第十章证券交易所Word文件下载.docx

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巴黎证券交易所正式建立于1724年，其后1773年英国伦敦证券交易所成立，1792年美国纽约证券交易所成立，1879年日本东京股票交易所创建。

当初的证券交易所的交易对象主要是债券，自19世纪70年代以后，由于股份公司的广泛发展，股票和债券才成为证券交易所的主要交易对象。

当今世界上有60多个资本主义国家的证券交易所。

其中，纽约证券交易所的规模和影响最大，东京、伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世等地的证券交易所都是国际性的证券交易所（附世界主要证券交易所分布图，见教材396、397图10—1、表10—1所示）。

旧中国，由于商品经济不发达，交易所建立也很晚，第一个证券交易所是1918年成立的北平（即北京）证券交易所，上海华商证券交易所是1920年由上海股票商业公会改组而成的。

汉口、天津等地的证券交易所是1934—1935年成立的。

[日中国的证券交易所存在的时间都不长。

香港的股票交易所是1891年创办的。

1980年四家交易所合并成立的香港联合证券交易所，在国际股市中有一定的影响。

3．证券交易所的功能和意义。

像商品经济高度发达，大宗商品的集散流通需要商品交易所一样，随着生产社会化、现代化，企业规模越来越大，新的领域层出不穷，需要大量资金，发行有价证券成为积聚、集中和分配、配置资金的重要手段。

资金要流动，有价证券要流通，经济才有活力，与此相应证券交易所就必不可少。

证券交易所作为一个有价证券交易有组织的公开市场，在社会经济的发展中有重要意义，它的社会经济功能主要有：

①灵活有效的集资融资，集中社会资金参加投资。

为买卖双方提供一个完备的、公开进行证券交易的场所，使交易能迅速合理地成交。

投资者能随时在市场上买进或卖出证券，使现金可以随时买进证券，或证券可以随时卖出变为现金。

②集中和分散有价证券，促进资本流动，按经济运动规律分配资金，加速证券流通，引导资金合理流向。

③证券交易所形成和公告价格，及时准确地传递上市公司的财务情况、经营业绩，以及随时公布的市场成交数量、价格等行情信息，对投资者、对证券交易的场外市场和社会经济，产生权威性的影响。

④通过制度、法规、管理防止操纵、虚伪、欺诈等犯罪行为的发生，保障和维护公司、投资者及证券从业人员的利益。

证券交易所以特有的巨大能量，支持、推动经济发展。

二、证券交易所的组织形式

证券交易所是股票交易集中高度组织化的中心市场，是证券市场的组织者和一线的监管者。

证券交易所采取什么组织形式设立，各个国家是不同的。

从资本主义各国证券交易所创建以来的历史和演进过程来观察，有两种基本组织形式：

一种是公司制交易所，就是按股份有限公司组织形式成立的证券交易所；

另一种是会员制交易所，就是以会员协会组织形式成立的证券交易所。

1．公司制证券交易所。

以股份制的股份有限公司的组织形式成立的证券交易所，如同一般的产业股份公司，它是由投资者投资入股建立起来的，资本的限额由法律规定，组织有章程，组织机构有股东大会、董事会、监事会、总经理等。

公司制证券交易所是以盈利为目的的公司法人，按规定本身不参加证券买卖，只提供交易场地、设备和服务，收取手续费，自负盈亏。

股份公司制的证券交易所，对在本所内的证券交易负有担保责任，因而必须向国库缴纳营业保证金。

股份公司制证券交易所的参加者主要是证券经纪商和证券自营商，它们与交易所是合同关系，进场买卖证券的证券商与交易所签订合同，并缴纳保证金，交易所依法收取证券的上市费和交易的手续费。

