现金流量估算与资本预算Word文件下载.docx
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进货以现金方式支付,而销货则以信用交易方式进行。
下表为真金店20X1年的损益表:
真金店20X1年损益表
营业收益3000万元
营业成本2600万元
税前盈余400万元
纵使对方尚未支付3000万元价款,但交易已完成,依会计处理原则这笔交易的应收帐款仍应记入20X1年的销货收益。
从会计的角度来看,真金店在20X1年仍有400万元的税前盈余。
从财务管理的角度来看,由于资本预算决策着重各期因投资与营运活动所创造的实际现金流量,以现金流量衡量的真金店经营绩效为
20X1年现金流量表
现金收入0万元
现金支出2600万元
现金净流入-2600万元
由于出售2500两黄金的价款尚未进入真金店的帐户,故此项交易尚未产生任何现金收入。
另一方面,真金店已实际支付2600万元的货款,故本期有2600万元的现金支出,两相抵真金店本期有2600万元的现金净流出。
由这个例子可看出资本预算决策中所需的各期现金流量和会计报表中的税后盈余概念并不相同,必须先调整才能算出投资计划所创造的现金流量。
本章重点既然在于如何以会计报表为架构估算资本预算决策所创造的现金流量,故有必要先介绍两种重要会计报表:
资产负债平衡表(balancesheet)及损益表(incomestatement)。
资产负债平衡表系表现在某一特定时点上(如:
20X1年12月31日),某公司拥有资产以及负债的状况。
举例说,表6.1显示ABC公司在20X1年12月31日,总资产价值为174.2亿元,总负债金额为101.7亿元,股东权益为72.5亿元。
资产负债平衡表分为左右两边:
左边记列与资产有关的科目,右边记列各项负债及股东权益,此处平衡(balance)系指在任一时点上公司所拥有资产的市场价值(marketvalue)和公司为筹措购置这些资产所发行各项金融性资产(债务及股票)的市场价值必须相等:
资产市场价值=债务市场价值+股东权益市场价值。
表6.1:
ABC公司资产负债平衡表
(单位:
亿元)
预计值实际值预计值实际值
资产20X220X1负债及股东权益20X220X1
流动资产流动负债
现金14.010.7应付帐款21.319.7
应收帐款29.427.0应付票据5.05.3
存货26.928.0应记费用22.320.5
其他5.85.0
固定资产长期负债
厂房、机器及设备142.3127.4递延所得税费用11.710.4
-累积折旧(55.0)(46.0)长期债务47.145.8
无形资产24.522.1
股东权益
特别股3.93.9
普通股5.53.2
资本公积34.732.7
累积盈余39.034.7
-库藏股(2.6)(2.0)
总资产187.9174.2总负债+股东权益187.9174.2
由表6.1资产负债平衡表可看出,资产及负债系依会计流动性(accountingliquidity)程度高低排列。
会计流动性系指资产或负债转换为现金的难易程度。
转换愈困难,流动性就愈低。
流动资产是指流动性最高的资产,如:
现金、应收帐款及存货,它们共同的特质是这些资产一年内皆可转换为现金。
应收帐款是指已完成交易但尚未收到的款项,存货则包括:
原物料,半成品以及成品。
固定资产则是流动性程度最低的资产,不同于流动资产,固定资产大都不可能于一年内转换为现金。
固定资产又可分为有形资产及无形资产,有形资产包括:
土地、厂房及机器设备;
无形资产则包括:
注册商标,商誉以及专利权。
一般而言,公司资产流动性愈高,为应付短期内应偿还债务而必须处份流动性低资产的压力就愈轻,故公司出现财务危机的机率取决于公司资产流动性所占比重的高低。
由于流通性较高的资产报酬率相对较低(例如:
持有现金就没有任何名目报酬),所以,如何在资产流动性与资产报酬间取得平衡是财务管理一项挑战。
资产负债平衡表右上方是公司债务。
债务系指公司在一定时间内必须支付现金的金额。
