6.4信用风险的测度.ppt
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第六章第六章金融风险分析金融风险分析数理金融理金融金融风险是金融领域中金融风险是金融领域中最重要的研究方向之一最重要的研究方向之一一、一、一、一、金融风险金融风险金融风险金融风险二、二、二、二、VARVAR模型模型模型模型三、三、三、三、利率风险的测度利率风险的测度利率风险的测度利率风险的测度四四四四、信用风险的测度信用风险的测度信用风险的测度信用风险的测度西方经济学西方经济学微观第第2章章1陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院第四节第四节信用风险的测度西方经济学西方经济学微观第第2章章2陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院传统信用分析方法传统信用分析方法5C分类法分类法评级方法评级方法现代信用计量模型现代信用计量模型围绕违约风险建模围绕违约风险建模Creditmetrics围绕公司价值建模围绕公司价值建模KMV模型模型评分方法评分方法定定性性定定量量33陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院一、传统的信用风险分析方法一、传统的信用风险分析方法1.专家方法专家方法:
最为常见的是5C法品格品格(Character)对企业声誉的度量,考察其偿对企业声誉的度量,考察其偿债意愿和偿债历史记录。
债意愿和偿债历史记录。
v一家企业的年龄是其偿债声誉的良好替代指标。
一家企业的年龄是其偿债声誉的良好替代指标。
资本资本(Capital)债务对股权的比率(杠杆性)债务对股权的比率(杠杆性)v预示破产可能性,高杠杆性意味着更高的破产概率预示破产可能性,高杠杆性意味着更高的破产概率偿付能力偿付能力(Capacity)反映借款者收益的稳定性。
反映借款者收益的稳定性。
v由于债务的固定支付性,若收益不稳定就会在某个时期还债能由于债务的固定支付性,若收益不稳定就会在某个时期还债能力受到抑制力受到抑制。
44陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院抵押品抵押品(Collateral)抵押的物品拥有要求权,越优先抵押的物品拥有要求权,越优先越好。
越好。
v抵押品的市场价值越高,贷款的损失就越低。
抵押品的市场价值越高,贷款的损失就越低。
(经济)周期状态(经济)周期状态(CycleConditions)经济周期的所经济周期的所处的阶段,尤其对于那些受周期影响的产业。
处的阶段,尤其对于那些受周期影响的产业。
v食品行业与耐用品行业食品行业与耐用品行业5C法的主要缺陷:
非客观性,无法定量法的主要缺陷:
非客观性,无法定量在批准信贷的决策中,最为重要的是信贷员的专业技在批准信贷的决策中,最为重要的是信贷员的专业技能、主观判断。
能、主观判断。
v对于类型相似的借款者,不同的信贷员可以运用完全不同的标对于类型相似的借款者,不同的信贷员可以运用完全不同的标准。
准。
v由此可能造成由此可能造成“逆向选择逆向选择”。
55陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院2评级方法评级方法v美国货币监理署美国货币监理署(OCC)的评级方法,贷款信用等级分为的评级方法,贷款信用等级分为10级。
级。
合格级别:
合格级别:
16级级不合格级别:
不合格级别:
710级级66陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院资本金要求债券级别贷款级别低质量级别:
特别关注的其他资产0CCC7未达到标准的资产20CCC8可疑资产50CC/C9损失资产100D10高质量级别:
合格或可履约0BAAA1677陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院v注意:
贷款的信用等级与债券并不是精确对应贷款的信用等级与债券并不是精确对应v在低质量一端贷款评级方法与债券评级方法有所差别。
在低质量一端贷款评级方法与债券评级方法有所差别。
v原因:
贷款评级方法应该评估个别贷款(包括其合约和抵押品原因:
贷款评级方法应该评估个别贷款(包括其合约和抵押品支持),而债券评级方法更倾向于对市场上债务人整体进行评支持),而债券评级方法更倾向于对市场上债务人整体进行评估。
估。
88陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院3.评分方法:
评分方法:
Z计分模型计分模型vZ-Score模型理论基础:
贷款企业的破产概率大小与其财务状况高度相关。
Z计分模型的本质:
破产预测模型方法:
复合判别分析(MultipleDiscriminantAnalysis,MDA)。
思想:
聚类MDA能将贷款企业区分为不会破产和破产两类。
99陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院Z计分模型建模步骤计分模型建模步骤1.建立判别方程(线性)2.收集过去已破产和不破产的企业的有关财务数据(比率)3.通过MDA或聚类分析,得到最关键的、最具有区别能力的财务指标,即这些指标具有如下性质:
a.在破产组和非破产组之间差异显著b.指标很稳定1010陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院v基于33个样本,要求所有变量的F比率至少在0.01水平上显著。
F用于检验两组均值的统计差异,越大越好,可用F排序。
v我们从20个指标中筛选出5个例子:
例子:
Z计分模型计分模型1111陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院变量变量破产组均值破产组均值非破产组均值非破产组均值F统计量统计量x1营运资本营运资本/总资产总资产-6.1%41.4%32.60x2留存盈余留存盈余/总资产总资产-62.6%35.5%58.86x3税息前收益税息前收益/总资产总资产-31.8%15.4%25.56x4股权的市值股权的市值/总负债的总负债的账面价值账面价值40.1%247.7%33.26x5销售额销售额/总资产总资产1.5次次1.9次次22.841212陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院Altman判别方程判别方程Z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.006x4+0.999x5vx1x5的意义同上v将实际企业的财务指标值代入方程,计算得到Z若Z2.99则企业具有贷款资格;若Z2.99v结论:
可以给该企业贷款。
1414陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院计分模型缺点和注意事项计分模型缺点和注意事项vAltman判别方程对未来一年倒闭预测的准确性可达95,但对预测两年倒闭的准确性降低到75,三年为48。
v缺陷:
依赖财务报表的账面数据而忽视了日益重要的资本市场指标,在依赖财务报表的账面数据而忽视了日益重要的资本市场指标,在一定程度上降低了预测结果的可靠性和及时性。
一定程度上降低了预测结果的可靠性和及时性。
变量假设为线性关系,而现实的经济现象可能非线性的。
变量假设为线性关系,而现实的经济现象可能非线性的。
v可能产生的问题:
逆向选择;逆向选择;预测模型不能长期使用,需要定期更新,修正财务比率和参数。
预测模型不能长期使用,需要定期更新,修正财务比率和参数。
v研究表明:
通过修正后对未来研究表明:
通过修正后对未来4年的预测准确度达到年的预测准确度达到80。
1515陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院二、信用计量模型(二、信用计量模型(Creditmetrics)vCreditmetrics(译为“信用计量”)是由J.P摩根公司联合美国银行、KMV公司、瑞士联合银行等金融机构于1997年推出的信用风险定量模型。
v它是在1994年推出的计量市场风险的Riskmetrics(译为“风险计量”)基础上提出的,旨在提供一个可对银行贷款等非交易资产的信用风险进行计量的VaR框架。
vCreditmetrics试图回答的问题:
“如果下一年是个坏年份,那么,在我的贷款或贷款组合上会损失掉多少?
