中药注射液行业案例分析Word格式文档下载.docx
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艾迪注射液
抗肿瘤
33,326.82
26,548.35
19,555.86
丽珠集团
芪扶正注射液
44,167.15
35,936.99
41,818.08
振东制药
药岩舒注射液
9,147.69
11,976.88
9,208.88
中恒集团
血栓通注射液
心脑血管
71,332.69
37,492.96
37,084.20
昆明制药
血塞通注射液
18,175.01
13,012.29
6,138.34
神威药业
参麦注射液
79,973.60
94,950.00
99,180.80
金陵药业
脉络宁注射液
14,355.63
16,520.19
19,273.15
上海凯宝
痰热清注射液
清热解毒
24,219.20
16,756.33
12,370.01
康缘药业
热毒宁注射液
23,967.12
18,250.81
18,072.89
红日药业
血必净注射液
23,109.83
12,216.50
10,202.87
数据来源:
根据上市公司年报整理
3中药注射液行业未来市场前景
3.1市场规模快速提升
根据中金公司研究部的数据显示,2007年至2011年中药注射液采购规模逐年递增。
2008年与2009年增长幅度较大,分别为26%和27%;
2010年增速有所减缓,增速为21%。
2011年增速恢复至27%左右,未来有望继续高速增长。
图1:
城市医院终端样本药物中药注射液采购规模
中金公司研究部
3.2中药注射液的临床地位将进一步提高
在所有中成药当中,中药注射液样本医院采集数据始终在第一位,根据卫生部的数据显示,2010年和2011年中药注射液在中成药中所占比重达35%和36%。
另外,常用中药注射液的品种在临床上也得到了普遍认可。
图2:
2012年中药各种剂型采购比例对比图
卫生部网站
4中药注射液行业竞争特点
4.1是否拥有独家或中药保护、基药或者医保目录品种
独家(或类独家)品种和中药保护品种拥有明显的招标和价格优势。
同时进入基药目录或者医保目录,又为产品放量提供了至关重要的前提条件。
我们纵观重磅炸弹产品,发现几乎均为独家、类独家品种,且均进入基药或者医保目录。
中药注射剂产品之间往往缺乏可比性,是否独家、是否中药保护,是否进入基药和医保目录成为同领域产品间最大的差别。
而这一比较优势,直接决定了产品的销售优势。
4.2拥有推出重磅新品能力
产品突破是目前中药注射剂公司面临的最关键议题。
持续推出新品是保障中药注射剂公司潜在增长的关键因素。
4.3拥有强大的营销能力
学术推广能力、渠道下沉深度、医院覆盖数量以及销售团队结构是构成强大营销能力的四个方面。
拥有强大学术推广能力、基层渠道铺设能力、医院拓展能力以及合理销售架构的中药注射剂公司才能最终将好的产品转化为丰厚的盈利。
5上市公司的选择原则
对于中药注射液行业的上市公司来说,我们认为,具备推出新品能力,拥有独家、医保和新标准的产品,并且具有强大学术营销能力的公司将最终胜出。
因此,我们选择了同属中药注射液行业,具有各自优势领域和主打产品,上市时间相对较长的五家公司进行分析。
我们希望通过系统的分析,发现同一行业不同公司之间的异同点以及各自的发展思路和业绩特点,找出“好公司”和“坏公司”之间的差别和造成“好”和“坏”的主要原因,进而从公司理财的角度对这些公司问题和改进方法提出我们的看法和建议。
表2:
案例公司选择列表
负责人
公司
上市时间
股票代码
公司特点及主要产品
唐翔飞
2000年12月6日
600422
开发云南独具特色天然药物产品为主导发展方向,先后开发了30多个具有国内外先进水平的天然药物新产品,其中国家一类新药5个。
独家生产的国家一类抗疟疾新药——蒿甲醚系列产品,得到世界卫生组织的高度重视和大力推荐,已列入世界卫生组织的基本药物目录。
王晓彪
1999年11月8日
000919