债务大多是属契约性质,如在一个年度内公司必须依公司所发行债券上的约定给付利息或偿还本金。
这些契约型的给付不同于股利发放,它是依约于特定时间从事定额给付,而股利给付则是股东对剩余所得的求偿权利,并非定时、定额的给付。
在求偿顺位上,公司先依约支付债权人定额现金,若还有剩余现金,股东才有请求权。
债权人若未能依约取得公司应支付现金,可向法院诉请该公司支付;
但股东不能因无股利发放而向法院诉请公司支付股利。
依此概念,股东权益应为资产扣除负债后的残值:
股东权益=资产-债务。
由上述关系可知,公司处分资产后,必须先清偿所有的债务,若有剩余才归股东所有。
依会计处理原则,资产负债平衡表中资产价值是以公司取得该项资产时所付出的成本来计算,而非以目前市场价值(marketvalue)衡量。
以公司取得成本所算出的价值称为资产的账面价值(bookvalue),但财务管理重视的是资产的市场价值。
如第四章所述,资产持有期间决定该资产的市场价值所创造出来各期现金流入的现值。
一般而言,资产的账面价值不会等于市场价值,而资本预算决策的目标是让公司资产的市场价值极大,亦即让市场价值和账面价值的差额愈大愈好。
资产负债平衡表中可用的信息极多。
不同用户对信息有不同的需求与解析。
举例说,银行经营阶层审视资产负债平衡表时,重视的是公司资产流动性高低或营运资本(workingcapital)的水平。
商品卖方则重视买方的应付帐款多寡,因为应付帐款愈高,表示它出售商品给这家公司取得货款的时间可能较长。
财务管理则重视公司的资产在未来期间能创造多少价值,这些信息并非完全出现在资产负债平衡表中,必须有所调整,才能取得所需信息。
公司在某年度内投资与营运活动会影响到公司的现金流量、应收款项或存货、固定资产、负债以及股东权益,而这些都会反映在该年度的资产负债平衡表上。
估算投资计划对执行期间内各期现金流量的影响时,必须先估计相关投资及营运活动对资产负债平衡表中相关科目的影响。
表6.1列出ABC公司在20X2与20X1年度结束时的资产负债平衡表,其中20X2年为预计资产负债平衡表系假设ABC公司在20X2年执行资本预算后,相关资本支出及筹资方式对20X2年资产负债平衡表的影响。
20X1年的资产负债平衡表相关科目金额则反映20X1年以前各年实际投资及营运活动可做为比较基准。
一个投资计划的资本支出若用于购置土地、厂房、机器设备或无形资产会使固定资产增加,所以,资产负债平衡表中固定资产变动反映公司实质性投资活动。
由20X2年12月31日时ABC公司预计资产负债平衡表可看出:
厂房、机器及设备将由20X1年的127.4亿元增至142.3亿元,而无形资产则由22.1亿元增至24.5亿元。
由这些科目的变动可算出ABC公司在20X2年的资本支出规模:
ABC公司在20X2年有17.3亿元的资本支出(=(142.3亿元-127.4亿元)+(24.5亿元–22.1亿元)),其中14.9亿元用于购置厂房、土地及机器设备,2.4亿元用于取得无形资产。
其次,随着营运规模扩大,公司必须增加现金或存货数量,而应收帐款或应付帐款亦会随之增加,导致流动资产与流动负债跟着变动。
由此可知,流动资产与流动负债的变动亦和公司的实质投资活动有关。
会计报表中,另一个重要信息来源则是损益表(incomestatement)。
损益表是表现公司在一定期间内的营运活动。
依会计处理原则,会计净所得为营业收益和营业费用之差:
净所得≡营业收益–营业费用
损益表所揭露的信息是公司在特定期间内,营运活动所带来的营业收益以及因营运活动必须支付的营业费用以及营业外的各种收益与费用。
公司资本预算决策的终极目标是以资本支出所购置的资产投入营运活动后能为公司创造最大的财富。
从财务预测的角度,财务部门可以损益表做为架构,推估新投资计划对未来各年度营运活动的影响,然后在汇整成预计损益表。
表6.2是ABC公司在20X2年的预计损益表:
表6.2ABC公司20X2年预计损益表
营业收益226.2
(销货成本)(165.5)
(管销费用)(32.7)
