通宝能源财务分析Word格式.docx
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753万千瓦、210万千瓦、34.5万千瓦,占总装机容量的比重分别为24.8%、74.4%、
0.7%、0.1%。
4.平衡增长的趋势将延续
根据国家电力公司日前完成的一份电力供需形势分析预测报告,今年上半年全社会用电7392亿千瓦时,同比增长8.9%。
在宏观经济形势总体较好和党的十七大召开等有利条件下,下半年电力需求可望继续保持上半年的增长态势。
三、四季度累计用电增长速度将分别达到9.0%和8.7%。
全年全社会用电增长速度预计将达8.7%左右,用电量达到15960亿千瓦时左右。
上半年全社会用电增长是与国家近年来相继出台促进电力供需政策措施分不开的。
这些政策措施:
一是取消增容费的政策。
二是继续实行积极的财政政策,发行的长期建设国债重点用于在建国债项目和新开工大型基础设施项目。
三是国家经贸委出台了推进城乡电网同价的规定。
随着"两改一同价"工作的推进,目前我国农村各类电价尤其是农村居民生活用电电价水平下降明显,全国农村到户电价每千瓦时均下降了0.1元左右,有力促进了我国农村居民生活用电的增长。
(二)行业发展导向
我国的资源国情决定了我国能源结构以火电为主,能源的构成比例失调。
大力发展火电600兆瓦及以上的超临界机组,重点发展500兆瓦以上大型混流式水轮发电机组,加速发展300兆瓦级抽水蓄能机组、核电600-1000兆瓦级压水堆核电机组技术和燃气轮机技术。
六是加强电网调峰能力。
(三)总体分析
1.电力行业在二级市场受到资金的关注程度从04年以来逐年下降,09年延续了低迷的市场表现。
在行业低迷的情况下,仅有若干二三线的电力股表现突出,它们大多具有重组、核电、参股金融等各种市场追捧的概念。
2.宏观经济的高增长预计将带动全会用电量的高增长,预计2010年全会用电量增长7%。
预计2010年全年第一产业用电量增长8%,为1015亿千瓦时。
预计重工业用电量10年同比增长7%,第二产业用电量同比增长6%。
预计第三产业用电量增长12%。
城乡居生活用电量。
随着城市化进程的推进,家电下乡深入推进,预计10年城乡居用电量增速为10%。
3.电力装机增速明显回落,机组利用小时将小幅增长。
预计09年全国总装机容量为84580,同比增长9%;
预计10年全国总装机容量为89654万千万时,比09年增长约6%。
预计10年新增风电装机容量1000万千瓦时,累计风电装机量达2750万千瓦,占总装机容量达到3%。
预计2010年火电发电量增长7.5%,而火电装机增速增长4%,预计10年火电利用小时上涨2.5%至4900小时。
预计10年水电利用小时上涨5%。
4.动力煤价格将出现上涨,制约火电企业盈利能力。
预计全年煤炭需求总量为32.26亿吨,国内煤炭供给量31.4亿吨,煤炭净进口5000万吨,供给缺口4600万吨左右。
2010年动力煤价格一季度应至少保持目前高位,在二季度时由于季节性需求回落,价格可能会有所波动,但波幅不大,全年价格应以稳中有涨为主,预计全年动力煤价格上涨6-10%。
如果出现更加剧烈的上涨,供电企业将出现严重亏损,预计国家会进行干预。
在利用小时上涨2.5%、煤价上涨8%的情况下,火电行业销售毛利率下降到11.8%,利润率将下滑到3.6%,仅为09
年的一半。
火电企业盈利能力将受到严峻考验。
5.投资策略:
2011年行业跑盈大盘的可能性不大,但是我们仍然建议投资者关注局部和个股的投资机会。
(1)低估值蓝筹公司。
主要有华能国际、深圳能源。
(2)高成长型或业务多元化公司。
主要有装机容量增长迅速的国电电力,业务多元化且发展良好的申能股份、广州控股、穗恒运、桂东电力。
(3)资产重组类公司,内蒙华电、粤电力,长源电力(国电入住后,经营初见成效)
二、上市公司背景资料
(一)公司概况
本公司是于1992年4月30日,由国家重点大型煤炭企业西山矿务局、阳泉矿务局、潞安矿务局、晋城矿务局,国家重点煤炭进出口、煤炭销售、煤矿机械和煤炭综合利用企业--中国煤炭工业进出口总公司、山西统配煤炭经销公司、山西煤矿机械厂、太原煤炭气化总公司和山西省信托投资公司九家单位共同发起新组建的股份制企业。
公司成立时注册资本6400万元,为山西省首批重点规范化股份制试点企业之一。
本公司以煤炭开采、加工、运销为主营业务,同时进行煤炭的综合开发、综合利用和多种经营。
