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9.
(1)F=13310元
(2)F=13448.89元
(3)F=11602.5元(4)A=4198.87元
10.方案一:
P=135.18元方案二:
P=104.92元所以选方案二
11.VA=0.5151,VB=0.2677,VC=0.2531
12.K=11.09%
13.三家公司的加权平均期望报酬率都是22%
凯西公司的风险报酬率=5.1%
大卫公司的风险报酬率=9.25%
爱德华公司的风险报酬率=14.2%
第三章筹资管理
1.C2.C3.C4.B5.A6.C7.A8.A9.B10.B11.B12.D13.D14.C15.B16.D17.C18.C19.C20.C21.C22.C23.C24.A25.C26.B27.C28.B29.D30.B
31.C32.B33.B34.A35.C36.B37.C38.C39.D40.C41.C42.B43.D44.A45.B46.C47.D48.B
1.AB2.AD3.BCD4.ABCD5.ABCD6.ACD7.ABC8.ABCD9.AB10.BCD11.ABCD12.BCD13.AC14.CD15.BCD16.CD17.ACD18.ABCD19.BC20.AD21.BCD22.ABCD23.AC24.ABCD25.ABC26.ABCD27.ABC28.ABCD29.ABC30.ABC
1.√2.√3.√4.√5.X6.X7.X8.X9.X10.X11.√12.√13.√14.√15.√16.X17.X18.X19.√20.√21.X22.X23.√24.√25.√26.X27.X28.X29.√30.√31.X32.X33.X34.X35.X36.√37.X38.X39.X40.X41.√42.X43.X44.X45.X46.√47.X48.X49.X50.X51.X52.X53.X54.X55.X56.X
57.√58.√59.X60.X
1.R为12.96%。
2.贴现法的实际利率为17.65%,加息法的实际利率为30%。
3.三种支付方式的实际利率分别为15%,14.29%,16%,选贴现法,其成本最低。
4.
(1)折扣率为3.5%,放弃折扣成本为14.51%
(2)折扣率为2.6%,放弃折扣成本为16.02%。
(3)折扣率为1.4%,放弃折扣成本为17.04%。
最有利的是60天内付款9860元。
5.根据条件,三种信用条件的资金成本分别为:
(1)折扣率为2.5%,放弃折扣成本为18.46%。
(2)折扣率为1.5%,放弃折扣成本为27.41%。
(3)折扣率为0。
选
(2)借入资金10268元。
6.
(1)放弃折扣的成本为24.49%。
24.49%>15%,享受折扣。
(2)放弃24.49%<25%,放弃折扣。
7.
(1)信用成本为18.37%。
(2)信用成本为14.69%减少。
8.
(1)放弃折扣成本分别为18.37%,24.49%。
(2)50天后付款。
9.发行价格为9354.05元。
10.市场利率为10%时,发行价格为1097.16元;
市场利率为12%时,发行价格为1000元;
市场利率为14%时,发行价格为914.56元。
11.5年。
12.
(1)发行股票应筹集股权资金分别为:
2.45亿元,1.75亿元。
(2)按7元/股发行,需发行0.25亿股,发行后每股利润为0.2元,市盈率35倍。
(3)8.4元/股。
(4)0.5亿股。
13.在各种条件下的实际利率分别为:
(1)15%。
(2)13.95%。
(3)12.82%,最低。
(4)16%。
14.
(1)申请借款176.47万元。
(2)实际利率为14.12%。
15.实际利率16.28%。
16.
(1)在此条件下,应融资52720元。
(2)在此条件下,应融资60000元。
(3)在此条件下,应融资55241元。
17.
(1)发行价格为1273.52元。
(2)第二方案。
(3)第一方案。
18.可以接受现金折扣率下限为2.91%。
19.2005年预计资金需要量1150000元。
20.追加筹资额:
95(万元)
内部筹资额:
70(万元)
外部筹资额:
25(万元)
第四章资本成本和资本结构
1.D2.D3.B4.D5.C6.A7.C
8.D9.A10.C11.C12.C13.D14.D
15.C16.C17.B18.B19.D20.D21.C
22.A23.C24.A25.D26.D27.C
1.ACD2.ABC3.ABC4.AB5.ABC6.AB
7.ABC8.CDE9.AC10.BD11.ABCE12.ACDE13.ABDE14.ABE15.ACD16.AB17.ABC18.BC19.ABC20.ABCD21.ABCD22.ABD
2.√3.×
4.√5.×
6.×
7.√8.√9.×
10.√11.√12.√13.√14.×
15.×
16.×
17.×
18.×
19.×
20.×
21.×
22.×
1.
