人大财务管理学(第8版)课件第2章-财务管理的价值观念.ppt
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第2章:
财务管理的价值概念2.12.1货币时间价值货币时间价值2.1.12.1.1时间价值的概念时间价值的概念国国外外传传统统的的定定义义是是:
即即使使在在没没有有风风险险、没没有有通通货货膨膨胀胀的的条条件件下下,今今天天1元元钱钱的的价价值值也也大大于于1年年以以后后1元元钱钱的的价价值值。
股股东东投投资资1元元钱钱,就就失失去去了了当当时时使使用用或或消消费费这这1元元钱钱的的机机会会或或权权利利,按按时时间间计计算算的的这这种种付付出出的的代代价价或或投投资资报报酬酬,就就叫作时间价值叫作时间价值(timevalue)。
资资金金投投入入经经营营以以后后,劳劳动动者者会会生生产产出出新新的的产产品品,创创造造出出新新的的价价值值,产产品品销销售售以以后后得得到到的的收收入入要要大大于于原原来来投投入入的的资资金金额额,形形成成资资金金的的增增值值,即即时时间间价价值值是是在生产经营中产生的。
在生产经营中产生的。
货货币币在在经经营营过过程程中中产产生生的的报报酬酬不不仅仅包包括括时时间间价价值值,还还包包括括货货币币资资金金提提供供者者要要求的风险报酬和通货膨胀贴水。
求的风险报酬和通货膨胀贴水。
表现形式表现形式相对数相对数时间价值率,是指扣时间价值率,是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬的平均资金利润率或平均报酬率;率;绝对数绝对数-时间价值额,是指时间价值额,是指资金在生产经营过程中带来的资金在生产经营过程中带来的真实增值额,即一定数额的资真实增值额,即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
金与时间价值率的乘积。
概念概念时间价值是时间价值是扣除风险报扣除风险报酬和通货膨酬和通货膨胀贴水后的胀贴水后的真实报酬率。
真实报酬率。
2.1.22.1.2现金流量的时间线现金流量的时间线计计算算货货币币资资金金的的时时间间价价值值,首首先先要要清清楚楚资资金金运运动动发发生生的的时时间间和和方方向向,即即每每笔笔资资金金在在哪哪个个时时点点上上发发生生,资资金金流流向向是是流流入入还还是是流流出出。
现现金金流流量量时时间间线线提提供供了了一一种种重重要要的的计计算算货货币币资资金金时时间间价价值值的的工工具具,它它可可以以直直观观、便便捷捷地地反反映映资资金金运运动发生的时间和方向。
动发生的时间和方向。
2.1.32.1.3复利终值和复利现值复利终值和复利现值利利息息有有单利利和和复复利利两两种种计算算方方法法。
单利利是是指指一一定定期期间内内只只根根据据本本金金计算算利息利息,当期当期产生的利息在下一期不作生的利息在下一期不作为本金本金,不重复不重复计算利息。
算利息。
复复利利则则是是不不仅仅本本金金要要计计算算利利息息,利利息息也也要要计计算算利利息息,即即通通常常所所说说的的“利利滚滚利利”。
复复利利的的概概念念充充分分体体现现了了资资金金时时间间价价值值的的含含义义,因因为为资资金金可可以以再再投投资资,而而且且理理性性的的投投资资者者总总是是尽尽可可能能快快地地将将资资金金投投入入合合适适的的方方向向,以以赚赚取报酬。
取报酬。
1.1.复利终值复利终值终值终值(futurevalue,FV)是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。
是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。
FVn=PV(1+i)n(1+i)n称称为复利复利终值系数系数(futurevalueinterestfactor,FVIF),可以写成可以写成FVIFi,n或或(F/P,i,n)。
FVn=PV(1+i)n=PVFVIFi,n=PV(F/P,i,n)2.2.复利现值复利现值现现值值(presentvalue,PV)是是指指未未来来年年份份收收到到或或支支付付的的现现金金在在当当前前的的价价值值。
由由终值求现值终值求现值,称为折现或贴现称为折现或贴现,折现时使用的利息率称为折现率。
折现时使用的利息率称为折现率。
