向松祚人民币对内贬值对外升值玄机何在Word文档下载推荐.docx
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2008年,活期存款利率只有0.72%,一年期存款利率只有3.33%,然而,该年上半年消费物价指数CPI是7.9%,导致活期存款真实利率是-7.22%,一年期存款真实利率是-4.74%。
如此低的存款利率(还要征收利息税)导致住宅市场疯狂暴涨,政府又不得不采取各种措施限制买房。
2005年至2008年股市暴涨,部分原因亦是国内货币之负利率(对内贬值)。
资产价格膨胀远超CPI增长幅度,2005年到2008年,全国平均房价上涨幅度超过3倍。
无论从哪个指标衡量,人民币“对内贬值对外升值”确属无疑。
2008年金融海啸之后,人民币暂时停止升值。
2010年6月开始,迫于外部巨大政治压力,人民币名义汇率重新启动单边升值,迄今升值幅度接近3%。
通货膨胀又如何?
2010年CPI连续8个月上升,真实利率连续8个月为负。
房价自2009年以来一路高歌,势不可挡,年平均上涨幅度超过50%(有些城市上涨幅度甚至超过100%)。
房价不顾一切的疯狂上涨,终于迫使中央政府痛下决心重拳出击。
高盛集团今年年初发布报告:
假如将房价列入CPI,2009年中国的CPI涨幅早就超过10%,远远不是官方公布的那么低!
当然,更令人揪心和抓狂的是,几乎所有与老百姓日常生活息息相关的产品,价格皆扶摇直上。
君不见,“豆你玩”、“蒜你狠”唱得正欢,“糖高宗”又闪亮登场!
今年以来,国内主要农产品和大宗商品价格之涨幅实在有些吓人(最低涨幅也超过30%)。
人民银行10月15日宣布加息,大大出乎人们意料,然而,好些有识之士却高调批评中央银行出手太晚,“通胀猛虎”早已出笼狂奔,要驯服它岂能易如反掌?
人民币“对内贬值、对外升值”之趋势愈演愈烈!
难怪许多老百姓都看出此一“怪象”,纷纷试图解释!
二、美元和人民币:
两个相反的逻辑?
美元量化宽松货币政策之逻辑是:
美元货币泛滥(货币超发)---国内通胀(至少期望如此)---美元贬值---国内通胀刺激国内消费和投资---美元贬值刺激出口。
人民币5年来的实际运行逻辑却是:
人民币泛滥(货币超发)---国内通胀(CPI上升和资产价格暴涨)---人民币升值---国内通胀和资产价格暴涨大幅度降低普通老百姓真实收入---人民币升值虚弱出口竞争力、降低中国产品国际市场份额、让部分出口企业关门破产转向房地产投机、让许多低收入工人丢掉饭碗。
呜呼!
怎么会出现如此怪异的逻辑?
!
人民币“对内贬值对外升值”让我们腹背受敌、左右为难、横竖受害?
三、区分名义汇率和真实汇率是关键
先说一个“时髦”却似是而非的理论,该理论有两个要点:
(1)中国国内出现通货膨胀或通胀预期,恰好说明人民币汇率低估;
(2)必须让人民币名义汇率大幅度快速升值才能遏制国内通胀。
公正地说,所有宣称人民币汇率低估和应该升值的言论里,通胀之说最有学术含量。
试问一国汇率低估最明显的证据是什么?
