代理问题及企业理论中英bylaowen文档格式.docx

代理问题及企业理论中英bylaowen文档格式.docx

《代理问题及企业理论中英bylaowen文档格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《代理问题及企业理论中英bylaowen文档格式.docx（33页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

ssecurityholders.长期以来,经济学家就一直十分关注由一些不是企业证劵持有者的核心管理者进行企业决策所产生的激励问题。

Oneoutcomehasbeenthedevelopmentof"

behavioral"

and"

managerial"

theoriesofthefirmwhichrejecttheclassicalmodelofanentrepreneur,orowner-manager,whosingle-mindedlyoperatesthefirmtomaximizeprofits,infavoroftheoriesthatfocusmoreonthemotivationsofamanagerwhocontrolsbutdoesnotownandwhohaslittleresemblancetotheclassical"

economicman."

结果导致了企业行为理论和管理理论的发展,这些理论摒弃了古典模型中一个追求利润最大化的企业家或者企业—所有者的假定,而赞同集中研究控制企业但不拥有企业的管理者〔这和古典理性人假定有很大的不同的激励问题。

ExamplesofthisapproachareBaumol<

1959>

Simon<

CyertandMarch<

1963>

andWilliamson<

1964>

.例如：

鲍莫尔〔1959、西蒙〔1959、希尔特和马奇〔1963、威廉姆森〔1964。

Morerecentlytheliteraturehasmovedtowardtheoriesthatrejecttheclassicalmodelofthefirmbutassumeclassicalformsofeconomicbehavioronthepartofagentswithinthefirm.最近,关于企业代理者问题,经济文献倾向于摒弃古典企业模型而接受古典的经济行为的假定。

Thefirmisviewedasasetofcontractsamongfactorsofproduction,witheachfactormotivatedbyitsself-interest.企业被看做是关于生产要素的一系列契约,这些要素都是受着自身利益最大化的激励。

Becauseofitsemphasisontheimportanceofrightsintheorganizationestablishedbycontracts,thisliteratureischaracterizedundertherubric"

propertyrights."

因为强调契约确定的组织内权利的重要性,因此这些文献都出现在"

产权理论"

的标题下。

AlchianandDemsetz<

1972>

andJensenandMeckling<

1976>

arethebestexamples.最好的例子是阿尔奇安和德姆塞茨〔1972、杰森和梅克林〔1976。

TheantecedentsoftheirworkareinCoase<

1937,1960>

.这些文献的先驱是科斯〔1976。

ThestrikinginsightofAlchianandDemsetz<

isinviewingthefirmasasetofcontractsamongfactorsofproduction.阿尔奇安和德姆塞茨〔1972、杰森和梅克林〔1976将企业看作是在生产要素之间的一系列契约。

Ineffect,thefirmisviewedasateamwhosemembersactfromself-interestbutrealizethattheirdestiniesdependtosomeextentonthesurvivaloftheteaminitscompetitionwithotherteams.结果,企业被看做一个团队,在该团队内的成员都是追求自身利益最大化但是都意识到其自身的命运在某种程度上取决于企业与其他企业竞争的成功情况。

Thisinsight,however,isnotcarriedfarenough.然而,这种见解还不够。

Intheclassicaltheory,theagentwhopersonifiesthefirmistheentrepreneurwhoistakentobebothmanagerandresidualriskbearer.在古典模型中,代理人是企业的化身,承担着管理者和剩余索取者的双重角色。

Althoughhistitlesometimeschanges—forexample,AlchianandDemsetzcallhim"

theemployer"

—theentrepreneurcontinuestoplayacentralroleinthefirmoftheproperty-rightsliterature.尽管称呼经常变换——例如阿尔奇安和德姆塞茨将其称呼为"

雇主"

