科技型中小企业融资问题研究设计Word文件下载.docx
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smallandmediumenterprise"
theadvantageofthetwoqualities,Butitalsoinevitablyintheprocessofthedevelopmentofindustrialization,marketizationandfacingbankruptcy.
ThispaperintroducesthedefinitionoftheScientificandtechnologicalsmallandmid-sizedenterprise,definethestandardandcharacteristicsthroughthecomparisononthebasisofthetraditionalenterprisesandsmallandmid-sizedenterprisefinancingpattern,identifiedthreemajorcharacteristicsofsmallandmid-sizedenterprisefinancingmode.Andemphaticallytocyclicalandthegovernmentguidancethesetwofeaturesin-depthstudyandexploration.Throughtheenterpriseindifferentstagesofthedevelopmentlifecycleeverystageofthestudyandfindoutmoresuitableforthecharacteristicsoffinancingmodel.Usingthevividthecaseanalyzegovernmentpoliciesforsmallandmid-sizedenterprisegrowth,advocatingenterpriseattentionandpositiveinteraction,thenassoonaspossibleoutoftheourcountrymakerecommendations.
KeyWords:
Scientificandtechnologicalsmallandmedium-sizedenter-prises
FinancingdifficultiesFinancingmodel
前言1
1科技型中小企业相关概念2
1.1科技型中小企业的定义2
1.2科技型中小企业的界定标准2
1.3科技型中小企业融资模式的特点2
1.3.1科技型中小企业的特点2
1.3.2融资模式的含义3
1.3.3传统企业与科技型中小企业融资模式的比较3
1.3.4科技型中小企业融资模式的特点3
2科技型中小企业生命周期各阶段特征及企业在各阶段融资模式的选择分析5
2.1周期性分析5
2.1.1各阶段的含义及目标6
2.1.2各阶段特点分析6
2.2生命周期各阶段融资模式的选择分析7
2.2.1种子期7
2.2.2创建期7
2.2.3成长期8
2.2.4成熟期9
2.2.5衰退期9
3科技型中小企业政府导向性在生命周期各阶段的选择分析11
3.1直接投资政策11
3.2财税政策13
3.3金融扶持政策13
4科技型中小企业融资的建议14
4.1外部环境方面的建议14
4.2企业自身方面的建议15
5结论16
致谢17
参考文献18
前言
资金作为科技型中小企业发展的关键,在长期的经济发展过程中,资金短缺、融资困难一直是阻碍科技型中小企业前进的关键性问题,在很大程度上直接关系到这些企业的生死。
正如北京市发改委中小企业服务中心主任张一平所说“几乎99%的创业成功都离不开融资成功,几乎99%的不幸失败都少不了融资失败”。
企业如何加强自身的管理,利用好政策层面、金融机构等获得资金,在动荡中准确定位,把握机遇,创造新的奇迹,是一个极为重要的问题。
本文通过对科技型中小企业融资模式特点的分析,归纳出其具有周期性、对外源融资的依赖性和政府导向性三大特点。
并在对外源融资的依赖性基础上,着重对周期性和政府导向性这两大特点进行研究论证。
