化工行业投资策略分析报告Word文档下载推荐.docx
- 文档编号:22436972
- 上传时间:2023-02-04
- 格式:DOCX
- 页数:61
- 大小:8.58MB
化工行业投资策略分析报告Word文档下载推荐.docx
《化工行业投资策略分析报告Word文档下载推荐.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《化工行业投资策略分析报告Word文档下载推荐.docx(61页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
农业经济发展的强劲与疲软,直接影响着市场对化肥的需求,进而影响生产企业开工生产的积极性,影响市场的供给。
其中美国失业率下降至4.9%,欧元区失业率下降至10.0%,日本失业率下降至3.0%。
整体看,外围经济持续平稳增长。
图1:
2008-2016年美欧日GDP季度增速(折年%)图2:
2008-2016年美欧日月度失业率(季调%)
中国出口由增长转为下降。
2016年8月份,中国出口减少3.6%,9月份和10月份出口分别下降10.2%和7.5%,全球经济弱增长以及传统竞争优势继续削弱是由增长转为下降的主要原因。
图3:
2008-2016年中国出口与贸易顺差增速(%)图4:
2008-2016年美欧日出口额增速(%)
1.2、国内宏观经济有望好转
2016年10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,与上月相比虽上升0.8个百分点,位于临界点以上。
新出口订单指数49.2%,较上月回落0.9个点,表明外需有所下降。
原材料库存指数45.8%,较上月上升0.6个百分点,表明制造业企业生产原材料库存量继续增加。
图5:
全国PMI指数走势(%)图6:
全国生产及订单指数走势(%)
图7:
全国采购量、进口和购进价格指数走势(%)图8:
全国原材料库存及产成品库存指数走势(%)
图9:
发电量与工业增加值月度增速(%)图10:
工业企业收入和利润增速(%)
图11:
消费、出口和投资月度增速(%)图12:
宏观经济景气指数
2、行业运行现状
2.1、大部分化工产品表观需求量增长
2016年1-9月22种产品的表观消费量上升,5种产品的表观消费量下滑,其中表观消费量同比增长超过10%的产品有天然气、石脑油、甲醇和合成纤维单体等;
表观消费量下滑的产品有成品油、柴油、燃料油、硫酸和纯碱等。
表1:
2016年1-9月中国石油和化工主要产品产销总量平衡表
2.2、下游需求改善
合成短纤和纺织品出口震荡运行。
柯桥纺织服装景气指数持续震荡,但原料景气指数从2015年12月份开始掉头向上,持续上升。
汽车产销量增速开始回暖,产销量从2015年12月份开始不断好转,持续上升。
房屋销售面积增速从2016年1月份开始掉头向上,持续上升。
房屋竣工面积增速较大,房屋施工面积增速恢复至5%左右。
房屋新开工面积从2015年不断下降以来,2015年12月份开始逐步恢复到增长态势。
图13:
2008-2016年布和服装月产量增速(%)图14:
2008-2016年纺织服装出口量增速(%)
图15:
2008-2016年柯桥纺织景气指数图16:
2008-2016年国内汽车产销量增速(%)
图17:
2008-2016年房屋竣工与销售面积增速(%)图18:
2008-2016年月度房屋建设增速(%)
2.3、行业固定资产投资增速回落
2016年1-10月石油和化工行业固定资产投资额累计同比增速较为平稳。
2016年1-10月石油和天然气开采业、石油加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额累计同比增速分别为-34.7%、6.0%、-3.3%、3.8%和6.4%,其中油气开采、化学原料和制品业增速较2015年同期增速有所回落,油气开采业则大幅下降。
