第四章 投资管理讲义1Word格式.docx

第四章 投资管理讲义1Word格式.docx

《第四章 投资管理讲义1Word格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第四章 投资管理讲义1Word格式.docx（23页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

三、影响投资的相关因素

（一）影响投资的一般因素

1.政治形势

2.经济形势

3.文化状况

（二）影响投资的特定因素

1.行业因素：

行业的市场类型（完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断）；

行业的生命周期（初创期、成长期、成熟期、衰退期）。

2.市场因素

3.资源环境因素

（三）公司因素分析

行业发展前景、市场占有率、公司经营状况、财务状况、盈利能力、成长能力等等。

第二节项目投资

一、项目投资的相关概念

二、现金流量的内容

三、现金流量的估算

四、项目投资决策指标

五、项目投资决策指标的应用

六、项目投资风险决策分析

七、通货膨胀对现金流量的影响

一、项目投资的相关概念

（一）项目投资的概念与特点

含义

特点

以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。

1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；

2.投资数额多；

3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；

4.发生频率低；

5.变现能力差；

6.投资风险大。

单纯固定资产投资

新建项目投资

项目投资完整工业项目投资

更新改造项目投资

（二）项目计算期

项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

建设起点投产日达产日终结点

试产期达产期

建设期运营期

项目计算期

其中：

试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。

例题：

A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。

【要求】

（1）计算该项目的建设期；

（2）计算该项目的运营期；

（3）计算该项目的达产期；

（4）计算该项目的项目计算期。

【答案】

（1）建设期为2年；

（2）运营期为10年；

（3）达产期＝10-1＝9（年）

（4）项目计算期＝2+10＝12（年）

（三）项目资本投入方式

方式

一次投入

投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。

分次投入

投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年的不同时间点发生。

（四）原始投资与项目总投资

基本概念

原始投资（初始投资）

等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。

原始投资=建设投资+营运资金投资

项目总投资

反映项目投资总体规模的价值指标。

项目总投资=原始投资+资本化利息

B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；

全部营运资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。

根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。

（1）计算该项目的建设投资；

（2）计算该项目的营运资金投资；

（3）计算该项目的原始投资；

（4）计算该项目的项目总投资

（1）建设投资合计＝100+300+68＝468（万元）

（2）营运资金投资合计＝15+5＝20（万元）

（3）原始投资＝468+20＝488（万元）

（4）项目总投资＝488+22＝510（万元）

二、现金流量的内容

（一）现金流量的含义

所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

理解四点：

（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。

（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。

（3）现金流量是指“增量”现金流量

（4）这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。

（二）现金流量内容

1．现金流出量：

是指投资项目所引起的企业现金支出的增加额。

●建设投资：

包括固定资产、无形资产、其他资产以及预备费投资。

●营运资金投资

●付现成本：

主要指不包括折旧的成本。

●所得税额

2．现金流入量：

是指投资项目所引起的企业现金收入的增加额。

●营业现金收入

●补贴收入

●回收收入：

包括固定资产的变价收入以及回收营运资金

初始现金流量营业现金流量终结现金流量

建设投资营业现金收入固定资产的变价收入

垫支的流动资金付现成本回收流动资金

所得税额

补贴收入

3．净现金流量（NCF）

（1）含义：

一定期间现金流入量和现金流出量的差额。

净现金流量=现金流入量–现金流出量

【提示】流入量大于流出量时，净流量为正值；

反之，净流量为负值。

（2）计算结果的时点设定

为了简化，

⏹对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。

⏹对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。

⏹终结点现金流量在最后一年年末发生。

三、现金流量的估算

（一）现金流入量的估算

1．营业收入：

按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预计销售量进行估算。

年营业收入=该年产品不含税单价×

该年产品的产销量

2．补贴收入：

按政策退还的增值税、按销量和工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。

3．固定资产余值：

假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值估算。

4．回收流动资金：

在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的营运资金投资额的合计数。

【例题】B企业拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为1000元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：