拥有一百六十多个产品与品种,其中"
脉络宁注射液"
、"
胃得安片"
香菇多糖注射液"
为国家中药保护品种。
魏来
2010年1月8日
300039
痰热清注射液是国家专利产品,国家中药二类新药入选上海市抗"
非典"
重点新产品,被国家列入"
人禽流感用药目录"
,同时列为甲型H1N1流感诊疗治疗药物和甲型H1N1流感重症与危重症辩证治疗方案治疗药物。
夏英杰
2002年9月18日
600557
生产中药产品50余种,拥有13个国家批准的新药证书,产品覆盖近2000家县级以上医疗单位。
肖雷
2004年3月23日
600594
公司总发明专利申请168件,其中授权88件.申请保护主要为工艺、质控、处方和产品等类型,申请保护集中在抗肿瘤、心血管、止咳、妇科和保健品领域。
第2章公司治理结构及股东结构分析
1管理层与股东
表3为五家上市公司的董事会及高管成员的构成、持股比例、报酬情况以及实际控制人的情况。
从相关情况分析,这五家上市公司的权利平衡情况主要分为三类:
Ø
第一类为管理层持股比例很小,管理层的权利不来源于其持有的股份,而是更多的代表公司实际控制人的利益,代表的公司为昆明制药和金陵药业。
第二类为管理层持股比例很高,而持有这些股份的人既是公司的管理层,又是公司的实际控制人,这种情况同时出现在康缘药业和益佰制药。
第三类为管理层持股比例较低,但某个董事持股的比例很高,该董事是公司的实际控制人,代表公司为上海凯宝。
表3:
2012年中药注射液行业主要上市公司董事会及高管情况
董事会情况
董事会人数
9
7
内部人人数
1
2
3
4
独立董事人数
独立董事缺席或委托出席次数
0/15
0/5
0/8
未披露/5
1/8
董事长报酬(万元)
60
62
90.81
46
24
董事长报酬支取单位
本公司
董事长是否出任高管
否
是
董事会成员持股比例%
0.08%
0.05%
4.10%
28.99%
33.37%
董事长持股比例%
0.03%
2.80%
0.99%
24.08%
高管人员情况
总经理兼任董事长
总经理报酬(万元)
65
31
主要管理人员持股比例%
0.10%
1.84%
25.76%
总经理持股比例%
0.04%
0.02%
0.24%
2012年底总股本(万股)
31,417.6
50,400.0
41,564.7
26,304.0
36,070.1
实际控制人情况
实际控制人形态
自然人
法人
是否在公司担任职务
——
董事长兼总经理
董事
对应上市公司2012年年报,同花顺iFIND
从管理层的报酬情况来看,五家上市公司董事长报酬的支取单位均为本公司,且均未从股东单位获取报酬。
对于第一类公司(昆明制药、金陵药业)和第三类公司(上海凯宝)来说,公司业绩的提高以及由此带来的股价的上升对公司管理层总体的报酬影响不大。
对于第二类公司(康缘药业、益佰制药)来说,公司的董事长、总经理和实际控制人均为同一人,公司的业绩提升至关重要。
因此,从权利平衡的角度来看,对于五家上述公司的权利平衡情况对比如下:
图3:
现任管理层与股东之间的权利平衡对比图
2管理层近年业绩表现情况分析
从表4的对比数据可以看出,不同公司之间,管理层业绩表现存在比较明显的差异:
对于总股本没有发生变化的两家公司昆明制药和金陵药业来说,昆明制药表现抢眼,净利润逐年攀升,股价一路高歌,2008年至2012年股价飙升超过3倍。
而金陵药业的表现不佳,股票价格和净利润在2009年达到巅峰之后就一路下挫,从12.2元/股一路下跌到6.88元/股。
上海凯宝、康缘药业和益佰制药2008-2012年间股本数均有所增加,其中益佰制药的业绩表现最为突出,2012年末股票价格接近2008年末股价的四倍,净利润增长2.4倍。
上海凯宝和康缘药业的净利润同样维持着逐年走高的态势,但是股价表现则波动较大,受股本的增加以及整体股票市场波动等多方面的因素的影响。
值得关注的是,总股本没有增加的昆明制药和金陵药业,董事会成员及管理层成员持股的比例均非常低,且公司的实际控制人未在公司担任董事会成员及高管;
