财管第六章投资管理第一次复习_精品文档.doc
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第六章 投资管理(重点、难点)
第一节 投资管理的主要内容
一、企业投资的意义
(一)投资是企业生存与发展的基本前提
(二)投资是获取利润的基本前提
(三)投资是企业风险控制的重要手段
二、企业投资管理的特点
(一)属于企业的战略性决策
(二)属于企业的非程序化管理
(三)投资价值的波动性大
三、企业投资的分类
(一)按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系分:
直接投资;间接投资
(二)按投资对象的存在形态和性质分:
项目投资(属于直接投资);证券投资(属于间接投资)
(三)按投资活动对企业未来生产经营前景的影响分:
发展性投资(战略性投资);维持性投资(战术性投资)
(四)按投资活动资金投出的方向分:
对内投资(都是直接投资);对外投资(主间接可直接)
(五)按投资项目之间的相互关联关系分:
独立投资(各项目能同时并存);互斥投资(各项目不能同时并存)
四、投资管理的原则
(一)可行性分析原则(环境、技术、市场、财务;资金筹集);
(二)结构平衡原则;(避免资源的闲置和浪费)
(三)动态监控原则(对投资项目实施过程中的进程控制)
第二节 投资项目财务评价指标
一、项目现金流量
现金净流量NCF=现金流入量-现金流出量
(一)投资期(主要是现金流出量)
①在长期资产上的投资;②垫支的营运资金
(二)营业期(有流入有流出)
税后付现成本=付现成本×(1-税率);税后收入=收入金额×(1-税率)
非付现成本抵税(如:
折旧)税负减少额=非付现成本×税率
(NCF)=营业收入-付现成本-所得税(一般不用这个公式)
营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本
营业现金净流量=收入×(1-所得税率)-付现成本×(1-所得税率)+非付现成本×所得税率
特殊问题:
①对于在营业期内的某一年发生的大修理支出来说,如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出,则直接作为该年付现成本;如果跨年摊销处理,则本年作为投资性的现金流出量,摊销年份以非付现成本形式处理。
②对于在营业的某一年发生的改良支出来说,是一种投资,应作为该年的现金流出量,以后年份通过折旧收回。
(三)终结期
①固定资产变价净收入:
固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。
②垫支营运资金的收回:
项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。
二、净现值(NPV)(项目现金流量代数和的的现值)
(一)基本原理
净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值(原始投资分几次投的要折现)
①净现值为正,方案可行
②净现值为负,方案不可取
③当净现值为零时,方案也可行
(二)对净现值法的评价(适用年限相同的互斥方案)
优点:
①适用性强,能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。
②能灵活地考虑投资风险。
缺点:
①所采用的贴现率不易确定。
②不适宜于独立投资方案的比较决策。
③净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
三、年金净流量(ANCF)(适用年限不同的方案)
年金净流量=现金净流量总现值(NPV)/年金现值系数=现金净流量总终值/年金终值系数
决策原则:
①年金净流量指标的结果大于零,说明投资项目的净现值(或净终值)大于零,方案的报酬率大于所要求的报酬率,方案可行。
②在两个以上寿命期不同的投资方案比较时,年金净流量越大,方案越好。
四、现值指数(PVI)(净现值为减,现值指数为除)
PVI=未来现金净流量现值/原始投资现值
①若现值指数大于或等于1,方案可行;②若现值指数小于1,方案不可行;③现值指数越大,方案越好。
PVI是一个相对数指标,反映了投资效率,可用于投资额现值不同的独立方案比较。
五、内含报酬率(IRR)(独立投资方案决策)
(一)基本原理
内含报酬率,是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现,使所得的现值恰好与原始投资额现值相等,从而使净现值等于零时的贴现率。
1.未来每年现金净流量相等时(年金法)
未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0
2.未来每年现金净流量不相等时――采用逐次测试法
(二)对内含报酬率法的评价
优点:
①内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的投资报酬率,易于被高层决策人员所理解;②反映各独立投资方案的获利水平
缺点:
①计算复杂,不易直接考虑投资风险大小;②在互斥投资方案决策时,如果各方案的原始投资额现值不相等,有时无法作出正确的决策。
六、回收期(PP)(多久能把投资额收回来)
(一)静态回收期(PP)(没考虑时间价值)
1.未来每年现金净流量相等时
静态回收期=原始投资额/每年现金净流量
2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法
【例6-9】迪力公司有一投资项目,需投资150000元,使用年限为5年,每年的现金流量不相等,资本成本率为5%,有关资料如表6-6所示。
要求:
计算该投资项目的回收期。
年份
现金净流量
累计净流量
1
2
3
4
5
30000
35000
60000
50000
40000
30000
65000
125000
175000
215000
从表6-6的累计现金净流量栏中可见,该投资项目的回收期在第3年与第4年之间。
为了计算较为准确的回收期,采用以下方法计算:
静态回收期=3+(150000-125000)/50000=3.5(年)
(二)动态回收期(PP‘)
1.未来每年现金净流量相等时
计算出年金现值系数后,通过查年金现值系数表,利用插值法,即可推算出回收期n。
