中国首席财经1014.docx
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中国首席财经1014
中国首席财经20111014
以下目录
【博览视点】
2008年,还是2011?
(一)
2008年,还是2011?
(二)
警惕温贷危机破掉紧缩铁桶阵
【观察与思考】
没有乔布斯的苹果电脑
美国从政治破产到社会分裂
【国际聚焦】
美众院及各界反对参院货币汇率法案
金砖国家交易所正式宣布组建联盟
西班牙10银行遭两大评级机构降级
美国企业盈利增长明显放缓
【民声指向】
通胀降温有利于资本市场聚集人气
【热点聚焦】
分析师普遍对四季度进出口悲观
传货币紧缩近尾声:
下调存准率呼声再起
【要闻报道】
人民币兑美元预计未来一年升值约4%
传温州已申报金融综合改革试验区
新油气定价方案或上调暴利税起征点
家电下乡或正演绎最后的狂欢
温州企业“跑路”风潮向全国扩散
传温总理赴广交会提振出口信心
【博览视点】
2008年,还是2011?
(一)
——2008年的教训深刻
在人类5000年文明中,雷同的故事总在不同的时期重复上演。
历史永远是开放的,但历史似乎又总是显示出它“宿命”的一面。
如今,全球经济领域类似2008年的情形若隐若现,欧债危机仍未结束,希腊破产的风险不会弱于雷曼倒闭。
中国经济发展会受到怎样的影响?
货币政策会再次陷入转向宽松的“历史宿命”吗?
除了纯经济的角度,2008年的历史经验也会成为决策层考量政策方向的重要因素。
政策刺激的后遗症不会仅影响现在
2007~2008年,“肉价+油价”,中国通胀节节攀高。
然而,2008年9月,由美国“雷曼事件”为开端的金融危机席卷全球,严重依赖出口的中国经济“高台跳水”——工业增加值几乎直线下跌,沿海制造业大批停工倒闭,大批失业农民工黯然回乡。
中国推出了“非常之策”。
2008年年底,中国政府推出了“四万亿”投资计划,并在3个半月的时间里连续5次下调金融机构贷款利率,一年期贷款利率从7.56%下调至5.4%。
同时终止此前的楼市调控,中国以房贷利率7折优惠、减免税费等手段进一步推进住房消费。
2009年,中国商业银行放出了9.5万亿新增信贷。
截至当年12月,M2同比增速达到27.7%,超出名义GDP增速近20个百分点。
2010年,中国商行再度放出了7.95万亿新增信贷;而有统计显示,加上表外融资,当年的信贷投放同样逼近了10万亿。
急转的宏观政策,超发的货币,在稳定了经济增速的同时,也“后患无穷”。
2010年下半年,通胀形势几乎超出了官方和所有机构的预计,货币超发,已有许多官方智囊将持续高企的通货膨胀归罪于当年的“四万亿”。
至今,巨量中小企业依然深受原材料、人工成本上涨的牵累,防通胀也仍是中国宏观调控的首要任务。
楼市泡沫越来越大,也深深地影响着“民声”和社会稳定。
更糟糕的是,中国转方式、调结构的“大棋局”被迫打乱和中断了,调整经济结构被迫半途而废。
虽然经济增长速度保证了,但质量待历史评估;虽然当期社会和谐了,但如今社会群体事件已急剧增多;虽然普罗大众的收入这两年也有所增长,但赶不上通胀和楼价高涨对居民财富的掠夺,而富豪们也正在急速地往外移民和转移财富。
2011年,中国通胀继续节节攀高,CPI在7月同比增长了6.5%,至今仍然处于6%以上的高位,企业盈利受伤深重。
但是,既是机缘,也是巧合,全球经济领域类似2008年的情形若隐若现。
以希腊为发端的欧债危机自2011年5月开始进一步爆发,目前正愈演愈烈;与此同时,以美国为首的发达国家经济复苏也陷入停滞,美国国债信用评级更是“破天荒”的第一次被调降。
债务危机、经济危机也早已不是什么不可能的事端。
希腊破产的影响等同于2008年“雷曼事件”,而博览研究员更担忧全球债务危机的危害甚于当年。
现在是2011年10月上旬,中国前三个季度的宏观经济数据即将公布,可以确定的是:
经济下行、通胀高企。
如此情形,起源于2008年,甚至更早。
博览研究员在分析2010年的通胀时,曾明确指出2009年的通胀回落,实际仅是通胀大周期中的一次“意外波折”。
经过半年多的高频紧缩,通胀压力至今未明显缓解,但经济下滑的风险已然显露。
更巧合的是,2008年是美国信贷危机引爆全球金融风险加剧;如今欧债危机仍没有结束,希腊破产的危害不会亚于雷曼倒闭。
危机风险的加剧,加上资本市场的“狂泻”,持续紧缩了的货币政策会否放松被投资者普遍关注的期待。
政策会转向宽松吗?