表2:
2016年1-10月子行业固定资产投资完成额
2.4、行业盈利渐趋上升
10月石油和化工行业PPI有所好转。
10月石油和化工行业PPIRM及PPI同比有不同程度上升。
燃料动力类、化工原料类的PPIRM同比分别提高了101.8%和99.9%;
石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、石油加工业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的PPI同比分别为2.0%、0.3%、3.6%、-1.5%和-1.5%。
表3:
化工行业PPIRM及PPI(当月同比,%)
图19:
2008年以来化学原料与制品PPI与PPIRM图20:
2008年以来化纤PPI与PPIRM
图21:
2008年以来橡胶制品PPI与PPIRM图22:
2008年以来塑料制品PPI与PPIRM
2016年1-9月化工子行业盈利能力增速有所好转。
化工子行业2016年1-9月主营业务收入累计增速放缓,其中油气开采业增速较去年同期下降,中下游产品制造业增速放缓。
利润方面除油气开采业外,其他子行业均同比显著改善,其中石油加工业、化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品制造业去年同期利润大幅增长,今年利润均增长。
化工子行业2016年1-9月三项费率方面各子行业跟去年同期均有所增加。
应收账款方面,除石油加工业外,其他子行业同比增速均实现正增长,后续对现金流形成一定的潜在风险。
产成品库存方面,除油气开采业略有增长外,其余都有不同程度下降。
表4:
化工子行业盈利情况表
表5:
2016年1-9月化工子行业三项费率情况
表6:
2016年1-9月化工子行业应收账款及产库存情况
3、行业投资评级与投资方向
3.1、行业推荐评级
2016年美国经济平稳增长,目前保持1.5%左右的增速;
欧元区经济受益于货币宽松政策、弱势欧元和原油等初级产品价格下降,经济状况企稳,2016年第一季度同比增长0.8%;
日本经济在出口较快增长等因素带动下,也获得了正增速。
从失业率数据看,美国、欧元区和日本失业率缓慢下降,其中美国失业率下降至4.9%,欧元区失业率下降至10.0%,日本失业率下降至3.0%。
2016年国内经济有望好转,改革和创新是经济发展的不竭动力,同时稳增长政策将于明年逐渐显现成效。
原油价格从30美元/桶左右反弹至目前50美元/桶左右,同时受益于政策去产能,多数传统化工行业的细分领域逐渐恢复到正常盈利水平,行业景气度边际改善明显。
部分细分化工领域已处于历史库存低位,需求端回暖有望持续。
另一方面,行业的整合和新业务导入有望带来新发展。
我们认为化工部分子行业受益于供给侧改革和下游应用驱动的影响,同时行业本身技术升级加快,行业整体盈利能力有望改善,给予行业“推荐”评级。
图23:
2008-2016年国际油气期货价格
3.2、投资方向
投资方向之一:
受益于供给侧改革,氯碱、环氧丙烷等周期行业向好。
氯碱有望迎来曙光。
1)行业去产能化进入实质阶段,产业集中度进一步提高。
2015年,年产40万t/a(含40万t/a)以上企业占全国产能比例从2010年的27.1%上升到2015年37.7%;
2)行业平均开工率低位徘徊。
烧碱装置开工率从2010年的69%稳步提高到目前的80%左右。
聚氯乙烯装置开工率从2008年起连续五年低60%,近两年有所提高,2015年行业开工率达到69%;
3)落后产能不断退出,集群化、园区化成为中国氯碱产业发展的主流;
4)下游回暖将继续对氯碱行情构成有力支撑。
环氧丙烷市场回暖。
1)行业景气显著回升。
2015年我国环氧丙烷总生产能力约307万吨/年,占全球总产能接近30%。
2015年我国环氧丙烷有效产能的平均开工率为86%,远高于其他石化产品的平均开工率。
