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4.2、氧化铝和洗涤剂对纯碱需求预计提升10%13
5、纯碱价格及价差大幅上行15
6、主要公司分析15
7、风险提示16
图表目录
图1:
我国纯碱产能、产量和开工率4
图2:
纯碱工业生产路线5
图3:
我国纯碱产能分布7
图4:
我国三种制碱工艺产能占比7
图5:
2017年我国纯碱生产企业及其产能情况8
图6:
我国纯碱进、出口量情况9
图7:
我国纯碱表观消费量情况10
图8:
2015年我国纯碱消费结构11
图9:
商品房销售面积对平板玻璃消费拉动明显12
图10:
汽车产量对平板玻璃需求提升也有拉动12
图11:
我国平板玻璃产量情况13
图12:
我国氧化铝产量情况14
图13:
我国合成洗涤剂产量情况14
图14:
近十年国内纯碱价格及价差走势(元/吨)15
1、纯碱行业开工率不断上行
受“4万亿”刺激,前些年我国纯碱产能大幅增长,造成产能过剩和行业低迷。
在经营效益下降和环保要求提升背景下,部分竞争力较差的产能被淘汰,总产能稳中略降。
到2016年国内纯碱产能约为2977万吨/年,产量为2588万吨,产能利用率达到87.9%。
今年以来,由于环保督查不断深入,行业部分产能受影响,预计2017年纯碱产能实际约为2900万,有效产能开工率持续攀升,预计2017年开工率将达到89.9%,在没有新产能投放前,行业开工率将保持高位。
我国纯碱产能、产量和开工率
2、联碱法和氨碱法产能平分秋色,龙头企业规模优势明显
目前国内纯碱生产方法主要有氨碱法、联碱法(冷法联碱)和天然碱加工法,三种生产方法均是成熟的生产方法,且各有利弊。
氨碱法存在着大量废液、废渣的排放和处理问题,同时原料盐利用率相对较低,这些弊端使氨碱法发展受到严重制约。
冷法联碱虽然不存在氨碱法上述弊端,但其使用的原料盐来源单一,只能选用优质固体盐为原料,并且生产过程中水的不平衡的问题时有出现,电力消耗相对更高一些。
天然碱加工法则要有天然碱矿,受地域因素影响。
纯碱工业生产路线
从产能分布看,目前,华东地区产能为1133万吨/年,占全国总产能38.1%。
其次是华中地区、西北地区和华北地区,产能占比分别为20.7%、17.4%和10.4%。
从生产企业看,全行业企业的平均产能规模为74.3万吨/年,平均规模上企业有15家,占企业总数的37.5%。
山东海化、三友化工、金山化工、海天生物和中源化学产能分别居前五,产能分别为300万吨/年、290万吨/年、170万吨/年、140万吨/年和130万吨/年,产能前五的企业纯碱产能合计为1030万吨/年,占全国总产能34.7%,行业集中度较高。
从生产工艺方面看,全国各工艺产能占比情况为联碱法产能占比达到49.2%、氨碱法为44.8%、天然碱法为6.0%。
我国纯碱产能分布
我国三种制碱工艺产能占比
2017年我国纯碱生产企业及其产能情况
3、我国纯碱持续净出口,近年来净出口量下降明显
我国纯碱一直处于净出口状态,但从2015年开始出口量下降而进口量上升,净出口量下降较大。
到2015,我国纯碱净出口量达到几年峰值220万吨,而2016年净出口量为184万吨,较2015年下降了近36万吨,同比降幅为16.0%。
根据2017年1~7月份进、出口数据,我们推测2017年全年纯碱进口量和出口量分别为19万吨和152万吨。
纯碱净出口量为133万吨,较2016年大幅下降51万吨,同比下降27.9%。
我们认为正是由于国内供需趋紧,净出口量才会出现大幅下降。
我国纯碱进、出口量情况
4、玻璃、氧化铝等需求上升带动纯碱消费增速回升
我国纯碱表观消费量总体呈现稳步增长,但增长率从2011年开始大幅下降。
2008年~2011年纯碱表观消费量年均增长率为8.9%,而2011年~2016年纯碱表观消费量年均增长率仅2.2%。
