中国股市泡沫的实证研究硕士学位论文文档格式.docx
- 文档编号:22720588
- 上传时间:2023-02-05
- 格式:DOCX
- 页数:82
- 大小:281.01KB
中国股市泡沫的实证研究硕士学位论文文档格式.docx
《中国股市泡沫的实证研究硕士学位论文文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中国股市泡沫的实证研究硕士学位论文文档格式.docx(82页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
同意学校保存或向国家有关部门或机构送交论文的纸质版或电子版,允许论文被查阅或借阅。
本人授权大学可以将本毕业论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用任何复制手段保存或编汇本毕业论文。
如果发表相关成果,一定征得指导教师同意,且第一署名单位为大学。
本人毕业后使用毕业论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时,第一署名单位仍然为大学。
本人完全了解大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:
按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;
学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存或汇编本学位论文;
学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务;
学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。
本人授权大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和收录到《中国学位论文全文数据库》进行信息服务。
在不以赢利为目的的前提下,学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。
论文作者签名:
日期:
指导教师签名:
学校代码:
10254
密级:
论文编号:
上海海事大学
SHANGHAIMARITIMEUNIVERSITY
硕士学位论文
MASTERDISSERTATION
中国股市泡沫的实证研究
毕业设计(论文)原创性声明和使用授权说明
原创性声明
本人郑重承诺:
所呈交的毕业设计(论文),是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。
尽我所知,除文中特别加以标注和致谢的地方外,不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果,也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。
对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体,均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。
作者签名:
日 期:
日 期:
使用授权说明
本人完全了解大学关于收集、保存、使用毕业设计(论文)的规定,即:
按照学校要求提交毕业设计(论文)的印刷本和电子版本;
学校有权保存毕业设计(论文)的印刷本和电子版,并提供目录检索与阅览服务;
学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文;
在不以赢利为目的前提下,学校可以公布论文的部分或全部内容。
作者签名:
日 期:
学位论文原创性声明
所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。
除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。
日期:
年月日
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。
本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
涉密论文按学校规定处理。
日期:
导师签名:
指导教师评阅书
指导教师评价:
一、撰写(设计)过程
1、学生在论文(设计)过程中的治学态度、工作精神
□优□良□中□及格□不及格
2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度
3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力
4、研究方法的科学性;
技术线路的可行性;
设计方案的合理性
5、完成毕业论文(设计)期间的出勤情况
二、论文(设计)质量
1、论文(设计)的整体结构是否符合撰写规范?
2、是否完成指定的论文(设计)任务(包括装订及附件)?
三、论文(设计)水平
1、论文(设计)的理论意义或对解决实际问题的指导意义
2、论文的观念是否有新意?
设计是否有创意?
3、论文(设计说明书)所体现的整体水平
建议成绩:
(在所选等级前的□内画“√”)
指导教师:
(签名)单位:
(盖章)
年月日
评阅教师评阅书
评阅教师评价:
一、论文(设计)质量
二、论文(设计)水平
评阅教师:
教研室(或答辩小组)及教学系意见
教研室(或答辩小组)评价:
一、答辩过程
1、毕业论文(设计)的基本要点和见解的叙述情况
2、对答辩问题的反应、理解、表达情况
3、学生答辩过程中的精神状态
评定成绩:
教研室主任(或答辩小组组长):
(签名)
教学系意见:
系主任:
摘 要
股市泡沫一直是学者重点研究的前言问题,随着股市的繁荣,它已经成为我国金融领域备受关注的几大热点问题之一。
资产泡沫是指资产价格中不能被基本面因素所解释的部分,它对现实经济的影响非常大。
资产泡沫可以分为理性泡沫和非理性泡沫,前者以投资者理性行为和理性预期理论为基础,后者则是从投资者的非理性心理、情绪或行为的角度来分析泡沫的产生发展,区分理性泡沫和非理性泡沫对于正确认识股市运行状况有很重要的意义。