”1616陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院Creditmetrics基本假设基本假设1.信用评级有效。
信用状况可由债务人的信用等级表示;2.债务人的信用等级变化可能有不同的方向和概率v例如,上一年AAA的贷款人有90(概率)的可能转变为AA级(方向)。
把所有的可能列出,形成所谓的“评级转移矩阵”。
3.贷款的价值由信用等级决定由期初的信用等级得到贷款的初始价值;由评级转移矩阵估计期末贷款的价值;由二者的差额就可以计算VaR。
1717陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院Creditmetrics的总体框架的总体框架信用评级信用评级信用价差信用价差优先权优先权信用转移概率信用转移概率残值回收率残值回收率债券现值债券现值信用风险估计信用风险估计1818陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院v需要利用的数据:
需要利用的数据:
借款人当前的信用评级数据借款人当前的信用评级数据信用等级在一年内可能改变的概率信用等级在一年内可能改变的概率违约贷款的残值回收率违约贷款的残值回收率债券的(到期)收益率债券的(到期)收益率v注:
以上这些资料可以公开得到注:
以上这些资料可以公开得到1919陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院步骤步骤1估计信用转移矩阵估计信用转移矩阵v根据历史资料得到,期初信用级别为根据历史资料得到,期初信用级别为AAA的债券,一年后的债券,一年后的信用等级的概率如下的信用等级的概率如下AAAAAA,90.81AA,8.33A,0.68BBB,0.06BB,0.12CCC,0D,02020陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院AAAA,0.09AA,2.27A,91.05BBB,5.52BB,0.74CCC,0.01D,0.06注意:
注意:
A级别债券有级别债券有0.06的概率在下一年度转移到的概率在下一年度转移到D级,即级,即A级债券仍有违约的可能。
级债券仍有违约的可能。
2121陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院v以上给出了AAA和A级债券的转移概率,同样可以得到其他级别,如AA、BBB、C等信用级别的转移概率。
v将债券所有级别的转移概率列表,就形成了所谓的“信用转移矩阵”。
级别AAAAAABBBBBBCCC违约AAA90.818.330.680.060.12000AA0.7090.657.790.640.060.140.020A0.092.2791.055.520.740.260.010.06BBB0.020.335.9586.935.361.170.120.18BB0.030.140.677.7380.538.841.001.06B00.110.240.436.4883.464.075.20CCC0.2200.221.302.3811.2464.8619.79(资料来源:
标准普尔,(资料来源:
标准普尔,2003)信用转移矩阵信用转移矩阵信用转移矩阵信用转移矩阵2222陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院步骤步骤2估计违约回收率估计违约回收率v由于由于ACCC债券有违约的可能,故需要考虑违约时,坏债券有违约的可能,故需要考虑违约时,坏账(残值)回收率。
账(残值)回收率。
v企业破产清算顺序直接关系回收率的大小。
企业破产清算顺序直接关系回收率的大小。
有担保的债务具有优先权有担保的债务具有优先权2323陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院债券级别债券级别回收率回收率(面值面值)标准差标准差()优先担保债券优先担保债券53.8053.8026.8626.86优先无担保债券优先无担保债券51.1351.1325.4525.45优先次级债券优先次级债券38.5238.5223.8123.81次级债券次级债券32.7432.7420.1820.18初级次级债券初级次级债券17.0917.0910.9010.90违约回收率统计表违约回收率统计表vv例:
例:
例:
例:
BBB级债券在下一年违约概率为0.18vBBB级债券是优先无担保债券,因此,若该债券违约,面值100元可回收51.13元。
返回返回返回返回2424陕西科技大学理学院陕西科技大学理学院每个信用级别的贴现率每个信用级别的贴现率每个信用级别的贴现率每个信用级别的贴现率(%)(%)级别一年二年三年四年AAA3.604.174.735.12AA3.654.224.785.17A3.724.324.935.32BBB4.104.675.255.63BB5.556.026.787.27B6.057.028.038.52CCC15.0515.0214.0313.52步骤步骤3债券估值债券估值v由于债券信用级别上升(下降)到新的级别,因此,需要估计每个级由于债券信用级别上升(下降)到新的级别,因此,需要估计每个级别下的市值。
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