关于期货股票的毕业论文.docx
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关于期货股票的毕业论文
######农业大学
#####学院
毕业论文
论文题目:
我国股指期货的风险管理研究
学生姓名:
#####
指导教师:
所学专业:
######
20##年##月
我国股指期货的风险管理研究
摘要
股票指数已有100多年的历史,而股票指数期货只经历了二十几年的发展时间,但是股票指数期货无论在地域还是在成交量上,其发展速度都相当迅猛。
股指期货作为当今世界发展最为迅速、交易量最为活跃的金融衍生工具,对补充股票现货市场的交易机制、降低交易成本、完善股票现货市场的价格机制以及为投资者提供规避现货市场系统性风险均有着积极的作用。
股指期货作为一把双刃剑,一方面它在对冲系统性风险方面发挥着积极地作用,另一方面如果运用不当也蕴藏着较大的风险,从而给投资者乃至整个市场带来巨大的损失,甚至对整个国民经济的发展产生不利的影响。
因此,研究如何对股指期货风险进行识别、度量以及控制具有重要的理论和现实意义。
关键词:
股票指数;股指期货;风险识别
Researchonriskmanagementofstockindex
FuturesinChina
Abstract
Thestockindexhasbeen100yearsofhistory,andthestockindexfuturesonlyexperiencedthedevelopmenttimeof20years,butthestockindexfuturesinregionalorinthevolume,itsdevelopmentspeedisveryfast。
Stockindexfuturesisthemostrapiddevelopingandactiveexchangingfinancialtradingderivativeintheworld。
Ithasapositiveroleinsupplyingthestockmarketmechanism,reducingtransactioncocts,improvingthestockspotmarketpricemechanismandhelpinvestorsavoidspotmarketsystemicrisk。
Stockindexfuturesasadouble-edgedsword,ontheonehanditinhedgingthesystemicriskplaysapositiverole,ontheotherhand,iftheimproperuseofithashighrisk,whichbringsenormouslosstoinvestorsandeventhewholemarket,orevenhaveanegativeimpactonthedevelopmentofnationaleconomy。
Therefore,researchonhowtoidentify,measureandhasimportanttheoreticalandpracticalsignificancetocontroltheriskofstockindexfutures。
KeyWords:
Shareindex;Stockindexfutures;Riskidentification
摘要I
1.1本研究的目的与意义1
1.2国内外研究文献综述2
1.2.1国内研究文献综述2
1.2.2国外研究文献综述3
2.1.3股指期货交易的基本制度4
2.2股指期货交易与股票交易的不同6
2.3.1股指期货是如何定价的7
2.3.2股指期货是如何交易的7
2.3.3股指期货是如何结算的8
2.3.4股指期货是如何交割的8
2.4股指期货的特征8
3股指期货的风险管理过程概述10
3.1股指期货风险的识别10
3.2我国目前股指风险管理的思路和措施11
3.3关于股指期货风险管理的一点思考12
4股指期货风险的度量13
4.1股指期货风险的度量方法13
4.2股指期货的买卖对沪深300指数的影响14
5结论15
参考文献16
致谢16
1前言
1.1本研究的目的与意义
近期,黄金遭遇30年来罕见暴跌的消息,连日来仍在持续发酵,国内金条和金首饰价格也随之“跳水”,致使不少城市购买黄金出现了抢购现象。
作为金融专业学生,对投资有着不自觉的敏感,于是走访了哈尔滨市场。
发现购买黄金的场景虽不如北京、上海等城市那么火爆,但和前期相比,各黄金专柜的销量明显上涨了不少,为了趁此时机冲刺营销业绩,不少黄金品牌如周大福六桂福周生生还给出了“折上折”。
身边的朋友也都纷纷问道:
买点黄金投资怎么样?
黄金与股票哪个赚钱?
股票、基金、期货又有什么区别?
咱们老百姓能买吗?
这些问题也把我带入深思之中,我的几年所学,到底能不能够回答他们的问题。
真正的金融学到底是可以帮我们做什么?
股指期货,我学了那么久,我到底对它有多深的研究?
关于什么是股指期货?