本文分别用市盈率法和动态自回归模型两种方法,对我国股市实际情况展开实证分析。
本文的主要工作和结论如下:
1.由于本文运用的泡沫检验模型以市场有效为前提,所以本文首先运用时间序列相关分析和ADF单位根检验,对我国沪深两市的弱式有效性进行了实证分析。
实证分析的理论基础为有效市场假设理论(EMH),判别依据为股价序列是否符合随机游走过程。
检验结果表明我国沪深两市均满足弱式有效假设,可以进行下一步泡沫水平检验。
2.本文从泡沫的统计学特征理论模型出发,对上证综合指数和深证成份指数进行了泡沫的实证检验,得出不同时期的泡沫水平图,并进一步用泡沫时间序列的统计学特征判断泡沫的性质。
首先采用市盈率法粗略考察不同时期市场大致的泡沫水平;
然后使用动态自回归模型进一步检验两市泡沫水平,绘出不同时期泡沫水平途;
最后,利用ADF单位根检验来分析我国股市泡沫主要为理性泡沫还是非理性泡沫。
研究结果表明,我国股市在不同时期泡沫水平各不相同,股市刚起步时泡沫较大,在前期泡沫水平跟股市指数的拉升呈现一定联动性,但自2006年至2007年,股指虽然大幅拉升,但是泡沫仍然在可控制的合理水平内,这一结果显著异于当下流行观点,在文中,笔者具体分析了造成这一现象可能的原因。
另外,我国股市泡沫主要为理性泡沫,即在投资者行为理性的情况下仍具有的泡沫。
3.针对股市泡沫提出一些建议。
笔者认为这些结果对于合理认识我国股市泡沫及风险有一定的实际意义和参考价值,可以给投资者的决策和管理层的监管提供一些参考。
关键词:
股票市场,资产泡沫,市场有效性,自回归模型,单位根检验
ABSTRACT
Assetbubblehasbeenthetheoryfrontieroftheeconomists,whichisalsooneofthebiggestconcernedquestionsnowadayssincetheprosperityofstockmarket.Assetsbubblesrefertoassetpricebubblethatcannotbeexplainedbyfundamentalfactorssuchascashflowanddiscountrate,etc.Theassetbubbleshavegreatimpactontherealeconomic.Itcanbedividedasrationalbubblesandirrationalbubbles.Therationalbubblesareonthepremiseofinvestors’rationalbehaviorandtherationalexpectationhypothesis,andtheirrationalbubblescanbeascribedtoinvestors’irrationalpsychology,sentimentorbehavior.It’sofgreatimportancetodistinguishrationalbubblesandirrationalbubbles.
Thisdissertationexecutessomeempiricalanalysisonthestockmarketofourcountrybytwodifferentmethodsrespectively.Theworkandconclusionsofthisdissertationareasfollows:
First,themodel,usedtotestbubblesinstockmarket,isbasedonthepremiseoffeebleefficientmarket,sothisdissertationwilltestthestatusofChinesestockmarketefficiencyfirst.ThisempiricalanalysisisbasedonthetheoryofEfficientmarkethypothesis(EMH),whichistheclassicaltheoryconcernedwithsecuritiesmarketefficiency.Theresultshowsthatourstockmarkethasreachedthefeebleefficientmarket.
Second,bymeansoftheratioofmarketvalueandearnings,auto-regressivemethodandunitrootmethod,thedissertationexaminesthelevelandnatureofbubblesinChina’sstockmarket.TheresultshowsthattherehasbeenalongexistenceofbubbleinChina’sstockmarket.Inspiteofthequickriseofthepriceofthestockmarketindex,thebubblesofChina’sstockmarketarestillundercontrolnowadays.Thisresultisdistinctlydifferentfrommanypopularviewpoints,andthepossiblereasonhasbeendiscussedinthedissertation.ThedissertationalsodemonstratesthattherationalbubbleistheprincipalpartofthebubbleinChina’sstockmarket,andthatis,thebubblesexist,evenwhenalloftheinvestorsaretotallyrational.
Third,thisdissertationgivessomeadvicesaboutthequestionofstockbubbles.
IthasrealisticsignificanceandreferencevalueintermsofrecognizingthelevelofbubblesandrisksinChina’sstockmarket.
