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三、参考文献:
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《金融衍生工具:
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相关网站
股票知识
巨潮咨询
股票资料
网股大观http:
//www.newland-
中国期货网:
私募基金
和讯网
金融界
美国证券交易所
纽约证券交易所
导论
第一章基础工具及现货市场
第二章远期利率交易
第三章远期汇率交易
第四章期货市场简介
第五章久期
第六章利率期货
第七章外汇期货
第八章股指期货
第九章互换及互换应用
第十章互换定价
第十一章期权基础
第十二章期权的定价理论
第十三章期权应用及风险防范
第十四章期权种类
金融工程导论
金融工程,英文名Financialengineering,是使用金融工具(例如衍生工具)来获取风险和收益率特征的合意混合物的行为。
更广义的范围讲,指应用金融技术来解决金融问题以及如何利用金融机会。
金融衍生工具,英文名称是FinancialDerivatives.是基于基础金融工具派生出来的,一般具有杠杆或信用交易性质的金融资产。
一、衍生市场的产生
20世纪70年代以来,世界正悄然发生着两大革命。
一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命,一是以金融创新(FinancialInnovation)为核心的金融革命。
而以期货、期权等衍生证券(DerivativeSecurities)为核心的金融工具的创新更是这场金融革命核心的核心。
衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交易量最大的金融工具。
二、衍生证券的特点和功能
衍生证券是一种契约,其交易属于“零和游戏”,衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配,它不会创造财富
衍生证券具有很高的杠杆效应,它是以小博大的理想工具。
这既会加大市场的风险,又会降低交易成本,提高市场的流动性。
三、衍生证券在中国的实践
衍生证券在中国的第一个试验品是国债期货。
虽然它以失败告终,但它毕竟从此搞活了中国的国债市场,使之恢复了金边债券的神采。
中国国债现货市场规模过小,无法对国债期货市场形成有效约束,这是中国国债期货试验失败的根本原因。
四、衍生证券与金融工程
远期、期货、期权和互换合同是主要的衍生金融工具,它们既是金融工程的成果,又是金融工程的工具。
换句话说,任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具,而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融工具。
案例:
“3.27事件”与前万国证券掌门人管金生
在中国股市上,被称为“教父”级的人寥寥无几,管金生就是其中一个。
他前半生办了两件震撼业界、轰动一时的大事:
一是创办万国证券,二是制造国债期货“327事件”。
(感受中国股市最具震撼力的攻击型波段……)
创办万国野心大
1947年,管金生出生于江西省清江县一个贫苦农民的家庭。
1965年,他考进上海外国语学院,1982年获得法国文学硕士学位。
毕业后,他从公安机关的翻译岗位转到上海市投资信托公司工作,先后任经理助理、副经理,并被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造,成为法学、工商管理双料硕士。
1988年2月,他负责筹建上海第一家证券公司———万国证券公司,任副董事长、总经理、总裁。
同时,他还兼任上海证券交易所常务理事、深圳证券交易所理事、中国证券业协会常务理事。
在他执掌期间,万国证券一级市场承销业务占全国总份额的60%,二级市场经纪业务占到全国总份额的40%。
美国、英国的权威机构评定万国证券为中国第一大证券公司。
万国证券使管金生一举成名。
他曾应美国CNN广播电视公司的邀请,作为中国金融界第一人,在该公司直播中心用英语向全球介绍上海证券市场。
管金生打起了“万国证券,证券王国”的旗号,声言要令万国成为中国的野村、美林。
1994年,他更提出万国证券“要在2000年进入世界十大券商”,何等野心勃勃!
万国证券为何能成为全国最大的证券公司?
当时有人半真半假地说,是因为他们的老板有一个好名字:
管金生!