一些发展中国家的证券交易所多采用股份公司制、纽约证券交易原为会员制，1972年7月改为公司制。

股份公司制的证券交易所，由于其特点，有它的优点，主要表现在：

其一，交易所的担保责任，易于建立社会信任。

公司制形式的证券交易所，对所内的证券交易，负有担保的责任，交易中任何一方违约而产生的损失，交易所要给予赔偿。

这种担保责任及营业保证金制度，对证券交易来说，容易获得社会的信任。

由于自身不直接参与证券买卖，在证券交易中，处超脱中立立场，有利于体现证券交易的公正性。

其二，在国家出资人股的证券交易所里，政府派有代表，属官商合办，容易与政府的经济政策和金融政策相配合，有利于国家的宏观管理。

2．会员制证券交易所。

以会员协会形式成立的证券交易所，主要是由成为其会员的证券商出资组成，参加者就是会员，只有会员及享有特许权的经纪人才有资格在交易所中进行证券交易。

交易所的一切费用由各会员分担，交易中一切责任由买卖双方自负，交易所不负赔偿责任。

会员制形式的证券交易所，不是以盈利为目的的企业，它是事业法人团体，实行自治自律、自我管理，不是政府垄断的企业，交易所的领导、管理机构一般会员大会是最高权力机构，理事会是执行机构，理事会聘请经理人员负责日常事务。

交易所订立交易所章程和交易所成员的业务行为准则。

实行高度的自我管理，会员与交易所不是合同关系，而是自治自律关系。

美欧多数证券交易所，采用会员制。

我国现在的上海证券交易所和深圳证券交易所都采取会员制。

会员制交易所与公司制交易所比较，有其自身的优点。

第一，由于交易所中一切交易中的损失，均由买卖双方负责，会使双方在交易时特别慎重选择、提高责任感，从而养成注重商业信用的作风，防止越轨和违法行为。

第二，会员制的证券交易所，只限于本所会员进场交易，因此，经纪人在所中难以居奇垄断、把持操纵进行违法交易。

3．交易所市场和无形市场。

无论是公司制交易所，还是会员制交易所，都是证券集中交易的场所，即都是证券交易市场，而且又是一个有形市场。

一般证券交易所有宽敞的交易大厅，备有先进完备的高科技通讯设施，报价采用集合竞价成交的电子计算机网络系统，还设有证券商派驻出市代表，俗称“红马甲”的交易席位，“红马甲”接受公司传来的指令，代客买卖证券。

“红马甲”执行指令代客买卖证券时，有的证交所仍沿用过去的作法，主要由“红马甲”喊价、申报又伴随着各种手势。

高声叫喊，手脚并用，忙得不可开交，整个交易大厅，人声鼎沸、热闹非凡，真是热火朝天、异常喧嚣!

这就是最典型的证券交易的有形市场。

有些人认为只有这样，才像证券交易所，才有交易所的气氛和气派，如采用现代化的电脑、喳喳的把申请打进，交易厅静悄悄的像医院就没有交易所的喧嚣、繁忙、热闹的味道了。

但是，有的交易所仍设有交易大厅，并保留“红马甲”的席位，完全采用电子计算机系统和卫星传送系统接受公司委托指令代客买卖证券，向交易所电脑主机申报撮合成交。

这种市场，也是有形市场，如香港联合证券交易所、上海证券交易所。

无形市场是相对有形市场而言的。

随着电子计算机技术和卫星通讯技术的发展，一些证券交易所在证券商柜台到交易所计算机系统之间，开辟了电子通讯渠道，从而形成丫——种新型的无形市场。

无形市场不设交易大厅作为证券交易远作的组织中心，也不需经过“红马甲”中转，投资者运用证券商营业部与交易所的电脑联网系统，直接将买卖证券的指令输入交易所的撮合系统进行成交，投资者委托买卖、成交回报、资金结算、股票交割，都通过证券商与交易所的电脑网络系统实现。

