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项目的净现值是由其各年度相关的现金流量及其折现率决定的,如果我们能够使得各期相关现金流量的确定性加大,则相应地减少了该项目的个别风险。
确定当量法就是一种对项目相关现金流进行调整的方法。
项目现金流的风险越大,约当系数越小,现金流的确定当量也就越小。
可以用公式表示如下:
为t年现金流量的确定当量系数,它在0~1之间;
为无风险利率。
风险调整折现率法(Risk-AdjustedDiscountRates,RADRs)
确定当量法是对现金流量进行风险调整,而风险调整折现率法是对折现率进行调整。
也就是说,在公司部门的各个投资项目中,平均风险的项目按公司平均的资本成本率计算净现值,高风险项目按高于平均的折现率计算净现值;
低风险的项目按低于平均的资本成本率计算净现值。
风险调整折现率时净现值的基本表达式为:
为风险调整后的折现率。
融资决策
融资规划与企业增长管理
(一)单一企业外部融资需要量预测
外部融资需要量=满足企业增长所需的净增投资额-内部融资量
=(资产新增需要量-负债新增融资量)-预计销售收入×
销售净利率×
(1-现金股利支付率)
1.销售百分比法
2.公式法
外部融资需要量=(资产占销售百分比×
销售增长额)-(负债占销售百分比×
销售增长额)-[预计销售总额×
(1-现金股利支付率)]
A、B分别为资产、负债项目占基期销售收入的百分比;
为基期销售收入额;
g为预测期的销售增长率;
P为销售净利率;
d为现金股利支付率。
融资规划与企业增长率预测
1.内部增长率
将上式的分子、分母同乘销售收入,并同除资产总额即可得到求内部增长率的另一个常用公式,即:
为公司总资产报酬率(即税后净利/总资产)。
2.可持续增长率
同样将上式的分子、分母同乘以基期销售收入,并同除基期权益资本总额,则得到可持续增长率的另一表达公式,即:
ROE为净资产收益率(税后净利/所有者权益总额)。
(五)企业集团融资规划
企业集团外部融资需要量=∑集团下属各子公司的新增投资需求-∑集团下属各子公司的新增内部留存额-∑集团下属各企业的年度折旧额
外部融资缺口=新增投资-内部留存-新增贷款额
净融资缺口=外部融资缺口-本年计提折旧
外部融资额=新增投资-内部留存-本年计提折旧=净融资缺口+新增贷款额
股权再融资
可转换债券
转换比率=债券面值÷
转换价格
转换价值=转换比率×
股票市价
赎回溢价=赎回价格-债券面值
四、企业资本结构决策与管理
(一)EBIT-EPS(或ROE)无差异分析法
公司每股收益=(EBIT-利息)×
(1-所得税税率)/发行在外普通股股数
(二)资本成本比较分析法
公司市场总价值=股票的市场价值+长期债务的市场价值
股票的市场价值=(息税前利润-利息)×
(1-所得税税率)/权益资本成本
权益资本成本
税后债务资本成本=税前债务资本成本×
(1-所得税税率)
然后根据市场价值占比计算加权平均资本成本。
第三章企业预算管理
(一)回归分析
双变量回归分析的计算公式为:
y为因变量;
x为解释变量;
a为截距参数;
b为斜率参数;
n为所选取的样本数量;
∑为求和符号。
(二)时间序列分析
1.加法模型
加法模型使用绝对数来表示差异,计算公式为:
Y=T+SV+CV+RV
2.乘法模型
乘法模型使用相对数来表示差异,其计算公式如下:
Y=T×
SV×
CV×
RV
(三)指数平滑法
指数平滑法,实质上是一种加权平均法,是以事先确定的平滑指数
及(1-
)作为权重进行加权计算。
公式如下:
t
t为当前期间;
为第t+1期间的预测值;
为第t期间的实际值;
为第t期预测值;
为平滑指数。
(四)学习曲线模型
学习曲线模型的计算公式为:
a为首件产品手工工时;
x为到目前为止总产量;
LR为学习曲线率,例如80%、90%或75%;
y为累计平均时间。
(五)期望值分析
期望值=∑事件结果×
结果对应的概率
二、目标利润的规划方法
(一)本量利分析法
本量利分析法也叫做盈亏平衡分析法,基于边际成本法,用来研究成本、产销量和利润三者的相互关系,通过如下公式和盈亏平衡图(见图3-9)来确定目标利润。
目标利润=目标边际贡献-固定成本=预计产品销量×
单位边际贡献量-固定成本
=预计产品产销量×
(单位产品售价-单位产品变动成本)-固定成本
(二)比例预算法
1.销售利润率
销售利润率法利用销售利润与销售收入的关系确定目标利润,具体计算公式为:
目标利润=预计销售收入×
测算的销售利润率
测算的销售利润率可选取以前几个会计期间的平均销售利润率。
2.成本利润率
成本利润率法利用利润总额与成本费用的比例关系确定目标利润,具体计算公式为:
目标利润=预计营业成本费用×
核定的成本费用利润率
核定的成本费用利润率可以选取同行业平均或先进水平来确定。
3.投资报酬率
投资报酬率法是利用利润总额与投资资本平均总额的比例关系确定目标利润,具体计算公式为:
目标利润=预计投资资本平均总额×
核定的投资资本回报率
(三)利润增长率法
(四)上加法