为管金而生嘛。
违规操作吃败仗
一路走顺的管金生却在国债期货市场上跌倒。
国债期货市场是1993年底由上交所提出并经窗体底端
财政部、窗体底端
人民银行批准而设立的试点,最主要的目的是刺激国债市场,使国债能顺利地发出去。
327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称。
由于其于1995年6月即将交收,现货保值贴补率明显低于银行利率,故一向是颇为活跃的炒作题材。
1995年2月,市场传闻财政部可能要以148元的面值兑付327国债,而不是132元。
但一向顺风顺水的管金生不这样看,偏要率领万国证券做空。
1995年2月23日,财政部发布公告称,327国债将按148.50元兑付。
2月23日,中经开公司率领多方借利好掩杀过来,一直攻到151.98元。
随后万国的同盟军辽国发突然改做多头,327国债在1分钟内涨了2元,10分钟后涨了3.77元!
327国债每涨1元,万国证券就要赔进十几亿元!
管金生急红了眼,什么都不顾了。
下午4时22分,空方突然发难,先以50万口把价位从151.30元轰到150元,然后把价位打到148元,最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。
这笔730万口卖单面值1.46万亿元,接近中国1994年国民生产总值的1/3!
可以这样说,管金生只差一步就把中国的金融市场搅乱,把中国带入经济危机。
多么危险啊!
当晚上交所紧急宣布:
23日16时22分13秒之后的所有交易无效,当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。
如果按照上交所定的收盘价到期交割,万国要赔60亿元;
如果按147.40元计算,万国赚42亿元;
如果按151.30元平仓,万国亏16亿元。
第二天,万国证券发生挤兑。
3个月后,国债期货市场被关闭。
万国证券经此一仗,元气大伤,不久被重组。
1996年7月16日,申银与万国合并。
1995年4月,管金生辞职。
5月19日,管金生被捕,罪名为贪污、挪用公款40余万元,但没有违反期货交易规则的说辞。
1997年2月3日,管金生被判处有期徒刑17年。
后来,有人在上海提篮桥监狱里见过管金生。
进去几年了,管金生已不像刚开始时的躁怒,心态平和多了。
据说,在监狱里他又回到了翻译岗位,翻译了不少东西,主要是全球化和各国经济的文章。
启示录
作为早期的券商老大,万国证券本来前景不错,却因管金生孤注一掷而遭遇灭顶之灾。
当前股市低迷不振,券商的日子大多不好过,市场也传出某大券商严重亏损将要破产的说法,一度令股市百上加斤。
管金生的教训是深刻的,“逆势而为”也就是“倒行逆施”,大至大机构,小至小股民,最终的失败也是不可避免的。
第一节利率的计算方法
一、单利
单利(SimpleInterest)就是在计算借贷资金的到期利息时只考虑借贷的本金金额,而不考虑期间利息的因素。
这是计算利息的一种最简单的方法。
利用单利方式计算的借贷利息额是三个变量的线性函数:
式中,I表示到期后的利息额,P0为本金额,r为年利率,n为年期数,S表示到期本利和。
例如,A银行向B企业发放一笔为期5年、年利率为10%的100万元贷款,则到期日B企业应付利息额与本利和分别为:
=100×
10%×
5=50(万元)
=100(1+10%×
5)=150(万元)
二、复利
复利(CompoundInterest)是单利法的对称,是指将按本金计算出的利息额再计入本金,重新计算利息的方法。
其计算公式为:
接上例,若其他条件不变,按复利计算到期日应付利息额与本利和分别为:
=
=61.051(万元)
=161.051(万元)
三、连续复利
