药类科技型企业融资渠道分析.docx
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药类科技型企业融资渠道分析
内容摘要
医药科技企业作为资金需求主体,其融资渠道的选择在理论上应遵循利润最大化与融资成本最小化的原则,但由于医药研发企业具有研发投入水平高、新药开发难度大、投资周期长等特点,使得事实上可供选择的融资渠道较为有限。
本文首先对相关概念经行界定,分析了医药行业的特征与医药科技企业融资特点,其次分析了我国医药科技企业的融资现状,再次在对医药科技企业融资渠道的比较分析基础上,对其制约性因素进行了较为深入的研究。
最后提出了改善我国医药科技企业融资难的相关建议。
希望本文的研究对于我国医药企业的发展有一定的借鉴意义。
关键词:
医药企业融资渠道研发
目录
一、相关概念的界定1
(一)企业融资1
(二)医药行业特征分析1
(三)医药科技企业融资特点分析2
二、我国医药科技企业融资现状3
(一)股权性研发融资罕见3
(二)利润再投资是绝大部分企业研发资金的主要来源3
(三)研发融资中银行借款比例不确定4
(四)部分企业利用商业信用筹集研发资金4
(五)政府资助的研发资金占资金总需求的比例不大4
三、我国医药科技企业融资渠道窄的原因分析4
(一)医药行业是高技术企业面临着高新技术产业的融资障碍…5
(二)制度环境的障碍5
(三)商业银行原因6
四、拓宽医药科技企业融资渠道的政策建议7
(一)从政府方面来看7
(二)从外部信用机构方面来看8
(三)从企业自身方面来看9
五、总结10
药类科技型企业融资渠道分析
一、相关概念的界定
(一)企业融资
融资是指企业资金的融通,资金从多余一方转向资金不足一方,是资金盈缺调剂的过程。
融资有广义与狭义之分。
广义上讲,融资指资金在盈余方与稀缺方之间一种双向互动过程,具体方式有资金融入与资金融出两种。
资金融入即通过各种渠道,各种方式筹措资金;资产融出指资金运用,即将筹集来资金投资于长期资产与短期资产,将资金增值保值。
狭义上讲,融资指资金融入,即企业为了购置机械设备、吸收利用新技术、研发新产品,并购其他企业,盘活资金与解决不时之需,充分利用财务杠杆与优化资本结构,通过各种渠道,运用各种集资方法,科学合理地筹集与利用资金。
企业资金融通有外源融资与内源融资两种,前者指企业和外部市场之间资金供需转换,后者指企业内部自我协调、自我互补资金调节活动。
以企业发展过程为例,在企业成立阶段,融资是企业生存基础;在成长阶段,融资是企业健康成长的必要前提;在快速发展阶段,融资是企业不断发展壮大保证;在成熟阶段,融资是企业延续的关键。
(二)医药行业特征分析
1.高技术特征
医药产业融合各学科先进技术手段,医药研究和生产需要许多综合学科最新理论成果与现代手段,核心技术是医药企业持续发展的不竭动力,是医药企业在市场竞争中获胜的手段。
因此,医药企业将自己核心技术用于融资时都非常谨慎。
同时,医药企业主要资产一般就是核心技术,投资机构对企业进行评估时,需要具备很强专业能力才可以准确判断企业投资价值,现阶段投资机构普遍缺乏医药类专业人才。
2.高风险性特征
新药从合成、提取、筛选、药理、毒理等临床前试验,制剂处方及稳定性试验,利用度测试与放大实验,到人体临床试验,注册上市与售后监督一系列过程,需要大量资金、时间周期长,而且开发成功率很低。
美国新药成功率在1/5000左右,日本新药成功率在1/4000左右,尽管新药开发会带来巨额利润但巨大的投资风险使企业望而却步。
3.高投入特性
药品研究与生产过程需要严格标准与质量控制,最终产品上市与市场开发需要投入高额资金,尤其是新药研究开发过程所需资金的额度越来越大。
处于世界前列的各大制药公司在研究开发方面投入的费用都十分巨大,研发费金额可占到其销售额的10%-25%,而生物技术制药公司研究与开发的费用则更高,占销售额比率高于一般制药公司,最高达到80%。