但是在产权文献中,企业家在企业中承担着核心的角色。

Asaconsequence,thisliteraturefailstoexplainthelargemoderncorporationinwhichcontrolofthefirmisinthehandsofmanagerswhoaremoreorlessseparatefromthefirm'

ssecurityholders.结果,这些文献并不能够解释现代大型企业的情况,现代大型企业的控制权在管理者手中,这些管理者基本和企业的证券持有者是独立的。

Themainthesisofthispaperisthatseparationofsecurityownershipandcontrolcanbeexplainedasanefficientformofeconomicorganizationwithinthe"

setofcontracts"

perspective.本文的主要观点是,证券的控制权和所有权的分离可解释为经济组织的一种有效形式。

Wefirstsetasidethetypicalpresumptionthatacorporationhasownersinanymeaningfulsense.我们首先抛开企业在任何意义下一定有所有者的假定。

Theattractiveconceptoftheentrepreneurisalsolaidtorest,atleastforthepurposesofthelargemoderncorporation.定有企业家的假定也可以放在一边,至少对大型现代企业而言是的。

Instead,thetwofunctionsusuallyattributedtotheentrepreneur,managementandriskbearing,aretreatedasnaturallyseparatefactorswithinthesetofcontractscalledafirm.通常认为认为企业家具有管理和风险承担这两种职能,而这两种职能通常被看做是企业的分离的要素。

1.TheIrrelevanceoftheConceptofOwnershipoftheFirm

企业所有权概念的不相关性〔企业所有权和资产所有权的不相关性

Tosetaframeworkfortheanalysis,letusfirstdescriberolesformanagementandriskbearinginthesetofcontractscalledafirm.为了建立分析框架,我们首先描述被称为企业的一系列契约中的管理和承受风险的角色。

Managementisatypeoflaborbutwithaspecialrole-coordinatingtheactivitiesofinputsandcarryingoutthecontractsagreedamonginputs,allofwhichcanbecharacterizedas"

decisionmaking."

管理是一种特殊的劳动——协调要素活动和要素间的契约执行,这些都具有"

决策"

的特征。

Toexplaintheroleoftheriskbearers,assumeforthemomentthatthefirmrentsallotherfactorsofproductionandthatrentalcontractsarenegotiatedatthebeginningofeachproductionperiodwithpayoffsattheendoftheperiod.为了解释风险承受者的角色,暂且假定企业租用所有的生产要素和签订租用协议都是在生产之前,而支付在生产之后。

Theriskbearersthencontracttoaccepttheuncertainandpossiblynegativedifferencebetweentotalrevenuesandcostsattheendofeachproductionperiod.风险承担者因此约定要接受不确定性和在每次生产后的负的收益和成本差额。

Whenotherfactorsofproductionarepaidattheendofeachperiod,itisnotnecessaryfortheriskbearerstoinvestanythinginthefirmatthebeginningoftheperiod.当生产函数的所有要素在每一期结束时得到支付,风险承担者并不需要在初期给公司投入任何东西。

Mostcommonly,however,theriskbearersguaranteeperformanceoftheircontractsbyputtingupwealthexante,withthisfrontmoneyusedtopurchasecapitalandperhapsalsothetechnologythatthefirmusesinitsproductionactivities.然而,更为普通的是,风险承担者必须事先提供财富要保证契约业绩,如暂垫资金购买企业生产所需要的资产和技术。

Inthiswaytheriskbearingfunctioniscombinedwithownershipofcapitalandtechnology.这种情况下,风险承担的职能和资本和技术的所有权是紧密相连的。

Wealsocommonlyobservethatthejointfunctionsofriskbearingandownershipofcapitalarerepackagedandsoldindifferentproportionstodifferentgroupsofinvestors.通常我们还可以观察到,风险承担和资本所用的联合职能通常重新打包,并且按不同的比例出售给不同的投资团体。