2016年初以来,滨化股份、山东三岳、镇海炼化等企业开工率更是达100%以上,行业景气显著回升;
2)出口放宽进一步消化产能。
2015年11月商务部、海关总署发布的《关于调整加工贸易禁止类商品目录的公告》将环氧丙烷从出口禁止目录中剔除,近期环氧丙烷出口份额大幅提升,有效化解了国内过剩产能,2016年6月的PO出口数量成功突破5000吨;
3)上下游价格联动,增强环氧丙烷涨价预期。
预计至2020年,我国对环氧丙烷的总需求量将达到约285-290万吨。
投资方向之二:
锂电池材料需求爆发。
1)2015年,我国超过美国成为最大的新能源汽车市场。
2015年,我国超过美国成为全球最大的新能源汽车市场。
据中国汽车工业协会统计,2016年1-10月新能源汽车生产34.7万辆,销售33.7万辆,比上年同期分别增长101.7%和96.9%。
其中10月份,我国新能源汽车生产3.9万辆,销售4.4万辆,同比分别增长44.4%和28.2%。
我们预计今年新能源汽车销量有望超过50万辆,销量将保持高速增长;
2)政策趋严,但利好不断推动新能源汽车进入高速发展期。
3)我国持续推出新能源汽车新品,加快市场布局,占有率逐步提高。
2015年特斯拉ModelS在电动车型全球销量第一,但在前20款车型中,比亚迪秦、康迪K11熊猫EV、比亚迪唐、北汽E系列EV、众泰Z100/云EV、荣威550PHEV、江淮iEV、康迪K10EV和奇瑞eQ等9款中国车几乎占去席位的半壁江山。
2016年,新一代新能源汽车持续投放市场,新产品续航里程、产品品质进一步升级,同时新能源汽车布局加速,从新能源乘用车和客车延伸至新能源出租车和物流车领域,新能源汽车渗透率有望进一步提高,未来发展前景广阔。
投资方向之三:
燃料电池正迎来春天。
1)多家车企陆续推出燃料电池车产业化计划。
福田欧辉获100辆氢燃料电池客车订单,成为“实现燃料电池电动客车产业化、批量商业化开发运营”的标志性事件。
此外福田与亿华通还有5辆共同研发的氢燃料电池电动公交车,预计未来将投入北京公交路线路。
同时,一汽相继与国内新源动力公司合作推出燃料电池物流车,燃料电池车产业化速度明显加快;
2)燃料电池实现高效率和零排放,是新能源汽车的终极目标。
燃料电池汽车效能比汽油车高44%,充电时间比锂电池电动汽车车大幅减少,真正实现高效率和零排放,是新能源汽车的终极目标;
3)关键材料不断突破,产业化渐入佳境。
我国质子交换膜达国际先进水平,国内新源动力、武汉理工和东岳集团等公司也都各自研发了质子交换膜产品;
Pt金属用量不断降低,Pt用量已从10年前的每100kW燃料电池催化剂消耗Pt80-100g,大幅降低至限制的30-50g,未来几年将进一步降至10g左右,相当于欧V内燃机汽车铂的用量催化剂成本可控。
储氢材料不断优化,近年来备受关注的是基于化学反应法的液体有机氢化物储氢技术。
相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势;
4)新能源汽车免税目录首次新增7款燃料电池汽车,顶层设计望加速推动行业发展。
11月25日,工信部公布第九批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》,其中包括1款燃料电池乘用车、3款燃料电池客车以及3款燃料电池专用车。
投资方向之四:
政策市场双重利好,电子化学品迎来发展良机。
1)半导体产业发展推进了电子化学品的需求。
2007年全球半导体销售总额为2556.45亿美元,随着半导体产业的发展,2015年销售销售总额为3352亿美元。
伴随着半导体产业的持续推进,电子化学品的市场份额也不断提升,国内电子化学品从2005年的406.9亿元增长达2015年的1700亿元,年均复合增长率达到15.4%,超过全球平均增长水平;
2)电子化学品国产化大势所趋,进口替代空间巨大。
随着国内对电子化学品的需求增加,目前国内的相关产业正在逐步实现国产化,进口替代空间巨大;