经过学术训练之经济学者,往往会给出明确答案:
通货膨胀(相应地,汇率高估之后果就是国内通缩)。
要明白此中机理,须透彻理解名义汇率和真实汇率。
须知真实汇率等于名义汇率即本国货币之外国货币比价*(外国通胀水平/本国通胀水平)。
个人之见,透彻区分名义汇率和真实汇率,是汇率理论和政策之关键。
严格地说,真实汇率与货币无关(正如真实利率与货币无关一样。
顺便提醒一下年轻学子,费雪名著《利率理论》主要讲真实利率,与货币无关也)。
真实汇率取决于两国生产力和真实经济增长之水平。
国际经济学领域有一个著名的巴拉萨和萨缪尔森效应(Balassa—SamuelsonEffect),旨在解释国与国之间,实质生产力之相对变化与要素价格水平之相对变动之间的关系,也就是真实汇率之变动趋势。
易言之,即使完全没有货币,中国生产力和真实经济增长速度超过美国,那么人民币相对美元之“真实汇率”必然处于上升或升值趋势(汇率背后的基础是商品服务交换和资源流动。
即使是使用同一货币之不同国家或地区之间,亦有真实汇率。
譬如北京与河北、广东与浙江、欧元区的德国与希腊之间,等等,皆有真实汇率之含义也)。
四、生产力快速增长必然意味着真实汇率升值
根据前面的定义:
真实汇率升值可以采取两种方式:
(1)名义汇率不变,让要素价格水平上升;
(2)要素价格水平不变,让名义汇率升值。
历久以来,经济学者围绕所谓通货膨胀与名义汇率升值之权衡取舍,曾经争得头破血流。
1960--80年代,西德与美国、日本与美国之间的货币政策之争,就是要求日本和西德货币之名义汇率升值,最有力理由就是:
本币升值可以遏制国内通胀;
国内通胀压力正好说明本币有升值压力。
今日一些学者主张人民币快速大幅度升值之重要理据,亦是通胀与升值取舍之论(当然,有些国内学者是什么理论也没有的)。
遗憾地是,好多人没有明确区分名义汇率和真实汇率,也没有将汇率升值和通胀权衡取舍之机制说清楚。
经济学的麻烦是:
同样一个术语,不同学者使用、或在不同背景下使用,含义往往不同,由此引起许多无谓的争论,浪费数之不尽的时间和精力。
根据前面的定义,名义汇率升值和通胀权衡取舍之机制里的所谓“通胀”,与弗里德曼货币意义上的通货膨胀,含义完全不同。
弗里德曼名言“通货膨胀无论何时何地都是一个货币现象”,讲的是货币超发意义上的通货膨胀,不是要素价格相对上升。
前面真实汇率定义里的所谓“通胀”,绝对不是“货币超发”或“货币贬值”意义上的通胀,而是本国生产要素价格相对外国生产要素价格上升,是相对价格之变化(全球意义上或地区意义上的相对要素价格变化)。
国际贸易理论领域有一个登峰造极的伟大成果:
那就是“赫克歇尔—奥林—萨缪尔森要素价格均等定理”。
该理论说自由的国际贸易和区域贸易,最终将导致所有要素价格完全均等。
要素价格均等的机制就是相对要素价格的不断调整。
生产力增长相对快或真实经济增速相对快的国家或地区,要素价格亦将快速增长。
工资上升、地价上升、资源价格上升、所有其他要素价格皆上升。
譬如我国沿海地区生产力相对中西部快速增长,沿海地区之要素价格(工资、地价等等)皆比中西部上升要快,我们可以说沿海地区相对中西部地区之“真实汇率”升值。
再说一篇,此类要素价格上升是相对价格变化,不是弗里德曼货币意义上的通货膨胀。
五、概念混淆酿成政策大错,名义汇率升值剥夺劳动者收入增长权利
澄清了此一要点,我们就立刻明白:
今天大行其道的所谓“汇率升值与通胀权衡取舍”之说或“人民币大幅度升值以遏制通货膨胀”之说,乃是严重混淆了几个最基本的概念。
(1)主张汇率升值遏制通胀之人,他们心中的通胀乃是弗里德曼货币意义上的通胀,不是真实汇率概念里的相对要素价格上涨。
(2)主张汇率升值遏制通胀之人,往往没有明确区分真实汇率和名义汇率。
他们想要的到底是人民币名义汇率升值,还是真实汇率升值,也是语焉不详。
他们心中的汇率升值似乎总是名义汇率升值。
前面反复论说,生产力增长快本来就意味着真实汇率自然升值。
从这个意义上说人民币升值(真实汇率升值)乃是大势所趋,绝对正确。
然而,主张名义汇率大幅度升值却是一种人为的“剥夺”手段,剥夺了中国劳动者收入财富增长的权利、剥夺了中国劳动者工资福利上涨和稳定就业的权利,是一种极端不道德、非正义的行为!