(1)债券资金成本=
(2)优先股资金成本=
(3)普通股资金成本=
(4)综合资金成本=2000/5000×
7.65%+800/5000×
12.37%
+2200/5000×
16.63%=12.36%
2.
(1)银行借款资本成本=
=
=5.36%
(2)债券资本成本=
=5.8%
(3)优先股资本成本=
=
=12.5%
(4)普通股资本成本=
=
=20.77%
(5)留存收益资本成本=
=20%
综合资本成本=5.36%×
10%+5.8%×
12%+12.5%×
25%+20.77%×
40%+20%×
13%
=15.27%
3.
(1)目前资金结构为:
长期借款占40%,普通股占60%
借款成本=10%×
(1-25%)=7.5%
普通股成本
加权平均资金成本=7.5%×
40%+15%×
60%=12%
(2)新借款成本=9%
增加借款筹资方案的加权平均成本
=7.5%×
800/2100+15%×
1200/2100+9%×
100/2100=11.86%
新普通股成本=14.85%
增发普通股筹资方案的加权平均成本=7.5%×
800/2100
+14.85%×
(1200+100)/2100
=12.05%
该公司应选择增加借款方案筹资,其最优资金结构为长期借款约占43%,普通股约占57%。
4.财务杠杆系数=
5.
DCL=1.4×
1.14=1.59
6.
(1)期望息税前利润率=15%×
25%+20%×
50%+25%×
25%=20%
(2)自有资金利润率=[20%+1/4×
(20%-10%)](1-25%)=16.88%
(3)财务杠杆系数=
7.
(1)计算两个方案的每股利润,如表所示。
每股利润计算表
项目
方案一
方案二
息税前利润
目前利息
新增利息
税前利润
税后利润
普通股数
每股利润
200(万元)
40(万元)
60(万元)
100(万元)
75(万元)
100(万股)
0.75(元/股)
160(万元)
120(万元)
125(万股)
0.96(元/股)
(2)
=340(万元)
(3)方案一:
方案二:
(4)由于方案二每股利润(0.96元)大于方案一(0.75元),其财务杠杆系数小于方案一,即方案二收益高且风险小,所以应选择方案二。
8.
(1)年初综合资金成本=
(2)方案一:
综合资金成本率=
方案二:
综合资金成本=
因为方案一的综合资金成本(12.48%)大于方案二的综合资金成本(12.03%),故应选择方案二。
9.甲方案的综合资本成本
=7%×
80/500+8.5%×
120/500+14%×
300/500=11.46%
乙方案的综合资本成本
=7.5%×
110/500+8%×
40/500+14%×
350/500=12.09%
故选甲方案。
10.
(1)无差别点息税前利润为:
=136(万元)
两个追加筹资方案无差别点每股利润见下表1:
单位:
万元
项目
发行债券
增发普通股
减:
利息
所得税(40%)
普通股股数(万股)
每股利润(元)
136
64
72
28.8
43.2
24
1.8
40
96
38.4
57.6
32
(2)预计2006年息税前利润为200万元时,两个追加筹资方案的普通股每股税后利润见表2:
200
54.4
81.6
3.4
160
3
比较两方案下的每股税后利润,发行债券优于发行普通股,以此为依据应采用发行债券筹资方案,以提高普通股每股利润。
第五章营运资金管理
1.C2.B3.C4.C5.A
6.A7.D8.C9.D10.D
11.D12.B13.D14.C15.D
16.A17.A18.C19.C20.B
1.ABCD2.AD3.ABCD4.AD5.CD
6.BC7.BCD8.AB9.BC10.AB
11.CD12.ABC13.ABCD14.ABCD15.ACD
16.ABC17.ABC18.ACD19.ABCD20.BCD
2.×
3.√4.×
5.√
6.×
7.×
9.×
10.×
11.×
12.√13.×
15.√
16.×
17.√18.√19.√20.×
1.