(折旧费用)(9.0)
营业所得19.0
业外所得2.9
息前税前盈余(EBIT)21.9
(利息费用)(4.9)
税前盈余17.0
(所得税费用)(8.4)
当期所得税费用7.1
递延所得税费用1.3
税后盈余8.6
一个标准的损益表至少应包括:
营业部分的科目(如:
公司营业收益、销货成本以及管销费用)、非营业部分的科目(如:
利息支出及所得税款)以及税后盈余。
由于财务管理着重的营运现金流量和会计净所得概念不完全相同,使用或分析损益表前,应了解两者的差异。
首先,当商品或劳务交易已发生且交易所产生的收益几近取得时,依会计处理原则此项收益就应记列于损益表中的营业收益。
同理资产价格上扬所产生的未实现利益亦不应认列为所得。
这种原则的作用系让公司选择最适当时机处理价格已上涨的资产避免让公司会计净所得的波动幅度过大。
举例说,ABC公司拥有土地一块,由于土地价格上涨,这块土地的市场价值已增加一倍。
当这家公司营业收益因产业景气不佳而下滑时,该公司可藉出售该笔土地来挹注公司收益,让公司税后盈余波动幅度降低。
同样的原则亦适用于营业费用的记列。
由于损益表中所记列的收益与费用并不等于实际现金的流入与流出。
就如同前面真金店的例子,真金店以信用交易方式出售黄金饰品,此项交易的金额记列为营业收益,却非现金收入。
所以,损益表中数字必须有所调整才能反映营运现金流量。
其次,资本预算决策关心的是投资计划在未来能创造多少现金收入,由于损益表中部份科目并不会影响现金流量,造成税后盈余(会计净所得)未能完全反映这些现金收入。
其中最重要的科目是折旧费用。
折旧费用系反映机器、设备或厂房用于生产时所必须支付的费用。
举例说,某套机器有五年的寿命,五年后无任何残值,若这套机器购置成本为1000万元。
依会计处理原则,这1000万元的资本支出必须在五年内以折旧费用提列方式摊提完毕。
折旧费用系反映公司将机器投入生产耗损所须提列的重置成本,它不会影响现金流量。
另一项科目则是递延所得税款(deferredincometaxes)。
递延税款产生的原因在于会计净所得和真实应税所得(truetaxableincome)间出现差异。
若公司依相关税法规定采用加速折旧法提列折旧费用(accelerateddepreciationexpenseprocedure),由于该公司所采用会计处理准则仍是以直线折旧法计算会计净所得,使得真实应税所得往往低于会计净所得。
当期所得税费用是本年度公司依真实应税所得算出应于本年度缴交给国税局或稽征机关的金额,以会计净所得算出的所得税费用则是所得税费用,两者之差就是递延所得税费用。
由于递延所得税费用不需要在当年度缴纳,年度真实应税所得低于会计净所得,表示未来真实应税所得将会高于会计净所得,当年度递延所得税款将会在未来年度缴纳故递延税款应记为公司的负债,但此项递延税款并不影响现金流量。
所以,应将递延所得税款做为税后盈余的调整项。
在ABC公司损益表中,8.4亿元是公司所得税费用,其中7.1亿元为当期应缴所得税费用,剩下的1.3亿元则为递延所得税费用。
此外,与营运现金流量有关但也最容易被忽略的科目是资产负债表中的净营运资本(networkingcapital)。
净营运资本是流动资产扣掉流动负债。
依ABC公司资产负债表,该公司20X1年和20X2年的净营运资本分别为:
20X2年预计净营运资本=27.5亿元=76.1亿元-48.6亿元,
20X1年净营运资本=25.2亿元=70.7亿元-45.5亿元。
净营运资本为正,表示未来一年内将有现金的净流入。
公司除了购置固定资产的资本支出外,亦会因营运需要而对净营运资本投资,此项投资会导致净营运资本的变动(changeinnetworkingcapital)。
举例说,ABC公司在20X2年和20X1年间对净营运资本的投资金额为2.3亿元(=27.5亿元-25.2亿元)。
一般而言,成长型公司净营运资本的变动大多为正值(即成长型公司对净营运资本投资)。
然而,财务管理着重的营运现金流量并不等同于净营运资本的变动。