相对要素价格随着生产力增长而上升,是真实经济增长最自然不过的趋势,是最应该鼓励的趋势,如何可以以名义汇率升值手段来遏制或阻碍呢?
中国人那么拼命地工作,夜以继日地努力降低成本、改善产品质量,生产力之增长率(不是说生产力水平)大幅度超过美国和其他高工资、高福利的发达国家,根据巴拉萨—萨缪尔森原理,中国劳动者的工资、福利上涨速度(即要素价格上涨幅度),理应超过发达国家劳工工资福利上升幅度(不是说绝对水平),并最终达到或超过发达国家的工资和福利水平。
主张“以人民币名义汇率大幅度升值来遏制通胀”的人,实际上是要剥夺我国劳工就业、提升工资和福利的权利,试问天理何在?
六、国内货币超发和人民币升值预期综合症导致人民币“对内贬值”
回到“人民币对内贬值对外升值”之怪象吧。
此处所说的“对内贬值”,正是弗里德曼货币意义上的通货膨胀,与要素价格相对上升风牛马不相及!
“对内贬值”或通货膨胀之根源,主要有二:
(1)国内基础货币超发;
(2)人民币名义汇率单边升值预期刺激热钱滚滚流入,加剧国内基础货币投放和信用创造。
如此一来,“对外升值”恰恰为“对内贬值”或通货膨胀火上浇油、推波助澜。
10月15日人民银行加息之后,许多有识之士再次批评人民银行长期“货币超发”(如何准确定义货币超发是一大问题,此处无暇细说)。
有人根据广义货币供应量与GDP之比例,判断我国目前货币超发已经达到43万亿元。
客观地说,随着我国经济货币化和金融深化程度不断加深,广义货币供应量与GDP之比例肯定呈上升趋势。
然而,假若基础货币供应速度远超真实经济增长速度,结果必定是通货膨胀。
此一结论或许是货币理论数百年研究最值得骄傲和最确定的成果之一。
根据人民银行最新统计数据:
2010年9月末,广义货币(M2)余额69.64万亿元,同比增长19.0%;
狭义货币(M1)余额24.38万亿元,同比增长20.9%;
流通中货币(M0)余额4.19万亿元,同比增长13.8%。
皆远超真实经济增长速度。
众所周知,2009年我国的货币政策不是“适度宽松”,而是“过度宽松”,甚至是不负责任的“极端宽松”。
2009年年末,广义货币供应量M2余额为60.6万亿元,同比增长27.7%,增速比上年高10个百分点。
狭义货币供应量M1余额为22.0万亿元,同比增长32.4%,增速比上年高23.3个百分点。
2009年全年我国人民币各项贷款增加9.59万亿元,同比多增4.69万亿元;
金融机构人民币各项贷款余额39.97万亿元,同比增长31.74%,增幅比上年末高13.01个百分点。
基础货币和信用如此超高速膨胀,如果不出现严重通胀,那就是人类货币史上的奇迹了。
笔者2009年6月就公开明确指出:
“中国的通胀即将到来!
”(参见笔者文章和CCTV—22009年6月10日对笔者的访谈)。
上述数据清楚表明:
国内货币政策和信用政策极度宽松,是造成今日国内通胀及其预期严重恶化或人民币“对内贬值”之主要推动力量。
经济体系的内在规律是不以人的意志为转移的。
人民币名义汇率单边升值或“对外升值”则为“对内贬值”火上浇油、推波助澜。
其内在机制就是笔者深入论述过的“人民币升值预期综合症”。
此处不详述。
有兴趣的读者可以参阅笔者著作《汇率危局—全球流动性过剩的根源和后果》(北京大学出版社2008年版)。
七、再论人民币和美元的相反逻辑
最后一个问题是:
依照正常逻辑,国内货币超发、通货膨胀,人民币名义汇率本来应该贬值(此乃美联储量化宽松货币政策基本逻辑之一),为什么反而升值呢?