目前,公司拥有煤炭储量18361万吨,建有煤矿(含在建)7对、煤炭发运站点6个,总生产能力可达192万吨/年。
公司开采主要煤种以焦煤、肥煤为主,二者是铸造、冶金、电力等行业原材料和燃料动力。
产品销售市场广阔,主要用户有宝钢、马钢、武钢、广州电力等上百家大中型企业。
本公司下设五个分公司和二个全资子公司,经营范围涉及煤炭、商贸、化工、机械等方面。
2010年,面对复杂多变的外部环境,董事会紧紧抓住“加快发展和规范运作”两大主题,解放思想,锐意创新,抢抓机遇,埋头苦干,全力推进公司转型发展,资本运作取得突破性进展,公司治理得到持续规范,经营业绩得以稳步提升。
2010年,公司累计完成发电量74.3亿千瓦时,实现营业收入21.2亿元,同比上涨11.04%;
营业利润4107万元,同比上涨456.44%;
净利润3100万元,同比上涨343.38%,摊薄每股收益0.04元。
报告期内利润不分配不转增。
煤价上涨侵蚀主业盈利空间。
本期公司发电增长7.14%,火电业务全年实现营业收入20.6亿元,同比增长10.98%,但营业成本达到18.6亿,同比增长12.13%,超过收入增速,导致毛利率下滑近1个百分点至9.7%营业成本上升是由于综合煤单价上涨了8.8%,火电业务盈利空间被严重侵蚀。
在煤价高企、电价受限是情况下,主营业务将继续处于微利状态,盈利水平难以得到根本改善。
(二)公司年度活动概况
1、资本运作快速启动
发展是实现上市公司股东权益的最有效保证。
为摆脱煤炭价格持续高企、环保压力不断加大和单一火电业务使公司发展受限的状况,实现快速、长远发展,董事会审时度势,科学判断,果断决策,提出依托控股股东,由单一火电业务向综合能源转型的发展思路。
年内,公司快速启动了将地方电网资产注入的重大资产重组项目,取得了重要里程碑成果。
本次重大资产重组采用资产换股份的方式,公司以5.63元/股的价格,向控股股东山西国际电力集团有限公司及其控股子公司合计发行2.74亿股,购买其共同持有的山西地方电力股份有限公司100%股份。
公司董事会接受股东大会授权,全权办理本次发行股份购买资产相关事宜。
经精心组织、高效运作,董事会审慎选聘了符合公司实际情况、职业素质高、从业经验丰富的中介机构,认真审议相关重组事项,积极推进重组进程,历时5个月,于2010年12月6日获得中国证监会受理通知,进入正式审核阶段。
重组完成后,公司将拥有发电和配电两项能源资产,有效提升公司盈利能力和可持续发展能力。
未来,公司将依托控股股东,不断丰富“综合能源”资产,实现公司转型跨越发展。
2、各项经营指标全面完成
抓住年初省内用电市场大幅回升的有利形势,董事会要求公司管理层落实“抢电量、降成本、抓技改、保安全”的经营工作方针,采取有效措施,积极争取电量,强化成本控制,确保完成全年经营目标。
经全体员工的共同努力,公司全年实现净利润3100万元。
(1)电量目标超额完成。
公司及时掌握电网负荷信息,积极协调电量调度部门,争发抢发电量。
全年完成发电量较年初计划超发6.3亿千瓦时,较上年度增加5.13亿千瓦时,其中1月份完成发电量7.74亿千瓦时,创公司投产以来单月发电量最高记录;
机组利用小时达到6192小时,较上年度增加428小时,在全省30万千瓦及以上机组中排第三名。
(2)燃料成本有效控制。
公司按照“保煤源、提煤质、控煤价”的总体思路,保证燃料供应,控制燃料成本。
全年实现计划煤合同兑现率高于行业平均水平;
综合标煤单价上涨低于行业平均水平。
(3)成本费用大幅降低。
公司积极主动同金融机构合作,结合生产经营实际,综合筹划资金使用,有效降低资金成本。
全年共节约财务费用2499万元,较上年同期下降48.51%;
抵扣固定资产进项税737万元,节约物资采购、工程招议标1107万元。
(4)节能降耗成效显著。
公司稳步推进技改项目,提高资源利用效率。
年末,阳光发电公司1、2号锅炉气力除灰改造进入试运行阶段;
3、4号机组供热改造全面完成,正式启动供热,煤耗较供热前降低2-4g/kwh;
2号机组汽轮机通流改造正式开工,改造完成后,机组额定出力将由300MW提高到320MW;
公司“十一五”完成节能量比省政府下达指标超出12%。
(5)安全生产态势良好。
公司按照“安全第一、预防为主、综合治理”的方针,狠抓落实,实现了全年“六不发生”的安全目标。
截止2010年12月31日,阳光发电公司实现安全运行无事故1113天。
3、基础管理水平得以稳步提升
