三元材料镍行业深度分析报告Word格式文档下载.docx
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全球三分之二的镍产量应用于不锈钢工业,在合金钢、电镀、电子电池和航天领域也有广泛应用。
镍是国民经济、国防工业及科技发展所必须的基础材料和重要的战略物资,其市场景气度与经济发展密不可分。
全球镍资源按照地质因素划分,主要有氧化镍矿(又称为“红土镍矿”)和硫化镍矿。
不同的冶炼工艺对应不同的中间品以及产成品,对应的下游需求端也是不同的。
红土镍矿的勘察采矿成本低,但是冶炼成本高,能耗和污染较大;
硫化镍矿矿源品质好,工艺技术成熟,副产品多,后期冶炼成本较低,缺点是成本主要集中在前期投入和采矿环节。
图1:
镍产业链
资料来源:
上海期货交易所,民生证券研究院
(二)全球镍资源集中度高
全球镍资源储量丰富。
美国地质调查局(USGS)2018年数据显示,全球镍资源储量约7400万吨,其中约60%是红土镍矿,约40%是硫化镍矿。
此外,在大洋深海底的锰结核中富含镍,但由于技术不到位、开发成本太高等原因,利用量极小。
国家分布中,澳大利亚镍储量1900万吨,是全球储量最大的国家,占比达到25.73%,紧接着是巴西、俄罗斯、古巴、菲律宾和印尼,这六个国家储量合计占比达到72.33%。
而中国的镍资源储量约为290万吨,以硫化镍矿为主,占比仅为3.93%。
表1:
全球镍资源储量集中度高
国家
镍储量(吨)
资源量占比
主要矿石类型
澳大利亚
19,000,000
25.73%
红土镍矿和硫化镍矿
巴西
12,000,000
16.25%
红土镍矿
俄罗斯
7,600,000
10.29%
硫化镍矿
古巴
5,500,000
7.45%
菲律宾
4,800,000
6.50%
印度尼西亚
4,500,000
6.10%
南非
3,700,000
5.01%
中国
2,900,000
3.93%
加拿大
2,700,000
3.66%
危地马拉
1,800,000
2.44%
马达加斯加
1,600,000
2.17%
哥伦比亚
1,100,000
1.49%
美国
130,000
0.18%
其他
6,500,000
8.80%
/
合计
73,830,000
100.00%
红土镍矿60%,硫化镍矿40%
USGS,民生证券研究院
图2:
全球主要镍矿带分布图
Bloomberg,民生证券研究院
二、全球镍矿供给宽松,中国镍矿对外依存度高
(一)印尼放松镍矿出口,全球镍矿供给宽松
CRU数据显示,2017年全球镍矿产量为218.65万吨(镍金属量),同比增长了7.05%,产量最多的七个国家全球占比达到78.35%。
其中,镍矿产量最大的国家依然是菲律宾,2017年产量44.84万吨,同比增长6.57%;
印尼贡献了最多的增量,镍矿产量从2016年的20.24
万吨增至2017年的34.93万吨,同比增长72.54%。
澳大利亚、巴西等国家虽然拥有丰富的镍矿储量,但由于其品位低、开采难度大,镍原矿产量并不高。
图3:
2016年全球镍矿产量分布图4:
2017年全球镍矿产量分布
9.91%
22.98%印尼
15.97%
21.65%印尼
10.22%
7.92%
12.24%
20.59%
4.70%
11.44%
中国俄罗斯加拿大澳大利亚
新喀里多尼亚其他
9.63%
7.38%
10.03%
10.45%
20.50%
4.39%
CRU,民生证券研究院资料来源:
CRU,民生证券研究院
按矿石分类看,红土镍矿产量增长多于硫化镍矿。
安泰科数据显示,2007年红土镍矿在全球镍矿供给中占比57%,到2017年该比例提升至64%,预计未来一段时间这一比例还将继续提高。
镍矿供给结构的变化,是由于镍铁、镍盐产能的持续扩张,其原料均是以红土镍矿为主,红土镍矿投资小、易采选等优势使其更容易被下游企业所接受。
硫化镍矿则以修复和扩容为主,前期的过度开采导致硫化镍矿产量的增长存在瓶颈,而新能源汽车产业将推动锂电池行业的快速发展,增加对镍钴资源的需求。
图5:
红土镍矿占全球镍矿供给的64%
36%
红土镍矿硫化镍矿
64%
安泰科,民生证券研究院
表2:
全球主要国家镍矿产量(镍金属量,单位:
千吨)
国家201220132014201520162017同比
非洲80.27121.03130.24143.21133.12107.96-18.90%
博茨瓦纳
19.16
23.56
15.42
17.31
17.95
0.00
6.06
26.75
39.71
50.66
45.29
38.67
-14.60%
52.28
61.06
63.10
64.39
57.56
57.15
-0.72%
津巴布韦
2.77
9.66
12.01
10.85
12.32
12.14
-1.49%
亚洲813.26
1129.71
635.32
727.35
745.35
915.82
22.87%
91.80
92.00
94.00
96.00
0.00%
526.15
804.06
97.30
122.70
202.43
349.28