此前流传的“新四万亿”可能吗?
2008年已成过去时,教训深刻;崭新的、完全不同的2011新路径,正在发生。
博览研究员认为,触动政策基调改变的,海外风险不是直接动因,关键仍在于中国的经济增长是否深受影响而面临衰退和“硬着陆”,通胀是否“高枕无忧”。
宏观经济领域的如此情形,您难道还能对货币政策全面转向宽松抱有幻想吗?
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2008年,还是2011?
(二)
——经济结构改观支撑货币政策稳定
除了2008年政策急转掉头的教训,博览研究员认为,经济形势与内外需结构的很大改变,则是支撑货币政策依然会维持“稳定”的另一个主因。
出口对GDP的贡献率已将至“冰点”
不管是宏观贸易政策的调整,还是外交方针的改变,其最终遵循的一个原则都是国家(抑或国民)利益至上,
根本不会顾及他国感受与影响。
同样的道理,中国货币政策的调整,也绝不是完全、直接地依据海外风险而变化,最终仍然是基于海外风险是否对国内经济增长形成制约与影响。
也就说,海外风险对国内货币政策调整极其重要,但风险是否危及经济发展才是关键。
因此,关注海外风险的变化很重要,但更重要的是风险是否会影响到国内经济增长与金融稳定。
2008年9月,“雷曼事件”引发的连锁反应致使美国信贷市场陷入混乱,欧美经济形势急转直下,严重危及了出口导向型的中国经济。
毕竟,在2005~2007年期间,净出口对中国GDP的平均贡献率超过了20%;就算深受危机影响的2008年,净出口对GDP的贡献率依然达到了8.3%。
不过,事情最近两年正在起变化。
主要表现在两个方面:
一是决策层对经济降温的容忍度有所抬升,调结构的决心依然坚决;二是现实的经济结构已打破了出口导向型经济结构的弊端,内需市场稳定增长。
2011年和“十二五”中国经济增长目标下调自不必多说,更重要的是,决策层近期调研的重点依然在民生、在调整经济结构等领域。
自欧债危机爆发和美国经济萎靡以来,博览研究员丝毫没有观察到最高层因担忧外贸发展而进行的实地调研,国务院层面同样也未对此召开专题会议研究。
而现实的情况是,净出口前两个季度对GDP的贡献为负,出口增速已经下行了一个层级;最新数据也显示,9月份的出口额环比下降了2.1个百分点。
根据博览研究员政策研究的经验,决策层调研、考察的非重点,绝对不是高层关注的重心。
换句话说,决策层当前对经济担忧的关键依然在国内。
实际这完全不足为奇。
统计数据表明,一方面,9月出口并未显著放缓,根据全国海关进出口监测预警系统的预测,全年贸易顺差约为1700亿美元左右,这一水平与2010年相比基本持平。
另一方面,自2008年金融危机后,中国的宏观经济已打破了出口导向型的结构特征,内需与投资已成为推动国民经济增长的绝对主导力量。
尽管政府投资已经受累地方债牵制,但在不新增巨额债务风险的前提下,维持8%的经济增速和充分就业,投资定向宽松足以实现。
在内需领域,虽然2011年亮点不多,但中国消费升级、全社会消费水平抬升一个层级,早已是实实在在的事实。
结语
当然,我们完全不能排除因为海外风险的急转直下而逼迫中国货币政策彻底妥协,尽管属于极小概率事件。
若果真如此,2008年一幕重现无疑。
但博览研究员提醒注意的是,那并非化解矛盾的良策,同样只会意味着问题再次累积,矛盾越积越深,未来解决的成本也将越高。
这不是决策层愿意看到的。
总体而言,宏观经济领域的风险在增多,困难在加大,货币紧缩放缓绝非明智选择。
唯有通过制度改革和创新,中国经济才能持续地走得更好。