一个完全拥有自主知识产权的新药从研究开发到获准上市,需要耗资1000-3000万元,甚至上亿元的大量资金。
(三)医药科技企业融资特点分析
通过上述医药行业特征的分析,笔者概括与分析了医药科技企业融资的特点,医药科技企业因其更倾向于研发,所以以下特点体现的更为明显。
1.资金需求量大
医药科技企业投资周期长,产品研发到最终产出有大量的资本投入作保障。
研发是药品开发重要环节,完全拥有自主知识产权新药从研发到上市销售需要耗资1000-3000万元,甚至更多。
2.持续周期长
药品开发一般需要经过研发,临床试验阶段,申报批文等多个阶段,开发一种具有完全知识产权的新药一般需要10年乃至更长的时间,这就决定了其融资方式更倾向于长期融资或股权融资,这也决定了其融资成本高于其它行业。
3.融资风险高
医药科技企业的产品开发孕育着较大的不确定因素。
风险主要来源于四个方面:
产品风险,新药品的产品开发成功率不到10%。
安全性风险,药品的安全性问题己经随着技术产业的发展而成为世界普遍关注的问题。
市场竞争风险。
药品技术产品尤其是药品的销售及广告活动在中国受到严格管制,销售渠道单一,销售人才也十分缺乏,销售能力薄弱的上市公司特别是一些非制药类公司在介入生物医药行业后往往无法打开市场,最后被迫退出。
由于适应同一病症的技术产品很多,同类竞争激烈,企业开发的新产品必须迅速进入市场,转化成利润,否则就会面临被淘汰、替代的危险。
这些都加大了市场风险。
知识产权风险。
目前上市公司开发的药物大多为仿制。
4.投资收益大
一个制药产品的开发成功,往往能给投资者带来巨额利润,尤其是拥有专利产品的企业,一旦开发成功便会形成技术垄断优势,利润回报非常高。
美国AMGEN公司2002年推出的粒细胞集落刺激因子(G一CSF),在2007年的销售额己超过20亿美元。
5.高回报率
医药行业的研发成果一旦经产业化阶段转为现实产品,他将拥有确定消费群体,高额产品附加值,垄断市场份额,同时回报以高额的利用。
这一特点也吸收了众多的机构及个人投资者关注着医药行业,这也决定了医药企业有必要通过多种方式及途径扩大融资规模,不仅可以通过债务融资,还可以通过股权融资,如风险投资或私募等。
二、我国医药科技企业融资现状
通常情况下医药科技企业用于发展与产品研发的的资金来源有以下几种:
自有资金、股票市场、银行贷款、政府资助、私募基金、风险资本、债务市场等,其中自有资金、银行贷款为主体部分。
我国大部分医药科技企业规模小、实力弱,单纯靠自有资金无法实现快速发展,而政府资金随着社会的不断发展,可投资项目日益增多,而这部分资金毕竟有限,处在一个“僧多粥少”的尴尬境地,而且这方面资金在医药行业的主要流向是基础研究和重点项目建设,对于医药科技企业而言,即使有幸分得一杯羹,也只能解一时之渴,难以作为长久发展之计。
其次,虽然一些医药企业的银行资金占一定比例,但随着企业的不断成长,银行资金这种相对的小额贷款已远远不能满足需要,此外由于医药行业的高风险性,众多的中小医药科技企业尤其是尚处于起步阶段的企业很难获得贷款。
另外,作为较理想融资渠道的股票市场也因门槛较高,目前国内绝大多数医药生产企业在规模等方面也远未达到上市要求,企业只能隔门而望。
我国医药科技企业融资渠道单一,主要为企业利润再投资,具体的融资渠道结构如下:
(一)股权性研发融资罕见
股权融资的方式有两种,第一种为筹集资本,这种方式为研发新产品为公司目标的任务型公司所采用;第二种为通过资本市场发行股票,这种方式为上市公司所采用。
当前资本市场低迷,而任务型的公司并不多见,因此,利用股权融资的方式获取的资金并不多。
(二)利润再投资是绝大部分企业研发资金的主要来源
利润在投资的投入比例低于相关标准。
相关资料表明,我国医药科技企业的意向融资顺序大体为“利润再投资、股权融资、债权融资”,这与“啄序理论”相违背;而从融资规模来看,医药科技企业研发资金提取比例多集中在3%到5%之间,而根据国家的相关指导,高新技术企业研发资金提取比例应不低于销售收入的5%,而国外企业甚至超过10%。