在无形市场中，电脑主机取代了交易大厅成为交易运行的组织中心，传统的有形市场的交易大厅不存在了，喧嚣热烈的场景和气氛消失了，“红马甲”也退位了。

投资者在证券商营业部通过电脑联网系统直接向交易所主机申报撮合成交。

其优点是交易效率大大提高，排长队的现象没有了，提高了公平性；

通过电脑直接报盘减少了人工报盘、申报、转报的差错；

又可以降低交易成本。

由于无形市场具有高效、经济、减少差错的优势，已日益为世界各国主要证券市场采用和推广，我国的上海证券交易所和深圳证券交易所已经基本上达到无形市场的标准。

三、证券交易所的组织管理

1．证券交易所的管理机构。

证券交易所一般是由交易所的股东或会员大会选出一个权力机构进行管理，权力机构下设若干个职能部门处理日常事务。

但是，由于各国情况不同，证券交易所的组织形式又有公司制和会员制的差别，各国和地区证券交易所的管理机构的设置和名称就不一样。

如有的是股东大会选出董事会管理，有的是会员大会选出理事会进行管理。

证券交易所的权力机构，瑞士和香港叫证券交易所委员会，英国和荷兰称理事会，美国的纽约证券交易所的权力机构是董事会，而美国证券交易所的权力机构叫理事会。

虽名称有别但其职能相同，机构也大同小异，以会员制为例，证券交易所的内部组织结构是：

①会员大会，主要任务是选举理事会，提出经营管理方针，凡经批准并在交易所登记的会员都可参加会员大会；

②理事会，其主要职责是：

制定经营管理方针、任命或解聘经理、审核会员资格、审定财务报告、处理交易纠纷等；

③总经理是负责组织、指挥、协调交易所的一切日常业务的最高层管理者；

④交易所服务部；

⑤证券上市部；

⑧投资者情报服务部；

⑦监事室或稽核室等。

证券交易所比较完整的组织管理机构大体如下（见教材P403图10—2）。

荷兰的阿姆斯特丹证券交易所理事会，下面直接设立日常业务执行委员会、内务委员会、准许证券开拍委员会、开价委员会及仲裁委员会等5个职能部门。

2．证券交易所的时间组织和空间环境设置。

证券交易所作为有价证券常设的有组织的中心交易市场，是繁忙、喧嚣而有序的。

为使交易高效而有序地进行，它有严格的时间组织和科学完备的空间设置及设备。

在空间环境组织和设备上，一般有宽敞的交易大厅，厅内设有许多组交易柜台，有的按产业、行业分类专项股票、债券交易柜台，日本东京证券交易所有14个分类交易柜台，纽约证券交易所有19个，还设有经纪人席、监理交易席、清理交易席等。

交易大厅四周上空是电脑控制的不断变化的证券牌和价格电视屏幕，大厅地下四周是完备灵通的电视电传网络系统，能及时地把场内交易情报传出和把外面的信息传入。

总之，证券交易所是一个空间组织设置得非常科学、紧凑、严密，设备齐全完备，讲究实效、效率很高的证券交易的中心市场。

从证券交易所的时间组织上来看，开市和闭市也很严格。

交易所一般开市叫开盘，闭市叫收盘。

每天第一笔交易称开盘（开市），最后一笔生意称收盘（闭市），一天两盘，早市和晚市（也有叫前市和后市），如东京证券交易所假日一般休业，平常每天开两盘交易，上午盘称早市是9：