2.未来每年现金净流量不相等时(同静态计算)
优点:
计算简便,易于理解。
缺点:
①静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值,也就不能计算出较为准确的投资经济效益。
②静态回收期和动态回收期还有一个共同局限,这就是它们计算回收期时只考虑了未来现金流量小于和等于原投资额的部分,没有考虑超过原投资额的部分。
显然,回收期长的项目,其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。
第三节 项目投资管理
一、独立投资方案的决策
以各独立方案的获利程度作为评价标准,一般采用内含报酬率法进行比较决策。
【提示】反映获利程度的指标:
内含报酬率;现值指数;
反映获利额的指标:
净现值;年金净流量。
二、互斥投资方案的决策
以方案的获利数额作为评价标准。
因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。
由于净现值指标受投资项目寿命期的影响,因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。
【总结】①寿命期相同,比较净现值;②寿命期不同,比较年金净流量
互斥投资方案的选优决策中,年金净流量全面反映了各方案的获利数额,是最佳的决策指标。
净现值指标在寿命期不同的情况下,需要按各方案最小公倍期限调整计算,在其余情况下的决策结论也是正确的。
三、固定资产更新决策(互斥方案)
包括:
替换重置、扩建重置
①年限相同时,采用净现值法;如果更新不改变生产能力,“负的净现值”在金额上等于“现金流出总现值”,决策时应选择现金流出总现值低者。
②年限不同时,采用年金净流量法。
如果更新不改变生产能力,“负的年金净流量”在金额上等于“年金成本”,决策时应选择年金成本低者。
(一)寿命期相同的设备重置决策(采用净现值法)
1.直接法:
营业现金净流量=收入-付现成本-所得税
2.间接法:
营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本
3.分算法:
营业现金净流量=收入*(1-所得税率)-付现成本*(1-所得税率)+非付现成本*所得税率
【例6-13】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的,目前准备用一新机床替换。
该公司所得税率40%,资本成本率为10%,其余资料如表6-11所示。
要求:
进行方案选择。
表6-11新旧设备资料 单位:
元
项目
旧设备
新设备
原价
税法残值
税法使用年限(年)
已使用年限(年)
尚可使用年限(年)
垫支营运资金
大修理支出
每年折旧费(直线法)
每年营运成本
目前变现价值
最终报废残值
84000
4000
8年
3年
6年
10000
18000(第2年末)
10000
13000
40000
5500
76500
4500
6年
0年
6年
11000
9000(第4年末)
12000
7000
76500
6000
『正确答案』
①计算保留旧机床方案的净现值(单位:
元)
项目
现金流量
年份
现值系数
现值
1.每年营运成本
13000×(1-40%)=(7800)
1-6
4.355
(33969)
2.每年折旧抵税
10000×40%=4000抵税相当于收入,折旧按税法计提折旧
1-5
3.791
15164
3.大修理费
18000×(1-40%)=(10800)
2
0.826
(8920.8)
4.残值变价收入
5500
6
0.565
3107.5
5.残值净收益纳税
(5500-4000)×40%=(600)收益纳税相当于支出,损失抵税相当于收入
6
0.565
(339)
6.目前变价收入
(40000)相当于二手买价,相当于支出
0
1
(40000)
7.变现净损失减税
(40000-54000)×40%=(5600)(这里不管卖亏卖赚,直接用卖价-价值再乘所得税)理解的话就是卖亏了相当于零时点的投入,所以为负
0
1
(5600)
净现值
—
—
—
(70557.3)
②计算购买新机床方案的净现值
项目
现金流量
年份
现值系数
现值
设备投资
(76500)
0
1
(76500)
垫支营运资金
11000-10000=(1000)
0
1
(1000)
每年营运成本
7000×(1-40%)=(4200)
1-6
4.355
(18291)
每年折旧抵税
12000×40%=4800
1-6
4.355
20904
大修理费
9000×(1-40%)=(5400)
4
0.683
(3688.2)
残值变价收入
6000
6
0.565
3390
残值净收益纳税
(6000-4500)×40%=(600)
6
0.565
(339)
营运资金收回
1000
6
0.565
565
净现值
—
—
—
(74959.2)
【结论】在两方案营业收入一致的情况下,新设备现金流出总现值为74959.2元,旧设备现金流出总现值为70557.3元。
因此,继续使用旧设备比较经济。
【提示】
(1)现金流量的相同部分不予考虑;
(2)折旧需要按照税法规定计提;
(3)旧设备方案投资按照机会成本思路考虑;
(4)项目终结时长期资产相关流量包括两部分:
一是变现价值,即最终报废残值;二是变现价值与账面价值的差额对所得税的影响。
【例6-14】某城市二环路已不适应交通需要,市政府决定加以改造。
现有两种方案可供选择:
①A方案是在现有基础上拓宽,需一次性投资3000万元,以后每年需投入维护费60万元,每5年末翻新路面一次需投资300万元,永久使用;
②B方案是全部重建,需一次性投资7000万元,以后每年需投入维护费70万元,每8年末翻新路面一次需投资420万元,永久使用,原有旧路面设施残料收入2500万元。
问:
在贴现率为14%时,哪种方案为优?
正确答案』
这是一种永久性方案,可按永续年金形式进行决策。
由于永续年金现值为:
永续年金现值PA=A/i
因此,两方案现金流出总现值为:
显然,A方案PA<B方案PB,拓宽方案为优。
(二)
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- 第六 投资 管理 第一次 复习 精品 文档