连续复利(Continuouscompounding)又称无穷复利,是指付息频率趋于无穷的情况下的利息计算方法。
假设数额P0以利率r投资了n年。
如果利息按每一年计一次复利,则上述投资的终值为:
;
如果每年计m次复利,则终值为:
上式当m趋于无穷大时,就称为连续复利,
其中,e是自然常数,其值为2.71828…
此时的终值为:
。
即
接上例,若其他条件不变,按连续复利计算到期日应付利息额与本利和分别为:
=64.87(万元)
=164.87(万元)
第二节资金的时间价值
一、将来值
将来值或称终值(FutureValue,简记为FV),是指在给定的利率水平下,现在的一笔收款或付款在将来某个时刻上的价值。
因此,将来值不仅包括本金,而且还包括利息。
如果已知现在时刻一项投资P0,投资的年期为n,年利率为r,根据不同的利息计算方法,可以得到不同的将来值计算公式。
1.在单利情况下,
FV=P0+I=P0(1+r×
n)
2.在周期性复利情况下,
FV=P0+I=P0
3.在连续复利情况下
FV=P0+I=P0
二、现值
现值(PresentValue,简记为PV)是在给定的利率水平下,未来一笔收款或付款折现到现在时刻的价值。
它是终值的逆过程。
这种把将来时刻的价值用一定的利率折算为现值的过程称为折现或贴现(Discount),折现时采用的利率一般称为折线率或贴现率(DiscoutRate)。
假设一笔n年后的现金流FV,贴现率为I,根据三种不同的利息计算方法,可以得到如下三种现值计算公式。
1.单利
PV=FV-FV×
n×
i
贴现债券的价格计算一般采取这种方式。
2.周期性复利
在理论和实际计算中,我们一般都采用这种方法。
(1)附息债券现金流的现值
一张n年期债券,面值为F,票面利率为r,一年付息一次,贴现率为i,则该债券的现值为:
PV=
…
一般地,当贴现率大于票面利率时,债券现值小于面值;
当贴现率小于票面利率时,债券面值大于面值。
(2)年金的现值
年金(Annuity)是指在一个期限内,每隔相等的时间期限,收到或支付一系列相等金额的款项R。
一年支付一次,n年期的年金的现值为
+…
(3)永久年金的现值
如果年金的到期时间为无穷时,就是永久年金(Perpetuity,)它的现值为:
3.连续复利
PV=P0
第三节无风险套利和一价定律
一、无风险套利
无风险套利,是指利用金融市场上价格已知的相关金融变量信息,构造一系列资产或负债组合,并获得收益支付成本,来确定某种资产的价格。
无风险套利理论在金融工程的相关资产定价中应用非常多。
二、一价定律
一价定律认为,在竞争性的市场上,如果两个资产是等值的,它们的市场价格应倾向于一致。
否则就会产生套利,套利的结果会导致等值资产价格一致。
一价定律被认为是金融市场上的基准点或收支平衡点,是衡量一项金融资产是公正地估价还是高估或低估的判断基准。
一价定律始于完美市场环境假设。
标准的完美市场假设为:
无交易成本,无税收和无不确定性。
在这些严格的假设条件下,利润最大化者将采取行动去消除所有的套利机会,这样,不同的金融机会可以在其成本是已知而且确定的情况下进行估价。
第四节现货市场
金融市场中的现货市场一般有如下四类:
外汇市场、货币市场、债券市场、股票市场等。
一、外汇市场
外汇市场(ForeignExchangeMarket)是进行外汇买卖的交易场所,它是金融市场的重要组成部分。
在主要国际金融中心,都有外汇市场的存在,最大的外汇市场在伦敦、纽约和东京。
外汇市场是商品经济发展的必然产物,它是由外汇需求者、外汇供给者及买卖中介机构组成的外汇买卖场所或网络。
由于各国各自长期的传统习惯,形成了两种交易方式的外汇市场,一是正式的或称为有形的市场(TangibleMarket),二是非正式或称为无形的市场(IntangibleMarket)。