00—13：

00，下午盘称晚市，从13：

00—15：

00。

星期六只开上午盘，每月的第三个星期六全天休市。

上海证券交易所市场每周一至周五开市，每日分前、后市，上午9：

30—11：

30为前市，下午13：

00为后市。

法定假日不开市。

证券交易所如遇特殊情况可以关市暂停营业。

如1987年10月l9日的“黑色星期一”，世界股市价格狂跌，一片惊恐，香港证券交易所为防止狂跌风潮袭击的危害，决定关市3天以避风险和灾难。

3．证券交易所的职权和管理原则。

证券交易所不同于一般企业，不能随意集资成立。

各国的证券交易所都是按照法律规定并经过政府严格审查，获淮后建立起来的。

交易所在营业中，依照交易所法的规定，有如下的权力：

（1）对交易过程进行监督，并有对交易中的违约行为的经纪人进行处分的权利。

处罚的办法主要是纠正犯规违约并处以罚款。

严重违约者将被处以停业整顿和“市场禁止进入”。

（2）有仲裁、调解权。

在交易过程中，经纪人之间、经纪人与委托人之间发生争议时，对不需去法庭的争议，交易所仲裁会可以进行调解、仲裁。

经仲裁后，交易双方不得再有争议，理屈一方应缴仲裁费。

若双方各执一理，仲裁费共同负担。

（3）制订和执行交易规则和制度。

为保障交易所依法有秩序的交易，证券交易所必须制订交易细则并严格执行。

如果发生不正当的交易行为，将给予惩罚。

如中止会员资格、禁止进入市场、停止交易、罚金、除名、停职等等。

证券交易所在进行有效的管理中，一般坚持下列原则：

①完全公开原则。

即向投资者提供发行证券的公司的全面、正确的资料，如公司的资本结构、资金运用、资产负债、损益、财产目录、成本、开支等，以利投资者的决策选择。

②信用原则。

为防止欺诈、垄断、操纵及其他违法行为发生，交易双方和交易所本身要受政府的监督和管理。

③场内交易原则。

即交易所会员必须在交易所场内，进行上市证券集合竞价交易。

第二节证券交易所的交易程序和方式

一、证券交易所的会员经纪人

各国的证券交易所都明确严格的规定，只有证券交易所的会员才准许进入证券交易所进行证券交易。

要取得会员资格成为交易所证券交易的经纪人，要具备一定的条件，一般条件是：

必须是证券公司或公司企业经济实体的经理人员、具有本国国籍、年龄在25岁以上并具有有关证券和商品交易的知识和经验。

具备条件后，先提出申请，提交自愿书和商事履历书等，有的国家还规定，经两名以上经纪人介绍，需要交易所理事会（或管理委员会、董事会）及经纪人公会审查同意。

被接纳为交易所会员后，就成为合法的证券交易所的具有会员资格的证券交易的经纪人。

会员经纪人的权利和义务是：

要通晓证券交易的基本法规和本交易所的交易规则，遵照法规从事证券交易活动；

经纪人按规定在指定地点设立营业处，从事证券买卖；

接受委托业务，可收取佣金报酬；

不准徇私舞弊，不准在非指定地点从事证券交易，不准在本交易所市场之外从事证券定期买卖，不准充当其他交易所的经纪人。

如违犯交易所规定，要受到处罚，包括停止营业、罚款及开除等。

此外，交易所还有权检查经纪人的账目，经纪人还要依法纳税和按规定向交易所交纳会费。

要成为交易所会员在资格审查合格后，还要缴纳资格会费，数额相当可观。

如纽约证券交易所，1968年会员资格费高达51．5万美元，伦敦证券交易所的入会费是1050英镑。

上海证券交易所的入会席位费是30万元人民币，另收进场年费5万元。

人们所以不惜出巨资取得会员资格，是为了获得在交易所买卖有价证券的特权。

这种特权可以给会员带来两方面的利益：

从买卖的价差中牟利；

代顾客买卖收取佣金。

证券交易所的会员经纪人，各国和地区的交易所具体名额是不一样的。

如纽约证券交易所的会员是l366名，伦敦证券交易所有4500名会员，美国证券交易所有675名会员，香港联会交易所有866名会员。

按业务职能分，证券交易所的会员经纪人一般可分五大类。

1．佣金经纪人。

他们是经纪人公司（或证券公司）派驻证券交易所的代表，专门接受本公司的指令，在交易大厅里代顾客买卖证券，从中收取佣金，佣金数额取决于顾客委托的交易数量。

这类经纪人是证券交易所中人数最多的会员，大多数的证券交易是通过他们成交的。

如果他们的公司发来的指令很多，本人来不及完成，他可以再委托大厅经纪人帮助完成。

佣金经纪人，只能办理委托业务，不能在交易所自行买进卖出证券。

2．大厅经纪人。

他们的职责和任务是守候在交易柜台前，与佣金经纪人协作，在交易繁忙时，佣金经纪人收到买卖不同种类的证券，本人在短时间内完成有困难，于是请大厅经纪人帮忙，及时完成交易任务，他们接受佣金经纪人的委托而从事证券交易，并向佣金经纪人收取佣金。