上加法是企业根据自身发展、不断积累和提高股东分红水平等需要,匡算企业净利润,再倒算利润总额(即目标利润)的方法。
其计算公式如下:
企业留存收益=盈余公积金+未分配利润
净利润=本年新增留存收益/(1-股利分配比率)
或=本年新增留存收益+股利分配额
目标利润=净利润/(1-所得税率)
三、确定年度经营目标的要点
企业的目标收入=预计产品销售数量×
单位产品售价
企业的目标利润=预计产品销售数量×
(单位产品售价-单位产品变动成本)-固定费用
四、运营预算的编制
(二)生产预算
预算产量=预算销售量+预期期末存货-期初存货
(三)直接材料预算
本期采购数量=(本期生产耗用数量+期末存量)-期初存量
第四章业绩评价
责任中心的业绩评价
责任中心的业绩评价指标
(一)成本中心的业绩评价指标
1.标准成本中心的业绩评价指标
成本差异=实际成本-标准成本
=实际数量×
实际价格-标准数量×
标准价格
=实际数量×
实际价格-实际数量×
标准价格+实际数量×
-标准数量×
(实际价格-标准价格)+(实际数量-标准数量)×
=价格差异+数量差异
(三)利润中心的业绩评价指标与内部转移价格
1.利润中心的业绩评价指标
利润中心各指标的计算步骤如下:
(1)贡献毛益=销售净收入-变动成本
(2)可控贡献毛益=贡献毛益-可控固定成本
(3)部门税前营业利润=可控贡献毛益-不可控固定成本
(4)部门税前利润=部门税前营业利润-总部分摊的管理费用
(四)投资中心的业绩评价指标
1.投资报酬率(ROI)
2.剩余收益法(ResidualIncome)
剩余收益=息税前利润-投资占用资本的成本
=息税前利润-投资占用的资本×
平均资本成本率
3.经济增加值(EVA)
其中:
EVA为经济附加值;
NOPAT为税后净营业利润(Netoperatingprofitaftertax);
Capitalemployed为所占用的资本(包括了非流动资产和营运资本);
WACC为加权平均资本成本率(weightedaveragecostofcapital)。
加权平均资本成本率通过下列公式计算得出:
为权益资本的市值(marketvalueofequity);
为债务资本的市值(marketvalueofdebt);
为权益的资本成本率(costofequity);
为债务的资本成本率(costofdebt);
T为企业所得税税率(corporateincometaxrate)o
实务中,经济增加值的计算公式如下:
经济增加值=会计利润±
利润调整-(占用资本±
资本调整)×
加权平均资本成本率
经济增加值=税后净营业利润-资本成本
=税后净营业利润-占用资本×
加权平均资本成本率
其中,税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×
50%)×
(1-25%);
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程;
三、平衡计分卡
(一)平衡计分卡的指标设计
2.顾客层面
市场份额=[本企业某商品销售量(额)/该种商品市场总销售量(额)]×
100%
客户保有率=(企业期末客户量-企业本期新增客户)/企业期初客户量×
企业期末客户量=企业期初客户量+本期新增客户量-本期流失客户量
客户获得率=企业本期新增客户/企业期初客户量×
某客户利润率=某客户的净利润/该客户的服务成本×
3.内部业务过程层面
4.学习与成长层面
员工流失率=员工流失人数/(期初员工数+期末员工数)÷
2
第七章企业并购
并购收益=并购后整体企业价值-并购前并购企业价值-并购前被并购企业价值
并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用
第三节并购价值评估
并购净收益的计算公式如下:
为并购后整体企业价值;
为并购前并购企业(A企业)价值;
为并购前被并购企业(B企业)价值;
P为并购B企业支付的溢价;
E为并购费用。
二、企业并购价值评估方法
(一)收益法
(3)预测未来的现金流量。
自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资金增加额)
①税后净营业利润。
税后净营业利润是指扣除所得税后的营业利润,也就是扣税之后的息税前利润。
税后净营业利润=息税前利润X(1-所得税税率)
息税前利润=主营业务收入-主营业务成本X(1-折扣和折让)-营业税金及附加-管理费用-营业费用
(4)选择合适的折现率。
折现率是指将未来预测期内的预期收益换算成现值的比率,有时也称资本成本率。
通常,折现率可以通过加权平均资本成本模型确定。
为企业的加权平均资本成本;
D为企业负债的市场价值;
E为企业权益的市场价值;
为股权资本成本;
为债务资本成本。
式中的
可采用如下两种方式计算。
一是资本资产定价模型(CAPM),其计算公式为:
为无风险报酬率;
为市场投资组合的预期报酬率;
为市场风险溢价;
为市场风险系数。
因为并购活动通常会引起企业负债率的变化,进而影响