正式的市场指有具体的交易场所,如一般商品交易一样,参与者于一定时间集合于一地点买卖外汇,欧洲大陆的德、法、荷、意等国固定的外汇交易所,即属此类,因此这种方式的外汇市场也被称为大陆式市场。
非正式的外汇市场,指参与者利用电报、电话或电传等进行交易,没有固定的交易地点,英、美、加拿大、及瑞士等国均采用此种方式,因而也称之为英美式外汇市场。
二次大战后,由于国际间经济往来日益频繁,外汇交易也日趋复杂,国际间外汇交易越来越重要,所以,即使欧洲大陆各国,大部分当地外汇交易,也均经由电讯办理,所谓正式市场,功能有限,只能做部分当地现货交易。
由于银行间的外汇买卖具有金额大、汇率买卖差价小的特点,一般把银行之间进行外汇交易而形成的外汇市场称为外汇批发市场,而把银行与一般客户之间买卖外汇形成的市场称为外汇零售市场。
国际上几个重要的外汇市场介绍如下:
1.伦敦的外汇市场。
伦敦外汇市场是全球交易量最大的外汇市场。
它并无交易的具体地方,只是通过电话或电报完成交易。
英国在第二次世界大战爆发后,实行严格的外汇管制,外币交易只能照官价进行,由英格兰银行指定一些银行代其买卖。
这些银行就是外汇指定银行。
1951年12月11日,英国政府开放外汇市场。
1972年6月23日起,英国实行浮动汇率制度。
现英国的外汇指定银行有二百余家。
外汇指定银行之间的交易均通过外汇经纪人进行。
这些经纪人也只以银行为服务对象。
外汇指定银行也可与国外同业通过电话电报进行交易。
伦敦市场上的外币套汇十分频繁。
英国政府于1979年10月全部取消外汇管制,这对伦敦金融市场产生重大影响。
随着全球经济一体化的发展,伦敦外汇市场作为伦敦金融市场的重要组成部分之一,它的国际性将更为突出。
2.纽约的外汇市场。
纽约外汇市场不仅是美国国内外汇交易的中心,同时也是世界各国外汇结算的枢纽。
纽约外汇市场以美国的商业银行为主。
美国境内有许多银行与国外的商业银行都有通汇关系,但进行大宗外汇交易的银行大部分都在纽约。
纽约外汇市场是由三个层次的市场所组成。
第一层市场所进行的是银行与其顾客间的交易。
第二层市场是银行彼此间的外汇交易。
国内银行同业间的交易一般是通过外汇经纪商进行的。
有时纽约联邦储备银行也代表美国财政部与联邦储备系统与外国金融当局进行外汇交易。
第三层市场是纽约的银行与外国银行间的交易。
上述三层外汇市场之间的关系极为密切。
纽约和伦敦外汇市场是当前世界上并驾齐驱的两个最大的外汇市场。
纽约金融市场的形成和发展是与两次世界大战中美国的政治、经济、军事实力的增长联系在一起的。
特别是随着布雷顿森林体系的建立,美国登上世界金融霸主的宝座,美元取代英镑成了世界最主要的储备货币、干预货币和清算货币。
3.东京的外汇市场。
东京金融市场形成以来在很长时间里,主要经营国内业务。
50年代后,日本逐步放松了外汇管制。
1964年,日本加入国际货币基金组织,日元成为可兑换货币,外汇交易逐步实行自由化。
1980年,日本政府颁布了《新外汇法》,使所有银行都可以在国内经营一般外汇交易,因此外汇业务迅速发展。
东京已成为世界最大的外汇市场之一。
东京外汇市场的参加者除了日本银行外,还有数百家外汇指定银行,以及外国银行在日本的分行、外汇经纪商。
东京外汇市场的交易方式与伦敦外汇市场相同,是利用电话、电报等电讯方式进行交易。
由于实行浮动汇率制度,往往使日元汇率发生剧烈大幅度的波动。
为防止资金外逃,控制外汇投机和使国内经济免受日元大起大落而产生的不良影响,日本银行就要介入外汇市场进行外汇平衡干预。
日本外汇当局对外汇资金的管理主要是平衡其外币持有量和资金拆放两方面。