3．专家经纪人。

他们是专做几种证券交易的专家，是佣金经纪人的经纪人，是证券交易所的关键中间人，是证券交易所进行交易的重要人物。

专家经纪人之所以重要，因为他们有两大职能：

一个是接受佣金经纪人的委托业务，专家经纪人一般守候在某一交易柜台旁，专门研究和等候所委托的证券行市的涨落，以便在有利时买进或卖出；

另一个职能是在合理的情况下，保证证券交易市场有秩序地进行。

当交易所证券供求出现差距时，专家经纪人要用自己的财务进行干预，即在供过于求时，他们要买进，在供不应求时，他们要卖出，使证券供求保持相对平衡，稳定市场价格，从而人为地努力创造一个真正的证券拍卖市场所需要的环境，保证证券市场有秩序地进行。

当然专家经纪人在实行行动时，只有在有利可图的情况下才会进行。

不会明知是火坑，还要向里跳。

由于专家经纪人们的财力比较雄厚，集合起来总的证券吞吐量可观，一般能对市场起一定的调节作用。

专家经纪人在发挥上述两方面作用的同时，也能得到相应的利益，他们一方面从代办订单的交易中可获得佣金，另一方面可在买卖差价中赚到利润。

4．证券自营经纪人（也有叫登记商人）。

这部分证券交易所的会员经纪人，不是代顾客买进卖出赚取佣金，而是在交易大厅内为自己利益进行证券交易。

他们参与证券交易，有利于加速证券的流通，但也易投机作弊，需要加以限制和严格管理。

5．零股经纪人。

就是专门从事不足一个交易单位的证券买卖业务的人。

在证券交易所的股票等证券交易中，一般是以交易单位来计算的，不满一个交易单位的股票叫零股（或碎股）。

如纽约证券交易所是以100股为一个交易单位，不足100股为零股或碎股。

零股经纪人是专门经营不满交易单位零股业务。

当佣金经纪人接到的零股委托任务，就交给零股经纪人去代办，支付一定的佣金。

二、证券交易所的交易程序

交易所的证券交易是按照既定的程序进行的。

一般的过程

是：

开户——委托——竞价成交——交割——过户。

1，开设账户。

投资者要买卖证券，自己不能到证券交易所买

卖，必须通过证券经纪人进行买卖。

因此，投资人在买卖证券之前

要到证券经纪人（证券公司）那里去开立户头即开设账户。

开户之

后，才有资格委托证券经纪人代为买卖股票等有价证券。

当然证

券经纪人（证券公司）要对投资人的信用情况进行了解，必要时可

能要求投资人交保证金或找银行担保。

开设账户实际上就是投资

者将现金存入将委托其买卖证券的证券公司（或证券营业部）作为

委托购买证券的保证金。

教材P408图10—3是上海万国证券公司账户磁卡。

在开设账户之前，要先到证交所办理股票磁卡。

2．委托。

公众投资者买卖证券交易所的上市证券，必须委托具有会员资格的证券商代理进行。

投资人委托证券经纪人买卖某种证券时，要签订委托契约书，填写年龄、职业、身份证号码、通讯地址、电话号码等基本情况。

委托书上还要明确：

买卖何种股票、何种价格、买卖数量、时间等。

最后签名盖章即生效。

委托买卖证券的投资人一般称为客户，证券经纪人按客户要求代为办理。

投资者可以亲自带个人名册登记卡和股票账户卡委托，也可以由代理人携带法人证明、法定代表人授权去委托买卖。

客户委托买卖证券的价格有几种：

①指定价格委托，即要求经纪人高于某价不买，低于某价不卖；

⑦限价委托，即客户授予经纪人一定的价格幅度，要求在限制的价格幅度内买卖；

③市价委托，就是客户不限制价格，只要求经纪人选择有利的价格，随行就市买进或卖出。

委托书在时间上也有严格限制，一般分当日有效委托、当周有效委托、撤销前有效委托。

3．竞价成交。

证券交易所证券交易的价格，不是交易所规定的，而是通过买卖双方竞争形成的。

在交易所里买卖过程中，不仅买卖之间有竞争，在买主之间和卖主之间都有竞争，经纪人之间进行交易，是经过“双边拍卖”相互竞争，从而形成竞争价格完成交易的。