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警惕温贷危机破掉紧缩铁桶阵
继10月3日温州调研之后,国务院总理温家宝在12日又主持召开了国务院常务会议,专门研究确定支持小型和
微型企业发展的金融、财税政策措施。
会议确定了支持小型微型企业发展的6项金融政策措施和3项财税政策措施,被民间称为中央拯救中小企业的9项救市措施。
以此为标志,中国最高决策层对温贷危机的回应终于在政策层面得到了落实。
而从会议内容看,多股暗流一直期盼的定向宽松终于有了或多或少的影子,比如:
“银行业金融机构对小型微型企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速,增量高于上年同期水平;逐步扩大小型微型企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模,积极稳妥发展私募股权投资和创业投资等融资工具;对商业银行发行金融债所对应的单户500万元以下的小型微型企业贷款,在计算存贷比时可不纳入考核范围;将小型微利企业减半征收企业所得税政策,延长至2015年底并扩大范围。
”
换句话说,货币紧缩的铁桶阵至少已经在局部的点上被撕开了一道口子。
但就中国现在的经济金融现状而言,定向宽松的微观机制并不存在:
其一,对温州释放的流动性到了终端不一定会停留在温州;其二,对温州应放开的流动性到了终端不一定会停留在温州实业。
而且,从温州借贷危机来看,放贷源大致可分两类:
一是民间个人、企业的留存资金;二是银行的信贷额度。
目前的政策只是解决了银行的问题,但对民间个人和企业的放贷则毫无作用。
博览研究员无意去深究这样的政策是否合理,这不重要,重要的是,接下来要严防这被撕开一道口子冲垮这个政策布局,那样,好不容易凝结各方共识铸起来的紧缩铁桶阵就真的溃于蚁穴了。
实际上,多股暗流正在密切观察决策层对温贷危机处理态度,而决策层开出轻度定向宽松的药方也让各股暗流嗅到了一丝暧昧。
于是,这些暗流有意制造货币政策应适度放松的舆论氛围,并已实际行动以及试探决策层的底线,企图破掉紧缩铁桶阵。
比如:
央行在公开市场上的正常净投放被扭曲成有些媒体刻意扭曲成“中央紧急投放5000亿元救市资金”;而佛山市政府更是宣布放宽楼市限购令,幸而被中央紧急叫停。
以地方政府、房地产企业、高能耗企业为代表的多股经济势力,一直在紧缩政策环境下实行“时间换空间”的对策,只要熬到政策放松那一天,暴利依然会再度回来。
诸多迹象显示,它们有意将温州特殊情况下的轻度定向宽松引导到更广范围和更普遍的情形下。
此时此刻,中央决策层应该立即释放更加密集的政策信号,以宣告紧缩政策不会调整,比如重申通胀严峻性、楼市限贷令等等。
温州民间借贷危机说到底仍是结构性矛盾,这是深埋在中国经济体内部的根源性问题,早晚会正面相遇。
而现在,更应借此时机,推进适合定向宽松的微观机制的改革,比如放宽金融服务的门槛,加快利率市场化等等,否则,再好的政策落到最终的末端都会偏离最初的顶层设计,而温贷危机也还会在日后的其它领域出现。
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【观察与思考】
没有乔布斯的苹果电脑
乔布斯辞世后,很多人问我“没有乔布斯的苹果电脑会怎么样?
”答案很简单,就像一个强人政治的国家没有了强人会怎么样?
不同的是这是一家公司,不是一个国家,而且这是一家高科技公司,高科技公司有些不用强人仍可支持一阵子的本钱。
有人说乔布斯是个最优秀的设计师,有人说他是发明家,我觉得他是一个有品味的强人。
品味是什么?