公司继续深化和推行全面预算管理、对标管理、绩效管理、全面风险管理,创新管理手段,夯实管理基础,稳步提高基础管理水平。
目前,公司建立起了涵盖生产、经营、计划、财务等各方面的全员、全过程预算分析体系,初步实现了全面预算管理;
公司建立了发电企业对标指标体系,明晰了管理差距,对标管理有效实施;
公司实行了包括安全整改、全面预算、对标管理、技改投资等各指标完成情况的绩效考核管理,确保了年度经营目标的顺利完成;
公司完成了对内控体系、财务管理、信息披露、日常办公、危机管理等方面的全面风险测评,初步建立了贯穿经营管理全过程、全方位的风险管控体系。
4、公司治理实现持续优化
公司坚持“持续规范运作、合规信息披露、深化投资者关系管理”三大治理方向,关注同业竞争、关联交易、内幕交易三大监管重点,持续规范子公司治理,公司治理持续优化。
全年,公司按期保质完成了信息披露工作,达到了真实、准确、完整、公平、及时的披露要求。
全年,公司未发生违规占用资金、违规担保、非公允关联交易等行为,公司董事未发生在窗口期和内幕期违规买卖股票行为,公司重大资产重组过程未发生泄露内幕信息或进行内幕交易的行为,公司发生的关联交易不存在损害公司及其他股东特别是中小股东利益的行为。
公司股票持续入选上海证券交易所上市公司治理板块样本股,增选进入上证380指数样本股,公司独立董事李晓磊先生荣获上海证券交易所“2010年度上市公司优秀独立董事提名奖”。
5、社会责任予以积极履行
公司始终秉承科学发展、服务社会的理念,全面奉行“诚信为本、和谐共生”的社会责任观,坚持“崇尚品质、快乐工作”的企业文化理念,努力建立公司与员工、客户、合作伙伴、社区及环境等利益相关方和谐共处、相融共生的新型融洽关系,实现企业的可持续发展。
员工是企业的第一资源。
2010年,公司组织进行了企业文化理念宣贯系列讲座,增加了员工对公司的认同感和归属感;
深入开展了创先争优活动,建设学习型组织,增强了员工队伍的凝聚力和战斗力;
加大了培训力度,员工综合业务素质得以全面提升;
组织了技术比武,员工的实践能力得到有效提高。
资源节约、环境友好是企业对社会的基本责任。
2010年,公司大力推进节能减排,不断提高资源利用效率,在节能降耗、安全生产等方面认真履行了社会责任,树立了良好的社会形象。
阳光发电公司作为山西电网的主力电厂,充分发挥作为省属主力发电厂的中坚作用,顶住经营压力,全力确保当地供热,供热面积达500多万平方米,积极承担了社会责任。
三、财务分析
(一).偿债能力分析
会计年度
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
债务状况
流动比率
0.45
0.55
0.54
速动比率
0.36
0.48
0.42
现金比率
0.12
0.25
0.14
权益负债比率
1.29
1.51
2.29
长期资产适合率
1.37
1.27
1.18
流动资产对负债总额比率
0.53
0.51
不良债权比率
0.13
0.1
存货流动负债比率
0.07
债务偿付比率
0.99
1.05
0.94
负债结构比率
11.76
22.67
15.95
坏帐备抵率
0.02
0.03
--
清算价值比率
2.28
2.51
3.28
营运资产与总资产的比率
-0.22
-0.17
-0.13
现金与总资产的比率
0.05
0.04
一、流动比率为:
0.54,从同行业(0.37)看,企业变现能力很高,短期偿债能力很强。
二、速动比率为:
0.42,从同行业(0.3)看,企业未来的偿债能力有保障,速动资产相对于流动负债较多,说明现金持有较多。
但可能存在存货积压,理财不善,资金利用效率低。
三、现金比率为0.14,这个比率还是比较高的,说明该公司的短期偿债能力较好。
四、营运资产与总资产的比率,逐年降低,说明该企业的营运能力跟不上总体发展的速度。
(二).获力能力分析
获利能力
净资产收益率
0.01
总资产收益率
资本金收益率
主营业务利润率
主营收入毛利润率
0.09
主营收入税前利润率
主营收入税后利润率
扣除非经常损益后的净利润率
营业利润率
营业比率
0.91
0.9
成本费用利润率
销售期间费用率
非经常性损益比率
0.6
-1.19
收益留存比率
54.48
102.09
24.02
一、主营业务利润率为:
0.02,从处于同行业(7.03)的较低水平,主营业务收入带来的净利润能力弱。
二、净资产收益率为:
0.02,比同行业的(7.84)低了很多,说明投资回报率偏低,企业不善于利用闲置资金。
