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6.2015年6月上旬,论文打印成册并进行集中答辩。
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学生陈晓谋指导教师系主任
摘要
中国改革开放30多年来,民营经济作为社会主义市场经济的重要组成部分,对增加财政收入、提高经济运行效率、扩大就业、改善人民生活等方面发挥了重要的作用,对维持我国国民经济稳定增长与社会主义市场经济的繁荣都具有重要意义。
目前,大多数民营企业已从初始创业阶段,即从原始积累阶段,走向了二次创业阶段,即发展、膨胀阶段,这是民营企业发展的攻坚阶段。
进入这一发展阶段的民营企业,要进一步发展就需大量的资金支持。
但我们注意到,当前民营企业发展受到众多因素的影响,特别是融资环境、融资渠道,一直是制约民营经济发展的障碍。
本文主要采用数据比较分析法、归纳分析法等方法研究我国民营中小企业的融资现状及融资难的原因,分析如何改善民营企业的融资环境与融资渠道。
我国民营中小企业融资难,既有企业自身的原因,也受到当前经济环境与政府政策的影响。
本文在借鉴国内外成熟经验的基础上,论述在当前融资环境下,民营企业如何增强自身素质,扩大适合自己的融资渠道。
进而,提出了适合我国国情与我国民营企业自身特点的解决途径。
关键词:
民营企业,融资环境,融资渠道
Abstract
China'
sreformandopeningup30years,Privateeconomyasanimportantpartofsocialistmarketeconomy。
Toincreaserevenues、ImprovetheeconomicefficiencyExpandemployment、Improvementofpeople'
slife,andsoonPlayanimportantrole.TomaintainthestablegrowthofnationaleconomyinourcountryandtheprosperityofthesocialistmarketeconomyhasimportantsignificanceAtpresent,Mostprivateenterprisesfromtheinitialstage,Thatis,fromprimitiveaccumulationstagetothesecondstartupstage,NamelyThedevelopment、expansionstage,Thisisacrucialstageinthedevelopmentofprivateenterprises.Toenterthestageofdevelopmentofprivateenterprises,Alotofmoneyisneededtofurtherdevelopment.Butwenoticedthat,ThecurrentdevelopmentofprivateenterprisesaffectedbymanyfactorsEpeciallythefinancingenvironmenthasbeentheobstaclerestrictingthedevelopmentofprivateeconomy。
Thisarticlemainlyusesthedatacomparisonanalysis、Inductiveanalysismethod,etc.Toanalysethefinancingdifficultiesofprivateenterprisesinourcountrypresentsituationandthereasonoffinancingdifficulties,Andhowtoimprovetheprivateenterprisesfinancingchannels,ofcoursecausethestatusquoofdifficultfinancingforprivatefirms,Boththefactorsofprivateenterpriseitselfandthecurrentpolicyandeconomicenvironmentandthegovernment.Inthispaper,onthebasisofmatureexperienceatdomesticandforeignforreference,Inthecurrentfinancingenvironment,enterprisehowtoenhancetheirownquality,expansionsuitablefinancingchannels.HoweverfindthewaysuitableforChina'
snationalconditionsandcharacteristicsofprivateenterprises.
