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(2)、养老基金
(3)、投资银行
(4)、投资基金
6、中央银行
二、金融市场的客体:
金融工具
1、金融工具定义:
具有一定格式,能够准确记载权利义务关系,并可以转让、流通的书面凭证。
资金供应者和需要者之间进行资金融通时所签发的各种具有法律效力的凭证。
2、特征:
(1)、偿还性:
指金融工具的发行者或债务人按期归还全部本金和利息的特性
(2)、流动性:
指金融工具可以迅速变现而不致遭受损失的能力。
(3)、收益性:
指金融工具能定期或不定期地为其持有人带来一定的收入。
(4)、风险性:
指购买金融工具所带来的未来现金流有遭受损失的风险。
3、金融工具的种类
(1)、按发行者分为:
直接金融工具和间接金融工具。
直接金融工具:
是指那些不需金融机构作中介,由企业、个人、或政府所发行和签发的融资工具,以此来实现资金的转移,如商业票据、公司债券、政府债券、抵押契约等,这些信用工具是债权人和债务人在金融市场上直接进行借贷和交易的工具。
间接金融工具:
是指由金融机构所发行的银行券、存单、人寿保险单、各种借据和银行票据,借贷双方借助于这些金融工具实现资金的转移。
(2)、按融资的时间划分,可分为长期金融工具和短期金融工具和不定期。
长期金融工具:
也称为资本市场金融工具,一般指期限在1年以上的中、长期资金借贷和证券交易的工具。
如银行中、长期贷款工具以及债券等。
短期金融工具:
也称货币市场金融工具,一般指1年以内的各种借贷和融通资金的工具。
如国库券、可转让定期存单、银行承兑票据、回购协议等
4、几种典型
(1)、票据:
体现债权债务的短期金融工具,一般种类有:
的金融工具:
本票汇票支票
2)、债券:
债务人为筹集资金,按法定程序发行并承担在指定时间支付利息和偿还本金义务的有价证券。
(3)、股票:
股份公司发放给其投资者,证明其所投入的股份金额并取得股息收入的凭证。
股票是永久性的金融工具,没有偿还期。
(4)、外汇:
以外币表示的金融资产,包括外币、外币证券等。
(5)、远期合约:
在未来的某个时间以一定的价格(交割价或执行价)买卖某种资产的合约。
(6)、期货合约:
在未来的某个时间以一定的价格买卖某种资产的标准化合约。
(7)、期权:
赋予持有者在未来的某一时间以某一价格(执行价)买卖某种资产的权利的合约。
三、金融市场的价格:
利率
货币资金使用权的转让价格:
1、利率:
是借贷期内利息额对本金的比率。
一般以年为单位计算利息。
2、利率的分类
(1)、单利与复利
(2)、名义利率与实际利率
名义利率是指名义利息或名义收入与投资资金的比率,没有考虑物价波动的影响。
实际利率:
剔除物价变化后的利率。
实际利率=名义利率-通货膨胀率
(3)、固定利率与浮动利率
利率可以分为在整个借贷期限内,利率不随市场利率变化而变化的固定利率和随市场利率变化而调整的浮动利率
4)、短期利率和长期利率
(5)、官方利率与市场利率
利率的特征:
双动性、相关性、调节性、直接性
四、金融市场的组织形式:
交易的组织形式
1、拍卖方式:
以拍卖的公开竞价的形式进行交易,是一种竞争的定价方式
(1)、单向拍卖:
交易双方中只有买方存在竞争。
(2)、双向拍卖的公开竞价方式:
买方卖方都存在竞争。
2、场外方式或柜台方式:
议价的定价方式,买卖双方直接谈判而议价成交。
一般由证券公司或银行根据市场行情与供求关系,报出买入价与卖出价,即愿以买入价买入,卖出价卖出某种证券。
客户则决定是否接受该价格,是否进行交易。
买入价一般略低于卖出价,其价差则构成金融中介的盈利。
特点:
非竞争性、非集中性、稳定性差
典型的例子:
外汇市场
第三节金融市场的分类
一.按标的物划分:
货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场和黄金市场
货币市场:
短期资金市场,以期限1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。
货币市场的特点:
融资期限短;
融资的目的主要是为了解决短期资金的需要;
参与者主要是机构投资者;
金融工具具有高度的流动性,风险较小,收益相对也较低。
资本市场:
以1年期以上的中长期金融工具为交易媒介,进行资金融通的市场。