PV=FVnPVIFi,n=FVn(P/F,i,n)年金年金(annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
折是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。
旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。
2.1.42.1.4年金终值和年金现值年金终值和年金现值1234后付年金(普通年金)先付年金(即付年金)永续年金延期年金1.1.后付年金终值和现值后付年金终值和现值后后付付年年金金(ordinaryannuity)是是指指每每期期期期末末有有等等额收收付付款款项的的年年金金。
在在现实经济生活中生活中这种年金最种年金最为常常见,故也称故也称为普通年金。
普通年金。
(1)后付年金后付年金终值。
后付年金。
后付年金终值犹如零存整取的本利和犹如零存整取的本利和,它是一定它是一定时期内期内每期期末等每期期末等额收付款收付款项的复利的复利终值之和。
之和。
FVAn=AFVIFAi,n=A(F/A,i,n)
(2)后付年金后付年金现值。
一定期。
一定期间内每期期末等内每期期末等额的系列收付款的系列收付款项的的现值之和之和,叫后付年金叫后付年金现值。
PVAn=APVIFAi,n=A(P/A,i,n)2.2.先付年金终值和现值先付年金终值和现值先付年金先付年金(annuitydue)是指在一定时期内是指在一定时期内,各期期初等额的系列收付各期期初等额的系列收付款项。
先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。
由于后付款项。
先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。
由于后付年金是最常用的年金是最常用的,因此因此,年金终值和现值的系数表是按后付年金编制年金终值和现值的系数表是按后付年金编制的的,为了便于计算和查表为了便于计算和查表,必须根据后付年金的计算公式必须根据后付年金的计算公式,推导出先推导出先付年金的计算公式。
付年金的计算公式。
(1)先付年金先付年金终值。
XFVAn=AFVIFAi,n(1+i)
(2)先付年金先付年金现值。
XPVAn=APVIFAi,n(1+i)XPVAn=APVIFAi,n-1+A=A(PVIFAi,n-1+1)3.3.延期年金现值的计算延期年金现值的计算延期年金延期年金(deferredannuity)又称递延年金又称递延年金,是指在最初若干期没有收付款项是指在最初若干期没有收付款项的情况下的情况下,后面若干期有等额的系列收付款项的年金。
假定最初有后面若干期有等额的系列收付款项的年金。
假定最初有m期没有收期没有收付款项付款项,后面后面n期每年有等额的系列收付款项期每年有等额的系列收付款项,则此延期年金的现值即为后则此延期年金的现值即为后n期年金先折现至期年金先折现至n期期初期期初(m期期末期期末),再折现至第一期期初的现值。
再折现至第一期期初的现值。
V0=APVIFAi,nPVIFi,mV0=APVIFAi,m+n-APVIFAi,mV0=A(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)4.4.永续年金现值的计算永续年金现值的计算永续年金永续年金(perpetualannuity)是指期限为无穷的年金。
英国和加拿大有一种国是指期限为无穷的年金。
英国和加拿大有一种国债就是没有到期日的债券债就是没有到期日的债券,这种债券的利息可以视为永续年金。
绝大多数优先这种债券的利息可以视为永续年金。
绝大多数优先股因为有固定的股利但无到期日股因为有固定的股利但无到期日,因而其股利也可以视为永续年金。
另外因而其股利也可以视为永续年金。
另外,期期限长、利率高的年金现值可以按永续年金现值的计算公式计算其近似值。
限长、利率高的年金现值可以按永续年金现值的计算公式计算其近似值。
1.不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算2.1.52.1.5时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值在年金和不等在年金和不等额现金流量混合的情况下金流量混合的情况下,不能用年金不能用年金计算的部分采算的部分采用复利公式用复利公式计算算,然后与用年金然后与用年金计算的部分加算的部分加总,便得出年金和不便得出年金和不等等额现金流量混合情况下的金流量混合情况下的现值。
