

紫外LED技术；Orège公司：

污泥稳定化调节技术SLG；Paques公司：

厌氧氨氧化技术；EmNet公司：

合流制污水溢流控制技术；Innovyze公司：

现场模拟和数字双胞胎。

NB-IoT技术攻克供水企业在传统智能水表使用过程中的多个痛点。

水务公司在传统智能水表使用过程中，常存在因数据传输安全、功耗、网络覆盖、水表大量接入而导致的管理难度等情况。

此技术有以下特点：

（1）高安全：

NB-IoT采用双向鉴权和专用频谱，大大提升数据安全性。

（2）低功耗：

应用NB-IoT技术的智能水表电池寿命可达10年，满足国家规定为6年更换周期，避免频繁更换电池而增加的维护成本。

（3）广覆盖：

水表安装环境相对复杂，对网络要求较高，而NB-IoT覆盖比GPRS覆盖增强20dB+，可满足远传需要的网络要求。

（4）大连接：

NB-IoT比现有无线技术提供50-100倍的接入数，允许大量智能水表接入统一网络。

2.3政策监管

中国水务行业的监管机构主要包括各级水利部门、住房和城乡建设部门、环保部门等政府机构和中国城镇供水排水协会等自律组织。

近年来，随着中国经济的快速发展以及城镇化进程的不断加快，整体用水需求量激增，同时也带来了水污染严重的问题，加剧了中国水资源短缺的矛盾。

在此背景下，水务行业应运而生并蓬勃发展，而污水处理行业作为其中的重要一环，正日益扮演愈发重要的角色。

为规范并促进中国水务行业发展，中国政府及相关部门制定全国性的水务方面法律、法规及相关规定，各级地方政府根据当地经济和社会发展状况制定适合当地的水务方面地方法规，且各级地方政府相关部门对当地水务公司的经营活动实施具体监管。

第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1行业综合财务分析和估值方法

水务行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2行业发展和驱动机制及风险管理

3.2.1行业发展和驱动因子

我国水务上游端产业已步入平稳发展期，行业发展处于呈现出缓慢上升、整体平稳的状态。

2019年我国城镇居民用水普及率为98.8%，城镇供水已接近完全覆盖，市场需求接近饱和状态。

2010年我国城市供水总量是5078亿立方米，至2019年我国城市供水量为6283亿立方米，十年间供水量增长了1205亿立方米，年均增长幅度为2.3%，增速较缓，增长稳定。

2020年出台的《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》和《关于构建现代环境治理体系的指导意见》指出，在强化污水处理能力，提高污水治理效率的同时要推进水处理相关设施建设，积极推动城镇污水处理设施和服务向农村延伸。

由于政策的导向性，越来越多具有高技术的企业加入，下游端行业区域垄断性被打破，行业内许多企业呈现出跨区域经营的特性。

随着我国政府对环境整顿力度的加大，下游端产业市场空间在不断扩大。

水环境治理需求带来行业增长动力，城镇污水设施建设的快速扩张和污水排放标准的提高为下游端产业扩张提供了市场空间。

根据预测，到“十三五”末，我国水生态治理行业市场规模可突破1,500亿元，到2024年，我国水治理市场规模有望突破3,500亿元大关。

《2017年城乡建设设计公报》数据显示，截至2017年年末，全国城市共有污水处理厂2209座，比上年增加170座，排水管道长度57.7万公里，比上年增长9.31%。

生态环境部数据表明，2017年93%的省级及以上工业集聚区建成污水集中处理设施，新增工业集散区污水处理能力近1000万立方米/日，截至2017年末全国设市城市污水处理能力达1.57亿立方米/日。

根据历年数据和规划进行测算，2018年城市污水处理厂数量会略有提升，达到2300个左右，污水厂日处理能力达到1.62亿立方米/日，继续担起污水处理的大旗。

2019年我国水资源消费结构来看，农业用水总量、工业用水总量、生活用水总量和生态用水总量分别为3674.6亿立方米、1234.8亿立方米、876.2亿立方米和201.9亿立方米。