系数,所以需要对
系数做必要的修正。
可利用哈马达方程对
系数讲行调整,其计算公式如下:
为负债经营的
系数;
为无负债经营的
T为企业所得税税率;
E为企业权益的市场价值。
二是股利折现模型,计算公式如下:
当假定每年股利不变时,计算公式如下:
为当年股利额;
为普通股市价。
当假定股利以不变的增长速度增长时,计算公式如下:
为预计的年股利额;
为普通股市价;
g为普通股股利年增长率。
因为利息支出可以税前抵扣,所以债务资本成本
应该在税后的基础上进行计算,其计算公式为:
r为借款利率或者债券票面利率;
T为企业所得税税率。
(5)预测终值(企业连续价值)。
TV为预测期末的终值;
为计算终值那一年的自由现金流量;
为预测期最后一年的自由现金流量;
为加权平均资本成本;
g为计算终值那一年以后的自由现金流量年复利增长率。
(6)预测企业价值。
企业价值等于确定预测期内现金流量的折现值之和,加上终值的现值,其计算公式如下:
V为企业价值;
为确定预测期内第t年的自由现金流量;
加权平均资本成本;
n为确定的预测期。
(二)市场法
1.可比企业分析法
2.可比交易分析法
三、并购支付方式
2.用股权换取股权
确定换股比例的方法主要有三种:
(1)每股净资产之比
(2)每股收益之比
(3)每股市价之比
第十章行政事业单位预算管理、会计处理与内部控制
(三)行政事业单位预算执行及分析
(1)行政单位预算执行及分析
当年预算支出完成率=年终执行数÷
(年初预算数±
年中预算调整数)×
上述年终执行数不含上年结转和结余支出数。
支出增长率,衡量行政单位支出的增长水平。
计算公式为:
支出增长率=(本期支出总额÷
上期支出总额-1)×
人均开支,衡量行政单位人均年消耗经费水平。
人均开支=本期支出数÷
本期平均在职人员数×
项目支出占总支出的比率,衡量行政单位的支出结构。
项目支出比率=本期项目支出数÷
本期支出总数×
人员支出、公用支出占总支出的比率,衡量行政单位的支出结构。
人员支出比率=本期人员支出数÷
公用支出比率=本期公用支出数÷
(2)事业单位预算执行及分析
预算收入完成率=年终执行数÷
预算支出完成率=年终执行数÷
上述年中执行数不含上年结转和结余数。
人员支出、公用支出占事业支出比率,衡量事业单位支出结构。
人员支出比率=人员支出÷
事业支出×
100%
公用支出比率=公用支出÷
人均基本支出,衡量事业单位按照实际在编人数平均的基本支出水平。
人均基本支出=(基本支出-离退休人员支出)÷
实际在编人数
财务指标公式
1.偿债能力指标
衡量短期偿债能力的指标有:
流动比率=流动资产÷
流动负债
速动比率=速动资产÷
现金比率=现金持有÷
现金流量比率等=经营活动现金流÷
衡量长期偿债能力的指标有:
资产负债率=总负债÷
总资产
产权比率=负债÷
所有者权益
权益系数=总资产÷
长期资本负债率=非流动负债÷
长期资本
利息保障倍数=息税前利润÷
利息
现金流量保障倍数=经营活动现金流÷
现金流量债务比=经营活动现金流÷
负债。
2.衡量企业营运能力的指标:
应收账款周转率=销售收入÷
应收款均值
应收账款周转天数=360÷
周转率
存货周转率=销售成本÷
存货均值
存货周转天数=360÷
应付账款周转率=销售成本÷
应付款均值
应付账款周转天数=360÷
现金转换天数=应收款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数
流动资产周转率=销售收入÷
流动资产均值
非流动资产周转率=销售收入÷
非流动资产均值
营运资本周转率等=销售收入÷
营运资本均值
营运资本=流动资产-流动负债
3.衡量企业盈利能力的指标:
销售毛利率=毛利÷
销售收入
销售净利率=净利润÷
总资产净利率=净利润÷
权益净利率=净利润÷
净资产
经营资产净利率=净利润÷
经营资产
4.衡量企业经营绩效的市场指标:
每股收益=净利润÷
普通股股数
市盈率=股价÷
每股收益
市净率=股价÷
每股净资产
股利保障倍数=每股收益÷
每股股利
股利支付率=股利÷
5.风险指标
经营杠杆=EBIT变动率÷
收入变动率
财务杠杆=EPS变动率÷
EBIT变动率
6、经营增长指标
总资产增长率=增加的总资产÷
上年总资产
利润增长率=增加的利润÷
上年利润
销售收入增长率=增加的收入÷
上年收入
总资产报酬率(总资产净利率)=(利息支出+利润总额)÷
平均总资产
=息税前利润÷
=销售净利率×
总资产周转次数
=税后净利÷
净资产收益率=净利润÷
平均所有者权益
总资产周转次数×
权益乘数
所有者权益总额
总资产周转率=营业收入÷
应收账款周转率=营业收入÷
平均应收账款余额
已获利息倍数/利息保障倍数=息税前利润÷
利息支出
每股净资产=所有者权益÷
产权比率=负债÷
所有者权益=D/E
权益乘数=资产÷
所有者权益=1+产权比率=1÷
(1-资产负债率)
收益留存率+股利支付率=1
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