是一种对美好事物的坚持。
音乐是美好、美术是美好、建筑是美好。
但这美好通常是小众的。
强人背后五名大将
苹果电脑的产品从一开始就是为小众的需要而设计,苹果电脑的产品设计风格从来没有改变过。
这个风格让乔布斯自己被苹果电脑开除过,这个风格也让苹果电脑几乎倒掉。
小众市场从来就不是可以赚大钱的地方。
真正的艺术家生前都是潦倒的,财富是后人的追捧。
乔布斯并没有改变自已去迎合大众,而是大众改变了品味去接受他。
强人是什么?
强人是要别人跟着他走,是坚持自已认为对的。
苹果电脑是出名不做市场调查的公司,他们的产品不是为了反应消费者的要求而设计,他们的设计是因为相信科技的演进及人类的真正需求而设计的。
这又是一个有品味的强人做事的方法。
苹果电脑的江山不是乔布斯一个人打下来的。
没有一个伟大的事业是靠一个人打江山的。
乔布斯需要一群能力卓越的将军、策士一起投入,而强人的伟大就在于能领导这么一群能力卓越的人。
苹果电脑有五虎将。
JonathanIve:
1992年就已加入苹果电脑,主管产品设计,被誉为世界最好的设计师,但他自认为没有财务、生产的专长。
行销主管PhilipW.Schiller:
有出名的忠诚及高效率,但却不是个科技专家。
最出名Apps平台创造者ScottForstall:
最有战功的软件主管,这个平台是真正带起iPhone和iPad的功臣。
管零售的RonJohnson:
为苹果电脑塑造了奢侈品般的零售定位,销售成果无人能及。
最后一位是大家现在都已熟悉的TimCook。
网络及消费市场变化
强人之后通常最简单的权力转换就是转给另一位强人来领导。
特别是在高科技产业的领导模式,我们看不到有所谓民主共和的。
即使是以创作、自由风气着称的Google,高层的决策也是封闭的。
高科技产业的强人很难被继承,也很难培养,这点我们可以从这些高科技公司的领导阶层老化,多位不是年近六十就是属于电子商务年代的领导层看出。
TimCook是位供应炼的专家。
他对所有的数字暸若指掌。
供应炼的专家长项在“改善及效率”,但不见得是在“科技创新”。
他不是下一个强人。
从iPhone4S的产品发表来看,他应该是协调者而不是领导者。
从产品的改善方面,我们可以确定iPhone,iPad,iCloud会继续改进,而且获益丰厚。
谁是下一个王者?
他的生产、销售管道及供货效率都会再改善,他的市场将会涵盖高、中、低价。
苹果电脑会继续获利,直到下一代的新科技产品诞生,根据网络频宽的成长及消费市场的演化。
据推测,这个新科技产品应该是影像类产品,如TV~on~demand或movie~on~demand等。
谁会是接下来的明星?
Amazon的JeffBezos一向以创意出名,值得注意。
Facebook的MarkZuckerberg占了产业的优势,应该仍有很大的成长空间。
(作者:
杜志挺,决策科学与企业经济学系教授)
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美国从政治破产到社会分裂
占领华尔街的运动,已经维持了20多天。
这个本来由很少数人发起的运动,没有明确的纲领,更无严密的组织,一度连左翼媒体也对之不屑一顾。
如今则早已不是星星之火。
虽然是否能像参与者宣称的那样蔓延到美国上千个城市还需要观察,但这场运动无疑正在发展成一股不可忽视的政治力量。
其支持者中,包括诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨、克鲁格曼,华尔街大亨索罗斯、巴菲特,以及相当多的作家、知识分子、好莱坞名流。
奥巴马总统审慎地承认这一抗议运动表达了老百姓的挫折感。
共和党政治家,特别是共和党总统候选人,则旗帜鲜明地反对,甚至称运动的参与者是“暴民”。
虽然这场运动整体上还相当理智,但还是让人们联想起久违了的六十年代的街头政治。
美国社会和政治究竟发生了什么?
是否正在退回六十年代那种抗议的时代?