Keywords:
Privateenterprises,Financingenvironment,financingchannelsfinancingstatusquo
第一章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
中国民营企业占据着中国资本市场的半壁江山,截至目前,在所有的上市公司中民营企业的上市公司比例超过50%。
其中,在主板的上市公司中,民营企业占比30.06%。
中小板上市公司中,民营企业占比76.18%,创业板中,民营企业占比更是高达95.92%。
可见,在中国经济结构中民营经济占据重要地位。
随着中国市场经济的大步推进,经济体制的改革、国有企业改制以后,民营企业在我国市场经济运行中无可替代的地位日渐凸显。
无论是规模上、数量上都达到了相当的程度。
尽管如此,民营企业在我国的发展现实却仍是在“夹缝中求生存”,民营企业不管是在规模上还是整体的经济实力等各个方面,依然与国企有着较大的差距,造成这些差距的一个重要原因就是民营企业融资难的问题没有得到有效解决,这实际上已经成为阻碍民营企业发展进步的一个重要原因。
《2012年中国民营经济简要分析报告》指出中国民营经济发展正在面临五大挑战:
(1).企业自身素质整体水平亟待提高;
(2).税费过高导致成本居高不下;
(3).用工结构性矛盾致使企业用工困难;
(4).生产经营成本剧增为民营经济发展带来较大困难;
(5).融资问题还未有效缓解。
其中,融资难的问题是遏制民营经济发展的重要因素。
目前,对于小型微型民营企业,一是融资难。
据银监会测算,我国贷款主要投放给大中型企业,各大银行设立的中小企业专营机构,只能满足极少数微型企业的需求。
二是融资贵。
中小微型民营企业实际贷款成本接近或超过银行基准利率的两倍。
处于“融不到,用不起”的两难境地之中。
在民营企业发展过程中,技术创新需要资金,扩大生产需要资金,资金的及时获得对企业的规模扩大与实现又好又快发展至关重要。
因此,本文写作的目的是对我国民营企业资金融通状况作简要分析,归纳总结出融资难的原因,进而提出资金融通难的解决办法,以促使我国民营企业快速成长壮大,实现我国民营企业产业结构转型升级。
1.1.2研究意义
对增加财政收入、提高经济运行效率、扩大就业、改善人民生活等方面发挥了重要的作用。
但是由于民营企业自身以及外部环境等因素的影响,特别是融资环境一直是民营企业发展的障碍。
在这种情况下,如何改善民营企业的融资环境,为企业注入新鲜的血液,就成为民营企业进一步发展所要解决的首要问题。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
国外对企业融资问题的研究经过半个多世纪的发展,已经逐渐发展的比较成熟。
在世界一些发达国家与地区,民营企业在其国民经济中的比重都相当高,如美国、英国、日本的国民经济中民营企业的比重都超过90%.它们在发展中都或多或少的也遇到了融资方面的困难。
但是,其政府为其提供了各种各样的支持,让他们有多方面的融资渠道,帮助其消除这些障碍,使民营企业融资问题得到解决。
国外大多数企业会遵循内源融资>债务融资>股权融资的先后顺序来选择融资方式。
但由于发展中国家与发达国家市场化程度不同,特别是经济证券化程度不同及资本市场的发达程度不同,因此不同类型国家企业融资方式与融资顺序是不同的。
由于美国企业融资模式与企业的融资顺序较具有代表性,我们着重从美国企业融资的实际来进行分析,并将我国与美国的企业融资顺序进行比较。
经过长期的演进与发展,美国的金融市场体系已经相当成熟与完善,资本市场十分发达,企业制度也已非常完善,企业行为非常理性化,完全在市场引导下进行。
美国企业融资的选择,先依靠内源融资(留利与折旧),然后才外源融资。
外源融资中,主要是通过①发行企业债券;
②发行股票,从资本市场上筹措长期资本。
可见,美国企业融资方式的选择遵循的是“啄食顺序理论”。
美国企业融资特点:
一是企业内源融资总额比重大。
据统计,1979~1992年,美国企业内源融资占资金来源总额的比重,一直在65%以上,1992年甚至达到97%,平均为71%;
二是美国企业在外源融资中优先选择债务融资,而股权融资则相对受到冷落,美国企业从证券市场筹集的资金中,债权融资所占的比重比股权融资要高得多。
据统计,从1970~1985年,美国企业通过债权融资筹集的资金在企业外部筹资中所占的比重为91.7%,远远大于股权融资所筹资金的比重。
1.2.2国内研究现状
改革开放以来,我国民营经济取得了突飞猛进的发展,民营资本已渗透到国民经济的各个领域,成为国民经济的基础与社会主义市场经济的重要组成部分,30年后的今天,民营经济已经成为中国市场经济的重要基石与活力源泉。
尽管如此,其发展也面临着全新的挑战,特别是我国经济正处于转型的关键时期,全球经济已进入为危机时代,我国民营企业所面临的融资问题更加突出,融资难一直是我国民营企业发展的“绊脚石。