3)电子化学品是战略新兴产业。
我国已成为世界最大的电子化学品消费国,未来中国所占世界份额还将进一步上升,国家及地方政府相继出台了一系列扶持政策支持产业发展。
国家连续出台了《国家集成电路产业发展推进纲要》、《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》,预计“十三五”期间,电子化学品的政策支持力度将进一步加强。
投资方向之五:
OLED引领未来显示。
1)OLED性能优越,将全面取代LCD屏幕。
OLED属于自行发光元件,相较于LCD,可实现全黑显示、视角可达180度、柔性可折叠,由于不需要背光模组,在功耗和成本上也更具优势;
2)OLED爆发在即,国内产业链亟待完善。
目前全球OLED主要资源都集中在韩厂,LG和三星分别在在OLED的大尺寸和中小尺寸面板中形成了行业垄断。
三星在全球智能手机有机屏市场占据了95%的份额,随着Galaxy和iPhone使用OLED屏的计划确定,OLED将成为智能手机屏幕的主流。
根据不完全统计,大陆目前已经建成和规划了12条小尺寸的OLED面板线,而大尺寸OLED面板线也已经列入了京东方、华星光电的投资规划中。
从长远看,中国大陆未来OLED面板产能相当可观;
3)市场巨大,OLED应用场景丰富。
得益于技术的突破和产量的提高,目前OLED屏幕的生产成本显著下降,大规模应用在即。
IHS数据显示AMOLED显示屏出货量将实现40%的年增长率,2016年达到3.95亿片。
手机和电视面板市场作为最大的存量市场占有率不断提高,其中OLED手机渗透率从2015年17%上升到2016年的21%,OLED电视市场规模则将在未来五年增长近10倍,CAGR≈66%。
4、重点关注子行业
4.1、供给侧改革促周期行业向好
4.1.1、氯碱行业迎来曙光
行业去产能化进入实质阶段。
自2008年国际金融危机之后,中国国内经济增速放缓,中国氯碱工业在经历自2000年开始长达8年的高速发展后,发展速度逐步趋于平稳。
主要体现在全国烧碱和聚氯乙烯产能年均增速总体持续下滑,由“十一五”期间的15.5%和16.0%分别下降到5.1%和2.8%。
从总量上看,到2015年,烧碱和聚氯乙烯等主要氯碱产品产能、产量继续稳居世界首位,已成为名副其实的氯碱生产大国。
但据中国氯碱工业协会统计,2015年中国烧碱、聚氯乙烯产能首次实现双下降,两大主营产品规模均较2014年有所降低。
2013-2015年氯碱行业全行业连续三年亏损,亏损面超过50%。
在氯碱产品供大于求的大背景下,氯碱市场进入调整期,产品价格逐年下降行业整体效益持续下滑,企业生产经营面临严峻挑战。
2016年,在全球氯碱行业竞争压力不断加大和国内主动适应和引领经济发展新常态,深入推进供给侧结构性改革的背景下,中国氯碱行业期盼有新的突破,以进一步提升行业整体实力与水平。
图24:
2015年烧碱产能负增长图25:
2015年PVC产能负增长
产业集中度进一步提高。
2015年,中国共有烧碱生产企业163家,总产能为3873万吨,单个企业平均规模24万t/a,较2014年有所提升。
从企业的产能分布情况来看,超过100万t/a的企业有3家,产能最大的企业规模为116万t/a。
其中年产40万t/a(含40万t/a)以上企业占全国产能比例从2010年的27.1%上升到2015年37.7%,行业集中度进一步提升。
截至2015年,中国聚氯乙烯生产企业81家,总产能2348万吨,单个企业平均规模在29万t/a,较2014年进一步提升。
从企业规模结构看,超过百万吨级聚氯乙烯生产企业3家,产能最大为150万t/a。
规模在30万t/a以上的企业数量正在逐渐增加,规模在10万-30万t/a的企业仍是国内聚氯乙烯行业的重要组成部分。
此外,产能规模低于10万t/a的企业较2014年相比进一步减少。
表7:
中国烧碱表观消费量变化对比
表8:
中国PVC表观消费量变化对比
表9:
中国烧碱、PVC企业产能分布情况