日本的外汇汇率的自由浮动是有一定限度的,其浮动方向是以对日本经济有利为依据的,如果出现了日本政府不愿看到的情况,日本财政金融当局就会进场干预,必要时甚至请求西方七国集团联手干预。
随着全球经济一体化的发展,当前,全球各地区外汇市场能够按照世界时区的差异,相互衔接,出现了全球24小时不间断的连续外汇交易。
金融国际化、全球一体化的过程远远没有结束,它是一种发展趋势,随着国际经济和金融的发展而发展。
这是因为:
(1)金融资本脱离生产发展的规模而迅速膨胀,世界贸易增长越来越高于经济增长,而资本的流动又更快于贸易的发展,全球对外直接投资以年率30%的速度递增,但国际资本的相对短缺,在世界资本市场上造成了对资本的激烈争夺;
(2)社会化大生产的发展要求金融业提供多样化和优质廉价的服务,最好能在一家银行就能完成各种金融服务,各金融机构为此而展开竞争,迫使金融机构不断在国内外金融工具和金融服务上有所创新;
(3)一些新兴工业化国家和地区正在加紧进行金融自由化改革和加快国内金融市场的建设和发展,国际资本的流动将更为自由;
(4)为进一步分散和转移风险,降低交易成本,增加获利的机会,金融机构还将不断发展全球金融交易的观念,增强管理全球金融工具的能力;
(5)国际经济结构的变化以及国际经济合作的不断发展,将进一步促进经济及金融活动的全球一体化;
(6)作为最基本动因的高科技通讯技术的永无止境的发展,必将为金融业全球一体化带来新的突破
二、货币市场
货币市场是交易短期债权的电子市场,期限短到隔夜,长到一年。
包括短期票据市场,同业拆借市场等。
同业拆借市场是指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场。
换句话说,同业拆借市场是金融机构之间的资金调剂市场。
从原始意义或狭义上讲,同业拆借市场是金融机构间进行临时性资金头寸调剂的市场,期限非常短,多为隔夜或隔日融通。
从现代意义或广义上讲,同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场,即所进行的资金融通已不仅仅限于一日或几日的临时资金调剂。
同业拆借市场发展到今天,已成为各金融机构,特别是商业银行弥补资金流动性不足,以及充分、有效运用资金,减少资金闲置的市场,成为商业银行协调流动性与盈利性关系的市场机制。
票据市场也是货币市场的重要组成部分,是以各种票据为媒体进行资金融通的市场。
按照票据的种类,票据市场可划分为商业票据市场、银行承兑汇票市场和银行大额可转让存单市场。
三、债券市场
1.债券市场的分类
(1)按债券的发行主体和债券的种类,可分为政府债券市场、公司(企业)债券市场和金融债券市场。
(2)按债券交易的方式,可分为债券发行市场(债券一级市场)和债券流通(转让)市场(债券二级市场)。
(3)按筹资的币种,可分为本币债券市场和外币债券市场。
(4)按债券的利率,可分为固定利率债券市场和浮动利率债券市场。
(5)按债券流动性的高低,可分为可转让的债券市场和不可转让的债券市场,等等。
四、股票市场
简单地说,股票是一种股份凭证,由股份有限公司在筹集资本时向出资人发行。
由于一定的股份代表一定的所有权,因而股票也是一种所有权证书。
这种所有权是一种综合权力,包括参加股东大会、投票表决、参与公司重大决策、收取股息或分享红利,等等。
同一公司发行的每一股股票所代表的对该公司的所有权是相等的。
每个股东所拥有的公司所有权份额的大小取决于他所持有的股票数量占该公司总股本的比重。
股票持有者不能要求公司返还其所出的资金,但可以通过买卖的方式转让以收回投资。
股东是公司的所有者,以其出资额为限对公司负有有限责任。
股票具有以下5个特征:
1.不可偿还
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