(1)最佳现金持有量=
=40000(元)
(2)转换成本=400000÷
40000×
400=4000(元)
机会成本=40000÷
2×
20%=4000(元)
(3)最佳现金管理相关总成本=
=8000(元)
(4)有价证券交易次数=400000÷
40000=10(次)
有价证券交易间隔期=360÷
10=36(天)
2.
(1)本年度乙材料的经济进货批量=
=300(千克)
(2)本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本=
=4800(元)
(3)本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额=300×
200÷
2=30000(元)
(4)本年度乙材料最佳进货批次=36000÷
300=120(次)
3.
(1)①在没有价格折扣时,
最佳进货批量=
=200(公斤)
存货成本总额=2000×
20+2000×
50/200+200×
5/2=41000(元)
②取得价格折扣5%时,企业必须按1000公斤进货
存货总成本=2000×
20×
(1-5%)+2000×
50/1000+1000×
5/2
=40600(元)
③通过计算比较,进货批量1000公斤的总成本低于进货批量200公斤的总成本,因此,该企业应按1000公斤进货才是有利。
(2)最佳的进货次数=2000/1000=2(次)
(3)最佳的进货间隔期=360/2=180(天)
(4)平均占用资金=(1000/2)×
(1-5%)=9500(元)
4.
(1)收益增加=800×
5%×
20%=8(万元)
(2)信用政策调整后的平均收现期=20×
30%+30×
40%+40×
30%=30(天)
收入增加使资金平均占用变动=800×
(1+5%)×
80%/360×
30-800×
25=11.56(万元)
(3)应计利息变动=11.56×
10%=1.156(万元)
(4)增加的收账费用=800×
1%=0.4(万元)
(5)增加的坏账损失=800×
1.2%-800×
1%=2.08(万元)
(6)增加的现金折扣=800×
30%×
2%+800×
40%×
1%=8.4(万元)
(7)增加的各项费用合计=1.156+0.4+2.08+8.4=12.036(万元)
(8)改变信用期的净损益=8-12.036=-4.036(万元)
因改变信用期的净损益小于0,故不应改变信用期。
(1)允许缺货时的经济进货批量
=
=2733(公斤)
(2)平均缺货量
=2733×
2÷
(2+6)
=684(公斤)
6.下表为分析过程,其中单位为万元:
现行收账政策
甲方案
乙方案
年销售额(万元/年)
2500
2600
3000
销售额增加
100
500
(1)增加的信用成本前收益
20
平均收账期(天)
45
90
102
应收账款周转次数
8
4
3.53
平均应收账款
312.5
650
850
应收账款增加
337.5
537.5
(2)应收账款投资的应计成本增加
40.5
64.5
坏账损失率
2%
2.5%
3%
坏账损失
50
65
(3)坏账损失增加的成本
15
40
收账费用
10
(4)收账费用减少带来的收益
30
信用成本后收益增加净差额
-15.5
25.5
根据上表的计算结果表明乙方案最佳,应采纳乙方案。
7.
(1)
毛利
=销售收入-销售成本
=销售数量×
(单位售价-单位进价)
=2000×
(8000-6000)
=4000000(元)
每日变动储存费
=购进数量×
购进单价×
日变动储存费率
6000×
(14.4%/360+0.6%/30)
=7200(元)
保本储存期
=保本储存天数
=(毛利-固定储存费-销售税金及附加)÷
=(4000000-20000-5600)/7200
=552(天)
(2)
实际储存天数
=保本储存天数-获利额÷
=552-(-36000)÷
7200
=557(天)
(3)
实际获利额
=每日变动储存费×
(保本储存天数-实际储存天数)
=7200×
(552-500)
=374400(元)
实际投资利润率
=实际获利额÷
投资总额×
100%
(单位进价×
购进数量)×
=374400÷
(6000×
2000)×
=3.12%
(4)
经销该批电脑获利额
[平均保本储存天数-(实际零散售完天数+1)÷
2]
[552-(2000÷
4+1)÷
=2170800(元)
第六章长期投资管理
1.D2.B3.C4.B5.B
6.B7.C8.A9.A10.C
11.A12.B13.B14.C15.A
16.C17.C18.A19.C20.C
1.ABC2.BCD3.AC4.AB5.BCD
6.CD7.BCD8.ABD9.BC10.CD
11.CD12.ACD13.ABCDE14.AB15.ABCD
16.AB17.BCDE18.ABCDE19.AB20.AC
2.√3.√4.√5.√
6.√7.×
8.×
9.×
10.√
11.√12.√13.√14.√15.√
16.×
17.√18.√19.×
20.×
1.