答案是:
国内货币超发通货膨胀导致本币贬值之机制至少有贸易市场、货币市场、资产市场三个渠道。
其一、国内通胀让本国产品昂贵,刺激人们增加进口,外汇需求增加,本币需求减少,本币遂有贬值之势,此乃贸易渠道。
其二、本币通胀刺激国内居民将本币替换为外币,外汇需求增加,本币需求减少,本币遂有贬值之势,此乃货币市场渠道。
其三、国内通胀,资产价格(譬如房地产)亦暴涨,国内投资者将资产投资转向国外(譬如中国人到美国去购买房地产),外汇需求增加,本币遂有贬值之势,此乃资产市场渠道。
正常情形下,只要三个渠道发挥作用,本币通胀必定伴随本币贬值(对内贬值必定伴随对外贬值)。
人民币国内通胀“对内贬值”,却同时出现“对外升值”之原因是:
(1)海外各国(尤其是美联储)之货币政策同样宽松,甚至比中国货币政策还要宽松!
(2)美元和其他发达国家货币(譬如欧元和日元)是完全自由兑换货币,是国际流通货币,买卖美元(欧元)或转移美元资金要容易得多。
美联储宽松货币政策释放的美元,很大一部分流向国际资本市场和货币市场,美国国内暂时未见通胀,反而是通缩!
我国国内居民海外投资渠道依然不畅,规模依然很小,人民银行宽松货币政策所释放的人民币资金,主要在国内循环。
理论上,假若美国国内通胀速度与美元贬值速度一样,美联储量化宽松货币政策则无法刺激美国出口。
美元的独特地位让美国至少暂时没有通胀,她将通胀转移到海外了!
(3)人民币名义汇率本来没有升值的内在动力(真实汇率升值则是大势所趋),之所以出现名义汇率单边升值,纯属美国政治压力所致。
国际投机热钱追随政治压力疯狂炒作,遂导致人民币名义汇率升值预期愈演愈烈。
名义汇率单边升值,反而剥夺了真实汇率正常升值之机制(即阻碍或中断了我国劳动者充分就业、工资和福利持续上涨之正常过程)。
八、结论
结论很简单:
(1)人民币“对内贬值、对外升值”看似矛盾,实则一致,后者为前者推波助澜(人民币升值预期综合症)。
(2)人民币“对内贬值、对外升值”(名义汇率升值),二者皆不可取,二者皆应休矣!
(3)稳定名义汇率,既是控制国内货币供应量之基本政策准则,亦是消除“人民币升值预期综合症”之最重要手段。
易言之,确保人民币名义汇率稳定,才有可能消除人民币“对内贬值、对外升值”之怪象。
(顺便指出:
人民银行究竟应该采取何种货币政策准则来控制货币供应量,从来未见明确声明。
然而,任何中央银行要实现货币环境稳定之目标,就需要一个明确的货币政策准则。
笔者之前多次论述过,依照今日中国经济之发展阶段来判断,稳定名义汇率是最佳货币政策准则)。
(4)面对美联储极端不负责任的量化宽松货币政策和滚滚而来的国际热钱,还必须继续强化对热钱流入的监管,同时适当放宽我国企业和居民海外投资的限制,鼓励我国企业和居民到海外投资。
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张庭宾:
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1楼【社会主义灵魂】于2010-11-913:
52:
17评论说
破解这个乱局的根本办法应该是禁止以货币形式存在的外资流入,只允许以资源形式存在的外资流入,这样一来国内资源存量就会上升,人民币对国内资源的购买力就会上升,人民币就会对内升值,买同样多的资源的人民币减少,那就意味着人民币为计量的出口商品的价格下降,人民币就会对外贬值。
采用这种办法正好把现在的人民币对内对外变化趋势反过来。
核心问题就是让外部资源流入,不让外部纸币流入。
纸币不能吃不能喝,资源才是真金白银。
2楼【ymxr】于2010-11-914:
15:
21评论说
问题实际很简单,只顾小集团利益,只顾眼前利益所致。
3楼【不在五行中】于2010-11-914:
30:
38评论说
劫贫济富之说…
年央视春节联欢晚会上,郭达、郭笑、蔡明的小品《家有毕业生》,道出了中国出口补贴中长期被遮盖的内幕真相:
郭达:
姑娘,这土豆是多少钱一斤进货呀?