总股本有所增加的益佰制药、康缘药业和上海凯宝的实际控制人均参与了公司的管理或者决策,特别是益佰制药和康缘药业,实际控制人在公司即担任董事长又担任总经理的职务,也许业绩差异的原因正是来源于个人的能力的差异。
表4:
管理层近年业绩表现
对比指标
2012年
2011年
2010年
2009年
2008年
净利润(万元)
8,557.80
5,832.31
3,211.80
股价(元/股)
19.47
14.85
13.88
10.62
4.42
总股本(万股)
31,417.60
22,095.76
8,259.84
6.88
7.99
11.13
12.20
5.13
50,400.00
6,866.87
5,765.46
23.28
20.78
47.50
26,304.00
26,403.00
17,536.00
10,690.00
16,026.82
14,194.01
20.80
14.71
18.68
20.95
17.09
41,564.67
42,324.67
41,564.57
31,972.82
26,644.02
12,180.72
9,813.11
28.67
20.01
19.71
17.89
7.42
36,070.10
35,275.50
23,517.00
对应上市公司各年年报
3公司与金融市场的关注度分析
一个有效运行的资本市场,应该至少满足以下四条基础性的假设条件:
投资者理性的假设
资本市场信息完备的假设
市场充分竞争的假设
市场制度健全的假设
由此可见,市场信息的完备对于资本市场的运行起着非常重要的作用,金融市场对公司的关注度往往与公司的业绩也有着一定的关系。
对于我们所研究的五家上市公司,主要的信息情况对比如下:
表5:
平均关注度统计表
统计日期
最近一个月平均关注度
(日均关注人数)
最近一年平均关注度
2013年5月23日
3684
4650
3044
2153
2735
2930
1637
1577
594
1429
和讯网股票频道
表6:
相关信息统计表
统计时间段
相关新闻
公司公告
券商分析报告数
2013年4月
48
8
6
33
5
29
21
同花顺iFIND
结合表5和表6的统计数据以及表4中关于5家上市公司近年来业绩的分析情况不难看出,业绩表现较好的康缘药业、益佰制药和昆明制药市场的关注度也相对较高,而业绩表现较差的金陵药业市场的关注度也最低。
4公司与社会关系
作为关乎民生的医药公司,除了有过硬的产品和研发能力,公司的形象也从某种程度上影响着公司的发展。
因此,五家上市公司在社会关系方面都有一定的维护,雅安、汶川地震期间的捐款以及其他慈善事业的参与都有一定的报道。
另外,有关品牌建设、公司内部活动的新闻也有一定的曝光率。
各公司网站对于社会关系的建设也表现出积极重视的态度,均开辟了新闻中心的栏目,对公司的相关报道进行了汇总,但重视程度还是略显不同。
例如,康缘药业的新闻中心栏目,不仅包含了公司发展方面的相关新闻报道,还加入了公司的“文明交通周周行康缘人在行动”,“畅想康缘梦接力中国梦”等公司活动的报道,生动而详细的展示了康缘药业的社会关系的建设活动。
相比之下,金陵药业药业的新闻中心则内容较为匮乏,仅从公司角度发布了一些客观事实类的新闻。
图4:
康缘药业和金陵制药网站新闻中心栏目内容对比图
5股东及股权结构
通过分析五家上市公司的股东、股权结构及其变化情况,我们得出结论如下:
(1)公司的股东股权结构及实际控制人越稳定,公司的盈利情况越好;
(2)公司的实际控制人为自然人的公司,公司的盈利情况好于实际控制人为法人的公司;
(3)公司的实际控制人为自然人,更倾向于亲自参与公司的管理。
表7:
实际控制人情况概览表
5.1昆明制药股东及股权结构
1995年12月,在原昆明制药厂整体改制的基础上,由昆明制药厂、昆明金鼎集团公司发展总公司、昆药职工持股会、昆明八达实业总公司、昆明富亨房地产开发经营公司以发起设立方式组建昆明制药股份有限公司。