驱动因素

1）结合国家重大战略部署。

围绕国家重要战略部署，充分利用科技创新水资源短缺，以及高质量中水的综合利用等突出问题。

2）结合关键技术和“卡脖子”技术。

其中有四个技术方向，一是污水资源化，二是农村污水，三是污水药剂，四是膜材料。

3）结合未来业务方向。

以以下三个新的业务方向为主，一是工业污水治理；二是自来水直饮；三是污水资源化。

将未来的科技研发紧紧围绕这三个方向展开。

4）结合体制机制改革。

目前按照中央的部署，央企和国企进行大面积的混合所有制的改革。

同时为了鼓励创新，中央在技术型企业和技术岗位的激励措施，出台了很多鼓励性的政策，企业在“十四五”规划中重点体现这些方面的改革。

5）结合体系建设。

体系建设包含三个方面：

一是搭好平台未来的技术研发需要更多开放性、联合性的研发；二是加大投入。

国资委要求央企要按照销售收入的2.5％支配研发费用，这也体现了党中央国务院对科技创新的重视，如何将钱花到位，需要企业做好规划；三是人才队伍建设。

人才建设体系是中环水务“十四五”规划中的一大基础性工作。

6）创新要实现全面创新。

创新是全面创新，也是系统创新，应该包括制度、理论、产品、模式、全员多方面的创新。

在传统行业要实现创新的驱动，要围绕技术创新、业务创新和管理创新，以完善科技体系为核心，形成五个体系，即平台体系，制度体系，人才培养体系，标准体系和科技管理体系。

7）创新要考虑人民的感知。

新时代具有很多新的特征，其中重要的一点是以人民为核心，新时代更注重人民的感知。

环保企业的创新要符合市场方向，就要以人民的感知为出发点，营造更高质量、更高标准、更美好的场景。

8）关注发达国家美国日本韩国，他们代表市场发展方向。

9）技术创新驱动智慧水务产业升级。

3.2.2行业风险分析和风险管理

1）市场风险

实践表明，很多地方水务项目特许经营并未排除竞争可能，如自来水、污水处理、工业供水项目都有可能被其他水务企业抢占市场。

在水价提升困难的情况下，供水规模得不到有效扩大，甚至丢失原有的市场份额，那么供水企业将很快面临财务困境。

此外，工业供水受到经济周期和行业结构调整的影响，售水量会产生大幅度的变化。

2）政治风险

水务项目一般处于政府管制之下，受政府的行政监管，在引入特许经营权的初期，法律法规不完善，在漫长的特许经营期有很多不确定的政治风险。

主要风险有：

水务资产的剥夺（没收、征收、接管三种形式）；限制性的经济政策（税收政策、价格管制、职工安置、汇率利率管制等）；政府与领导换届导致的政策不连续；地方政府部门利益之争给项目带来的风险；地方保护主义；政府直接违约，不遵守特许经营协议的约定等。

3）运营风险

项目运营风险主要包括人员成本增加，各种原因导致的企业严重超编吃掉企业大部分利润，如有的地方国有自来水公司人员成本甚至超过企业收入，使企业不堪重负；生产成本增加，如为了提高自来水水质和污水排放标准，需要对现有设备进行升级改造，增加生产原材料投入；管理成本增加，有的组织机构设置不合理，管理层级多，导致效率低下；纳税规划不合理导致的额外成本支出；大修风险，如因为城市规划导致需要管道改线，海底管道被船锚、海潮破坏等大修造成的大额支出；火灾、爆炸、投毒、排污等安全事故造成的重大损失。