举例说,某公司为增加原物料的存货需要现金支出,由于现金及存货同属流动资产,此项决策并不影响对净营运资本的需求(由于现金支出会让现金减少,和原料存货增加正好相抵),但公司以实际现金支付所购买的原物料却造成现金支出。
从财务管理角度来看,会计报表最大的功能在于我们可以这些报表为估算架构算出资本预算决策对公司/厂商资产、负债以及损益的影响,再经过调整算出资本预算评估时所须的各期现金流量。
也就是说,我们想藉会计报表计算投资计划净现值所需的现金流量。
2.折旧费用的计算
由第1节的讨论可知折旧费用是影响会计净所得及营运现金流量估计的一个重要因素。
折旧费用的计算涉及许多会计及税法的规定,故以专节说明。
折旧费用是会计处理上生产过程中使用可折旧(depreciable)固定资产(如:
厂房或建物或机器设备)所提列的资本费用。
由于会计处理原则采收益费用并列原则,公司必须在使用固定资产产生收益的会计年度里,提列使用该固定资产的费用。
购置固定资产时,由于该项资产尚未用于生产,故不需记列购置该资产的资本支出,仅将所购买的资产列入资产项下相关科目。
往后使用资产以创造收益的会计年度里,提列使用该固定资产的费用。
购买资产时,公司已以现金支付;
在运用资产投入生产的后续年度中,公司虽然有折旧费用,但未实际支付现金,因此我们必须将折旧费用加回税后盈余才能算出正确营运现金流量。
公司提列折旧费用的结果必会等量增加该年度资产负债平衡表中的累积折旧金额。
累积折旧金额是固定资产的减项,其在资产负债平衡表中的作用是将该固定资产的价值调整为折旧后的资产净值。
固定资产原始取得成本扣除累积折旧金额后的净额称为该固定资产在该时点的账面价值(bookvalue)。
因此,当公司处分资产时,若出售资产所得的价款高于出售时该固定资产的账面价值,就产生处分资产的资本利得(capitalgain);
反之,则会产生处分资产的资本损失(capitalloss)。
由于资产处分所产生的资本利得是所得的一部份,必须缴纳营利事业所得税;
资产处分损失则是费用的一部份,亦可扣抵营利事业所得税。
说明不同折旧方法前,先定义计算折旧所须的专有名词:
♦折旧年限:
税法必须认定各种固定资产的耐用年限,以便公司在使用年限内提列使用该资产的折旧费用。
折旧年限与固定资产的真正使用寿命亦无一定关系;
折旧年限仅表示公司在此年限内可摊提折旧费用。
若固定资产的真正使用年限超过折旧年限,则超过折旧年限以后的使用期间,公司不得提列任何折旧费用。
♦残值:
系指公司预计其资产已届耐用期限时,会计处理上所设定的账面价值。
公司必须先设定资产残值以及折旧年限,才能算出每年的折旧费用。
资产残值与该资产在折旧期限终了时的市场价值也没有一定关系。
♦可折旧基础(depreciablebase):
系指资本支出中,可于折旧年限内提列折旧费用的总金额,亦即,可折旧基础=购置成本-残值。
可折旧基础等于固定资产取得成本扣掉残值。
可折旧基础将在资产折旧年限间,依照折旧公式逐年转为折旧费用。
折旧费用既然是摊提使用固定资产的费用,折旧费用计算必须以该固定资产对生产的贡献为基础。
据此,折旧方法可分为直线折旧法及加速折旧法两类。
直线折旧法认为折旧费用的摊提和该资产在会计年度内使用的时间或工作的数量呈直线关系;
而加速折旧法则认为固定资产的新旧程度和对生产的贡献有直接关系,使用期间初期的贡献应比后期的贡献更大,摊提的折旧费用亦应较高。
我国「所得税法」第51条规定固定资产的折旧方法以平均法、定率递减法与工作时间法为主,其中平均法和工作时间法属于直线折旧法,而定率递减法则属加速折旧法。
依第51条规定,公司应于年度开始前预估该年度所得时,将所选择的折旧方法申报稽征机关核准。
公司若有正当理由而需于年度中改变原使用折旧方法时,亦同。
未申报者,则视为采用平均法;
未申请改变者视为使用原折旧方法。
各种资产耐用年数必须依固定资产耐用年数表的规定,计算固定资产折旧时,其耐用年数除经政府奖励可以缩短外,不得低于该表所规定的最短年限。
当其他条件相同时,折旧费用提列速度愈快,资本支出回收速度愈快。