主要是为了解决长期投资性资金的需要
资本市场的特点:
融资期限长。
融资的目的主要是解决长期投资性资金的需要,促进储蓄转化为投资。
其金融工具与货币市场金融工具相比,收益高,流动性较差,风险较大
组成部分:
银行中长期存贷款市场。
证券市场:
主要包括股票市场与债券市场
货币市场和资本市场的关系:
互为补充。
资本市场资金的需求需要货币市场的资金支持,货币市场的资金需求也需要资本市场的资金支持。
二.按交割方式,分为现货市场、期货市场和期权市场。
1、现货市场:
随着交易的达成而立即交割的市场。
实际上一般是在几天内进行交割。
2、期货市场:
成交与交割不是同时进行,交割是在成交后的某一特定时间进行的市场。
甚至不进行真实的交割,而是对冲平仓。
3、期权市场:
成交的是未来交割的权利,可以实施,也可以放弃这种权利。
三、按中介特征,分为直接金融市场与间接金融市场。
(1)、直接金融市场:
直接融资,资金融通不通过金融中介机构直接进行。
(2)、间接金融市场:
间接融资,盈余单位和短缺单位无直接契约关系,双方通过金融中介机构进行资金的融通。
四、按交易程序,分为初级市场与次级市场。
(发行与流通)
1、初级市场:
又称一级市场,是新证券的发行市场。
由发行者(融资方)、投资者以及金融中介三方构成。
特点:
抽象的市场,发行是一次性的。
2、次级市场:
又称二级市场,是已发行的证券进行转让、流通的市场。
3、初级市场与次级市场的关系:
(1)、初级市场是次级市场的基础,没有证券的发行就没有证券的流通。
(2)、次级市场是初级市场发展的必要条件。
次级市场为证券提供流动性,而流动性是吸引投资者,进而顺利发行证券的一个重要条件。
次级市场能够形成合理的价格,为初级市场的发行价的确定提供参考。
次级市场提供了获取买卖价差收益的机会,能够吸引投资者,为顺利发行提供条件。
第三市场:
原来在交易所上市的证劵移到场外进行交易,又称点头或柜台市场
第四市场:
作为机构投资者的买方卖方直接联系成交的市场。
五、按定价方式,分为公开市场、场外交易市场。
1、公开市场,又称交易所市场,即众多交易主体在有组织、有固定场所的交易所内,以拍卖形式即公开竞价的方式定价的市场。
2、议价市场,又称柜台市场,指证券交易所以外的市场,在证券公司、银行的柜台上进行证券买卖形成的市场
第四节金融市场的功能
一.融通资金功能
融通资金功能:
能够有效地为资金供求双方融通资金。
融通资金功能的本质是促进储蓄向投资的转化,而方式则有直接融资与间接融资两种
金融市场具有融通资金功能的原因:
金融市场创造了金融资产的流动性与收益性,能够引导资金从供给者向需求者转移。
二.资源配置功能
金融市场能够有效地配置资源,引导资金流向最高效的部门与项目,提高资金的配置效率。
三.合理引导功能
能够促进资本的合理流动,从而实现社会资源的优化配置和有效利用。
四.确定价格功能,确定资金证券外汇黄金市场价格,通过供求来决定利率。
五.信息反映功能
反应微观经济运行状况
反映国名经济运行状况
具有及时收集和传播信息的作用
六.宏观调控功能
1、金融市场的价格及其波动是对宏观和微观经济信息的反映,为政府发挥政策调节作用提供依据。
2、金融市场为中央银行等机构提供了政策工具,使管理机构能够通过间接调控,影响金融工具的价格。
3、金融市场同时联系着储蓄者与投资者,其价格作为储蓄者的收益与投资者的成本,能够影响各种经济主体的经济行为,为宏观调控创造了必要条件。
第二章现代金融市场理论
第一节有效市场理论
1、股票价格的随机游走:
股票价格表现出随机变动,即完全无法预见的变动模式。
从短期趋势看来,真正影响股票波动的是那些不确定的,不可预测的信息,因此,在较短时间内,股价会体现随机波动的状态,而影响他的信息不可预测。
2、有效市场假说:
金融市场是有效的,价格总是充分反映了可以获得的所有信息。
有效市场:
证卷价格充分反映所有可获得的信息的市场。
分类:
弱式效率市场:
证券的现价已反映了过去的信息,任何人都不会通过过去的信息获得超额的收益。
半强势效率市场:
证券价格反映了所有公开的信息。
强式效率市场:
所有的信息都反映在股票价格中。
这些信息不仅包括公开信息,还包括各种私人信息,即内幕消息。
第三章债务证券市场
债务证券:
反映债权债务关系的有价证券。
债务证券市场:
债务证券的发行、流通市场。
第一节货币市场
1.货币市场:
以期限在一年期以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
2.货币市场的特点:
(1)、货币市场的交易对象是短期金融工具,且其流动性、安全性较高,但收益较低。
(2)、是批发市场,每笔交易金额较大,参与者主要是机构投资者,个人投资者一般难以参与。
(3)、一般是无形的市场,不是在固定的交易场所内进行交易。
(4)、中央银行直接参与。
(5)、融资的目的是为了解决短期资金周转的需要。
3、货币市场的功能
(1)、解决市场参与者的短期资金供求矛盾,使临时赤字得到融资,临时盈余能迅速投资又不失流动性。
(2)、根据一定的资金供求状况,形成利率预期,向资本市场传导信息。
(3)、是货币政策初始作用的市场。
同业拆借市场:
是指金融机构之间以借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
1.拆借的原因:
法定存款准备金不足
备付金不足
结算资金不足
其他资金不足
2.拆借市场的特点:
拆借期限短,解决短期的资金短缺,期限很短,一般是1到7天。
交易金额巨大
手续简便快捷
市场无形化程度高
利率一般比普通贷款低
国库券市场:
国库券:
财政部发行的期限在一年以内的短期政府债券。
1.特点:
安全性高,风险小。
以政府及其税收作为保证。
流动性高,有发达的二级市场。
稳定的收益。
一般对利息收入免收所得税。
面额较低,有个人投资者参与。
2.功能:
满足政府对短期资金的需求。
为中央银行实施货币政策提供了操作工具。
为投资者提供了一种安全无风险的短期投资工具。
3.发行制度:
公开招标承购报销随时出售直接发行
银行承兑汇票市场
1.是以银行汇票为金融工具,通过汇票的发行、承兑、转让及贴现而实现资金融通的市场,也可以说是以银行信用为基础的市场。
2.特点:
对于银行而言,银行承兑汇票与吸收存款,然后向进口商发放一笔用于购买进口商品的贷款相似。
一般以真实的商品交易为基础。
风险较小。
从借款人角度来看,利用汇票筹资比直接发行商业票据的资信要低。
是双名票据,即汇票上付款人除了进口商外,还有承兑银行。
3、银行承兑汇票市场的运行机制
(1)、一级市场:
发行
出票:
由出口商签发汇票给付款银行。
承兑:
银行对汇票进行承诺兑现。
(2)、二级市场:
流通
商业票据市场
1.定义:
商业票据:
主要指商业本票,由工商企业或金融机构作为出票人,承诺到期按票面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的票据。
商业票据市场是一个由发行人、投资人组成的发行、购买、交易商业票据的市场。
2、商业票据市场发展原因:
(1)、商业票据有着其他融资方式所无法替代的优势
灵活性较强,融资迅速
有利于建立市场信誉
(2)商业银行的积极参与
(3)各国政府的支持
(4)美国金融市场的利率管制与60年代中期美联储紧缩货币政策的影响
证券回购市场
1、证券回购定义:
在出售证券的同时,与证券购买商签订协议约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券从而获取及时可用资金的一种交易行为。
实质:
是一种有抵押品的短期资金融通方式。
正回购:
卖出证券获得资金融通的一方,而买入证券提供资金融通的称为逆回购。
2、证券回购市场的运行要素
(1)、回购证券的种类和价格
(2)、回购期限:
隔夜、定期、连续
(3)、回购利率:
借出资金方获得价差即利率收入所对应的利率。
(4)、回购协议的风险与保证金:
(5)、交易对手
大额可转让定期存单市场
定义:
银行和其他存款机构为防止存款流失和满足市场投资者对短期投资工具的需求而发行的一种债务凭证。
1.一般不记名,不允许提前支取,但可以流通转让,有较大的二级市场。
2.存款金额即存单面额大而且固定,相对标准化的金融工具。
3.利率一般低于同期的定期存款利率,有浮动利率也有固定利率。
4.与普通存款的随时办理不同,主要是集中发行。
5.期限一般较短。
种类:
1.按发行人的不同
国内存单:
各国银行在国内发行的以本国货币为面值的可转让定期存单。
欧洲存单:
各国银行在美国境外发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。