郭笑:
一块钱一斤进货。
多少钱一斤外卖呀?
一块钱一斤往外卖。
你干赚吆喝呀?
郭达转向蔡明:
这姑娘看着挺机灵,怎么是个缺心眼儿啊.....
姑娘啊,你一块钱进一块钱出,这中间但凡少一点份量,你不就赔了嘛。
赔不了,我卖一斤土豆,有人补助我三毛钱!
她碰上傻子了......
十分惊讶负责审查的领导们怎么偏偏把这一段敏感段落给漏审了。
这个小品中的这段台词不正是隐射中国的财政政策中的以出口创汇为纲的出口补贴政策是个“缺心眼”和“傻子”政策吗?
这么明显的影射也会审漏,看来我们的审查官员素质得上一个台阶才行啊。
不过,我们也得体恤审查领导们日理万机的工作状态,百密也有一疏。
中国财政补贴一是通过出口退税的方式按商品发放;
二是通过亏损补贴的方式对企业发放。
2008年仅中石化一家公司获得亏损补贴就达到123亿人民币。
中国如今在彻底摧毁“劫富济贫”制度的基础上,建立起了古往今来世所罕见的“劫贫济富”“劫内济外”的反向调节制度,把商品高价卖给本国人民,低价卖给美国等西方发达国家,期间差额由国家财政发放出口补贴。
财政补贴资金的来源,则依靠对国内老百姓购买商品时进行高额加价征收。
最近一度闹得沸沸扬扬的中国汽油贱卖事件,向人们展示了商品在国人和洋人之间差价是何等之大,由此造成的中国老百姓财富损失是何等惊人。
继贱卖银行、贱卖股票引起国人的愤怒和痛苦之后,人们在贱卖汽油问题上再次感受到了这种愤怒和痛苦,中国把国内销售6.66元/升的汽油,以2.4元/升的价格出口国外,其间差价超过2.8倍。
也就是说,中国人在中国购买自己生产的商品,要比外国人多付2.8倍的价钱。
根据2008和2009年前三个季度的推算,2008和2009年两年出口成品油约4500万吨,折合汽油约560亿升,按照每升汽油内外差价4.26元计算,洋人获取价差收益超过2400亿元。
再看中国人为此付出的巨大代价更是惊人,同样按照前三个季度推算,2008年我国成品油产量约20800万吨,扣除出口约2300万吨,国内销售约18500万吨,折合汽油约2300亿升,价差接近1万亿元,也就是说,中国人购买本国汽油比外国人多付近万亿元。
由此可以看出价格这个分配工具强大的财富转移功能,仅汽油消费这一项一年差价就超过上万亿元,两年向外商转移财富超过2400亿元。
在此千万不要以为仅仅是汽油的出口价格低于国内价格,中国所有商品的出口价格都远远低于国内价格;
并且不仅仅是中国生产的商品,包括美国生产的商品也一样。
也就是说,无论是中国生产的商品还是美国生产的商品,在中国的销售价格都要高于美国的销售价格。
相比之下,汽油的中外差价幅度还算是比较小的,其它绝大部分出口商品的差价幅度更是惊人。
按照美国摩根·
斯坦利公司提供的数据,中国商品在美国的零售价格高于出口价格4倍。
可是,即便这个高于出口价格4倍的零售价格,仍然低于国内同一商品的零售价格,可见中国出口商品价格之低,已经低到了何等惊人的程度,由此形成的巨额财富转移该是多么惊人。
2008年中国国内社会消费品零售总额是10.8万亿元,出口商品总额14285亿美元,折合人民币约9.7万亿元,出口商品总额接近国内商品总额。
可是,如果按照成品油的国内零售价格高于出口价格约2.8倍计算,外商用9.7万亿货币买走的中国商品,折合成为国内零售价格相当于27万亿元;
换一个角度来说,国内老百姓用10.8万亿货币买入的商品,按照出口价格计算仅相当于3.8万亿元。