通过分析比较企业生命周期不同阶段的特点,了解怎样合理配置金融资本,同时相对应的选择合适的融资模式。
再通过案例的深度剖析来明确政府导向性,政府扶持作为科技型中小企业外源融资的一个极为重要的部分,企业需要广泛关注与积极互动。
又从这两大特点入手,针对科技型中小企业成长中的融资问题,从企业自身和外部环境两个角度提出了对策和建议。
量体裁衣,从根本上解决科技型中小企业的融资难题,为科技型中小企业融资指明方向,促使企业尽快走出融资瓶颈,健康、快速的发展起来。
1科技型中小企业相关概念
1.1科技型中小企业的定义
根据《中华人民共和国中小企业促进法》,中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要、增加就业,符合国家产业政策,生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。
行业不同,标准也不同,其中工业中小企业标准是:
职工人数在2000人以下,或销售额3亿元以下,或资产总额在4亿元以下。
除了达到中小企业的标准,科技型中小企业还因其冠以科技的头衔,需要体现科技成分的划分指标。
理论界的学者对于科技型中小企业如何定义方面,意见基本上一致,认为“科技型中小企业一般是指技术密集、人才密集、经营管理高效化的从事高科技产品开发的风险性科研中小企业。
”
1.2科技型中小企业的界定标准
国办发47号文《科技部、财政部关于科技型中小企业技术创新基金的暂行规定》明确科技型中小企业的条件为:
(1)符合国家产业技术政策、有较高创新水平和较强市场竞争力、有较好的潜在经济效益和社会效益、有望形成新兴产业的高新技术成果转化的项目。
(2)企业已在所在地工商行政管理机关依法登记注册,具备企业法人资格,具有健全的财务管理制度;
职工人数原则上不超过500人,其中具有大专以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于30%。
(3)企业应从事高新技术产品的研制、开发、生产和服务业务,企业负责人应当具有较强的创新意识、较高的市场开拓能力和经营管理水平。
企业每年用于高新技术产品研究开发的经费不低于销售的3%,直接从事研究开发的科技人员应占职工总数的10%以上。
1.3科技型中小企业融资模式的特点
1.3.1科技型中小企业的特点
科技型中小企业不仅具有技术更新快、信息传递快、运营周期短的特点,而且具有高投入、高风险、高收益的特点。
但其生产规模较小,缺乏抗风险能力;
资产总量较小,固定资产较少,缺乏抵押物;
财务管理制度不够健全,难以评价信用状况;
经营管理欠规范,容易诱发道德风险。
1.3.2融资模式的含义
企业的融资模式是指以其信用为基础的各种不同类型和方式融资手段的总和。
从企业的资本来源可以分为内源融资和外源融资,也可以分为直接融资和间接融资。
1.3.3传统企业与科技型中小企业融资模式的比较
(1)企业的三个基本特征是盈利性、持续经营性和整体性。
表1-1从企业这三个基本特征入手加以比较分析。
表1-1科技型中小企业与传统企业的比较
基本特征
传统企业
科技型中小企业
盈利性
主要依靠传统的资源配置(如厂房、机器设备、原材料等有形资产的配置)
主要依靠企业的创新活动,其预期收益率大大高于传统企业
持续经营性
主要通过相对固定硬件的环境来进行持续的生产经营活动
主要通过不断的创新活动来维持经营
整体性
体现在资本与劳动力及固定资产相结合,表现为“形聚”
体现在资本与知识型人才及无形资产相结合,表现为“神聚”
(2)从融资模式中资金来源的偏向来看,科技型中小企业特别是处于初创期的企业比传统的中小型企业更依赖外源融资。
而传统企业在创建初期规模较小,自身经济实力有限,难以负担大量的负债成本,所以主要依靠自身资本积累,靠低成本、低风险的内源性融资来追加投资,扩大生产规模。
当达到一定的经济规模后,外源融资将成为企业扩张经营的重要筹资手段,以充分利用其他经济主体的闲置资金以及银行等机构的金融资金,为提高自身的生产、竞争能力以及资本的有机构成服务。
但科技型中小企业从创建伊始就对外源融资有很强的依赖行。
对于融资模式的比较,如表2-2
表2-2科技型中小企业与传统企业融资模式比较
融资模式
间接融资模式
依靠商业性金融体系,向商业银行或其他金融机构进行贷款