3.3竞争分析

国内竞争

波特五力分析

潜在进入者：

非水务主业的上市公司和其他产业，资本通过并购水厂或组建合资公司等方式向水务产业渗透等。

但资金、技术及运营能力，同时政府的行政管制等都将影响水务业潜在进入者。

行业内竞争分析：

供水：

国有80%；民营10%外资10%；

上游企业：

工程设计，建筑施工，材料提供，管网建设，供水设备和污水处理设备制造，具有技术优势

顾客分析：

用户分散，无法选择供应商，无议价能力。

污水处理：

国有48%；外资30%；民营22%；

替代品分析：

自来水方面：

软饮料，瓶装和桶装矿泉水。

水是必需品，替代性较小；污水处理方面民众刚性需求，不可替代。

全球主要国家水务分析

1）法国模式

法国水价政策的制定是在国家宏观指导下，采取谨慎而又民主的对话方式及水价听证会制度，通过各流域委员会与用水户协商，确定水费和污染税费的标准，并由各流域委员会的执行机构—水管局负责向用户收取。

2）英国模式

英国水价的制定完全按市场经济条件下投入一产出模式运作，确保回收成本，并有适度盈余，国家设定一个价格上限进行宏观调控。

英、美、法和澳等国家很早就开始城市水务改革，积累了很多经验，但在城市水务市场化模式的选择问题上却十分慎重。

以前，政府是城市水务的生产者、提供者和安排者。

政府的职能也需改变，转为对生产者进行选择和对生产者所提供服务进行监管。

尽量减少不必要的行政干预，做好监管者角色，保证公众获得安全可靠、高效合理的公共服务。

整合监管部门，保证城市水务监管运行的独立性。

水价体系竞争

目前世界上水价体系的主流是补贴型和成本型。

只有少数国家是营利型水价体系。

但近年来，随着对水资源认识程度的加深，各国总的发展趋势是从补贴型向成本型和营利型方向的转变。

资源决定政策，供给管理向需求管理转变，各国水价政策与水资源状况相适应。

地理位置、气候条件、人口数量、经济发展状况等因素的差异，使得各国在水资源总量和人均占有量上的差别显著，这将在一定程度上决定各国在水价问题考虑上有着不同的政策和价值取向。

水资源丰富的国家在水价体系上趋向于成本型或补贴型体系。

这种体系即由政府维持低价而又充足的供水。

美国是成本型水价体系的典型代表，供水部门不以盈利为目的，但须自负盈亏。

加拿大长期以来都是依靠政府补贴维持低水平和充足的供水，其水价是发达国家中最低的。

水资源相对紧缺的国家一般有比较完善的水价体系。

如英国是营利型水价体系的代表，其将公共用水服务和水处理规划工商业范畴，实行企业化管理，目的是控制水资源的消耗并激励供水行业提供优质服务。

中国水务行业与国际企业比较

1）中国加大对数字经济和人工智能的投入，更加促进智慧水务的发展。

2）美国、加拿大、英国、法国、澳大利亚等发达国家的水管理体制不尽一致，但有一个共同点就是水管理是有序的，即水的法律法规比较健全，社会各界都能严格遵守，一切水事活动依法办事。

3）美国和加拿大以不盈利为原则，但必须保证投资的回收、运行维护管理和更新改造所需开支的自理。

4）城市水务管理比较好的国家把水资源的水量、水质真正做到了一体化管理。

5）发达国家十分重视水资源保护，依法保护城市水环境、实现可持续发展是共同特点。

6）欧美等发达国家的城市水务发展均以市场经济为基础，城市工业和生活供水工程一般要求全部回收投资。

7）从国际成熟水务市场的发展经验来看，行业集中度均比较高，大型水务集团大多通过并购重组来实现业务的快速扩张和企业的规模化发展。

我国水务市场集中度低，区域垄断特征明显，过度分散制约了行业的技术进步及服务的集约化。

3.4中国企业重要参与者

中国主要企业有重庆水务、首创股份、兴蓉环境、顺控发展、中山公用、创业环保、圣元环保、中原环保、洪城水业、武汉控股、粤海投资、北控水务集团、中国水务、桑德国际、天津创业环保股份、滇池水务、康达环保、环球实业科技、云南水务、兴泸水务、唯达技术、金洁水务、清泉水务、临涣水务、水杯子等。