NieXuwen(InternationalTrade)
DirectedbyProf.Dr.YuSiqin
KEYWORDS:
stockmarket,assetbubble;
marketefficiency;
auto-regressivetest;
unitrootmethod
目 录
引 言
一、选题的依据与背景
我国股票市场已运行十多年,经济地位越来越重要,规模增长迅速,初期沪深两市总市值109.18亿元,上市公司14家,开户数25.7万户,而2007年5月两市总市值已达185369.05亿元,上市公司(A、B股)1453家,开户数9981.89万户(截至2007年5月27日,数据来源:
上海证券交易所网站,深圳证券交易所网站,中国证券登记结算有限责任公司网站),总市值占国民生产总值比重不断上升,影响越来越来大,股市运行中存在的问题引起了股民、企业、政府和学术界等各方面的关注。
尤其在2006年至2007年,我国股市指数持续攀升,投资者对股票市场的关注也越来越盛。
高额的回报持续吸引大量资金入场,也引发了习惯捂紧钱袋的中国百姓们史无前例的储蓄大搬家。
从自身息息相关的利益出发,投资者主要考虑的是这个市场投机性有多强、资产是否存在泡沫,更通俗一点讲人们关心买入的股票是否物有所值,是否会继续升值。
而政府等监管机构考虑的则是股市泡沫是否存在、存在多少、是否处于正常范围、对经济有何影响以及是否要采取针对措施、采取怎样措施?
所有的这些都引发了广大投资者监管机构对股市泡沫更加热烈的研究和讨论。
下面笔者将对股市泡沫问题进行讨论。
股市泡沫是指股票市场中存在的泡沫,股票是一种金融资产,以下有必要先界定资产泡沫的概念。
所谓资产泡沫是指资产价格相对于价值的偏离。
这是从静态的角度出发来定义的。
从动态的角度来说,资产泡沫还包含了一个从产生,到持续预期推动它进一步发展扩大乃至破灭的过程。
这样的一个过程当中,资产价格的走势具有一些泡沫状态特有的性质,给分析判断资产泡沫提供了一定的依据。
对于资产泡沫的研究已经有二十多年的历史,中外学者们从不同角度提出了大量的模型来检验和测度资产泡沫程度,并利用这些模型对一些主要资产如房地产和股票、债券等等进行了实证分析,得出一些各不相同的结果。
这些研究成果多以论文形式发表于各个经济学杂志,其主要内容包括以下几个方面:
(1)从预期理论和资产价格与基础值的关系出发定义资产泡沫概念,并由概念出发寻找资产泡沫的确认方法;
(2)从泡沫形成原因、投资主体的理性程度等方面来划分资产泡沫类型,并由此延伸分析检验不同类型的资产泡沫;
(3)利用价格价值关系或价格走势特征建立很多不同的模型来定型判断和定量分析资产泡沫;
(4)从预期的自我实现、宏观经济变量角度出发分析资产泡沫的形成机理,行为金融学的出现也给对非理性泡沫的研究带来了全新视野和有力工具,在这方面,也有很多学者建立了不同的理论;
(5)从正反两个方面考察资产泡沫对整个社会经济的影响,有些学者也在一定程度肯定了资产泡沫对整个经济良性发展的帮助作用;
(6)关注资产泡沫的进一步发展,界定资产泡沫和泡沫经济的联系与区别,从它们的发展关系和相互的影响角度解释资产泡沫是如何引发泡沫经济的;
(7)不同国家不同地区的学者们运用大量数据,利用已建立的各种模型进行资产泡沫的实证分析,对实际投资活动和监管机构的监管行为提供了有益的帮助;
(8)基于以上研究,也有学者提出了一些挤出泡沫的方法,并从更高的制度层面给出了很多政策建议予以参考。
二、本文研究的目的和价值
对于资产泡沫的确定和测度目前还没有统一的方法,不同的方法测度出来的泡沫度也各不相同,甚至对于资产是否存在泡沫都还有争议,这主要是因为不同的测量方法有各自的着眼点,比如某些通过比较资产的价格与其基础价值的模型,它们有些是比较二者标准差的差别,有些是比较二者隐含内在收益的差别;