”相当一部分民营企业的扩张与发展是以融资为基础的。
再者我国的民营企业大多以劳动密集型、低技术的行业为主,仅制造业、批发零售餐饮业就集中了民营企业的75%。
绝大多数民营企业无论是在其初创期,还是发展期,主要是依靠自我积累、自我筹资发展起来的。
但是,由于这些企业管理水平低、生产规模小、创利能力弱,要进一步发展,仍受到资金严重不足的制约。
民营企业有着巨大的资金需求,然而,从银行所得到的贷款,尚不足银行贷款总量的2%;
通过发行股票融资的民营企业在我国证券市场的上市公司中约只占9%左右,这里还不包括那些以较高昂的代价购买别的上市公司的股份而曲线上市的;
在债券市场上占有的份额则几乎为零。
民营企业的融资难,是我国民营企业发展的重大障碍。
中央有关部门与不少地方政府为了解决民营经济融资难的问题,下了很大的力气,也出台了一些具体政策措施,如,组建民营股份制银行与地方商业银行、鼓励与支持四大商业银行,增加对民营经济贷款、建立担保体系、建设风险投资体系等等。
但是,从实施效果来看,这些措施还没有使民营企业融资难的问题发生根本性的改变。
因为,民营企业融资难的问题,表面上看是反映渠道狭窄,而深层次的原因则是体制与制度问题。
1.3.研究方法与思路
本文首先通过调查并阅读大量相关文献,对所要研究的问题有个全面的了解。
接着学习相关金融理论知识,对我国民营企业融资面临的整个状况进行了解认识。
再根据我国民营企业融资现状与特点结合民营企业所遇到的各种融资难问题的原因,分析得到破解民营企业融资难的途径。
本文综合运用经济学、金融学、管理学的基本原理并采用数据比较分析法、归纳分析法、对比分析法等方法进行研究。
第二章民营中小企业融资概述
2.1民营企业的概念
民营企业,简称民企,是公司或企业类别的名称,指所有的非公有制企业。
除“国有独资”、“国有控股”外,其他类型的企业只要没有国有资本,均属民营企业。
这个词语在我国大陆与台湾地区甚为普遍。
其实,现今我国的民营企业多数是私营企业(私企),由于传统共产主义反对私有制,我国政府便将它们命名为“民营企业”。
然而,我国法律是没有“民营企业”的概念,“民营企业”只是在中国经济体制改革过程中产生的。
在经济学界有不同的看法。
一种看法是民营企业是民间私人投资、民间私人经营、民间私人享受投资收益、民间私人承担经营风险的法人经济实体。
另一种看法是指相对国营而言的企业,其按照其实行的所有制形式不同,可分为国有民营与私有民营两种类型。
实行国有民营企业的产权归国家所有,经营者按市场经济的要求自筹资金、自主经营、自负盈亏、自担风险。
私有民企是指个体企业与私营企业。
还有一种观点认为,应该以企业的资本来源与构成定义。
企业的资本以民间资产(包括资金、动产与不动产)作为投资主体,即可称之为“民营企业”。
“民营”是具有强烈中国特色的概念,从狭义说,民间资产特指中国公民的私有财产,不包括国有资产与国外资产(境外所有者所拥有的资产)。
因此,民营企业是指:
在我国境内除国有企业、国有资产控股企业与外商投资企业以外的所有企业,包括个人独资企业、合伙制企业、有限责任公司与股份有限公司。
从企业的经营权与控制权的角度看,含有小部分国有资产与(或)外资投资资产、但不具企业经营权与控制权的有限责任公司与股份有限公司亦可称之为“民营企业”。
我国现有的民企从广义上有七种不同的存在形式:
个体户、私营企业、乡镇企业、民营科技企业、股份合作制企业以及“三资”企业中国家不控股的外资企业、股份制企业中国家不控股的企业与国有民营企业(即公私合营企业)。
2.2企业融资的内涵
从广义上讲,融资也叫金融,就是货币资金的融通,当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。
从现代经济发展的状况看,作为企业需要比以往任何时候都更加深刻,全面地了解金融知识、了解金融机构、了解金融市场,因为企业的发展离不开金融的支持,企业必须与之打交道。
从狭义上讲,融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程,也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测与决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者与债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常生产需要,经营管理活动需要的理财行为。
公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则,通过一定的渠道与一定的方式去进行。
通常讲,企业筹集资金主要有三大目的:
企业要扩张、企业要还债以及混合动机(扩张与还债混合在一起的动机)。