可见,中国创造的绝大部分财富,都通过这个价格差额被西方国家拿走了。
通过这种价格管道,中国老百姓血汗创造的财富,如同长江大河般滚滚流向了西方国家,让所有西方国家的所有家庭,都享受到了中国经济增长的巨大利益。
中国的廉价商品,廉价资源,廉价股票,廉价企业,廉价劳动力等等,已成为美欧等西方国家发展虚拟经济、建立透支性消费体系的物质基础。
年底大盘点,西方媒体几乎不约而同地齐声高呼“感谢中国”;
美国媒体甚至把中国总理列为改变美国经济的十大人物中唯一的外国人;
《时代周刊》更是把中国工人列为2009世界十大新闻亚军。
元旦前后,中国央视新闻几乎连篇累牍地引用西方发达国家对中国经济的高度赞扬,西方媒体竞相用各种方式盛赞中国经济给西方国家带来的巨大影响。
中国改革开放的确给西方国家带来了翻天覆地的变化,30多年前西方国家是高工资高物价,中国则是低工资低物价。
中国改革开放造成的巨大奇迹之一,就是把在中国和西方国家之间进行了分配关系的重新组合,把西方国家的高物价般到了中国,与中国的低工资结合在了一起;
把中国的低物价般到了西方国家,和西方国家的高工资结合在了一起;
进而形成了西方国家高工资低物价,而中国则是低工资高物价的新的经济现象。
昨天一位刚刚从美国回来的朋友,谈到美国的物价之低,比30多年前美国人谈到中国物价之低,还要更加感慨。
于把中国的低工资和高物价结合在一起,把美国的高工资和低物价结合在一起,这就使中美两国实际收入之间的差距,要远远高于货币收入之间的差距。
1980年美国人均收入是1.02万美元,中国是190美元,相差约54倍。
由于中国是低工资低物价,所以在收入相差54倍的情况下,中国工人也如同美国工人一样,独自一人就能够养活一家子四、五口人。
2008年美国人均收入3.76万美元,中国是1100美元,相差34倍,货币收入差距缩短了三分之一还多。
可是,在实际生活中,美国工人仍然能够独自一人养活一家子四、五口人,而中国工人夫妻俩一起没日没夜地干,养活一个孩子都困难,还时常还需要爷爷奶奶来接济。
为什么中美两国工人货币工资之间的差距在缩小,而中国工人供养家庭的能力在下降?
甚至下降到了夫妻二人做工养活一个孩子都困难的状况,这种状况不仅在中国,即使在世界工业发展史上,也是绝无仅有的罕见现象。
就是因为把西方发达国家原有的高物价搬到了中国,与中国低工资甚至是超低工作结合在了一起。
从而使中国工人养活家庭的能力下降到了人类历史上最低水平。
就以汽油为例,美国通用汽车公司工人的小时工资78美元,折合人民币530多元,按照美国汽油价格4.58元/升(人民币)计算,美国工人一小时工资能购买115升汽油;
而中国奇瑞汽车工人小时工资是10元,只能购买1.5升汽油,如果像美国那样汽油价格中再包含过路过桥费,那么连一升汽油也买不了。
这其间的差距已经不再是贫与富之间的差距,甚至超越了天堂与地狱之间的差距。
这就产生了一个问题,中美两国汽油的原料成本大体相同,都是来自于统一的国际原油价格,劳动力成本则是美国几十倍地高于中国,按理说美国的汽油价格应该远远高于中国才对,可是比白日见鬼还要不可思议的,却是美国汽油价格大大低于中国。
那么,究竟是什么因素造成了人力成本远远高于
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