选民多属温和政党立场强硬
一位资深媒体人士深有感触地把两个时代作了一番对比。
在六十年代民权运动中,美国社会仿佛是处于内战状态。
黑白双方的极端主义者,都采取了恐怖主义策略,制造了一系列恶性事件。
但是,即使在这一你死我活的拼斗中,政治家们还是非常理性的,两党不停地进行合作,推动了一系列的改革。
弹劾尼克松总统,是两党团结起来的行动。
这种跨党派的合作,今天已经不能想象了。
如今的美国,则如一系列民调所揭示的,大多数选民实际上是温和的中间派,愿意并希望接受各种妥协,解决国家面临的问题。
在总体上社会还是相当和谐的。
但是,政治家们则把民主制度的坏处发挥到了极致,都想把对方的事情搞砸,以谋取自己的政治利益。
结果,在债务上限这种本来走个形式的小问题上,也互相把政治对手当人质,手法形同恐怖主义。
这导致了正常的政治程序的失灵。
最终逼得社会不得不走向极端主义。
举例而言,在解决财政赤字的问题上,民主党倾向于增税,共和党倾向于消减政府开支。
经济学家们算来算去,发现单纯增税或消减开支都无法清理债务。
如果两党妥协,共和党同意增税,民主党同意消减开支,这样双管齐下,债务问题就解决有望了。
但是,在共和党总统候选人的辩论中,主持人问是否有人同意每消减10美元的联邦财政开支就增加一美元的税,主要候选人竟没有一个敢支持。
固然,减税在理论上能够刺激增长,进而增加税源。
但这种增加,往往被夸张了四倍,属于画饼充饥。
从战后的历史看,高税率的五十年代是高经济增长期;布什主政的8年税率最低,经济增长最慢。
怎么能假设一减税经济就增长,然后把所有政府的财政建立在这种违反近期经验的假设上呢?
这叫什么财政责任?
共和党这种一步不让的强硬立场,使两党之间的讨价还价成为不可能。
堵死了妥协之路,一定要你吃了我,或我吃了你,这还叫什么民主政治?
美国民主制度的瑕疵
这种政治的极端主义,揭示了美国民主制度本身的瑕疵。
这种瑕疵一旦被政客们利用,就会被不断放大,导致政治的破产。
其中一个最大的制度瑕疵,就是两党的预选制度。
在这种制度框架内,无论是总统、议会、还是州长的选举,两党候选人都要通过本党预选才能进入最后一轮竞争。
一般而言,美国选民中民主党、共和党和中间派人士各占三分之一。
两党预选,就要求候选人在最右的和最左的三分之一中胜出。
这就使中间派人士基本没有可能在预选中出头。
于是,为了自己的政治前途,候选人必须先走极端。
更可怕的是,这种制度总是倾向于把极端分子推上政治舞台。
一般而言,政治极端主义者往往热情比较高,投票积极。
他们在最右或最左的三分之一选民中,哪怕人数不占优,也很容易获得主流地位。
里根的保守主义革命后,保守主义日趋激进,到1994年,就出现了金里奇带领国会两院共和党通过财政手段让政府关门的极端行动。
到了布什上台,他发现根本不必考虑中间选民的意志,只要抓住极端保守主义的基地,就可以立于不败之地。
这是共和党越来越极端的重要原因。
民主党则在“伟大社会”之后,完成了一个驯化民权运动的反叛主义的过程,逐渐转向中间立场,进入政治主流,最后由克林顿完成了“新民主党”的构建。
奥巴马虽然比克林顿左倾一些,但本质上没有偏离“新民主党”的精神,即更多地容纳保守倾向的民主党人和中间选民。
这就使民主党显得比较兼容并包。
当然,这种兼容并包并非没有阵痛。
2000年大选,极左翼对民主党主流的中间立场不满,投到了纳德尔的绿党旗下,分走了选票,导致了布什8年的统治。
付出如此惨重代价后,民主党内的极端势力得到了抑制。
奥巴马上台后,依然试图走中间路线,希望和对手进行妥协,达成更广泛的政治共识。
可惜,共和党内的政治生态更有利于极端势力的发展。
特别是茶党的兴起,使共和党政治家不敢往中间迈一步。
奥巴马妥协来妥协去,什么也赢不回来。
这样,他就成了一个软弱的总统,在本党内也丧失了信誉。