外国存单:
各国银行在国外货币市场上发行的以该国货币为面值的可转让的定期存单。
2.根据利率不同:
固定利率存单,浮动利率存单
大额可转让定期存单的发行:
一般是不通过中介直接发行。
发行方式:
主要是集中发行,即拟发的总额、利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公布,供投资者集中认购。
也有少量是零售发行,为满足不同投资者的需要,随时发行,利率可根据市场利率协定。
发行价格:
折价发行或面值发行。
第四章权益证券市场
权益证券,又称产权证券,是证明证券持有人对发行公司具有所有权的凭证。
证券权益的性质:
(1)、有限清偿责任:
即对债务的清偿以投入的资金为限,损失不会超过投入的资金。
(2)、投票权:
权益证券持有者具有经营管理权,具体形式为对公司的重大决策具有表决权。
(3)、剩余请求权:
对公司收益和破产时的剩余财产,在进行其他的所有支付之后,权益证券的持有者有请求分配权。
证券市场风险:
1.市场风险:
系统风险,不能互抵,进行国际化投资规避
2.公司特有风险:
非系统风险,分散投资规避
3.利率风险:
利率上升,证券价格下降,反之上涨
4.购买力风险:
物价上涨,通货膨胀造成
证券市场的报酬:
1.股利收益2.资本利得
第一节股票发行市场
一概述
1、股票:
股份公司发行的用来证明股东投入股份并因此享受一定权益的,可以转让、流通的凭证。
2.股票的特征
(1)、不可偿还性:
股票是没有偿还期限的证券,投资者认购股票后,不能要求退股,只能在二级市场上转卖给其他投资者。
(2)、参与性:
股东有权参与公司的经营决策。
表现为股东有权从公司领取股息或红利。
以更高的价格出售股票也可以为股票持有者带来收益。
(4)、流通性:
股票可以在不同投资者之间进行交易。
(5)、价格波动性与风险性:
股票价格受多种因素影响,具有大的波动性。
对于投资者而言具有一定的投资风险。
3、股票的种类
(1)、按股东权益可以分为普通股与优先股。
普通股:
代表着股东享有平等权利,并随公司利润大小而分取相应股息的股票。
优先股:
相对于普通股,在分取公司收益和剩余资产上具有优先权的股票。
(2)、按票面是否记名可以分为记名股与无记名股。
(3)、按有无票面金额,股票为有票面金额的股票和无票面金额的股票。
二、股票的发行
发行制度:
(1)、注册制:
发行人在发行之前,需要向证券监管部门申请注册登记,同时公开与发行证券有关的一切信息与资料,并对所提供的资料的真实性可靠性承担法律责任。
对发行不作实质条件的限制,应该是市场而不是管理者决定什么样的公司可以上市。
(2)、核准制:
发行人发行证券,不仅要公开全部的,可以供投资人判断的材料,还要符合证券发行的实质性条件,证券主管机关有权依照相关规定,对发行人提出的申请以及有关材料,进行实质性审查,发行人得到批准以后,才可以发行证券。
1.公募发行:
向不特定的社会公众发行股票。
公募发行的优点:
扩大发行量与筹资规模、发行的股票可以公开上市具有好的流动性、无需提供各种优惠条件。
公募发行的缺陷:
发行程序复杂、发行条件高、发行费用高、需要公开大量的公司信息等。
2.私募发行:
向少数特定的投资者发行股票。
其发行对象主要有:
公司现有股东、公司内部员工、有密切业务往来的机构等。
私募发行的优点:
发行程序简单、发行条件不高发行容易成功、发行费用不高。
私募发行的缺陷:
投资者数量有限导致发行量与筹资规模有限、发行的股票不能公开上市缺乏流动性、可能需要对特定的投资者提供优惠条件。
直接发行与间接发行
直接发行:
公司不通过证券公司等中介机构自己发行股票,一般私募发行时采用。
间接发行:
公司委托证券公司等中介机构办理股票发行与承销业务,一般公开发行时采用。
三、股票的发行价格
市盈率法确定发行价
竞价确定法定价方式:
对买入申报按价格优先、同价位时间优先原则排列,当某申报买入价位以上的累计有效申购量达到申报卖出数量(即新股实际发行数)时,此价位即为发行价。
在证券交易所进行。
国有股,法人股采用净资产倍率法:
又称资产净值法,是指通过资产评估和相关会计手段,确定发行公司资产规模,进而得到每股净资产值,然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率,以此确定股票发行价格。