因此政府为鼓励企业投资,会给予某些产业所使用资产或某类资产较短的折旧年限,让折旧费用提列的速度加快。
举例说,我国「所得税法」第51条规定:
为防治水污染或空气污染所增置之设备,其耐用年数得缩短为两年。
此外,「促进产业升级条例」第5条规定:
专供研究发展、实验或质量检验使用的仪器设备及节省或替代能源的机器设备,得按二年加速折旧。
同时,政府为加速调整产业结构、改善经营规模及生产方式的需要,对特定产业准其机器设备按所得税法固定资产耐用年数表所载年数,缩短一半来计算折旧;
缩短后的年数若不满一年,则不予计算。
以直线折旧法计算折旧费用,系依该资产在年度内使用的时间或工作的数量占该资产所能提供的总使用时间或总工作数量的比值,乘上该资产可折旧基础。
以定率递减法计算折旧费用,系由资产当期的账面价值乘上一定的折旧率计算所得。
由于资产账面价值逐年减少,因此每年所需提列的折旧费用亦逐年减少,因此定率递减法属于加速折旧法。
依我国「所得税法施行细则」第48条规定,各种固定资产折旧方法其费用计算公式为
♦平均法:
以可折旧基础按耐用年数平均分摊来计算各年度折旧费用:
年度折旧费用
♦工作时间法:
以可折旧基础除以预估的工作总时数算出每一单位时间所应负担的折旧费用,再乘以各年度使用的工作时间,即得各年度的折旧费用。
实务上,税法另有以下规定:
所估计的工作总时间不得短于固定资产耐用年限表所规定的耐用年数。
单位时间折旧费用
折旧费用=单位时间折旧费用×
该年度工作时间
♦定率递减法:
以各年度期初固定资产的账面价值做为该年度计算折旧的基数,再以一定比率算出该年度折旧费用。
假设定率递减法每年折旧率为
,固定资产购置成本为c。
定率递减法所算出各年度折旧费用及年度结束时账面价值的公式为
第t年的折旧费用:
第t年结束时的账面价值:
税法对采用定律递减法的残值有以下的规定:
采用定率递减法者,其最后一年度未折旧余额(即残值),以等于购置成本十分之一为合度。
假设耐用年数为n,定率递减法折旧率计算方式如下:
残值
由上式可算出年折旧率(
):
因此只要公司知道资产耐用年数(n),就可算出每年的折旧率。
下表为不同耐用年数所算出的折旧率:
耐用年数折旧率(%)耐用年数折旧率(%)耐用年数折旧率(%)
268.4825.0249.1
353.6922.6258.8
443.81020.6307.4
536.91217.5356.4
631.91514.3405.6
728.02010.9504.5
ABC公司于20X1年初购置A、B、C三套生产设备,其购置成本、残值以及折旧方法分别为:
生产设备ABC
折旧方法平均法定率递减法工作时间法
购置成本300,000元400,000元500,000元
残值50,000元40,000元50,000元
折旧年限5年8年-
折旧率-25%-
总工作时间--15,000小时
工作时间--20X1:
3000小时
20X2:
3500小时
请问ABC公司在20X2年应为生产设备A、B和C各提列多少折旧费用?
到了20X2年12月31日这三套生产设备的账面价值各为多少?
生产设备A:
依平均法公式,
,
金额
生产设备B:
依定率递减法,折旧费用=该年度账面价值×
折旧率
20X1年折旧费用:
,
20X1年12月31日的账面价值:
20X2年折旧费用:
20X2年12月31日的账面价值:
生产设备C:
依工作时间法,
3.如何运用会计报表估算总现金流量
公司执行某项投资计划后,各年度所创造的额外的总现金流量决定该投资计划的净现值。
公司各期总现金流量(totalcashflow)有三个组成要素:
运用固定资产所创造营运现金流量,用于购置固定资产的资本支出以及对净营运资本投资。
如前所述,投资计划所购置的固定资产一旦开始投入生产营运就会反映在损益表中营业收益及营业费用的变动上,所以,估计总现金流量的第一步是利用预计损益
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