第1年为1800件，第2～5年每年为2000件，第6～20年每年为3000件。

要求：

根据上述资料估算该项目各年营业收入。

投产后第1年营业收入=1000×

1800=180（万元）

第2～5年每年营业收入=1000×

2000=200（万元）

第6～20年每年营业收入=1000×

3000=300（万元）

【例题】A企业某投资项目的营运资金投资为2500万元，终结点固定资产变现收入为1000万元。

终结点现金流量=固定资产变现收入+收回的垫支营运资金=1000+2500=3500万元

（二）现金流出量的估算

1．建设投资的估算

（1）形成固定资产费用的估算

①建筑工程费估算：

建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用，包括场地平整，建筑厂房、仓库、电站、设备基础等项目工程的费用。

单位建筑工程投资估算法：

建筑工程费=同类单位建筑工程投资×

相应的建筑工程总量

单位实物工程量投资估算法：

建筑工程费=预算单位实物工程投资×

相应的实物工程量

【例题】A企业拟新建一个固定资产投资项目，土石方建筑工程总量为10万立方米，同类单位建筑工程投资为20元/立方；

拟建厂房建筑物的实物工程量为2万平方米，预算单位造价为1100元/平方米。

根据上述资料可估算该项目各项指标如下：

（1）该项目的土石方建筑工程投资；

（2）该项目的厂房建筑物工程投资；

（3）该项目的建筑工程费。

（1）该项目的土石方建筑工程投资=20×

10=200（万元）

（2）该项目的厂房建筑物工程投资=1100×

2=2200（万元）

（3）该项目的建筑工程费=200+2200=2400（万元）

②设备购置费的估算

国产设备购置费=设备购买成本×

（1+运杂费率）

●设备购买成本一般指发票价或出厂价

●运杂费率是指除购买成本之外的设备采购、运输、途中包装、保险及仓库保管等费用合计占设备购买成本的百分比

进口设备购置费=以人民币标价的进口设备到岸价+进口从属费+国内运杂费

以人民币标价的进口设备到岸价=以外币标价的进口设备到岸价×

人民币外汇牌价

如果报价是离岸价，则

以人民币标价的进口设备到岸价

=（以外币标价的进口设备离岸价+国际运费+国际运输保险费）×

国际运费（外币）=离岸价（外币）×

国际运费率

或=单位运价（外币）×

运输量

国际运输保险费（外币）

=[离岸价（外币）+国际运费（外币）]×

国际运输保险费率

进口从属费=（进口关税+外贸手续费+结汇银行财务费用）

进口关税=以人民币标价的进口设备到岸价×

进口关税税率

外贸手续费=以人民币标价的进口设备到岸价×

外贸手续费率

结汇银行财务费用=以外汇支付的进口设备货价×

人民币外汇牌价×

结汇银行财务费用率

国内运杂费=（以人民币标价的进口设备到岸价+关税）×

运杂费率

【例题】A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；

进口设备的离岸价为100万元美元，国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=8.00元人民币。

