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M1反映着经济中的现实购买力;
M2不仅反映现实的购买力,还反映潜在的购买力。
若M1增速较快,则消费和终端市场活跃;
若M2增速较快,则投资和中间市场活跃。
中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。
M2过高而M1过低,表明投资过热、需求不旺,有危机风险;
M1过高M2过低,表明需求强劲、投资不足,有涨价风险。
货币创造(供给)过程是指银行主体通过其货币经营活动而创造出货币的过程,它包括商业银行通过派生存款机制向流通供给货币的过程和中央银行通过调节基础货币量而影响货币供给的过程。
决定货币供给的因素包括中央银行增加货币发行、中央银行调节商业银行的可运用资金量、商业银行派生资金能力以及经济发展状况、企业和居民的货币需求状况等因素。
货币供给还可划分为以货币单位来表示的名义货币供给和以流通中货币所能购买的商品和服务表示的实际货币供给等两种形式。
三、调控货币政策的主体——央行
我国的央行是指中国人民银行,它在国务院的领导下,制定和实施货币政策,对金融业实施监督管理,并向全国人民代表大会常务委员会提出有关货币政策情况和金融管理情况的工作报告。
(一)发行的银行
中央银行是发行的银行,是指中央银行垄断货币发行权,是一国或某一货币联盟唯一授权的货币发行机构。
1.中央银行集中与垄断货币发行权的必要性。
第一,统一货币发行与流通是货币正常有序流通和币值稳定的保证。
在实行金本位的条件下,货币的发行权主要是指银行券的发行权。
要保证银行券的信誉和货币金融的稳定,银行券必须能够随时兑换为金币,存款货币能够顺利地转化为银行券。
为此,中央银行须以黄金储备作为支撑银行券发行与流通的信用基础,黄金储备数量成为银行券发行数量的制约因素。
银行券的发行量与黄金储备量之间的规定比例成为银行券发行保证制度的最主要内容。
在进入20世纪之后,金本位制解体,各国的货币流通均转化为不兑现的纸币流通。
不兑现的纸币成为纯粹意义上的国家信用货币。
在信用货币流通情况下,中央银行凭借国家授权以国家信用为基础而成为垄断货币发行的机构,中央银行按照经济发展的客观需要和货币流通及其管理的要求发行货币。
第二,统一货币发行是中央银行根据一定时期的经济发展情况调节货币供应量,保持币值稳定的需要。
币值稳定是社会经济健康运行的基本条件,若存在多家货币发行银行,中央银行在调节货币供求总量时可能出现因难以协调各发行银行从而无法适时调节银根的状况。
第三,统一货币发行是中央银行实施货币政策的基础。
统一货币发行使中央银行通过对发行货币量的控制来调节流通中的基础货币量,并以此调控商业银行创造信用的能力。
独占货币发行权是中央银行实施金融宏观调控的必要条件。
(二)中央银行是银行的银行
银行的银行职能是指中央银行充当商业银行和其他金融机构的最后贷款人。
银行的银行这一职能体现了中央银行是特殊金融机构的性质,是中央银行作为金融体系核心的基本条件。
中央银行通过这一职能对商业银行和其他金融机构的活动施加影响,以达到调控宏观经济的目的。
中央银行作为银行的银行需履行的职责如下:
集中商业银行的存款准备金。
其必要性在于:
第一,为保障存款人的资金安全,以法律的形式规定商业银行和其他存款机构必须按存款的一定比例向中央银行交存存款准备金,以保证商业银行和其他金融机构具备最低限度的支付能力。
第二,有助于中央银行控制商业银行的信用创造能力,从而控制货币供应量。
第三,强化中央银行的资金实力,存款准备金是中央银行的主要资金来源之一。
第四,为商业银行之间进行非现金清算创造条件。
充当银行业的最后贷款人最后贷款人指商业银行无法进行即期支付而面临倒闭时,中央银行及时向商业银行提供贷款支持以增强商业银行的流动性。