(1)计算2002年初(即2001年末)某设备投资额的终值
100000×
=100000×
1.254=125400(元)
(2)计算各年现金流入量2002年年初的现值
2002年:
60000×
0.893=53580(元)
2003年:
40000×
0.797=31880(元)
2004年:
0.712=28480(元)
2005年:
20000×
0.636=19080(元)
2.A方案净现值=9000×
0.826-5000=2434元
B方案净现值=4000×
0.909+4000×
0.826-5000=1940元
C方案净现值=7000×
0.909-5000=1363元
因为A方案净现值最大,所以采用A方案。
3.
(1)该设备各年净现金流量测算:
NCF1—4=20+(100-5)/5=39(万元)
NCF5=20+(100—5)/5+5=44(万元)
(2)静态投资回收期=100/39=2.56(年)
(3)该设备投资利润率=20/100×
100%=20%
(4)该投资项目的净现值=39×
3.7908+100×
0.6209-100=50.95(万元)
4.
(1)计算年折旧额:
甲方案年折旧额=4000(元)
乙方案年折旧额=5200(元)
两个方案各年的现金净流量:
甲方案–20000;
1-5年的现金净流量均为7600元
乙方案:
-33000;
9280;
9160;
9040;
8920;
15800
(2)计算两个方案的净现值
甲方案:
NPV=7600×
(P/A,12%,5)-20000=7600×
3.605-20000=7398
NPV=9280×
0.893+9160×
0.797+9040×
0.712+8920×
0.636+15800×
0.567-33000=3655.76
(3)计算两个方案的现值指数
1.37乙方案:
1.11
(4)计算两个方案的内含报酬率
甲方案:
(P/A,i,5)=20000/7600=2.632
甲方案内含报酬率=25%+[(2.689-2.632)/(2.689-2.436)]×
(30%-25%)=26.13%
乙方案:
试误法
i=16%时,NPV=44.52;
i=17%时,NPV=-760.6
乙方案内含报酬率=16%+[44.52/(44.52+760.6)]×
(17%-16%)=16.06%
(5)计算两个方案的投资回收期
甲方案投资回收期=20000/7600=2.63(年)
乙方案投资回收期=3+5520/8920=3.62(年)
(6)由以上计算得知,甲方案净现值.现值指数.内含报酬率均大于乙方案,投资回收期大于乙方案,应淘汰乙方案,选用甲方案。
5.(l)债券估价
P=(1000+1000×
10%×
3)/(1+8%)3=1031.98(元)
由于其投资价值(1031.98元)大于购买价格(102元),故购买此债券合算。
(2)计算债券投资收益率
K=(1130-1020)/1020×
100%=10.78%
6.
(1)最终实际收益率
(2)到期收益率
(3)持有期间收益率
7.A公司股票内在价值=10/10%=100元
B公司股票内在价值=
8.
(1)根据资本资产订价模式公式:
该公司股票的预期收益率=6%+2.5×
(10%-6%)=16%
(2)根据固定成长股票的价值计算公式:
该股票价值=1.5/(16-6%)=15(元)
(3)根据非固定成长股票的价值计算公式:
该股票价值=1.5×
(P/A,16%,3)+[1.5%×
(1+6%)]/(16%-6%)×
(P/S,16%,3)
=13.56(元)
【案例分析】
1.
(1)略
(2)A方案净现值
=100×
(0.909+0.826)+75(0.751+0.683)+50×
0.621
+25×
0.564-250
=76.2万元
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