书本上这样告诉我们。
股指期货,又叫股票指数期货,是一种金融衍生工具,它是以股票价格指数为标的物的一种金融期货产品,即交易双方将股票价格指数作为标的物,在交易所内以公开竞价的方式买卖这种期货合约,并约定在未来某一日期(交割日)之前进行反向对冲或按成交价在交割日进行现金对冲的一种标准化的交易方式。
20世纪70年代,西方各国出现经济增长缓慢、消费品物价飞涨、失业率居高不下、政治局势动荡的现象,股票市场也经历前所未有的一次冲击。
投资者迫切的需要一种金融产品对现货市场存在的系统性风险进行规避,股指期货正好具有这样的功能。
股指期货风险反映了投资者从事股指期货交易所获得收益的不确定性。
它是判断股指期货市场有效性的核心指标和集中体现。
对股指期货风险管理问题的研究是最近三十几年来国际资本市场以及各国监管机构重点研究的课题之一。
随着近年来我国金融创新力度不断地加大以及十二五期间加快我国股指期货市场改革发展,促进经济发展方式转变等大的背景下,我国众多研究学者纷纷开始从股指期货风险的识别、度量以及控制这三个方面入手并在借鉴国外股指期货市场经验的基础上展开对我国股指期货市场的研究。
但是与国外发达国家或地区的研究相比,我国在股指期货风险管理研究方面还存在着一些不足和缺陷,对风险管理的流程缺乏系统的归纳总结,对风险度量的定量分析使用较少,而对于风险控制的研究大部分多是从宏观制度层面出发,较少涉及微观层面操作性较强的技术方法。
这有可能与我国股指期货的起步晚,相关的样本数据较少等因素有关。
本文从我国推出股指期货的风险这个角度出发,深入分析了各种风险对我国金融市场产生的影响,并最后提出一些解决方案。
[1]
1.2国内外研究文献综述
1.2.1国内研究文献综述
我国许多学者都对股指期货的理论基础有过相关的研究。
早在1997年,钱小安等便对股指期货的相关概念、功能、特征以及交易机制等方面的内容有过较为完善地说明。
1998年,姚兴涛、徐国祥从股指期货的发展过程角度出发系统对股指期货相关基础理论进行了详细阐述,接着联系我国具体国情综合分析了我国推出股指期货的必要性以及可行性,并在上述研究的基础上对我国股指期货上市交易可能遇到的问题进行了系统分析并提出了相应的解决办法。
1999年陈晗、张晓刚等在介绍股指期货相关理论的基础上对其交易投资策略进行了较为详细地阐述,并对我国推出股指期货在各个方面可能遇到的问题进行了说明。
在股指期货风险监管方面,1997年沈小胜从宏微观两个方面入手分析了股指期货等衍生金融产品风险产生的主要根源,并由此指出我国资本市场应建立内部自我监督管理、交易所体系统一监管、央行宏观调控监管以及国际监管合作四个层次的风险管理系统。
1998年姚刚将股指期货所面临的六种风险分为系统性风险和非系统性风险两大类,并指出其中的市场风险和信用风险是同常交易活动中发生最为频繁的两种,接着提出监管层组织架构并指出在日常管理过程中要做好信用违约管理等三方面的工作。
2000年邓湘伟指出应该从市场环境、担保机制、政府监管以及国际合作四个方面入手建立股指期货风险监控体系以达到对风险进行有效防控的目的。
2000年张晓娣指出我国股指期货的交易场所应该与股票现货的交易场所分开,采用这种分离模式的优点是有利于股指期货功能地充分发挥,同时也有利于监管部门对存在的风险进行管理。
2006年,余述胜在对各国股指期货风险监管体系进行梳理的基础上,提出了适合我国股指期货市场风险管理的政策建议。
2008年胡茂刚对我国股指期货风险监管系统存在的一些问题从法律专业角度入手提出了一些政策建议。
在股指期货风险度量的实证分析方面,2000年王忠彬、肖华茵分析了股指期货等衍生金融产品交易中所存在风险的来源,证明了在交易中的相关变量并不是完全呈现正态分布的特性,在这种情况下使用VaR模型对交易风险进行估算会产生较大的偏差,并利用马克维茨提出的方差波动率描述了交易风险分散程度,给出了相应风险区间的概率统计情况。
2002年卢太平、刘心报研究了计量股指期货交易中特有的基差风险的方法,分析结果发现基差风险是由期现价格之间的标准差以及相关性所决定,并且阐述了对削弱基差风险的影响具有重要作用的四大套保交易原则,分别是交易方向相反、资产种类相似、资产数量相等以及交割月份相同或相近的原则。
[2]
2003年,王宝森以CAPM理论模型为基础,构建了由贝塔风险溢价、基差风险溢价等所组成的股指期货套保原理的数学模型,该模型实现了在考虑规避系统风险的背景下,如何做到套保利润最大化,即将传统套保理论与现代投资组合理论有机结合,此外其还指出基于我国现阶段资本市场的情况,我国股指期货市场适合一元三级监管制度以及具体的监管手段。
2006年迟国泰、余方平等对期货合约在交易中存在的风险进行了度量分析,并利用度量结果为交易所制定合适的保证金收取水平提供了可靠依据。
1.2.2国外研究文献综述
国外学者关于股指期货相关理论的研究开始的比较早。
1993年,Bellange和Serge将股指期货的风险分为市场风险和非市场风险两种,其中市场风险是其主要风险,常常伴随着流动性风险、违约风险、操作风险,而非市场风险一般主要是指法律风险。
英国南安普顿大学的财务教授1997年CharlesM.S.Sutcliffe介绍股指期货的相关概念以及风险规避、资产配置等功能和特征,并利用英国富时指数期货的相关数据进行了定量研究。
与此同时国外学者也对股指期货相关交易策略以及风险管理进行了相应的研究。
1984年,StephenFiglewski对股指期货中的套保交易策略以及产生的基差风险进行了研究,并以标准普尔500指数合约为研究对象对基差风险产生的原因进行了分析,此外还总结出基差变化的趋势。
2000年,Castelinoc分析了套期保值的效果受到基差风险的影响,并对控制基差风险来提高套保有效性的具体做法进行了详细地说明。
2000年,AbrahamLioui等论证了投机交易因可以增加期货市场的流动性,所以其是期货市场实现保值策略有效的重要条件,并证明了期货市场的每日结算制度对于期货市场交易安全的重要性。
2000年,Svein-ArnePersson和TorresTrovik给出了风险保证金的比例是如何决定最佳套保的效果,以及比较分析了风险保证金是否为零这两种情况下对套保策略实现最优的影响。
2002年,
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