1）重庆水务：

公司是重庆市最大的供排水一体化经营企业，从事自来水的生产销售、城市污水的收集处理及供排水设施的建设等业务。

在我国西部地区乃至全国，在供排水一体化经营方面位居前列。

公司享有重庆市政府授予的供排水特许经营权，在重庆地区供排水市场垄断地位稳固。

公司及受公司控制的供排水企业在公司成立之日起的多年特许经营期间，在特许经营区域范围内独家从事供排水服务，授权公司在特许经营区域内对向政府提供的污水处理服务和向用户提供的供水服务享有直接收费的权利，并自动享有在重庆实施并购与新建供排水项目的特许经营权。

2）首创股份：

公司是北京首都创业集团旗下国有控股环保旗舰企业。

公司主要从事环境综合服务业务，业务范围包括供水、污水处理等城镇水务业务，以及固废处理、海绵城市、黑臭水体治理、村镇水环境治理等综合环境治理业务，并逐步延伸至绿色资源循环利用业务（包括污泥处理、绿色供热、再生水等）。

目前公司拥有的项目类型包括供水、城市污水处理、村镇污水处理、固废处理、海绵城市、黑臭水体治理、再生水、污泥处理等。

3）粤海投资：

集团的主要核心业务包括水资源、基建、物业投资及发展、百货零售、酒店经营及管理五大板块。

水资源业务主要包括原水供应、自来水供应、污水处理及水利工程业务。

其他基建项目投资包括电力业务及收费道路业务。

物业投资及发展业务主要包括广东天河城项目，天津天河城项目及番禺万博中央商务区项目。

有关酒店经营及管理业务，本集团拥有七间酒店位于香港及中国内地，当中包括香港华美粤海酒店、香港粤海酒店及粤海喜来登酒店。

3.5全球重要竞争者

在全球水务领域，法国拥有最大的私营水务运营商，美国拥有最大的工程和技术公司，巴西拥有最大的私营水务特许经营商，英国拥有TOP40榜单中最大的受监管类水司，而中国也有北控水务、首创集团、碧水源、粤海投资等。

有四大巨头之称的威立雅、苏伊士、英国泰晤士水务公司、中国水务集团投资有限公司等，以水务板块的收入进行排名，榜单中只有前两名才有资格跻身《财富》美国500强排行榜，到目前为止，水务行业仍然是一个很难真正获得大笔收入的生意。

全球非中国主要上市企业有美国水业[AWK.N]、ESSENTIALUTILITIES[WTRG.N]、COMPANHIADESANEAMENTOBASICODOESTADO[SBS.N]、EVOQUAWATERTECHNOLOGIES[AQUA.N]、加州水务[CWT.N]、美洲国家水务[AWR.N]、SJW[SJW.N]、米德尔赛克斯水务公司[MSEX.O]、YORKWATER[YORW.O]、全球水资源[GWRS.O]、SEVERNTRENT[SVT1.DF]、[英国

（2）]塞伦特[SVT.L]等。

1）美国水业[AWK.N]：

美国水业股份有限公司为美国的多个州及加拿大的安大略提供饮用水、污水和其他与水相关的服务。

该公司主要负责管理供水和污水处理公用事业机构，这些公用事业机构向居民、商业和工业客户提供供水和污水处理服务。

2）塞伦特[SVT.L]：

SevernTrentPlc从事水的供应和污水的处理和处置。

公司分为两个部分：

SevernTrentWater和SevernTrentServices。

SevernTrentWater为英格兰和威尔士的国内和商业客户提供水和污水处理服务。

SevernTrentServices主要在美国，英国和欧洲提供与水，废水和污染土地相关的服务和产品。

SevernTrentWater为中米兰和威尔士中部的370多万家庭和企业提供水和污水处理服务。

SevernTrent服务有三个主要业务集团：

水净化，运营服务