绝大部分企业尚未达到国家要求,也远远低于国外企业。
(三)研发融资中银行借款比例不确定
如为单纯的研发融资,很难获得银行借款由于大多数企业获得银行贷款的直接目的是用于补充流动资金或者扩大规模生产,而不是为了单纯的研发活动,而在获得贷款后,企业有可能将部分贷款用于研发活动,而企业对该部分贷款也没有专门的管理。
因此,很难分清楚银行贷款有没有、究竟有多少用于研发活动,银行贷款占研发融资的比例无法确定。
但若为单纯的研发融资,由于银行的谨慎态度,不愿承担研发的高风险,因为银行不会提供专门的贷款用于企业的研发活动。
(四)部分企业利用商业信用筹集研发资金
医药科技企业利用商业信用的方式包括两种:
一种为通过研发项目的新产品客户预先收取一定的款项,若项目失败,则该资金可以不用全部归还;另一种为与合作投资者共同开发,利用自己的信誉寻找可以信赖的合作者,而两种方式的最终结果都分散了研发活动的风险。
但利用这种方式筹集资金的也只是部分企业,而且金额也非常有限。
(五)政府资助的研发资金占资金总需求的比例不大
大约只有10%的研发总需求资金可以得到政府的资助,作为高新技术行业,其研发活动相对具有更高的风险。
因此,该比例并不大。
作为国家重点扶持的行业之一,国家的对我国医药产品研发的财政扶持显然还远远不够。
三、我国医药科技企业融资渠道窄的原因分析
医药研发企业的迅速发展,需要更多的研发资金投入。
而目前我国研发融资渠道单一,导致企业研发资金投入不足,严重影响了企业自主创新的能力。
企业除应扩大利润再投资外,应更多地借助于外部资本。
但在当前的融资市场上,要通过外部资本来获得研发资金的可能性不大。
(一)医药行业是高技术企业,面临着高新技术产业的融资障碍
一是不确定性。
高新技术企业都有着很大程度的不确定性,特别是对于一些处于尖端领域的医药研发企业,不熟悉行业动态及投资特点的投资者将会在巨大的不确定性面前无所适从。
二是信息不对称性。
由于一些新兴企业对于资金需求的迫切性较高,为急于获得外部资本可能会隐瞒一些重要信息从而导致融资渠道的选择障碍,使投资者很难作出有效的投资决策。
三是公司资产的性质。
拥有有形资产的公司,融资较容易或更易获得有利的条款;当公司的资产是无形的,如技术、商业机密等,则从传统渠道外部融资会更困难。
四是市场条件。
不论与对手竞争强度的变化,还是客户性质的变化,如果竞争强度超过一定程度或潜在市场的大小存在不确定性,公司会发现从传统来源获得资金将非常困难。
(二)制度环境的障碍
新兴的医药科技企业从研发到上市好比是一个系统,其中任何环节如果存在着限速因素都将导致整个产业化系统的减速运行,而在产业化的不同环节上有三个重要的制度环境与之对应。
1.产权制度
由于很多医药科技企业与原有的科研院所有着千丝万缕的联系,所以在发展中往往会因产权不明晰等问题影响正常运作。
此外,技术等无形资产与其他有形资产的作价与股权分配也是高技术企业面临的难题,技术投资方与资金投资方在利益分享与风险分担比例问题上纠缠不清从而使企业错过商业化的最好时机。
2.金融体制
一是在以信贷机构和间接融资占主导地位的融资机制下,直接融资市场较疲软。
信贷机构资金运作的流动、安全性特征和高风险、高收益的医药行业之间存在着天然障碍,大量运用银行贷款资金的企业资金配置的效率往往不尽如人意。
二是金融工具不足,难以适应跨度不同的风险—收益空间。
这使处在发展前期的风险巨大的医药企业陷入融资难的困境,同时大量的社会资本沉积在银行储蓄余额上,造成资本的浪费。
三是社会经济和文化因素抑制了资本市场作为资本来源以及风险分配机制的作用。
非国有企业尤其是一些中小型企业长期以来一直在艰难和不公平的融资境中生存。
同时,受传统文化观念的影响,企业由于担心控制权的丧失以及增加信息披露,一般对增加外部股权资本感到很勉强。
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