还有一些模型是基于资产价格的统计特征来判别资产泡沫存在与否及其存在程度。
事实上,判别出市场是否存在泡沫和泡沫的程度并不是最重要的,最重要的是我们通过研究资产泡沫,了解和发现资产市场运行的基本情况,为下一步的投资行为或者调控行为提供有价值的参考。
从世界范围看,曾发生过不少因资产泡沫破灭而带来的金融危机甚至经济危机。
因此,检验度量资产泡沫,防范资产泡沫破灭对经济造成很严重的损害就显得尤为重要。
本文的研究目的和价值具体如下:
本文将对我国股票市场某些特征进行分析,做出独立的、忠于事实数据的结论,具体如下:
1.考察、分析我国股票市场的有效性
我国股票市场由于起步晚,市场违规违法操作盛行,投机活动过多,加之政府干预过多,使得大家对我国股市的有效性多有怀疑。
本文将基于最经典的市场有效性理论考察我国股市的有效性,独立地得出自己的结论,为下一步研究打下基础。
2.股市泡沫实证分析
基于大量的模型理论,我国也有很多学者对于我国股市泡沫做了很多实证分析,但是随着股票市场的更新发展,这些分析很多停留在原有数据上,跟不上股市发展的节奏,更重要的是对于2005年后股市的迅猛发展缺乏研究讨论,不能针对股市出现的新情况提出更多的建设性意见。
本文将运用最新数据来进行股市泡沫的实证分析,着重分析2006年至2007年市场状况,为把握近期股市状况提供了有益帮助。
另外,使用的模型为基于股价统计特征的自回归模型,是对那些传统的基于资产基础价值的模型的很好的补充。
3.资金推动型理论分析
有大量的报道和研究文章都认为我国的股市繁荣主要为资金推动型繁荣,尤其是2006年至2007年间股市的持续上涨。
本文从长期和短期两个方面分析了我国股市价格指数与不同层次货币的供应量的相关性,可以用于判断我国一直以来及2006年至2007年间的股市是否为资金推动型。
4.针对股市泡沫应该采取的政策给与建议
在分析判断了股市具体情况的基础上给出政策建议,也给投资者的操作给予一些建议。
三、本文具有新意的研究方法和技术路线
研究股市泡沫的文章已经有一些,但其中很多是较早之前的研究,其数据较早,大多至2003年,对于之后至2007年的股市运行状况无法更为准确地反映,而本文采用全新数据进行相关课题的实证研究,所有数据全部更新至2007年5月15日,能对2006年至2007年间市场发生的变化有较为透彻的研究。
另外,在使用的方法上,大多数文章单纯采用基于基本面状况的模型分析,这些方法在和理论的拟合上有很好的表现,但是运用到实际过程中会产生某些数据无法获取,必须使用替代数据的情况,这会使检验有一定程度的失真。
本文通过分析股市指数时间序列自身统计学特征来确定其泡沫存在与否以及泡沫的性质,这就为我们分析股市泡沫提供了另外一个可行的方法。
第一章资产泡沫概述
第一节资产泡沫的理论界定
泡沫是在经济活动过程中产生的一种失衡现象,经济学界有很多关于它的不同定义,迄今尚未统一。
这些定义主要是从以下两个角度出发:
一是从资产价格的发展变化过程出发,强调预期在该过程中的重要作用,笔者称之为预期角度;
二是从资产价格相对经济基础的偏离出发来定义,笔者称之为资产价格偏离经济基础角度,以下分别介绍之。
一、预期角度
1978年美国著名的经济学家C.Kindleberger是这样定义资产泡沫的:
“泡沫状态这个名词,随便一点说,就是一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价,开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期,于是又吸引了新的买主———这些人一般只想通过买卖牟取利润,随着涨价,常常是预期的逆转,接着就是价格暴跌,最后以金融危机告终或者以繁荣
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中国 股市 泡沫 实证 研究 硕士学位 论文