3.折现率的计算折现率的计算一般来说一般来说,求折现率可以分为两步求折现率可以分为两步:
第一步求出换算系数第一步求出换算系数,第二步第二步根据换算系数和有关系数表求折现率。
根据换算系数和有关系数表求折现率。
4.计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算终值和现值通常是按年来计算的终值和现值通常是按年来计算的,但在有些时候也会遇到计息期短于一年的但在有些时候也会遇到计息期短于一年的情况。
例如情况。
例如,债券利息一般每半年支付一次债券利息一般每半年支付一次,股利有时每季度支付一次股利有时每季度支付一次,这这就出现了以半年、就出现了以半年、1个季度、个季度、1个月甚至以天为期间的计息期。
与计息期对应个月甚至以天为期间的计息期。
与计息期对应的一个概念是复利计息频数的一个概念是复利计息频数,即利息在一年中累计复利多少次。
即利息在一年中累计复利多少次。
当当计息期短于息期短于1年年,而利率又是年利率而利率又是年利率时,计息期数和息期数和计息利率均息利率均应按下式按下式进行行换算算:
2.22.2风险与报酬风险与报酬2.2.12.2.1风险与报酬的概念风险与报酬的概念决策者对未来的决策者对未来的情况不仅不能完情况不仅不能完全确定,而且对全确定,而且对其可能性出现的其可能性出现的概率也不清楚。
概率也不清楚。
决策者对未来决策者对未来的情况是完全的情况是完全确定或已知的确定或已知的决策。
例如投决策。
例如投资国债。
资国债。
决策者对未来的情决策者对未来的情况不能完全确定,况不能完全确定,但可能性(概率)但可能性(概率)的分布是已知的或的分布是已知的或可以估计的。
可以估计的。
风险财务决策类型风险财务决策类型确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策报酬酬(return)为投投资者提供了一种恰当地描述投者提供了一种恰当地描述投资项目目财务绩效的方式。
效的方式。
报酬的大小酬的大小可以通可以通过报酬率来衡量。
酬率来衡量。
公司的财务决策几乎都是在包含风险和不确定的情况下做公司的财务决策几乎都是在包含风险和不确定的情况下做出的。
风险是客观存在的出的。
风险是客观存在的,按风险的程度按风险的程度,可以把公司的财务决策分为三种类型。
可以把公司的财务决策分为三种类型。
2.2.22.2.2单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬1.1.确定概率分布确定概率分布概率是度量随机事件发生可能性的一个数学概念。
如果将所有可能的事件概率是度量随机事件发生可能性的一个数学概念。
如果将所有可能的事件或结果都列示出来或结果都列示出来,并对每个事件都赋予一个概率并对每个事件都赋予一个概率,则得到事件或结果的则得到事件或结果的概率分布概率分布(probabilitydistribution)。
2.2.计算预期报酬率计算预期报酬率3.3.计算标准差计算标准差为了准确度量了准确度量风险的大小的大小,我我们引入引入标准差准差(standarddeviation,SD)这一度量一度量概率分布密度的指概率分布密度的指标。
(1)计算期望算期望报酬率。
酬率。
(3)求各离差的平方求各离差的平方,并将并将结果与果与该结果果对应的的发生概率相乘生概率相乘,然后将然后将这些乘些乘积相加相加,即得到概率即得到概率分布的分布的方差方差(variance)。
(4)最后最后,求出方差的平方根求出方差的平方根,即即得到得到标准差。
准差。
5.5.计算离散系数计算离散系数离散系数离散系数(coefficientofvariation,CV,也称也称变异系数异系数)度量了单位报酬的风险度量了单位报酬的风险,为项目的选择提供了更有意义的比较基础。
为项目的选择提供了更有意义的比较基础。
6.6.风险规避与必要报酬风险规避与必要报酬多数投多数投资者都是者都是风险规避投避投资者。
者。
对于于证券价格与券价格与报酬率酬率,风险
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