这主要是前些年2008年经济危机后“4万亿”对纯碱及下游过度刺激,增速大幅提升,但随着经济刺激作用的消退,需求增速大幅下滑,行业经历近5年的超低速增长。
我们预计随着下游需求好转,2017年纯碱行业将触底反弹,表观消费量预计达到2539万吨,同比增长5.6%。
我国纯碱表观消费量情况
从纯碱下游消费领域看,主要有平板玻璃、日用玻璃、化学品、氧化铝以及合成洗涤剂等,其中玻璃是最主要消费领域,消费量占比约49%;
其次是化学品领域,消费量占比约22%;
氧化铝和洗涤剂领域消费量占比分别为8%和7%。
2015年我国纯碱消费结构
4.1、房地产和汽车带动平板玻璃需求好转
房地产市场带动玻璃需求增长。
2015年6月至今,国内房地产销售面积增速实现了连续的正增长,2016年前4月累计达到近期高点36.5%,2017年Q2房地产销售面积累计同比增幅为16.1%。
国内房地产新开工面积2016年Q1增幅实现由负转正,2016年前4月累计增幅达到近期高点21.4%,2017年Q1增速达到11.6%,保持较高增速。
从历史数据来看,玻璃的需求滞后于房地产新开数月时间,我们预计今年三季度开始玻璃市场将迎来较大增幅的需求。
从汽车消费领域看平板玻璃需求,汽车产量增速基本和平板玻璃增速同步,2016年国内实购置税减免政策带动了汽车消费快速增长。
我们预计2017年国内汽车市场仍有望保持稳定增长,该领域对平板玻璃需求仍较稳定。
商品房销售面积对平板玻璃消费拉动明显
汽车产量对平板玻璃需求提升也有拉动
从平板玻璃产量看,2016年平板玻璃产量为77403万重量箱,同比增幅为4.8%。
2017年1~7月平板玻璃产量为47902万重量箱,比去年同期增长5.4%。
受房地产以及汽车市场的带动,我们预计2017年平板玻璃的总产量将超过8.2亿重量箱,增幅将超过6%,大幅提升对纯碱的需求。
我国平板玻璃产量情况
4.2、氧化铝和洗涤剂对纯碱需求预计提升10%
除了玻璃以外,洗涤剂、氧化铝也是纯碱下游重要应用领域,其产量增加带动了纯碱需求量。
氧化铝行业受环保、供给侧改革等影响,2016年8月价格开始上涨,行业开工率提升,产量逐步提高。
从氧化铝产量数据看,2017年1~7月累计产量达到4295万吨,预计全年产量可达7363万吨,同比增长20.9%。
合成洗涤剂下游主要是快消品行业,需求较为平稳,在经历2015和2016年低迷期后行业供需改善,2017年1~7月合成洗涤剂累计产量为805万吨,同比增长9.7%。
预计全年产量可达1379万吨,同比增长6.2%。
综合来看,预计氧化铝和洗涤剂对纯碱需求将至少提升10%。
我国氧化铝产量情况
我国合成洗涤剂产量情况
5、纯碱价格及价差大幅上行
产能过剩使得行业低迷数年,在激烈的市场竞争以及环保趋严、去产能政策背景下,落后产能逐步退出,同时,下游需求平稳增长。
在多因素共振下,纯碱行业供需由宽松向紧平衡转变,价格也从2016初以来宽幅震荡上升,轻质纯碱和重质纯碱双双冲破2100元/吨关口,预计2017年三季度在平板玻璃、氧化铝和化工品等下游带动下价格将突破前期高点。
在价差方面,由于原盐产能较大,价格一直处于较低位,因此纯碱的价差随着价格上涨而大幅上涨,毛利不断上升。
近十年国内纯碱价格及价差走势(元/吨)
6、主要公司分析
考虑到纯碱产能短期不会有较大变化,而下游需求稳步增长,预计2017年到2018年上半年纯碱供需将持续紧张,产品价格仍将震荡上行。
我们重点推荐氨碱法龙头公司山东海化(产能300万吨/年)和三友化工(权益产能290万吨/年),天然碱法龙头公司远兴能源(产能130万吨/年)。
7、风险提示
1)下游需求不及预期风险;
2)生产事故风险;
3)环保督查不及预期风险;
4)产品价格波动风险。
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