主要依靠政策性金融体系,由政府为其提供优惠性的贷款或者是专项拨款,尤其是处于初创期的企业
直接融资模式
主要在主板市场吸引一般投资者对其投资
主要在二级市场依靠风险偏好投资者对其投资
1.3.4科技型中小企业融资模式的特点
由以上的分析可总结出科技型中小企业的融资模式具有周期性、对外源融资的依赖性和政府导向性三大特点。
(1)周期性
科技型中小企业自身的性质和经营方式的特点决定了其融资模式具有周期性,这类企业的建立一般要经历种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期。
在科技型中小企业发展的不同阶段,同时存在着频繁的产权交替,这是由于风险程度的不同需要不同的股权和债权融资方式来与之相适应。
(2)对外源融资的依赖性
內源融资是指企业在本系统内部对资金进行自我组织和自我调整的融资方式,包括折旧基金和留存利润两部分。
外源融资就是指企业通过一定的形式,吸收其他经济主体的资金成为自身投资的一种融资方式。
包括银行贷款、股票、企业债券乃至企业间的商业信用和融资租赁等多种形式,可在短时间内大量获取资金,具有高效集中的优势。
高科技的特殊性决定了这种类型的企业在正式投产创造效益之前就需要大量的资金进行研究和开发工作,而且生产的前期投入也普遍比一般的传统型企业大得多。
所以,高科技企业仅仅靠内源性融资,靠自有资金积累是难以满足企业发展需要的。
资金需求的巨大缺口只有求助于企业外部,靠外源融资来满足。
所以中小企业,尤其是经营风险较大、技术含量较高、资本有机构成也较高的高科技产业类企业只有在更大程度上依赖外源性融资。
(3)政府导向性
政府导向性即政府对企业特别是处于种子期的科技型中小企业,通过制定财政补贴、税收优惠和贷款担保等手段提供政策性融资。
中外科技型中小企业发展的历史经验表明,政府在其中扮演了举足轻重的角色,除在财政税收政策上予以优惠外,更重要的是建立财政性的金融体系为科技型中小企业服务,此体系主要包括中小企业财政性银行和政府投资基金。
2科技型中小企业生命周期各阶段特征及企业在各阶段融资模式
的选择分析
2.1周期性分析
资金是企业生存的血液和发展的动力,技术是企业的灵魂。
厄特柏(Utterback)和艾伯纳西(Abernathy)建立的技术生命周期模型显示,绝大多数技术都要经过“流动阶段——转换阶段——具体化阶段”三个发展阶段,每一个阶段的产品创新和方法创新都具有不同的频率和特点。
在最开始的流动阶段,产品创新的频率最高,以后逐步下降,该阶段技术和经济的不确定性最大,知识资本化面临的失败风险和财务风险也最大,但研发资金需求最小;
在转换阶段,首先是技术设计、方法创新占据主导地位,新的技术成果产品化,再通过生产开发和市场开发实现商业化,当企业进入成长期,对资本需求急剧增加,但相应的风险越来越低;
最后发展到具体化阶段,产品创新频率较低,方法创新随着生产量的扩张而更加重要,在达到标准化后开始下降,在技术成熟后趋于稳定,技术产品迅速扩散,技术风险和商业风险都降到最低水平,面临庞大的资金需求。
依照技术生命周期与20世纪70年代韦斯顿和布里格姆(Weston&
Brigham)根据企业不同成长阶段融资来源的变化提出的企业金融生命周期假说的相关性,科技型中小企业生命周期大致可划分为种子期、初创期、成长期和成熟期。
不同时期,科技型中小企业所面对的风险大不相同,这就决定了金融资本在企业不同生命周期的配置也不尽相同。
科技型中小企业拥有赢得市场的技术,却往往缺乏创造市场的资本。
矛盾的解决需要金融资本在高科技企业不同生命周期的合理配置。
图2-1用收入和成本的简单对比描述了科技型中小企业在不同成长阶段中的财务状况。
而科技型中小企业的融资需求与其财务状况密切相关,以此入手,分析企业生命周期的各个阶段。
图2-1科技型中小企业不同成长阶段的财务状况
2.1.1各阶段的含义及目标
种子期即创业者对某一科研项目进行大量地、系统地、反复地探索,挖掘或者创造一些具有市场前景和利润增长潜力的技术或发明,并对这些技术与发明转化为生产力的可行性进行研究论证的阶段。
此阶段目标主要是降低研发风险,推动技术成熟,增强其市场适用性,巩固管理架构的基础性。
初创期是指企业取得经营执照,购置了设备并建设了厂房,研制并生产出新产品的阶段。