所以,一些自由派人士觉得左翼也需要茶党运动,虽然他们要努力使这种运动不削弱奥巴马的政治资源。
这恐怕也是占领华尔街运动的一个大背景。
但是,这种激进的政治运动,很容易走火入魔、一发而不可收。
美国社会的总体政治倾向还是温和的。
只是选举制度和两党内部政治生态劫持了理性的政治过程。
政治被党争所分裂,陷于破产之境地,于是把本来相对温和的社会逼入极端主义之途,这才是最可怕的。
两年前一位民主党战略家在《纽约时报》撰文,称美国的选举制度应该学习欧洲。
比如,各州的预选如果跳出两党框架,进行全州选举;预选中胜出的前三名进入最后一轮决战。
这样一来,政治家们从一开始就要关注大多数选民的利益,而不是遵守最右或最左的三分之一选民的立场。
可惜的是,美国的民主历史甚久,这样的改革在可预见的未来也只能是纸上谈兵。
(作者:
薛涌,美国萨福克大学历史系副教授)
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【国际聚焦】
美众院及各界反对参院货币汇率法案
美国国会参议院11日投票通过了《2011年货币汇率监督改革法案》,该法案主要针对中国,旨在迫使人民币加速升值。
美国各界人士普遍认为,此举仅为政治游戏,不仅会增加美国民众的生活成本,还会对美国经济产生负面影响。
将损害双边贸易
中国美国商会12日表示,对美国参议院通过《2011年货币汇率监督改革法案》表示遗憾。
该法案的条款无益于保护美国就业,甚至适得其反。
中国美国商会主席狄安华表示:
“参议院的法案将损害双边贸易和投资关系,削弱美国在世贸组织中的地位,伤害国家利益。
我们反对该法案。
该法案不应被纳入法律。
”
狄安华补充说:
“我们呼吁国会议员,应该加紧改善那些对商会会员最为要紧的问题。
”这些问题包括敦促中国在依然限制外商投资的行业内扩大美国企业的市场准入;加大知识产权保护力度;消除以牺牲外企利益为代价而让中国企业受益、有损于真正竞争的那些优惠政策。
中国美国商会还呼吁,通过“国家出口计划”来增加出口,从而促进美国就业率的提高。
在过去十年里中国一直都是美国出口增长最快的市场,如今位列美国商品和服务的第三大出口市场。
美国《华盛顿邮报》发表社论说,这一法案只会适得其反,对美国弊大于利,当前全球经济复苏面临极大的不确定性,需要各国应对多重挑战,而不应挑起新的贸易摩擦来阻碍经济复苏。
众议院料难通过
据《华尔街日报》报道,众议院共和党领袖们暗示,无意对该法案安排一场投票。
美国国会众议院议长约翰.博纳近日明确表示,不支持该法案,称这是“危险的”举动。
他认为对别国的汇率进行重估“远超出美国国会的职责权限”。
他还坚称会顶住要求众议院进行投票的压力。
而据悉,目前希望向贝纳施压、使其立场一百八十度转向的共和党议员人数太少,不足以让其允许该议案提交众议院表决。
英国《金融时报》指出,如不做任何变通,该法案在众议院获得通过,并在短期内成为正式法律的可能性很低。
白宫对该法案是否会被世界贸易组织(WTO)裁定为违规也提出了质疑。
贸易方面的律师们在这个问题上意见不一。
美国布鲁金斯学会资深研究员威廉.高尔斯顿指出,在博纳等共和党高层不改变立场的情况下,这一法案将很难在众议院获得通过,甚至根本不会得到在众议院的投票机会,因而也难以成为法律。
美国总统奥巴马日前在白宫举行的新闻发布会上说,他担心这项法案可能和国际条约与义务不一致,无法得到世界贸易组织的支持。
美国众议院的二号人物埃里克·坎托也对这项法案的负面效果表示担忧。
他认为中美的贸易纠纷应当通过政府间的沟通来解决。
倘若引发贸易战,将给美国消费者的利益带来损失,造成适得其反的后果。
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