72.54%
缅甸
1.38
14.45
23.40
21.28
192.01
228.90
420.88
477.74
420.73
448.37
6.57%
越南
2.20
6.85
8.61
4.02
土耳其
3.29
1.17
1.84
0.90
大洋洲
355.04
388.55
397.70
379.70
393.01
405.91
3.28%
218.59
222.47
195.53
168.48
161.90
161.51
-0.25%
新喀里多尼亚
131.17
154.58
181.19
185.64
208.84
210.68
0.88%
巴布亚新几内亚
5.28
11.51
20.99
25.58
22.27
33.72
51.44%
拉丁美洲
237.15
214.58
228.42
239.27
219.88
225.42
2.52%
89.77
81.15
95.66
97.52
83.67
73.02
-12.73%
54.06
51.46
42.92
38.23
38.54
41.46
7.57%
66.78
60.96
49.18
49.32
50.70
50.78
0.15%
多米尼加共和国
16.16
9.57
5.44
15.74
189.29%
2.40
11.44
35.55
51.64
41.52
44.42
6.98%
委内瑞拉
7.98
5.11
2.55
欧洲
311.77
301.48
304.44
296.90
276.82
290.01
4.77%
芬兰
19.07
18.66
15.69
9.41
20.65
34.68
67.92%
希腊
20.67
18.69
20.33
19.00
18.30
17.83
-2.56%
科索沃
6.17
7.45
8.19
11.91
1.28
375.00%
马其顿
1.70
261.76
246.67
250.24
248.25
233.65
228.50
-2.21%
西班牙
7.57
8.16
7.21
乌克兰
北美洲
217.12
238.13
228.67
233.82
274.24
241.36
-11.99%
224.77
206.65
250.11
219.40
-12.28%
3.91
27.17
24.13
21.95
-9.02%
全球合计
2017.89
2394.64
1926.63
2021.14
2043.32
2187.37
7.05%
1、印尼放宽出口限制,镍矿产量快速释放
印尼镍矿储量450万吨,约占全球储量的6.10%。
印尼政府自2014年开始禁止出口镍矿,
旨在增加矿石冶炼的附加值。
在禁矿令出台之前,印尼每年可以生产50万吨以上的镍矿(金属量),是当时的全球第一大镍矿生产国。
禁矿令出台之后,印尼镍矿产量高位回落,2014年产量仅为9.73万吨。
2017年1月12日,印尼突然宣布有条件允许镍矿出口。
新规显示,矿权持有人在获得能矿部的推荐函和贸易部的出口许可后,可以出口部分1.7%品位以下的镍矿。
同时印尼官方表态,如果冶炼厂能够消化至少30%的低品级矿石出口,将允许镍矿石出口。
得益于此,2017年印尼镍矿产量为34.93万吨金属量,同比大幅度提升,大约为2180万吨实物量,出口量为
500万吨,其中有384万吨出口至中国。
图6:
印尼镍矿产量大幅度提升(万吨金属量)图7:
中国从印尼进口镍矿砂和精矿数量(万吨实物量)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
20102011201220132014201520162017
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
中国海关总署,民生证券研究院
出口配额方面,SMM数据显示,2017年1月至2018年4月,印尼已批准镍矿出口配额
3209万湿吨,同时预计2018年仍将继续增加800万湿吨,或在5月之后陆续获得批准。
但实际上,印尼镍矿实际出货量要小于理论出货量。
SMM预计,2017年印尼至中国镍矿出口量的理论值为704万湿吨,但是实际出口量仅为410万湿吨。
进入2018年,印尼出货量逐步稳定,实际出货量约占理论出货量的78%。
尽管实际值和理论值存在较大差异,但随着出口配额的不断增加,印尼镍矿出货量仍会增加,SMM预计印尼镍矿出口量将在2018年年中(5月-9月)达到峰值,每月或有300万湿吨(相当于210万实物吨)的镍矿流入中国。
国家能源和矿产资源部数据显示,预计今年
印尼的镍矿出口量可能会从2017年的500万吨猛增至1000万吨以上。
印尼放松镍矿出口,镍矿供应增加,从中短期而言是一个利空因素。
但从长期的角度来
看并非是重大利空。
首先,2014年印尼禁止镍矿出口之后,印尼国内镍铁产量快速增加,2016
年增加至10万吨金属量左右的水平,2017年能达到18万吨,所以印尼本身镍铁产量的增加是可以消耗掉足量的镍矿。
其次,
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