中央银行主要通过两种途径为商业银行充当最后贷款人:
其一,票据再贴现,即商业银行将持有的票据转贴给中央银行以获取资金;
其二,票据再抵押,即商业银行将持有的票据抵押给中央银行获取贷款。
创建全国银行间清算业务平台商业银行按规定在中央银行开立存款账户交存存款准备金,各金融机构之间可利用在中央银行的存款账户进行资金清算,这加快了资金流转速度,节约了货币流通成本。
于是,中央银行成为银行业的清算中心。
外汇头寸调节。
中央银行根据外汇供求状况进行外汇买卖,调节商业银行外汇头寸,为商业银行提供外汇资金融通便利,并由此监控国际收支状况。
(三)中央银行是政府的银行
政府的银行职能是指中央银行为政府提供服务,是政府管理国家金融的专门机构。
具体体现在:
1.代理国库。
国家财政收支一般不另设机构经办具体业务,而是交由中央银行代理,主要包括按国家预算要求代收国库库款、拨付财政支出、向财政部门反映预算收支执行情况等。
2.代理政府债券发行。
中央银行代理发行政府债券,办理债券到期还本付息。
3.为政府融通资金。
在政府财政收支出现失衡、收不抵支时,中央银行具有为政府融通资金以解决政府I临时资金需要的义务。
中央银行对政府融资的方式主要有两种:
第一种,为弥补财政收支暂时不平衡或财政长期赤字,直接向政府提供贷款。
为防止财政赤字过度扩大造成恶性通货膨胀,许多国家明确规定,应尽量避免发行货币来弥补财政赤字。
第二种,中央银行直接在一级市场上购买政府债券。
4.为国家持有和经营管理国际储备。
国际储备包括外汇、黄金、在国际货币基金组织中的储备头寸、国际货币基金组织分配的尚未动用的特别提款权等。
第一,对储备资金总量进行调控,使之与国内货币发行和国际贸易等所需的支付需要相适应;
第二,对储备资产结构特别是外汇资产结构进行调节;
第三,对储备资产进行经营和管理,负责储备资产的保值增值;
第四,保持国际收支平衡和汇率基本稳定。
5.代表政府参加国际金融活动,进行金融事务的协调与磋商,积极促进国际金融领域的合作与发展。
参与国际金融重大决策,代表本国政府与外国中央银行进行两国金融、贸易事项的谈判、协调与磋商,代表政府签订国际金融协定,管理与本国有关的国际资本流动,办理政府间的金融事务往来及清算,办理外汇收支清算和拨付等国际金融事务。
6.为政府提供经济金融情报和决策建议,向社会公众发布经济金融信息。
中央银行处于社会资金运动的核心,能够掌握全国经济金融活动的基本信息,为政府的经济决策提供支持。
4、原始存款与派生存款
原始存款:
是指银行吸收的现金存款或中央银行对商业银行贷款所形成的存款。
派生存款:
(由银行贷款引伸出的存款)相对于原始存款而言,指由商业银行以原始存款为基础发放贷款而引伸出来超过最初那部分存款的存款。
派生存款的过程:
1)假设:
A、每家商业银行就保留法定准备金,其余部分全部贷出,超额准备金为零;
B、银行客户将其一款;
C、法定准备金为20%。
5)货币乘数:
就是基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供应量增加或减少的倍数。
信用扩张乘数,通常指商业银行存款与法定存款准备金的比率。
6)、货币供给量等于基础货币与货币乘数之积。
所以影响货币供给量的基本因素就是基础货币与货币乘数。
7)、影响派生存款的因素:
法定存款准备金率、现金漏损率(指银行在信用及创造派生存款过程中,难免有部分现金会流出银行体系,保留在人们的手中而不再流回)、超额准备金率。
比如:
原始存款为10000元,商业银行的准备金率为10%,则可创造出的存款货币总额为50000元。
银行的存款来源不外乎两种:
一是原始存款,二是派生存款。
所谓原始存款,是指客户以现金形式存入银行的直接存款。
但银行在经营活动中,只须保留一小部分现金作为付现准备,可以将大部分现金用于放款。