行业平均开工率低位徘徊。
过去五年,烧碱装置开工率从2010年的69%稳步提高到目前的80%左右,开工率创近10年高位。
聚氯乙烯装置开工率从2008年起连续五年低60%,近两年有所提高,2014年达到68%的开工率水平,是7年来最高的年份,2015年行业开工率保持较为稳定的增长,达到69%。
但中国PVC供过于求的矛盾还十分突出,去产能化的过程远未结束,按照目前去产能和需求增长的速度测算,PVC的开工率至少还需要四年时间才有可能恢复到80%以上。
落后产能不断退出,集群化、园区化成为中国氯碱产业发展的主流。
“十二五”期间,中国约有905万t/a烧碱产能和608万t/aPVC产能退出市场。
如以新疆天业、宜宾天原、中泰化学为代表的电石法聚氯乙烯一体化产业链、以上海化工区、宁波万华园区为代表的氯资源多次利用、多产业协同的产业链,均以集群化园区化方式布局,在产业协同、资源综合利用、公用工程设施共享、废物循环利用、污染高效治理、物流成本节约等方面形成了明显的优势特色。
图26:
我国PVC行业开工率较低图27:
中国烧碱新增与退出产能(万吨/年)
下游需求回暖,氯碱产业复苏可期。
烧碱是无机化工材料中使用最多和最广的产品之一,国民经济发展中重要的基础化工原料之一,烧碱行业与国民经济需求密切相关。
广泛用于氧化铝、造纸、纺织、化工、医药、水处理等工业领域,其中氧化铝消费占比接近1/3,是支撑需求的主要动力,水处理用碱等新兴消费领域也具有较大增长潜力。
这些行业的发展将直接影响烧碱市场行情变化,是烧碱价格波动的晴雨表。
氧化铝是烧碱行业最主要的消费下游,将继续对烧碱行情构成有力支撑。
中铝河南160万t/a,云铝老挝100万t/a,南山铝业参股印尼100万t/a氧化铝项目计划于下半年陆续投产,其对烧碱需求形成有力支撑。
烧碱在印染、化纤、造纸等其他领域消费较为稳定,但伴随环保趋严,水污染防治用碱增长空间较大。
国民经济下行压力加剧叠加近期一二线城市一系列房产限购措施调控影响,房产市场去库存压力将长期存在,阻碍化工建材消费扩张,不利于PVC产能去化,氯碱企业液氯出路因此受到制约。
依照现行工艺,烧碱与液氯的产出比为1:
0.88,每生产1吨烧碱,就要联产0.88吨液氯。
虽然液氯是基础有机化工原料,但其下游产业较烧碱要少,而且消耗体量更小;
同时液氯属于危化品,企业难于储存。
产量过剩导致液氯价格跌至深谷。
下游聚氯乙烯消费萎缩,氯碱联产工厂开工意愿受挫,烧碱供给有望收缩,增强烧碱市场行情复苏动力,涨价预期加强。
图28:
我国烧碱消费结构图29:
我国PVC下游消费结构
氯碱行业市场规模潜力很大,国家推行的市场化方向体制改革,将加快促进中国氯碱工业转型升级。
由于国家一带一路战略,也为氯碱行业推进国际合作创造新的机遇。
国务院发布的《中国制造2025》,明确了中国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领,必将有力推动氯碱产业的转型升级,促进早日实现从氯碱大国到氯碱强国的转变。
此外,根据国家有关部门的总体部署,中国氯碱工业协会组织完成了《氯碱行业“十三五”规划》的编制工作。
“十三五”规划提出了总量控制的目标,“十三五”末,使中国烧碱和聚氯乙烯开工率分别提升到85%和80%以上,其中电石法聚氯乙烯产能占比下降到75%左右。
努力做好氯碱平衡,提高有机氯产品比例,满足市场需求。
优化行业布局,其中,东部地区培育发展与氯相关的新材料产业和含氯精细化工产业,实现氯碱与相关行业的融合发展;
中部地区,利用地域和资源优势,进一步加强与相关产业的协调发展,调整产品结构;
西部地区,充分利用资源优势,进一步完善“煤电盐化”一体化循环经济发展模式,加强与煤制烯烃行业的融合发展,形成若干个具有竞争力的产业集群。
2016年6月以来,烧碱市场逐渐回暖,价格逐步上扬。
截止到11月25日,华东地区烧碱(32%离子膜)市场价(中间价)为1035元/吨,较16年5-6月低谷期的650元/吨,涨幅达59.23%,行情反弹力度较大,后市有大概率上行的可能。