任何一种有价证券，在交易所里都有很多买主和卖主，买主与买主相互竞争，以最高价格买进；

卖主与卖主相互竞争，以最低价格卖出。

竞价的结果以最低卖价者卖出，最高买价者买进，买卖双方成交。

交易所规定，在竞买竞卖的竞价过程中，某种卖价前者喊出后，后者的喊价不得高于前者；

某种买价前者喊出后，后者喊价不得低于前者。

这一规定，一有利于节省交易时间，加速成交，二有利于适应市场行情变化。

世界各国证券交易所双边拍卖的交易方式，概括起来主要有三种：

口头竞价交易、牌板竞价交易（书面竞价）、电脑竞价交易。

口头竞价交易就是买卖各方的要价和出价时一般通过口头朗声加手势表达，讨价还价最后成交。

牌板竞价交易就是买方或卖方的最高要价和最低出价通过牌板或电视屏幕出示、经纪人根据委托申报要求和屏牌上的某种股票的数量、价格确定加价或减价竞价交易。

电脑竞价交易就是证券商按客户委托后，将买卖指令输人计算机终端，通知场内交易员，场内交易员把指令内容再输送至交易所的计算机，交易所主机按买卖申报要求配对撮合成交，即集中竞价成交。

证券交易所一般采取集中竞价交易方式，集中竞价分为两种：

一是集合竞价交易；

二是连续竞价交易。

集合竞价。

所谓集合竞价是指某一规定的时间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申请（场内经纪人向计算机终端输入申请指令）之后，由电脑交易处理系统对全部的申报，按照价格优先和时间优先原则进行排列，并在此基础上，寻找一个基准价格，它同时满足下列三个条件：

一是成交量最大；

二是高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足；

三是与基准价格相同的买卖双方中，有一方申报全部满足成交。

该基准价格被认为成交价格，集合竞价方式产生成交价格的全部过程，完全由电脑交易系统进行程序化处理，并将处理后所产生的成交价格显示出来。

集合竞价方式下价格优先、时间优先原则，体现在电脑主机将所有的买入和卖出申报按价格由高到低排出序列，同一价格的申报按电脑主机接受的先后顺序排列，最后寻找满足三个条件的基准价格。

连续竞价成交。

是指在连续不断延续交易中，采取的竞价交易方式。

每一笔买卖委托不断进入电脑，由电脑交易系统按价格优先、时间优先原则，进行排序，然后，按下列两种情况分别产生不同的成交价格：

一是买人申报价格≥市场即时揭示的最低卖出申报价格时，成交价格为即时揭示的最低卖出申报价格；

二是卖出申报价格≤市场即时揭示的最高买入申报价格时，成交价格为即时揭示的最高买入申报价格。

4．交割。

交割就是在交易所买卖证券成交后，买主付出现金取得有价证券，卖主交出证券收取现金。

证券成交后，即应办理交割手续。

至于在成交后相隔多长时间交割，各国证券交易所根据不同的证券、交易方式都有不同的规定，大致有以下几种：

当日交割、第二日交割、第三日交割、第五日交割、还有的规定在一两个月内交割。

纽约证券交易所则实行的是“例行日交割”即成交后的第五天下午进行交割。

交割手续一般通过证券清算公司办理，在交易所的证券交易中，经纪人之间成交大量的证券，有的证券公司、投资者既卖股票，又买股票，在交割清算中，通常通过内部转账进行，有些账目可以相互抵消，最后只交付或取得净差额即可。

5．过户。

股票成交后，买者和卖者就应该到发行股票的公司去办理过户手续，现在都是通过交易所电脑成交后即过户。

过户就是变更股票持有人的户头，在公司股东名册上将原股东名字注销，换上买者的名字。

股票过户手续办完后，股票持有人就成为股份公司的股东，享受股东的一切权益。

股票过户，有利于保障投资者的股权，有利于保证股东的权益，还有助于挽回因遗失或毁坏造成的损失。

股票分记名股票和不记名股票。

在过户时，记名股票，出卖者要在股票上背书（签字盖章）方能到公司办理过户，在公司账户