客户在取得银行贷款后,一般并不立即提取现金,而转入其在银行的活期存款帐户。
这时,银行一方面增加了放款,另一方面又增加了活期存款。
这种通过银行转帐方式发放贷款而创造的存款,就称为派生存款。
商业银行在经营活动中保留的现金,称为存款准备金。
它由库存现金和在中央银行的存款两部分构成。
现代各国银行制度,一一般均采用部分准备金制,以充分利用存款发放贷款,创造信用,获取盈利。
因此,为防止信用的过度扩张,目前各国一般都以法律形式规定商业银行必须保留最低数额的准备金,存放于中央银行,即法定准备,它是法定准备金率与活期存款之乘积。
准备金超过法定准备金部分,便是超额准备金。
可见,法定准备率的高低,直接影响银行创造存款货币的能力。
法定准备率愈高,银行吸收的存款中可用于放款的资金愈少,创造存款货币的数量则愈少;
反之,法定准备率愈低,创造存款货币的数额愈大。
派生存款的创造过程在广泛采用非现金结算的情况下,银行将吸收的原始存款除了法定准备金外全部用于放款,客户取得贷款后,不提取现金,全部转入另一一企业的银行存款帐户。
接这笔新存款的银行,除保留一部分法定准备金外,又将其余部分用于放款,这样,又会出现另一笔存款。
如此不断延续下去,即可创造出大量存款。
5、IS-LM曲线分析
1、投资变动引起的IS曲线移动
投资变动引起IS曲线移动投资增加是指投资水平增加,也就是在不同利率下投资都等量增加。
因此,投资增加△i则投资曲线i(r)向右移动△i,这将使IS曲线向右移动,其向右移动量等于i(r)的移动量乘以投资乘数k,即IS曲线的移动量为k△i。
2、储蓄变动引起的IS曲线移动
设投资保持不变,若储蓄水平增加△s,则消费水平就会下降△s,IS曲线会向左移动,移动量为k△s。
类似地,储蓄减少使IS曲线右移,其移动量也是k△s。
3、政府购买变动引起的IS曲线移动
增加政府购买支出对国民收入的作用与增加投资类似,因而会使IS曲线平行右移,移动量为政府购买支出增量与政府购买支出乘数之积,即kg△g。
4、税收变动引起的IS曲线移动
税收增加类似于投资或消费减少,税收减少类似于投资或消费增加。
因此,税收增加会使IS曲线平行左移,税收减少会使IS曲线平行右移,移动量为税收乘数与税收变动量之积,即kt△t。
从前面的分析中已经知道,在IS曲线上的利率和国民收入的组合都是使产品市场实现均衡,在LM曲线上的利率和国民收入的组合都是使货币市场实现均衡。
由于在IS曲线中国民收入与利率之间呈反方向变化关系,在LM曲线中国民收入与利率之间呈同方向变化的关系,因此,把IS曲线与LM曲线在图上结合起来就会有一个交叉点,交叉点上国民收入和利率的组合表明,在这一点上不仅产品供给等于产品需求,而且货币的供给也等于货币的需求,即这一点是使产品市场及货币市场同时均衡时的均衡利率和均衡的国民收入。
产品市场与货币市场同时均衡(或IS—LM模型)IS曲线与LM曲线相交于E点,决定了均衡的利率为ro,均衡的国民收入水平yo,这时产品市场与货币市场同时处于均衡状态,即在产品市场上有I=S,在货币市场上有L=M。
六、央行主要的货币政策工具
一、存款准备金
存款准备金,是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。
法定存款准备金率,是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。
存款准备金率变动对商业银行的作用过程如下:
当中央银行提高法定准备金率时,商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。
因为准备金率提高,货币乘数就变小,从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力,其结果是社会的银根偏紧,货币供应量减少,利息率提高,投资及社会支出都相应缩减。