（1）计算国内标准设备购置费；

（2）计算进口设备购置费；

（1）国内标准设备购置费=1000×

（1+1%）=1010（万元）

（2）进口设备的国际运费=100×

7.5%=7.5（万美元）

进口设备的国际运输保险费=（100+7.5）×

4%=4.3（万美元）

以人民币标价的进口设备到岸价=（100+7.5+4.3）×

8=894.4（万元）

进口关税=894.4×

15%=134.16（万元）

进口设备国内运杂费=（894.4+134.16）×

1%=10.2856≈10.29（万元）

进口设备购置费=894.4+134.16+10.29=1038.85（万元）

③安装工程费估算：

安装工程费=每吨安装费×

设备吨位

=安装费率×

设备原价

=单位实物工程安装费标准×

安装实物工程量

【例题】A企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为1万元/吨，该设备为50吨；

国内标准设备的安装费率为设备原价的2%。

根据上述资料可估算该项目各项指标：

（1）进口设备的安装工程费

（2）国内标准设备的安装工程费

（3）该项目的安装工程费

（1）进口设备的安装工程费=1×

50=50（万元）

（2）国内标准设备的安装工程费=1010×

2%=20.20（万元）

（3）该项目的安装工程费=50+20.20=70.20（万元）

④固定资产其他费用的估算：

固定资产其他费用包括建设单位管理费、可行性研究费、研究试验费、勘察设计费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费、引进技术和引进设备其他费、工程保险费、工程建设监理费、联合试运转费、特殊设备安全监督检验费和市政公用设施建设及绿化费等。

固定资产其他费用的估算可用工程费用（建筑工程费+设备购置费+安装工程费）的一定百分比测算。

（2）形成无形资产费用的估算：

形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。

对于购买的无形资产，一般按取得成本估算；

对于投资转入的无形资产，一般按照投资协议或评估价估算

（3）形成其他资产费用的估算

生产准备费：

是指新建项目或新增生产能力的企业为确保投产期初期进行必要生产准备而应发生的费用，包括职工培训费、提前进厂熟悉工艺及设备性能人员的相关费用等。

生产准备费=工程费用×

生产准备费

开办费：

是指在企业筹建期发生的，不能计入固定资产和无形资产、也不属于生产准备费的各项费用。

开办费=工程费用×

开办费率

（4）预备费的估算

预备费又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出，包括基本预备费和涨价预备费。

基本预备费是指由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾害而采取措施而追加的投资，又称工程建设不可预见费。

基本预备费=

（形成固定资产的费用+形成无形资产的费用+形成其他资产的费用）×

基本预备费率

涨价预备费是指为应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留的投资，又称价格上涨不可预见费。

涨价预备费=工程费用×

预计通货膨胀率

2．营运资金投资的估算

某年营运资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数

某年营运资金投资额（垫支数）＝本年营运资金需用数－截止上年的营运资金投资额

＝本年营运资金需用数－上年营运资金需用数

【例题】A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额3500万元，流动负债可用额为1500万元，假定该项投资发生在建设期末；

投产第二年预计流动资产需用额为4000万，流动负债可用额为2000万，假定该项投资发生在投产后第一年末。

求每期营运资金需用数和营运资金投资额。

投产第一年的营运资金需用数=第一年流动资产需用数-第一年流动负债可用数=3500-1500=2000万元

第一年营运资金投资额=第一年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-0=2000万元

投产第二年的营运资金需用数=第二年流动资产需用数-第二年流动负债可用数=4000-2000=2000万元

第二年营运资金投资额=第二年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-2000=0万元

终结点回收营运资金=营运资金投资合计=2000+0=2000万元

3．付现成本（经营成本）的估算

某年付现成本＝该年外购原材料燃料和动力费+该年职工薪酬

+该年修理费+该年其他费用

＝该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额

-该年无形资产和其他资产的摊销额

【例题】B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；

第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；

第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。

根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用。

（1）投产后第1年的经营成本=48+23.14+4=75.14（万元）

投产后第2～5年每年的经营成本=60+30+10=100（万元）

投产后第6～20年每年的经营成本=160-20-0=140（万元）

（2）投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=75.14+（20+5+3）=103.14（万元）