Forexample,whenfrontmoneyisraisedbyissuingbothbondsandcommonstock,thebondsinvolveacombinationofriskbearingandownershipofcapitalwithalowamountofriskbearingrelativetothecombinationofriskbearingandownershipofcapitalinherentinthecommonstock.比如,当暂垫资金来源于债券和股票,债券包含的风险和资产所有权相对普通股票而言通常风险比例小一些。

Unlessthebondsareriskfree,theriskbearingfunctionisinpartbornebythebondholders,andownershipofcapitalissharedbybondholdersandstockholders.除非债卷是无风险的,否则债券持有者只承担部分风险,资产的所有权则是债券持有者和股票持有者共同的。

However,ownershipofcapitalshouldnotbeconfusedwithownershipofthefirm.然而,资产所有权和企业所有权不应该混为一谈。

Eachfactorinafirmisownedbysomebody.企业的任何一种要素归属于某人。

Thefirmisjustthesetofcontractscoveringthewayinputsarejoinedtocreateoutputsandthewayreceiptsfromoutputsaresharedamonginputs.企业仅仅是一些列契约,这些契约包含了要素为了生产的投入方式和产出在要素之间的分配。

Inthis"

nexusofcontracts"

perspective,ownershipofthefirmisanirrelevantconcept.在这种契约缔结的视角,企业所有权和资产所有权的概念是不相关的。

Dispellingthetenaciousnotionthatafirmisownedbyitssecurityholdersisimportantbecauseitisafirststeptowardunderstandingthatcontroloverafirm'

sdecisionsisnotnecessarilytheprovinceofsecurityholders.消除企业是证券持有者拥有的这一根深蒂固的观念是重要的,因为这是理解企业决策的控制者不一定是主要的证券持有者的第一步。

Thesecondstepissettingasidetheequallytenaciousroleinthefirmusuallyattributedtotheentrepreneur.第二部是消除企业主要归功于企业家的贡献这一同样根深蒂固的观念。

2、ManagementandRiskBearing:

ACloserLook

管理者与风险承担：

更细致的观察

Theentrepreneur<

manager-riskbearer>

iscentralinboththeJensen-MecklingandAlchian-Demsetzanalysesofthefirm.阿尔奇安和德姆塞茨的企业分析中都认为企业家〔风险承担者是企业的核心.Forexample,Alchian-Demsetzstate:

"

Theessenceoftheclassicalfirmisidentifiedhereasacontractualstructurewith:

1>

jointinputproduction;

2>

severalinputowners;

3>

onepartywhoiscommontoallthecontractsofthejointinputs;

4>

whohastherighttorenegotiateanyinput'

scontractindependentlyofcontractswithotherinputowners;

5>

whoholdstheresidualclaim;

and6>

whohastherighttosellhiscentralcontractualresidualstatus.例如,阿尔奇安写到：

"

古典企业的本质被认为是一种结构契约,它包括：

1联合的要素生产函数,2几个要素拥有者,3与所有要素都有契约关系的某方当事人,4该当事人可以就某一要素的契约进行独立的重新谈判,5该当事人有剩余索取权,6该当事人有权出售其中心的、契约性的、剩余权的地位。

Thecentralagentiscalledthefirm'

sownerandtheemployer"

<

1972,p.794>

.这个处于中心的代理人被称为企业的拥有者或者雇主〔1972,p,794.

Tounderstandthemoderncorporation,itisbettertoseparatethemanager,theagentsofpoints3and4oftheAlchian-Demsetzdefinitionofthefirm,fromtheriskbearerdescribedinpoints5and6.为了更好地理解现代企业,最好分开管理者〔阿尔奇安企业定义中的3、4点的代理者和风险承担者〔阿尔奇安企业定义中的5、6点的代理者。

Therationaleforseparatingthesefunctionsisnotjustthattheendresultismoredescriptiveofthecorporation,apointrecognizedinboththeAlchian-DemsetzandJensen-Mecklingpapers.分离这两个职能的理由不仅仅是更好地描述了企业,正如阿尔奇安和德姆塞茨的文章中