这一阶段最重要的是处理好技术产品与市场的关系,根据市场反馈的信息对技术产品进行改进。
成长期一般指企业将新产品投放市场并取得了一定收入,占据一定的市场份额,生产经营逐步向规范化、规模化方向发展的阶段。
此阶段目标是要实现产品商业化,使科技产品被市场广泛接受并带来利润。
成熟期指高科技企业产品销量和利润都达到了一定规模,企业管理趋于成熟,经营进入了稳定发展轨道的阶段。
企业一方面要寻求新的技术突破,另一方面还要通过规模经济降低生产成本。
衰退期即企业产品已经陈旧老化,市场开始萎缩直至产品淘汰的时期。
此阶段企业要么以破产告终,要么选择二次创业开始新一轮的周期。
2.1.2各阶段特点分析
种子期,创业人员有的只是技术构想和创业热情,但是企业没有收入,缺少创办企业的资金、运营企业的管理能力和详尽的创业计划。
创业者只能利用少量的自有资金从事技术研发和实践检验工作。
企业不用购置大量生产设备和原材料,也无须雇佣大量工人或聘请专业管理人员,支出主要集中于技术研发费用上,制造费用和管理费用所占比例不高。
研发的难度、周期与成本直接影响该阶段企业的生存与发展。
进入初创期,企业在技术和工艺上取得了发展,初步研制出具有市场前景的新产品雏形,使得生产、获利成为可能,企业具有了最起码的创办条件。
虽然在这一阶段技术与产品依然不成熟,但是技术研发和市场化的前景相对于种子阶段要明朗得多,对企业发展前景的预测分析和投资价值的考察评估也更有道理可寻。
在成长期,新技术新工艺已经基本成熟,新产品得到了市场认可,销售量和销售收入大幅增加,企业规模逐步扩大,信誉得以提高,企业整体呈现出一种发展向上的态势。
发展到成熟期,高科技企业的收入和投入趋于稳定,企业的利润也稳定。
同时,与一般传统企业有许多相似之处。
首先,由技术进步带来的市场需求加速增长的势头已趋于平缓,但总量仍会增加,企业生产规模继续扩大。
其次,管理体制实现了专业化、科学化和特色化的统一。
为了适应规模化生产和市场竞争的要求,必须利用现代企业管理体制,并依据自身特点发展独特的企业文化。
再次,成本管理成为企业生产管理的中心。
在成熟期,市场上可能已经出现企业产品的替代品,市场竞争要求厂商降低成本以维持其市场份额。
因此,如何改善工艺、提高效率、节约成本就是厂商最关心的问题。
最后,企业经营风险降到最低,信用度有较大发展,企业利用各种经济手段谋求发展的能力也得到提高。
进入衰退期的企业对市场的反应迟钝,内部管理阻碍了技术和管理的创新,激励机制不适应市场变化,具体表现为企业规模偏大、管理层次增加、管理成本上升、官僚化现象严重、创新不足、决策效率低、人才大量流失等。
2.2生命周期各阶段融资模式的选择分析
2.2.1种子期
研发阶段项目的失败率为70%以上,我国这一数字更高,估计在85%以上。
即使在世界最发达的国家——美国,高新技术企业的寿命也只有5年左右,仅30%的企业在5年以上。
这种高风险的状态使得企业在研发阶段取得外部资金是比较困难的,但优势在于资金需求量不大,从研发到测试再到成果生产推广的投资比例一般认为是1:
(5~10):
(70~100),所以,在这一风险最高、投资最小的投资期容易得到企业高比例的股东权益。
这一阶段的资金来源主要有政府资助、创业人员及科技人员的自有资金、个人储蓄、私人投资商、富有家庭的集团投资商、种子基金等,其中,种子基金的作用最为显著。
种子基金是指在技术成果产业前期就进行投入的资本,包括政府种子基金,风险投资机构种子基金、天使基金。
天使基金实际上是一种个人行为的种子基金,也是一种前风险投资,是由拥有较大数量资本的人即天使所进行的个人或多人联合投资。
从国外尤其是美国的发展情况来看,天使基金数量要比风险投资机构的种子基金数量多得多。
2.2.2初创期
初创期高科技企业由于技术和市场限制,既无规模化生产的必要,也缺乏规模化生产的条件,生产只是处于尝试和检验的过程之中,对流动资产的需求并不高。
但企业的建立必须有基本的固定投入,如厂房、生产设备、运输工具、电脑等办公器材。
这些固定资产对于创业者来说是一笔庞大的开支,单靠种子资金远远不够。
因此,相对于种子期而言,初创期的高科技企业对于外部资金的需求更为强烈。
在此阶段,必须选择相适应的融资模式。
主要包括风险投资和债务融资。
银行信贷的可行性很难获得支持。