反之,亦然。
1984年,中国人民银行开始建立存款准备金制度。
十多年来,经历了四次调整,在当时都起到了积极作用——抑制经济过热、物价上涨过快、货币投放过多的状况。
目前,中央银行对存款准备金制度改革方向是要逐步恢复存款准备金支付清算和作为货币总量调控工具的功能,改变原来主要功能不在调控货币总量而在发挥集中资金,调整信贷结构的作用。
二、公开市场业务
公开市场,是指各种有价证券自由成交,自由议价,其交易量和价格都必须公开显示的市场。
公开市场业务,是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的办法来调节信用规模、贷币供应量和利率以实现其金融控制和调节的活动,是货币政策的最重要的工具。
此业务的操作方法:
当中央银行判断社会上资金过多时,使卖出债券,相应地收回一部分资金;
相反,则央行买入债券,直接增加金融机构可用资金的数量。
我国的公开场业务从外汇操作起步,1996年又开办买卖国债的公开市场业务。
三、再贴现
贴现,是票据持票人在票据到期之前,为获取现款而向银行贴付一定利息的票据转让。
再贴现,是商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据,向中央银行作的票据转让。
贴现是商业银行向企业提供资金的一种方式,再贴现是中央银行向商业银行提供资金的一种方式,两者都是以转让有效票据——银行承兑汇票为前提的。
再贴现是中央银行的三大货币政策工具(公开市场业务、再贴现、存款准备金)之一,它不仅影响商业银行筹资成本,限制商业银行的信用张,控制货币供应总量,而且可以按国家产业政策的要求,有选择地对不同种类的票据进行融资,促进结构调整。
一般来说,中央银行的再贴现利率具有以下特点:
(1)一种短期利率。
因为中央银行提供的贷款以短期为主,申请再贴现合格票据,其期限一般不超过3个月,最长期限也在1年之内。
(2)一种官定利率。
它是根据国家信货政策规定的,在一定程度上反映了中央银行的政策意向
(3)一种标准利率或最低利率。
如英格兰银行贴现及放款有多种差别利率,而其公布的再现贴现利率为最低标准。
三大货币政策工具的优缺点
再贴现业务的主要优点是,它有利于中央银行发挥最后贷款者的作用,并且既能调节货币供给的总量,又调节货币供给的结构。
再贴现业务的主要缺点是再贴现业务的主动权在商业银行,而不在中央银行,这就限制中央银行的主动性;
再贴现率的调节作用有限。
繁荣时期提高再贴现率未必能够抑制商业银行的再贴现需求,因为商业银行的盈利更高;
萧条时期降低再贴现率也未必能刺激商业银行的借款需求,因为此时的盈利水平更低。
而且再贴现率不能经常调整,否则市场利率的经常波动,会使商业银行无所适从。
此外,再贴现业务的最大缺点在于它具有顺经济走势的倾向,繁荣时期的物价上涨使得再贴现票据的金额上升,货币供给增加;
萧条时期的物价下跌,又使得再贴现金额下降,货币供给减少。
货币政策因此可能在繁荣时期“火上加油”,而在萧条时期“雪上加霜”。
公开市场操作具有如下优点:
第一,中央银行能及时运用公开市场操作,买卖任意规模的有价证券,从而精确地控制银行体系的准备金和基础货币,使之达到合理的水平。
虽然其发生作用的途径同再贴现率政策和准备金政策基本相同,但它的效果比这两种政策更为准确,并且不受银行体系反应程度的影响。
在公开市场操作中,中央银行始终处于积极主动的地位,完全可以按自己的意愿来实施货币政策。
依弗里德曼之意,中央银行实施公开市场操作是“主动出击”,而非“被动等待”。
第二,公开市场操作没有“告示效应”,不会引起社会公众对货币政策意向的误解,因而,也不会造成经济的不必要紊乱。
这就可以使中央银行连续、灵活、不受时间数量方向限制地进行公开市场操作,而不会因为经济主体的适应性调整,造成经济运行的紊乱,即使中央银行出现政策失误也可以及时进行修正。