三、成本费用利润率为:
0.02,资产净利率为:
0.02,没有他们的‘电力’行业参数。
(三).运营能力分析
运营能力
应收帐款周转率
8.09
9.03
11.79
应收帐款回收期(天)
44.51
39.87
30.53
流动资产周转率
3.61
3.42
4.43
固定资产周转率
0.77
0.86
存货周转率
19.8
18.15
23.64
存货销售期(天)
18.18
19.84
15.23
总资产周转率
0.62
0.67
0.82
净资产周转率
1.16
主营利润比重
0.74
0.72
0.95
流动资产对总资产的比率
0.18
0.21
0.16
一、存货周转率为:
23.64,存货的流动性很高,存货的管理效率很高,销售形式理想。
二、流动资产周转率为4.43,在一定的销售情况下,平均需要占用的流动资产较少,资产管理效率一般。
三、总资产周转率为:
0.82,企业的全部资产运用效率很高。
四、固定资产周转率为:
1.05,这说明平均占用的固定资产很少,一定数量的固定资产能够创造的销售收入很多,企业固定资产利用率很高。
五、负债结构比率为:
15.95,处于同行业的中下水平,企业可能采用了保守的财务政策,用长期债务应对日常需要,财务政策风险较小,但筹资成本可能高于短期负债的成本。
六、应收帐款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、总资产周转率、净资产周转率都在逐年上升,说明营运能力逐年提高。
(四).财务能力分析
财务能力
资产负债率
0.44
0.4
0.3
资本化比率
0.06
资本固定化比率
1.45
1.31
1.21
资本周转率
1.99
6.57
2.5
固定资产与长期负债率
23.38
45.77
44.22
固定资产与股东权益比率
1.42
1.28
1.14
权益系数
1.78
1.66
1.44
长期负债比率
产权比率
0.78
0.66
净值与负债比率
净值与固定资产比率
0.7
0.88
有形资产净值债务率
股东权益比率
0.56
一、资产负债率为:
0.3,低于同行也平均水平(0.7),企业资产对债权的保障程度很高,举债潜力大,有能力克服资金周转的困难,长期偿债能力很强。
二、股东权益比率为:
0.7,高于同行业平均水平(0.24),企业偿债风险较小。
(五).成长能力分析
成长能力
主营业务增长率
-0.07
-0.01
0.11
应收款项增长率
-0.02
-0.14
-0.3
净利润增长率
-0.95
-0.46
3.43
固定资产投资扩张率
-0.12
-0.1
-0.09
总资产扩张率
-0.11
-0.06
每股收益增长率
净资产增长率
一、总资产扩张率为:
-0.12,与同行业的0.19相比低得多,总资产扩张率比09年降低了,表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度会比较有限。
二、主营业务增长率为:
0.11,与同行业的0.32相比,更低了一点。
而2009年的主营业务增长率为-0.01,主营业务增长率超过10%,说明公司产品处于成长期,将继续保持较好的增长势头,尚未面临产品更新的风险。
如果主营业务收入增长率在5%~10%之间,说明公司产品已进入稳定期,不久将进入衰退期,需要着手开发新产品。
如果该比率低于5%,说明公司产品已进入衰退期,保持市场份额已经很困难,主营业务增长开始滑坡,如果没有已开发好的新产品,将步入衰落。
三、固定资产投资扩张率为:
-0.09,同行业数据为0.16,而2009年为-0.1。
固定资产投资扩张率反映了固定资产投资的扩张程度,2010年的数据比2009年增加了,说明企业正在进行较大规模的资产扩张投资项目,表明企业长足的盈利能力能够有所增强。
但是如果固定资产扩张率过大的话,也需要注意企业是否有盲目投资,导致投资失败。
通常,处于成长阶段的企业有更强的投资欲望。
(六).现金流及单股指标分析
现金流量
每股经营现金净流量(元)
0.41
0.61
资产的经营现金流量回报率(%)
0.22
净利润现金含量
18.26
经营现金净流量对负债的比率
0.28
经营活动产生的现金净流量增长率
-0.16
0.37
0.08
营业活动收益质量
23.87
66.38
12.
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