图30:
我国烧碱价格走势(元/吨)图31:
我国PVC价格走势(元/吨)
总体来看,2016年,在全球氯碱行业竞争压力不断加大和国内主动适应和引领经济发展新常态,深入推进供给侧结构性改革的背景下,中国氯碱行业僵尸企业和落后产能淘汰步伐逐步加快,产能过剩局面有望得到缓解,行业布局不断优化,产业竞争力持续提升,同时伴随下游新的消费领域的持续开拓,氯碱行业有望迎来曙光。
4.1.2、环氧丙烷市场回暖
环氧丙烷(Propyleneoxide,简称PO),又名氧化丙烯,全球产能约为1000万吨,已经超过丙烯腈成为仅次于聚丙烯的第二大丙烯衍生物。
作为重要的基本有机化工原料,环氧丙烷最大用途是生产聚醚多元醇,进而作为聚氨酯原料;
其次是用于生产用途广泛的丙二醇、丙二醇醚、异丙醇胺、烯丙醇、1,4-丁二醇等,PO还可以大量用于生产非离子表面活性剂、油田破乳剂、农药乳化剂和显影剂等。
环氧丙烷价格回升,市场复苏。
2014年10月环氧丙烷价格创出14800元/吨的历史性高点后,持续震荡下行,2016年初下探近5年低位6400元/吨后,PO市场行情逐步回暖,市场价格持续走高。
截止至11月25日,环氧丙烷华东地区市场价(平均价)为9600元/吨,较年初涨幅达50%。
得益于供给收缩,PO市场行情逐步回暖。
环氧丙烷产能收缩支撑市场回暖。
受供给侧改革与2015-2016年初市场行情持续下挫的影响,环氧丙烷行业扩张步伐有所放缓;
加上环保趋严迫使低端落后产能清退进程加快,同时主要厂商停车检修进一步支撑供给紧张态势,行业整体库存持续走低,开工率接近九成,环氧丙烷供需进入紧平衡,市场向上氛围浓厚、趋势明朗。
图32:
环氧丙烷市场价图33:
环氧丙烷产能
行业景气显著回升。
截止到2015年12底,我国环氧丙烷总生产能力约307万吨/年,占全球总产能接近30%,共有山东滨化、万华化学、吉神化学、中海壳牌等19家生产商。
据行业测算,2015年我国PO产量为225万吨左右,PO有效产能的平均开工率为86%,远高于其他石化产品的平均开工率。
2016年初以来,滨化股份、山东三岳、镇海炼化等企业开工率更是达100%以上,行业景气显著回升。
图34:
全球环氧丙烷产能情况(万吨/年)图35:
我国环氧丙烷生产企业与产能分布
图36:
山东滨化开工率(%)图37:
中海壳牌开工率(%)
图38:
吉林神华开工率(%)图39:
锦西化工开工率(%)
氯醇法工艺有淘汰风险,间接共氧化法和HPPO法是未来主流。
目前生产环氧丙烷的工艺路线主流主要是氯醇法、间接共氧化法、直接氧化法。
目前全世界氯醇法产能约为41.50%,间接共氧化法约占到40.28%,采用HPPO法的生产能力约为12.57%。
截止到2015年12月底,我国氯醇法产能约179万吨,占比约58%,间接共氧化法约88万吨,占比为29%,HPPO法约40万吨,占比为13%。
由于氯醇法能耗高、环境污染严重、消耗氯气资源,美国已经不允许再建氯醇法PO装置;
随着我国环保要求日趋严格,氯醇法在国内也将受到限制,有被淘汰的风险。
与氯醇法相比,共氧化法在解决三废和环保方面有很大的优势,同时联产产品也能分担部分成本。
目前间接共氧化法主要有PO/TBA、PO/SM以及CHP法三种方法。
而直接氧化法工业化技术难度高,因此未来,共氧化法和HPPO法将逐渐成为主流。
2015-2019年期间,我国新建成工艺大多采用共氧化法和HPPO法。
2019年,我国PO总产能有望达400万吨/年。
表10:
不同PO工艺路线技术经济指标对比
表11:
2015-2019我国PO新增产
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 化工行业 投资 策略 分析 报告
![提示](https://static.bdocx.com/images/bang_tan.gif)