2.3民营企业融资的特点
我国的民营中小企业大多以劳动密集型、低技术的行业为主,绝大多数民营中小企业目前还处于发展期或者初创期。
为了进一步经营、发展、扩大,就需要大量资金的支持。
但是,由于这些中小企业管理水平低、生产规模小、技术水平低、创利能力弱等种种原因。
面临着“融资难、融资贵”的现状,从银行所得到的贷款,尚不足银行贷款总量的4%;
通过发行股票融资的民营企业在我国证券市场的上市公司中约只占9%左右,在债券市场上占有的份额则几乎为零。
因而,民营中小企业有着巨大的资金需求缺口。
第三章我国民营中小企业融资现状及存在问题
3.1我国民营中小企业融资现状
根据民营企业的融资特征,可将其演变轨迹划分为三个阶段。
第一阶段是市场机制确立期(1986-1993年),在这一阶段,一方面民营企业的法律地位决定了其融资渠道与形式极少,自有资金、民间借贷等直接融资规模大于银行贷款等间接融资规模;
另一方面,由于民营企业的产权关系不明晰,造成民营企业在融资时遭受不平等待遇。
第二阶段是市场机制发展期(1994-1996年),这一时期,负债融资首次超过自有资金(所有者权益)融资,扭转了民营企业融资主要依靠自有资金的局面;
其次,民营企业融资出现了多元化的趋势;
第三,银行借款成为民营企业负债的重要组成部分;
第四,债券融资方式出现。
第三阶段是市场机制完善期(1997年至今),但这一时期,在个别年份还是出现自有资金超出流动负债的情况。
这说明,民营企业负债融资一直都比较困难。
总的来说,在中国,国有企业与民营企业在政策方面受到不同待遇。
国内大部分的银行贷款首先是贷给国有企业,其次是贷给“三资企业”民营企业得到的贷款比例最小。
因此,国有企业的负债率远远高于民营企业。
与国有企业相比,民营企业在投资、生产与经营等诸多方面面临手续杂、关卡多、效率低、耗时长的障碍。
银行也将贷款对象的所有制因素视为贷款审批的考察因素。
“逆向选择”的存在使货币资金经营者避开市场发出的需求信号,投向政策与内部规定的企业范围内,以减少风险发生的概率与逃避“道德风险”的嫌疑。
根据资金来源于资金需求者自身的积累还是外部的融入,其融资的途径主要分为两种:
第一种是内源融资——在企业内部进行融资。
第二种是外源融资——在企业外部进行融资。
3.1.1内源融资
内源融资又称再投资(Reinvestment),即将本企业的留存利润(RetainedEarnings)转化为资本投资的过程。
留存利润是企业实现的可分配利润中未被作为红利分配给股东而留在公司的部分。
例如,某企业2010年共有可分配利润3000万元,股东大会决定向股东发放股息1000万元,余下2000万元作为“留存利润”保留在公司。
留存利润作为一种股权融资方式的优点是很明显的:
(1)内源融资来自企业内部,不必额外支付利息;
(2)将利润再投资可以使股东获得免除收入所得税;
(3)操作简便。
企业要通过留存利润进行融资,只需要在股东大会上做出一个分红决议即可。
因此,几乎不发生融资费用;
(4)对于控股股东来说,留存利润可以在不改变股权结构与比例的情况下实现融资目的,是一个对自己的控股权完全没有威胁的股权融资方式。
由于以上的好处,留存利润成为企业首选的融资来源。
企业内源融资能力的大小主要取决于企业的经营规模及盈利能力,同时投资者本身的资金需求也是一个重要的因素,比如,投资人如果需要通过获取红利支付本身的债务,则客观上限制了内部融资能力。
一般的说,只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时,企业才会转向外源融资。
3.1.2外源融资
由于民营企业规模都很小,自有资金的滚动发展永远跟不上企业大规模所需的资金要求。
随着企业规模的发展以及市场的开拓,内源融资通常难以满足企业对资金的需求,这样便需要引进外部的资金,即所谓外源融资。
外源融资,即吸收其他经济主体的资本,以转化为自己资本投资的过程。
外源融资可根据其融资后在企业中的位置区分为债务融资与股权融资。
债务融资指通过增加企业负债的方式取得的资金。
债务需要偿还而且还会带来财务成本的增加。
而股权融资指通过扩大公司股本规模的方式取得的资金。
由投资者以持有公司股权的方式向公司投入资金,并依照其股权比例享有对公司的控制权、盈利分配权以及结束经营以后剩余资产的分配权。
对于公司来说,与债务相比,股权资金具有以下几个特点:
(1)股权融资所带来的盈利增加必须交纳公司所得税,而债务融资的利息成本可在税前利润中扣除;
(2)股权融资实际上就是增加公司所有人自有资金的投入,而债务融资可以在不增加股本的前提下发挥财务杆杠的作用,放大资本规模,在企业经营状况好的时候,可以放大公司的盈利能力,增加企业盈利;
(3)股权融资由于增加
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