1998年10月,原昆明制药厂持有的国有股权转由其上级主管单位云南医药集团有限公司直接持有。
昆明制药厂公司法人资格于1999年5月被注销。
1998年12月16日经股东大会讨论,通过吸收昆明云辰科工贸有限公司成为本公司的新股东。
昆明制药2011年11月16日进行网上发行,定价每股10.22元,发行4000万股。
昆明制药的股票2000年12月6日正式上市交易,上市时持股具体情况如下:
表8:
昆明制药2000年股权结构
股东名称
持股数(万股)
占股本比例
云南医药集团有限公司
1,966.21
20.03%
昆明金鼎集团公司发展总公司
云南铜业(集团)有限公司
1,047.91
10.67%
昆明八达实业总公司
183.84
1.87%
昆明富亨房地产开发经营公司
昆明云辰科工贸有限公司
469.98
4.79%
社会公众股
4,000.00
40.74%
合计
9,818.00
100.00%
昆明制药招股说明书
经过一系列的股权的变动以及2006年的股权分置改革,华立产业集团成为公司的第一大股东,持有昆明制药24.34%的股份。
2009年7月28日,华立产业集团更名为华方医药科技有限公司。
自股权分置改革以来,昆明制药的股权结构一直保持稳定,总股本也未发生变化,公司的股价各净利润也逐年攀升。
图5:
昆明制药实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
昆明制药2012年年报
5.2金陵药业股东及股权结构
金陵药业股份有限公司是经中国人民解放军总后勤部批准,由南京金陵制药(集团)有限公司、南京军区福州总医院公司管理局、南京军区后勤部苏州公司管理局、南京军区后勤部南京公司管理局一分局、南京军区后勤部徐州公司管理局共同发起,于1998年9月8日设立的股份有限公司。
1999年8月27日网上发行,定价每股8.4元,发行8000万股。
金陵药业的股票1999年11月8日正式上市交易,上市时持股具体情况如下:
表9:
金陵药业1999年股权结构
南京金陵制药(集团)有限公司
13,263.62
47.37%
福州总医院公司管理局
2,449.32
8.75%
苏州公司管理局
1,529.64
5.46%
南京公司管理局一分局
1,461.43
5.22%
徐州公司管理局
1,295.99
4.63%
8,000.00
28.57%
28,000.00
金陵药业招股说明书
与其他四家上市公司不同,金陵药业属于国资委背景的上市公司,2004年,根据国资委的批复,将部分股份无偿划拨给浙江省建筑材料集团有限公司持有。
2004年,公司前十名的股东中,1-5名为国有股股东。
2006年,福州市总医院公司管理局的股份划转给福州市投资管理公司持有。
2009年,福州市投资管理公司等三家大股东的股改承诺已经履行完毕,所持股份可上市交易,股权结构最终固定下来。
但由于公司的实际控制人为国资委,董事会成员及高管成员的持股比例也很低,不能充分起到激励作用,或许这也是金陵药业业绩表现不佳的重要原因。
图6:
金陵药业实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
金陵药业2012年年报
5.3上海凯宝股东及股权结构
上海凯宝的发起人为自然人穆来安和新谊药业。
股份公司成立前,穆来安拥有的主要资产除持有发行人前身凯宝有限40.15%的股权外,还持有新谊药业30.13%的股权和联谊制药35.3%的股权。
股份公司设立后,穆来安、新谊药业的主要资产和实际从事的业务均未发生
变化。
2009年12月24日,本次发行2,740万股,占发行后总股本的25.00%,每股发行价38元/股。
上海凯宝上市时的具体股权结构如下:
表10:
上海凯宝2009年股权结构
穆来安
3,300.00
30.87%
新谊药业
1,122.00
10.50%
中兴
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