投产后第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+（20+5+0）=125（万元）

4．运营期相关税金的估算

【提示】增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单独估算。

但在估算设备购置费、城市维护建设税和教育费附加时，要分别考虑进项税额和应交增值税指标。

城建税税率为7%，教育费附加率为3%。

【例题】A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案需投资15000元，一年后建成投产。

使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。

6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。

乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。

该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。

6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。

假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。

首先，计算两方案每年的折旧额：

甲方案每年的折旧额=

（元）

乙方案每年的折旧额=

表4-1两个方案的营业现金流量表单位：

元

第2年

第3年

第4章

第5章

第6章

第7章

甲方案：

销售收入

（1）

付现成本

（2）

折旧（3）

税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）

所得税（5）=（4）×

25%

税后利润（6）=（4）-（5）

营业现金流量（7）=（3）+（6）

6000

2500

1000

250

750

3250

乙方案：

8500

3000

2250

4750

3300

2700

675

2025

4525

3600

2400

600

1800

4300

3900

2100

525

1575

4075

4200

450

1350

3850

4500

1500

375

1125

3625

表4-2两个方案的现金流量表单位：

CF0

CF1

CF2

CF3

CF4

CF5

CF6

CF7

固定资产投资

营业现金流量

-15000

甲方案现金流量合计

流动资产投资

固定资产残值

营运资金回收

-18000

-3000

乙方案现金流量合计

9625

（三）在估算现金流量时应注意的问题

（1）区分相关成本与非相关成本：

相关成本是指与特定决策有关的，它的发生受制于这一决策的成本。

差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等属于相关成本。

非相关成本是指该成本的发生与这一决策无关，即不因决策而变化的成本。

沉没成本、过去成本、账面成本等属于非相关成本。

如果将非相关成本纳入到项目决策时的成本中，可能会造成错误的决定，因此一定要分清楚哪些是相关成本，哪些是非相关成本。

（2）不要忽视机会成本，机会成本是指一笔投资或其他资源用于某一具体项目时所放弃的用于其他项目可得到的最大收益。

（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响，相关效果主要是指采用某一项目或方案对公司其他经营活动产生的影响。

新建工厂生产的产品上市后，原有产品的销路可能增加可能减少，因此，在计算现金流量时，必须考虑其他部门因这项投资项目的实施而引起的现金流量的变化。

（4）要考虑投资方案对净营运资金的影响：

流动资产、流动负债会相应地增加。

通常，在投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。

（5）现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行

（四）所得税对现金流量的影响

1．所得税对投资现金流量的影响

固定资产更新决策时：

投资现金流量＝设备的变现价值-（设备的变现价值-账面净值）×

税率

【例题】假设某企业要进行固定资产更新与否的决策，若更换旧设备，则可获得旧设备的出售收入8万元，若此时旧设备的账面净值为6万元，则企业出售旧设备的净所得为2万元，须为此支付所得税0.5万元（所得税税率为25％）。

因此，出售旧设备所产生的现金流入量是8-0.5=7.5（万元）。

但是，若假设旧设备出售时的账面净值是10万元，则企业会产生亏损2万元。

这2万元可以作为一项费用支出在税前利润中扣除，因而会产生税收抵免0.5万元。

此时出售旧设备所产生的现金流入量是8+0.5=8.5（万元）。

2．所得税对营业现金流量的影响

营业现金流量＝营业收入-付现成本-所得税

＝税后净利+折旧

＝收入×

（l-税率）-付现成本×

（1-税率）+折旧×

税率

【例题】某企业拟投资甲项目，经过可行性分析，有关资料如下：

（1）该项目需固定资产投资100万元，其中第一年年初和第二年年初分别投资55万元和45万元，第一年年末该项目部分竣工并投入试生产，第二年年末该项目全部竣工交付使用。

（2）该项目投产时需垫支营运资金60万元，用于购买原材料、支付工资以及存货增加占用等。

其中第一年年末垫支35万元，第二年年末又增加垫支25万元。

（3）该项目经营期预计为6年，固定资产按直线法计提折旧。

预计残余价值为10万元。

（4）根据有关部门的市场预测，该项目投产后第一年销售收入为70万元，以后5年每年销售收入均为95万元。

第一年付现成本为35万元，以后5年每年的付现成本均为46万元。

（5）甲项目需征用土地10亩，支付土地10年使用费共计60万元，于项目建设第1年年初支付。

（6）该企业适用所得税税率为25％。

计算甲项目6年的预