这是具有强烈“告示效应”的再贴现率政策和准备金政策所做不到的。
第三,中央银行进行公开市场操作,不决定其它证券的收益率或利率,因而不会直接影响银行的收益。
另外,公开市场操作可以普遍运用,广泛地影响社会经济活动。
据此,弗里德曼坚持主张中央银行可以用公开市场操作,完全取代法定准备金制度和进行再贴现业务。
公开市场业务必须具备以下三个条件,才能充分有效地发挥作用:
(1)中央银行必须具有强大的、足以干预和控制整个金融市场的金融实力;
(2)要有一个发达、完善和全国性的金融市场,证券种类齐全且达到一定规模;
(3)必须有其它政策工具的配合。
如没有存款准备金制度,就不能通过改变商业银行的超额准备来影响货币供应量。
公开市场业务最大的不足是缺乏这三个条件的国家不能有效地运用这个政策手段;
此外,它的收效缓慢,因为国债买卖对货币供给及利率的影响需要一定时间才能缓慢地传导到其它金融市场,影响经济运行。
与其它货币政策工具相比,存款准备金政策具有如下优点:
(1)中央银行具有完全的自主权,它是三大货币政策工具中最容易实施的手段;
(2)存款准备率的变动对货币供应量的作用迅速,一旦确定,各商业银行及其它金融机构都必须立即执行;
(3)准备金制度对所有的商业银行一视同仁,所有的金融机构都同样受到影响。
存款准备金政策的不足之处在于:
一是作用过于巨大,其调整对整个经济和社会心理预期的影响都太大,不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具,中央银行因此有将准备率固定化的倾向;
二是其政策效果在很大程度上受商业银行超额存款准备的影响。
在商业银行有大量超额准备的情况下,中央银行提高法定存款准备金率,商业银行会将超额准备的一部分充作法定准备,而不收缩信贷规模,这就难以实现中央银行减少货币供给的目的。
7、现今货币政策及下半年展望
(一)我国现今的宏观经济运行
2013年第一季度,中国经济社会发展开局平稳,经济保持平稳增长。
消费需求相对稳定,投资增长较快,进出口增速回升;
农业生产形势较好,工业企业利润恢复性增长;
价格形势大体稳定,城镇新增就业稳定在合理区间。
第一季度实现国内生产总值(GDP)11.9万亿元,同比增长7.7%,增速比上年同期低0.4个百分点,环比增长1.6%。
居民消费价格同比上涨2.4%,贸易顺差为431亿美元。
(二)我国现今的货币政策
我国目前实施的是稳健的货币政策
公开市场业务:
第一季度,根据春节等季节性特点累计开展短期逆回购操作约1.34万亿元,开展正回购操作2530亿元。
存款准备金:
第一季度,中国人民银行继续运用差别准备金动态调整机制加强宏观审慎管理
(3)对我国现行宏观经济分析
第一,我国目前处于转方式,调结构的时期,一季度经济增速为7.7%,说明我国现行经济增长缓慢,而且根据五月份的CPI和PPI来看,两指数出现了背离情况,说明我国消费不旺,经济不景气。
第二,2013年我国就业压力大,目前我国需要增加就业,来保障民生。
第三,五月份,我国出口额同比增长1%,出口大大缩减。
第四,人民币持续升值,给我国带来了机遇与挑战
(四)我国下半年货币政策展望
对于我国目前通胀压力不大,经济疲软的的情况下,对我国下半年货币政策主要有以下几点展望:
第一,主要通过公开市场业务逆回购来灵活的调整货币政策,保障经济增长。
第二,在经济出现通缩的情况下不排除央行调低利率或存款准备金率来抑制通缩。
第三,坚持人民币汇率小幅度渐进升值方向。
参考文献:
[1]东方财富网
[2]中华人民共和国国家统计局
[3]中国人民银行
[4]高鸿业,《西方经济学》(宏观部分),第五版
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