第二节股票流通市场
一、股票流通市场概述
1、股票流通市场:
又称二级市场,对已经发行的股票进行买卖、转让和流通的市场。
2.分类:
场内交易市场:
通过具有固定场所、设施的证券交易所进行股票买卖流通的组织形式
场外交易市场:
在证券交易所以外进行股票买卖流通的组织形式。
第三市场、第四市场是两种特殊的场外交易市场。
在证交所之外交易上市证券的市场。
计算机终端连接的在有组织的集体投资者之间的大额直接证券交易市场。
二、股票交易制度
1、衡量交易制度的指标
流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。
2、交易制度的类型
指令驱动的交易制度:
又称竞价交易制度,交易者通过提交交易指令来确定交易价格,并完成交易。
优点:
信息透明度高,所有信息能够非常快地传递到整个市场。
交易成本低,没有额外的附加成本。
缺陷:
可能存在流动性不足的问题,大额交易指令难以成交,尤其是对于一些成交不活跃的股票。
价格波动性较大,在买卖力量不均衡时,可能导致大幅的价格波动。
存在操纵股价的可能性。
报价驱动交易制度:
又称做市商交易制度。
做市商不断向交易者报出特定股票的真实买卖价格,并在该价位上接受交易者的买卖要求,以其自有资金和股票交易者进行交易。
成交及时,投资者可以按做市商的报价及时交易,而无需等待交易对手。
交易价格稳定,由做市商根据市场状况报价,做市商有义务维护市场稳定。
能够有效地处理大额指令,减缓对市场价格的冲击,抑制股价操纵,做市商会维护市场稳定。
缺乏透明度,交易指令与信息都集中在做市商手中;
做市商会收取交易费用,增大投资者的成本;
存在做市商滥用职权以谋取私利的可能性。
第三节股票定价
一、基本原理
收入资本化原理:
认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来的现金流收入的现值。
在确定贴现率时,不仅要考虑货币的时间价值,而且应该反映未来现金流的风险大小。
二、基本模型
1.股息贴现模型
2.零增长模型:
假定股息是固定不变的。
换言之,股息的增长率等于零
3.市盈率模型
第四节证券投资基金市场
一、证券投资基金
1、投资基金:
通过发行基金证券,集中投资者的资金,交由专业人员运作管理,以资产的保值增值为目的,从事股票、债券等金融工具的投资,投资者按照投资比例分享其收益并承担风险的一种制度安排。
2.投资基金的特征
(1)、集合投资、体现规模优势。
(2)、组合投资、分散系统风险。
(3)、专家管理、服务专业化。
(4)、监管严格、信息披露透明。
(5)、资产管理与财产保管相分离。
3.投资基金的功能
(1)、成为中小投资者和资本市场之间的媒介。
(2)、有利于证券市场的稳定和发展
(3)、间接推动了社会经济增长
(4)、推动了资本市场的国际化
二、证券投资基金的分类
1、按照组织形式,可以分为公司型与契约型。
(1)、公司型投资基金:
指具有共同投资目标的投资者,依据公司法组成以盈利为目的、投资于有价证券的股份制投资公司。
基金本身就是公司。
(2)、契约型投资基金:
也称信托型投资基金,它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。
2、按照基金份额是否可以变化,分为封闭式与开放式
(1)、开放式基金:
发行的基金份额是不固定的,而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
(2)、封闭式基金:
是相对于开放式基金而言的,是指基金规模在发行前已确定,在发行完毕后和规定的期限内,基金规模固定不变的投资基金。
3、按照投资目标,可以分为成长型、收入型与平衡型
(1)、成长型投资基金:
以资本长期增值作为投资目标的基金,其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票,这类基金一般很少分红,经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资,以实现资本增值。
风险较大,收
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