对企业本身而言,由于企业此阶段获利能力较弱,因此所借短期贷款越多,其负债率越高,利息负担越重,资产结构就越不合理,就会进一步影响获利能力。
如果债权债务的权利义务行使机制僵化,极易产生财务危机。
如果正值高通货膨胀及高利率时期,短期贷款资金将产生隐性流失,可能导致企业资金耗尽而不得不破产清算,所以,信贷方式对此阶段的高科技企业是不利的。
又由于公司处于初创期,不可能直接上市发行股票,因此最合适的选择是风险投资。
企业创始人可以拟出一份企业经营计划书,与风险投资公司协商谈判,如果达成一致,在将风险资本注入公司的同时,风险投资机构也可以参与高科技企业的经营管理,在企业上市时以出售股份的形式实现资本增值。
在美国,有90%的高薪技术企业是采用风险资本的融资模式发展起来的。
对于企业创始人而言,尽管风险资本的投入造成了股权稀释,但得到了进一步发展的资金,同时风险资本支持下的企业,有能力提供股权或股票,以招聘高层次人才加入高科技企业团队,加强人力资源建设。
在利用风险资金增强企业的核心能力后,也较容易从银行获得贷款,或再从风险投资机构获得第二期的创业资本融资,从而在更广阔的空间里开展资本拓展业务。
2.2.3成长期
这一时期科技型中小企业必须从外部融取大量资金,资金来源主要有以下几个渠道:
(1)自我累积,即企业内源性融资。
经过初创期和成长期,高科技产品已走向市场。
由于初入市场的效益有利于企业形成积累,因此通过扩大市场规模和控制股利分配政策企业在一定时期内可积累一定的利润,并通过留存收益进行再投入,不断增强企业资金的自我累积能力,以满足企业不断增长的资金需求。
因此要求企业所有者放弃近期利益而立足于长远利益,通过设定合理的留用比例再加上高效地利用累计资金来实现资产增值。
例如,惠普公司就是依靠企业自身的利润来实现企业成长的;
(2)借贷资本,主要指银行信贷。
根据资本结构理论,债务融资可以在不削弱原股东控制权的前提下,增加企业的价值,而处于成长期的企业资产规模迅速扩张,可供抵押贷款的土地、厂房资产也迅速增加,已具备一定的债务融资条件。
同时,债务融资随借随还的灵活性也是企业所倾向的。
但借贷资金具有到期必须归还的特征,且要支付一定利息,因此,借贷资金对于企业经营者的资金运作水平有较高要求,并要求企业所有者有较强的风险承受能力,能承担失败的风险;
(3)股权融资,企业达到稳定成长阶段后最易从风险投资机构及私人投资者处取得股权融资,通过在创业板上市发行股票直接融资;
(4)权益性风险投资,在成长初期,企业已经将科研成果转化为产品,随着产品销售量的增加,企业会被更多的投资者关注,可以寻求风险投资公司和“私募股权投资基金”的支持。
与其它金融投资机构相比,“私募股权投资基金”更加重视被投资方的商业模式与竞争壁垒,且限制条件较少,更符合科技型中小企业成长初期的融资需求特点;
(5)融资租赁,租赁是一种契约性协议,它是以商品资本表现出借贷资本的一种形式,兼有商品信贷和资金信贷的两重性。
按租赁契约的不同,租赁可分为经营租赁和融资租赁,两者最大的区别是融资租赁在租赁期届满后,租赁资产无须归还资产所有者(出租人),而归资产使用者(承租人)所有。
在融资租赁中,与租赁资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方,租金实质上是对实物信贷的分期偿还,这也是融资租赁可视为一种筹资形式的原因;
(6)兼并策略,兼并不仅仅是一种融资方式,还是一种配置技术资源和经济管理资源的有效手段。
兼并可以以各种形式发生在企业生命周期的每个阶段。
在初期研发阶段,新企业或小企业会被成熟行业或衰退行业中较大企业兼并,目的是寻求新的发展方向、新的利润增长点;
在成长期,越来越明显的成熟和盈利前景对资本产生了巨大的需求,这种需求加强了兼并的动机,于是就可能会出现中小企业间或中小企业与大企业的横向兼并(指生产经营活动类似的企业间的兼并),以聚集管理资源和财物资源。
获得研究、市场营销和生产上的规模经济,增加其竞争力。
另外,由于不是所有的风险资本所投资的企业都能上市,绝大部分高科技企业难以达到上市规模,因此,对于风险投资公司来说,可以通过并购的方式,将企业出售给同一产业的优秀
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